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SMM：原料约束与定价博弈——2027年度再生铅长单情况展望【铅锌年会】
在由 上海有色网信息科技股份有限公司（SMM） 主办的 2026 SMM铅锌年会-铅锌综合论坛 上，SMM铅高级分析师 王美丽围绕“原料约束与定价博弈——2027 年度再生铅长单情况展望”的话题展开分享。她表示，2027 年再生铅长单可交付量受限于可入炉的合规废电瓶吨位——长单量的上限由原料池决定，而不是由冶炼能力决定。长单价格方面，2027年铅消费预期环比下滑，下游企业铅锭采购意愿也决定了长单价格重心难有趋势性上移。原料联动系数与季度可调幅，是2027 年长单里唯一双方都能改变、且直接决定盈亏的两个参数。 政策驱动与原料约束：再生铅产能扩张的「天花板」在哪里？ 真正的天花板在原料端：废电瓶有效供给面临折损 据SMM了解，废电瓶的有效供给的折损幅度在15%~25%左右，折损来源主要是进项发票合规成本抬升、税收返还政策退出以及跨省转运与仓储中的损耗。 随着反向开票规则（购买方向销售方开具发票）与770号文（破除“内卷式”竞争，规范地方招商引资行为）落地，回收端进项发票不畅、违规税收返还叫停，废电瓶从「可回收量」到「可入炉量」之间存在硬缺口。 这不是周期性的扰动，而是结构性的折损——它直接决定2027 年长单的可交付量。 1,400万吨核准产能vs 不足五成的利用率 据SMM了解，废电瓶产能早于需求见顶，含铅废料核准处理能力超1,400万吨/年，但实际利用率不足五成。 此外，废电瓶理论发生量约700 万吨/年，处理能力约为废电瓶理论发生量的两倍，意味着“抢原料”是行业常态，原料价格因而长期高于冶炼端的承受线。新增产能的边际价值极低，后续若有产量增量，应主要来自现有产能的利用率修复，而不是新增批文。 再生铅月度开工率低于往年 年度平均利润表现呈负值 据SMM统计，2026年，再生铅月度开工率整体低于往年同期，当前再生铅月度综合开工率在34.41%左右，较2025年回落9.39个百分点左右。 供应收缩与需求疲软同时发生，再生铅利润表现同样疲软。数据显示，2026年年度再生铅企业平均亏损在330元/吨左右。 》点击跳转SMM数据库查看更多详细数据 国内再生铅产能优化缩减未来五年无大规模新建项目落地 据SMM了解，昔日再生铅主产区——安徽省，目前区域开工率不足20%。川渝地区炼厂近年来仅偶尔有少量还原铅产出。广西、广东等地区部分产能闲置，内蒙古地区小型炼厂长期停产，大型及中型炼厂开工则极其不稳定。 SMM预计后续大部分新建产能落地困难，现有产能则呈现缓慢淘汰趋势。 第一章小结：再生铅产能天花板不是政策墙，是原料墙 约束的起点是政策，终点是原料 政策并不直接限制冶炼产能，它抬高的是废电瓶进门环节的合规成本。合规成本由回收端承担，直接压减可入炉的废电瓶数量，形成15–25% 的结构性折损。 因此产能扩张的主要约束来自原料端——合规废电瓶货源紧张。 长单定价博弈：如何平衡产业链利润分配与风险对冲？ 从-370 到+100：再生铅长单定价权的五年位移 拐点在2024 年12 月：2025 年度长单中枢一次性收窄125 元/吨。 此 后两年横在-50 至-100 之间，2027 年预计首次出现+100 的升水报价——五年间中枢共上移225元/吨。 断崖在2024 年12 月：贴水收窄125 元，条款上移三处 价格只是结果：卖方第一次有了「拒绝一份深贴水长单」的选项。 交货条件上移、报价基准切换、长单比例下调--运费、基准波动与量的不确定性，被逐项推回买方。 2027 年：报价第一次穿过零线，意愿第一次退到少数 SMM 在2026年10月的调研中，抽取24家具有代表性的再生铅冶炼及贸易企业，对2027 年再生铅年度长单情况展开梳理。24家企业中，明确2027年不会签长单的企业占比33%，不表态的企业占比21%，观望待定的企业占到17%，有签订倾向且报出心理预期的企业占比29%。8家企业明确表示不签单，4家企业“没有量”，核心原因并不是价格谈不拢，而是产量撑不起一份年度长单。 因此，SMM认为，2027 年的长单，稀缺的不是价格，是能稳定交货的产能。2027 年，再生铅长单报价第一次穿过零线，企业签单意愿也是第一次退到少数。 长单定价的三个锚：基准价、升贴水、交割标准 三个锚里，基准价格基本不可谈，真正决定2027 年利润分配的是 升贴水与交割标准。 锚一 基准价格——可谈空间（低），仅计价期与取价窗口 以SMM 1# 铅现货价格为基准，可约定为发货日当日均价，或到货月月度均价。基准本身几乎没有谈判空间， 能谈的只有计价期与取价窗口，以及极端行情下的临时调整机制。 取价窗口越长，卖方的价格波动风险越大；锁价越早，买方的安全垫越厚。 锚二 升贴水——可谈空间（高），加工费+ 升贴水 再生铅品牌升贴水，是长单真正的价格核心。加工费决定冶炼端能否回到盈亏平衡线，也是上下游博弈的主战场；升贴水则反映品牌与区域溢价。两者合并后，对再生铅厂吨盈利的影响可达数百元。 锚三 交割标准——可谈空间（中），牌号与交割方式 GB/T 21181—2025《再生铅锭》已于2026 年3月1 日实施；上期所将再生铅纳入替代交割品，贴水150 元/吨。标准与交割资格直接决定长单的交货形式、质检争议概率与套保可行性。未来交割品牌名单的变化，会进一步影响长单的流动性。 风险对冲：长单条款里真正能把握的四个工具 四个工具，两类性质 联动条款与数量弹性，是长单本身就能锁定的风险；期货套保与进口粗铅补充，属于签约之后的执行层动作。 工具1：原料成本联动条款 原料成本联动条款把废电瓶价格指数考虑进作价方式，设定触发阈值与调整系数。价格越界时结算价自动重算，双方无需重新谈判。适用于废电瓶价格波动> 8%/季的情况。 工具2：期货套保 再生铅已纳入上期所替代交割品，贴水150元/吨。长单量可以在期货端建立对应头寸，把绝对价格风险转出。适用于有交割资格或可交割渠道。 工具3：数量弹性条款 年度量拆成四个季度确认，并约定±10% 的可调幅。当废电瓶到货低于预期时，卖方可以合规地减少交付而不违约。适用于季度确认+ ±10% 可调幅。 工具4 ：进口粗铅补充 LME 库存处于高位，进口窗口打开，铅锭进口盈利可观，流入积极性高。国内原料紧张时，进口粗铅是价格与数量的第二条腿。适用于比价窗口打开、进口盈亏为正的情况。 只有把工具写进条款，风险才算被对冲。 2027 长单谈判：三条主线已经清晰 谈判对象已经换了 2027 年的长单谈判，桌面上摆的不再是一个数字，而是一套机制。 从谈价格转向谈作价方式： 把废电瓶价格指数、加工费与升贴水写成可计算的公式，而不是一个年度固定价。价格波动由公式吸收，而不是由某一方独自承担。 从谈总量转向谈合格原料池： 长单锁定的应是「可交付的合规原料吨位」，而不是一个不带来源约束的数量。原料池的质量，直接决定最终的合同履约率。 从谈年度量转向谈季度可调幅： 年度量拆成四个季度确认，配合±10% 可调幅，把双方的错配风险限制在一个季度之内，而不是沉淀到年底一次性爆发。 谈判桌上真正稀缺的不是价格，是确定性。 宏观波动下的需求分化：未来铅消费预期能否支撑长单量？ 宏观波动如何传导到铅：三条弱链条与一条强链条 美元/美债收益率、加息预期、地缘政治与油价等三个链条仅通过板块情绪间接传导，不改变铅市场基本面，因此对铅价的影响偏弱。 铅的金融属性弱，美元与利率只能通过情绪间接影响价格，因此，真正改变价格的只有一条——内外库存分化与进口比价，其能直接改变国内现货的松紧。 海外市场LME铅库存虽有下降，但依然处于历年高位水平，具备铅锭进口条件→进口窗口打开，进口盈亏400+ 元/吨→国内现货松紧被直接改变。 需要注意的是，海外库存中铅锭PB99.97%占比最高，不可直接应用于下游企业生产，但对再生精铅及合金炼厂来说，可以作为原料补充。 海外粗铅积极流入国内 铅酸蓄电池出口表现却一般 据SMM了解，8月铅蓄电池出口一改前两月的降势，扭势转为正增长，很大程度上是依靠其他铅蓄电池出口好转，其中包括电动自行车、ups等蓄电池订单回暖。而因铅锭内外比价限制，电池出口条件依然欠佳，反之铅蓄电池进口条件较好，带动铅蓄电池进口量大幅上升，尤其是其他铅蓄电池进口量环比上升69.05%。同时，摩托车电池出口订单稍好，但 汽车蓄电池出口仍受制于关税制裁、铅内外比价等影响，难以回归正增长趋势。 当前中国市场占据全球近50%的铅消费体量，但 随着中国企业出海增多，铅消费将转向东南亚市场，未来五年中国铅消费占比将逐步降低，海外印度、东南亚等地铅消费将有所上升。同时铅最大消费板块——铅蓄电池面临锂电、钠电等新型电池的替代，这一因素将对未来铅消费的影响逐步扩大，替代过程中三类电池的成本博弈是替代关键因素。 结论：2027 年长单的三个判断 三层约束，三个判断 判断依次落在原料、需求与作价方式上。三者的顺序，就是2027 年长单谈判的优先级顺序。约束层级： 原料＞ 需求＞ 作价方式 判断一 量的天花板在原料 2027 年再生铅长单可交付量受限于可入炉的合规废电瓶吨位——长单量的上限由原料池决定，而不是由冶炼能力决定。 判断二 价格的天花板在需求 2027年铅消费预期环比下滑，下游企业铅锭采购意愿也决定了长单价格重心难有趋势性上移。 判断三 真正的博弈点在作价方式里 原料联动系数与季度可调幅，是2027 年长单里唯一双方都能改变、且直接决定盈亏的两个参数。 整体而言，SMM认为，2027 年的长单，签的不是价格，是原料的可获得性。长单量的天花板在原料，价格的天花板在需求；谈判真正要争的，是作价方式里的原料联动系数与可调幅。 》【直播】全球宏观经济、铅锌市场回顾与展望 硫酸小贵金属、锌精矿、再生铅长单研判 》点击查看 2026 SMM铅锌年会 专题报道
2026-11-06 10:07:43美国中选重塑伊朗局势？花旗：短期反复、长期降温，明年布油或跌破70美元
美国中期选举民主党"蓝潮"大胜，为油市带来截然相反的两种力量：外交谈判动能升温压低油价，但再度升级的风险远未消散。 中选选举结果出炉后，布伦特原油价格随即下跌至约每桶95美元，欧洲天然气基准TTF同步回落至每兆瓦时85欧元。副总统Vance在选举后公开发文，承认选民对高能源价格和美伊战争的强烈不满，特朗普表示暂不会在中东地区升级冲突。伊朗最高领袖此前亦已授权政府重启谈判，尽管措辞强硬。 这一局面直接冲击油市做多情绪。花旗认为， 尽管近期外交动能向好，但在民主党国会正式就职前的"跛脚鸭"窗口期内，市场波动仍将持续，投资者不宜忽视短期内局势再度升级的可能。花旗在基准情景下，给出2027年布伦特原油跌破每桶70美元的预测，同时为油价飙升至120美元的尾部风险保留了三成概率。 蓝潮胜选，外交谈判动能升温 民主党中选大胜，显著强化了美伊谈判的近期推动力。特朗普表态不会在中东升级冲突，伊朗最高领袖也已授权政府进行谈判，双方接触的政治条件初步具备。 据花旗研究， 民主党掌控国会后，将通过"财政权力"和战争权力立法对白宫的外交政策形成制衡，尽管其议席不足以推翻总统否决权。 与此同时，共和党内部潜在的总统继承人，出于对后特朗普时代的政治考量，可能倾向于推动谈判解决而非持续冲突。特朗普本人在任期末段也可能更注重历史遗产，这将促使其寻求了结而非扩大美伊和俄乌冲突。 花旗同时指出，以色列选举僵局仍是变数。现任总理内塔尼亚胡可能持续向美国施压，要求对伊朗采取强硬立场。不过，美国中选结果也一定程度上提升了Gadi Eisenkot出任以色列新总理的可能性，若成真，将缩短内塔尼亚胡的施压窗口。 两个月"窗口期"，升级风险不可低估 花旗警告，从现在至1月3日民主党国会正式就职， 存在一个政治约束相对宽松的"跛脚鸭"时期，白宫可能借机推进外交政策目标和人事变动，届时或加快谈判进程，也可能引发新一轮冲突升级。 美国海军"西奥多·罗斯福"号航母预计于11月底抵达中东地区，据《卫报》报道，这一部署可能造成抵达前的短暂平静、抵达后升级风险再度上升的节奏。此外，年底前美国、俄罗斯之间可能举行高层会晤，其结果或对俄乌冲突及美伊关系均产生影响。 综合以上因素， 花旗认为未来两个月市场可能保持震荡格局，即便中长期方向指向外交解决，短期内的不确定性依然偏高。 花旗基准预期：2027年布油或跌破70美元 花旗研究设定了两套情景：基准情景（60%概率）下，尽管近期升级风险犹存，但多条路径指向年底前逐步降温，布伦特原油有望在2027年持续下行并跌破每桶70美元；看涨情景（30%概率）下，冲突再度升级将推动布伦特油价明年重返每桶120美元。 花旗指出， 中期来看，美国内部政治格局日益倾向于外交解决美伊和俄乌冲突。 民主党控制的国会将有更大空间推动加大对乌克兰的支持，包括军事援助和情报合作，美国政府也可能在G20峰会前寻求推进停火框架。考虑到民主党国会1月就职后，美国对乌支持力度将趋于上升，当前可能存在一个小而短暂的俄乌谈判机会窗口。 清洁能源受益，AI数据中心承压 花旗认为，民主党中选大胜在能源政策层面亦有深远影响。民主党控制国会将为可再生能源和电动车税收抵免提供政策支撑，扭转过去两年共和党的阻碍态势。 与此同时，AI及数据中心在德克萨斯、佐治亚、俄亥俄等关键州均遭遇明显的政治逆风，选举结果将进一步加大上述地区电力和天然气需求增长的阻力，对相关基础设施投资预期形成边际压制。
2026-11-05 20:13:31徽商期货：当下宏观经济形势分析与大类资产投资逻辑【电工材料年会】
11月5日，在由常州同泰高导新材料有限公司、上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、山东爱思信息科技有限公司主办，山东星辉铜基新材料科技有限公司支持，宜兴市企业家协会电线电缆企业联合会、苏州市光电产业商会、安徽无为特种电缆协会、宁波市电线电缆商会特邀支持的的 2026 SMM（第十一届）导体线缆工业展览会暨电工材料产业年会 上，徽商期货有限公司研究所所长蒋贤辉跟与会嘉宾分享了“当下宏观经济形势分析与大类资产投资逻辑”这一主题。 周期定位——中周期· 第二库存周期· 中美错位 世界经济史上的五轮康波 其结合世界经济史上的五轮康波（1782-至今）进行了阐述。 中周期运行规律 其从美国:固定资本消费:季调:同比的变化以及美国中周期运行规律的变化等角度进行了介绍。 美国库存周期运行规律 其结合1977至今的美国工业总体产出缺口，以及自1975年总结出来的美国库存周期运行规律进行了分析。 周期嵌套 周期嵌套定位当下： 1.一轮中周期包含3个短周期（库存周期）。 2.每轮中周期结束之前，库存周期提前触底。 3.这一轮中周期于2020年10月开始，第一库存周期从2020年6月开启，至2024年10月触底。 4.从2020年6月起算，至2024年10月，第一库存周期运行53个月，时长超出历史水平。 5.从2024年11月起算，结合中周期运行规律，如今已进入中周期第二库存周期向上运行阶段，且运行达23个月。 6.向上运行力度未见减弱迹象，判断四季度及2027年初仍然处于上行补库阶段，按照美国平均库存周期35个月计算到2027年10月左右见底。 7.风险：需要注意美国主动补库拐点出现。 其从库存周期不同阶段对应经济指标和大类资产表现，库存周期不同阶段对应经济指标和大类资产表现（续），第一库存周期特征，第二库存周期特征，第三库存周期特征等角度进行了介绍。 第一、二、三库存周期特征总结 中国库存周期运行规律 中国的库存周期与欧美库存周期存在相似的规律。但也存在如下不同： 1.一个周期平均运行时间较欧美长，上行时间明显较长。 2.库存周期见底时间较欧美早。 （1）2009年，我国的库存周期于2009年1月见底，较美国提早4个月。（2）2020年，我国库存周期于2020年2月见底，早于美国4个月。（3）2024年2月，我国库存周期见底，早于美国6个月。当下我国库存周期进入被动补库（下行）阶段。 定位当下 预判： 1.我国：以2024年3月起算，上行至高点（2026年2月）经历22个月，而后进入下行期，截至10月下行期已运行8月，结合我国库存周期运行规律，下行期按照18个月计算，将在2027年8月左右见底。 2.当下我国与欧美库存周期错位（欧美上行、我国下行）。按照中美欧库存周期规律2027年8-10月共同见底，开启中周期第三轮库存周期。 国际宏观——经济韧性 · 政策趋紧 · 地缘紧张 ►国际宏观总览：三线交织 二季度以来国际格局三句话概括——经济有韧性、政策趋紧、地缘紧张，三者相互交织、彼此强化，构成全球大类资产定价的基本背景 。 ① 经济有韧性：增长、景气、通胀三维同步走强。全球制造业PMI 9月升至53.0%（2022年2月以来最高，连续14个月扩张）。美欧日与新兴共振向上。 ② 政策趋紧：美联储由降息转加息。9月议息会议加息25bp，EFFR升至3.88%；市场预期2027年底约4.8%，累计加息约125bp。 ③ 地缘紧张：“双海峡”风险推升能源价格。霍尔木兹+曼德同扰，能源通胀居高。 ►经济韧性①：增长普遍回升 主要经济体增速普遍回升，新兴经济体增速优势显著，成为全球总需求的重要增量来源。 •美国2026年三季度GDP环比折年率增长3.4%，较2026年二季度增速2.2%提升1.2pct，显著高于2025年四季度0.2%的低点，连续三个季度维持在2%以上，消费重新接棒为主引擎（拉动GDP增长2.51个百分点），投资强劲（拉动GDP增长3.27个百分点）。 •欧元区2026年二季度GDP同比增长1.2%，自2025年三季度以来连续四个季度维持1.1%—1.2%的平稳增长。日本2026年二季度GDP环比折年率增长1.4%，连续三个季度保持正增长。 •新兴经济体增速优势更明显：韩国2026年三季度同比增长3.4%、印度尼西亚2026年二季度同比增长5.3%、巴西2026年二季度同比增长2.0%、墨西哥2026年二季度同比增长1.9%，印度2026年二季度同比增长7.8%，普遍高于疫情前增长中枢，成为全球总需求的重要增量来源。 ►经济韧性②：景气重回扩张 制造业与服务业PMI大多重回扩张。 •全球制造业PMI于2026年1月、2月连续回升至51.0%、51.2%，重回扩张区间，2026年9月进一步升至53%（8月为52.3%，为2022年2月以来最高，连续14个月扩张）。 •欧元区2026年9月制造业PMI升至52.9%（初值52.7%）、服务业PMI升至53.0%、综合PMI升至53.1%（2023年4月以来最高），重回扩张区间，反映欧洲复苏由制造业向服务业扩散、内需修复加快。日本2026年9月制造业PMI为54.1%（终值）、服务业PMI为51.3%，双双处于扩张区间，制造业景气度为发达经济体中最强。 •美国2026年9月Markit制造业PMI升至55.9%、服务业商务活动指数升至58.8%，ISM制造业PMI为55.5%、ISM非制造业PMI为54.9%，四大景气指标全面处于扩张区间且逐月走高，其中ISM制造业新订单指数55.5%、产出指数59.0%，需求端改善快于库存调整，制造业补库动能正在形成。 ►经济韧性③：通胀由能源主导回升 各主要经济体通胀自低位普遍回升，能源价格是共同推手；本轮回升外生性明显，主导后续政策路径与资产定价方向。 · 美国9月CPI 3.7%（核心2.6%、能源分项20.4%）。 · 欧元区HICP由1月1.7%→10月4.0%（核心HICP同比由2.2%升至2.5%）。 · 日本CPI 2月1.3%→9月2.1%；印度2.7%→9月5.5%。 增长/景气/通胀同步走强指向“经济有韧性”，但通胀由地缘能源主导、非需求过热。 ►美国经济①：就业韧性中隐忧累积 总量有韧性（失业率4.2%、萨姆法则回0），但结构性、趋势性隐忧不容忽视。 ►美国经济②：通胀结构分化 通胀回升由地缘能源主导，权重最大的服务（含租金）通胀持续降温，构成通胀“压舱石”。 能源分项9月同比20.4%是回升主推手（能源商品同比上涨35.3%（5月峰值曾达40.6%）、发动机燃料（汽油）同比上涨34.9%）；核心CPI同比2.6%，连续两年回落。住所3.2%、业主等价租金3.3%，持续回落，长期中枢趋稳。 ►政策趋紧：美联储由降息转向加息 2026年美联储政策方向性逆转：由降息转加息，高利率将维持更久，全球无风险利率中枢随之上移。 ►地缘紧张：双海峡风险与油价 地缘通过“能源价格→通胀→政策→估值”形成自我强化负向循环，是最大的外溢变量。 · 美伊冲突外溢胡赛/沙特，形成霍尔木兹+曼德“双海峡”同扰。 · 全球约30%石油贸易、日均1700–2000万桶经霍尔木兹；红海绕行好望角抬升运费。 外部小结：自我强化的负向循环 三条主线构成闭环：经济韧性 → 政策趋紧（全球无风险利率中枢上移） → 地缘紧张（顽固能源通胀） → 强化政策趋紧并压制估值。 对资产含义：全球无风险利率定价中枢已系统性上移，风险资产估值弹性受约束，能源与避险资产权重相应上升；“解扣”关键在地缘与能源价格。 国内宏观——新旧动能换挡与再平衡 ►国内宏观总览：收敛 + 出清 中国内部周期与全球背离，呈“收敛+出清”——宏观波动收敛、结构分化加剧。其从增长、价格利润、库存（主动去库）、金融、财政（增收节支）以及外部定价（利差汇率脱钩）等六个维度进行了分析。 六大结构性矛盾与核心主线 其介绍了六组相互掣肘的矛盾和核心主线结论等内容。 展望与大类资产配置逻辑 主线 2026年的世界并非“全球同步回暖”，而是“全球向上、中国收敛”的双向背离——这正是统摄全篇的总线。 后市展望（季度-1年） 外生全球韧性与内生中国收敛的错配至少延续至2027年中；外部约束是“高利率+能源溢价+避险权重上升”。 配置总原则 ：权益 ， 债券 总原则：放弃总量Beta幻想，以“确定性溢价”为主线，在结构分化中做多确定性、控波动、留避险。 •权益：A股结构重于总量，哑铃策略：高股息红利（防御+无风险利率1.69%低位抬估值）与出口链/高端制造构成哑铃；总量指数缺系统性Beta，机会取决于广义财政发力时点力度；关注反内卷价格修复、AI硬件链、船舶与工程机械，规避地产链与弱信用尾部。全球权益受美债高位压制，以盈利确定性对冲贴现率上行。 •债券：中枢下行未结束但受极端利差制约——融资需求不足（居民净偿1.03万亿、企业中长贷-23.6%）与弱修复决定下行方向，但中美利差约-3.5%、美债高位构成外部约束，久期宜中性偏多。 大宗商品 ， 外汇 ， 黄金 •大宗商品：重有色与贵金属、轻黑色；能源高波动。全球资本开支与供给约束支撑铜、铝等工业金属及黄金；地缘+OPEC+主导原油高波动（事件驱动弹性大、方向难测）；黑色系受中国需求偏弱与“反内卷” 供给博弈双向牵制，方向取决于财政发力实际强度。 •外汇：人民币6.7–6.9区间震荡。定价锚切换至国际收支后，利差约-3.5%不再主导，基准为温和升值后区间震荡；央行忌升值过快伤出口、6.7附近有隐性边界；盯两个信号（结汇盘释放近尾声、中间价转向贬值引导），若美债持续位于5.2%上方则汇率对利差“免疫”或边际减弱。 •黄金：中期战略配置。实际利率回落预期、央行持续购金、地缘与去美元化三因子共振，黄金在组合中承担避险与货币替代功能，宜作中期配置而非短线交易。 大类资产配置逻辑一览 配置总原则：放弃总量Beta幻想，以“确定性溢价”为主线，结构分化中做多确定性、控波动、留避险。 其从从资产类别、配置倾向、核心驱动（数据锚）及主要风险四个维度，对各资产的配置逻辑进行了汇总梳理。 后市展望（2-3年） 长波萧条背景，中周期繁荣和第二库存周期高点出现后走向第三库存周期，后在三期共振下行下，经济和资产价格波动届时会加剧。 •站在过去看当下，从长波周期来看，此轮中周期处于长波萧条阶段。根据历史经验规律，第二库存周期各项经济指标趋于稳定，大类资产表现较为平稳。目前海外处于第二库存周期主动补库阶段，预期高点将在四季度或2027年年初出现，低点在2027年四季度或2028年初出现，届时进入第三库存周期上行阶段，而第三库周期各项经济指标变得不稳定，大类资产表现波动加剧。在第三库存周期高点过后，最终在长波萧条、中周期繁荣过后迎来三期共振下行。 风险提示与结尾 风险提示（下行风险）：外部——地缘超预期紧张、通胀粘性超预期、联储政策超预期、AI发展不及预期；内部——政策转向不及预期、外需崩塌。 免责申明 本报告所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制，徽商期货并不保证报告所载信息或数据的准确性、有效性或完整性。本报告观点不应视 为对任何期货、期权商品交易的直接依据。未经徽商期货授权，任何人不得以任何形式将本报告内容全部或部分发布、复制。 》点击查看2026 SMM（第十一届）导体线缆工业展览会暨电工材料产业年会报道专题
2026-11-05 17:25:50启东高能｜粉体装备全场景解决方案专家
一项材料研发，往往从实验室中几十克、几百克的样品起步，历经小试、中试，最终迈向产业化生产。往往并不在于"能否找到一台设备"，而在于以下问题： ► 实验室中已验证的工艺结果，为何更换设备后便难以复现？ ► 粉体为何出现团聚、偏析与混合不均？ ► 浆料在分散过程中为何产生气泡、温升与批次差异？ ► 高黏体系"能够搅动"，是否等同于真正实现混匀？ ► 材料由小试进入放大阶段后，原有工艺参数为何常需重新摸索？ 上述问题的本质，均指向同一核心命题：装备应当服务于材料工艺，而非让材料去适配设备。这正是启东高能致力于解决的问题。 我们是谁 Who we are? 启东高能新能源有限公司（以下简称"启东高能"），是高能数造旗下专注于从材料科研微量研发到产业规模化量产全场景工艺装备的核心智造基地，坐落于江苏启东，搭建集装备自研、精密加工、独立工艺实验室、标准化批量交付于一体的完整产业链条。 公司专注于粉体材料及其衍生浆料、膏体、复合材料的制备与成型工艺装备，围绕 混合、捏合、辊压 三大核心工艺（混合工艺包含高速混合与分散），逐步建立覆盖 实验研发、小试验证、中试放大、产业化生产 各阶段的装备与工艺解决方案。 我们的能力 Our Capabilities ► 集团背书・全产业链自研智造 启东高能系高能数造旗下核心智造基地，坐落于江苏启东，集装备自研、精密加工、独立工艺实验室与标准化批量交付于一体。公司深度迁移高能数造集团深耕高端精密制造领域积淀的技术能力，可快速响应粉体材料行业客户从微量研发、工艺验证、中试放大到规模化量产的各阶段需求，提供敏捷衔接、高效转化的全链条服务。 ► 数字同源・工艺放大不走样 全系列设备搭载同源PLC智能控制系统，转速、真空、温度、时间等多段程序一键存储调用，实验室最优工艺可直接导入量产设备，实现小试参数1:1平移量产。可选配 IoT 数据采集模块，无缝对接院校课题系统与工厂 MES 产线。 ► 柔性选配・一台设备覆盖多工况 提供304不锈钢、316L镜面、DLC硬质涂层、碳化钨耐磨内衬、陶瓷内衬等多档材质模块化选配，单台设备即可通过内衬切换适配不同物料工况，设备使用寿命提升2倍，长期运维成本降低 60%。 ► 零风险交付・先验证后选型 自建标准化独立实验中心，可提供免费物料寄样测试并输出物料工艺验证报告；标准化交付周期压缩更短，配套覆盖售前、售中、售后的全生命周期服务体系。 工艺验证理念 Process Validation Philosophy 传统设备销售往往从一个问题开始："您需要多大的设备？" 而启东高能更倾向于首先厘清以下问题： ► 您的物料是什么？ ► 目前采用何种工艺？ ► 真正需要解决的核心问题是什么？ ► 如何判断工艺是否成功？ ► 当前处于实验、小试、中试，还是已准备量产？ ► 未来是否有进一步放大的计划？ 唯有上述问题逐步明确，设备的容积、结构、材质、真空、温控、内衬以及控制方式才真正具有选型意义。 三大核心工艺：解决材料不同阶段的问题 1. 混合（Mixing） 粉体混合并非简单的物料掺混，物料粒径、密度差异、配比占比、材料硬度，以及加工温升、设备结构，都会直接影响混料品质。不少选型仅关注转速、罐体容积，启东高能则重点把控混合均匀性、团聚控制、组分偏析抑制、温升管理、批次重复性，以及工艺放大可行性，夯实产业化迁移基础。 当粉体进入液相浆料体系，工况复杂度显著提升，常面临粉体再团聚、气泡裹挟、高固含、高黏度、剪切温升、批次波动等问题。启东高能分散工艺不盲目追求高转速，结合物料物性划定专属工艺窗口，合理匹配剪切、真空、温控条件，完成粉体解团聚与浆料脱气，规避过度剪切引发物料降解，保障浆料批次性能稳定。 2. 捏合（Kneading） 针对粉体与粘结剂、高分子复合而成的高粘体系，普通搅拌剪切能力不足，容易出现浸润不充分、局部团聚、内部夹气、组分分布不均等问题，难以实现真正的混炼均化。 启东高能捏合设备采用双伺服独立驱动，转速与扭矩高精度可控。工艺层面重点管控扭矩输出、剪切强度、闭环温度、真空环境以及高填充工况适配，实时兼顾物料流变状态变化。依靠剪切‑捏合‑脱气协同作用，实现高粘度物料充分浸润混炼，有效消除内部气泡，适配陶瓷粉体、金属粉末、胶黏剂等高固含复合物料的研发制备。 3. 辊压（Calendering） 在粉体干法制膜、干粉片材成型工艺中，辊压是决定制品致密度与成品品质的核心工序。干法路线无溶剂参与，依靠压力完成粉体重排致密化，对辊缝精度、轧制压力稳定性、前后道工艺协同度要求极高，前序工序产生的粉体缺陷，会直接转化为膜片瑕疵。 启东高能辊压设备面向粉体干法制膜场景优化，轧制精度可达 ±2 μm，辊面硬度 HRC62°，搭载双伺服异步转动技术，可依据粉体塑性特性灵活调节辊速差与轧制压力。设备兼顾实验室小样试制与规模化连续制膜，保障膜片厚度均匀、工艺可复现，支撑陶瓷膜、复合功能膜等干法制品稳定成型。 应用领域 Apllication 1. 高校 / 科研院所 关注微量材料研发、多配方并行测试、实验重复性、参数记录以及后续成果放大。 2. 粉末冶金 / MIM 关注金属粉体混合、粘结体系、高黏混捏、扭矩输出、耐磨性能以及材料纯度保障。 3. 医药研发 重点面向研发实验室、小试、配方开发和工艺验证场景。 在医药领域，启东高能现阶段不以GMP生产线作为业务宣传范围。 4. 精细化工 关注高固含、高黏、真空脱泡、分散、温控、混捏以及配方验证。 5. 先进陶瓷 关注高纯粉体混合、团聚控制、浆料分散、脱泡、金属污染防控以及成型一致性。 6. 功能食品 关注功能性食品添加剂、营养粉剂的微量混合与高黏基料真空混捏。 7. 涂料/油墨 关注粉体/颜料与浆料分散、脱泡及批次稳定工艺装备需求。 品牌愿景 Brand Vision 启东高能的品牌愿景，不止于成为粉体装备的供应商，更致力于成为材料工艺领域值得信赖的长期合作伙伴。我们期望，当客户面临粉体材料制备的工艺挑战时，首先想到的是启东高能所提供的系统性解决方案； 当选型存在不确定性时，能够通过工艺验证建立科学决策依据； 当实验成果迈向产业化时，装备与工艺参数之间的衔接已提前规划。 真正具备价值的装备，不仅在于完成单次加工任务，更在于持续提升客户的工艺稳定性、实验重复性、选型确定性，以及从实验研发到产业化量产各阶段的转化效率与成功率。
2026-11-04 17:17:42启东高能粉料干法成膜设备：面向超级电容电极制造的新工艺装备探索
在超级电容器的研发与制造过程中，电极材料的性能固然重要，但如何将粉体材料稳定、均匀地制备成电极片，同样影响着器件性能与产业化效率。从活性炭、石墨烯、导电材料到复合电极材料，材料最终都需要经历粉体处理、混合分散、成膜、辊压等工艺环节。随着超级电容器向高能量密度、高功率密度、长循环寿命和规模化制造发展，电极制造工艺也在不断升级。其中，干法电极与粉料干法成膜技术，正在成为值得关注的新工艺方向。 从粉体材料到电极片， 难点不仅是“成膜” 超级电容电极通常包含活性材料、导电材料和粘结材料。这些不同性质的粉体，需要按照工艺要求实现均匀混合，并进一步形成具有一定厚度、强度和一致性的膜层。在实际研发和产业化过程中，可能面临多项挑战： ► 不同粉体之间密度和粒径差异较大 ► 活性材料与导电材料难以均匀分布 ► 粘结材料的分散及纤维化状态不稳定 ► 粉体容易团聚，影响膜层一致性 ► 成膜厚度、面密度和力学强度难以兼顾 ► 成膜与后续辊压工艺缺少有效衔接 ► 实验室工艺向中试、连续化制造放大存在困难 因此，干法电极制造并不是简单地“把粉料压成膜”。它涉及材料体系、粉体状态、混合方式、成膜结构、辊压参数及连续输送等多个环节的协同。 为什么关注干法电极工艺 传统湿法电极工艺通常需要将粉体材料与溶剂混合形成浆料，再经过涂布、干燥和辊压等工序制成电极片。 干法电极工艺则尝试减少或不使用传统溶剂，通过粉体混合、粘结材料作用、干法成膜和辊压等过程完成电极制造。相较于传统湿法路线，干法工艺具有以下潜在价值： ► 减少溶剂使用及相关处理环节 ► 缩短部分干燥流程 ► 降低溶剂回收和环境控制压力 ► 为厚电极制造提供新的工艺可能 ► 有利于探索连续化、紧凑化的电极生产方式 ► 为材料研发到中试放大提供新的技术路径 但干法工艺能否稳定实现，关键仍然取决于材料体系与装备工艺之间的匹配。不同的活性材料、导电剂和粘结体系，对混合强度、剪切方式、温度控制、成膜压力及辊压参数的要求并不相同。这也是干法电极装备需要与客户共同开展工艺验证的重要原因。 启东高能的装备探索方向 启东高能长期关注粉体材料加工及相关装备技术，并已在新能源材料、固态电池等方向积累了很多的合作伙伴与工艺资源。面向超级电容电极制造，启东高能正在将已有的粉体装备能力向电极制造环节延伸，重点围绕以下方向开展探索。 1. 粉体混合与分散 针对活性炭、石墨烯、导电材料、粘结材料及其他功能粉体，重点研究： ► 多组分粉体的均匀混合 ► 轻重粉体的分散与防分层 ► 团聚粉体的解聚 ► 导电材料的均匀分布 ► 粘结材料与活性材料的有效结合 ► 混合过程中的温度及状态控制 粉体混合的均匀程度，是后续稳定成膜的重要基础。 2. 粉料干法成膜 在混合工艺基础上，将处理后的粉体连续、稳定地形成膜层。重点关注： ► 粉料的连续供给 ► 膜层宽度与厚度控制 ► 膜层表面均匀性 ► 膜层连续性 ► 膜层强度及柔韧性 ► 不同材料体系的成膜窗口 ► 实验工艺向连续化设备的放大 干法成膜设备需要解决的，不只是“能否形成膜”，还包括膜层能否稳定、连续并满足后续制造要求。 3. 辊压与电极片制造 成膜之后，还需要通过辊压等工艺进一步调整膜层结构。这一环节重点关注： ► 电极厚度控制 ► 面密度一致性 ► 压实密度 ► 孔隙结构 ► 膜层与集流体的结合 ► 辊压前后膜层完整性 ► 成膜与辊压工序的连续衔接 启东高能希望围绕“成膜+辊压”形成协同装备方案，而不是将两个工序完全割裂。 4. 从实验验证到连续化制造 干法电极仍处在持续发展和工艺优化阶段。不同客户的材料体系和技术路线差异较大，单纯依靠标准设备难以覆盖全部需求。因此，启东高能更重视以下路径： 材料了解 → 工艺分析 → 来料验证 → 成膜测试 → 辊压验证 → 参数优化 → 设备方案 先通过材料和工艺验证找到可行窗口，再根据客户的研发、中试或连续化生产需求配置设备。 面向超级电容产业链寻找合作场景 启东高能关注的对象，不仅是超级电容器制造企业。还包括： ► 活性炭及多孔碳材料企业 ► 石墨烯、碳纳米管及导电材料企业 ► 超级电容电极材料企业 ► 干法电极研发企业 ► 储能器件制造企业 ► 高校及科研院所 ► 具备电极小试、中试和产业化需求的技术团队 ► 从事新能源材料研发的合作伙伴 针对不同合作对象，启东高能希望共同探讨以下问题： ► 当前材料采用湿法还是干法电极工艺 ► 粉体混合和分散存在哪些困难 ► 粘结材料如何实现均匀作用 ► 膜层连续性和强度是否稳定 ► 成膜厚度和面密度如何控制 ► 成膜与辊压如何衔接 ► 实验室工艺如何向中试或连续化制造放大 不是简单提供一台设备，而是共同寻找工艺路径 超级电容电极制造涉及材料、工艺和装备的深度协同。启东高能现阶段进入这一领域，不是简单复制一套固定设备，也不是脱离材料体系直接给出标准答案。 我们希望依托现有粉体装备、新能源材料及固态电池领域的技术合作基础，与超级电容器企业、材料企业和科研团队共同开展工艺交流与验证。 从粉体混合与分散开始，逐步延伸至干法成膜、辊压及连续化制造，探索适合不同材料体系的装备方案。 启东高能希望形成的，不只是一台粉料干法成膜设备，而是： 面向超级电容及储能电极制造，从粉体处理到电极成膜、辊压和连续化生产的关键工艺装备解决方案。
2026-11-04 16:40:2072万吨！全球第三大动力电池公司锁单电池材料
近日，POSCO Future M（浦项未来材料）表示，已与LG新能源（LGES）签署“未来合作业务协议”，将合作范围扩大至磷酸铁锂（LFP）正极材和人造石墨负极材料。双方计划年内签署正式合同。 资料显示，浦项未来材料是韩国浦项集团旗下的核心电池材料子公司，也是韩国唯一同时生产正极和负极材料的公司，总部位于韩国庆尚北道浦项市。 LG新能源是韩国LG化学分拆出来的电池子公司，总部位于首尔，产品覆盖动力电池、储能系统（ESS）和小型电池三大板块。韩国研究机构SNE Research最新数据显示，2026年前三季度，LGES动力电池装车量为81.9GWh，位列全球第3。 除了双方此前就已合作的三元正极材料，该协议内容还包括LFP（磷酸铁锂）、人造石墨负极材料、钠离子电池、硅负极材料等下一代产品供应和技术开发合作。双方计划具体化产品多元化和供应路线图，年内签署正式合同。 根据协议，浦项未来材料将在2027年至2033年的7年间向LG新能源供应总计72万吨规模正、负极材料。 浦项未来材料表示，近期AI数据中心扩建和普及型电动汽车销售扩大，LFP正极材料需求激增。对此，公司计划加快将高镍三元系正极材料生产线转换为LFP正极材料生产线，从明年年初起向LG新能源正式供应LFP正极材料，并计划继续强化以浦项集团内部锂盐湖、石墨矿等价值链为基础的正负极材料业务的竞争力，进一步巩固其作为集团内核心战略资源公司的地位。 电池网注意到，除了LG新能源，在今年浦项未来材料还与另外两大韩系电池巨头签署了LFP正极材料供应协议： 9月22日，浦项未来材料与SK On达成约1.1万亿韩元的LFP正极供应合同，基础供货周期为2027年至2029年，双方还约定可根据市场需求将协议期限再延长两年至2031年。这是双方间的首份正极材料供应合同，此前双方的合作仅限于负极材料。 10月6日，浦项未来材料与三星SDI签署总价值6万亿韩元的LFP正极长期供应合同，供货周期覆盖2027年至2032年。此次合同是对双方2023年供应协议的修订与扩大，在原有三元正极材料基础上新增了LFP正极材料。 通过上述协议，浦项未来材料LFP正极材料成功打入韩国三大电池制造商的供应链。 除了正极材料，浦项未来材料在负极材料方面也锁定了来自全球重要汽车客户的大额长期合同。公司还提到，在韩国和越南生产人造石墨负极材料，并将其供应给LG新能源。 就在11月3日，浦项未来材料宣布，当日已与现代汽车集团签署投资意向书，合作开展越南人造石墨正极材料业务。 据悉，现代汽车集团正在审查对浦项未来材料正在推进的越南人造石墨负极材料项目进行1000亿韩元的股权投资，并寻求获得人造石墨负极材料的优先购买权。 浦项未来材料今年投资约3570亿韩元在越南太原省开始建设人造石墨正极材料工厂。公司已经与客户完成了第一期投资的订单合同，目标是2028年量产，目前正在争取第二期投资。
2026-11-04 13:17:26美国中期选举牵动金银走势！民主党若横扫国会 白银或迎更大反弹
对于黄金和白银交易员而言，美国中期选举的结果不仅关系美国未来的财政和经济政策，也可能改变贵金属市场的资金流向。 预测机构普遍预计，民主党将重新夺回众议院控制权。预测市场平台Kalshi给出的概率约为90%，但参议院控制权之争仍然难分胜负，选民对通胀、关税和伊朗战争的担忧也增加了选举结果的不确定性。 如果民主党赢得众议院，特朗普的政策议程可能受到更多限制，税收和支出政策也可能陷入僵局。 不过，对于黄金和白银而言，选举结果本身并不是最重要的定价因素。分析师更关注国会权力变化将如何影响美国国债收益率和美元，因为这两者才是决定贵金属整体走势的重要变量。 财政赤字与美元信用，黄金可能重新获得支撑 今年黄金的表现与传统避险逻辑出现明显背离。 金价年初曾突破每盎司5500美元，创下历史新高，但随后一路回落，目前已经跌破4000美元。白银的处境更加疲弱，价格已经跌破2026年的低点，超卖信号不断累积，而黄金目前仍守在自身低点上方。 历史数据提供了一些参考。世界黄金协会自1970年以来的统计显示， 美国中期选举结束后的六个月里，黄金有62%的时间实现上涨，但涨幅中位数仅为2%。 不过，研究人员对于过去中期选举后的市场规律能否为2026年的行情提供可靠指引，尚未达成一致。 如果民主党同时赢得众议院和参议院，短期内黄金可能不会立即出现明显反应。随着选举结束，交易员可能逐渐将注意力重新转向美国财政赤字和不断膨胀的国债规模。 目前，美国国债总额已经达到40.5万亿美元，折合每位美国公民约12万美元。美国人口中约有一半需要缴纳税款。 国会分裂可能使这一财政问题更加复杂。政治僵局不仅可能限制政府增加支出，也可能阻碍那些在政治上难以推动、但有助于改善财政状况的预算削减和增收措施。 与此同时，特朗普政府的财政政策也可能受到更多制约。特朗普此前曾表示，如果民主党赢得国会控制权，他可能成为“否决先生”（Mr. Veto）。这意味着，即使民主党推动新的支出计划，相关法案仍需要总统签署才能生效。 这种财政格局可能通过不同渠道影响黄金。一方面，财政赤字和债务担忧可能削弱市场对美元的信心，推动投资者转向黄金等硬资产；另一方面，如果财政支出受到限制，长期美债收益率也可能回落，从而减轻黄金面临的利率压力。 Ameriprise首席市场策略师安东尼·萨格利姆贝内（Anthony Saglimbene）认为，担忧美国财政状况的投资者可能逐渐转向政府债券之外的避险资产，选择持有黄金。 他指出，由财政赤字和债务担忧引发的收益率大幅上升，反而可能成为黄金的潜在利好因素。 伊朗战争与绿色能源政策，白银可能获得额外动力 美国财政政策之外，伊朗战争也是影响贵金属走势的重要变量。 这场战争已经持续超过250天，至今仍没有解决方案。如果民主党控制众议院和参议院，要求国会批准更多战争资金将面临相当大的阻力。 冲突结束得越早，黄金和白银就越有可能摆脱近期市场压力，重新发挥传统避险资产的作用。 财政政策变化也可能给白银带来额外支撑。 从历史政策倾向看，民主党通常更支持推出规模较大的财政方案，将资金用于社会基础设施和国内制造业。 政府支出扩大往往会增加财政赤字，进而可能削弱美元。这种环境通常有利于黄金、白银等硬资产。 此外， 如果民主党控制国会，推动或扩大绿色能源立法的可能性也可能上升。新能源产业对白银的工业需求较大，相关政策如果推动绿色能源投资增长，可能为白银提供额外的实物需求支撑。 这也使黄金和白银面对相同政治结果时，可能出现不同程度的市场反应。 黄金主要受益于财政风险、美元信用和避险需求，而白银除了具备贵金属属性，还拥有较强的工业需求基础。财政担忧和绿色能源投资如果同时升温，白银可能获得来自投资端和工业端的双重支撑。 不过，民主党全面控制国会也并非对贵金属只有利好。 如果相关政策导致实际利率在更长时间内维持高位，同时美国国债继续提供较强的收益吸引力，黄金和白银仍可能受到压制。 这种利空影响对白银的冲击可能小于黄金，因为白银的工业需求有望抵消部分压力。 因此，从理论上看，民主党全面掌控国会可能推动黄金和白银双双上涨，但对白银的利好作用可能更加明显。 对于白银投资者而言，本次选举的时间节点尤其重要。 白银近期一直在每盎司50美元附近徘徊，截至发稿，白银已经跌破这一关键关口。而这一价格自1980年以来就是市场的重要历史关口，也接近2011年白银价格达到的峰值。 如此一来， 下一个支撑位可能要等到47美元，之后则是42美元。 对于黄金而言，接下来需要关注的是财政赤字、美元走势、实际收益率以及伊朗战争是否出现新的变化。对于白银，除了上述宏观因素，还需要观察绿色能源政策能否带来新的工业需求，以及50美元关口能否重新得到支撑。 美国中期选举可能改变贵金属市场的政策预期，但真正决定行情方向的，仍将是选举之后美国财政、货币政策和地缘政治风险的实际变化。
2026-11-04 09:55:56本钢实业冶金炉料公司圆钢采购采购招标公告
1. 采购条件 本采购项目本钢实业冶金炉料公司圆钢采购（BGBXSSHGXHD261102329185）采购人为本溪钢铁（集团）有限责任公司新实业发展公司，采购项目资金来自自筹，该项目已具备采购条件，现进行公开询比。 2. 项目概况与采购范围 2.1 项目名称：本钢实业冶金炉料公司圆钢采购 2.2 采购失败转其他采购方式：转谈判采购 2.3 本项目采购内容、范围及规模详见附件《物料清单附件.pdf》。 3. 投标人资格要求 3.1 本次采购不允许联合体投标。 3.2 本次采购要求投标人须具备如下资质要求： （1）生产型营业执照 （2）流通型营业执照 3.3 本次采购要求投标人需满足如下注册资金要求： 生产型注册资金：10.0（万元）及以上 流通型注册资金：10.0（万元）及以上 3.4 本次采购要求投标人须具备如下业绩要求： 详见附件（如有需要） 3.5 本次采购要求投标人须具备如下能力要求、财务要求和其他要求： 财务要求：详见附件（如有需要） 能力要求：详见附件（如有需要） 其他要求：详见附件 3.6依法必须进行招标的项目，失信被执行人投标无效。 4. 采购文件的获取 4.1 凡有意参加投标者，请于2026年11月03日13时00分至2026年11月11日13时00分(北京时间，下同)，登录鞍钢智慧招投标平台http://bid.ansteel.cn下载电子采购文件。 点击查看招标详情： 》本钢实业冶金炉料公司圆钢采购采购公告
2026-11-04 09:03:42【直播】十五五铜产业格局研判 全球铜市供需变局 AI算力用铜与铜箔新材料探析
2026年，是“十五五”规划的开局之年，也是全球铜产业步入结构性短缺、技术深度变革与绿色低碳转型的关键转折期。 铜素有“工业血管”之称，如今更是处在产业格局重塑的焦点。一方面，全球矿山品位持续下滑、ESG成本抬升，叠加地缘扰动，供给端增速长期在低位徘徊，刚性约束日益凸显；另一方面，新能源汽车（单车用铜量远高于传统燃油车）、光伏风电储能、AI算力中心、新型电网建设等领域的需求全面释放，需求端增速显著领先于供给端，供需天平持续向短缺一侧倾斜，铜的战略资源属性与产业核心地位空前凸显。 在此背景下，我国《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》明确提出，推动铜产业高端化、智能化、绿色化转型，全面提升产业链供应链韧性与安全水平。机遇与挑战并存，中国铜产业正处在承前启后的关键节点。 10月28日-30日，由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM），上海有色网金属交易中心有限公司，山东爱思信息科技有限公司主办，荥经县人民政府、山东鑫泽铜业有限公司协办的 CCAE 2026 SMM(第十五届)铜业年会 在江西·南昌香格里拉大酒店隆重举行。历经十五载深耕，本届盛会如期启幕，与行业共赴“十五五”开局之约。 本次大会板块丰富、内容多元：2026 SMM CCAE上下游供需洽谈会、再生多金属回收论坛、2026 SMM铜冶炼原料市场研讨会（受邀制会议）、金属矿冶智造与应用发展论坛、主论坛、铜基新材料论坛、2026年荥经县铜产业招商推介会、鑫泽之夜——招待晚宴以及冶炼厂实地考察有序开展，覆盖资源、冶炼、加工、终端、资本全链条，搭建高效的产业对接平台。 本次会议以“铜链新质·智绿共生——十五五开局·共筑铜业强国新征程”为主题，汇聚全球矿山、冶炼、加工、贸易、终端应用、科研机构及金融资本等全产业链精英，深度解读宏观政策、研判市场趋势、分享技术创新、对接供需资源，共同破解供需失衡、资源保障、绿色低碳、高端材料突破等行业痛点，为“十五五”铜业高质量发展谋篇布局，助力中国铜产业从“规模领先”迈向“技术引领、价值领先”的强国之路。 本文为主论坛、铜基新材料论坛、2026年荥经县铜产业招商推介会、鑫泽之夜——招待晚宴、冶炼厂考察的视频、图片以及文字直播内容，敬请刷新查看~ 点击回顾10月28日铜业年会的直播内容： 》【直播】十五五循环经济新局 铜矿投融资 稀贵金属回收 硫酸展望 再生铜价值提升 》点击查看会议视频直播 》点击查看会议图片直播 》点击查看会议文字报道专题 10月29日 主论坛 开幕致辞 SMM CEO 卢嘉龙 山东远通实业发展集团常务副总 张太乙 》点击查看致辞详情 嘉宾发言 演讲主题：十五五铜产业发展格局 演讲嘉宾：中国地质大学教授 黄书培 01 产业结构性约束：原料进口依赖与制品净出口并存 我国铜产业四个发展阶段 其结合工信部、国家统计局、中国有色金属工业协会的数据，从工业化驱动・总量产能扩张期（2000–2014）；供给侧改革・结构初分化期（2015–2020）；能源转型・供需矛盾凸显期（2021–2024）；政策拐点・高质量转型启动期（2025年至今）等对我国铜产业的四个发展阶段进行了阐述。 原料进口依赖与制品净出口并存的基本格局 其指出：原料进口依赖、制品净出口的基本格局，短期难以扭转，也是产业结构矛盾的根源。 上游与中游的结构性摩擦已从周期性波动转为长期约束 ►上游面临矿端约束的长期化 其从全球铜矿品位下滑、资本开支不足；TC/RC加工费长单基准降至零，冶炼企业利润寒冬；国内再生铜回收体系分散，合规成本高等角度进行解析。 ►中游：低端同质化竞争、高端认证约束 针对中游环节，其分析指出： •低端过剩，利润收窄 ：普通铜棒、铜带产能过剩，加工利润持续收窄——这是前期产能扩张延续效应的结果，而非短期周期波动； •高端瓶颈在认证而非技术 ：锂电铜箔、特种铜合金等精深产品的瓶颈不在技术本身，而在于客户认证周期长达 2—3 年，与商业化稳定供货要求之间存在时间差； •高端局部投资过热 ：部分高端产品领域已出现阶段性投资过热迹象； •刚性需求强化矿端议价权 ：即便加工利润被压缩，冶炼与加工环节为维持产线运行和市场份额，仍将保持对精矿的刚性采购，从而强化上游矿端的议价能力。 02 政策边界：国内约束与支持的分化 《铜产业高质量发展实施方案》是中长期产业引导框架，而非短期刺激政策 现实含义：发展模式的实质性转变，从总量规模扩张转向资源保障、结构优化、绿色低碳、产业链韧性协同提升。 政策评价企业的标准已经改变：产能规模不再是优势本身，原料获取能力、产品精深加工技术、合规风控能力成为核心评价维度。 》十五五铜产业发展格局【铜业年会】 演讲主题：全球铜市场变局与供需新局 演讲嘉宾：SMM行业研究总监 于少雪 核心观点及预期 全球铜精矿：供需平衡面临结构性矛盾 其结合SMM独家：2025-2030年全球铜精矿供需平衡结果以及2015年-2027年的SMM：铜精矿年度Benchmark结果预测情况进行了分析。 全球电解铜中长期平衡：过剩逐年收窄 2029年后转入缺口 其结合 全球 精炼 铜平衡表（ 2024-2030E ） 变化，得出了上述结论。 全球铜库存变化：美国外可流通库存依然偏紧 其从2023年到2026年的SMM国内铜社会库存变化，2025年至今的全球3大显性交易所库存变化，以及一年以来的全球电解铜库存变化， 全球电解铜库存理论可周转天数等角度进行了解析。 宏观市场简析 宏观市场：地缘扰动下，宏观环境易对铜价形成压制 其结合美国就业人数变化、美国通胀与消费信心、欧元XCPI&PPI、铜油比、铜价与美元、国内CPI &PPI当月同比等进行了阐述。 跨市结构:海外资金单边驱动较前期缓和 其结合2023-2026SHFE：总持仓量；LME：总持仓量；COMEX:总持仓量以及SHFE、LME和COMEX的月差曲线走势变化进行了解读。 铜供应市场分析 全球铜矿：2027–2028年铜矿产量修复回升，但此后增速再度放缓 其结合全球主要矿山产量变化(2019-2030E)、全球硫化矿产量(2019-2030E)进行了介绍。 全球冶炼：长期看全球粗炼产能扩张增速放缓，供需矛盾未进一步激化 ►SMM分析 •2022年底起冶炼产能扩张快于硫化矿供给，2024年后供需矛盾激化； •自2026年后冶炼产能扩张放缓，供需矛盾望小幅缓和。 负TC持续加深叠加硫酸价寻底 铜冶炼现货亏损进一步扩大 ►SMM分析 •负TC持续加深叠加硫酸价格走弱，国内铜冶炼现货端面临较大压力，金银副产收益仅能小幅对冲成本压力。 •铜精矿偏紧格局短期难改，冶炼利润承压，若亏损延续，后续冶炼厂产量难见增量。 》SMM：新兴领域累计贡献82%全球铜需求增量【铜业年会】 演讲主题：全球铜矿资源保障与矿业市场发展展望 演讲嘉宾：紫金矿业集团股份有限公司战略与信息处战略研究员 巩学鹏 01.铜矿资源现状分析 1. 矿山产能：历史上铜价上涨后3-4年是投产高峰 自本世纪以来，全球矿山产能经过了3轮扩张，分别是： 2003-2007年繁荣期带来的2006-2009年大量矿山投产； 2009-2011年量化宽松期驱动的2012-2017年大量矿山投产； 2017-2018年，库存周期迎来被动去库存和主动补库存周期，叠加资本开支不足，铜价有一波小幅上涨，该轮上涨带来了2020-2021年产能投放； 其总结发现，每次铜价上涨后的3-4年，就进入了铜矿山的密集投产期。 2. 矿山产量：2026年铜矿产量出现罕见负增长，远期增长预期仍保守 •ICSG统计2026年1-7月全球矿山铜产量（包括了铜精矿和湿法铜）合计1335万吨，相较去年同比下降了0.34%，主因2025年智利、印尼、刚果（金）的品位下降和多个大型矿山项目出现事故。 •根据各家研究机构的铜矿产量预测，2027年是比较明显的产量增长年份，各家预测增速在3%到6%不等； •2027年矿山产量增长的最主要原因是过去两年扰动项目的复产，包括Cobre Panama、Kamoa-Kakula、Collahuasi、Grasberg等世界级大型矿山，占到2027年矿山增量的70%左右，真正新建、扩产落地的项目仍然非常稀少。 •向远期看，市场仍然一致认为2027年以后的铜矿增长仍然维持低增速且逐年下降的态势。 •2026年上半年，全球头部金矿企业增产整体乏力，主要企业黄金产量合计同比下降约3%。 紫金矿业黄金产量增速为13%，增长领先头部同行。紫金矿业矿产金产量47吨，位列全球第4。 （ 数据来源：公司公告 ） •2026年上半年，全球头部铜矿企业生产整体承压，头部17家铜矿企上半年合计产铜668万吨，同比下降3%。紫金矿产铜产量53万吨，位列全球第4。 3. 资本开支：矿企投资仍保持战略定力，但2026年预计明显增长 智利的矿业资本开支基本与2012年峰值持平：上次大规模投资周期是1990s，距今已有30年，当前更多倾向于进行维持性资本开支； 秘鲁未及2012年峰值：2008-2012年是秘鲁转向自由化后首轮大规模投资周期，带来了2015-2016年铜矿产量的快速提升。 统计全球头部矿企资本开支数据，2024、2025年的资本开支增速仅为6.6%和7.5%，该增速距离上一轮周期高点仍相差甚远，甚至不及2017-2018年小周期的增速。 4. 铜精矿需求：铜精矿紧缺来自周期错配 •矿山端的产能增速与冶炼端产能增速的差异，是铜精矿供需格局和TC变化的主要来源。 •二者的增速差异来自于不同的投产周期：矿山产能释放需要3-4年且不确定性高，冶炼产能释放更快且确定性较高； •从历史来看，冶炼产能释放快、持续时间短，矿山产能释放慢、持续时间长。 •本轮周期不同点在于，2021年前后的高价仅刺激了冶炼产能投放，但是并未刺激出匹配的矿山产能，从而形成了巨大的供需错配。 •当前资源民族主义盛行，各国政府越来越多地要求产业链留在本地（印尼、津巴布韦等），要求矿山配套冶炼，从而导致冶炼产能的重复建设，铜精矿供需矛盾愈演愈烈。 5. 终端需求：铜的需求等同于电的需求，长期稳定增长 •全球经济增速与用电量密切相关，而铜的底层逻辑就是电，因此铜需求增速基本与全球用电量和全球GDP增速吻合。 •从长周期来看，随着全球经济增长，铜的需求趋势也呈现稳定向上增长，其长期年化需求增速在2.5%左右。 •当下全球能源结构转型和电气时代深入发展是显而易见的趋势，未来长期来看，铜的需求仍将持续增长。 •近年来铜的需求结构发生了一定变化，新能源、AI的需求增速较高、占比将持续扩大；此现象在历史上屡见不鲜，即便是1990年以来的电气化、信息化趋势，也未影响铜需求的长期单向增长的趋势。 》全球铜矿资源保障与矿业市场发展展望【铜业年会】 圆桌论坛：铜价波动、供应链安全与风险管理 主持人：SMM行业研究总监 于少雪 访谈嘉宾：金瑞期货股份有限公司江西分公司总经理 周陵琦 厦门轻工集团供应链有限公司上海分公司总经理 邵汉清 浙江海亮股份有限公司经营部部长 张俊兵 》点击查看访谈详情 演讲主题：铜见未来，税见真章——从全球资源到循环再生的合规增长之道 演讲嘉宾：德勤中国矿业金属行业税务主管合伙人 张 如 铜基新材料论坛 演讲主题：从算力装机到金属消费：AI算力中心铜应用场景、需求规模及未来产业趋势探析 演讲嘉宾：SMM铜分析师 王新阳 1.全球及中国算力中心市场规模与趋势 北美云厂商资本开支领跑 数据中心营收验证算力景气 ►SMM分析 Ø北美四大运营商2026年AI相关资本开支合计约超7000亿美元、同比增长约95%，三年累计扩张接近五倍。资本开支是这条产业链最前置的领先指标，通常领先数据中心交付4–6个季度。 Ø英伟达数据中心业务单季营收从2025Q1的226亿美元升至2026Q3的512亿美元，六个季度增长1.3倍，2027Q2进一步看至890亿美元。大量资本开支主要流向GPU以及配套系统，而不是简单的土地、厂房土建。 全球数据中心装机持续放量 智算中心占比快速提升 ►SMM分析 Ø全球维度看，2025‑2030年全球数据中心新增装机规模将持续扩张。AI智算算力是主要增量来源，算力中心建设呈现明显的区域分化格局，北美依旧保持领先，亚太地区增长弹性突出，而中国是亚太算力建设的核心市场。 Ø2026年全球数据中心新增装机量预计达30GW。分类型来看，智算+超算的新增装机占比持续上行。 AI 数据中心新增用铜量持续增长 单耗提升与占比扩大共振 其结合2025-2030年E:全球算力中心新增用铜量，2025-2030年E:全球算力中心综合单耗趋势，2025-2030年E:全球算力中心耗铜占电解铜消费比重，2030年E全球铜消费结构占比等情况对AI 数据中心新增用铜量进行了解析。 2.算力中心金属需求框架拆分 智能算力中心用铜主要集中于供配电系统 ►SMM分析 Ø智能算力中心用铜高度集中于供配电系统，占比约66%，是铜消费的绝对主力。其核心原因在于：AI服务器功率密度不断跃升，带动配套供配电系统的电流容量、母线槽规格和电缆截面相应提升，直接拉动铜用量增长。AI服务器硬件（高端PCB、内部互联铜缆）和液冷散热系统（冷板、CDU换热）各占约18%以及11%，整体结构呈现"供配电主导、服务器与液冷为辅"的特征。 Ø铜线缆、铜排与铜板带共同构成电力系统的核心，反映AI集群对高效、大容量电力供应的刚性需求。其中铜线缆属于整个数据中心的“血管”，主要用于电力传输和高速数据交换，渗透在各个环节。 铜为性能王者 铝为性价比之选 锡专司焊接与防腐 3. 算力用电外溢：从电力需求到电源与电网用铜 全球数据中心用电量六年翻倍 中国算力用电占比升至6% ►SMM分析 Ø全球数据中心用电量预计从2024年的约460TWh增至2030年的约 945TWh，六年接近翻倍。 Ø中国方面，据国家能源局数据，2025年全国算力中心总用电量2030年预计将攀升至约8000亿千瓦时，占比升至6%左右。 Ø用电量的快速增长直接推高了对电网容量和供电可靠性的要求，同时也成为制约数据中心建设节奏的核心瓶颈。 》SMM：从算力装机到金属消费：AI算力中心铜应用场景、需求规模及未来产业趋势探析 演讲主题：高端合金板带材短流程加工新技术 演讲嘉宾：中国科学院金属研究所博士生导师 张士宏 演讲主题：AI算力驱动下国内电子铜箔行业分析 演讲嘉宾：中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会秘书长 刘文成 1. 需求侧——AI算力对电子铜箔需求的重构 ØAI大模型与算力的突破性发展，推动服务器硬件架构升级，从而促成电子铜箔从传统的基础材料演变为关键的功能材料。 ØAI服务器HVLP铜箔单台用量为传统服务器的8倍； Ø三个需求引擎同时点火：AI 服务器/交换机，1.6T 光模块，存储 BT 载板。 Ø终端需求的爆发，导致铜箔供给侧出现结构性矛盾：高端产能短缺，中低端产能过剩。 Ø材料升级不是偏好选择，是被工艺路线逼出来的。 2. 供给侧——产能格局、国产化进程、盈利能力 2.供给侧——产能格局 其结合全球铜箔产能格局、国内铜箔产能主要地区分布等进行了介绍：2025年，全球电子铜箔总产能约250万吨，我国大陆地区产能206万吨，占比超过82%。 ►国内规模企业产能统计 Ø2025年，16家企业产能达到了5万吨及以上规模，产能合计168万吨，占比81.6%； Ø9家企业的产能规模达到和超过10万吨，产能合计121万吨，占比58.6%。 2.供给侧——国内市场格局 ►国内电子电路铜箔市场格局 Ø2025年，我国电子电路铜箔实现：产能 81万吨，同比增长 1.3%；产量 54.2万吨，同比增长 11.5%；销量 53.7 万吨，同比增长 11.6%；销售收入 467.3 亿元，同比增长 17.9%。 Ø销售收入在10亿元以上的企业有 14 家， 销售收入总额（电子电路铜箔）占比76.2%； Ø销售收入在20亿元以上的企业有 6 家， 销量收入总额（电子电路铜箔）占比51.6%。 2. 供给侧——进出口 ►2025年电子铜箔进出口情况： Ø出口 5.3 万吨，同比增加 21.91%；出口额 6.7亿美元， 同比增加 30.53%。 Ø进口 7.9 万吨，同比增加3.54 %；进口额 13.7 亿美元，同比增加 13.00%。 Ø平均出口价格12711美元/吨，同比增加 7.07%。 Ø平均进口价格17399美元/吨，同比增加 9.13%。 Ø贸易逆差 6.9 亿美元，同比减少 0.03%。 》AI算力驱动下国内电子铜箔行业分析【铜业年会】 演讲主题：铜铝复合箔国产化：赋能光伏·5G·新能源的关键突破 演讲嘉宾：江苏中色复合材料有限公司总经理助理 邬凯元 演讲主题：高端铜基材料产业研发与应用 演讲嘉宾：中国铝业集团有限公司首席专家 娄花芬 一、铜基材料新发展与传统研发瓶颈 新材料产业在推进战略新兴产业和未来产业发展中发挥着基础性、引领性作用，是支撑国民经济发展的基础性产业和赢得国际竞争优势的关键领域。 开发战新产业和未来产业所需的新材料是实现高水平科技自立自强的重要基础。 1.1 铜及铜合金材料研发新态势①--结构功能一体化 极大规模集成电路引线框架、高端连接器、热管理器件等产品对铜及铜合金材料的应用需求朝着结构功能一体化方向发展。 1.1 铜及铜合金材料研发新态势②--材料器件一体化 电子设备高度集成化、机电系统小型化与微型化的发展，以及器件智能化与自适应等需求，促使铜及铜合金的开发和应用朝着材料器件一体化的方向发展。 1.1 铜及铜合金材料研发新态势③--高纯化 电真空器件、集成电路靶材、高保真信号传输、超导体等领域用单晶铜和超纯铜等对铜材纯度（5N~7N）及高纯铜制备提出更高要求。 1.1 铜及铜合金材料研发新态势④--复合化 通过引入增强体/与异种金属层状复合等方法，可在保持铜材高导电导热性的同时，实现耐磨、低膨胀等特性，已成为新型高导/高强铜基功能材料的重要发展方向之一。 1.1 铜及铜合金材料研发新态势⑤--设计、制造数字化 融合先进信息与数字化技术，例如材料基因工程、机器学习、大数据、数字孪生等技术，是铜及铜合金材料的研发和生产的重要发展趋势。 1.1 铜及铜合金材料研发新态势⑥--生产、使用绿色化 顺应我国“双碳3060”目标和环保监管要求，铜合金材料的研发、生产、使用绿色化成为重要发展趋势。 1.2 先进铜合金研发需求与传统研发瓶颈 新兴技术发展对铜材料提出了更高、更复杂的综合性能需求； 材料研发设计存在2个本质问题：正向预测-预测特定成分/工艺对应的性能（正问题）；逆向设计-设计满足性能要求的成分或工艺（反问题）。但传统材料研发主要靠人工经验驱动试错，面临“维度灾难”。 铜合金设计现阶段主要采用正向试错法 二、高性能铜合金材料研发新范式 2.1 材料研发新方法 铜合金新材料的开发方法正从传统“试错法”向高效、精准、智能化方向变革。 2.2 数据驱动新材料开发 材料研发正处于第四/五范式时代，数据与模型是新材料研发的顶级生产力，跨步迈向智能化研发时代。 》专家分享：高端铜基材料智能研发与应用【铜业年会】 演讲主题：铜基材料三大增长极 电力视角下的AI 算力· 新能源· 半导体 演讲嘉宾：长三角先进材料研究院业务总监 李华清 需求格局重构：电力视角下的铜需求 从传统基建地产驱动，到"发电+用电"双轮驱动 需求迁移：从"基建地产"到"科技制造"，铜的价值重心转移 ►传统领域：存量博弈，增速放缓 建筑、电力、家电等支柱行业进入成熟期，整体增速显著放缓，预期年复合增长率约-2%，需求呈结构性萎缩态势。 ►电力视角下的新解读：电网建设，用铜稳定的基本盘 新能源，从发电端到输、配、储、用，多角度促进铜增量； AI算力与半导体是"用电"产业——从用电端拉动铜增量。 预计2030年，三大新兴领域将贡献全球近30%的用铜增量。 传导链路：电力底座→ 产业落地→ 铜材消耗的完整链条 ►关键洞察：直接用铜+ 间接用铜 直接用铜——终端产品内部的铜材：服务器铜缆、液冷铜管、电池铜箔、引线框架。 间接用铜——电力基础设施配套：变压器、电网扩容、储能电站、配电母线。这部分增量经常被市场低估。 》铜基材料三大增长极 电力视角下的AI 算力·新能源·半导体【铜业年会】 演讲主题：大宗商品贸易模式的“大变局”和“新常态” 演讲嘉宾：上海有色网金属交易中心有限公司业务拓展经理 王紫莹 开票经济的治理背景 •什么是开票经济？ 脱离真实业务活动，以开具发票为主要目的或牟利手段的行为。它特指地方政府通过违规税收返还、招引空壳企业虚开发票等方式，制造虚假经济数据的畸形发展模式。 开票经济的治理手势及影响传导 “开票经济”行为 VS 合理真实贸易 税务用来识别风险的四项指标，恰好也是库转 / 仓单高频现货业务的天然特征——一维数据无法穿透区分。 上海：多方合作共建可信贸易环境 • 核心思路：从“一对一、自控、自证”，转向“多方互联互通、数据交叉验证"的可信贸易生态 信贸通：税务打开采信第三方数据的大门 • 关键突破： 税务部门主动引入外部可信数据，为真实贸易企业打开发票赋额通道——从“以票控税”转向"以数治税" 。 》大宗商品贸易模式的“大变局”和“新常态”【铜业年会】 2026年荥经县铜产业招商推介会 精准对接洽谈会 鑫泽之夜——招待晚宴 10月30日 2026 SMM CCAE(第十五届)铜业年会多金属回收考察（江西篇） 江西巴顿环保科技有限公司 》SMM (第十五届)铜业年会多金属回收考察（江西篇）：江西巴顿环保科技有限公司 江西江铜同鑫环保科技有限公司 》SMM (第十五届)铜业年会多金属回收考察江西篇：江西江铜同鑫环保科技有限公司 江西金叶聚兴新材料科技有限公司 》SMM (第十五届)铜业年会多金属回收考察江西篇：江西金叶聚兴新材料科技有限公司 江西垚顺新材料有限公司 》SMM (第十五届)铜业年会多金属回收考察江西篇：江西垚顺新材料有限公司 》点击查看CCAE 2026 SMM(第十五届)铜业年会专题报道
2026-11-03 19:32:30铜基材料三大增长极 电力视角下的AI 算力·新能源·半导体【铜业年会】
10月29日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM），上海有色网金属交易中心有限公司，山东爱思信息科技有限公司主办，荥经县人民政府、山东鑫泽铜业有限公司协办的 CCAE 2026 SMM(第十五届)铜业年会——铜基新材料论坛 上，长三角先进材料研究院业务总监李华清分享了“铜基材料三大增长极 电力视角下的AI 算力· 新能源· 半导体”。 需求格局重构：电力视角下的铜需求 从传统基建地产驱动，到"发电+用电"双轮驱动 需求迁移：从"基建地产"到"科技制造"，铜的价值重心转移 ►传统领域：存量博弈，增速放缓 建筑、电力、家电等支柱行业进入成熟期，整体增速显著放缓，预期年复合增长率约-2%，需求呈结构性萎缩态势。 ►电力视角下的新解读：电网建设，用铜稳定的基本盘 新能源，从发电端到输、配、储、用，多角度促进铜增量； AI算力与半导体是"用电"产业——从用电端拉动铜增量。 预计2030年，三大新兴领域将贡献全球近30%的用铜增量。 传导链路：电力底座→ 产业落地→ 铜材消耗的完整链条 ►关键洞察：直接用铜+ 间接用铜 直接用铜——终端产品内部的铜材：服务器铜缆、液冷铜管、电池铜箔、引线框架。 间接用铜——电力基础设施配套：变压器、电网扩容、储能电站、配电母线。这部分增量经常被市场低估。 铜需求强度阶梯：同是一度电，用铜量差近40倍 ►解读一：能源转型是铜需求放大器 可再生能源用铜强度是传统火电的3-10倍，能源转型本身就是铜需求的结构性扩张。 ►解读二：AI是迄今最强用电形态 AI数据中心铜强度27-39吨/MW（S&P Global口径），是传统火电的27-39倍。 ►解读三：两端就是这条阶梯 左下角是新能源发电端，右上角是AI算力用电端——铜需求就在这条阶梯上。 全球电力格局对比：算力竞赛背后，电力基建节奏决定上限 ►全球：分化格局 · 发达经济体：存量改造期，增速低，重心是新能源替代 · 新兴市场：用电随工业化、算力爆发增长，是新增主力 · 共性：AI算力改写电力需求曲线，输配瓶颈＞发电瓶颈 ►中国：全球最大一体化电力系统 · 发电装机突破40亿千瓦，全球第一。 · 特高压跨区调配，全国互联大电网。 · 建设速度快、落地周期短。 · 新能源、算力、高端制造大规模落地的铜需求稳定底盘。 美国：电力vs. AI扩张 · 电网碎片化，3000+独立运营商。 · 设备老化，主变超期服役。 · 输电线路审批7-15年。 · 算力扎堆区域并网排队，电接不进。 ►对铜加工企业的启示： •不管中国还是美国，补电力短板最终都拉动导电材料需求； •中国电网扩容落地更快、周期更短，是铜材需求释放的主战场； •美国市场建设周期漫长，需求释放节奏慢，需谨慎评估。 AI算力：黄金赛道、电老虎 算力竞争的本质是电力竞争--供电、散热、高速互联全链路用铜 AI服务器，用铜量增长——单台是传统机型的2-3倍 ►全链路四大用铜增量： •供电配电：母线槽与汇流排——承载高功耗大电流，用铜量2倍以上增长 •液冷散热：冷板与精密管路——解决风冷瓶颈，全新增量需求 •高速互联：DAC/AEC铜缆——芯片间微秒级通信，用量3-5倍 •PCB基材：HVLP高端铜箔——抑制高频信号损耗，核心基材 电力约束视角：智算中心落地的瓶颈，不仅是服务器，更是电力保障电网审批、变电站建设进度、绿电指标获取，直接决定铜材订单释放节奏。背后的电网扩容、变压器、储能配套，带来间接大量铜消耗——这部分增量经常被市场低估。 关键材料(1)：高速铜缆与液冷系统——短距互联与温控核心（示范意义） 其对高速铜缆（DAC/AEC）和液冷散热系统的现状进行了介绍。 材料要求：高速铜缆需要极低电阻与高频稳定性；液冷冷板需要高导热率与精密成型能力。两者都对铜材的纯度、均匀性和加工精度提出远高于传统应用的要求——这正是高端铜加工企业的机会。 关键材料(2)：HVLP铜箔——AI服务器PCB的核心基材 2026年全球该类铜箔需求预计达到2.4万吨，同比增长260%。需求快速起量，主要因为单台服务器的用量已从数公斤上升到数十甚至上百公斤，使市场空间迅速扩大。从供给端看，行业格局仍是海外垄断：日本三井、卢森堡铜箔及台湾企业金居三家合计约占全球85%的份额，国内厂商在高端产品上的良品率仍有待突破。 正因为技术上的壁垒高，这一环节形成了明显的价值高地：产品价格区间为每吨8万至12万元，毛利率水平在25%至35%。它之所以有价值，关键在于极低的轮廓度能够抑制高频信号损耗，并直接决定AI PCB的信号完整性。 新能源：消费基本盘 风光储车全链条，从发电端到用电端，铜需求的最大增量来源 新能源用铜全景：四大领域构成最大消费基本盘 其介绍新能源汽车：绝对主力需求（单车用铜量，是燃油车的3.6倍）；光伏发电：稳定基荷支撑（每GW装机用铜量，随装机规模稳步扩张，贡献持续稳定的用铜增量）；储能系统：爆发式增长引擎（增速最快的细分赛道）；电力视角的关键补充（风光发电具有间歇性，必须配套电网升级与储能系统。十五五新型电力系统建设，将放大铜的刚性需求——这部分配套用铜经常被低估。） 关键材料：锂电铜箔极薄化与复合集流体技术迭代 其从锂电铜箔：极薄化与国产领跑；复合集流体：产业变局信号等角度进行了介绍。 战略判断：锂电铜箔是中国企业最具全球竞争力的高端铜材板块，但复合集流体技术路线正在重塑材料体系。铜加工企业需要同时布局极薄铜箔与复合集流体配套铜带，应对技术迭代风险。 半导体：高耗能、高价值 高纯金属、引线框架、高端铜箔，材料界的堡垒 两大材料：高端框架材料自给率20%，HVLP铜箔国产率15% 补充视角：半导体用铜体量虽小，但战略价值最高半导体用铜需求：封装环节；高纯金属靶材、软板及PCB、键合材料、导电与散热、外围设备与电力设施。 企业发展 需求释放受制于电力、供给端高端短缺、企业能力待升级 机遇与挑战 其从需求矛盾：爆发式需求vs 电力配套约束；供给矛盾：普通产能充足vs 高端材料卡脖子；转型矛盾：吨位思维vs 场景化服务能力等方面对相应的机遇与挑战进行了分享。 危机警示：铜价高企下，铝代铜压力持续增大——从电力电缆到母线排，替代已在发生；铜铝双金属是技术折中方案。 铜铝双金属：市场驱动、技术支持、政策导向 ►为什么是中间地带？ •铜：导电好、价格高、密度大； •铝：便宜、轻，61%IACS，接触电阻大； •双金属：铜包铝/铜铝板带排，兼顾两者优势。 ►两大驱动因素 ①价格因素：——铜价11万，价格比≥4.5； ②技术进步——爆炸焊、轧制复合、等温复合、充芯连铸，工艺成熟，界面结合强度大幅提升。 ►主要应用场景 •转接端子，电力电缆，母线排/汇流排，线束、光伏支架。 ►对铜加工企业的启示 •铜铝双金属赛道，逐渐成熟 •短流程、中温轧制复合技术，值得关注 •电力传输、新能源车、动车等领域，铜铝双金属是未来5-10年增长最快的细分赛道之一 面向十五五：铜加工企业的四大行动建议 01 需求端：锚定电力驱动的新兴赛道 •客户结构，关注智算中心、新能源、动力电池、半导体； •同步关注电网、储能、液冷配套等间接用铜市场。 02 技术端：攻坚卡脖子工艺 •AI算力：液冷铜材、高速互联、HVLP铜箔；新能源。 •极薄铜箔、金属化薄膜；引线框架、高端电解铜箔。 •铜铝双金属，抢占铜价高企下的中间地带。 •减铜减重场景、产品（0.01mm~0.1mm铜带市场）。 03 商业模式：产量到价值 •面向智算中心：配电+液冷系统铜材一体化方案； •面向新能源：风光储全套铜导体材料方案； •面向半导体：配合封测企业联合开发定制铜材。 04 风险前置：研判电力约束节奏 •关注电网审批、变电站建设、绿电指标等先行信号 •铜价诱导替代行为（铝代铜、铜铝双金属）的影响 •新一轮的产能追加。 最后，其还分享了面向十五五：致产业三方的行动倡议。 》点击查看CCAE 2026 SMM(第十五届)铜业年会专题报道
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