成本端：受工业硅开工下行及煤炭大环境影响，硅煤价格弱稳，此外，五六月份西南产区将转入平丰水期，成本端支撑将有所减弱。 供给端：上周南方地区硅厂开工进一步下降，云南、贵州均有企业检修，且西南产区电价仍处于高位，生产成本较高，在当前硅价疲软的格局下开工积极性较差；北方地区前期检修的炉子有所复产，计划检修的企业暂时取消计划，供给整体较为充足。 需求端：下游采购整体较为一般。光伏终端需求向好，但产业链整体维持弱势格局，硅片厂家受库存拖累大面积亏损，部分有减产计划，成本端的坍塌则使得电池片跟跌，组件端支撑亦不足，多晶硅厂家出货缓慢，下游多以长单改价为主，库存已突破20万吨，压力较大；有机硅进行一轮下调报价后，部分单体厂下调开工，供需矛盾略有缓解，整体偏弱。 库存：上周工业硅厂库有所去化，但预计随着仓单陆续流入现货市场，将再次面临累库压力。 风险因素：宏观风险，硅厂意外减产。

宏源期货

宏源工业硅周报：市场成交一般，硅价缺乏回弹动力20240423

核心观点：震荡 &nbsp;工业硅期货价格已跌至我们此前报告中给到的底部区间，相比于前期报告中的情况，目前工业硅基本面仍未有显著扭转趋势，期货或进入短暂的横盘调整阶段，近期关注库存消解力度。而预期、尤其是供应端预期，或出现较大边际影响，一方面交割规则修改，后续产品的成本、产量需再做整理，另一方面西南产区可能受利润影响而调整复产速度。但无论是现实的库存高位还是复产预期，均对价格施以向下压力，工业硅或许需要通过进一步拉大基差才能给出基本面调整乃至重塑的空间，进而计价新规下可能出现的新驱动。月差：中性 &nbsp;无显著驱动。产量：偏多 上周产量环比减少0.07万吨至7.43万吨，环比减少0.92%。利润：中性 &nbsp;上周毛利润、毛利率环比分别增加25元/吨、0.17个百分点至-264元/吨、-1.68%。社会库存：偏多 &nbsp;上周工厂库存环比减少0.2万吨至8.83万吨，市场库存环比增加0.1至10.0万吨，社库合计18.83万吨。注册仓单：偏空 &nbsp;截至4月19日，注册仓单共5.07万手、25.36万吨；较4月12日增加1076手、5380吨。多晶硅利润：偏空 &nbsp;上周毛利润及毛利率环比减少1988元/吨、3.41个百分点至1124元/吨和2.29%。多晶硅产量：偏多 上周多晶硅产量环比增加0.01至4.79万吨。有机硅利润：偏空 &nbsp;上周毛利润环比降550至-1603元/吨，毛利润率环比降4.28个百分点至-11.63%。有机硅库存：偏多 上周库存环比减少0.2万吨至4.71吨，环比降4.1%。硅铝合金开工率：中性 &nbsp;上周再生铝合金开工率环比增持平于59.8%、原生铝合金开工率环比持平于50%。

新能源组

工业硅：等待重塑

核心观点：中性 &nbsp;当前市场交易的核心在于美国出现再通胀，美债利率高企，主要由于美国库存周期的回升和中东战局的紧张，美科技股开始了显著的调整。美国联合欧洲继续打压中国，资本流出压力大。A股财报披露接近尾声，业绩压力减轻，汇金增持四大银行。鉴于新国九条开启证券市场供给侧改革的支持，A股供求关系将逐步改善。震荡当中适当逢低做多。估值：偏多 &nbsp;十年期国债利率2.26%，十年风险溢价率分位数85%，股市性价比高。沪深300PE十年分位点30%，PB分位点8%，处于低位。上证50PE十年以来分位点60%，PB分位点18%，中证500PE注册制改革以来PE分位点29%，PB分位数11%，中证1000PE注册制改革以来分位点26%，PB分位数2%，估值低位。万得全A估值PE分位数17%，PB分位数3%，处于较低的水平。短期资金：中性 &nbsp;上周资金面变化不大，维持小幅流出，两融有明显的流出，北上资金继续流出，偏股基金发行略有回升，IPO维持停滞，产业股东连续增持，公司回购增加。股指期货：中性 &nbsp;股指期货方面IH和IC前十净空单明显增加，股指贴水稳定，IM贴水仍有吸引力。经济数据：中性 &nbsp;Q1GDP同比增长5.3%，消费疲软，出口Q1较强但3月份放缓，外商投资大幅萎缩，房地产企稳仍遥遥无期，制造业、高技术、电力投资有亮点。大类资产：偏空 &nbsp;美十年期国债利率再度回升到4.6%以上，实际利率回升到2.2%，美元指数回升。美股指持续下跌超过5%，纳斯达克指数最大回撤超过7%。人民币汇率指数震荡上行，人民币兑美元震荡。中美利差再度跌到历史低位，人民币资产承压。货币市场利率稳定，3个月的shibor和同业存单和继续下行。上周十年期国债期货价格持续维持高位，中证商品指数大幅回升。经济政策：偏空 &nbsp;越来越多的美联储高官提到“加息”；美国继续打压中国，惠誉调低中国评级。

蒋东义

股指：美再通胀袭来，A股抗的住吗？

上周伦敦金现货价格进一步上涨2.07%至$2391.7/oz,继续无视美债收益率的上升与美元指数的上行，对美联储主席鲍威尔鹰派态度也反应寥寥。即使周一（4.22）因中东地缘政治局势有所缓解而回落，由通胀预期抬升带来的这一轮上涨势头也并非彻底转向。考虑到市场已经price-in了本周五将要小幅上升的PCE指数，我们认为名义黄金价格的上行仍具有一定空间。除了上周提到的美国债务问题，美国制造业回暖也是引发近期通胀预期抬升的一大原因。3月初以来，代表远期通胀的5y5y指数从2.5%回升到了2.66%，与此同时3月的ISM制造业PMI指数自22年10月以来首度进入扩张区间。复盘2000年以来的几次ISM制造业PMI回升时发现，铜、原油等大宗商品的涨价往往会带动远期通胀指标的抬升，而实际利率并不一定有明确的走向，因为实际利率不仅仅与经济增速有关，与美国国债的供给也有一定的关系。对于本轮而言，考虑到美国财政长期融资缺口较大，实际利率与通胀预期同期上行也无可厚非，这对黄金而言并不是个利空。

刘诗瑶

黄金：黄金要转向了吗？

在经历3月底的持续下跌后，甲醇期货价格自4月中旬以来大幅反弹，上周甲醇09合约价格更是打破去年9月以来的高点，最高至2620元/吨，大跌后大涨的主要逻辑仍在于进口端的不确定性，主要由于国内企业与伊朗工厂的价格谈判叠加地缘冲突的影响。但随着今天市场消息显示，中国企业与伊朗工厂的价格谈判基本达成，后续进口或逐渐恢复，盘面价格应声回落。短期盘面价格仍偏高估，进口忧虑缓解后价格存在向下修复的可能。风险提示：价格谈判的反复；地缘冲突升级

汤剑林

云评论 | 甲醇：甲醇最近在交易什么？

2024年4月13日，美英等国宣布对俄罗斯生产的铜、铝、镍等三种金属进行制裁，并要LME仓库停止为其4月13日后生产的商品制作仓单，我们认为此次事件对铝市场整体的供需平衡影响较小，其影响主要体现在全球铝锭贸易的流向的转变。随着大量的俄铝货物由LME仓库转向中国内陆市场，为使得全球市场从新恢复平衡我们认为铝市场后续的贸易流向将由由“海外-中国”转变为“中国-海外”，同时铝材出口或有一定的增量，同时后续进口利润将会快速下跌。

有色组

铝云评论 | 俄铝制裁事件：贸易转向

上个交易日，上证综指跌 0.67%，深证成指跌 0.43%，创业板指跌 0.32%，科创 50 涨 0.17%，沪深 300 跌 0.3%，上证 50 跌 0.24%，中证 500 跌 0.89%，中证 1000 跌 0.35%。两市成交额为8220.71 亿元，较前一交易日减少约 382 亿元。

刘超

股指期货早报

市场焦点：中国 4 月 LPR“按兵不动”：1 年期 LPR 报 3.45%，上月为 3.45%；5 年期以上 LPR 报3.95%，上月为 3.95%。产业方面，本周钢银电商口径城市总库存量为 1238.84 万吨，环比减 34.22 万吨；建筑钢材库存总量为 750.40 万吨，环比减 31.04 万吨；热卷库存总量为 277.48 万吨，环比减1.94 万吨。成本方面，4 月 22 日，随着河北、山东等地主流钢厂上调焦炭采购价格，焦炭二轮正式落地，累涨 200-220 元/吨。当前钢材基本面出现分化，其中螺纹维持低产量和低库存的状态，随着下游需求的边际复苏，螺纹基本面驱动较高库存的热卷更强，卷螺差或将继续缩窄。在五一避险情绪和节前补库的需要下，短期内钢价或将震荡运行。

楚新莉

钢材早报：焦炭第二轮提涨落地，钢材成本上移

工业硅期货高开后趋稳，市场悲观情绪有所修复，现货市场则保持平稳。当前工业硅行情仍然较为低迷，压力主要来源于两方面，一是下游多晶硅价格持续走低，减产的预期以及硅粉订单压价的现实施压于工业硅；二是在广期所对工业硅合约细则修改的背景下，仓单数量继续提升，市场愈发担心老仓单到期现货市场消化压力，这也是 SI2412 对 SI2411 较高升水的来源。总体来看，工业硅现货已处底部区域，硅厂让价空间十分有限，现货跌势有望放缓，但期货端仍面临利空扰动，短期或将承压运行为主。

王彦青

利空压制仍存 行情稍有修复

隔夜消息面清淡，但贵金属出现较大幅度回调，或是两方面所致。一是伊朗与以色列的紧张关系没有进一步扩散，避险情绪缓和；二是前期美国经济数据向好所带来的压力并未在盘面反映，在做多情绪逐渐见顶后，利空因素开始反映到价格层面。总体来看，近期贵金属出现较多利空因素，特别是美联储官员持续鹰派表态，压力尚未完全体现，短期贵金属或还有回调空间。

04-23	宏源期货	宏源工业硅周报：市场成交一般，硅价缺乏回弹动力20240423	宏源期货	33页
04-23	紫金天风期货	工业硅：等待重塑	新能源组	22页
04-23	紫金天风期货	股指：美再通胀袭来，A股抗的住吗？	蒋东义	55页
04-23	紫金天风期货	黄金：黄金要转向了吗？	刘诗瑶	24页
04-23	紫金天风期货	云评论 \| 甲醇：甲醇最近在交易什么？	汤剑林	7页
04-23	紫金天风期货	铝云评论 \| 俄铝制裁事件：贸易转向	有色组	5页
04-23	中信建投期货	股指期货早报	刘超	6页
04-23	中信建投期货	钢材早报：焦炭第二轮提涨落地，钢材成本上移	楚新莉	8页
04-23	中信建投期货	利空压制仍存行情稍有修复	王彦青	5页
04-23	中信建投期货	利空压力渐显金银高位回调	王彦青	5页