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沃什面前只有两条路：要么引爆“金融危机2.0”，要么点燃“美元危机1.0”？
在经济学家aka Shan看来，美联储新掌门人沃什（Kevin Warsh）的货币政策抉择，正将美国经济逼向一个没有退路的十字路口——无论他选择哪条路，一场堪比1929年大萧条的经济危机几乎已是定局，区别仅在于这场危机究竟以资产崩溃的形式呈现，还是以美元购买力的彻底瓦解收场。 沃什过去两个月在多个场合高调表态，矢志将通胀压降至2%以下，并坦承自己"没有魔法棒"。然而，言辞并未撼动价格走势，期货市场仅在其讲话期间出现短暂波动后便迅速回归高位。更关键的是，过去十年美国CPI仅有两次低于2%——分别是2019年的1.8%和2020年的1.2%——十年均值远超3%，显示货币政策长期宽松已积重难返。 在此背景下，沃什面临的选项被归结为两种截然对立的路径： 其一是坚持紧缩、刺破泡沫，触发类似2008年但烈度更剧的"全球金融危机2.0"（GFC 2.0）；其二是在压力下重回宽松，最终以美元购买力的系统性崩塌换取短期稳定，即"全球货币危机1.0"（GCC 1.0）。Shan 判断，在巨大政治压力面前，沃什选择后者的概率压倒性地高于前者。 无中间地带：两条路通向同一场危机 根据经济学家aka Shan的分析框架，GFC 2.0与GCC 1.0之间不存在折中地带，任何一种结果都将带来严重的经济衰退。 若沃什坚持鹰派立场—— 持续加息、推进量化紧缩（QT）、并推动政府迈向预算平衡——当前已经膨胀至危险程度的多重资产泡沫将先后破裂。与2008年仅有房地产泡沫破裂不同，当前同时并存AI泡沫、房产泡沫与私人信贷泡沫，每一个单独来看均大于2008年的房贷危机规模，叠加引爆后的冲击将远超雷曼时刻。 若沃什在衰退压力下重复伯南克的剧本—— 零利率政策（ZIRP）加量化宽松（QE）——则货币超发将加速美元购买力的崩溃，最终演变为货币危机。讽刺的是，伯南克凭借彼时的危机应对于2022年获得诺贝尔奖，而美国今日所面临的困境，恰恰是那套宽松政策的直接后果。 坎蒂隆效应：为何2026年不同于2008年 理解这场危机的关键，在于一个常被忽视的货币经济学概念——坎蒂隆效应（Cantillon Effects）。其核心逻辑是：新增货币不会均匀流入所有资产，而是在不同时期集中涌入特定资产类别，形成不对称的价格影响。 2008年至2020年间，美国M2货币供应量从7万亿美元膨胀至20万亿美元，美联储资产负债表从不足1万亿美元扩张至近8万亿美元，国家债务从不足10万亿美元攀升至近30万亿美元。在此期间，股票、房产和债券大幅上涨，但商品价格却逆势下行——CRB商品指数在长达十年的货币超发周期中累计下跌近75%。 2022年是这一周期的决定性转折点。历史上被压制的大宗商品价格，正开始补涨以追赶此前积累的货币通胀。这意味着，仅凭过去数十年赤字扩张和人为低利率所积累的历史债务，美国就已面临至少十年的高通胀压力——而若货币政策在此基础上再度失控，高通胀随时可能演变为恶性通胀。 沃什能否言行一致？ 目前可观察到的证据表明，沃什真正执行鹰派政策的概率极低。 真正的考验将在"当代雷曼时刻"到来之际显现——届时多重泡沫依次破裂，经济急剧衰退，重启ZIRP和QE的政治压力将极度巨大。问题在于，沃什是否有足够的意志力顶住压力，做出在政治上代价高昂但经济上正确的选择：加息、持续缩表、并强制推动财政整顿。 aka Shan对此直言不讳：他个人认为这一概率"极低，甚至接近于零"。通胀归根结底是一种政策选择，但在政治现实面前，更具杀伤力却更为便捷的路径，往往才是最终的选择。 （华尔街见闻）
2026-08-06 10:34:32美国7月ISM服务业PMI持续扩张，需求韧性犹存但滞胀风险升温
美国服务业7月继续保持扩张态势，新订单增长加快、商业活动升至数月高位，显示消费者需求仍具韧性。不过，成本压力重新抬头、企业招聘意愿走弱，也令市场对美国经济增长前景产生新的担忧。 美国供应管理协会（ISM）周三公布的数据显示， 7月ISM服务业指数升至54.1，较6月小幅上升0.1点，低于预期的54.5。该指数高于50意味着服务业处于扩张区间。 分项数据显示， 7月服务业新订单指数升至57.2，高于市场预期的55.9 ，商业活动指数也升至五个月高位，表明企业订单和需求状况有所改善。 不过，价格压力明显加剧。 ISM服务业支付价格指数7月大幅升至70.3，远高于预期的65.0 ，反映服务企业面临更高的投入成本。分析认为，美国与伊朗临时协议破裂后，油价和汽油价格上涨，加剧了企业成本负担。 与此同时，企业招聘活动明显放缓。 ISM就业指数7月降至47.4，低于预期的51.2，重新跌入收缩区间 ，并录得今年3月以来最严重的就业收缩。 ISM服务业调查委员会主席Steve Miller表示，关税影响和中东冲突仍是企业反馈中的重要因素，但提及频率较此前报告有所下降。此外，世界杯赛事继续被企业认为推动商业活动和新订单增长的重要因素。 “总体来看，美国服务业经济仍然具有韧性。”Miller表示。 从行业看，7月共有13个服务行业实现增长，包括零售贸易、交通运输与仓储以及建筑业；4个行业出现收缩。 S&P Global服务业PMI创近一年最高 另一项调查也显示，美国服务业活动在7月出现明显反弹。 标普全球（S&P Global）数据显示，美国7月服务业PMI终值升至54.6，高于6月终值51.2，也高于初值53.6，为2025年10月以来最高水平。 其中，新业务增长达到19个月以来最快水平，企业对未来12个月商业活动的信心升至去年11月以来最高。同时，私营部门就业也自4月以来首次恢复增长。 标普全球首席商业经济学家Chris Williamson表示，7月PMI终值显示美国经济在第三季度初出现令人鼓舞的增长加速迹象。 综合PMI数据显示， 美国经济当前增速可能对应年化增长率约2.3%，高于二季度约1.5%的增长预期。 不过，Williamson提醒称，7月数据改善部分受到临时因素推动。 他指出，消费者服务行业需求出现超过四年来最快增长，主要与世界杯和美国独立日活动相关。此外，7月初地缘政治风险下降以及油价回落，也为企业活动提供了短期支撑。 但随着海湾地区紧张局势在7月后半月升级，地缘政治因素可能再次成为经济增长阻力，并进一步推高已经偏高的价格压力。 经济韧性与通胀压力并存 美联储面临政策难题 综合ISM和S&P Global数据来看，美国服务业目前仍保持扩张，但两项调查对于就业和价格走势的描述存在差异。 ISM数据显示，就业明显恶化、价格快速上涨，新订单保持强劲，呈现一定“滞胀”特征；而S&P Global调查则显示，企业活动、就业和信心均有所改善，但投入成本同样加速上涨。 市场人士认为，这种分化反映出美国经济仍处于高利率环境下的调整阶段。一方面，消费需求尚未明显降温，服务业继续支撑经济增长；另一方面，企业成本压力可能限制利润空间，并影响未来招聘计划。 美国劳工部将于周五公布7月非农就业报告。经济学家预计，7月非农就业岗位增加约8万个，涵盖制造业和服务业。 如果就业市场进一步降温，同时通胀压力因能源价格回升重新升温，美联储未来政策路径将面临更复杂的平衡挑战。市场将密切关注就业数据是否支持年内降息预期，以及成本压力是否会阻碍通胀继续回落。
2026-08-06 10:32:43RKAB补充配额或放宽 镍价呈现冲高回落【机构评论】
周三沪镍主力震荡，伦镍围绕17100美金一线反复震荡。宏观方面，霍尔木兹海峡通行迎来关键进展，伊朗与阿曼就航运安排的拟议临时路线达成协议，全球能源交通要道恢复通行初现曙光，但这并不意味着海峡即将全面放开，关注美伊谈判的进展。基本面来看，昨日金川镍升水降至1150元/吨，进口镍贴水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1137元/镍点，较上一日下降0.5元/镍点。 政策端：印尼政府计划重新开放镍、氧化铝和锡等战略矿产出口，此前因稀土含量争议受阻。为消除企业顾虑并避免运营成本增加，政府协调各部委签署协议，允许在修订2026年第6号贸易部长条例期间先行出口，新法规将明确稀土含量限值以指导监管，总统办公厅主任强调将监督执行，防止执法阻挠，确保出口正常化，解决港口船只扣留问题。 中东局势降温削弱加息预期提振市场风险偏好；基本面上，国内镍矿价格平稳，但硫磺及燃料价格上涨，HPAL镍冶炼厂运营成本大幅攀升，成本端仍提供较强支撑；政策端，印尼政府计划重新开放镍、氧化铝和锡等战略矿产出口，执法部门将确保出口正常化，解决此前港口船只扣留问题；下游方面，不锈钢厂淡季排产量下降，三元前驱体企业刚需采购为主，电镀及合金行业市场消费平稳，预计镍价短期将维持震荡。
2026-08-06 09:43:15供应端扰动频频 抬高锌价价格中枢【机构评论】
【投资逻辑】今年海外矿干扰率较高，海外矿端增量预期大幅下修，加之中东矿运输暂未完全恢复，中金岭南旗下凡口铅锌矿矿山井下采场进路发生冒顶事故，凡口铅锌矿立即停产，并开展全面安全检查。冶炼厂原料压力再度增加。当前进口和国产锌精矿加工费的下跌程度加剧，但冶炼厂主要靠硫酸和小金属利润支撑，季节性检修季产量高于预期，三季度冶炼厂产量预计基本维持，四季度需要关注原料供应和全年利润达标情况，如果原料供应不足，不排除减产的可能性。消费端，高价下国内消费普通，锌锭库存继续累库，终端方面，南北方陆续进入雨季，叠加台风等极端天气影响，终端施工进度放缓，市场需求整体表现偏弱。东南亚现货出口窗口开启幅度增加，预计出口量将有增加。 【投资策略】宏观层面不确定性依旧，供应端扰动频繁，抬高锌价价格中枢，但需求疲弱与高库存或压制价格高度，警惕价格回落风险。
2026-08-06 09:39:19情绪“大变脸”：强势上涨再创新高！霍尔木兹海峡将迎新通行模式！A股风格，要切换了
道琼斯指数再创历史新高 美东时间周三，美股三大指数涨跌不一，道琼斯指数再创历史新高。截至收盘，道琼斯指数涨0.49%，报54349.12点；纳斯达克指数跌0.83%，报26363.44点；标普500指数跌0.17%，报7723.55点。 值得注意的是，7月的大规模去杠杆和科技股抛售刚刚结束，市场情绪便在8月初迅速反转。 高盛最新研报显示，投资者正在快速重建风险敞口，看涨期权需求飙升至历史高位，市场已开始进入由仓位回补驱动的“越涨越买”正反馈循环。 高盛流动性策略师Lee Coppersmith直言：“7月完成了仓位重置，而现在，投资者正用整个8月追赶行情。” 数据显示，标普500指数（SPX）看涨期权周二成交量突破400万张，创下历史最高单日纪录；与此同时，SPX认沽/认购期权偏斜度（skew）在过去两个交易日录得近十年来最大跌幅，反映投资者对上行风险敞口的需求急剧升温。 更值得关注的是，当日标普500指数上涨179个基点，而期权市场此前仅定价约±40个基点的波动，实际涨幅超过隐含波动区间四倍。高盛指出，上一次出现类似情况还要追溯到2016年12月。 在市场人士看来，随着市场押注美伊和平谈判可能促成协议，缓解通胀压力，并降低美联储加息预期，油价和美国国债收益率走低，推动股市上涨。 “这波上涨简直就是直线火箭式蹿升，我们连喘口气的时间都没有。”Slatestone Wealth首席市场策略师Kenny Polcari表示，现在确实出现了一些进展，但市场现在的态度是“在你真正拿出实质性进展之前，我们不会再买账了，毕竟过去四个月里，我们已经多少次被耍得团团转了”。 根据芝商所的FedWatch工具，目前市场预计美联储9月会议加息概率为54.9%，低于一周前的58.3%。 伊朗称霍尔木兹海峡现有两条航道将关闭 据新华社报道，伊朗副外长加里巴巴迪5日表示，伊朗和阿曼关于商业船舶通行霍尔木兹海峡的协议已接近最终敲定，届时伊朗一侧管控的北部航道和靠近阿曼一侧的南部航道均将关闭。 据伊朗伊斯兰共和国通讯社5日报道，加里巴巴迪在接受采访时说，将在霍尔木兹海峡建立一种不同于过去60年的新通行模式。目前经阿曼领海的南部航道和位于伊朗领海内的北部航道均将关闭。根据新设定的航道，商业船舶进入霍尔木兹海峡以及驶离海峡的部分航程经过伊朗领海。但新航道同样为临时航道，预计可使用2至4个月。 加里巴巴迪否认有关伊美正在谈判的说法，但表示伊朗收到美方信息，并称美方表示准备恢复履行此前签署的谅解备忘录中的承诺。 巴西央行下调基准利率至14% 据央视新闻报道，当地时间8月5日，巴西央行货币政策委员会宣布将基准利率下调至14%。这是巴西央行连续第四次降息并下调至近一年以来的最低点。 中东冲突再起导致油价上涨为巴西通胀带来压力，市场预期降息周期将持续，并在2026年年底下调至13.75%。 A股风格，要切换了？ 7月以来，A股市场呈现显著的风格切换。AI、半导体等科技板块在经历上半年持续上涨后进入回调阶段，资金从成长赛道流出，转而涌入银行、白酒、煤炭等传统蓝筹股。 “前期，AI赛道长时间资金抱团上涨，板块交易拥挤度处于高位，且估值已透支远期业绩预期，获利盘有较强的了结诉求。当下正处于半年报披露窗口期，部分AI下游企业盈利不及预期，而传统蓝筹股的盈利确定性更强。此外，险资、社保、年金等长线资金配置需求上升。在无风险收益率较低的环境下，高股息资产的配置吸引力上升，叠加公募年末考核前锁定收益、调至均衡仓位等情况，加速了资金迁移。”南华期货金融期货衍生品分析师廖臣悦说。 这轮行情究竟是短期的防御性避险，还是一场具备持续性的中期风格切换，市场存在一定分歧。 在廖臣悦看来，这轮行情并不只是短期的资金避险行为，而是具备持续性的中期风格再平衡。“短期来看，成长板块估值消化造成板块轮动；中长期来看，成长与价值板块估值裂口处于历史高位，长线资金持续增配红利资产，AI产业进入盈利验证期，市场将会长期维持成长、价值均衡的配置，传统优质蓝筹股行情具备中期支撑。”她说。 不过，一德期货股指分析师陈畅认为，从经济基本面和盈利趋势来看，当前内需消费、地产等顺周期板块尚不具备中期风格切换的基础。若9月至10月内需政策刺激加大，顺周期板块则有望迎来阶段性的估值修复。 “从AI产业链发展来看，当前上游所有物料、器件的涨价幅度加在一起，远高于中下游的承受能力。在算力大规模投入后，模型和应用的商业化效率尚不能完全匹配和承接高企的成本，CSP厂商就必须寻找其他的变现方式，如Meta选择出租算力。若想解决物料价格上涨与Token降价的矛盾，要么扩产，要么用新技术来降本增效，如以‘玻璃基封装载板+玻璃桥+MicroLED光源’为代表的新技术。”陈畅表示，从7月中共中央政治局会议来看，现阶段的政策重点依然是以科技为代表的供给端。 记者采访了解到，从估值和股息率角度来看，当前“老登股”的性价比正在提升。 “现阶段，银行、煤炭等传统板块的整体性价比较高，但板块呈结构性分化。银行板块中多数国有大行估值处于近十年极低分位，估值下行空间已十分有限。此外，头部银行资产质量持续改善，盈利趋于平稳。国有大行常态化维持稳定分红，头部标的股息率普遍处于5%～6.5%，大幅高于十年期国债收益率及稳健型理财产品收益率，适合长线资金配置。煤炭板块属于周期红利资产，行业供给约束较强，且当下煤价受夏季用电旺季支撑，行业龙头央企的现金流也十分充沛，头部企业的股息率普遍高于4%。”廖臣悦表示，整体来看，银行板块偏向防守属性，估值风险极低、分红稳定；煤炭板块则带有周期属性，盈利跟随大宗商品价格起伏，收益弹性更高。 在陈畅看来，在AI板块交易拥挤度显著抬升、地缘局势反复等背景下，红利资产能够有效规避尾部风险。但当市场风险偏好修复时，其表现会相对承压。 （期货日报）
2026-08-06 09:16:45
