2025年1月铜精矿产量（NBS）

2025年2月铜精矿产量（NBS）

2025年3月铜精矿产量（NBS）

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美元下跌 金属近全线飘绿 碳酸锂跌逾4% 多晶硅、氧化铝跌超3%【SMM日评】
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比价偏弱BACK结构扩大 市场还盘压低指引成交溢价下行【SMM洋山铜现货】
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换月后首日现货升水大幅走高 整体交投较弱【SMM华南铜现货】
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换月后现货升贴水大涨 市场整体活跃度有所回升【SMM华北铜现货】
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5月16日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】
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华东地区货源趋紧 现货升水继续上扬【SMM铝现货午评】
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再生铅：下游企业&rdquo;躺平&rdquo;情绪浓厚 散单精铅成交清淡【SMM铅午评】
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SMM 2025/5/16 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价
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天津锌：盘面回落 下游采购情绪不高【SMM午评】
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广东锌：广东地区今日换月报价 现货升水有所走高【SMM午评】
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宁波锌：出货贸易商少 交投两淡【SMM午评】
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现货市场呈现低库存高升水格局 叠加冶炼端低开工率限制价格跌幅【SMM锡午评】
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【SMM镍午评】5月16日纯镍升水持平，电解镍价格小幅下跌
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5月16日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土

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详见2025年5月16日SMM铜产业链常规报告-周报
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SMM铜产业链常规报告-周报（202505016）

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月15日为沪期铜2505合约最后交易日，现货市场基本开始对沪期铜2506合约报价，因最后交易日当天月差主要于BACK420-450元/吨波动，现货对沪期铜2506合约升水400-450元/吨。临近交割沪期铜2505合约持仓对应交割量与现存交割仓单原本悬殊，5月14日沪铜在宏观利好下，基本面亦存在支撑，期间冲高至79500元/吨以上，此时盘面抛单增多，回吐涨幅。
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月13日SHFE铜期货仓单增加9073吨至29157吨，其中上海地区增加7521吨至20790吨；值得注意的是世天威外高桥增加了5945吨至5970吨。5月14日SHFE铜期货仓单增加20912吨至50069吨，其中上海地区增加18001吨至38791吨；值得注意的是世天威外高桥增加了4030吨至1000吨。短短两天，上海地区仓单大幅增加，并且日常不活跃的世天威外高桥总计期货仓单达到10000吨。
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&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;历史三年维度来看，世天威外高桥期货仓单基本维持低位，仓单明显增加基本发生在沪铜期货换月时间前后，且当隔月BACK月差较高时，例如2022年7月15日、2025年5月15日，随着隔月BACK月差走高，该交割库仓单增幅放大。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;注意到，该仓库期货仓单增速快，去化速度也快。基本在当月合约经历高BACK换月后，当月差因素带入次月合约高升水时，该仓库期货仓单将迅速转为现货出售且多为下游接单。本次沪期铜2505合约交割后，大量仓单流出将成为制约现货升水最直接因素。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;展望沪期铜2506期货月，国内仍有冶炼厂进行检修，冶炼厂货源直接送往仓库数量不多，但因沪铜现货高升水对北方地区存在吸引，预计部分北方地区货源会流入华东。中美相互取消91%关税等令终端出口订单恢复，据SMM与市场交流显示，电子电器类订单明显转好，且东南亚市场订单呈现同比增加，国内工厂甚至有招工需求。但据企业反馈，目前工厂铜线缆等相关铜材原料充足，若传导至中下游铜加工材端口仍需10-25天；故预计进入6月自然月铜杆等开工将再度好转，可重点关注端午节前下游备货情况。
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&nbsp; &nbsp;在此期间存在以下风险因素：
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;观察到LME亚洲库存正在大幅去化，亚洲仓库正在迅速去库，基本都是前期国内冶炼厂出口货源，后续拉至国内亦存在压低升水因素。但需警惕若沪期铜2506-2507合约BACK月差仍有持续扩大迹象。此类货源仍有可能以期货仓单的形式存在于SHFE交割仓库中。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;综上分析换月后现货升水将经历三个阶段：一十因仓单限制大量流通货源而导致换月后升水短暂性冲高；二十交割仓单释放令升水承压，升水回落；三是在仓单消化后，社会仓库入库仍不多态势下，下游开工转好提货增加再次表现去库，升水再次回升。
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高BACK下沪铜换月交割 后市升水怎么看？【SMM分析】

5月16日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办，宁波浩顺贵金属有限公司、全达新材料（宁波）有限公司协办，福建紫金贵金属材料有限公司、惠州市怡安贵金属有限公司、江苏江山制药有限公司、郑州金泉矿冶设备有限公司、湖南盛银新材料有限公司、浙江伟达贵金属粉体材料有限公司、广西中马中联金跨境电商有限公司、苏州星翰新材料科技有限公司、永兴众盛环保科技有限公司、IKOI S.p.A、湖南正明环保股份有限公司、昆山鸿福泰环保科技有限公司、山东恒邦冶炼股份有限公司等赞助单位大力支持的
2025SMM（第六届）白银产业链创新大会
上，苏州星翰新材料科技有限公司粉体研发部主任张猛分享了湿化学法生产银铜微纳米粉。
湿化学生产银铜微纳米粉体
►目标
吨位级提供银、铜、镍、银包铜、银包镍微纳米粉体，并确保批次稳定性
►监测指标
形貌、尺寸、粒径分布、结晶度、比表面积、振实密度、松装密度、杂质含量电阻率、抗氧化电阻率、致密度、酸碱度、相容性&hellip;&hellip;
►难点
1、金属粉体的可控制备
参数的排列组合:反应物、温度、压强、浓度、时间、搅拌、助剂、pH&hellip;
化学热力学/动力学，电化学，晶体生长、奥斯瓦尔德熟化&hellip;
2、体系的放大
mL/克级-----L/公斤级--------m3/吨级；三传(动量、热量、质量)一反(反应)，放大效应。
3、批次稳定性
制备阶段：根据允许的数据波动范围，确定工艺窗口后处理阶段：筛分、混粉、改性.&hellip;&hellip;成本问题，质检质控。
湿化学银粉
银粉生产：以硝酸银为原料，采用液相化学法制备高纯度银粉。在反应过程中可通过对温度、反应时间、还原剂用量等工艺参数来控制颗粒形貌及尺寸。
应用范围：适用于晶硅太阳能电池银浆、5G滤波器和低温电子银浆领域。
产品特性：
1.分散性好，可以与溶剂、有机相很好的融合；不易团聚，易配成浆料。2.结晶度高。3.收缩率小、填充性好。4.烧损低。5.烧结温度可调，导电性好。6.粒径分布从几十纳米到几微米可调，主要有球粉、片粉、棒粉、线粉等。
&bull;低温烧结高活性银粉
可在150℃以下无压烧结，融成一体导电导热网络，具有优异的导电导热特性。稳定的一体导电导热网络,可实现低温烧结,高温服役。用于导电胶、导热胶、电子浆料与功能器件封装等领域。
&bull;一维银粉
导电墨水、透明电极:高导电性、抗干扰能力强、高度稳定性、柔性强、耐曲挠。
银粉应用：光伏浆料
低接触电阻、低线电阻、高填充率、良好的印刷性和线型。
银粉应用:导电/导热胶
合作方用星翰银粉配制的导电/导热胶，体积电阻率低至10-6Qcm量级，热传导系数约10W/mk。
湿化学银包铜粉
采用置换-还原法制备包覆层致密且均匀的银包铜粉体，研发出的生产工艺可实现从亚微米到微米级、从球状、片状和棒状的高效包覆。
应用范围 (Application)
用于制备导电浆料、 导电印刷油墨、 导电胶、 薄膜开关等中低温料浆，可以代替银粉用于电子行业上。
产品特性 (Features)
1.银层均匀致密、抗氧化性强； 2.结晶度高；3.粒径集中、分散性好； 4.导电性好； 5.银含量可调。
低银含量、高致密性、高抗氧化银包铜粉体（球状、片状）的开发
14%银含量的银包铜粉置于140摄氏度的空气环境中，经过8天，电阻率有上升，最终稳定在2.3x10-5&Omega;&bull;cm左右。
推测引起银包铜失效的原因：1）铜扩散到银层，2）银离子迁移，3）铜被氧化，通过理论计算和实验验证，1）和2）在银包铜的使用条件下可忽略不计，因此我们将研发重点放在了如何抑制铜的氧化上。下图第一排为失效前，第二排为失效后。
银包铜粉包覆致密性的定量检测
HP针对铜会发生反应生产铜离子。
HP沿银层的缝隙流入铜表面，和铜进行反应，由于银包覆的致密程度不同，HP和铜的接触面大小不同，导致对铜的腐蚀作用不同，从而根据最终测得的铜离子量来反映铜的被腐蚀量，进而转换为抗氧化能力。
该体系反应迅速，易于精确检测。
同一样品随着时间的延长，颜色越来越深，说明更多的铜析出；同一时间内，不同样品，颜色越浅，析出铜越少，致密性越好；可用EDTA 精确滴定析出铜的量。
湿化学银包镍粉
相比银包铜，抗氧化性更强，可在更高温度下使用。
镍核纯度&gt;99.95%，银壳厚度50-300nm可调，镍核与银壳层的复合结构，兼具镍的高强度和银的高导电性。
&bull;铜粉生产：以铜盐为原料，采用液相化学法制备高纯度铜粉。在粒径上可实现纳米、亚微米和微米级可控制备；在形貌上可实现球状、片状和枝晶状的定向调节。
应用范围 (Application)：用于制造多层陶瓷电容器的终端和内部电极、 电子元件的电子浆料等。
产品特性 ( Features)：1.粒径集中，分散性好 2.结晶度高 3.耐氧化。
高导电性、抗氧化性单晶铜粉的开发
优异性能的关键：单晶、择优晶面 ： 单晶铜电阻接近于银；（111）为择优晶面，使Cu的抗氧化性大为增强。
亚微米、纳米铜粉：室温电阻与银粉一个数量级；烧结电阻可与银粉持平；抗氧化处理后，抗氧化电阻明显提升。
此外，其还对苏州星翰新材料科技有限公司进行了简介。
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技术贴：湿化学法生产银铜微纳米粉【SMM白银大会】

2025年5月16日LME铜库存【SMM 数据】

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2025年5月16日电解铜沪伦比值与进口盈亏【SMM价格】

今日BC铜主力2506合约，开于69390元/吨，日内收阴，运行于布林上轨和中轨之间。夜盘BC铜主力合约盘初震荡下行，触低69190元/吨后止跌回升，夜间触及日内高点69780元/吨。日间开盘，铜价重心持续下移，最终收于69350元/吨，跌290元/吨，跌幅达0.42%，持仓量至1930手，较上一交易日减少109手，成交量达4187手。
上期所沪铜2506合约收于78140元/吨，若以BC铜2506合约69350元/吨来算，其税后价格约为78366元/吨，沪铜2506合约与BC铜2506合约之间价差为-226元/吨，维持倒挂且较上一个交易日缩小。
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日间BC铜重心下挫  连续两日收阴【SMM BC铜评论】

2025年5月16日SHFE铜库存【SMM 数据】

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&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;5月16日SMM进口铜精矿指数（周）报-43.05美元/干吨，较上一期的-43.11美元/干吨微涨0.06美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为93%-95%。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;近期铜精矿现货招投标活动频繁：上周末有贸易商以-40美元中低位的价格向冶炼厂出售1万吨干净矿，装期为6月份，作价期M+1/5；有贸易商以-30美元中高位的价格向冶炼厂出售不到2万吨的干散货船加集装箱混矿，装期为6月份，作价期M+1/5；有贸易商以-40美元低位的价格向冶炼厂出售2-3万吨打包矿，作价期M+1/5；1万吨Bisha铜矿招标，装期为6月下旬，已于本周初截标；BHP1万吨Escondida开始招标，并于5月20日截标；SPCC旗下冶炼厂Ilo冶炼厂受到6-7月份检修活动影响，多批Cuajone和Toquepala铜精矿开始招标，6、7、8月各招标1万吨，并于5月21日截标；Anglo American招标结果出炉，2025年下半年装期的2万吨干净矿价格为-80美元，2026年1季度装期的2万吨干净矿价格为-40美元。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;Codelco表示将Rio Tinto共同致力于在智利北部阿塔卡马地区围绕双方共同建设新铜矿项目Nuevo Cobre，该项目毗邻San Antonio矿区。Nuevo Cobre项目中Codelco拥有43%的股份，Rio Tinto拥有58%的股份。 Ivanhoe Mine表示其位于刚果民主共和国Makoko矿区的最新勘探结果显示，铜资源基础几乎比一年半前翻了一番。该地区目前的铜储量总计达937万吨，比2023年11月公布的500万吨的预估量高出89%。 Antofagasta矿业公司表示，其位于智利的Zaldivar铜矿已获得当地有关部门的环境批准，可继续使用现有的水源运营至2028年。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;SMM九港铜精矿库存5月16日为81.97万实物吨，较上一期减少8.06万实物吨，主要减量来自于青岛港，本周青岛港铜精矿库存环比减少4万实物吨。
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铜精矿年中长单谈判即将开始  TC企稳-40美元中位 【SMM铜精矿现货周评】

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5月16日 SMM国内主要港口铜精矿库存

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本周（5月12日-5月16日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间
106.8
到
123.2
美元/吨，QP6月，均价为
115
美元/吨，周环比下降0.75美元/吨，仓单
94.4
到
104.4
美元/吨，均价为
99.4
美元/吨，周环比下降1.85美元/吨，QP6月。EQ铜CIF提单为
74
美元/吨到
86
美元/吨，均价为
80
美元/吨，周环比上涨
5.75
美元/吨，QP6月。截至5月16日，LME铜对沪铜2506合约沪伦比值为
8.175
，进口盈亏
-700
元/吨附近。截至到周四，伦铜3M-Jun为Back35.13美元/吨；6月date与7月date调期费差为BACK17.27美元/吨。
目前火法好铜仓单实盘价格100美元/吨，主流火法95美元/吨，湿法90美元/吨；好铜提单120美元/吨，主流火法112美元/吨左右，湿法102美元/吨；CIF提单EQ铜74美元/吨到86美元/吨，均价为80美元/吨。
本周市场多空消息交织，洋山铜溢价见顶下行。因SHFE高BACK结构吸引，5月下旬至6月上旬预计保税区与LME注销提单预计将大量流入关内。集中进口到港预期使得市场抛货情绪增加。虽然EQ提单报价仍居高不下，但注册货源成交价已经出现明显回落趋势。周中INE与LME结构均扩大，其中INE换月当日月差超1000元/吨。叠加人民币汇率持续升值，短期内进口比值呈下行趋势。展望后市，虽然CIF中国电解铜溢价承压，但亚洲整体供应仍表现紧张：据SMM了解印度大型下游企业因供应偏紧开始收购国产电解铜提单，同时据市场传闻亚洲地区有两家冶炼厂产量下降。离岸市场多空消息交织，预计短期内洋山铜溢价上行困难，但底部仍有支撑。
据SMM调研了解，本周四（5月15日）国内保税区铜库存环比上期（5月8日）下降0.8万吨至6.88万吨。其中上海保税库存环比下降0.75万吨至6.6万吨；广东保税库存环比下降0.05万吨至1.03万吨。本周保税区库存持续下降主因为SHFE交割前高BACK结构吸引保税区库存。因上周进口比价回暖，且国内可交割库存与沪铜2505合约持仓差距较大，保税区货源受吸引大量流入关内，同时亦有部分INE仓单转为SHFE注册仓单。展望后市，5月下旬预计LME注销仓单回流量将有上升，加上下周将举行行业重要会议，现货交易量将下降。预计保税区库存将短期止跌
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亚洲离岸市场多空交织 洋山铜溢价见顶回落【SMM洋山铜周评】

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5月16日SMM江西地区再生铜制杆报价

SMM 5月16日讯：
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;据SMM的调查数据显示，本周再生铜杆的开工率为21.17%，较上周上升了0.13个百分点，同比下降了1.9个百分点。同时，精废铜杆的平均价差本周为每吨1166元，环比缩窄102元。此外，江西再生铜杆的价格对期货盘面扣减均值625元/吨，环比扩大了121元/吨。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 据SMM再生铜杆毛利润测算模型数据显示周均理论毛利润为-216元/吨，环比减少363元/吨，偏高的再生铜原料价格，再生铜杆企业销售利润被严重压缩，因此周度再生铜杆样本企业成品库存为1850吨，环比增加250吨，再生铜杆企业成品库存增加是控制出货量减少销售损失造成的。由于再生铜杆销售持续出于亏损，有个别再生铜杆企业萌生临时停产或改为生产阳极板的想法，但由于仍有订单需要交付，不得不完成订单交付后再减少生产。
&nbsp; &nbsp; &nbsp;展望下周，本周不少再生铜杆企业原料库存都有所增加，若铜价震荡上行改善再生铜杆销售利润，再生铜杆企业或将会提高生产频率，再生铜杆开工率微升至24.39%。
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销售亏损持续 成品库存有所提高【SMM再生铜杆周评】

SMM 5月16日讯：
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 本周铜价经历了先涨后跌的走势，整体涨幅为每吨700元，广东光亮铜价格仅上涨200元/吨。据上海有色网（SMM）的了解，周初部分再生铜原料持货商出于对铜价长期震荡的担忧，选择在价格高点出货。然而，再生铜原料贸易商并没有因此增加出货量，因为前期供应紧缺导致价格偏高，他们不愿在此时大量出货以避免被下游压价。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;临近周末，中美贸易关系出现缓和，推动铜价上行，再生铜原料贸易商纷纷挺价出货。然而，周五铜价明显回调，导致再生铜原料贸易商恐慌性出货。再生铜杆企业反映，周五铜价下跌相较于周四上涨，更刺激了再生铜原料的采购量。由此可见，近期铜价的上涨可能会促使持货商观望并减少出货意愿，而铜价下跌则会加速其出货。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;本周度再生铜杆样本企业的再生铜原料库存数据为5400吨，环比增加650吨。如果铜价继续下跌，再生铜原料市场的供应量或将逐步改善。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;展望下周，如果铜价保持震荡走势，再生铜原料持货商预计将继续维持较低的出货量。
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持货商恐铜价下跌 积极出售库存【SMM再生铜原料周评】

5月16日江苏权鑫 废铜采购报价

2025年5月16日国产铜精矿作价系数

2025年5月16日再生铜票点【SMM 数据】

5月16日SMM河南地区再生铜制杆报价

5月16日SMM河北地区再生铜制杆报价

5月16日，由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办，宁波浩顺贵金属有限公司、全达新材料（宁波）有限公司协办，福建紫金贵金属材料有限公司、惠州市怡安贵金属有限公司、江苏江山制药有限公司、郑州金泉矿冶设备有限公司、湖南盛银新材料有限公司、浙江伟达贵金属粉体材料有限公司、广西中马中联金跨境电商有限公司、苏州星翰新材料科技有限公司、永兴众盛环保科技有限公司、IKOI S.p.A、湖南正明环保股份有限公司、昆山鸿福泰环保科技有限公司、山东恒邦冶炼股份有限公司等赞助单位大力支持的
2025SMM（第六届）白银产业链创新大会
上，山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧分享了&ldquo;白银黄金价格趋势分析&mdash;&mdash;&mdash;交易员视角&rdquo;这一主题。
金银价格分析逻辑
黄金驱动分析的逻辑层次与大宗商品的逻辑层次不同，源于黄金的金融属性。白银价格正在侧重于铜价。
长期： 金价宏观趋势对抗纸币信用。
中期：受实际利率预期指引，技术面、投机、避险等主导下的资金流动。
短期：市场情绪
黄金价格=实际利率+避险+市场情绪等
1997年至今逻辑：1997年-2015年 实际利率、通胀； 2016-2018年 技术面； 2019-至今 实际利率、避险、市场情绪。
金银价格分析体系（思维导图）
宏观基本面：从军事周期看，百年革命高发期。预示不同于1930代和1970年代，更严重。
从康波周期（大周期）看，美国当前的形势和70年代的情景相似，都处于康波萧条期的大通胀之中。
太阳黑子：百年太阳风暴潮汐，长期支撑金银。
全球平均气温上升将大幅增加饥饿群体，不确定性风险增加。反常的天气模式、经济动荡和人口膨胀，长期利多金银。（碳中和）
从美元指数看，跌破100，但预计震荡，对金银影响&mdash;&mdash;涨。
相对于黄金，主要货币和大宗商品的购买力显著下降。
历史上，主要货币都与黄金挂钩。随着1971年美国布雷顿森林体系的最终崩溃，黄金与美元脱钩。之后，除了少数例外，黄金作为一种交易媒介，其表现明显优于所有主要货币和大宗商品。这种强劲表现背后的一个关键因素是，黄金的供给端增长缓慢，金矿产量随着时间的推移增长缓慢&mdash;&mdash;在过去20年中，每年增长约1.7%。相比之下，法定货币可以无限量印刷以支持货币政策，例如2008年全球金融危机后实施的量化宽松(QE)政策和2020年新冠肺炎疫情期间。这些危机促使投资者转向黄金，以对冲货币贬值的风险，保护资产购买力。
当前美联储降息周期进入暂停降息阶段。
一系列不确定因素影响美联储降息前景。
美联储货币会议纪要显示，特朗普政府的关税等政策导致经济不确定加剧、通胀面临上行风险，因此美联储要继续暂停降息，等待通胀和经济前景更明朗再行动。
根据统计，在美联储褐皮书报告中，共提到&ldquo;关税&rdquo;一词107次，与&ldquo;不确定性&rdquo;有关的词汇出现89次，足以体现美联储对关税政策导致一系列不确定性后果的担忧。
目前市场预期最早6月降息，全年或降息4次。
根据美联储利率预测点阵图：美国联邦公开市场委员会(FOMC)发布的基于各个成员对未来目标利率的预测报告：展望美联储未来的降息路径，未来美联储降息的前提是，通胀持续下降或就业市场出现明显疲软。特朗普多次对鲍威尔施压要求美联储降息，但美联储主席鲍威尔明确表示当下继续保持观望的立场。目前受到劳动力市场持续走软的影响，市场对今年美联储降息预期升至100个基点共降息4次。
全球去美元化不断推进，美元体系正在出现裂痕，世界秩序重塑，替代黄金尚未出现，支撑金价。
宏观经济的运行周期影响中长期黄金价格的波动，美国经济衰退周期往往对应金价上涨，白银下跌。
经济衰退风险大幅升温，利多黄金，利空白银。
从实际利率看，当前金价静态1850美元。
►白银供需情况
世界白银协会发布最新报告预测，2025年全球白银缺口将收窄至1.176亿盎司，降幅达21%。这一变化源于需求下降1%与总供应量增加2%的综合作用。白银作为珠宝、电子产品、电动汽车及太阳能电池板的重要材料，并具备投资价值，已连续五年呈现结构性市场短缺。预计2025年将保持平稳，而珠宝和银器需求则预期下滑。报告特别提及，美国关税政策的调整构成今年白银需求的主要风险因素，其变动或将深刻影响全球白银市场的供需平衡。
全球白银总供应量以及白银矿山产量均放缓。
总需求量有所减弱，工业用银需求量持续增长，光伏需求量增长有限。
其还阐述了白银供需缺口缩小；国内外白银库存处于较低水平；白银CFTC持仓量，多头及净多头头寸处于历史高位；白银投资需求上升，白银ETF持仓量增加等进行了阐述。
►金银比价关系：白银与黄金的比价是衡量两者相对价值的重要指标
因避险需求和投资需求的影响，4月黄金大幅上涨，而白银本身不具有避险属性，白银涨幅有限，导致金银比迅速拉大至107。当黄金市场过热的情绪释放后，黄金多头阶段性减仓离场，与此同时，白银反而异常坚挺，金银比一度回落到100以下。
当前黄金长期上涨的逻辑依然没有改变，而白银目前并不具备长期上涨的条件，尽管金银比已经很高了，但随着黄金回调的结束，看多资金将重回市场，金银比后市或继续拉涨。
康波萧条期看，超额溢价或宏观牛市，黄金上涨，超额溢价已经实现，是否有宏观牛市？中期利空。
从萧条黄金与金属比、与农产品比值看，黄金处于高位超额溢价，利空。
从央行买卖黄金来看，近年来央行买入量呈上涨趋势，和平年代利空，战争周期利多。
资金面&mdash;持仓量看，可维持单边趋势。
汇率会降低波动率：
从白银牛熊周期看，白银八个周期运行阶段，利空。
但白银在光伏的应用3000吨/年，长期利多。（重大工业技术突破）。
►重要因素
几点思考：
1.黄金类似2009年12月的回调。
2. 有色金属多数腰斩，黄金连创新高，白银表现类似1980年代的铜。
3.升息周期上涨，降息周期上涨概率大。
4.全球大周期显示未来是混乱的世界，大周期背景下金价可能超乎想象，白银49美元？
5.黄金、白银、铂金、锡、镓、锗的稀缺和重大工业技术突破等带来的机会。
6.数字货币是削弱金银金融属性的最大不确定性。
黄金有大牛市的基础，白银长期目标接近前期新高。
►预测：
长期属性接近铜，2024年3月份之后新周期走势。近期27-38美元，根据周线级别调整，整体震荡上行。
黄金：长期具备牛市基础5000美元？
风险提示：（VUKA时代）
1、战争冲突的不确定性。
2、科技革命的不确定性。
3、东西方的不确定性。
4、汇率的不确定性。
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交易员视角下白银黄金价格趋势分析【SMM白银大会】

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【SMM价格】2025年5月16日长振黄铜棒价格

【SMM价格】2025年5月16日金龙黄铜棒价格

5月15日（周四），伦敦金属交易所（LME）期铜下跌，因全球贸易局势缓解带来的乐观情绪消退，对长期需求前景的担忧重现。
伦敦时间5月15日17:00(北京时间5月16日00:00)，LME三个月期铜下滑29.50美元，或0.31%，收报每吨9,577.00美元。
这种用于电力和建筑业的金属在此前五个交易日一直上涨。周三触及9664美元，为4月2日以来最高价。
盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen称：&ldquo;工业金属市场已经清醒地认识到，经济已经受到了很大的损害，这让人们对未来的需求前景重新产生了担忧。我们必须记住，这只是贸易局势缓解，而不是最终协议，仍潜伏着许多潜在障碍。&rdquo;
花旗银行（Citi）分析师在一份报告中称，预计第三季度平均铜价将从本季度的9300美元降至8800美元。花旗银行补充称，贸易关税仍明显高于4月前，我们预计到第三季度将看到对经济增长的影响。
美国以外地区的铜价目前受到美国需求的支撑。COMEX期铜较LME基准期铜溢价上升。
知名投行摩根大通（JP Morgan）预计，今年下半年铜的均价将为每吨9,225美元，铝均价为每吨2,325美元。
该行指出，贸易局势缓和是降低经济衰退可能性的关键因素，从而减轻了这两种基本金属需求和价格下行风险。
一位金属交易商称，周三支撑金属的空头回补已经消失，市场焦点重新转向经济放缓。
分析师表示，与贸易紧张局势相关的铝需求疲软可能会拖累今年的价格。
经纪公司Marex基本金属高级策略师Alastair Munro表示，由于价格上涨，需求减弱，帮助结束了本周早些时候支撑铝、锌和镍的空头回补买盘。

金属普跌 期铜收跌，对长期需求前景的担忧重现【5月15日LME收盘】

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原油跌超2% 美元走软 金属涨跌互现 氧化铝涨超3%金银携手下挫【SMM日评】
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交割日月差依旧十分大 现货交投淡静 【SMM华南铜现货】
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5月15日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】
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5月15日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】
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华东地区货源趋紧 市场升水坚挺【SMM铝现货午评】
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SMM 上海及其他1#铅市场：沪铅突破万七关口 现货市场贴水扩成交差【SMM午评】
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再生铅：精铅散单报价较昨日增多且贴水有所扩大【SMM铅午评】
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SMM 2025/5/15 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价
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上海锌：下游询价较少 升水继续下调【SMM午评】
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宁波锌：下游拥有一定库存 升水继续走低【SMM午评】
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天津锌：升水下行 贸易商交投为主【SMM午评】
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广东锌：盘面重心上行 现货升水走低【SMM午评】
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国内冶炼端短期供应增量有限 沪锡价格高位横盘压制现货成交【SMM锡午评】
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【SMM镍午评】5月15日镍价出现缓跌态势，中美集装箱运输预订量飙升277%
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5月15日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土

【盘面】夜盘沪铜短期创阶段新高后回落，白天盘延续弱势，午后再创日内新低，主力6月收77870，跌0.80%，成交总量缩减，总持仓减少超过8千手。沪铝大部分时间得益于氧化铝的上涨，保持强势，但尾盘回落，主力7月收20185，涨0.32%，成交总量略减，总持仓略增。 氧化铝再创近期新高，主力9月收2988，涨3.82%。
【分析】今日是4月合约最后交易日，沪铜盘面转弱，昨日涨幅被今日跌势悉数吞没。昨日盘后公布的国内M1、M2和社融数据中，虽然M2好于预期，但M1和社融低于预期，M2与M1剪刀扩大，4月国内金融数据整体一般，后期仍需政策端发力。沪铜短期关注77000一线支撑，沪铝近期得益于氧化铝的反弹，但今日午后盘面走弱，短期注意调整。
【估值】铜中性偏高 铝中性
【风险】外围风险
（来源：华鑫期货）

铜铝反弹势头减弱 氧化铝短期延续强势上涨【机构评论】

【铜】
周四沪铜几乎回撤昨日涨幅，今日现铜78725元，上海铜升水78725元，广东贴水25元。SMM铜库存周内增加8900吨至13.2万吨。高现货价格影响消费。2507合约空单暂持。
【铝&amp;氧化铝】
今日沪铝小幅回落，华东升水升至60元。今日铝锭铝棒社库继续下降2万吨和1.5万吨，库存总量处于近年同期最低水平，且仍将下降。需求面临季节性转淡和贸易摩擦的考验，不过年初以来铝市需求超预期，现货反馈较好，继续关注前期缺口20300元位置能否有效突破。氧化铝期现同涨，近期氧化铝减产较多产量阶段性降低。今日氧化铝现货指数继续上调20元，河南有成交已达3100元，行业利润明显修复，反弹高度将受到过剩前景和成本下降限制，暂时观望等待沽空机会。
【锌】
消费支撑弱，沪锌高开低走。进口锭陆续到货、下游畏高慎采，SMM锌社库环比增0.3万吨至8.63万吨，0#锌均价涨60元至22900元/吨，对近月合约平水报价。中美关税下降对于锌消费端提振有限，美国矿进口至国内压力减轻，炼厂原料库存仍处27天高位，后市TC存进一步反弹空间，沪锌倾向2.28-2.3万元/吨区间空配。
【铅】
SMM1#铅均价涨50元至16800元/吨，对近月盘面贴水155元/吨。消费偏弱，叠加持货商交割移库，SMM铅社库环比增0.85万吨至5.6万吨。 原生铅炼厂有利可图，维持较高开工，再生铅出货意愿好转，精废价差扩大至50元/吨。废电瓶供应仍偏紧，成本端对铅价支撑较强。下游按需采购为主，现货成交区域性好转，终端消费仍处淡季，电池企业维持偏低开工。供需双弱，沪铅暂看1.65-1.75万元/吨区间震荡。
【镍及不锈钢】
沪镍高开低走，市场交投活跃。美国cpi不及预期，降息预期抬升，推动有色金属情绪回暖。但现货过剩，需求缺乏增量担忧始终困扰市场。镍铁库存增4200吨至2.84万吨，纯镍库存持平在4.4万吨，不锈钢库存降万吨至97.5万吨。镍铁报价950元，延续了此前的下跌态势。技术上看，沪镍处于反弹尾声，等待空头位置。
【锡】
沪锡日内阴线震荡，今日现锡26.61万，技术上沪锡遇阻在MA60日均线。国内锡市偏供求两淡，前期空单暂时持有。
（来源：国投期货）

沪铜回撤昨日涨幅，有色反弹动能偏弱【机构评论】

5月14日（周三），波兰最大的铜矿产商KGHM Polska Miedz报告称，第一季度调整后核心利润增长60%至24.9亿兹罗提（6.5955亿美元），因受金属价格上涨且国际销量增加推动。
该公司第一季度可付铜产量达到16.9万吨，符合预算目标。
在国内，由于价格上涨抵消了产量下降，该公司核心利润增长近40%至12.5亿兹罗提。
国际子公司的在北美和南美的核心利润增加87%，至4.62亿兹罗提，主要由于销售增加。
KGHM在智利的合资企业Sierra Gorda季度核心利润较上年同期增长逾一倍，至6.72亿兹罗提，因铜产量增加，且铜和黄金销售增加。
该集团总收入增长7.5%至89.4亿兹罗提，资本支出同比增长6%至6.92亿兹罗提。

波兰KGHM公司第一季度核心利润增长60% 因铜价上涨

5月15日（周四），知名投行摩根大通（JP Morgan）预计，今年下半年铜的均价将为每吨9,225美元，铝均价为每吨2,325美元。
该行指出，中美贸易缓和好于预期是降低经济衰退可能性的关键因素，从而减轻了这两种基本金属需求和价格下行风险。
中美两国根据经贸高层会谈共识撤销、暂停或调整加征关税，使贸易冲突正朝着积极的方向发展。
摩根大通支出，短期内，由于中国买家在关税缓和后继续提前购买，价格可能进一步上涨。
该行在一份研究报告中指出：&ldquo;随着需求最终放缓，我们还看到铜等金属紧张的微观基本面将逐渐解除，自4月初宏观驱动的大跌以来，微观基本面一直对价格构成支撑。&rdquo;
该行进一步预计，随着美国232条款对进口到美国的铜加征关税后，导致运往美国的过剩货物数量减少，未来几个月将有更多的供应流入亚洲。
尽管该行警告称，超过9,500美元的铜价可能会引发对价格的敏感反应，但补充称，铝的低可见库存覆盖率仍是一个支持性的微观因素。
不过摩根大通表示，占到全球铝需求25%的汽车需求如果大幅下滑，可能导致铝价在今年晚些时候面临下跌。
北京时间14:45，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜下跌84美元或0.87%，报每吨9,522.50美元；三个月期铝下跌20.5美元或0.81%，至每吨2,508美元。

摩根大通：贸易紧张局势放缓 下半年铜价和铝价将上涨

沪铜早间小幅高开，但随后一路走软，收盘下跌0.8%。宏观氛围短暂缓和后仍有不确定性，原油和贵金属下跌形成一定拖累，沪铜继续上行动力不足，供需面仍有支撑，但预期不算乐观。
最近中美贸易局势出现明显缓和，不过对于暂缓期间结束之后走向，市场仍然谨慎看待，不确定性仍然存在，叠加今日原油、贵金属大跌，市场情绪不佳，沪铜走势也受到拖累。另外，光大期货表示，特朗普向美联储主席鲍威尔继续施压，要求其降息，市场也静待鲍威尔讲话的指引，昨晚美元实现V型走势，对铜价上行形成制约。
据媒体报道，在美国盐湖城，堆积了数周之久的废铜终于开始清空，这主要得益于中美贸易谈判取得进展。后续来自美国的进口废铜有增加预期，或继续对冶炼厂相关原料供应形成补充。整体来看，当前矿端紧张状况仍在延续，但仍未明显传导至冶炼端，高铜价和相对淡季背景下铜需求一般，社会库存周初虽然仍有下滑，但去化速度放缓。对于供需面，一德期货表示，铜精矿现货TC跌破-40美元/吨，矿端紧张延续，副产品黄金、白银、硫酸价格居高不下填补了加工费下行的部分亏损，国内主动减产积极不高。临近交割，国内去库趋缓，现货升水回落。

沪铜冲高回落 继续上行动力不强【5月15日SHFE市场收盘评论】

在中美新一轮贸易谈判释放重大利好的推动下，港股航运板块延续涨势。截至发稿，中远海发(02866.HK)涨3.67%、中远海运港口(01199.HK)涨2.47%、青岛港(06198.HK)涨1.45%。
注：航运股的表现
同时作为全球集装箱龙头的中集集团(02039.HK)自然受益其中。今日盘中涨幅一度突破10%。值得注意的是，该集团在4月9日到5月14日期间累计上涨30%。
截至发稿，中集集团涨4.29%，报5.84港元。
注：中集集团的近日表现
政策松绑提振航运
消息方面，5月12日，中美双方在日内瓦经会谈达成协议，美国将在90天内把中国商品关税从145%降至30%，中国也将把美国商品关税从125%降至10%。随后中美两方均在近日调整有关关税。
在这一背景下，美国进口商本周大幅增加从中国的进口订单。多家航运公司和行业跟踪的数据显示，中国对美的货运量已经显著回升。
全球航运数字化平台Vizion披露震撼数据：协议达成后7天内，中美航线集装箱预订量暴增277%，从5709标准箱飙升至21530标准箱。
德国航运巨头赫伯罗特证实，其美中航线舱位预订量三日激增50%，CEO Rolf Habben Jansen直言&quot;船舶舱位即将售罄&quot;。
Flexport创始人Ryan Petersen更在社交媒体紧急预警：首日海运订单暴涨35%，港口拥堵危机隐现。
物流公司ITS Logistics全球供应链副总裁保罗&middot;布拉希尔（Paul Brashier）表示：&ldquo;我的客户在中国预装了数千个集装箱，准备运进。&rdquo;他预计，在接下来的四到六周内，集装箱运输数量会进一步激增。
高盛分析指出，美国进口商为把握30%关税的黄金窗口，正掀起史无前例的备货潮，中国出口数据或将在三季度创下纪录。

中美关税"黄金窗口"引爆市场 集装箱预定暴增277%中集集团H股一度涨超10%

过去一年来，国际金价屡创新高，虽然有所波动，但整体呈上涨趋势。今年以来，现货黄金价格已飙升逾20%，其中大部分涨幅发生在第一季度。
不过仍有诸多华尔街大佬对金价前景持乐观态度。例如，华尔街对冲基金大佬、绿光资本（Greenlight Capital）的创始人兼总裁大卫&middot;艾因霍恩（David Einhorn）周三表示，
他仍认为黄金还有更多上行空间。
他强调，他对黄金的长期看法仍然是正确的，金价可能继续走高。
&ldquo;金价与人们对财政政策和货币政策的信心有关。自从我们在2008年左右买入黄金以来，我就非常清楚，
美国的财政和货币政策都过于激进，造成了风险。
&rdquo;他说。
艾因霍恩指出，相对于联邦政府预算规模，马斯克领导的&ldquo;政府效率部&rdquo;（DOGE）迄今为止帮助削减的成本仍是&ldquo;九牛一毛&rdquo;，这表明财政状况不太可能在短期内改变。
&ldquo;两党已达成一致，在我们真正面临下一次危机之前，对赤字不采取任何行动，&rdquo; 他补充说。
这位对冲基金经理还表示，黄金和其他防御性头寸帮助绿光资本今年开局强劲。据此前报道，绿光资本在今年第一季度上涨了8.2%，而标准普尔500指数同期跌幅超过4%。
认为金价会继续上涨的远不止艾因霍恩一位大佬。
被誉为&ldquo;债王&rdquo;的亿万富翁投资人冈拉克也认为，黄金创纪录的涨势还远未结束。他预测，黄金价格可能攀升至每盎司4000美元。
他认为，由于对地缘政治动荡、关税等各种因素的担忧，以及现有的美国债务规模，市场已经将黄金视为一种真正的货币资产。
此外，美国银行的大宗商品分析师团队也预计，金价在今年下半年触及每盎司4,000美元的可能性越来越大。
至于年底金价上涨背后的其他催化剂，美国银行指出，全球贸易引发的地缘政治不确定性是2025年底前金价上涨的最大推动力，对美国政府财政前景的担忧可能引发金价下一波上涨。
另一方面，
艾因霍恩还指出，他预计美国通胀将继续升温。
他透露，他持有长期通胀掉期合约，押注价格上涨速度将快于市场预期。
&ldquo;（美国政府的）所有这些行为最终都会导致通货膨胀，而且通货膨胀率会更高。&rdquo;他说。

黄金将继续闪耀！对冲基金大佬：美国的财政和货币政策是主要推手

【SMM价格】2025年5月15日金龙黄铜棒价格

【SMM价格】2025年5月15日长振黄铜棒价格

据Mining.com网站报道，塔隆金属公司（Talon Metals）宣布，其在明尼苏达州的塔马拉克（Tamarack）铜镍项目取得&ldquo;历史性&rdquo;发现。
钻探累计见块状硫化物矿体34.9米，为该矿权见矿厚度最大的一次。上次纪录是在2022年，见矿23.4米。
塔隆公司勘探和运营主管布莱恩&middot;古德纳（Brian Goldner）称，虽然还没有品位数据，但对于塔马拉克项目来说是&ldquo;决定性时刻&rdquo;。
本次钻探见到的硫化物矿化与最近检查的历史钻孔相似，以前曾钻探见矿8.25米，镍品位12.62%、铜13.88%和铂族金属17.95克/吨，另外还有金，即镍当量品位为23.28%。
2月初以来，塔隆勘探团队一直在进行加密和扩边工作，为可行性研究提供充足依据。这项工作的首个重大发现是之前提到的8.25米的块状硫化矿。而最近的发现是其4倍。
&ldquo;我在塔马拉克19年的工作过程中从未见过这种矿化&rdquo;，古德纳在新闻稿中称。&ldquo;这充分说明塔马拉克是一个世界级的铜镍矿&rdquo;。
塔马拉克项目推定矿石资源量为860万吨，镍品位1.73%，铜0.92%；推测矿石资源量为850万吨，镍品位0.83%，铜0.55%。
目前，塔隆金属公司是塔马拉克项目的大股东（51%），力拓是投资伙伴。

美国塔马拉克铜镍矿钻探获重大发现

据BNAmericas网站报道，在采矿业推动下，一季度秘鲁出口呈现回升态势。
秘鲁外贸和旅游部的数据显示，铜、金和锌是矿产品出口增长的主要因素。
2月份，受到需求萎缩的影响，秘鲁铜出口同比下降了0.4%。但在3月份，秘鲁铜出口额达到25.8亿美元，增长24.7%；一季度，铜出口额累计为66.2亿美元，增长23%。
3月份，秘鲁黄金出口额为15.3亿美元，增长65%；一季度出口额为41.7亿美元，增长53.7%。
一季度，秘鲁矿产品（金属和非金属）出口总额为133亿美元，较2024年同期的103亿美元增长29.1%。同期，秘鲁商品出口总额为206亿美元，增长27.3%。
中国仍是秘鲁铜主要出口目标国。一季度秘鲁向中国出口铜为48.8亿美元，同比增长22.8%。
同时，秘鲁向欧洲出口铜6.73亿美元，其次是日本（4.07亿美元）、韩国（2.37亿美元）和巴西（1.66亿美元）。
加拿大是秘鲁黄金主要出口国，一季度出口额为8.11亿美元，其次是印度（6.91亿美元）和瑞士（6.13亿美元）。

中国仍是秘鲁最大铜出口国

周三沪铜主力延续反弹，伦铜昨夜维持震荡上行，国内近月B结构收窄，周三电解铜现货市场成交清淡，下游畏高刚需采购为主，内贸铜维持贴水25元/吨，昨日LME库存降至18.6万吨。宏观方面：美联储副主席杰弗逊表示，关税政策带来的不确定性可能拖累美国经济增长并推高通胀，美联储的货币政策已经做好准备将在必要时做出反应，目前尚不清楚关税对物价的影响是偏短期还是持久性的。国内方面，中国4月社融增量1.16万亿，新增人民币贷款2800亿，M1-M2剪刀差为-6.5%持续走扩，政府债券规模扩大是拉动4月社融增长的核心因素，一揽子金融增量政策有效提振市场信心。产业方面：据媒体报道，中美贸易休战背景下，在美国盐湖城堆积了数周的废铜开始步入去库，这些废铜来自旧空调、被拆除的建筑以及生锈的汽车，目前美国废金属商人正努力恢复向中国出口废铜，2024年美国出口中国废铜量达44万吨，折合铜金属吨约38万吨。
中美达成休战协议利好提振投资者风险偏好同时打压避险需求，美联储官员倾向维持谨慎偏鹰立场，市场预期年内首降或在9月以后，中国4月社融超预期反弹体现基建保持良好势头，对工业金属需求持续增长；基本面上，海外主要矿山中断持续，全球精铜显性库存偏低，洋山铜美金溢价高企，国内下游消费稳步恢复，基本面对铜价形成较强支撑，预计短期将维持偏强运行。
（来源：金源期货）

市场情绪偏暖 铜价偏强运行【机构评论】

隔夜LME铜小幅冲高后回落。宏观方面，特朗普向美联储主席鲍威尔继续施压，要求其降息，市场也静待鲍威尔讲话的指引，昨晚美元实现V型走势，对铜价上行形成制约。国内方面，中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2-M1剪刀差扩大，前四个月人民币存款增加12.55万亿元。库存方面，LME铜库存下降4075吨至185575吨；comex库存增加1749吨至151537吨。国内需求方面，当前订单相对平稳，但旺季转淡季预期下，终端需求订单可能逐步放缓。
中美贸易谈判取得超预期进展，预计将继续推动风险偏好回升，对铜而言有望短线继续得到提振。当前宏观和基本面共振下，暂时看不到大幅看空的理由，铜价上看至78000~80000元/吨区间，但投资者须关注的是当铜价再次进入高价位区间时下游的接受度，特别是在旺季转淡以及抢出口窗口阶段性放缓之际，铜基本面以及库存表现，届时去判定铜价可能出现的再度冲高回落的风险。
（来源：光大期货）

名称	价格范围	均价	涨跌	单位	日期
美国黄杂铜CIF(周)	6100-6200	6150	0	美元/吨	2025-05-16
美国再生黄铜	53700-54200	53950	-100	元/吨	2025-05-16
破碎黄铜水箱	45100-45200	45150	0	元/吨	2025-05-16
电力行业用铜杆（华南）	79030-79330	79180	-110	元/吨	2025-05-16
电力行业用铜杆（华北）	78800-79150	78975	+110	元/吨	2025-05-16
电力行业用铜杆（华东）	79170-79600	79385	+105	元/吨	2025-05-16
电力行业用铜杆(西南)	79020-79340	79180	-65	元/吨	2025-05-16
漆包线用铜杆（华南）	79170-79450	79310	-110	元/吨	2025-05-16
漆包线用铜杆（华北）	78900-79260	79080	+110	元/吨	2025-05-16
漆包线用铜杆（华东）	79320-79700	79510	+105	元/吨	2025-05-16

加拿大无氧黄铜带价格	加拿大实心黄铜棒价格	加拿大无氧黄铜带价格	加拿大无氧黄铜带价格
加拿大硅黄铜棒价格	加拿大镍黄铜线价格	加拿大矩形黄铜棒价格	加拿大黄铜排价格
加拿大黄铜矿渣价格	加拿大黄铜矿渣价格	加拿大矩形黄铜棒价格	加拿大锡黄铜带价格
加拿大铁黄铜箔价格	加拿大铅黄铜带价格	加拿大铅黄铜箔价格	加拿大黄铜带价格
加拿大黄铜板价格	加拿大黄铜箔价格	加拿大无铅黄铜排价格	加拿大铁黄铜管价格

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