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东海资本管理：场外期权及含权贸易如何为导体线缆企业降本增利【电工材料年会】
11月5日，在由常州同泰高导新材料有限公司、上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、山东爱思信息科技有限公司主办，山东星辉铜基新材料科技有限公司支持，宜兴市企业家协会电线电缆企业联合会、苏州市光电产业商会、安徽无为特种电缆协会、宁波市电线电缆商会特邀支持的 2026 SMM（第十一届）导体线缆工业展览会暨电工材料产业年会 上，东海资本管理有限公司副总经理薛家铭围绕“场外期权及含权贸易如何为导体线缆企业降本增利”这一主题进行了阐述。 1.CU行情综述：震荡缩波-> 趋势扩波->震荡缩波 2.行业痛点 ►2.1 金融属性 I、保持对市场敬畏：承认资金的不可测性& 横有多长、竖有多长——人民币升值周期的资金冲动。 II、买入价格保护：花小钱买保险。 III、金融属性= 钱变多变少& 买最靓的仔。 ►2.2 风险控制 此外，其还对创收提升进行了介绍。 ►2.4.含权贸易:优势与结构 （1）不用单独开立场外衍生品账户，在采购/销售现货的合同中嵌入期权条款； （2）盈亏计入现货单价，以现货的采购和现货的销售方式结算，与制造业、现货贸易等主营业务匹配，盈亏易接受审计、风控等部门的质询； （3）无需套保会计，盈亏通过现货单价进入主营业务收入/成本，不进投资损益。 （4）结构：场外可交易的结构，均可嵌入到含权贸易中，比如：香草、普通累计、熔断等，无期权结构上的限制； ►2.4.含权贸易:现货优势 铜铝的标品、非标品均可从事含权贸易，可以从东海采购、也可以向东海销售： （1）电解铜/铝锭：市场化采销，品牌齐全； （2）铜杆：贸易商水平的升贴水，货源广泛； （3）铝杆：主流品牌 风险揭示 买入香草期权属于R4风险等级产品，最大亏损即权利金。 买入风险反转组合期权属于R5风险等级产品，行情不利可能产生追加保证金风险，不能及时缴纳保证金可能有强行平仓风险。在发生最不利情况下，最大亏损无上限，投资者可能面临损失全部本金及合格履约保障品的风险。 买入累计期权属于R5风险等级产品，期初需要缴纳保证金，行情不利可能产生追加保证金风险，不能及时缴纳保证金可能有强行平仓风险。在发生最不利情况下，最大亏损无上限，投资者可能面临损失全部本金及合格履约保障品的风险。 免责声明和适当性提示 Ø本演示文稿内容谨代表相关业务部门及具体准备人员的个人分析、观点与理解。不构成且不应被视为东海资本管理有限公司的官方立场、观点、承诺、保证或交易建议。 Ø本演示文稿所含信息（包括但不限于任何预测、估计、目标、意见或前瞻性陈述）基于当前可获得的信息及特定假设，已尽力确保内容的真实、准确、完整，但不保证不出现疏漏、滞后或变化。 Ø本演示文稿内容不构成任何形式的要约、承诺、招揽或推荐，亦不构成任何交易、监管、税务或其他专业建议。 Ø本演示文稿所涉及的产品/服务仅面向符合中国证监会及中国期货业协会适当性管理要求的交易者，交易者在参与前应充分了解产品性质、交易机制、潜在风险，并根据自身财务状况、风险承受能力和交易经验做出独立判断和决策，并承担相应风险 》点击查看2026 SMM（第十一届）导体线缆工业展览会暨电工材料产业年会报道专题
2026-11-06 15:30:59宁德时代前高管加码！外企两大电池产业链项目签约江苏常州
“西太湖”消息显示，11月3日，常州西太湖科技产业园迎来新能源项目“一签一备忘”：美国Western CAM磷酸铁锂正极材料项目正式签约，Galyen Energy LLC高性能储能电芯无损检测与筛选中心项目签订合作备忘录，两个项目分别落子锂电材料上游规模化制备生产基地和储能电芯后端高速无损全检检测基地。 据悉，Western CAM是美国磷酸铁锂正极材料领域头部企业，联合北美先进电池技术行业协会推进产业链贯通。国内主体常州瑞材新能源材料有限公司已在西太湖注册，总投资300万美元。项目落地后，将依托常州西太湖科技产业园园区产业配套，联动美国基地开展技术协同与市场拓展，补齐园区磷酸铁锂正极材料规模化制备环节。 Galyen Energy LLC高性能储能电芯无损检测与筛选中心项目总投资700万美元，由宁德亿思迪国际贸易有限公司投资，获美国Titan公司技术授权。项目采用“超声+电学+AI算法”检测方案，相比X光、CT检测，可实现高速全检、无电离辐射，填补国内储能电芯高速无损全检短板，助力储能产品对标欧美标准出海。 值得一提的是，两个项目背后，有一个共同的关键人物——鲍勃·加里恩。他是宁德时代前首席技术官，现任北美先进电池技术行业协会首席技术官、SAE国际电池标准指导委员会主席，拥有40余年电池储能技术经验，曾在德尔福、麦格纳、通用汽车及宁德时代等企业担任高管。 在材料端，鲍勃·加里恩于2025年9月以首位外部董事身份加入Western CAM并个人投资，同时担任Western CAM项目国内主体常州瑞材新能源材料有限公司董事。 在检测端，Galyen Energy LLC以鲍勃·加里恩的姓氏命名，他担任该公司董事和股东，而Galyen Energy LLC持有检测中心项目投资方宁德亿思迪国际贸易有限公司股权。
2026-11-06 13:15:42磷酸铁锂上市公司回应监管函：明年有效产能将达71.25万吨
11月3日晚，龙蟠科技（603906.SH/02465.HK）回复上交所监管工作函，就此前与浙江吉曜通行能源科技有限公司（以下简称“吉曜通行”）签订的五年期磷酸铁锂大单的合同的可实现性、产能匹配、内幕信息管理、相关违约风险等问题作出说明。 回溯来看，10月8日晚，龙蟠科技公告，公司二级控股子公司南京锂源纳米科技有限公司（以下简称“南京锂源”）与吉曜通行签署了《战略合作框架协议》。协议约定，在产品结算价格具备竞争力，且交货周期及质量、技术符合要求的情况下，由南京锂源及其关联生产方自2026年至2030年期间合计向吉曜通行销售37.86万吨-56.78万吨磷酸铁锂正极材料，具体销售量根据订单确定。 龙蟠科技在10月14日收到上交所下发的《监管工作函》，上交所指出，按预计数量及市场价格估算，本协议金额重大，且合作期限较长、后续履行存在不确定性；同时，公告披露前两个交易日公司股价连续涨停并触发涨幅异动。 对此，上交所要求龙蟠科技结合磷酸铁锂当前价格水平、行业供需与竞争格局、新能源电池技术路线迭代、客户业务开展情况及自身产能规划，审慎评估合同可实现性；如存在未披露的不确定性事项，应充分提示风险；后续还应结合实际履行情况及时披露进展、明确市场预期，“不得利用信息披露配合股价炒作”。 同时，监管还要求龙蟠科技自查内幕信息知情人登记及管理情况并报送名单，核查主要股东、董监高在披露期间是否存在减持，以及是否利用利好信息配合减持。 在11月3日回复上交所监管工作函中，龙蟠科技表示，吉曜通行是吉利控股集团下属专业化的电池产业集团，拥有十个智能化制造基地，在建、拟建产能投产后总产能将达到150GWh，预计到2027年将形成115GWh产能规模（包含Pack产能）。按每GWh电池需2,200吨磷酸铁锂计算：一方面，以吉曜通行2026年上半年产量为基础推算，其全年磷酸铁锂需求量预计超5.24万吨；另一方面，按其产能规划，若其电芯产能于2027年逐步释放，预计2027年全年磷酸铁锂需求量超10万吨。综上来看，吉曜通行磷酸铁锂需求量可以覆盖公司本次签署的长期供货合同。 龙蟠科技在回复函中还提到，公司已签署的长期供货合同实际履行数量仍取决于客户自身需求及产品技术验证结果影响。截至本回复披露日，公司与楚能新能源、亿纬锂能（马来西亚）及欣旺达（泰国）签署的长期供货合同履行进展较时间进度暂不及预期。若客户需求不及预期或发生调整，或产品验证进度不及预期，客户可能调整、延后甚至缩减需求，可能导致公司长期供货合同进展不及预期。 对于自身产能规划及建设情况，龙蟠科技提到，公司通过控股子公司常州锂源在江苏金坛、天津宝坻、四川遂宁、山东菏泽、湖北襄阳及印度尼西亚布局六大生产基地，现有产能基础充足。 其中，2026年前三季度，龙蟠科技磷酸铁锂有效产能24.53万吨，同期总产量27.18万吨，产能利用率110.8%。利用率超100%源于产线技改升级以及不同产品工艺差异，使实际产量超过设计产能。 目前，龙蟠科技（不含拟出售的印尼二期工厂），在建产能43.50万吨，预计2026年全年有效产能约36.5万吨，2027年提升至71.25万吨。如后续产能需求较大，公司还可进一步投入建设江苏金坛项目二期12万吨产能，保证公司的供货能力。本次合同采购量的释放进度与公司新增产能的投产节奏相匹配，而非挤占现有产能。
2026-11-06 09:04:06自由港批准美国巴格达铜钼矿区扩建项目
自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan）11月4日宣布，其董事会已批准一项45亿美元的扩建与现代化计划，用于其全资拥有的亚利桑那州西北部巴格达（Bagdad）铜钼矿区。 该项目为棕地扩建项目，旨在充分释放资源潜力，预计将使巴格达矿的开采与选矿产能提高逾一倍。此次投资将使该矿的长期年铜产量提升至4亿磅以上（年增量约2.25亿磅），钼产量提升至每年2000万磅以上（年增量约1200万磅）。自由港计划引入现代技术与自动化设备，并依托现有运营基础，进一步优化巴格达的长期成本结构与运营表现。扩建完成后，巴格达矿将成为美国第二大铜矿，仅次于公司旗下的莫伦西（Morenci）矿区；同时，它也将成为美国领先的钼生产商，并跻身自由港美国资产组合中成本最低的矿山之列。 巴格达矿自1945年起持续运营，在未计入额外矿产资源的情况下，当前储量寿命仍超过80年。 目前，自由港正在推进工程设计、采购规划及前期工作，以保障项目高效执行。相关资本支出将纳入公司更新后的资本支出展望，并在财务政策下归类为“可自由支配支出”。据初步估算，项目约20%的成本将在2027年投入，30%至35%在2028年投入，剩余资金将在2029至2030年支出。 （文华综合）
2026-11-05 20:01:24工信部公开征求对《新能源汽车动力电池数字身份证管理暂行规定（征求意见稿）》意见
11月5日，工信部公开征求对《新能源汽车动力电池数字身份证管理暂行规定（征求意见稿）》意见，其中提到，为贯彻落实《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，强化新能源汽车动力电池全链条监督管理，提升动力电池回收利用能力水平，工信部研究编制了《新能源汽车动力电池数字身份证管理暂行规定》，现向社会公开征求意见。 以下是具体原文： 公开征求对《新能源汽车动力电池数字身份证管理暂行规定（征求意见稿）》的意见 为贯彻落实《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，强化新能源汽车动力电池全链条监督管理，提升动力电池回收利用能力水平，我们研究编制了《新能源汽车动力电池数字身份证管理暂行规定》（见附件1），现向社会公开征求意见。如有意见或建议，请填写征求意见反馈信息表（见附件2），并于2026年12月6日前反馈工业和信息化部节能与综合利用司。 联系电话：010-68205363 传 真：010-68205337 电子信箱：zyzhly@miit.gov.cn 附件：1. 新能源汽车动力电池数字身份证管理暂行规定（征求意见稿） 2. 征求意见反馈信息表 工业和信息化部节能与综合利用司 2026年11月5日 点击跳转原文链接： 公开征求对《新能源汽车动力电池数字身份证管理暂行规定（征求意见稿）》的意见
2026-11-05 17:15:28陕西省铝镁钼深加工产业链推介招商签约互采对接会暨铜川市第四届铝产业发展大会落幕！
10 月 30 日， 陕西省铝镁钼深加工产业链推介招商签约互采对接会暨铜川市第四届铝产业发展大会 在陕西铜川圆满收官！ 本次大会由 陕西省工业和信息化厅、中共铜川市委、铜川市人民政府 联合主办， 铜川市工业和信息化局、上海有色网、陕西省铝业协会、铜川市铝业协会 共同承办。会议汇聚省级相关部门领导、国内铝产业龙头企业、高校科研院所专家及行业协会代表，聚焦铝镁钼深加工产业推介、专题研讨、技术分享、供需对接、项目观摩等重点板块，聚力共探铝产业高质量发展路径，深化行业交流互鉴，促进产业协同与项目合作。 大会开幕式上， 中共铜川市委书记 郝光耀 登台致辞，对各位领导、企业家、专家学者的到来表示热烈欢迎与诚挚问候。他立足铜川铝产业发展根基，阐释本次大会聚力延链补链强链、搭建产业对接合作平台的初衷，期待以本次大会为纽带，汇聚各方智慧与资源，深化产学研协同、供需对接与项目合作，共探铝镁钼深加工产业高质量发展新路径，共绘产业集群协同发展、互利共赢的美好蓝图。 中共铜川市委书记 郝光耀 致辞 陕西省工信厅副厅长 张勇 作产业情况通报，通报全面复盘陕西省铝镁钼深加工产业发展态势，梳理全省资源禀赋、产业布局、重点产业链建设、龙头企业培育以及重大项目落地情况，客观剖析当前产业发展机遇与挑战，清晰阐明全省铝镁钼产业下一步发展思路、重点攻坚方向与产业培育举措，为行业企业把握区域产业政策导向、布局产业链合作提供指引。 陕西省工信厅副厅长 张勇 陕西省市场监管局领导现场发布《陕西省铝及铝加工标准体系建设指南》 ，该指南立足陕西铝产业发展实际，构建覆盖全链条的标准框架，充分发挥标准的引领、规范与支撑作用，推动产业链上下游技术协同、产品对标、质量共治，以标准化建设助力省内铝产业提质增效、向高端化、精细化、绿色化方向升级，夯实陕西铝产业高质量发展的制度根基。 陕西省市场监管局副局长 刘蓬勃 下午，大会开启 技术交流暨产业对接专场。 陕西有色金属集团榆林新材料集团正高级工程师、研发中心负责人 曾毅、上海有色网高级分析师 陈炽昌、上海交大客座研究员、铜川市政府铝产业发展顾问 林林、中国有研科技集团教授级高工 郝雪龙等多位资深专家依次登台，围绕铝产业前沿技术、市场研判、产业升级等方向作主题分享。 专题发言结束后， 铜川本地铝企与参会客商开展面对面洽谈 ，重点围绕航空航天、新能源汽车配套铝合金材料、高性能铝合金材料研发等领域对接需求、磋商合作。 10 月 30 日，市级相关领导、行业协会、高校科研院所及外地客商赴耀瓷小镇、耀州窑博物馆、铜川铝基 5 万吨铝粉生产线、鑫材鼎速、铜川铝基 3 万吨精铝及高纯铝生产线、董家河循环经济产业园创业大厦展厅等地实地观摩调研，近距离感受铜川铝基新材料产业发展成果与城市文化底蕴。在观摩过程中，嘉宾们更为直观了解铜川铝基新材料项目的工艺水平、产能布局与产品优势，同时感受铜川深厚的陶瓷文化底蕴，进一步加深对铜川产业基础、投资环境的认知，为后续更深层次的合作打下基础。
2026-11-02 16:43:23行业高管警告：矿企创新乏力，恐沦为被收购目标
英美资源集团（Anglo American）前首席执行官Mark Cutifani警告称，如果矿业公司不加快创新步伐，以应对矿山向深部延伸、审批流程冗长以及资源接续乏力等挑战，恐将面临被行业外资本收购的风险。 Cutifani近日在悉尼举行的国际矿业与资源会议上表示，全球矿山平均每年向深部延伸40米，而新项目的审批周期可长达20年。他认为，行业未能开发出应对日益复杂开采条件所需的技术。“我们无法补充正在开采消耗的资源。平均而言，十年后我们将深入地下400至500米，而届时应对复杂条件所需的技术，我们目前的进展并不理想。” 这一警告引发了对主要生产商能否在矿床开采难度加大、开发周期拉长的情况下维持矿产供应的质疑。Cutifani认为，矿企在长期解决方案上投资不足，最终可能促使行业外企业收购现有矿商。 Cutifani回忆起2010年与时任通用电气（GE）首席执行官Jeff Immelt的一次对话，那次交流让他首次清晰意识到行业未来的隐忧。 当时Immelt问他，着眼未来10到20年，采矿业最令他担忧的隐患是什么。Cutifani当时的回答是，10到20年后，通用电气将无法从矿业获得所需的材料，根本原因在于行业的创新速度太慢。 十六年过去了，Cutifani认为行业在解决这一问题上鲜有实质性进展。 Cutifani承认，需要在短期运营改善与长期研究之间取得平衡，但他指出，大型生产商仍过度关注短期收益。“这是一个真实的问题，也是行业外的大型企业将开始收购大型矿企的原因之一——因为我们没有做好本职工作。” Cutifani表示，在规划大型开发项目时，充分理解矿产资源的全部潜力是最重要的考量之一。他估计，全球不到30%的矿业项目在设计或运营中充分发挥了潜力，这意味着企业常常忽视了资产价值最大化的机会。“要考虑潜力，以及如何应对各种价格情景，但要假设最坏的情况，确保项目在该水平上仍能成立。” 他还敦促开发商在规划基础设施和社区投资时，着眼于矿床的长期潜力，而非仅围绕初期产量预期进行设计。“不要错过资源潜力，要在此基础上构建基础设施和社区方案，然后一步步落实。” （文华综合）
2026-11-02 15:16:34本钢机制公司（恒通）钼铁招标公告
1. 招标条件 本招标项目本钢机制公司（恒通）钼铁（BGBGJCHGZHD261030328672）招标人为本溪钢铁（集团）机械制造有限责任公司，招标项目资金来自自筹，该项目已具备招标条件，现进行公开招标。 2. 项目概况与招标范围 2.1 项目名称：本钢机制公司（恒通）钼铁 2.2 招标失败转其他采购方式：转谈判采购 2.3 本项目招标内容、范围及规模详见附件《物料清单附件.pdf》。 3. 投标人资格要求 3.1 本次招标不允许联合体投标。 3.2 本次招标要求投标人须具备如下资质要求： （1）生产型营业执照 （2）流通型营业执照 3.3 本次招标要求投标人需满足如下注册资金要求： 生产型注册资金：500.0（万元）及以上 流通型注册资金：100.0（万元）及以上 3.4 本次招标要求投标人须具备如下业绩要求： 详见附件 3.5 本次招标要求投标人须具备如下能力要求、财务要求和其他要求： 财务要求：详见附件（如有需要） 能力要求：详见附件（如有需要） 其他要求：详见附件 3.6依法必须进行招标的项目，失信被执行人投标无效。 4. 招标文件的获取 4.1 凡有意参加投标者，请于2026年10月31日08时00分至2026年11月20日08时00分(北京时间，下同)，登录鞍钢智慧招投标平台http://bid.ansteel.cn下载电子招标文件。 点击查看招标详情： 》本钢机制公司（恒通）钼铁招标公告
2026-10-31 12:58:31钼铁等项目 (BG2026100274)谈判采购招标公告
钼铁等项目 (BG2026100274)已具备采购条件，现公开邀请供应商参加谈判采购活动。 项目简介 1.1 项目名称：钼铁等项目 (BG2026100274) 1.2 委托人：本钢板材股份有限公司 1.3 代理机构：鞍钢招标有限公司本溪分公司 1.4 项目资金落实情况：自筹 1.5 项目概况：详见委托申请附件的公开附件 1.6 平台和网址：鞍钢智慧招投标平台（http://bid.ansteel.cn/TPBidder） 采购范围及相关要求 2.1 采购范围：详见委托申请附件的公开附件 2.2 交货期：20261210 2.3 交货地点：鞍山: 2.4 货物质量标准或主要技术性能指标：见附件 供应商资格要求 3.1 供应商资质要求：见附件 点击查看招标详情： 》钼铁等项目 (BG2026100274)谈判采购公告
2026-10-31 12:50:20金瑞期货：再生精铅套利及如何利用金融工具企业风险管理【SMM铅锌年会】
在由 上海有色网信息科技股份有限公司（SMM） 主办的 2026 SMM铅锌年会-铅锌综合论坛 上，金瑞期货 投资咨询部负责人 罗 平围绕“再生精铅套利及如何利用金融工具企业风险管理”的话题展开分享。 再生铅套利逻辑与策略 从原生铅与再生铅的价格相关性出发，统计价差运行规律；结合2026 年3 月再生铅纳入上期所交割的新政，分析跨期套利与期现套利的可执行性，并做案例展示。 再生铅与原生铅价格相关性分析 特点：替代关系紧密、强正相关特征、核心驱动趋同、成本端差异显著 相关性研判 再生铅与原生铅现货相关系数高达0.996，价格走势高度同步。再生铅现货与沪铅期货相关系数为0.983，相关性水平同样处于高位。此外，电动车废电瓶和沪铅期货的价格水平相关性，要显著高于汽车的黑壳、白壳。 名义套保比例 再生铅现货完全可以用沪铅期货做1:1的套保；电动车废电瓶也可使用名义1:1套保，但需校验涨跌幅弹性β与基差波动；汽车电瓶的黑壳、白壳相关性更弱，不适合直接1:1套保，仅可做大级别趋势的部分风险缓释，并重点管控原料自身供需引发的基差风险。 再生铅与原生铅精废价差分析 精废价差= SMM 1#原生铅价格-再生精铅价格。 该指标直接反映再生铅相对于原生铅的替代利润空间，是衡量再生铅冶炼厂开工意愿、市场供需格局及价格传导机制的重要指标。 价差处于常态波动区间： 均值约120元/吨，中位数100，标准差102；区间-100至+520元/吨。 趋势性收敛非常明显： 年度均值从2020年的196、2021年192、2022年181、2023年147，一路压缩至2024年77、2025年39、2026年至今37，六年累计收窄约80%。 价差回归机制顺畅： 当价差显著走高，再生铅利润丰厚，刺激产能释放和废料采购，供应增加将促使价差逐步回落。当价差为深度负值，再生铅冶炼出现亏损，企业被动减产，供应收缩将对铅价形成底部支撑，推动价差回归正值。 沪铅期货的跨期套利 策略逻辑： 本质上反映了供需松紧与库存持有成本。当价差偏离历史均值或合理区间时，存在强烈的回归动力，这是跨期套利的安全边际与盈利基础。 正套套利（买近卖远） ：预期阶段性现货收紧、库存持续去化，近月基本面强于远月，近月相对远月涨幅更大，推动近远月价差走阔。适用场景多见于废电瓶供给紧张、再生铅开工下滑、电池企业集中补库阶段。 反向套利（卖近买远） ：预期现货宽松、库存持续累积，近月承压，远月相对更强，近远月价差收窄。铅长期供给过剩，累库周期更适合布局反套。 月差呈现高波动特征： 均值+40元/吨，中位数-30，标准差326；区间-835~+1930元/吨，波动极大。长期略偏Contango，但Back结构也频繁出现，并非单边市场。 跨期正套：旺季行情下的买近卖远案例 操作要点 套利逻辑要有基本面支撑（备货、减产、库存下降等）； 临近交割月注意移仓成本与期货合约的流动性，规避单边流动性不足带来的风险。通常近月合约活跃，但远月合约流动性更差，需要关注持仓或成交活跃度变化。 跨期属于预期交易，并非无风险套利，需要控制单组仓位，设置价差止损，一旦供需逻辑证伪及时离场。 铅市场的期现套利策略 期现套利本质交易的是再生铅基差的变化： 即现货价格（再生铅）-沪铅期货价格，再生铅基差均值-270元/吨，中位数-259，标准差191；基差区间-958~+919元/吨，价差波动剧烈，再生铅现货长期贴水沪铅盘面是绝对常态。 风险监控： 紧盯仓单/持仓比，警惕逼仓风险持续跟踪仓单注册量、交割库存、近月持仓量及三者比值；仓单压力越大，期货高升水越不可持续。 常规期现套利操作： 当期货价格>现货价格+持仓成本时，执行“买现货卖期货”操作，并持有至交割，赚取无风险价差。 当期货价格<现货价格-交割成本时，执行“卖现货买期货”操作，通常适用于现货供应充裕、期货深度贴水的市场环境. 现货贴水是常态： 绝大多数时间再生铅现货贴水沪铅盘面，这是常态结构；正价差（现货升水盘面）只占4%。 2026年交割新规影响： 再生铅正式纳入替代交割品，固定贴水150元/吨。新规打通期现壁垒，自2027年3月PB2703合约开始，期货空头套保可利用注册交割品牌再生铅参与交割，期现锚定效应增强。基差波动或显著收窄，套保效率提升，期货对再生铅定价指导作用加强。 交割品级 ：铅锭，符合国标GB/T 469-2023Pb99.994、Pb99.996规定； 再生铅锭，符合国标GB/T 21181-2025 ZSPb99.986、ZSPb99.990规定。 再生铅企业困点难点与金融工具应对 从行业现状出发，梳理铅市场采购与销售定价模式对应的风险敞口；给出买入套保、卖出套保的完整策略框架，并以案例验证。 再生铅行业现状概述 行业特点：产量占比过半、原料成本居高不下、行业盈利持续承压 再生铅生产高度依赖废铅酸蓄电池，原料分散， 回收链条高度碎片化。市场上大量废电瓶流入不合规体外循环，通过高价抢货分流原料；正规可提供税票的合规废电瓶资源供给稀缺，采购成本偏高，直接挤压冶炼企业利润空间。 行业产能过剩矛盾突出 ，原生铅依托伴生副产品收益，平均开工率维持70%以上；而再生铅受原料约束，平均开工率在40%以下，大量产能闲置。2026年再生铅产业亏损维持较长时间。 再生铅采购与销售定价模式及风险敞口 典型模式困境：“高价收料、低价卖货” 再生铅企业常面临原料端价格上涨与成品端价格滞后的双重挤压，盈利空间被严重压缩，阶段性亏损风险加剧。 时间差风险：1-2个月的价格敞口 采购与销售存在显著的时间窗口，期间铅价波动形成天然的价格敞口，难以通过即时交易完全对冲。 库存双重风险：原料与成品双向承压 原料库存与成品库存同时面临价格波动，若市场下行，库存积压将放大资产贬值压力，加剧资金占用。 基差波动风险：套期保值的隐形变量 再生铅现货与沪铅期货价差并非恒定，基差走弱将导致套期保值效果打折，甚至出现额外亏损。 常见购销模式：先采购后销售案例 企业业务模式： 先采购后销售——采购点价权在我方，销售点价权在下游。现货流程：企业择时点价完成采购→入库/加工形成库存→下游客户择时点价确认销售结算价 风险敞口分析： 企业完成采购、货权到手后，直至下游客户执行点价前，持续为现货多头敞口，承担库存跌价风险；下游点价节奏不确定，易形成较长时间单边敞口 企业保值如何操作： 企业期货套保操作核心，空头套保对冲库存跌价。 建仓：企业点价采购确定成本，跟随原料入库节奏，如果采购是按照均价定价，则优先分批均匀卖出期货空单。 持仓：空头头寸对应实物库存持续持有；下游迟迟不点价、合约临近到期，需做移仓，根据市场结构评估移仓成本。 平仓：下游客户完成点价、销售价格锁定，同步平对应吨数期货空单；下游均价销售，则均匀分批平仓。 滚动业务复杂情形 上周期部分成品下游尚未完全点价，遗留老的空头头寸；新周期企业完成采购入库，新增库存敞口，新开套保空单。 总期货空头≤实时原料+成品实物库存总量，需要测算保证金峰值压力。 战略保值的操作应对 企业运用期货期权实操案例 两个完整可复算的实操案例：一是再生铅「先采购后销售」模式的套保全流程计算；二是持有库存背景下的备兑看涨期权策略，从开仓到到期分情景推演损益。 再生铅先采购后销售模式期货套保实操案例 业务定位：期货套保操作（空头套保对冲库存跌价） 建仓： 我方点价采购确定成本，跟随原料入库节奏，如果采购是按照均价定价，则优先分批均匀建立期货空单。 持仓： 空头头寸对应实物库存持续持有；下游迟迟不点价、合约临近到期，需做移仓，评估升贴水成本。 平仓： 下游客户完成点价、销售价格锁定，同步平对应吨数期货空单；下游均价销售，则均匀分批平仓 再生铅先采购后销售模式期货套保实操案例 1、空单建仓过程（原料采购阶段） 具体操作 T-1月26日至T月25日采购周期合计20个交易日，均匀分批卖出2068手沪铅空单，匹配原料区间采购均价。 日均建仓手数=2068÷20=103.4手，实操每日卖出103手；交易目标尽量在当日期货均价上方挂单卖出空单，提升期货开仓均价。 2、空单平仓过程（成品销售阶段） 总套保空单2068手，按两类销售拆分：销售A对应1184手；销售B对应884手。 具体操作 销售A（T月内点价销售6700吨，对应1184手）：下游客户完成点价、现货售价锁定的同时，即时平仓对应空单。例：单日客户点价现货200吨，平仓35手；目标尽量在当日期货均价下方平仓，降低平仓价，放大空头套保收益。 销售B（T月26日～T+1月25日均价销售5000吨，20个交易日均匀出库，对应884手）：20个交易日均匀分批平仓884手。日均平仓手数=884÷20=44.2手，实操每日平仓44手；目标尽量在当日期货均价下方完成平仓，匹配现货区间结算均价。 再生铅库存期权套保（备兑看涨coveredcall） 沪铅场内期权备兑策略 备兑策略是一种期权与标的资产组合的策略，适用于已持有标的资产(如沪铅期货合约持有多单的投资者)，通过卖出看涨期权来增强收益或对冲风险。 再生铅企业针对成品库存开展期权套保，也可以尝试卖出虚值看涨期权（备兑看涨CoveredCall），通常持有至到期。 举例：当前铅价16150元/吨，卖出40天后到期、行权价16600的看涨期权，权利金收入100元/吨。 情形1 ：到期沪铅结算价＜16600：期权买方不行权，企业全额留存100元/吨权利金，增厚库存收益，现货库存继续持有。 情形2 ：到期沪铅结算价≥16600：期权被行权，空头期权头寸转化为成本16600的期货空单，等同于企业在16600价位锁定库存现货的卖出价格。 期权和期货空头套保对比、优缺点 期货空头套保属于全区间价格锁定，开仓后无论铅价上涨还是下跌，成品库存的销售价格直接锁定，完全对冲价格波动，放弃上涨收益同时规避全部下跌风险，适合预判铅价下行的场景。 备兑看涨策略带有方向判断前提，适合判断铅价维持区间震荡的环境：企业认为短期铅价上行空间有限、难突破16600，通过卖出虚值看涨收取权利金增厚库存收益。 期权和期货空头套保对比、优缺点 备兑看涨优点： 震荡行情下可赚取权利金，获取额外收益；若价格小幅上涨未突破行权价，库存保留，不丧失现货本身。 备兑看涨缺点 ：下行保护很弱，铅价大幅下跌时，仅100元权利金缓冲，库存跌价损失仍会暴露；价格大幅突破行权价后，上方涨价收益被封顶。 卖出看涨期权需要缴纳保证金， 卖沪铅期权单手保证金约12000元，占用企业资金。参与场内沪铅期权需考虑成交流动性，大规模成品库存备兑套保可选择场外期权。 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 》【直播】全球宏观经济、铅锌市场回顾与展望 硫酸小贵金属、锌精矿、再生铅长单研判 》点击查看 2026 SMM铅锌年会 专题报道
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