一、宏观&行业消息

【中国4月镍矿砂及其精矿进口量同比上升25.78%，进出口分项数据一览】SHMET5 月 20 日讯，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年4月镍矿砂及其精矿进口量为3,664,483.46吨，环比上升124.55%，同比上升25.78%。

中国4月从菲律宾进口镍矿砂及其精矿3,389,875.96 吨，环比上升143.31%，同比上升36.42%。中国4月从科特迪瓦进口镍矿砂及其精矿87,825.64吨，同比下降12.63%。

出口方面，中国2026年4月镍矿砂及其精矿出口量为0.08吨，环比上升21.54%，同比下降100.00%。中国4月向法国出口镍矿砂及其精矿0.06吨。中国4月向比利时出口镍矿砂及其精矿0.01吨，环比下降71.43%。

二、品种分析

2.1 盘面：夜盘沪镍主力合约收于143210元/吨，跌幅0.81%，成交量9.61万手，持仓量减少2381手至10.20万手。技术面MA5日线支撑，MA20日线压制。

2.2 供应：从港口库存来看当前的位置已经来到略低于去年同期的水平，并且去化速度为2019年以来最快速度。

印尼镍铁产量的下降具有代表性，连续同比下降的情况在过去的7 年中只出现过一次，为2024年6-7月，同样是因为印尼国内的镍矿配额不足，而连续三个月同比下降的情况在印尼镍铁产能大幅释放以来，从未出现。

从当前来看，镍矿配额产量不足的影响已经开始向下游蔓延。镍铁总供应出现明显下降，并将延续。印尼调整镍内贸基准价计算方式，按一体化企业成本算法，推升成本约9000元/吨，当前镍的理论成本在14万-14.2 万/吨之间。

长期仍看涨，菲律宾镍矿离港量维持同比上升，矿端紧俏程度弱于前期预期，但市场交易重心转向硫磺成本抬升，中远期缺矿预期转现实。镍矿端原有看多逻辑不变。

2.3 需求：从同比产量可以发现，不锈钢当中与镍相关度最高的 300 系不锈钢已经出现了产量的同比下降，并且已经带动 200 系库存与 300 系库存的同步下降，原因还是镍铁总供给量下降以及元素供应不足带来的全产业链各环节成本上升，导致一体化的不锈钢企业利润不足，无奈减产，此趋势或将长期延续。

硫酸镍方面 1-3 月产量同比连续上涨，目前月度产量已经来到历史同期高位，三月产量为历史最高值。说明初端消费厂家对于三元正极侧的需求预期较好，而三元电池侧本身具备镍价的边际定价权，会将对镍价形成较强支撑。

2.4 库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

三、投资建议

然而基本面上合理定价逻辑下对前期消息面强度不及预期带来的潜在利空基本完成兑现。而镍元素从中长线逻辑来看，元素平衡水平预计将从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移，因此中长线的观点依旧偏多。

操作建议：多单持有，回落加仓

风险提示：印尼配额变化。

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F3080463）

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镍相关股票：兴业矿业（000426）、湘潭电化（002125）、格林美（002340）、天奇股份（002009）、盛屯矿业（600711）、腾远钴业（301219）、盛达资源（000603）