硫酸跌价至1000元/吨，成本支撑较强。 总体以震荡思路对待 。

有色团队

硫酸跌价至1000元/吨，成本支撑较强！镍还有机会吗？

上周五贵金属持续强势上行，主要仍受美元走势偏弱与市场对美债信用担忧强化所影响。

王彦青

贵金属早报

<h1 style="text-align: start;">【核心观点】</h1>目前美联储仍在缓慢“扩表”，尚未启动“缩表”，美联储总资产较2025年末增加约1200亿美元，银行准备金增加约940亿美元，且7月美联储会议没有加息，反而释放鸽派信号，流动性预期正在改善。虽然短端美债发行量增加，但由于美元流动性仍然充裕，市场运行平稳，具体表现为短端美债利率下行，美元贬值，货币市场利差并未走阔。综上所述，从美债自身基本面出发，美债利率更容易下行而不是上行，但最终长端美债利率大幅冲高，说明存在其他新的重要市场力量。全球资产大跌的真正原因，可能源自长端债券市场的流动性错配。截至8月份，美国投资级公司债发行规模约1.7万亿美元，达到历史同期高位。中金公司预计2026年公司债净供给或将超过美国付息国债。由于AI资本开支持续扩张、投资回收周期拉长，科技巨头对长期债务融资的需求明显上升，10年及以上期限信用债供给增加，长端债券市场的供需状况开始趋紧。当新增公司债给予更高收益率时，部分投资者选择卖出美债，买入AI债。因此回购增长短期直接压制长端期限溢价、推动曲线趋平，并通过长端利率下行—美元走弱—黄金重估迅速传导至跨资产；但它并未消灭财政赤字、供给压力与通胀黏性。长端收益率高企，本身就在收紧金融条件：房贷、企业融资、科技股估值都会受到压制。某种程度上，市场已经替美联储完成了一部分紧缩。财政部扩大回购，把长端收益率压下来，短期当然能给市场喘息空间；可如果金融条件因此重新宽松，而通胀仍然偏高，市场就可能重新担心美联储需要用更高的短端利率来完成剩下的紧缩。对资产而言，最明确受益的是长端美债与黄金；工业金属只获得美元与风险偏好的间接支撑，持续性仍取决于增长、库存与关税链条，因而弹性弱于贵金属。对联储路径的影响则偏间接：财政部在长端“托曲线”，不改变联储仍围绕通胀未回到2%且就业走弱的双重约束开展数据依赖决策。由于长端美债利率上升已经收紧金融条件，压制经济增长与市场表现，相当于已经“代替”美联储进行加息，因此美联储加息的必要性进一步下降，未来降息的可能性上升。联储并未被边缘化。7月FOMC会议纪要显示，政策利率仍维持在3.50%–3.75%，并且有相当数量官员认为若通胀不进一步回落，可能需要继续收紧；会议投票为9-3，其中三票支持更紧。因而财政部回购加码只能影响长端期限溢价，不能直接决定短端政策利率路径。232关税是近端最大催化剂。半成品/铜制品等已有高税率（报道称半成品等可达 50% 量级），精炼阴极阶段性豁免/递延；美国商务部建议2027-01-01 起精炼铜普遍约 15%，2028-01-01 升至 30% 分阶段方案。关税预期不会创造矿山，但通过物流把紧平衡从全球均摊变成“美松外紧”，放大 LME 曲线与非美现货溢价，使绝对铜价对矿端新闻与中国去库更敏感。交易策略：逢回调低位偏多参与风险提示：宏观波动不确定性

徽商期货研究所

徽商期货-铜周度报告

<h1 style="text-align: start;">【核心观点】</h1>沪胶/20号胶：短期受成本与天气支撑，调整空间有限，但现货难以支撑单边拉升，预计转入高位震荡、近强远弱格局。中期若四季度印尼减产验证，天胶价格具备进一步上行驱动。回调做多优于追高，RU支撑参考17800-18000一带（现货锚），压力19000上方谨慎；RU为contango结构可关注买近卖远正套；RU-NR价差3000上方可择机参与回归。BR橡胶：警惕四大风险：一是成本端，丁二烯供应即将恢复，涨价势头可能放缓或逆转。二是库存端，期货仓单持续累积，远月压力较大。三是估值端，负基差加深，盘面已部分透支涨幅。四是需求端，轮胎出口量价齐跌，开工率回落，下游高成品库存导致对高价抵触，若成本松动将率先承压。近强远弱格局下多近空远（BR近远月正套）确定性高于单边追多；NR-BR价差已至低位不宜继续追缩；深度负基差下持货企业可把握盘面升水机会加快卖保节奏。

徽商期货-橡胶周度报告

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林小春

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隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，贝森特称经济制裁不等于扩大冲突规模，然长端美债有所反弹，宏观情绪一般。

刘城鑫

铅锌早报

氧化铝现货价格稳中偏弱，隔夜期货价格低位震荡。海外供应减产担忧逐步缓解，国内供应保持增长，7月中国出口氧化铝约30万吨，环比增11.1%，同比增33%。

王贤伟

铝产业链

贵金属宽幅震荡，主要仍受美元指数止跌企稳与10年期美债收益率回升所影响。

今日重点关注：贵金属。所长早读：伊朗方面称计划袭击原油出口设施

盘前Plus+｜今日重点关注：贵金属。伊朗方面称计划袭击原油出口设施

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