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※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍上涨，三大指数表现分化，上证指数窄幅震荡，深证成指、创业板指震荡上行。四大宽基指数中，中证500表现最为强势。截止收盘，上证指数涨0.05%，深证成指涨0.86%，创业板指涨1.32%。沪深两市成交额有所回升。全市场超3200只个股下跌。行业板块涨跌不一，综合板块大幅走强，美容护理、商贸零售板块领跌。国内方面，经济基本面，1月国内CPI同比增速下滑，但PPI降幅显著收窄，在反内卷政策的持续推进下，PPI回升态势明显，PPI-CPI剪刀差收窄。消息面，美国总统特朗普预计4月初访问中国，习近平主席将同其会见，双方又延长关税休战期的可能。产业政策上，国务院国资委近日成立央企“AI+”具身智能产业共同体，旨在有效赋能行业高质量发展，政策对于人工智能的支持仍在不断加码。整体来看，1月国内物价水平有所回升，PPI走势强于CPI，后续随着物价由生产端传导至消费端，整体通胀有望回升，也将对企业及居民投资、消费起到拉动。同时对节后两会和流动性转强的预期，也使得在临近假期前，部分资金为避免节后踏空，有提起布局成长型股票的可能，部分热点题材已出现抢跑，使得市场风格在节前逐步向成长板块倾斜。最后，特朗普4月访华的消息，也为市场注入乐观情绪。

国债期货

周四国债现券收益率窄幅波动，7Y以下到期收益率变动幅度在1bp以下，10Y、30Y到期收益率分别变动-1.10、0.10bp左右至1.78%、2.23%。周四国债期货涨跌不一，TS、TL主力合约分别下跌0.02%、0.03%，TF、T主力合约分别上涨0.00%、0.02%。央行开展14天逆回购，DR007加权利率小幅回落至1.53%附近震荡。国内基本面端，受今年春节错月影响，我国1月CPI较前值小幅回落，但核心通胀环比持续改善；PPI环比连续第四个月回升，同比降幅持续收窄，反内卷政策下，相关行业供需结构改善。我国1月制造业、服务业景气水平双双回落，制造业PMI重回收缩区间，但产业结构持续改善，新兴产业PMI均位于荣枯线上。消息面上，商务部发布通知，要求各地加强春节期间消费品以旧换新补贴资金保障，发挥不同渠道优势，抓好政策实施，更好满足消费需求。海外方面，美国1月非农数据强劲，就业人口新增13万人，远超市场预期；失业率录得4.3%，为去年8月以来新低，市场对美联储降息预期推迟。综合来看，央行对货币政策定调维持积极，对总量宽松态度或仍偏谨慎，短期内降准降息概率不高。近期权益市场高位震荡，市场风偏回落对债市压制减轻，叠加央行节前流动性投放对冲取现压力，资金面均衡偏松。2月政府债发行节奏较快，但机构配置需求不低，供给压力有限。短期内多重利好或支撑债市小幅走强，但节前债市缺乏明确主线，市场交投偏清淡，收益率下行空间有限，预计利率延续窄幅震荡。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报6.9010，较前一交易日升值115个基点。人民币兑美元中间价报6.9457，调贬19个基点。最新数据显示，美国ISM服务业PMI持稳于荣枯线以上，ADP新增就业人数大幅走低，挑战者裁员人数录得17年以来最高水平，职位空缺数亦大幅下降，进一步巩固了美国国内招聘低迷、就业市场趋于降温的态势。尽管市场对于沃什政策立场解读为偏鹰，但在特朗普中期选举压力以及劳动力市场难改疲软格局的背景下，美联储宽松路径大概率将延续。当前围绕全球地缘局势升温、美国财政问题持久化等宏观叙事，经济数据韧性以及降息预期之间的交织影响，或成为后续美元走势的核心变量。国内端，2025年我国GDP同比增长5%，经济预期目标圆满实现，三产表现亮眼，同时2025年全年企业利润同比增长0.6%，扭转了连续三年的下降态势；而1月我国制造业PMI录得49.3，转升为降，其中新订单指数由50.8降至49.2，新出口订单指数亦下滑1.2个百分点至47.8，内外需共同面临阶段性复苏压力。在此背景下，人民币汇率短期内料以稳为主。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.02%报96.91，非美货币多数下跌，欧元兑美元持平报1.1872，英镑兑美元跌0.05%报1.3622，美元兑日元跌0.34%报152.7480。

美国就业数据展现强韧性，削弱市场降息押注，但受到日元反弹态势影响，美元上行受到较强阻力，近期整体区间震荡运行为主。美国1月非农就业新增创去年4月以来最大增幅，失业率意外走低，显示劳动力市场展现短期韧性，但年度基准修正大幅下修2025年全年就业规模，大幅暴露去年统计失真与就业基础实则疲软的态势。本次矛盾的数据令降息预期再度后移。数据公布后，美元与美债收益率同步走高，年内首次降息押注推迟至7月。总体而言，1月亮眼表现难掩年度修正揭示的结构性脆弱，这为美联储后续政策调整保留空间，也令降息时点评估更趋复杂。当前围绕地缘政治局势不确定性、美国财政问题持久化等宏观叙事，难改美元中期承压格局，后续走势或仍取决于通胀数据表现以及降息预期的发展动态。

欧央行前期维持利率按兵不动，在通胀趋稳且经济数据整体延续回暖的背景下，强化了市场对于欧央行未来延续观望立场的预期。日本方面，众议院投票决定高市早苗继续留任，日元近期强势反弹。在通胀持续高企的压力下，消费者需求延续疲软态势。自高市上任以来，其扩张性财政政策预期引发投资者担忧，令日本国债和日元持续承压。利差层面的边际收敛或对欧元中长期形成温和支撑，日元在财政担忧影响下表现或相对偏弱。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格集体上行，主力合约EC2604收涨6.4%，美伊谈判未如此前预期般顺利，红海复航预期再度推延，提振期价上行。最新SCFIS欧线结算运价指数为1657.94，较上周下降134.2点，环比下行7.5%。自2026年4月1日起，所有纳入清单的光伏相关产品将不再享受增值税出口退税优惠。光伏产品迎来全额退税取消，料导致抢运发生，从而提振长协货量，但由于距离4月仍有一定时间，在交易情绪平稳后，消息所带来的涨幅回吐。12月份我国外贸水平超预期回升，进出口均改善明显，或与部分商品增值税出口退税取消政策以及节前到来所导致的抢出口有关。出口是我国经济的核心动能，随着我国出口竞争力持续强化，预计2026年仍将保持较高增速。现货运价方面，2月4日起MSC，CMA，COSCO和HPL等船司陆续宣涨亚洲至西北欧和地中海地区的运价，拟提涨至平均大柜3000美金的水平，3月1日起生效，但由于供需格局未改，落地情况料不及预期，船司宣涨多为表态。地缘端，马士基与赫伯罗特宣布自 2 月中旬起IMX/ME11航线恢复红海运河通行，但明确需“由海军护航”，存在实际执行风险，实际效果仍待考察。市场对欧元区经济复苏持偏乐观态度，通胀接近目标水平，支持了市场对欧洲央行在可预见的未来维持利率不变的预期。综上，现价端多船司小幅上调价格提振期价，同时光伏退税政策的抢出口效果，对4月以后合约进行支撑。当前运价市场总体受季节性需求影响大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

2月12日中证商品期货价格指数跌0.34%报1670.92，呈高开低走态势；最新CRB商品价格指数跌1.4%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，原油跌5.14%。黑色系多数上涨，螺纹钢涨0.16%，铁矿石跌0.59%。农产品涨跌不一，豆粕涨0.9%，棕榈油跌0.63%。基本金属全线下跌，沪铜跌2.58%，沪铝跌0.91%。贵金属全线下跌，沪金跌2.42%，沪银跌8.35%。

金属方面，美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期的7万人，前值小幅下修至4.8万人。失业率录得4.3%，创2025年8月以来新低。非农超预期增长而失业率下跌，反映出美国劳动市场仍然保持强劲。数据公布后市场对美联储今年首次降息的预期由6月后移至7月，受降息预期推迟影响，美元指数止跌持稳。同时美股市场上，对人工智能过度扩张以及AI将取代传统行业的担忧引发科技类股及运输类股大面积抛售，在市场抛售相关资产寻求流动性的外溢效应影响下，贵金属及基本金属受到波及，加上美元指数止跌也进一步触发止损卖盘。能源方面，国际能源署周四指出全球石油库存去年以2020年疫情以来最快速度累积，供应过剩时期已至。当日早些时候，美国总统特朗普表示，美国“必须”与伊朗达成协议，否则局势将“非常严重”。美伊局势的不确定性被供应过剩的担忧所掩盖，国际油价重挫。此外，1月国内CPI同比增速下滑，但PPI降幅显著收窄，在反内卷政策的持续推进下，PPI回升态势明显，PPI-CPI剪刀差收窄。1月国内物价水平有所回升，PPI走势强于CPI，后续随着物价由生产端传导至消费端，整体通胀有望回升。整体来看，当前贵金属与美元的负相关性再度强化，美元波动加剧使得贵金属面临极大不确定性，而原油同样受到地缘环境的影响波动较大，然而，国内通胀尤其是PPI回升对于部分产量与需求受国内物价环境影响较大的品种将有明显拉动，预计商品指数整体将呈现宽幅震荡态势。

※ 农产品

豆一

东北产区大豆市场购销活动已逐步收尾，仅部分地区呈现零星走货，整体成交规模有限。部分产区上周已经出现涨价态势，但价格能否落实上涨趋势，仍需春节后实际成交配合。此外，当前暂无储备大豆拍卖消息释放，市场整体已进入休市状态。

豆二

目前虽然有阿根廷产区天气炒作后不少机构下调大豆产量预期及特朗普公布中国答应将原计划采购的本年度1200万吨大豆增加至2000万吨，支撑美盘大豆价格，但巴西大豆丰产预期较强且收割工作陆续开展，大豆上市后将有不少要卖至中国，限制大豆价格上涨幅度。美国农业部周二发布的2月份供需报告显示，2025/26年度美国大豆供需数据维持不变；巴西和巴拉圭大豆产量上调。巴西产量提前被市场消化，利空出尽。

豆粕

目前虽然有阿根廷产区天气炒作后不少机构下调大豆产量预期及特朗普公布中国答应将原计划采购的本年度1200万吨大豆增加至2000万吨，支撑美盘大豆价格，但巴西大豆丰产预期较强且收割工作陆续开展，大豆上市后将有不少要卖至中国，限制大豆价格上涨幅度。美国农业部周二发布的2月份供需报告显示，2025/26年度美国大豆供需数据维持不变；巴西和巴拉圭大豆产量上调。巴西产量提前被市场消化，利空出尽。春节假期将至，下游饲料厂备货基本完成，购销总体较为清淡。虽然节日期间压榨量下降，不过提货也有所下降，豆粕的供应总体还是偏宽松，压制豆粕价格。

豆油

目前虽然有阿根廷产区天气炒作后不少机构下调大豆产量预期及特朗普公布中国答应将原计划采购的本年度1200万吨大豆增加至2000万吨，支撑美盘大豆价格，但巴西大豆丰产预期较强且收割工作陆续开展，大豆上市后将有不少要卖至中国，限制大豆价格上涨幅度。美国农业部周二发布的2月份供需报告显示，2025/26年度美国大豆供需数据维持不变；巴西和巴拉圭大豆产量上调。巴西产量提前被市场消化，利空出尽。节前国内油脂备货逐渐收尾，市场焦点转向供应。由于上周油厂开机率维持在65%附近，豆油产量仍较多，库存去化幅度或将受限。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降7.58%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降9.16%，出油率（OER）环比增加0.3%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚2月1-10日棕榈油出口量为451340吨，较1月1-10日出口的504400吨减少10.5%。MPOB公布的供需报告显示，马来西亚1月底棕榈油库存较前月减少7.72%至281.5万吨，低于市场预期的291万吨。但市场对于马棕降库预期已充分交易，1月份产量、库存仍维持高位，BMD毛棕榈油期货反弹仍有压力，印度斋月前存在补库需求，马棕出口预计仍有继续增加空间，关注2月出口高频数据。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收涨，受其它油脂升势带动。隔夜菜油2605合约收跌0.32%。加拿大统计局发布的库存报告显示，截至2025年12月31日，油菜籽库存为1560万吨，同比增长18.8%，牵制其市场价格。不过，中加贸易关系缓和预期较高，提振加菜籽出口预期，且欧盟计划2030年前逐步淘汰豆棕油生物燃料，仅菜油计入配额，支撑菜籽市场。其它方面，美国最新生物燃料税收抵免政策，边际利好美豆油消费，不过，马棕降库预期兑现后，本月出口数据下滑，拖累棕榈油市场。国内方面，现阶段菜油维持去库模式，对其价格形成支撑，菜油基差维持高位。不过，澳菜籽已投入压榨，供应端压力逐步增加，且当下市场预期仍维持菜系进口或将恢复，我国新增加菜籽采购，供应增加预期得到强化。盘面来看，受加菜籽买船消息影响，菜油仍受牵制，节前短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四触及两个月高位，受贸易前景改善预期支撑。隔夜菜粕2605合约收涨0.52%。巴西大豆已经进入收割初期，stonex表示，巴西2025/26年度大豆产量预计将达1.816亿吨。USDA本月供需报告将巴西2025/26年度大豆产量预估上调至1.8亿吨，高于上月预期的1.78亿吨，同时，美国2025/26年度大豆期末库存预估维持在3.5亿蒲式耳不变。报告数据略有利空，国际豆价持续承压。不过，部分经纪商仍乐观预期美国大豆出口将增加，进而收紧期末库存。国内方面，中粮澳籽产线开机，供应端压力有望逐步增加，且当下市场预期仍维持菜系进口或将恢复，压制远期市场表现。盘面来看，受美豆上涨提振，叠加节前部分空头资金离场，菜粕明显走强，年前暂且观望。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收涨，因逢低买盘和空头回补。隔夜玉米2605合约收涨0.13%。USDA在本月供需报告中将美国玉米出口预估上调至33亿蒲式耳，并将期末库存预估下调至21.27亿蒲式耳。全球玉米期末库存预估下调至2.8898亿吨，低于上月的2.9091亿吨，且低于分析师平均预期的2.9048亿吨。报告数据略有利好，提振美玉米市场价格。不过，我国买船进口利润仍然较好，国际市场潜在的进口压力仍存。国内方面，东北产区基层种植户售粮积极性不高，烘干塔收购积极性下降，部分烘干塔已停收，饲料企业节前备货基本完成，深加工也陆续进入停产停收阶段，市场购销活跃度已不高，价格主流稳定，个别区域调整也不多。不过，市场传闻春节后托市小麦及稻谷等投放加码，若节后政策粮源投放规模扩大，将进一步增加市场整体供应量。华北黄淮产区随着春节逐渐临近，基层购销逐渐转淡，贸易商出货不多，深加工企业陆续发布停收或减量收购通知，饲料企业以执行前期合同为主，采购意愿偏弱。盘面来看，隔夜玉米继续上涨，市场氛围有所转强，临近春节观望为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2605合约收涨0.19%。临近春节，玉米淀粉生产企业检修陆续开启，行业开机率下降。不过，物流运输出现明显缩减，行业库存有所增加。截至2月11日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量102.5万吨，较上周增加3.00万吨，周增幅3.02%，月降幅0.29%；年同比降幅23.90%。盘面来看，受玉米走强提振，淀粉同步上涨，短期观望。

生猪

规模养殖场降重出栏增量，节前供应宽松。结合能繁母猪及新生仔猪数据分析，近两个月出栏相对充足。需求端，本周节前备货收尾，消费增幅不及供应，叠加春节后需求预期减弱，对价格支撑减弱。总体来说，供需博弈局面延续，考虑到供应增幅超过需求，生猪价格仍将承压。盘面上，主力生猪2605合约连续两个交易日减仓，节前震荡运行。

鸡蛋

前期补栏相对偏低，现阶段新增开产压力不大，蛋鸡存栏仍将处于下滑趋势中。不过，当前蛋鸡在产存栏仍然处于高位，且节前备货进入尾声，走货平稳，供需相对平衡，养殖端盈利尚可、挺价意愿较强。在利润向好支撑下，雏鸡补栏积极性提升而老鸡淘汰积极性略有放缓，弱化存栏下滑预期。盘面来看，前期下跌后，近两日跌势有所放缓，短线参与为主。

苹果

产区节前交易基本收尾，交易较为零星，库内包装发货逐渐减少。山东产区成交一般，礼盒苹果发货陆续收尾。陕西果农货成交以少量两级货源为主，仍以客商发自存货源为主。甘肃静宁产区多以打包客商货源为主。销区积压库存较多，销售压力明显，柑橘类竞品水果替代持续。长假临近，短期注意风险控制。

红枣

年前销区市场备货尾声，各市场交易氛围清淡，加工厂及企业陆续停工进入假期模式。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年2月5日红枣本周36家样本点物理库存在11888吨，较上周减少1255吨，环比减少9.55%，同比增加12.84%，样本点库存环比下降。从多数样本客户的反馈及市场实际情况来看，年前整体走货情况与去年同期相比差异不大。由于25产季的收购结构较为分散，且行业对年后新季行情普遍持谨慎预期。长假临近，注意风险控制。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四上涨，因周度出口数据表现不错，给与棉价提供支撑，ICE 5月棉花期货合约收涨0.29美分，或0.45%，结算价报每磅64.33分。国内市场：当前国产棉、进口棉等供应充足，可流通量增加明显。外棉入库仍较多，港口库存维持入多出少的状态。据Mysteel调研显示，截至2月5日，进口棉主要港口库存周环比增加4.14%，总库存51.59万吨。下游纺企陆续停机放假，暂停对原料的采购，纱线库存明显增加。不过市场普遍存在植棉面积调减预期，对棉价形成有力支撑。考虑到当前长假临近，短期暂且观望为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四跌至五年新低，因对供应充足，且需求疲软的担忧日益加剧。ICE交投最活跃的5月原糖期货收跌0.04美分或0.30%，结算价报每磅13.48美分。国内春节备货结束，销区成交相对清淡，贸易、终端存货意愿不强，传导销区销量下滑。基本面等待产量预期落地后，价格进行修复。主产区广西、云南、广东产销数据表现一般，现货价格持稳为主，预计后市郑糖价格窄幅震荡，长假临近，注意风险控制。

花生

节前基层上货接近停滞，物流逐步停运，市场交易清淡，目前质量偏差的货源占比较高，年后或面临储存和销售压力。油厂陆续停收，食品厂收购也基本停滞，贸易商采购零星，年后内贸市场将进入传统淡季，油厂因节前库存已补充，预计收购动力不强，整体需求支撑有限，但受质量优势及成本支撑，花生价格底部支撑依然存在。

※ 化工品

原油

俄罗斯内部备忘录提及回归美元体系（即swift），布油跌至67美元（-3%），隔夜SC及油品下跌。海外，OPEC1月意外减产，月产量维持5年同期中性偏高水平，但仍显著低于历史峰值；美国原油产量高位小幅减少，钻井数低位运行，1月30日当周，美国原油产量为1321.50万桶/日，环比-3.51%；美国石油钻井数411台，环比+0台。EIA数据显示，截止2026年1月30日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.35512亿桶，比前一周下降324.1万桶；美国商业原油库存量4.20299亿桶，比前一周下降345.5万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2404.2万桶，减少74.3万桶；截止2026年2月6日当周，API数据显示美国原油库存周度增加3.21%。国内，截至2026年2月8日，山东独立炼厂原油到港量293.2万吨，较上周涨52.6万吨，环比涨21.86%。据隆众监测，截至2月11日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达59.20%，较上周涨0.53个百分点，较去年同期涨3.03个百分点。中国港口商业原油库存指数为104.02，总库容占比56.82%，环比涨0.85%。预计原油维持宽幅震荡格局，提防地缘缓和导致的溢价回吐风险。SC期货主力合约（SC2604）区间波动，隔夜收于456.3元/桶，上方关注480附近压力，下方关注450附近支撑。

燃料油

俄罗斯内部备忘录提及回归美元体系（即swift），布油跌至67美元（-3%），隔夜SC及油品下跌。供应方面，本周（20260206-0212），主营炼厂常减压产能利用率82.17%，环比上涨0.36%，同比上涨3%，2月主营多数炼厂提高了日均加工量，带动环比走高。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为60.35%，环比上周上涨0.36个百分点。受近期炼厂端利润有所好转影响，华东等大区部分炼厂提高生产负荷。库存方面，山东油浆市场库存率10.9%，较上周期持稳。山东地区渣油库存率4.8%，较上周期涨3.5%。山东地区蜡油库存率2.7%，较上周期跌0.1%。需求端增加，本期低硫渣油/沥青料商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量9.80万吨，环比+2.80万吨，+40.00%。船燃方向接货2.55万吨，环比+1.75万吨，+218.75%。综合来看，燃料油市场供需双增，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突带来的波动明显增加，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。FU 主力合约(FU2605)隔夜报2892元/吨，下方可关注 2780 附近支撑，上方3000附近压力；LU 主力合约(LU2605)隔夜报3318元/吨，下方关注 3200 附近支撑，上方3450附近压力。

沥青

俄罗斯内部备忘录提及回归美元体系（即swift），布油跌至67美元（-3%），隔夜SC及油品下跌。沥青供应方面，本周（20260205-0211），中国92家沥青炼厂产能利用率为23.4%，环比下降2.8%，国内重交沥青77家企业产能利用率为21.7%，环比下降2.8%。分析原因主要是本周山东胜星以及中化泉州转产以及停产沥青，加之华东以及华南个别主营炼厂间歇降产，导致产能利用率下降。需求端，本期（20260204-0210），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为3.7%，环比减少0.9%，同比增加3.5%。改性沥青对沥青周度消费量为2万吨，环比降幅20%。库存上，截止到2026年2月12日，国内沥青104家社会库库存共计135.5万吨，较2月9日增加2.1%，同比增加8.7%。截止到2026年2月12日，国内54家沥青样本厂库库存共计67.2万吨，较2月9日增加0.9%，同比减少19.7%。综合来看，上游成本受油价走弱而降低，沥青市场供需双减、库存累积，基本面边际走弱，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约(BU2604)隔夜报3302元/吨，下方关注3250附近支撑，上方关注3450附近压力。

LPG

俄罗斯内部备忘录提及回归美元体系（即swift），布油跌至67美元（-3%），隔夜SC及油品下跌。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用，中东2月丙烷545美元/吨，月度上调20美元/吨；丁烷540美元/吨，月度上调20美元/吨。供应方面，截至2026年2月12日（第6周），隆众资讯调研全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为56.65万吨左右，周环比增3.36%。需求方面，本期（20260206-0212），中国液化气样本企业产销率103%，环比增长3个百分点。库存端，截至2026年2月12日，中国液化气样本企业库容率水平在21.10%，较上期减少3.11个百分点；中国液化气港口样本库存量：202.54万吨，较上期增加0.73万吨或0.36%。综合来看，短期整体供需相对平衡，地缘溢价回吐导致原油波动较大，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2604）隔夜报4516元/吨，上方关注4700附近压力，下方关注4400附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。节前内地排库/预售假期货节奏较好，当前多数企业延续无库存、排队装车局面，本周内地企业库存环比延续下滑。基于假期间高速危化品限运，假期期间上游稳健生产过程中货量向下游转移速率将进一步减缓，预计内地生产企业库存将呈累库。港口方面，本周甲醇港口库存小幅累库，江苏地区提货在船发备货需求下表现尚可，整体汽运提货转弱；广东地区周内少量进口及内贸船货抵港，主流库区提货量平稳，库存窄幅波动。春节期间汽运提货或明显减量，港口甲醇库存或稳中有升，重点关注浙江外轮卸货速度及假期期间船发情况。需求方面，本周国内甲醇制烯烃开工率提升，装置运行暂无调整，前期重启装置后使得周均开工有所增长，下周主流装置预计运行稳定，个别企业装置负荷稍有提升，开工率预期小幅提升。MA2605合约短线预计在2200-2300区间波动。

塑料

夜盘L2605跌0.97%收于6720元/吨。本周上海石化、齐鲁石化装置停车但影响天数有限，广东石化、独山子石化等装置重启，PE产量、产能利用率环比上升。随着下游企业陆续休假停工，本周PE下游开工率降幅扩大，其中农膜、包装膜开工率均维持下降趋势。厂库、社库进入春节累库阶段，库存压力不大。成本方面，IEA认为全球原油需求增速低于预期，同时供应过剩风险仍存，昨日国际油价跌幅显著。临近春节假期，PE现货交投氛围转弱，期货成交量收缩。关注春节期间累库规模与节后去库节奏。日内L2605预计随油价走弱，关注6610附近支撑。

聚丙烯

聚丙烯期货主力合约低开震荡整理。供应端，本期（20260206-0212）聚丙烯平均产能利用率75.93%，环比上升2.01%；本周中国聚丙烯产量：78.39万吨，较上周期增加2.07万吨，涨幅2.71%，趋势由降转升。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降8.06个百分点至41.78%。库存方面，受节假日贸易商及厂家积极去库，本周期除港口库存小幅上升外，厂家及贸易商库存均小幅下降。临近春节，下游停工放假需求跟进不足，预计后期库存将出现累积，基本面偏弱，期价上行空间有限。PP2605合约下方关注6600附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2603跌0.79%收于7429元/吨。本周中化泉州、渤化装置重启，部分装置负荷小幅调整，苯乙烯产量、产能利用率环比上升。下春节临近，EPS、PS、UPR装置即将季节性降负，下游需求季节性偏弱。显性进入春节累库阶段，库存压力不大。一体化、非一体化利润环比下降，但利润仍处偏高水平。下游EPS、PS、ABS利润偏低，随着产业链下游利空向上传导，苯乙烯估值偏高状态预计难以持续。成本方面，IEA认为全球原油需求增速低于预期，同时供应过剩风险仍存，昨日国际油价跌幅显著。短期EB2603预计随油价偏弱，日度区间预计在7330-7500附近。

PVC

夜盘V2605跌0.56%收于4931元/吨。上周山东恒通、河南宇航、盐湖镁业装置负荷提升，PVC产能利用率小幅上升。下游制品开工率由升转降，其中管材、型材开工率均环比下降。社会库存维持高位积累趋势，库存远高于往年同期水平。上周电石法工艺亏损小幅缩窄，乙烯法工艺盈利小幅扩大。基本面看，PVC行业高开工持续，下游企业受春节假期影响季节性降负，“抢出口”对于国内供需矛盾缓解有限，库存预计维持高位积累趋势，供需驱动依然偏空。不过，在“反内卷”周期与PVC行业无汞化转型周期相叠加的影响下，市场对于后市供应压力缓解的预期较为乐观，给到盘面一定支撑。此外，随着三月初“两会”的临近，宏观情绪存在回暖的可能。短期PVC市场仍处于弱现实与强预期博弈的状态，盘面价格预计震荡走势。V2605日度区间预计在4900-5000附近。

烧碱

夜盘SH2603涨3.12%收于2019元/吨。本周各地区开工负荷不同程度下降，烧碱全国平均产能利用率窄幅下调但仍处高位。受国内部分氧化铝厂检修影响，氧化铝开工率小幅下降；粘胶短纤部分装置负荷微调，开工率环比窄幅下降；江浙地区印染企业已全面休假停工，印染开工率下降至0%。本周华东、华南部分下游积极补货，华北、西北部分生产企业节前清库，全国液碱工厂库存环比去化，库存仍处于同期偏高水平。受液氯价格偏弱影响，本周山东氯碱利润呈下降趋势，企业理论亏损加深。随着氯碱利润下降，近期山东32%碱市场价逐步止跌回升。不过，目前3月装置检修计划仍偏少，短期烧碱价格仍受国内高供应、弱需求压制，持续的反弹需要二季度氯碱装置降负减产支撑。考虑到春节期间液氯出货压力，节后液氯价格仍有下调可能。03合约交割月临近，低基差难以持续，上涨空间受限；05合约交易氯碱装置检修预期，价格存在较高向上弹性，从利润水平看2300以下估值不算偏高。

对二甲苯

国际能源署报告认为今年全球原油需求增长低于此前预期，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为74.33万吨，环比持平。国内PX周均产能利用率89.87%，环比持平。需求方面，PTA周均产能利用率76.29%，较上周+0.46%；国内PTA产量为146.39万吨，较上周0.53万吨。周内开工率持平，目前处在中高位置，短期PTA装置上升。明年PX供需格局预期偏强，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7550附近压力，下方关注7100附近支撑。

PTA

国际能源署报告认为今年全球原油需求增长低于此前预期，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率76.29%，较上周+0.46%；国内PTA产量为146.39万吨，较上周0.53万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率79.26%，较上周-2.55%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.74天，较上周+0.16天，较去年同期+0.08天；聚酯工厂PTA原料库存在8.9天，较上周+1.85天，较去年同期-1.4天。目前加工差380附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率回落，工厂转为累库。明年PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5350附近压力，下方关注5000附近支撑。

乙二醇

国际能源署报告认为今年全球原油需求增长低于此前预期，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在39.11万吨，较上周增加0.30万吨，环比升0.77%；本周国内乙二醇总产能利用率61.98%，环比升0.48%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率79.26%，较上周-2.55%。截至02月05日华东主港地区MEG库存总量83.6万吨,较上一期增加1.4万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在12.3万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注3950附近压力，下方关注3700附近支撑。

短纤

国际能源署报告认为今年全球原油需求增长低于此前预期，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.18万吨，环比下滑1.21万吨，环比降幅为6.96%。周期内综合产能利用率平均值为83.87%，环比下滑6.03%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在61.92%，环比下滑5.12%。纯涤纱行业周均库存在21.96天，较上周下降0.65天。库存方面，截至2月5日，中国涤纶短纤工厂权益库存5.64，较上期减少0.06天；物理库存13.81天，较上期减少0.12天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6700附近压力，下方关注6400附近支撑。

纸浆

纸浆主力期货合约低开后小幅上行。供应端，海关数据显示2025年12月漂白针叶浆进口数量77.8万吨，环比+7.3%，同比+5.3%。全年累计进口量862.5万吨，累计同比+3.6%。智利Arauco公司2月亚洲价格报710美元/吨，持平。需求端，本周纸厂利润低位走弱，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率涨跌互现，双胶纸环比-0.01%，铜版纸环比+0%，生活纸环比-4.92%。库存端，截至2026年2月12日，中国纸浆主流港口样本库存量：219.5万吨，较上期累库1.3万吨，环比上涨0.6%，库存量在本周期继续呈累库走势，港口样本库存连续六周呈现累库的走势。纸浆港口库存处于年内中高位水平，临近春节下游停工放假需求跟进不足，但海外纸浆价格持稳对银星现货有支撑，预计期价震荡，下方跌幅有限。SP2605合约建议下方继续关注5200附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.09%。纯碱方面，供给端，当前纯碱行业开工率维持高位，周产量 77.43 万吨，供应整体充裕。下周徐州丰成、湖南冷水江等企业计划复产，且无新增检修计划，叠加内蒙古博源银根 100 万吨新产能已释放，行业总产能突破 4000 万吨，长期供应增量格局形成微博。冷修与复产并存下供给波动加大，但整体仍处于过剩状态，对盘面形成持续压制。需求端来看，纯碱核心下游玻璃行业表现疲软，浮法玻璃、光伏玻璃日熔量均出现下滑，产能利用率分别低至 75.09%、66.12%，玻璃厂拿货积极性差，对重碱需求增量有限。节前下游企业放假增多，采购情绪进一步下滑，补库动力边际收缩，虽轻碱受碳酸锂行业高开工支撑需求稳定，但难以拉动整体市场微博。同时地产预期未改善，浮法玻璃需求缺乏提振，玻璃走弱进一步拖累纯碱需求端表现。

玻璃

夜盘玻璃主力合下行0.28%.玻璃方面，供给端，浮法玻璃行业开工率 71.28%、产能利用率 75.09%，日产量 14.98万吨，本周东台中玻两条 600 吨产线放水冷修，行业冷修开始实质性落地微博。当前天然气、煤制气工艺浮法玻璃均处于亏损状态，仅石油焦工艺微利，企业冷修意愿提升，2026 年浮法玻璃日熔量预期收缩14.8-15.8 万吨。但冷修是缓慢过程，短期行业总供应仍偏宽松，且光伏玻璃国内需求下滑 33-50%，海外增长难以弥补缺口，整体玻璃供应端压制未完全缓解。需求端，地产是玻璃需求的核心拖累，2025 年房地产竣工数据同比下降 18.1%，2026 年竣工面积预期再降 。节前下游深加工企业、贸易商陆续放假，拿货积极性降至低位，均以按需采购、低库存运行为主，无节前补库意愿，终端需求进入收尾阶段。光伏玻璃虽有海外需求支撑，但国内装机需求大幅下滑，难以拉动玻璃整体需求，需求端无任何实质性改善信号。当前玻璃企业库存上升，仍处历史高位，远高于正常去库水平。节前玻璃厂去库节奏放缓，累库压力仍存，低库存策略成为行业共识。

天然橡胶

当前国内天然橡胶主产区处于停割期，海外由割胶旺产向减产期过渡，总供应呈现缩量。近期青岛港口保税及一般贸易库均呈现累库，总库存累库幅度环比扩大。海外船货有节前集中到港入库预期，总入库量继续增加，而下游企业春节期间备货基本完成，市场采购基本刚需为主，仓库出库量继续下滑，青岛港口总库存延续累库态势，随着下游企业陆续放假，预计港口库存延续累库。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率明显下滑，半钢轮胎部分企业在2月10日（腊月廿三）前后逐步放假，部分企业将于2月13日（腊月廿六）至2月15日（腊月廿八）停工放假，进而拖拽半钢轮胎企业产能利用率走低；全钢轮胎多家企业在2月8日（腊月廿一）至2月10日（腊月廿三）逐步进入春节放假状态，拖拽全钢轮胎企业产能利用率明显走低。下周正值“春节”假期期间，多数轮胎企业停工放假，整体企业产能利用率将处于年内低点。ru2605合约短线预计在16250-16800区间波动,nr2604合约短线预计在13200-13700区间波动。

合成橡胶

近期国内顺丁装置停车较少，供应延续高位，春节假期临近业者逐步放假，部分以订单发货为主，现货端商谈逐步转淡，本周顺丁生产企业库存及贸易企业库存均有提升，下周受限于物流基本停滞及下游终端停工放假等影响，现货端库存将明显增长。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率明显下滑，半钢轮胎部分企业在2月10日（腊月廿三）前后逐步放假，部分企业将于2月13日（腊月廿六）至2月15日（腊月廿八）停工放假，进而拖拽半钢轮胎企业产能利用率走低；全钢轮胎多家企业在2月8日（腊月廿一）至2月10日（腊月廿三）逐步进入春节放假状态，拖拽全钢轮胎企业产能利用率明显走低。下周正值“春节”假期期间，多数轮胎企业停工放假，整体企业产能利用率将处于年内低点。br2604合约短线预计在12600-13500区间波动。

尿素

前期部分检修装置恢复，带动国内尿素产量增加，下周暂无企业装置计划停车，1家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量变动不大。近期局部农业少量刚需存在，多数也随着春节的到来需求暂时搁置。本周复合肥企业陆续进入降负荷阶段，产能利用率环比下降，短期预计产能利用率保持低位水平，节后初八后陆续复工复产。本周国内尿素企业库存继续下降，春节前下游补仓进度好于预期，工厂出货量较大，下周春节假期长途物流发运减少，尿素工厂或逐渐出现累库。UR2605合约短线预计在1800-1850区间波动。

瓶片

国际能源署报告认为今年全球原油需求增长低于此前预期，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量30.32万吨，较上期增加0.38万吨，产能利用率65.48%，较上期提升0.82个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率79.26%，较上周-2.55%。出口方面，12月中国聚酯瓶片出口58.87万吨，较上月增加5.57万吨，或+10.44%。2025年1-12月累计出口量645.45万吨，较去年同期增加60.70万吨，涨幅10.38%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利-26左右，利润亏损收窄，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6250附近压力，下方关注5950附近支撑。

原木

原木期货主力合约日内冲高后小幅回落，报收于779.5元/m³。现货端，辐射松原木山东地区报价754元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格784元/m³，-0元/m³，进口CFR报价在113美元/m³，周环比-0美元/m³。供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量同比环比减少，据木联调研，2月2日-2月8日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.15万方，较上周减少16.53%，原木港口日均出库量周度减少。截至2月6日，国内针叶原木总库存为238万方，较上周减少4万方。目前港口库存去化放缓，但现货价格持稳，目前期货基差升水缩窄，后续关注原木进口情况，预计期价震荡为主。LG2603合约建议关注下方775附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2603跌1.10%收于6051元/吨。本周中化泉州、浙江石化部分重启，石油苯产能利用率预计维持上升趋势。下游苯乙烯重启的90万吨装置折算低于纯苯重启产能；己内酰胺虽有部分装置重启，但整体开工水平仍受PA6-锦纶产业链利空压制；苯酚、苯胺开工负荷预计变化不大。成本方面，IEA认为全球原油需求增速低于预期，同时供应过剩风险仍存，昨日国际油价跌幅显著。中长期看，随着二季度石油苯春检装置增加、下游己内酰胺进入旺季，国内纯苯价格存在一定支撑。短期BZ2603预计随油价偏弱，关注5870附近支撑。

丙烯

丙烯期货主力合约震荡整理。本周（20260206-20260212）中国丙烯产量118.99万吨，较上周增加2.03万吨（上周产量116.96万吨），涨幅1.74%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率存上涨趋势。辛醇开工率涨幅最大，主要因为周内少数装置短暂波动后，快速恢复正常生产。辛醇整体供应稳定，春节期间辛醇工厂维持正常负荷运行。聚丙烯粉料开工下滑幅度最大，主要是因为三江、中景、天大等装置停车。丙烯短期供应小幅增加，下游需求尚稳，基本面多空交织，预计期价震荡为主， PL2603合约关注上方6350附近压力。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约隔夜小幅高开震荡整理。供应端，本期双胶纸产量20.0万吨，较上期减少0.1万吨，降幅0.5%，产能利用率51.3%，较上期下降0.1%。生产成本制约下，纸机转产及降负荷情况存在，个别企业开始春节停机检修，行业生产环比小幅下降。库存端，本期双胶纸生产企业库存143.9万吨，环比涨幅1.2%。下游消费将趋于平淡，库存进一步增加，随着纸厂停工，供应小幅减少，但下游需求跟进不足，预计库存将继续小幅增加，期价短期震荡为主。OP2603合约上方关注4200附近压力，下方测试4050附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，美国就业数据韧性削弱市场降息押注，地缘局势出现缓和迹象，白银市场再度巨震。COMEX黄金期货跌3.08%报4941.4美元/盎司，COMEX白银期货跌10.62%报75.01美元/盎司。数据方面，美国上周初请失业金人数回落5000人至22.7万人，前一周续请失业金人数增加2.1万人至186.2万，市场预期185万人。市场围绕非农数据解读的分歧加剧，美国1月非农就业新增人数创去年4月以来最大增幅，失业率意外下降，劳动参与率与薪资增速亦有提升，显示劳动力市场在经历疲弱一年后展现短期韧性，但年度基准修正大幅下修2025年全年就业规模，大幅暴露去年统计失真与就业基础实则疲软的态势。总体而言，隔夜贵金属市场的集体回调更多由短线情绪所驱动，1月非农亮眼表现难掩年度修正揭示的结构性脆弱，这为美联储后续政策调整保留空间。短期来看，非农数据所体现的超预期韧性，叠加部分美联储官员释放偏鹰信号，使黄金价格短期内缺乏进一步上行的利多条件，白银因其高beta属性而面临较大的短线回调风险，即将公布的通胀数据或为后续走势提供指引。中长期而言，伴随市场情绪逐步平复，贵金属定价逻辑有望回归宏观与基本面主导。若后续通胀与就业数据延续降温态势，中期宽松预期仍将支撑贵金属逢低布局的策略主线。伦敦金支撑位：4700-4800美元/盎司，阻力位：5200-5300美元/盎司；伦敦银支撑位：65-70美元/盎司，阻力位：90-95美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走弱，基本面原料端，铜精矿TC现货指数低位运行，全球矿紧局面仍未改善，加之国内对铜矿储备的预期走好，矿价对铜价支撑力度仍坚挺。供给端，受制于原料供给紧张，加之临近假期，长假因素或将令铜冶炼有一定收减作用，故国内铜生产产量或有一定回落。需求端，铜价受外盘带动大幅回调，下游采购询价情绪逐渐走高，节前逢低备货意愿上升。库存方面，受消费淡季节点影响，国内铜库存呈现季节性累库。整体来看，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、节前备库需求提振的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端，几内亚雨季影响逐渐降低发运回升，国内土矿供给逐渐充足，加之氧化铝厂原料库存暂处高位，采买需求偏弱，故土矿价格有所松动，氧化铝成本支撑转弱。供给端，氧化铝盘面表现较好，带动冶炼厂生产情绪，开工率有所回升，国内供给量级目前仍显偏多，产业库存呈小幅积累状态。需求端，电解铝产新投产产能逐渐推升氧化铝需求，但由于行业产能上限原因，其增量有限，对原料消费大体稳中小增。整体来看，氧化铝基本面或处于供给充足、需求持稳的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走弱。基本面供给端，原料氧化铝低位运行，铝价虽有回调，但电解铝厂理论利润情况仍较好，加之其冶炼厂启停成本较高，生产开工情况仍保持高位稳定，在运行产能小幅提振，但受限于行业上限的制约，其增量有限，电解铝供给量大体持稳。需求端，下游加工企业随着铝价回调进行逢低节前备货，随着备货临近尾声，加之长假放假的影响，下游需求或将逐步走弱。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求有所回暖的局面，产业库存季节性积累。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.3%。供应端春节假期临近，原生铅企业开工率预计下滑，湖南、云南等地已规划常规检修；再生铅企业因利润转负、环保管控双重压力，安徽、江苏等地炼厂集中停产，开工率进一步下探。供应收缩有效缓解厂库累积压力，截至本周铅厂库4.59万吨，累库速度放缓。铅精矿供需收紧格局延续，进口矿TC维持-140美元/干吨低位，国产矿加工费同步下调；含银铅精矿计价系数上浮至0.91-0.92，冶炼成本抬升锁定铅价下跌空间。再生铅废电瓶原料价格高企，成本线成为铅价“地板”支撑，短期预计难以跌破16400元/吨关键关口。海外铅锭持货商发货意愿减弱，国内节前刚需备货有限，进口铅市场成交清淡；12月到港的进口粗铅消化乏力，现货贴水扩大抑制进口商流入积极性。需求端，铅蓄电池企业集中进入放假周期，物流运输将于2月4-8日陆续停运，开工率预计进一步走低。电动自行车蓄电池市场受新国标余波及淡季影响，经销商库存达1-2个月，采购仅维持刚需；汽车蓄电池出口订单因关税政策走弱，国内消费尚可但难以形成增量支撑。当前蓄电池企业成品库存积压，节前主动补库意愿低迷，现货市场成交以持货商惜售与边际刚需为主，缺乏持续成交支撑。节后复工节奏成为关键变量，但在订单尚未明显回暖背景下，实质补库需求需待正月十五后逐步释放，下周暂无实质性需求提振。

沪锌

宏观面，美国1月成屋销售总数年化391万户，不及预期的415万户，前值为435万户。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限。不过近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购依旧偏淡，现货升水低位，国内社会库存略增；LME锌库存持稳，现货升水维持低位。技术面，持仓持稳价格调整，多空交投转淡。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注2.43-2.5区间，上涨动能不足。

沪镍

宏观面，美国1月成屋销售总数年化391万户，不及预期的415万户，前值为435万户。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼明年RKAB计划大幅削减配额量，但一季度配额顺延，原料收缩预计二季度开始传导；消息称，世界最大镍矿，韦达湾镍矿今年的矿石生产配额将只有1200万吨，显著低于2025年经调整后的4200万吨。冶炼端，印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；国内精炼镍产能较大，近期镍价回升，生产利润有盈利空间，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，市场逢回调采买为主，现货升水回升；海外LME库存延续增长，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格调整，市场情绪平淡。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注13-14。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；并且年末钢厂检修增多，产量增幅较为有限。需求端，下游需求逐步转向淡季，但不锈钢出口量仍保持较高增长，显示出口需求韧性较强。随着春节假期临近，整体买卖氛围趋于平静，贸易商多以交付节前加工订单为主，整体资源消耗速度放缓，因此全国不锈钢社库转入季节性累库。技术面，持仓减量价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注1.37-1.44区间。

沪锡

宏观面，美国1月成屋销售总数年化391万户，不及预期的415万户，前值为435万户。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量回升，一季度预计延续延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，当前大部分企业原料库存还是偏低，对大多数企业来说处于亏本状况，叠加年末检修增多，精锡产量继续受限，不过年后存在产量回升压力。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口逐步开启，进口压力增大。需求端，AI领域发展前景强势，将带动焊锡需求明显增长。近期锡价回升，叠加年底采购停滞，库存回升，现货升水维持2000元/吨；LME库存持稳，现货升水回升。技术面，持仓持稳价格调整，多空交投转淡。观点参考：预计沪锡短期震荡调整，关注34-40区间。

硅铁

硅铁供增需减，低位波动，库存中性；宁夏硅铁现货 5350元/吨环比持平，兰炭成本持稳，主产区利润维持亏损。昨日硅铁主力合约收跌1.47%至5500，运行于20与60日均线下方。供需格局趋于宽松，叠加市场看跌情绪升温，期价承压下行。春节将至，需求支撑不足，部分地区电价上涨对硅铁或有所支撑，下跌空间有限，预计低位震荡运行，关注5480支撑。

锰硅

锰硅供需双减，低位运行，库存持续累库，内蒙现货5650元/吨，环比持平；锰矿偏强运行，主产区现货亏损。昨日锰硅主力合约收跌0.45%至5800，运行于20与60日均线下方。内蒙古新炉点火，南方产区受电费上调影响供应回落，整体供应小幅波动。下游休假需求弱叠加锰硅库存高企，对价格形成压制；预计短期锰硅震荡偏弱运行，关注5766支撑。

焦煤

供应端，洗煤厂及矿山负荷持续下调，蒙煤通关回落，库存累至合理区间；需求端钢焦企业刚需采购，吨焦盈利维持盈亏平衡，钢厂利润低位运行。现货方面，唐山蒙5#精煤报1430元/吨，折盘面1345元/吨。技术面，夜盘焦煤主力合约收跌0.31%至1121，收于20与60日均线下方。市场多成交节后复工复产预期，期价下跌。供应收缩明显，焦企维持低负荷运行，多执行前期订单为主，整体呈弱平衡格局。预计期价震荡运行，关注1100支撑。

焦炭

供应端，焦企开工小幅回升，焦炭库存累至合理区间；需求端铁水产量低位持稳，吨焦利润维持盈亏平衡，钢厂盈利延续低位运行。夜盘焦炭主力合约收涨0.03%至1665，运行于20与60日均线下方。市场多成交节后复工复产预期，期价下跌。焦企开工微增持稳，钢材市场成交冷淡，预计期价震荡偏弱运行，关注1655支撑。

铁矿

夜盘I2605合约弱势整理。宏观方面，美国总统特朗普当地时间2月12日表示，美国“必须”与伊朗达成协议，否则局势将“非常严重”。特朗普称希望美伊“一个月左右”达成协议。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量和到港量下滑，钢厂高炉开工率小幅上调，铁水产量突破230万吨，铁矿石港口库存由增转降。整体上，随着春节假期临近钢厂补库结束，期价震荡偏弱。技术上，I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹受阻，红柱缩小。观点参考，短线交易，轻仓过节，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2605合约减仓反弹。宏观方面，央行将于2月13日开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。2月有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，意味着6个月期买断式逆回购将连续第六个月加量续作，加量规模为5000亿元。供需情况，螺纹钢周度产量降幅扩大，产能利用率37.08%，产量169.16万吨；表观需求继续下滑，库存增幅扩大。整体上，随着春节假期到来，需求进一步萎缩，市场情绪低迷，交易清淡。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位整理。观点参考，短线交易，轻仓过节，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2605合约减仓整理。宏观方面，市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》，剑指“内卷式”竞争。针对“付费解锁”等问题，明确从整车到零部件生产、从定价策略到销售行为各环节的价格合规要求。供需情况，热卷周度产量小幅下调，产能利用率78.62%，产量307.76万吨；表观需求跌破300万吨关口，库存继续提升。整体上，春节假期临近，市场交易清淡，情绪低迷。技术上，HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位整理。观点参考，短线交易，轻仓过节，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，新疆头部大厂减产计划成为供给端核心变量，市场预计其2月将执行大规模减产，若减产动作落地，将缓解当前市场供应宽松格局，对价格形成向上驱动。新疆、内蒙古等西北低成本产区开工韧性较强，川滇西南产区受枯水期电价高位影响，企业维持低开工状态，硅石企业进入冬修期也对矿石供应形成小幅制约，整体行业开工节前无明显变动，供应压力较前期略有缓解但未根本改善。此外，行业平均生产成本维持8300-8800元/吨，西北产区成本支撑明确，价格下跌空间有限，企业挺价意愿随价格走低逐步增强。需求端，多晶硅企业开工率维持稳定，但行业仍处于减产去库周期，对工业硅采购需求持续压制；有机硅企业受内蒙古某单体厂减产影响，开工率小幅回落，2 月整体开工预期进一步走弱；铝合金企业开工表现疲软，再生铝合金受春节放假影响开工率预计下降，原铝合金开工基本持稳。目前下游节前备货已基本结束，现货成交多为节后提货订单，贸易商逐步进入春节假期模式，短途公路运输能力随小年临近显著下降，市场现货交易氛围清淡，需求端难以形成有效上涨支撑。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏强，截止收盘+3.66%。持仓量环比减少，现货较期货贴水，基差环比上日走强。基本面上，原料端锂矿价格随锂价回落而有所下滑。供给端，上游在锂价回落期间，挺价惜售，加之临近春节长假其生产产能有所减弱。需求端，假期将至正逢锂价回落，下游逢低采买意愿增加，以至于现货市场成交热度有所回暖，询价成交的积极性上升，但随着下游备库的逐步完成预计后续采买需求将有所回落。故整体来看，碳酸锂基本面或由于长假前夕影响出现供需双弱的局面。期权方面，持仓量沽购比值为90.61%，环比-0.7727%，期权市场情绪偏多，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴附近，红柱略收敛。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，2月多晶硅头部企业减产计划正式落地，周度产量下滑，行业供给端实质性收缩，成为短期期价的核心支撑。当前国内多晶硅产能虽仍处高位，但中小产能受价格低位与技术迭代冲击，开工意愿持续低迷，颗粒硅对棒状硅的替代加速也使得行业供给结构进一步优化，有效供给规模有所收缩。此外，春节临近部分企业逐步进入节前检修阶段，短期开工率难有回升，供给端收缩态势将在下周延续，对期价形成底部支撑，企业挺价意愿随减产落地进一步增强。需求端，游需求端节前整体进入疲软阶段，硅片企业开工率显著回落，硅片企业因高库存维持压价采购与观望态度，对多晶硅现货采购需求持续压制。光伏组件呈现“内冷外热”格局，国内需求依旧低迷，而光伏增值税出口退税政策取消引发的抢出口行为，带动海外订单边际改善，组件大厂海外报价维持0.8-0.85元/W，一定程度上缓解了下游产业链的需求压力。同时，白银价格大幅回调减轻了TOPCon等N型电池片的成本压力，下游电池片企业生产意愿边际回暖，对多晶硅的刚需采购或有小幅释放，但节前整体需求难有实质性好转。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走弱。基本面原料端，废铝报价随铝价回落而有所下滑，再生铝厂逢低补库意愿走高。供给端，随着假期临近，再生铝厂逐步进入停工状态，国内生产量级有所收减。需求端，下游压铸企业随着铸铝盘面价格回落，其逢低采买备货意愿有所提升，但因季节性淡季以及环保政策趋严等原因影响，现货市场成交情况仅小幅改善。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给略有收减、需求小幅改善的阶段，铸铝供给量仍显偏多，产业库存高位。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，受美就业数据韧性所引发的降息预期下调所压制，市场风险偏好趋于下行，贵金属市场集体回调，伦敦铂钯现货价短线跳水。宏观方面，美国1月非农数据展现超预期韧性，但去年数据亦遭到超预期下修，市场围绕非农数据解读的分歧加剧。联储官员近期表态分歧仍存，部分官员重新强调通胀反弹风险，后续将延续数据依赖路径。短期而言，铂钯走势或跟随金银节奏为主，宏观方面的核心变量在于美国就业和通胀数据的表现，若就业和通胀端的放缓得到进一步验证，铂钯在金融属性的提振下或有阶段性补涨机会。中长期来看，铂钯金的工业逻辑仍主导交易节奏：南非供电与俄罗斯出口的不确定性叠加汽车排放新政落地，使铂金相对钯金表现更具韧性。供需格局的分化或继续推动“铂强钯弱”的行情演绎。区间运行方面，伦敦铂关注上方阻力位2200美元，下方支撑位2000美元；伦敦钯关注上方阻力位1800美元，下方支撑位1600美元，广期所铂2606合约或于460-600元/克区间运行，钯2606合约或于400-460元/克区间运行。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610 期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张   昕 期货从业资格证号：F03109641 期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

数据来源： https://mp.weixin.qq.com/s/jotmBhYJ70_tQgFCjI1f4A

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