为了让大家快速获取第一手资讯，我们建了一个投资交流群！还想了解更多现货产业链数据分析？或者是想了解商品期货后续价格？可以直接加入【期货产业链交流群】直接解锁「期货专属研报+ 期货新手入门课程」！想进群的投资者朋友赶紧>>点击加入

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍下跌。三大指数高开低走，上证指数失守3900点。中小盘股弱于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数跌0.7%，深证成指跌1.27%，创业板指跌1.41%。沪深两市成交额小幅回升。全市场超4300只个股下跌。行业板块普遍下跌，综合、通信、房地产板块大幅走弱，仅银行股逆市上涨。海外方面，美联储于12月11日凌晨宣布降息25个基点并发表鹰派会议声明，同时表示自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划。国内方面，经济基本面，11月份国内CPI同比增速在去年同期低基数的影响下明显走高，环比则小幅回落，PPI同比降幅略有扩大，PPICPI剪刀差连续两个月走阔。政策面，12月11日中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，总量政策上仍延续此前政治局会议宽财政、宽货币的表态，产业政策上，将坚持创新驱动，深化拓展“人工智能 ”、着力稳定房地产市场。整体来看，11月份CPI回暖对居民消费意愿预计有一定拉动作用，但PPI增速仍在负值区间运行，且PPI与CPI剪刀差走阔也暗示未来通缩压力仍然存在，对A股上方形成一定压力。然而，政治局会议与中央经济工作会议整体定调积极，为市场注入信心。在年底重要会议带来的乐观情绪驱动下，A股底部支撑较强。目前A股呈现上有顶下有底的格局。最后，美联储虽发表鹰派声明，但重启购债的消息将为市场注入流动性，外资有重新流入A股的可能。

国债期货

周四国债现券收益率多数下行，到期收益率3-7Y下行约0.75bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行0.30、0.70bp左右至1.83%、2.23%。国债期货集体走强，TS、T、TF、TL主力合约分别上涨0.01%、0.07%、0.09%、0.45%。DR007加权利率维持1.45%附近震荡。国内基本面端，11月CPI持续改善，同比上涨0.7%；反内卷效应边际放缓，PPI同比降幅小幅扩大。11月出口同比增速显著修复，对美出口持续回落；11月制造业PMI小幅修复至49.2%；受非制造业PMI大幅下滑拖累，综合PMI年内首次回落至荣枯线下。消息面上，12月中央经济工作会议指出明年经济工作要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制。海外方面，美联储12月如期降息25个基点，为年内第三次降息。美联储表示当前失业率小幅上升，但是通胀仍处高位，未来利率路径将根据经济数据决策。整体来看，12月中央经济工作会议定调积极，财政、货币政策将延续宽松基调，2026年宽货币预期增强。但受公募基金赎回新规、银行年末兑现浮盈需求等因素扰动，当前债市情绪仍偏谨慎，曲线明显走陡，利率短期内或延续偏强震荡格局。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.0579，较前一交易日升值61个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0686，调升67个基点。最新数据显示，美国上周首次申领失业救济人数录得下滑，美国挑战者企业裁员人数较前值有所下降，但同比增速仍达24%，劳动力市场数据边际改善，但降温趋势延续。9月美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息。会议声明指出经济温和扩张，就业增长放缓、失业率小幅上升，通胀仍处高位，委员会关注双重使命的双向风险。国内端，11月我国制造业PMI季节性好转，产需两端均有改善，其中新订单的环比改善主要由新出口订单贡献，新出口订单环比上升1.7个百分点至47.6%，恢复至相对正常水平，在手订单和生产经营活动预期分别环比上升1.0、0.3个百分点至45.5%、53.1%。同月出口同比5.9%，较前值-1.1%以及预期3.8%有了显著改善。随着中美吉隆坡磋商达成积极成果，外贸压力得到缓解，中国经济和出口端料有一个更为有利的外部环境，两国贸易有望进一步回暖。短期内美国经济摇摆不定，人民币汇率大概率将区间波动，长期料稳中向上。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.28%报98.36，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.38%报1.1739，英镑兑美元涨0.05%报1.3387，美元兑日元跌0.32%报155.5655。

美国9月贸易逆差环比大幅缩窄近11%，降至528亿美元，显著低于市场预期的633亿美元，创2020年6月以来最低值；美国上周初请失业金人数激增4.4万人，为2020年3月以来最高周度增幅，但续请失业金人数因感恩节假期大幅回落。美联储如期展开25个基点的降息操作，当前通胀仍高于目标，但非关税因素导致的核心通胀已明显回落。若无新增关税，商品通胀预计将在2026年第一季度触顶。目前利率已处于中性区间上沿，政策正从限制性向中性过渡。在关税局势趋缓的背景下，核心通胀接近目标区间为后续进一步做铺垫，但近期私人机构公布的就业数据显示美国劳动力需求边际改善，若后续非农数据强于预期，或使得美联储内部基调趋于转鹰。降息预期得到兑现，美元指数和美债收益率隔夜应声回调，短期内或震荡偏弱运行。

近期欧洲央行鹰派官员认为，欧元区经济和通胀风险偏向上行，支持后续的加息操作。日央行行长植田和男表示，将持续缓慢调整货币宽松程度，直至实现持续性2%通胀目标，且政策利率回到自然利率水平。日本第三季度实际GDP修正值下调为环比萎缩0.6%，同比萎缩2.3%，在前期关税以及通胀的持续冲击下，日本经济录得六个季度以来的首次萎缩。美元短线走强压制欧日元，但欧日央行逐步转鹰的预期或提供较强支撑。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格多数上涨，主力合约EC2602收涨2.04%，远月合约收得-1-1%不等，船司开启12月下旬宣涨，带动集运指数（欧线）期价上行。最新SCFIS欧线结算运价指数为1509.10，较上周回升25.45点，环比上行1.7%。11月份中国的制造业PMI数据小幅回暖，总体符合季节性规律，新出口订单指数回升至47.9，反映终端运输需求在圣诞节前有所回暖。现货运价方面，马士基52周大柜报价2300美金，PA联盟仍维持2800-3000美金，MSC现货报价2640美金，OA报价2400-2700美金不等，各船司报价环比12月上旬均有上涨，带动集运指数（欧线）期价上行。地缘端，俄乌冲突进入第4年，如今战场较量与谈判博弈同步进行，双方陷入“阵地战 + 消耗战”。乌克兰获得的西方援助因美国内部分歧、欧洲能源与经济压力有所缩减，乌克兰反攻未能取得突破性进展，地缘冲突持续僵持。欧元区经济景气延续回暖势头，在大型财政刺激政策提振下，德国服务业延续强劲修复，综合PMI稳定运行于50上方，通胀分项延续下行趋势，为欧洲央行维持“耐心观望”创造条件，欧元区经济有望延续三季度以来积累的相对强势。综上，贸易战局势改善，航运旺季到来，均有利于期价回升；而地缘局势迎来僵持期，短期内对运价的影响减弱。当前运价市场总体受季节性需求影响大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

12月11日中证商品期货价格指数跌0.09%报1504.48，呈宽幅震荡态势；最新CRB商品价格指数跌0.2%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现疲软，原油跌1.27%，PTA跌0.99%。黑色系全线下跌，螺纹钢跌0.45%，热卷跌0.68%。农产品多数下跌，棕榈油跌1.34%，菜油涨1.11%。基本金属多数上涨，沪铜涨1.95%，沪铝涨0.82%。贵金属全线上涨，沪金涨1.24%，沪银涨4.56%。

海外方面，美国上周初请失业金人数大幅增加4.4万人，达到23.6万人，这一增幅为2020年3月以来最高。初请失业金人数激增，引发对劳动市场疲软的担忧，市场对美联储明年1月降息的预期略有升温。美元指数连续两日大幅下跌。国内方面，经济基本面，11月份国内CPI同比增速在去年同期低基数的影响下明显走高，环比则小幅回落，PPI同比降幅略有扩大，PPI-CPI剪刀差连续两个月走阔。政策端，中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，总量政策上仍延续此前政治局会议宽财政、宽货币的表态，产业政策上，将深入整治“内卷式”竞争、着力稳定房地产市场。具体来看，能源方面，EIA报告显示，美国上周成品油库存大幅增加，原油市场整体供应过剩的格局仍未改变；金属方面，美国劳动市场出现走弱迹象，令美元承压，同时美联储重启购债的消息为市场注入流动性，将为贵金属提供上涨动能；农产品方面，多数品种供需博弈加剧，价格呈现宽幅震荡。整体来看，美联储启动短期国债购买计划推升市场流动性预期，对商品价格尤其是贵金属有利好作用，同时国内通胀回升也对企业与居民投资消费意愿有一定拉动，将在一定程度上增加大宗商品需求，最后，中央经济工作会议定调积极为市场提供底部支撑，在多重因素的推动下，后续商品指数有望进一步走强。

※ 农产品

豆一

上周东北大豆产区受毛粮价格高企及雨雪天气双重影响，多数贸易商收购活动受阻，陆续暂停购销转为观望，粮源外流困难，销区供应紧张局面不改。同时，中储粮油脂公司竞价采购全部成交，提振市场信心，价格走势更为坚挺。基层农户惜售情绪也随之增强，导致贸易商收购量持续偏低。尽管目前下游受东北涨价与天气因素影响多持观望态度，但随着天气转冷，若蔬菜价格出现季节性反弹，豆制品消费需求有望阶段性回升，以及前期库存消耗，预计终端市场或在本月中下旬迎来一波补货行情。

豆二

尽管中国已恢复对美国大豆的采购，但市场对其实际采购规模或装船进度仍存显著疑虑。本次USDA月报其中美豆和南美豆数据未调整，全球库存上调符合预期，数据中性略偏空，对美豆影响不大，美豆弱势震荡延续。同时，南美新作大豆供应前景整体稳定，市场短期难以寻获强劲的利好支撑。综合来看，如果后续中国的采购需求未能呈现进一步扩大趋势，或实际装运量增长低于市场预期，国际大豆价格预计将继续在区间内维持震荡格局。

豆粕

尽管中国已恢复对美国大豆的采购，但市场对其实际采购规模或装船进度仍存显著疑虑。本次USDA月报其中美豆和南美豆数据未调整，全球库存上调符合预期，数据中性略偏空，对美豆影响不大，美豆弱势震荡延续。国内方面，国内豆粕现货市场供需博弈陷入僵持，当前油厂豆粕库存高企、普遍催提，且受后续大豆到港减少及部分油厂因衔接问题或胀库停机影响，12月压榨量或不及预期，现货价格表现出一定抗跌性。另外，出于对明年一季度供应不确定性的担忧，下游饲料企业维持高头寸滚动备货策略，市场心态谨慎。

豆油

尽管中国已恢复对美国大豆的采购，但市场对其实际采购规模或装船进度仍存显著疑虑。本次USDA月报其中美豆和南美豆数据未调整，全球库存上调符合预期，数据中性略偏空，对美豆影响不大，美豆弱势震荡延续。国内方面，国内油脂需求平淡，近期棕榈油进口利润有所修复导致买船数量增加，但采购多为1月船期，12月船期买船偏少。豆油供应稳定，库存依旧处于高位，基差报价承压。短期偏震荡。

棕榈油

MPOB公布的供需报告显示，马来西亚11月底棕榈油库存较前月增加13.04%至284万吨，高于市场预估的266万吨，马来西亚11月毛棕榈油产量较前月下降5.3%至194万吨，略低于预期的198万吨，马来西亚11月棕榈油出口量减少28.13%至121万吨，逊于预估的144万吨,本次马棕继续冢库的预期在报告前已被市场部分交易，但在11月减产幅度低于季节性水平，叠加出口表现远逊预期，最终导致了11月马棕累库幅度远超市场预估。从12月高频数据来看，船运调查机构表示，12月1-10日马来西亚棕榈油出口量环比减少10.3%到15.0%，前10日出口数据依然偏弱，短期马棕现实供应压力依然偏大。短期棕榈油弱势震荡为主。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收涨，受美豆升势带动。隔夜菜油2605合约收涨1.11%。加拿大统计局报告显示，全国油菜籽产量增长13.3%至2,180万吨，高于统计局9月公布的2003万吨，也高于市场此前预期的2125万吨。且本年度加菜籽出口明显下滑，继续牵制期市场价格。不过德国终止了将“先进”废燃料重复计入生物燃料原料的规定，这为菜籽油提供了更明确的替代空间，提振菜油生柴消费。其它方面，MPOB报告显示，11月底马棕库存较上月增加13.04%至284万吨，高于市场预估的266万吨。且前10日马棕出口仍呈现下滑状态，出口依然偏弱，拖累马棕回落。关注季节性减产的兑现程度。国内方面，中加贸易谈判仍未能就油菜籽关税问题达成相关协议，进口菜籽供应结构性收紧，现阶段油厂基本处于停机状态，菜油也将继续维持去库模式，对其价格形成支撑。不过，第一船澳大利亚菜籽可能会于本月中旬压榨，且豆油供应充裕，替代优势良好，使得菜油需求维持刚需为主。盘面来看，受德国生柴政策利好提振，菜油低位有所反弹，短期维持震荡思路。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四收高，受技术性买盘及玉米小麦上涨提振。隔夜菜粕2605合约收涨0.09%。美豆步入出口季，阶段性供应充裕，且在全球出口市场上，美国仍面临来自巴西更为廉价的大豆竞争。另外，市场关注中国对美豆的采购情况，美豆近期高位有所回落。国内方面，中加贸易谈判仍未能就油菜籽关税问题取得突破，加菜籽和菜粕进口仍受限，且现阶段油厂仍处于停机状态，供应端趋紧。不过，第一船澳大利亚菜籽可能会于本月中旬压榨，且温度下滑，水产养殖需求转弱，菜粕刚需下滑。同时，国内进口大豆拍卖消息落地，对国内粕类市场有所利空，且豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。菜粕市场处于供需双弱局面。盘面来看，受美豆下跌拖累，国内粕类同步下跌，近期菜粕总体维持偏弱震荡。关注中国对美豆的采购情况。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收高，受助于出口销售强劲和美元走软。隔夜玉米2603合约收跌0.22%。美玉米收割步入出口旺季，阶段性供应压力较高。且全球及美玉米供需仍然相对宽松，压制国际玉米市场价格。不过，USDA将2025/26年度美玉米结转库存预测值从上月的21.54亿蒲式耳下调至20.29亿蒲式耳，低于分析师预期的21.24亿蒲式耳，对美玉米价格有所支撑。国内方面，东北产区进入12月储备库的收购力度加大，收储库点持续增多，轮换玉米的采购量也在增加，部分粮库提高收购价，对市场底部构成支撑。不过，阶段性高价限制了用粮企业采购积极性，加之受小麦及储备玉米调节储备投放传闻影响，种植户与贸易主体恐高心理陆续显现，开始释放粮源，随市场供给增加价格出现高位回落调整。华北黄淮产区基层种植户售粮积极性略有提高，贸易商收购量较前期有所好转，政策性拍卖消息的发酵，市场看涨预期有所收敛，价格窄幅震荡。盘面来看，前期超预期上涨后，近日玉米期价高位回落，短期波动较大，暂且观望。

淀粉

隔夜玉米淀粉2601合约收跌0.12%。随着新季玉米上市量逐步增加，原料玉米供应较为充裕，行业开机率持续回升，供应端压力增加。不过，下游行业需求较好，木薯淀粉涨幅过大后，部分下游客户重新采购玉米淀粉，需求进一步增量，企业走货顺畅。截至12月10日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量104.9万吨，较上周下降0.50万吨，周降幅0.47%，月降幅1.87%；年同比增幅13.28%。盘面来看，受玉米回落影响，淀粉同步回落，短期观望。

生猪

当前规模场出栏节奏有所恢复，散户大猪出栏增加，不过随着价格下跌，部分养殖端惜售情绪渐起。需求端，冬季是猪肉的消费旺季，南方腌腊灌肠活动持续增量，屠宰企业开机率连续回升，消费支撑增强。总体来说，部分养殖户惜售挺价，加之需求增加，支撑现货价格窄幅调整，但供过于求格局延续，价格上方空间仍受限。盘面上。生猪主力2603合约维持低位震荡走势。

鸡蛋

养殖端持续亏损使得补栏积极性下滑且老鸡淘汰量有所增加，蛋鸡存栏小幅回落，市场氛围略有好转。且现货价格持续偏低，养殖端仍处于亏损状态，市场补栏积极性欠佳，利好远期价格。不过，当前蛋鸡在产存栏仍然处于高位，老鸡尚未出现超淘，高产能仍然牵制近月市场价格表现。总体而言，市场博弈于弱现实与强预期之间。短期近月合约或处于宽幅震荡状态,可轻仓试多远月。

苹果

晚富士苹果成交整体延续清淡氛围，产地客商订货有限，西部产区多以果农两级货源少量出货为主。山东产区出库表现缓慢，库内交易有限。蓬莱仍以外贸渠道小果出库为主，但小果寻货略有减缓，另外栖霞少量维纳斯、奶油富士等按需出库，部分客商包装自存货源发市场为主。陕西产区果农出货意愿仍不高，洛川产区主要以客商包装手中货源发自有渠道居多，少量调货以果农两级货源。销区市场到货量小幅增加，交易氛围仍显清淡，中转库有积压，柑橘类水果冲击苹果市场。不过终端走货不快，预计价格回落为主。

红枣

新疆主产区灰枣收购进入尾声，整体进度约九成。新疆农三师及麦盖提地区红枣收购进度加快，企业与各地客商采购积极性较高，订单签订量明显增加。销区产品价格同步趋稳，随着下游采购增加，部分持货商试探性小幅调整报价，后续关注实际走货情况，短期价格重心开始上抬，关注需求提升情况，若实际需求好转，价格反弹概率加大。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四收跌，因美国农业部周度出口销售报告显示需求乏力，盖过美元走软带来的支撑影响，ICE 3月棉花期货合约收跌0.15美分，或0.23%，结算价报每磅63.97分。国内市场：供应端，当前新棉公检量已超460万吨，加之港口棉维持高位，供应处于充足状态。进口方面，本年度配额基本用完，人民币出货量有限，进口棉港口基本进多出少。据Mysteel调研显示，截止至12月4日，进口棉主要港口库存周环比增加1.92%，总库存38.76万吨，刷新5个月高点。需求端，下游需求端相对分化明显，高支数纱线需求转好，在一定程度上提振棉市。整体上，需求边际存在好转，价格重心或继续上抬。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四收跌，因担心泰国供应前景。ICE交投最活跃的3月原糖期货收跌0.06美分或0.4%，结算价报每磅14.85美分。国内市场，本年度进口配额基本用完，但进口成本继续降低，国产糖担忧下年度低价的加工糖抢占市场，广西开榨速度加快，市场出现一定竞争。据不完全统计，截至目前不完全统计，25/26榨季广西已开榨糖厂56家，同比减少11家；日榨甘蔗产能42.5万吨，同比减少11.25万吨，本周预计将有10家糖厂开榨。云南开榨糖厂已达12家，同比增加6家。总体上，市场糖源多样，现货价格走弱，后市维持弱势，关注需求变化。

花生

当前花生市场呈现供需双弱的格局。目前各地花生上货量有限，终端库存量普遍不大，库存持续消耗。而需求端持续疲软，食品厂刚需采购，内贸市场销量缓慢，交易活跃度偏低，油厂到货量尚可，但严控质量标准，成文情况一般，部分工厂退货率偏高，同时持续下调收购报价。

※ 化工品

原油

周四油价一度深跌，再次刷新了本周新低，布伦特原油距离60美元关口越来越近，直到凌晨2：30以后市场传出美国正准备扣押更多运输委内瑞拉石油的船只的消息，才推动油价从日内低位收复近半跌幅；WTI主力原油期货收跌0.86美元，跌幅1.47%,报57.6美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.93美元，跌幅1.49%，报61.28美元/桶；供应方面，国际能源署(IEA)和欧佩克周四先后公布了自己的月报，欧佩克一贯的维持积极的表述，而IEA则是自5月份以来首次下调对创纪录石油供应过剩的预测，全球石油供应将比需求高出384万桶/日（11月报告中的过剩量估计为409万桶/日），虽然缩小了过剩预测，但绝对量仍过于庞大，虽然二份月报整体表述都有积极的方面，但这些并没有提振油价表现。国内需求方面，华星与金诚石化装置负荷上周继续持稳，加之山东地炼开工率维持在至年内高点附近，支撑产能利用率在高位。进口油种升贴水继续平稳运行。综上所述，原油市场月差及成品油裂解差的走弱均显示油市供需两端难提供支撑，越来越多的显性数据显示供应过剩这个油价运行的最核心驱动正在进一步推动空头占据优势，油价重心仍继续下移；INE原油期货收跌1.27%，报435.6元。技术上，SC主力合约上周以来的v型底部构筑宣告失败，现向区间下沿435-440测试支撑下沿的有效性；一旦连续收在支撑价位下方，则向下空间料进一步打开。区间上沿压力位468-475，下沿435-440支撑。偏空思路对待。

燃料油

周四油价一度深跌，再次刷新了本周新低，布伦特原油距离60美元关口越来越近，直到凌晨2：30以后市场传出美国正准备扣押更多运输委内瑞拉石油的船只的消息，才推动油价从日内低位收复近半跌幅；整体上仍呈现跌势，对化工品难以提供支撑。供应方面，主营炼厂因检修开工率承压，地炼则因元旦备货高峰提前提负，供应格局继续呈现区域分化。库存方面，山东地区油浆及渣油库存下降，蜡油库存则继续上涨。需求端除河北地炼采购积极外，其他地区出货仍有承压，全国成交量和船燃采购量均比去年同期略有减少。总体而言，短期基本面进一步恶化，市场担心原油供应进一步增长；技术上，燃料油反弹受阻后连续回调，本周跌破11月26日以来的震荡平台后继续破位下行，其中fu主力合约夜盘继续创出阶段性新低跌35收于2359元/吨，LU主力合约日内继续创下半年新低跌58收于2945元/吨，预计整体跟随原油走弱运行为主。偏空思路对待。

沥青

周四油价一度深跌，再次刷新了本周新低，布伦特原油距离60美元关口越来越近，直到凌晨2：30以后市场传出美国正准备扣押更多运输委内瑞拉石油的船只的消息，才推动油价从日内低位收复近半跌幅；整体上仍呈现跌势，对化工品难以提供支撑。供应方面，国内重交沥青产能利用率无明显变化，出货量略有下降；而低炼开工率微涨到61.9%；社会库存持平，厂库库存继续小幅累库。需求端，12月中旬北方多数地区温度降至零下，下游终端需求基本进入尾声，需求表现冷清，后续转为业者囤货补库需求，南方地区温度适宜，进入需求集中释放阶段，短暂出现施工提升现象。现货市场跌破3000元/吨后持续阴跌，使得市场对冬储价格产生看跌心理或观望心理。综合来看，沥青短期受原油破位拖累，大概率跟随原油整体成交重心进一步下行。技术上，BU跌破11月以来的3030的密集成交平台；主力合约夜盘跳空低开低走跌68出中阴线形态收于2904元/吨，预计短期被动跟随原油又略弱于原油，继续偏空思路对待。

LPG

周四油价一度深跌，再次刷新了本周新低，布伦特原油距离60美元关口越来越近，直到凌晨2：30以后市场传出美国正准备扣押更多运输委内瑞拉石油的船只的消息，才推动油价从日内低位收复近半跌幅；整体上仍呈现跌势，对化工品难以提供支撑。供应端，受部分企业自用增加，叠加部分企业装置运行不稳定，短期供应持平。库存端，本期港口到船微微下降，进口资源补充有限，港口库存下降；同时，企业库存受供应端收缩影响，呈现小幅上升。需求端表现呈现差异化。民用气和山东醚后碳四市场相对稳健，需求端整体尚可。综合来看，液化气缺乏走出独立行情的驱动，短期反弹乏力或将继续回调；技术上PG主力合约向下跌破自10月中旬以来日线级别的反弹趋势线，主力合约低开低走最终大跌156收大阴线形态于4108元/吨，若连续2日收盘在趋势线下方，则向下空间恐进一步打开，下方支撑或下移到前期低点在10月的4050一线；预计短期跟随原油，偏空思路对待。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。本周内地企业库存小幅下降，但雨雪天气导致物流匹配及运费调整，叠加当前主产区供应充裕且部分大甲醇进一步提负中，短期国内甲醇生产企业总库存或有累积。港口方面，本周华东地区几无国产船只抵港，倒流内地强势支撑沿江主流库区提货，华南地区进口及内贸船只均有卸货但主流库区提货量平稳，共同带动国内甲醇港口库存大幅去库，后市继续关注外轮卸货情况。需求方面，本周宁波富德装置检修，青海盐湖装置短开后停车，MTO行业开工下降，短期联泓格润MTO装置投产负荷将陆续提升，但叠加前期停车检修装置，行业开工仍有降低的预期。MA2601合约短线预计在2000-2100区间波动。

塑料

塑料主力换月至05合约。夜盘L2605跌1.24%收于6525元/吨。本周裕龙石化、兰州石化、独山子石化有装置停车，广州石化、上海石化装置重启，PE产量与产能利用率环比窄幅上升、变化不大。农膜需求季节性转弱，开工率持续下滑；包装膜需求跟进有限，开工率小幅下降。厂库、社库走势分化，总库存压力不大。市场对原油供需宽松预期抵消地缘局势不稳定性的影响，昨日国际油价收跌。LLDPE供应宽松、需求走弱，L2605预计偏弱震荡，日度区间预计在6500-6600附近。

聚丙烯

PP2605隔夜震荡收于6183元/吨。供应端，本周（20251205-20251211）国内聚丙烯产量80.79万吨，相较上周的80.13万吨增加0.66万吨，涨幅0.82%；相较去年同期的67.11万吨增加13.68万吨，涨幅20.38%。需求端，PP下游平均开工上涨0.06个百分点至53.96%。库存方面，截至2025年12月10日，中国聚丙烯商业库存总量在81.26万吨，较上期下降3.04万吨，环比下降3.60%，上游企业积极调整价格促进库存消化，下游存刚需消耗，因此周内生产企业库存下降。周初市场价格出现反弹，提振下游拿货积极性，中间商样本企业库存出现去化。运输成本大幅度上涨，然年终企业年度计划仍需完成，部分企业大单让利促出口成交，故本周期港口库存显现累库。综合来看，本周整体商业库总量下降。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2605关注6100支撑，6300压力位。

苯乙烯

夜盘EB2601跌0.80%收于6472元/吨。本周华北一套装置停车，部分地区装置负荷下调，苯乙烯产量、产能利用率环比下降。下游开工率以降为主，其中EPS、PS、UPR、丁苯橡胶开工率出现不同程度下降，ABS开工率小幅上升。显性库存维持去化趋势，库存压力高位回落。本周非一体化成本变化不大，苯乙烯下跌带动非一体化工艺亏损加深；一体化利润小幅波动，装置仍处于盈利状态。市场对原油供需宽松预期抵消地缘局势不稳定性的影响，昨日国际油价收跌。随着12月中旬、月底部分大型装置重启，后市苯乙烯供需预计边际转弱。当前现货小幅升水01合约。短期EB2601预计震荡走势，日度区间预计在6400-6550附近。

PVC

夜盘V2601跌1.51%收于4247元/吨。上周山东恒通、LG化学装置重启，镇阳发展装置停车，鲁泰化学因故障短停，PVC产量小幅上升。管材、型材开工率环比下降，下游制品开工率小幅下降。社会库存高位积累，库存压力偏高。电石法成本上升，工艺亏损加深。本周镇洋发展30万吨装置重启，前期重启装置影响扩大，PVC产能利用率预计小幅上升。12月PVC检修较少，高开工状态预计维持。终端地产、基建正处低温淡季，管材、型材等硬制品开工率或维持季节性下降趋势。全球PVC供应充足、海外市场竞争激烈，出口提振有限。国内供需矛盾显著，库存预计高位积累。成本方面，内蒙古有序用电仍存不确定性，但电石需求端整体低迷，电石成本支撑或有限。高开工、高库存、弱需求背景下，PVC跌势预计持续。

烧碱

夜盘SH2603跌0.57%收于2109元/吨。本周西南、华中地区开工负荷下降，华北、华东地区开工负荷提升，全国平均产能利用率窄幅上升、变化不大。下游氧化铝开工率窄幅上升，仍处于高开工状态；粘胶短纤、印染开工率环比下降。华北地区订单有所增加，液碱工厂库存环比下降，但仍处于同期高位。受烧碱价格偏弱影响，本周山东氯碱利润持续收缩。冬季氯碱装置检修偏少，12月烧碱总体上预计呈高供应局面。氧化铝企业尚无减产消息，低利润背景下采购需求偏低；非铝下游或维持刚需采购、变化不大。供需矛盾持续，库存去化缓慢。基本面持续偏弱，现货价格承压。短期SH2603预计偏弱震荡。

对二甲苯

市场对长线供应过剩风险的担忧加重，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为74.82万吨，环比上周-0.58%。国内PX周均产能利用率89.21%，环比上周-0.53%。需求方面，PTA周均产能利用率73.81%，较上周+1.89%。国内PTA产量为141.11万吨，较上周+3.64万吨周内开工率下滑，目前处在中等位置，短期PTA装置降负。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6950附近压力，下方关注6650附近支撑。

PTA

市场对长线供应过剩风险的担忧加重，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率73.81%，较上周+1.89%。国内PTA产量为141.11万吨，较上周+3.64万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.47%，较上周+0.09%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.92天，较上周+0.14天，较去年同期+0.2天；聚酯工厂PTA原料库存在7.5天，较上周+0.7天，较去年同期-0.5天。目前加工差190附近，前期装置降负，下游聚酯行业开工率小幅上升，工厂转为累库，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4750附近压力，下方关注4550附近支撑。

乙二醇

市场对长线供应过剩风险的担忧加重，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.01万吨，较上周增加1.72万吨，环比升4.38%。本周国内乙二醇总产能利用率65.42%，环比升2.75%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.47%，较上周+0.09%。截至12月4日华东主港地区MEG库存总量71.9万吨,较上一期增加2.9万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在13.8万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注3750附近压力，下方关注3500附近支撑。

短纤

市场对长线供应过剩风险的担忧加重，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.87万吨，环比增加0.07万吨，环比增幅为0.42%。周期内综合产能利用率平均值为88.96%，环比增加0.04%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在71.80%，环比下滑0.32%。纯涤纱行业周均库存在21.27天，较上周上升0.23天。库存方面，截至12月4日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.38，较上期增加0.1天；物理库存13.97天，较上期增加0.1天。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6250附近压力，下方关注6050附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2605报收于5520元/吨。供应端，海关数据显示2025年10月漂白针叶浆进口数量69.1万吨，环比+0.1%，同比+6.0%。全年累计进口量712.2万吨，累计同比+2.7%。智利Arauco公司调整对10月亚洲价格调整报680美元/吨，环比下降20美元/吨。需求端，本周（20251205-1211）纸厂利润低位走弱，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率整体走弱，白卡纸环比-1.3%，双胶纸环比-0.2%，铜版纸环比-0.2%，生活纸环比+0.4%。库存端，截至2025年12月11日，中国纸浆主流港口样本库存量：203.6万吨，较上期去库6.5万吨，环比下降3.1%，库存量在本周期继续呈现去库的走势，样本港口库存已经连续三周呈现去库走势。SP2605合约震荡，下方短线关注5350支撑，上方5600附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌0.36%。宏观面：财政部党组书记、部长蓝佛安在人民日报刊文指出，切实防范化解地方政府债务风险，推动财政可持续发展。坚持在发展中化债、在化债中发展，持续用力防范化解地方政府债务风险。纯碱方面，供应端，本周纯碱开工下行，其中天然碱厂开工负荷92%，远兴产量有波动，中盐昆山提负，湘渝盐化、江苏井神、五彩碱厂检修结束，但其他多家碱厂延续检修或降负荷。从计划来看，目前暂无后续碱厂大规模检修计划。预计下周供应环比将有所增加。需求端，玻璃作为纯碱最大的下游应用领域，其需求情况对纯碱影响重大。玻璃对纯碱的刚需有所减少。浮法玻璃方面，在终端需求地产触底改善仍待时日的大背景下，更多需要靠供应收缩来平衡供需。当前市场预期12月玻璃产线冷修数量可能增加，若冷修落地，将进一步减少对纯碱的重碱需求。不过，目前玻璃厂家库存多降至低位，价格稳定为主，若下游采购情绪改善，可能对纯碱需求有一定带动，但整体来看，玻璃对纯碱需求的拉动作用在短期内较为有限且存在下行风险。

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌0.83%.宏观面：财政部党组书记、部长蓝佛安在人民日报刊文指出，切实防范化解地方政府债务风险，推动财政可持续发展。坚持在发展中化债、在化债中发展，持续用力防范化解地方政府债务风险。玻璃方面，从供应端看，下周玻璃供应端收缩趋势将进一步明确。有望推动2026年Q1平均日熔量降至15.5万吨附近。从区域格局来看，河北沙河地区“煤改气”引发的产能调整虽伴随清洁煤制气新产能释放，但短期冷修带来的减量仍将对局部供应形成支撑。华中、华南等主产区开工率依旧高位，整体供应宽松的格局尚未根本改变，仅呈现“局部收缩、整体宽松”的博弈特征。需求端仍是当前行情的核心压制因素。短期来看，北方冬季气温骤降导致建筑工地开工率下降，深加工企业订单天数以15天内的短期刚需订单为主，终端接货意愿低迷。汽车行业虽保持同比增长，但玻璃在整车成本中占比不足1%，对整体需求拉动有限；出口市场受全球经济复苏乏力影响，新增订单仅能弥补部分缺口，难以形成有效对冲。不过远期政策预期已出现积极信号，“三大工程”资金拨付加速，地方专项债提前下达，有望在2026年Q1形成实物工作量，为基建玻璃需求提供支撑。本周需求端大概率延续“短期疲软、预期改善”的分化态势，暂无实质性回暖动能。

天然橡胶

国内云南产区停割，原材料以稳为主，今年胶农手里原料相比去年同期偏多；海南产区有雨水扰动，新鲜胶水干含下滑至22-25区间，整体原料产出季节性减量趋势明显，受制于订单及成本压力，当地加工厂收胶积极性一般，按需采购原料为主。近期青岛港口总库存延续累库状态，保税库及一般贸易库均呈现累库，总累库幅度环比缩窄。海外船货到港维持高水平，胶价震荡走跌，轮胎企业按照刚需适量逢低备货，整体采购情绪稍有好转，仓库出库量环比小幅增加，但整体仍处于累库周期。需求方面，前期检修企业排产逐步恢复，带动本周国内轮胎企业产能利用率环比提升，进入季节性淡季，企业整体出货节奏偏慢，多数企业处于灵活控产状态，限制整体产能利用率提升幅度，随着成品库存继续攀升，后期不排除个别企业检修或降负运行。ru2601合约短线预计在14900-15500区间波动，nr2601合约短线预计在12000-12300区间波动。

合成橡胶

前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升。本周个别前期检修顺丁生产企业库存明显下降，但多数生产企业出货压力持续，生产企业库存整体小幅下降。由于下游终端采购延续压价，贸易商出货缓慢，贸易企业库存小幅提升。供应充足且生产利润较高局面下，下游压价坚决导致现货市场出货压力仍较高，预计短期生产企业库存及贸易企业库存均有小幅提升。需求方面，前期检修企业排产逐步恢复，带动本周国内轮胎企业产能利用率环比提升，进入季节性淡季，企业整体出货节奏偏慢，多数企业处于灵活控产状态，限制整体产能利用率提升幅度，随着成品库存继续攀升，后期不排除个别企业检修或降负运行。br2601合约短线预计在10350-10800区间波动。

尿素

部分前期检修装置恢复，带动国内尿素产量小幅增加，下周预计2家企业装置计划停车，1家停车企业装置可能恢复生产，考虑到企业的短时故障，产量变动幅度预计有限。进入12月份之后储备需求有所放缓，但短期仍有补仓需求。复合肥工业对尿素需求较为坚挺，企业继续排产冬储肥，复合肥产能利用率预计稳中有升。目前尿素分批进行港口发运，部分企业发运进行收尾阶段。工业复合肥对尿素的刚需推进、储备需求的适当补仓，以及部分企业出口订单的兑现，助推本周尿素工厂库存继续下降。短期工业复合肥开工较高，持续需求推进，部分储备缺口存在，尿素工厂库存或仍呈现小幅下降趋势。UR2601合约短线预计在1630-1680区间波动。

瓶片

市场对长线供应过剩风险的担忧加重，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.36万吨，较上期持平，产能利用率73.05%，较上期持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率87.47%，较上周+0.09%。出口方面，10月中国聚酯瓶片出口52.31万吨，较上月增加5.53万吨，或+1.83%。2025年1-10月累计出口量533.21万吨，较去年同期增加65.74万吨，涨幅14.06%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利-165左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5800附近压力，下方关注5600附近支撑。

原木

原木日内走弱，LG2601报收于746元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价740元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格730元/m³，-0元/m³，进口CFR报价112美元，周环比-4美元。供应端，海关数据显示10月原木、针叶原木进口量同环比减少，新西兰原木离港量11月减少。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年12月8日当周，中国针叶原木港口样本库存量：288万m³，环比减少9万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2601合约建议下方关注740附近支撑，上方770附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603跌0.66%收于5425元/吨。上周石油苯、加氢苯开工率环比下降，国内纯苯产量下降。下游苯乙烯、苯酚、苯胺、己二酸开工率不同程度上升，己内酰胺开工率大幅下降，总体上下游加权开工率窄幅下降。华东港口库存维持上升趋势，远高于往年同期水平。石油苯利润小幅上升，因供需偏弱处于估值偏低水平。近期国内纯苯装置开工率持续下调，但进口资源冲击下供应端总体宽松。下游苯乙烯一套大型检修装置推迟至中旬重启，己内酰胺行业执行减产保价措施，其他下游变化不大，纯苯需求端支撑偏弱。市场对原油供需宽松预期抵消地缘局势不稳定性的影响，昨日国际油价收跌。由于1月之后海内外装置存降负检修预期，且今年年底至明年年初下游有新产能投放，纯苯明年一季度供需预计改善。短期BZ2603预计震荡走势，日度区间预计在5400-5480附近。

丙烯

丙烯PL2603隔夜震荡收报5702元/吨。供应方面，本周(20251205-20251211)，丙烯产能利用率74.21%，较上期上涨0.23%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。辛醇开工率涨幅最大，主要因为东明东方装置重启，山东大厂装置负荷略有提升；正丁醇开工率下滑幅度最大，主要因为吉林石化、齐鲁石化、华南某厂正丁醇装置停车，浙江卫星装置不稳定生产，山东鲁西装置二期停车检修。目前丙烯供需相对平衡，期货维持震荡。短期关注5600支撑，5850压力位。

胶版印刷纸

双胶纸OP2602隔夜震荡收报3996元/吨。供应端，本期（20251205-1211）双胶纸产量20.6万吨，较上期减少0.1万吨，降幅0.5%，产能利用率52.7%，较上期下降0.3%。库存端，截至2025年12月11日，本期双胶纸生产企业库存138.9万吨，环比增幅0.3%。双胶纸产业库存处于同期高水平，终端整体需求表现力度欠佳，预计双胶纸维持区间偏弱震荡。OP2601合约建议下方关注3900附近支撑，上方4060附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨2.00%报4309.30美元/盎司，COMEX白银期货涨4.83%报63.98美元/盎司，沪银主力合约大幅上涨。联储降息如期兑现，在白银实物库存紧缺引起的挤仓以及美联储降息预期提振下，银价续创历史新高，金银比持续录得回落。美联储如期降息25个基点，鲍威尔表示货币政策没有预设路径，未来将依赖数据逐次会议决策。当前通胀仍高于目标，但非关税因素导致的核心通胀已明显回落。若无新增关税，商品通胀预计将在2026年第一季度触顶。目前利率已处于中性区间上沿，政策正从限制性向中性过渡。“美联储传声筒”尼克表示，尽管美联储已连续三次会议决定降息，但其内部对于应更担忧通胀还是就业市场，存在“不同寻常的分歧”。这种分歧导致官员们暗示，继续降息的意愿目前并不高。整体而言，本次美联储的降息操作略显鹰派，鲍威尔反复强调未来降息路径的不确定性。在关税局势趋缓的背景下，核心通胀接近目标区间为后续进一步做铺垫，但近期私人机构公布的就业数据显示美国劳动力需求边际改善，若后续非农数据强于预期，或使得美联储内部基调趋于转鹰。短期来看，考虑到市场已较为充分地定价本次联储降息，白银近期的脉冲式上行或加剧短线回调风险。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走强。基本面原料端，铜精矿加工费指数再度回落，由于智利上调对我国铜现货的溢价以及国内CSPT成员将于明年降低矿铜产能负荷10%，令市场对铜矿供给偏紧担忧加剧。供给方面，由于冶炼副产品硫酸收益较好弥补部分原料高企的成本，冶炼厂开工情况较好，加之前期检修影响的产能逐步复产，令国内精炼铜供给量保持增长态势。需求方面，由于铜价受到海外降息预期以及原料成本支撑的影响而保持强势运行，短期高价铜对下游采买情绪有所压制，下游态度逐渐谨慎，多以刚需补货为主。消费方面，年末车企销量冲刺以及电力系统的赶工为沪铜的消费提供一定需求韧性，社会库存仍小幅去化。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.33，环比+0.0898，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。观点总结，轻仓震荡偏强交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡回落，基本面原料端，海外矿山对铝土矿季节性发运影响开始减弱，加之国内土矿的复产推进，原料铝土矿供应偏紧情况将逐步好转，成本支撑有所趋弱。供给方面，国内氧化铝产量及开工有小幅回落但整体仍保持较高水平，加之进口方面的增量，令国内氧化铝供给量仍保持偏多状态。需求方面，国内铝类正值旺季向淡季过度阶段，需求有所回落，但因部分电解铝新建产能项目或于年底至来年初起槽，令整体需求情况仍保持韧性。观点总结，轻仓震荡偏弱交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强。基本面原料端，氧化铝期现报价持续回落，电解铝冶炼利润上涨，铝厂仍保持较好的生产积极性。供给端，部分新建电解铝项目预计2025年底至2026年初起槽通电，带来一定预期增量，加之冶炼利润较优，铝厂开工率保持高位，令国内电解铝产能保持小幅增长态势。需求端，下游消费逐步由旺季向淡季过渡，加之铝价偏强势运行，令下游采买情绪有所抑制，库存后续或有小幅增加。消费方面，车企以及光伏组件的年底冲量在一定程度为铝材需求提供韧性。期权方面，购沽比为1.65，环比+0.0537，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.17%。宏观层面，美联储宣布降息25Bp,市场情绪转暖。原生铅：原生铅生产目前整体保持平稳状态。尽管一些企业计划冲刺全年产销量目标，但前期设备检修以及原料供应不足问题仍然存在，限制了产量进一步大幅增长。例如，国内部分大型铅冶炼厂由于铅精矿供应紧张，虽有增产意愿，但实际产出受限。从原料端来看，铅精矿供应持续偏紧格局仍未得到有效缓解。再生铅产量呈现回升迹象，部分前期停产企业逐步恢复生产，但增长幅度不及预期。北方供暖季到来后，环保管控力度加大，对废电瓶运输造成影响，导致部分地区废电瓶到货量减少。并且废电瓶整体货源紧张，回收商出货意愿受价格预期影响较大，使得原料供应紧张局面制约了再生铅产能释放。预计本周，若环保管控不出现大幅变动，且废电瓶供应维持当前水平，再生铅产量有望保持稳定增长态势。需求端：在龙头储能电池领域，订单较为稳健，对铅需求形成有力支撑。随着新能源产业的快速发展，储能电池市场需求持续增长，相关企业加大生产力度，对铅的采购需求稳定。然而，在“以旧换新”政策影响下，配套电池需求虽保持稳定，但传统替换市场表现平淡。下游电池企业面临一定库存压力，对高价铅源采购较为谨慎，多采取按需采购、灵活排产策略，导致现货成交未能明显提升。综合需求以及宏观环境等多方面因素，预计沪铅价格将呈现震荡运行态势。

沪锌

宏观面，中央经济工作会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，着力稳定房地产市场，积极有序化解地方政府债务风险，深入实施提振消费专项行动，清理消费领域不合理限制措施。基本面，上游锌矿进口量下滑，因内外比价继续走差，中国进口锌精矿亏损扩大；国内炼厂原料冬季储备已经启动，更倾向采购国产锌精矿，不过炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将明显下降。同时海外供应紧张局面持续，近期沪伦比值维持低位，国内进口亏损，且出口窗口保持打开，预计未来将转为净出口局面，缓解国内供应压力。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回调，成交氛围有所回暖，现货升水持稳，国内库存下降明显；LME锌库存回升，现货升水有所下调。技术面，放量增仓价格拉升，多头氛围回暖。观点参考：预计沪锌偏强调整，关注2.4关口阻力。

沪镍

宏观面，中央经济工作会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，着力稳定房地产市场，积极有序化解地方政府债务风险，深入实施提振消费专项行动，清理消费领域不合理限制措施。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼RKAB 审批及可能的出口政策变动是潜在变量，但近期对供应实际影响有限。冶炼端，印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；中国及印尼多个新建精炼镍项目陆续投产，虽中间品原料紧张，利润亏损导致部分减产，但产量依旧处于高位，纯镍市场供应压力较大。需求端，不锈钢成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，市场按需采购为主，现货升水上涨；海外LME库存亦呈现增长。技术面，持仓增加价格下跌，空头氛围偏重。观点参考：预计短线沪镍偏弱调整，关注11.6关口争夺。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；不过印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加，近期镍铁价格下跌明显，原料成本有所下移。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，虽告别传统需求旺季，但预计产量降幅实际有限，供应压力增加。需求端，下游需求逐步转向淡季，且不锈钢出口量呈现下降态势，前期挤出口影响开始显现。市场采购意愿不高，整体询单和成交表现一般，因此全国不锈钢社会库存呈现窄幅增加态势。技术面，持仓持稳价格上涨，空头氛围下降。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注12600阻力。

沪锡

宏观面，中央经济工作会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，着力稳定房地产市场，积极有序化解地方政府债务风险，深入实施提振消费专项行动，清理消费领域不合理限制措施。基本面，供应端，国内锡矿进口供应仍相对较紧，锡矿加工费维持低位。缅甸复产推进叠加雨季结束，提供了部分锡矿供应增量；但其地地区供应仍具有较大不稳定性，整体锡矿进口量仍处于较低水平。冶炼端，当前锡矿原料紧张，大部分企业原料库存还是偏低，对大多数企业来说处于亏本状况，预计精炼锡产量继续受限，同比仍缺乏增量。进口方面，印尼 10 月出口量远低于预期，缓解此前市场对供应增长的担忧。同时国内进口维持亏损状态，预计进口锡数量将有下降。需求端，下游逢锡价回调有采购意愿，但锡价上涨抑制成交情况，贸易企业反馈询价客户较少，成交冷清。库存有所下降，现货升水0元/吨；LME库存增加明显，现货升水回调。技术面，放量增仓价格拉升，多头氛围较重。观点参考：预计沪锡短期偏强调整，关注MA5支撑，上方34关口。

硅铁

昨日，硅铁2603合约报5418，下跌0.88%，现货端，宁夏硅铁现货报5200。宏观面，全球大多数投资银行预测，美联储将在2026年的两次降息中累计降息50个基点。供需方面，市场成交多以终端刚需补库为主，库存中性。利润方面，内蒙古现货利润-440元/吨;宁夏现货利润-565元/吨。市场方面，12月河钢75B硅铁招标定价5600元/吨，较上轮定价下降80元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，短期方向，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2603合约报5712，下跌0.49%，现货端，内蒙硅锰现货报5520。宏观面，中指院预计，2026年全国新建商品房销售面积同比下降6.2%，降幅较今年有所收窄；预计2026年新开工面积下降8.6%；预计房地产投资同比下降11%。基本面来看，库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续10周回升，成本端，原料端进口锰矿石港口库存+13万吨，需求端铁水总体季节性回落。利润方面，内蒙古现货利润-320元/吨;宁夏现货利润-420元/吨。市场方面，钢集团12月硅锰首轮询价5700元/吨，11月硅锰定价：5820元/吨。（2024年12月定价6350元/吨）。技术方面，日K位于20和60均线之间，短期方向，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2605合约收盘1026.5，下跌3.39%，现货端，唐山蒙5#精煤报1350，折盘面1130。宏观面，预期偏弱，焦煤短期市场情绪有所走弱。基本面，进口端，蒙古通关车数年底冲量持高位运行，甘其毛都口岸库存持续累库中已至310万吨。产业面，矿山产能利用率连续3周回落，中上游矿端及洗煤厂精煤库存连续6周周增加，库存中性。技术方面，日K位于20和60均线下方，短期方向，偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2601合约收盘1504.0，下跌1.15%，现货端迎来二轮提降，河北、天津地区部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，12月12日零点执行。宏观面，中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。基本面，需求端，本期铁水产量229.20，-3.10万吨，焦炭库存中性偏弱。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利44元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，短期方向，偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2605合约震荡偏强。宏观方面，中央经济工作会议：要加大逆周期和跨周期调节力度 继续实施适度宽松的货币政策。供需情况，本期铁矿石发运增加，到港量减少，受下游需求萎缩影响铁水产量继续下调，铁矿石港口库存则继续增加，且超过1.6亿吨关口。现货市场整体交投氛围一般，工厂按需补库为主。技术上，I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA反弹受阻。观点参考，短线交易，风险控制。

螺纹

夜盘RB2605合约弱势整理。宏观方面，中央经济工作会议：要推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模。坚持创新驱动，深化拓展“人工智能 ”。深入整治“内卷式”竞争。供需情况，螺纹钢周度产量降至178.78万吨，低于去年同期39.29万吨，处在历史同期低位；终端需求则继续萎缩，表需降至203.09万吨，低于去年同期34.57万吨。整体上，进入淡季，螺纹钢供需双弱，叠加炼钢成本支撑减弱，螺纹钢弱势运行。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下运行。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2605合约增仓下行。宏观方面，墨西哥参议院通过了新的进出口关税法案，将从明年起，对包括中国在内的 多个亚洲国家的部分产品征收5%到50%的关税。供需情况，热卷周度产量延续下调，产能利用率78.86%；表观需求走弱，库存量变化不大。整体上，炉料低迷，成本支撑减弱，叠加关税扰动，市场信心受挫。技术上，HC2605合约 1小时MACD 指标显示DIFF与DEA低位调整。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，从基本面来看，供应端，西南地区方面，云南、四川已进入枯水期，电价大幅上涨导致企业生产成本显著抬升，开工率大幅下降，部分企业停炉数量增加，厂家多以执行长单为主，新单成交清淡，成本支撑下挺价意愿较强。西北地区方面，得益于煤电成本优势及套期保值工具的运用，工业硅生产保持旺盛开工状态，有效对冲了西南地区的产量收缩，下周需重点关注西北地区是否出现环保限产加码或天气因素导致的开工波动，若维持当前开工水平，供应端整体压力仍难以显著缓解。需求端看，多晶硅方面，当前价格虽在平台公司预期、收储及企业减产自律的支撑下保持坚挺，但行业库存已达到28万吨，按上下游排产计算年前累库压力有增无减，且12月硅片环节排产较11月下降约16%，多晶硅企业减产预期仍存，对工业硅的实际需求拉动效果不足。有机硅方面，目前呈现供需两弱格局，尽管行业计划在12月初执行减产方案，现货价格有所提涨，但下游仅维持刚需补库，成交清淡，去库缓慢，订单提升空间有限，预计对工业硅的采购需求短期内难有明显改善。铝合金方面，铝合金领域受益于汽车产销旺季，开工率近期有所攀升，对工业硅需求保持相对稳定，形成一定刚需支撑，但难以改变整体需求偏弱的格局。出口方面，10月工业硅出口环比大幅下降，短期出口需求难以出现实质性好转。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走强，截止收盘+3.97%。持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端锂矿报价随着近期碳酸锂报价回调而小幅走弱。供给端，国内头部矿山复产预期较好，冶炼厂处爬产阶段，后续增量或将逐步释放。此外，由于下游需求对生产的拉动，加之新产能的逐步投产，国内碳酸锂供给量预计仍将保持增长态势。需求端，随着锂价的回调，下游原先偏谨慎的态度有所松动，现货成交市场逐渐活跃。从消费方面来看，新能源汽车年底的销量冲刺以及储能市场延续供需旺盛的格局令碳酸锂下游排产保持高水位，为其需求提供韧性。期权方面，持仓量沽购比值为69.37%，环比+1.0951%，期权市场情绪偏多，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱走扩。观点总结，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端，目前，四川、云南等地因枯水期电力成本上升，企业减产明显，包头地区部分企业复产进度不及预期。虽然部分企业有复产动作，但整体供应收缩态势仍将延续。行业整体产能利用率维持低位，多数企业因利润空间压缩，暂无扩产计划。需求端，多晶硅核心下游光伏行业需求呈现“终端弱、中间稳”的分化格局。国内终端装机需求因土地审批、电价政策等因素推进缓慢，海外欧洲市场受能源价格回落及补贴退坡影响，装机增速放缓，导致下游组件企业为控制库存风险，采取“以销定产”模式，开工率维持中等水平，对多晶硅采购仅以满足短期生产刚需为主，囤货意愿低迷。电池片企业虽有技术迭代带来的小幅扩产需求，但受组件端约束，对多晶硅增量采购有限。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走强。基本面原料端，由于铝价近期持续偏强，带动废铝报价走高，废铝供给仍相对紧张，铸铝成本支撑坚挺。供给方面，原料趋紧以及成本高企等因素在一定程度上限制铸铝生产，令其产量有所回落。需求方面，消费步入淡季，加之高铝价的背景下，对下游采买短期有所抑制，而成本的推升亦令亦令企业利润受损导致开工下滑。消费方面，年底车企的冲量保证部分需求韧性，综上铸铝消费仍有小幅回落态势，行业库存有所积累。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，外盘伦敦铂钯金震荡走高，广期所铂钯金主力合约今日盘中震荡偏弱运行。宏观方面，美联储如期展开25个基点的降息操作，当前通胀仍高于目标，但非关税因素导致的核心通胀已明显回落。若无新增关税，商品通胀预计将在2026年第一季度触顶。目前利率已处于中性区间上沿，政策正从限制性向中性过渡。铂金在美联储宽松预期、供需结构性赤字格局延续、氢能经济中长期需求预期扩张的支撑下，中长期或继续支撑铂金价格。钯金在汽车催化剂领域的过度集中化，以及新能源汽车的持续普及，使其需求端预期走弱，钯金市场正逐步由供不应求转向供应过剩，供需格局预期较为宽松，但降息预期所带动的偏多情绪或给予价格一定支撑，钯金当前偏低的价格可能使其重新成为具备成本优势的选择。近期钯金价格也呈现了相较于铂金更强的韧性，后续补涨行情可能继续。运行区间，伦敦铂金现货关注上方阻力位1750美元/盎司，下方支撑位1600美元/盎司；伦敦钯金现货关注上方阻力位1600美元/盎司，下方支撑位1400美元/盎司。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610 期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张  昕 期货从业资格证号：F03109641 期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

数据来源： https://mp.weixin.qq.com/s/vYhuYGGHd1fhdKip_877Gg

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。