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贵金属

隔夜，贵金属市场延续底部震荡格局，伦敦金冲高至4100美元关口遇阻回落，沪金主力2608涨1.23%报888.04元/克，沪银主力2608合约涨1.44%报14582元/千克。宏观数据方面，美国6月ISM制造业PMI小幅低于市场预期，但仍显著高于荣枯线水平。受油价回落预期提振，消费者信心指数有所回升；ADP就业新增小幅不达预期但仍录得连续增长，5月职位空缺数超出市场预期，裁员率维持较低水平，美国劳动力需求维持韧性。地缘方面，美伊恢复卡塔尔技术性会谈，重点围绕落实谅解备忘录，虽然战争尾部风险及油价运行中枢显著回落，但市场做多情绪难言乐观。短期来看，贵金属上行空间仍受鹰派联储、强美元及实际利率高位运行约束，趋势性反弹仍需等待更明确的宏观催化。一方面，美国经济数据仍具韧性，通胀同比维持近年高位，美联储在通胀压力下较难迅速转向宽松，美元及美债收益率对金银价格的压制短期仍难完全解除，6月非农数据表现在“世界杯效应”推动下或超市场预期，短线鹰派预期仍可能强化；另一方面，美伊谈判虽推动霍尔木兹海峡复航议程，油价中枢有望继续下行，进而缓解通胀反弹担忧，但若核问题及浓缩铀处置谈判迟迟未取得突破，不排除美伊恢复军事打击的可能性。中长期来看，新兴市场央行维持逢低购金节奏，央行购金及全球储备资产再配置逻辑尚未松动，仍为黄金提供底层支撑。整体而言，贵金属短期或维持宽幅震荡格局，操作上建议暂时观望为主。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势。基本面原料端，铜精矿TC历史低位运行，部分海外矿到港令港口库存小幅回升，港库水平亦处于历史低值区间，铜矿趋紧的预期对铜价仍有支撑。供给端，二季度末部分冶炼厂开启月度检修，加之CSPT的主动控产，开工情况或将有所回落，此外原料供给的偏紧亦在一定程度上抑制冶炼厂释放产能，故国内精铜供给量或将有所收敛。需求端，因中东地缘冲突引发的通胀令美联储加息预期不断走强，铜价受宏观情绪压制明显，随着铜价的回落，下游逢低采买意愿有所转好，精铜社会库存小幅去化。但下游仍受传统淡季影响，铜材生产开工仍相对偏淡，故国内精铜需求仅维持一定韧性。整体来看，沪铜基本面或处于供给略减、需求刚性的阶段，社会库存小幅去化。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端，铝土矿到港量较多港口库存回升，几内亚供给预期仍因政策以及雨季影响有所趋紧，故矿价保持坚挺。供给端，国内氧化铝开工情况小幅回落，但因其库存高水位运行，以及新产能的投放致国内供应量级仍显偏多。需求端，下游电解铝厂因行业上限缘故而几无明显新增投产，铝厂高开工情况未变对原料氧化铝需求维持刚性。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面原料氧化铝供应偏多格局压制成本价格，铝厂仍能维持较好利润水平，保持高开工接近满产能的局面，生产情况稳定，铝价受美联储加息预期以及中东冲突缓和局势影响有所承压。需求端，在铝价承压的背景下，下游铝材加工企业逢低采买、补库意愿转为积极，加之对未来消费旺季的预期，前置备库积极，现货市场成交情况转好，铝锭社会库存明显去化。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求向好的阶段，库存拐点确认，高库存持续去化。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.57%。供给端，原生铅，湖南地区中型炼厂检修仍在进行，预计7月中旬复产；江西炼厂检修结束后小幅爬产，仅能对冲部分减量，整体原生铅产出维持低位。同时原生铅交割品牌厂库已降至低位，河南等主产区货源偏紧，企业多以排单发货为主，散单流通量偏少，现货端下跌空间受限。再生铅方面，再生铅四省周度开工率仅26.5%，处于历史同期偏低水平。下周废电瓶原料货源偏紧、回收价格坚挺的格局难改，再生铅企业加工利润持续承压，多数企业维持降负生产，叠加华东地区部分冶炼厂突发停产至月末，再生铅端供应收缩逻辑延续，难以出现明显复产增量。厂库低位叠加炼厂检修，现货端挺价意愿较强，库存压力集中在社会环节，尚未形成全面累库的利空格局。需求端，年中产销冲刺效应消退，企业回归以销定产模式，电动自行车、汽车启停电池终端消费疲软，成品库存压力偏高，叠加南方雨季影响户外更换需求，蓄电池开工率存在进一步回落可能。下游工厂对铅锭严格执行随用随采策略，无主动囤货意愿，仅维持最低生产消耗，采购量难以放量。铅酸蓄电池出口持续偏弱，1—4 月累计出口量同比下降超 12%，海外需求疲软难以对冲国内淡季缺口。储能、通信等其他领域需求平稳，体量较小，不改变整体需求偏弱的格局。

沪锌

宏观面，沃什：通胀近四周降温，AI正重塑经济，前瞻指引失去必要性。哈塞特：部分美联储官员投票或“针对特朗普”，沃什不希望加息但面临意见分裂。美国6月ADP新增就业人数降至9.8万，远低于预期。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂利润依然明显收缩；但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至18.5天，矿紧压力明显增大，后续炼厂或检修减产增多。沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统需求淡季，消费无明显亮点，下游镀锌板开工率下降。库存方面，近期逢低采购氛围改善，国内库存小幅下降，现货基差低位运行；LME锌库存下降，升贴水回升。技术面，持仓低位价格修复，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注区间2.42-2.47。

沪镍

宏观面，沃什：通胀近四周降温，AI正重塑经济，前瞻指引失去必要性。哈塞特：部分美联储官员投票或“针对特朗普”，沃什不希望加息但面临意见分裂。美国6月ADP新增就业人数降至9.8万，远低于预期。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；不过印尼镍矿RKAB审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，由于矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力较大，国内冶炼利润亏损加深。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计平稳；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，基差持稳；海外LME库存略降，现货升水低位回升。技术面，持仓增量价格下跌，空头氛围偏重。观点参考：预计短线沪镍偏弱调整，关注上方M5压力。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；近期钢价回落，钢厂利润空间收缩，进入传统需求淡季，不锈钢厂300系排产预计平稳。需求端，近期市场成交平淡，现货升水偏高，但库存小幅回升，去库趋势再度中断。技术面，持仓低位价格调整，多空情绪谨慎。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注1.45-1.50区间。

沪锡

宏观面，沃什：通胀近四周降温，AI正重塑经济，前瞻指引失去必要性。哈塞特：部分美联储官员投票或“针对特朗普”，沃什不希望加息但面临意见分裂。美国6月ADP新增就业人数降至9.8万，远低于预期。基本面，供应端，锡矿进口增长缓慢， 缅甸复产进度偏慢，不过近期加工费上调，矿紧格局缓和迹象；此外关注印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口量仍缺乏增长。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销回升较快，而光伏相对乏力。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。库存方面，近期锡价回落，下游逢低采买情绪缓和，库存延续下降，基差持稳运行；LME库存下降，现货升水偏低运行。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围改善。观点参考：预计沪锡企稳回升，关注上方M10阻力，以及M60位置。

作者

研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张  昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

全文数据来源：     https://mp.weixin.qq.com/s/odeETWHCwFzMnY4-dqjYCQ

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