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史无前例！美联储鹰鸽之争白热化 12月决议投票或现6比6平局
凯投宏观（Capital Economics）日前表示， 一向以达成共识为导向的美联储，近期内部分歧日益加剧，以至于下个月的利率决议可能会陷入僵局 。 在经历两次降息后，近期美联储政策制定者的言论逐渐偏向鹰派，因通胀持续高于美联储目标，这降低了美联储在12月9-10日会议上进一步放宽政策的希望。 美国劳工部上周四公布的9月就业报告（因政府停摆而被推迟）也未能改变美联储内部的分裂局面。这份喜忧参半的报告显示，9月就业人数增长超预期，但前几个月的数据遭下修，且9月失业率升至4年来最高水平。 但美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯上周五的一番话扭转了局面。他表示，他认为“短期内仍有进一步降息的空间”，以使基准利率更接近中性水平。 受此影响，12月降息几率急剧攀升：从前一天的不到40%提高到70%以上。美股三大指数上周五也因此集体反弹，逆转了此前一天大幅下跌的态势。 然而，威廉姆斯的这番表态令美联储12月的政策前景更趋复杂化。 美联储的利率决策由12人组成的联邦公开市场委员会（FOMC）投票决定，按照规则，获得简单多数赞成即可通过，也就是至少需要7票赞成。这12位票委包括7名美联储理事会成员、纽约联储主席以及4名轮值的地区联储主席。 在上周五的一份报告中，凯投宏观的经济学家试图统计投票意向。FOMC中的四位地区联邦主席——波士顿联储主席柯林斯、芝加哥联储主席古尔斯比、圣路易斯联储主席穆萨勒姆和堪萨斯城联储主席施密德——对下个月降息的想法持怀疑甚至明确反对的态度。美联储理事巴尔和杰斐逊也发出了谨慎信号。 在鸽派阵营方面，特朗普任命的三位美联储理事——米歇尔·鲍曼、斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒——一直在呼吁降息，而威廉姆斯上周五的表态显示他可能加入这一阵营。 凯投宏观表示：“目前仍只有四票赞成降息，六票反对，但鉴于威廉姆斯和美联储主席鲍威尔经常持有相同的观点（而美联储理事丽莎•库克通常与鲍威尔立场一致），我们可能会出现六比六的平局。” “然后局面会变得非常混乱，因为不清楚鲍威尔是否拥有决定性投票权，所以改变政策的投票可能根本无法进行。”该机构表示。 摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli上周也在一份研究报告中表示，无论是维持利率不变还是下调利率，都可能出现多方反对意见。12月美联储会议的形势非常胶着。 若平局出现，将发生什么？ 美联储历史上从未出现过投票平局的情况，FOMC的规则和程序也未对这一情景作出明确规定。 前亚特兰大联储研究部主任Robert Eisenbeis此前曾表示，若出现投票平局，联邦基金利率将维持不变。 他解释称，美联储没有推翻条款，这意味着主席无权强制更改决策结果。 若出现投票平局，不清楚政策制定者是会在当次会议上重新投票，还是会等到下次会议再作决定 。 “目前没有相关先例。我认为可能会有重新投票的选项，但如果没有，利率将保持不变；若利率未作调整，下次会议将再次进行审议和投票。” Eisenbeis今年8月表示。 尽管美联储从未面临过投票平局的情况，但曾数次接近这一局面。 Natixis CIB Americas首席美国经济学家Christopher Hodge在7月的一份报告中指出，FOMC曾三次以一票之差通过决策，不过上一次发生这种情况还是在1973年。 Hodge曾在纽约联储担任首席经济学家，他曾表示， 任何官方公开文件都没有明确提及投票平局的处理方式 。 但他表示，美联储主席在主持会议和引导决策方面拥有巨大权力，且FOMC作为自治委员会有权修改自身规则。 “在没有明确破局规则的情况下，主席通常被认为有能力投下决定性的一票或指导委员会达成共识——这种做法在其他设有主席的审议机构中较为常见。” Hodge今年8月解释道。“我所查阅的所有文件中均未明确这一点，这更多是一种惯例而非规则。” 若美联储出现投票平局，英国央行的处理方式或许可作为参考。今年夏天，英国央行货币政策委员会曾陷入历史性僵局：四位委员投票支持维持利率不变，四位支持降息25个基点，一位支持降息50个基点。 这促使英国央行货币政策委员会自1997年成立以来首次进行重新投票，最终以5比4的投票结果将利率从4.25%下调25个基点至4%。
2025-11-24 11:59:26网传汽车工厂内电池产线起火 小米澄清
小米公司发言人11月23日发文表示，近日，网络谣传的所谓 “小米汽车工厂内电池产线起火” 相关谣言，我们严正辟谣澄清如下： 2024年，小米汽车工厂电池车间的生产设备，在调试优化过程中，操作人员在手动模式下调试操作失误，使得AGV（自动导引车）上托运的电池包与设备发生磕碰，电芯被划伤，从而造成该电池包短路引起明火，火情极小。车间迅速启动处理预案，相关火情被迅速扑灭，未波及其他生产区域，且没有造成人员受伤。 向大家特别说明： 此次事件确实是生产流程调试工作中的偏差，但并不是电池本身存在设计缺陷、材料问题或制造瑕疵。小米汽车所有车型电池包均坚持超高标准开发，小米SU7、小米YU7电池均满足电池国标相关要求，请广大车主放心。 此外，同期网络还流传一则所谓“电池车间事件墙展示”视频，我们一并查证确认：相关图片系2024年初，电池车间相关设备在「最初调试」期间的检测验证问题管理看板，且相关问题在量产阶段之前均已解决。 工业生产领域，在新产线、新设备安装调试初期，都会进行大量的测试、验证、磨合，充分发现问题、磨练团队。正是通过不断解决这些问题，才使得设备验证、产线磨合达到成熟状态，再投入正式生产。综上，这对于产品的正式生产和质量，没有任何影响。
2025-11-24 08:29:022025 SMM白银产业链年会暨白银回收与应用产业大会圆满落幕！精彩发言集锦！
11月21日，由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办的 2025 SMM白银产业链年会暨白银回收与应用产业大会 圆满落幕！ 本次大会恰逢产业变革与全球变局交织关键节点，以 “银链循环・光启未来 再生白银驱动下游价值跃升” 为核心主题，干货满满。学界、产业界、金融界顶尖专家学者齐聚一堂，围绕白银产业全链条关键议题多维度深入研讨：宏观层面聚焦全球经济形势与大宗商品市场走向，详细解析白银价格趋势及套期保值实操方法；产业层面精准分析硝酸银产业发展现状，全面梳理白银产业链供需格局，共同探讨供应链韧性建设具体路径；技术层面重点关注铜代银 / 少银无银金属化技术突破、现代银回收技术效能提升、光伏回收白银市场机遇及纳米银粉先进应用等前沿方向。 从宏观趋势深度研判到微观场景实操落地，从前沿技术创新探索到资源循环高效实践，大会通过全方位研讨凝聚行业广泛共识，以思想碰撞激发产业创新动力。未来，我们将继续与全行业同仁并肩，在产业变革浪潮中共同探寻提升核心竞争力、优化价值传导链的可行路径，挖掘再生银利用、高值化应用等领域新机遇，为白银产业可持续发展添砖加瓦，携手绘就产业链协同发展美好蓝图。 》点击查看会议现场图片 》点击查看会议文字专题报道 开幕致辞 SMM行业研究部总经理 王 聪 主论坛 嘉宾发言 11月20日 发言主题：白银产业链全景洞察：供需格局与市场走势深度解析 发言嘉宾：SMM高级研究经理 冯棣生 1.银产业链供需格局 1.1 含银矿产与白银精炼供需格局 2024年全球含银矿产储量共计64万金属吨 多金属矿石伴生的白银占世界白银矿产资源的三分之二以上。 国内银精矿自给率约50%，进口银精矿加工贸易为主要的贸易方式 2024年全年银精矿进口量接近168万实物吨，2025年1-9月银精矿进口总计137.4万实物吨，同比增长约7.5%。 南美洲的银矿资源是国内主要的银精矿进口来源。从2025年截止到目前的进口占比来看：秘鲁为我国第一个进口来源国，占比超过50%；墨西哥占比第二，为17%。 国内精炼银产量分布情况 2025年SMM1#白银预期1.87万吨，大规模银冶炼产能集中在河南、云南、山东等地。 其结合2025年1-10月国内精炼银产量分布情况进行了分析。 光伏产业组件回收市场带来的再生银增幅带来远期供应压力 其从2022-2050光伏银回收市场规模及增速预期和废旧组件来源估算占比等角度进行了论述。 再生银回收产能分布 据SMM估算，随着银回收新增产能投建，2025年再生银年产量估算已突破5000吨。 ♦SMM分析 传统再生银回收产能：分布于湖南、浙江、广东，原料以矿冶渣料和其他电子电工材料为主。 高产值贵稀回收产能：催化剂及各类含铂铑钯等银基新材料回收，多种贵稀金属综合回收。 新兴再生银回收产能：能依附于光伏产业链快速发展，以电池片、银浆、擦拭布等为主，电池片回收仍处于起步试验阶段。 2025年罕见出口盈利，国内冶炼厂出现白银配额集中出口 ♦SMM分析 Ø国内白银由于原料进口含银,因此出口以加工贸易方式为主，需申请年度配额并存在延期机会。 Ø由于海外9-10月出现现货挤仓和高昂升水溢价，具备加工贸易手册的冶炼厂集中出口并减少了国内供应占比。 四季度银锭延续去库，国内现货TD升贴水出现异动 白银实物投资市场与2025年海外库存转移 （1）纽约市场ETF实物投资持仓量维持1.5万吨偏高位置 满足非白银现货背景交易者持有现货需求，增加市场交易活跃度扩大白银涨跌幅,短期波动侧面反馈投机资金多空热度。 （2）库存转移 由于关税担忧，3月伦敦银库存向纽约大量转移，伦敦库存市场去库后租赁利率大涨，逼仓行情推动价格超涨超跌。 1.2 白银终端消费与加工产业 国内新兴行业扶持+以旧换新政策推动白银消费增长，银基材料研发获关注 白银终端消费增幅最明显的两个终端领域分别是光伏和新能源汽车 ♦SMM分析 尽管少银化和替代是目前技术发展的重要方向，但主流topcon电池片银浆单耗仍在11-13吨/GW，因此2025年国内电池片生产带来的银消费估算超过6100吨。 2025年白银在光伏中的消费需求占中国工业需求40%，占总需求26% 其结合含银原料、中游冶炼、下游、再生回收等白银产业链情况进行了介绍。 光伏产业的高速发展贡献了白银工业需求的主要增长 ♦SMM分析 根据浆料配方与电池片排产估算，2025年光伏用银消费预期估算超过6000吨，年复合增长率约27%。 目前主流光伏银浆仍以纯银粉为原料，各类铜替代方案仍处于技术验证阶段尚未规模化量产，但未来的技术迭代预期将使银消费大幅下滑。 光伏电池处于技术迭代期，TOPCon替代P型电池成为主流新增产能 光伏银浆通常与电池片联合开发，HJT、XBC、钙钛矿等高效电池技术的银粉银浆配方仍处于测试阶段。 电池片银单耗呈下滑趋势，行业积极进行少银化及铜替代探索以降低成本 TOPCon电池通过加入亚微米银粉、镍粉等保证性能的同时降低银单耗，HJT电池以银包铜浆或电镀铜技术替代纯银浆。 银粉国产化后银浆原料成本降低，但银粉银浆加工费利润被挤压 （ 备注：（1）SMM银粉价格由银价+银粉加工费构成，该银粉价格为各类纯银粉均价；（2）SMM银浆价格为PERC电池主栅银浆和细栅银浆均价。 ） 2023年之前，由于技术稳定的银浆产能供不应求、进口银粉的使用、研发成本投入高等原因存在较高溢价。 国产银粉规模化、光伏市场终端产品价格内卷，银浆溢价空间被压缩。2025年银价大幅上涨、光伏企业降本增效，浆料厂家通过下调加工费争取订单并通过优化配方增加利润。 国内银粉产能主要分布在湖南、江苏、湖北等地区 2025年国内银粉产能仍有扩张预期，产能扩张增幅接近20%，主要以湖南、湖北地区地区新投建项目为主。 硝酸银产能快速扩张后，行业竞争加剧、开工下滑 ♦SMM分析 硝酸银产量增幅与下游银粉银浆的扩张相关，但硝酸银产量的增幅并未跟上产能投建的进度，行业综合开工率下滑。 2.银市场价格走势及展望 银锭供需平衡表 其结合SMM样本产量、样本外再生银、净出口、非正规出口等总供给情况，以及工业需求-光伏、工业需求-非光伏、实物投资需求、饰制品消费需求等总需求对2026年银锭的供需平衡进行分析。 》SMM深度解析：白银产业链供需格局与市场价格展望【白银产业链年会】 发言主题：中国硝酸银产业现状与发展趋势分析 发言嘉宾：中船黄冈贵金属有限公司副总工程师、研究员 丁刚强 1.背景简述 硝酸银 硝酸银是白银深加工的重要产品，是许多其他深加工产品的原料，主要应用于光伏、电子、石油化工、制镜、医药、照相等领域。 Ø无机工业用于制造其他银盐。 Ø石油化工用于制造银催化剂等。 Ø医药上用作杀菌剂、腐蚀剂。 Ø电镀工业用于电子元件和其他工艺品的镀银，也大量用作镜子和保温瓶胆的镀银材料。 Ø感光工业用于制造电影胶片、照相胶片等的感光材料。 硝酸银应用领域 其对太阳能光伏、电气工业、电子信息、石油化工、感光材料以及生物医药等硝酸银应用领域进行了介绍。 2.中国硝酸银应用现状分析 核心应用领域及技术需求 电子工业：电子工业是硝酸银传统应用领域，MLCC电极、半导体封装等都离不开它。电子工业对硝酸银需求占比大，且随着电子技术发展，需求还在增长。电子工业对硝酸银纯度要求极高，需≥99.99%，粒径D50要≤1.5μm，以确保电子元件性能稳定、可靠，满足高端电子产品制造需求。 化工催化剂：在化工领域，硝酸银是重要催化剂，如乙二醇生产氧化催化剂、医药中间体合成等，推动相关产业发展。化工催化剂用硝酸银需制成浓度50±2%溶液，以保证催化反应高效进行，提高生产效率和产品质量。 感光材料：感光材料领域，硝酸银用于胶片显影剂、印刷制版等，虽传统胶片市场萎缩，但在一些特殊领域仍有不可替代作用。该领域对硝酸银杂质离子要求严格，如Cl⁻含量需≤5ppm，以避免杂质干扰显影过程，影响图像质量。 新兴应用领域方向 2.1 电子工业用银 其围绕5G基站滤波器、压敏电阻、电容以及热敏电阻等内容进行了介绍。 2.2 化工催化剂用银 白银在化学工业中常被用作催化剂，银催化剂主要应用于环氧乙烷、 乙二醇和甲醛生产领域。银催化剂是一种以银为活性组分的贵金属催化剂。 》中国硝酸银产业现状与发展趋势分析【白银产业链年会】 发言主题：2025套期保值和白银趋势分析 发言嘉宾：河南左期佑实产融基地资管部总经理 李喜唱 行情回顾 其对近两年多的白银行情进行了回顾。并结合中信证券的研报对美国近期的宏观数据数据以及美联储降息预期进行了分析。 定价平台 其对交易所、网络平台以及银行等进行了阐述。 影响因素 影响白银价格的因素 1.白银产量：白银产量增加，白银价格下跌;产量下降，白银价格上升。 2.美元走势：金银主要已美元定价。白银是贵金属，具有保值属性。美元强白银就弱，而白银升值美元就弱。 3.通货膨胀：一个国家货币的购买能力，是基于物价指数而决定的。当一国的物价稳定时，其货币的购买能力就越稳定。相反，通货率越高，货币的购买力就越弱。 4.市场需求：白银在光伏、电子、可再生能源以及 医疗卫生等领域有着重要的工业需求。需求大，价格上升，需求小，价格下跌。 》2025套期保值与白银趋势分析【白银产业链年会】 发言主题：当前宏观经济形势与大宗商品市场基本研判 发言嘉宾：北京工商大学证券期货研究所证券期货研究所所长、教授 胡俞越 发言主题：帝科DKEM®高效光伏电池铜代银金属化策略 发言嘉宾：无锡帝科电子材料股份有限公司技术总监 陈 聪 11月21日 发言主题：现代银回收技术及其效能提升，白银回收市场展望 发言嘉宾：俄罗斯自然科学院外籍院士、上海第二工业大学资源与环境工程学院院长 周全法 银回收的物理化学基础 •在现代，银的价值比金低得多；早期银价值远远高于黄金。 •自然界：银绝大部分以化合物状态存在，因而它的发现比金晚得多（距今5500~6000年）。 •马克思在《政治经济学批判》中提到：“金实际上是人所发现的第一种金属。一方面，自然本身赋予金以纯粹结晶的形式，使它孤立存在，不与其他物质化合，或者如炼金术士所说的，处于处女状态；另一方面，自然本身在河流的大淘金场中担任了技术操作。因此，对人说来，不论淘取河里的金或挖掘冲积层中的金，都只需要最简单的劳动；而银的开采却以矿山劳动和一般比较高度的技术发展为前提。因此，虽然银不那么绝对稀少，但是它最初的价值却相对地大于金的价值。” •银是所有金属中导电和导热性能最好的金属，电导率达到6.3×10⁷ s/m，热导率为621 W/(m・k)，因而成为制造光伏组件、电子封装材料和超导材料等最重要的导电导热材料。 •相关统计显示，2024年光伏组件用银量约占世界白银产量的17%(白银的最大工业用途)。 •未来世界最大的银矿。 ►银的元素和物理性质 ►银的电极电位 氧化还原较为容易：Ag——AgNO3或其他化合物——Ag（粉体）——浆料——烧结还原。 ►银的亲硫亲氧性 含银废料种类及回收技术 电子及新能源工业含银废料 •电器电子产品、废电路板、废光伏组件、电工合金、氧化银电池等产品类； •废银粉、银浆、银渣、蜂鸣片、滤波片等过程废弃物； •含银量差异大，需分类处理。 其他工业含银废料 • 化工及医药行业：镀银废液、贵金属深加工废液、催化剂废料等，成分复杂，处理难度大。 • 珠宝加工：银首饰、银器废料，纯度通常较高。 •摄影工业：胶片、定影液、银盐、金属银残留，纯度较高，易回收。 •医疗行业：医疗器械废料，需特殊处理，卫生要求高。 传统银回收工艺路线 • 火法冶金 ——在高温条件下（利用燃料燃烧或电能产生的热或某种化学反应所放出的热）将矿石或精矿经受一系列的物理化学变化过程，使其中的金属与脉石或其他杂质分离，而得到金属的冶金方法。包括焙烧（或烧结焙烧）、熔炼、吹炼、蒸镏与精镏、火法精炼、熔盐电解等过程。 •火法冶金回收银——通过高温熔炼处理含银废弃物，利用银的熔点较低特性使其与其他金属分离。适用于处理银含量较高的废料，如银器、电路板等。 •熔炼过程中产生的废气需经过净化处理以减少污染，但能耗较高且回收率受原料纯度影响较大，对复杂混合物的处理效率较低。 • 湿法冶金 ——将矿石、经选矿富集的精矿或其他原料经与水溶液或其他液体相接触，通过化学反应等，使原料中所含有的有用金属转入液相，再对液相中所含有的各种有用金属进行分离富集，最后以金属或其他化合物的形式加以回收的方法。主要包括浸出、液固分离、溶液净化、溶液中金属提取及废水处理等单元操作过程。 •湿法冶金回收银——通过化学试剂溶解银并进行提纯，适用于处理低银含量或复杂成分的废料。常用方法包括氨浸法、氰化法等，能有效分离银与其他金属。 该方法回收率较高，但需使用大量化学试剂，处理成本和环境污染风险需严格控制，且对设备要求较高。 》专家分享：现代银回收技术及其效能提升，白银回收市场展望【白银产业链年会】 发言主题：光伏回收产业白银回收市场的机遇与挑战 发言嘉宾：常州瑞赛环保科技有限公司总经理 庄虎梁 市场机遇 光伏银回收市场机遇 其对光伏组件结构示意图进行了介绍。 回收处置利用技术：一、组件拆解技术⇒二、物料分选技术⇒三、材料加工技术 其介绍：1GW退役光伏组件拆解物：9000吨再生铝、42000吨再生玻璃、17吨再生银粉、2000吨再生硅料、600吨再生铜。 》光伏回收产业 白银回收市场的机遇与挑战【白银产业链年会】 发言主题：如何强化贵金属供应链韧性 发言嘉宾：广西中马中联金跨境电商有限公司市场经理 陈虹树 行业痛点洞察 工业银现货贸易痛点 价格剧烈波动，利润被“吃掉 ”： 2025年白银年度波幅超过70%，下游电镀、电子浆料企业按“一口价 ”提前签销售合同，若原料价格突然上涨，加工利润瞬间被侵蚀， 甚至出现“做得越多、亏得越大 ”。尤其在市场不确定性增加时，风险更为突出。 供需错配： 工业银市场供需错配现象严重，上游供应不稳定，下游需求难以满足，导致企业生产中断，影响正常运营。 资金周转压力大： 传统贸易模式下，资金全款进出，行情剧烈波动下，企业资金被大量占压，资金成本抬升，资金周转压力巨大。 定价标准不一： 报价混乱，市场混乱，争议频发。 》如何强化贵金属供应链韧性【白银产业链年会】 发言主题：少银无银金属化方案探讨 发言嘉宾：苏州晶银新材料科技有限公司技术副总监 刘尚财 发言主题：纳米银粉在先进制造业中的应用与发展挑战 发言嘉宾：有研纳微新材料（北京）有限公司技术开发部 王蓓蕾 SMM含银矿产作价方法论研讨会 开幕致辞 SMM行业研究部总经理 王 聪 含银原料市场供需、含银矿产作价方法论及作价计算器探讨 SMM高级研究经理 冯棣生 交流与探讨 会议总结 》SMM含银矿产作价方法论研讨会圆满举办！银矿资源综合作价计算器正式上线！ 签到&花絮 》点击查看更多精彩瞬间 至此， 2025 SMM白银产业链年会暨白银回收与应用产业大会 圆满落幕！ 感谢您对本次峰会的关注与支持~我们下次再聚！ 》点击查看2025 SMM白银产业链年会暨白银回收与应用产业大会专题报道
2025-11-24 08:14:45SMM深度解析：白银产业链供需格局与市场价格展望【白银产业链年会】
11月20日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办的 2025 SMM白银产业链年会暨白银回收与应用产业大会 ——主论坛上，SMM高级研究经理冯棣生围绕“白银产业链全景洞察： 供需格局与市场走势深度解析”这一主题展开了论述。 1.银产业链供需格局 1.1 含银矿产与白银精炼供需格局 2024年全球含银矿产储量共计64万金属吨 多金属矿石伴生的白银占世界白银矿产资源的三分之二以上。 国内银精矿自给率约50%，进口银精矿加工贸易为主要的贸易方式 2024年全年银精矿进口量接近168万实物吨，2025年1-9月银精矿进口总计137.4万实物吨，同比增长约7.5%。 南美洲的银矿资源是国内主要的银精矿进口来源。从2025年截止到目前的进口占比来看：秘鲁为我国第一个进口来源国，占比超过50%；墨西哥占比第二，为17%。 国内精炼银产量分布情况 2025年SMM1#白银预期1.87万吨，大规模银冶炼产能集中在河南、云南、山东等地。 其结合2025年1-10月国内精炼银产量分布情况进行了分析。 光伏产业组件回收市场带来的再生银增幅带来远期供应压力 其从2022-2050光伏银回收市场规模及增速预期和废旧组件来源估算占比等角度进行了论述。 再生银回收产能分布 据SMM估算，随着银回收新增产能投建，2025年再生银年产量估算已突破5000吨。 ♦SMM分析 传统再生银回收产能：分布于湖南、浙江、广东，原料以矿冶渣料和其他电子电工材料为主。 高产值贵稀回收产能：催化剂及各类含铂铑钯等银基新材料回收，多种贵稀金属综合回收。 新兴再生银回收产能：能依附于光伏产业链快速发展，以电池片、银浆、擦拭布等为主，电池片回收仍处于起步试验阶段。 2025年罕见出口盈利，国内冶炼厂出现白银配额集中出口 ♦SMM分析 Ø国内白银由于原料进口含银,因此出口以加工贸易方式为主，需申请年度配额并存在延期机会。 Ø由于海外9-10月出现现货挤仓和高昂升水溢价，具备加工贸易手册的冶炼厂集中出口并减少了国内供应占比。 四季度银锭延续去库，国内现货TD升贴水出现异动 白银实物投资市场与2025年海外库存转移 （1）纽约市场ETF实物投资持仓量维持1.5万吨偏高位置 满足非白银现货背景交易者持有现货需求，增加市场交易活跃度扩大白银涨跌幅,短期波动侧面反馈投机资金多空热度。 （2）库存转移 由于关税担忧，3月伦敦银库存向纽约大量转移，伦敦库存市场去库后租赁利率大涨，逼仓行情推动价格超涨超跌。 1.2 白银终端消费与加工产业 国内新兴行业扶持+以旧换新政策推动白银消费增长，银基材料研发获关注 白银终端消费增幅最明显的两个终端领域分别是光伏和新能源汽车 ♦SMM分析 尽管少银化和替代是目前技术发展的重要方向，但主流topcon电池片银浆单耗仍在11-13吨/GW，因此2025年国内电池片生产带来的银消费估算超过6100吨。 2025年白银在光伏中的消费需求占中国工业需求40%，占总需求26% 其结合含银原料、中游冶炼、下游、再生回收等白银产业链情况进行了介绍。 光伏产业的高速发展贡献了白银工业需求的主要增长 ♦SMM分析 根据浆料配方与电池片排产估算，2025年光伏用银消费预期估算超过6000吨，年复合增长率约27%。 目前主流光伏银浆仍以纯银粉为原料，各类铜替代方案仍处于技术验证阶段尚未规模化量产，但未来的技术迭代预期将使银消费大幅下滑。 光伏电池处于技术迭代期，TOPCon替代P型电池成为主流新增产能 光伏银浆通常与电池片联合开发，HJT、XBC、钙钛矿等高效电池技术的银粉银浆配方仍处于测试阶段。 电池片银单耗呈下滑趋势，行业积极进行少银化及铜替代探索以降低成本 TOPCon电池通过加入亚微米银粉、镍粉等保证性能的同时降低银单耗，HJT电池以银包铜浆或电镀铜技术替代纯银浆。 银粉国产化后银浆原料成本降低，但银粉银浆加工费利润被挤压 （ 备注：（1）SMM银粉价格由银价+银粉加工费构成，该银粉价格为各类纯银粉均价；（2）SMM银浆价格为PERC电池主栅银浆和细栅银浆均价。 ） 2023年之前，由于技术稳定的银浆产能供不应求、进口银粉的使用、研发成本投入高等原因存在较高溢价。 国产银粉规模化、光伏市场终端产品价格内卷，银浆溢价空间被压缩。2025年银价大幅上涨、光伏企业降本增效，浆料厂家通过下调加工费争取订单并通过优化配方增加利润。 国内银粉产能主要分布在湖南、江苏、湖北等地区 2025年国内银粉产能仍有扩张预期，产能扩张增幅接近20%，主要以湖南、湖北地区地区新投建项目为主。 硝酸银产能快速扩张后，行业竞争加剧、开工下滑 ♦SMM分析 硝酸银产量增幅与下游银粉银浆的扩张相关，但硝酸银产量的增幅并未跟上产能投建的进度，行业综合开工率下滑。 2.银市场价格走势及展望 银锭供需平衡表 其结合SMM样本产量、样本外再生银、净出口、非正规出口等总供给情况，以及工业需求-光伏、工业需求-非光伏、实物投资需求、饰制品消费需求等总需求对2026年银锭的供需平衡进行分析：考虑到2026年光伏装机总量下滑及电池片出口订单成本抬升预期，2026年光伏带来的银消费需求或受此录得负增长但新能源汽车及其充电桩带来的银消费维持景气。含银原料供应限制精炼银产量供应增幅，2026年银锭供需缺口或收窄。 近十年贵金属价格回顾——“通缩谷底→疫情牛→加息熊→地缘+绿色需求再牛” 其对2015-2025年金交所银价和LBMA银价走势情况进行了回顾。 银价核心驱动在货币政策(美元/实际利率)与工业需求之间轮动，而地缘冲突与突发事件则推动短期剧烈波动使银价出现超预期波动幅度。 地缘政治+降息周期+工业刚需形成2025年贵金属价格多头氛围大背景 金银均具备贵金属投资需求与避险需求属性，金银比侧面评价白银的金融属性定价 2025-2026：关税危机与局部战争结束修复待定、美国降息周期虽过程波动但降息方向形成共识，奠定贵金属多头行情 （1）2024年避险情绪和多国央行购金推高黄金价格，但白银上涨滞后，金银比修复预期成为投机交易看多银价的观点，2025Q3金银比修复预期最终以黄金价格横盘、银价大幅上涨兑现。 （2）降息周期下，黄金价格涨幅预期不及白银涨幅。 而当极端事件结束、市场避险偏好转向时，黄金价格跌幅往往大于白银价格，工业刚需给予白银价格底部支撑。 》点击查看2025 SMM白银产业链年会暨白银回收与应用产业大会专题报道
2025-11-24 08:14:30【直播】宏观与大宗商品研判 白银产业链全景洞察 白银回收市场展望 前沿技术分享
2025年以来，全球宏观经济格局的变动与产业基本面的变革，共同驱动贵金属的飙升。需求端的爆发式增长与供应端的刚性约束形成尖锐的结构性矛盾，叠加地缘政治局势波动下市场资金的避险偏好升温，推动贵金属走出一波波澜壮阔的行情。在这波行情中，白银的表现尤为亮眼——即便近来经历了阶段性回调，累计涨幅依旧令人瞩目：截至目前，COMEX白银年内涨幅已逼近70%，沪银年线以近60%的涨幅紧随其后。 银价的强势表现，更让其"战略血脉金属"的核心地位愈发凸显。在全球能源转型加速与“双碳”目标推进的当下，白银在光伏组件导电浆料、高端电子芯片封装、核医疗影像探测等关键领域的需求呈几何级增长，成为支撑新兴产业发展的不可或缺的基础材料。然而，繁荣背后的隐忧同样不容忽视：全球白银矿产储量仅64万吨，原生银供应缺口持续扩大，而被寄予厚望的"城市矿山"再生资源潜力尚未充分释放，当前行业整体回收率不足30%，供需失衡的警报持续拉响。如何通过技术创新突破回收利用瓶颈，如何开拓高值化应用场景延伸产业链价值，进而构建"资源循环-技术创新-应用升级"的良性产业生态，已成为保障国家产业链供应链安全、支撑零碳经济高质量发展的核心议题，亦是全行业亟待破解的时代命题。 11月20日-21日，由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办的 2025 SMM白银产业链年会暨白银回收与应用产业大会 在江苏•苏州知音温德姆至尊酒店隆重召开！ 立足产业变革与全球变局的关键节点，本次大会以“银链循环·光启未来 再生白银驱动下游价值跃升”为核心主题，精心搭建了兼具高度、深度与广度的思想交流平台。会上，来自学界、产业界、金融界的顶尖专家学者将围绕多个维度核心议题展开深入研讨：宏观层面聚焦经济形势与大宗商品研判、白银趋势及套期保值策略；产业层面剖析硝酸银产业现状、白银产业链供需格局及供应链韧性建设；技术层面则探讨铜代银/少银无银金属化、现代银回收技术效能提升、光伏回收白银机遇及纳米银粉先进应用等前沿方向。从宏观研判到微观实操，从技术突破到资源循环，这场思想盛宴必将凝聚行业共识、激发创新活力，为白银产业构建“资源循环-技术创新-应用升级”的高质量发展生态注入强劲动力！ 本文为 2025 SMM白银产业链年会暨白银回收与应用产业大会 的图片、文字直播内容，敬请刷新查看~ 》点击查看会议图片直播 》点击查看会议文字专题报道 开幕致辞 SMM行业研究部总经理 王 聪 主论坛 11月21日 嘉宾发言 发言主题：现代银回收技术及其效能提升，白银回收市场展望 发言嘉宾：俄罗斯自然科学院外籍院士、上海第二工业大学资源与环境工程学院院长 周全法 银回收的物理化学基础 •在现代，银的价值比金低得多；早期银价值远远高于黄金。 •自然界：银绝大部分以化合物状态存在，因而它的发现比金晚得多（距今5500~6000年）。 •马克思在《政治经济学批判》中提到：“金实际上是人所发现的第一种金属。一方面，自然本身赋予金以纯粹结晶的形式，使它孤立存在，不与其他物质化合，或者如炼金术士所说的，处于处女状态；另一方面，自然本身在河流的大淘金场中担任了技术操作。因此，对人说来，不论淘取河里的金或挖掘冲积层中的金，都只需要最简单的劳动；而银的开采却以矿山劳动和一般比较高度的技术发展为前提。因此，虽然银不那么绝对稀少，但是它最初的价值却相对地大于金的价值。” •银是所有金属中导电和导热性能最好的金属，电导率达到6.3×10⁷ s/m，热导率为621 W/(m・k)，因而成为制造光伏组件、电子封装材料和超导材料等最重要的导电导热材料。 •相关统计显示，2024年光伏组件用银量约占世界白银产量的17%(白银的最大工业用途)。 •未来世界最大的银矿。 ►银的元素和物理性质 ►银的电极电位 氧化还原较为容易：Ag——AgNO3或其他化合物——Ag（粉体）——浆料——烧结还原。 ►银的亲硫亲氧性 含银废料种类及回收技术 电子及新能源工业含银废料 •电器电子产品、废电路板、废光伏组件、电工合金、氧化银电池等产品类； •废银粉、银浆、银渣、蜂鸣片、滤波片等过程废弃物； •含银量差异大，需分类处理。 其他工业含银废料 • 化工及医药行业：镀银废液、贵金属深加工废液、催化剂废料等，成分复杂，处理难度大。 • 珠宝加工：银首饰、银器废料，纯度通常较高。 •摄影工业：胶片、定影液、银盐、金属银残留，纯度较高，易回收。 •医疗行业：医疗器械废料，需特殊处理，卫生要求高。 传统银回收工艺路线 • 火法冶金 ——在高温条件下（利用燃料燃烧或电能产生的热或某种化学反应所放出的热）将矿石或精矿经受一系列的物理化学变化过程，使其中的金属与脉石或其他杂质分离，而得到金属的冶金方法。包括焙烧（或烧结焙烧）、熔炼、吹炼、蒸镏与精镏、火法精炼、熔盐电解等过程。 •火法冶金回收银——通过高温熔炼处理含银废弃物，利用银的熔点较低特性使其与其他金属分离。适用于处理银含量较高的废料，如银器、电路板等。 •熔炼过程中产生的废气需经过净化处理以减少污染，但能耗较高且回收率受原料纯度影响较大，对复杂混合物的处理效率较低。 • 湿法冶金 ——将矿石、经选矿富集的精矿或其他原料经与水溶液或其他液体相接触，通过化学反应等，使原料中所含有的有用金属转入液相，再对液相中所含有的各种有用金属进行分离富集，最后以金属或其他化合物的形式加以回收的方法。主要包括浸出、液固分离、溶液净化、溶液中金属提取及废水处理等单元操作过程。 •湿法冶金回收银——通过化学试剂溶解银并进行提纯，适用于处理低银含量或复杂成分的废料。常用方法包括氨浸法、氰化法等，能有效分离银与其他金属。 该方法回收率较高，但需使用大量化学试剂，处理成本和环境污染风险需严格控制，且对设备要求较高。 》专家分享：现代银回收技术及其效能提升，白银回收市场展望【白银产业链年会】 发言主题：光伏回收产业白银回收市场的机遇与挑战 发言嘉宾：常州瑞赛环保科技有限公司总经理 庄虎梁 市场机遇 光伏银回收市场机遇 其对光伏组件结构示意图进行了介绍。 回收处置利用技术：一、组件拆解技术⇒二、物料分选技术⇒三、材料加工技术 其介绍：1GW退役光伏组件拆解物：9000吨再生铝、42000吨再生玻璃、17吨再生银粉、2000吨再生硅料、600吨再生铜。 》光伏回收产业 白银回收市场的机遇与挑战【白银产业链年会】 发言主题：少银无银金属化方案探讨 发言嘉宾：苏州晶银新材料科技有限公司技术副总监 刘尚财 发言主题：如何强化贵金属供应链韧性 发言嘉宾：广西中马中联金跨境电商有限公司市场经理 陈虹树 行业痛点洞察 工业银现货贸易痛点 价格剧烈波动，利润被“吃掉 ”： 2025年白银年度波幅超过70%，下游电镀、电子浆料企业按“一口价 ”提前签销售合同，若原料价格突然上涨，加工利润瞬间被侵蚀， 甚至出现“做得越多、亏得越大 ”。尤其在市场不确定性增加时，风险更为突出。 供需错配： 工业银市场供需错配现象严重，上游供应不稳定，下游需求难以满足，导致企业生产中断，影响正常运营。 资金周转压力大： 传统贸易模式下，资金全款进出，行情剧烈波动下，企业资金被大量占压，资金成本抬升，资金周转压力巨大。 定价标准不一： 报价混乱，市场混乱，争议频发。 》如何强化贵金属供应链韧性【白银产业链年会】 发言主题：纳米银粉在先进制造业中的应用与发展挑战 发言嘉宾：有研纳微新材料（北京）有限公司技术开发部 王蓓蕾 11月20日 嘉宾发言 发言主题：当前宏观经济形势与大宗商品市场基本研判 发言嘉宾：北京工商大学证券期货研究所证券期货研究所所长、教授 胡俞越 发言主题：中国硝酸银产业现状与发展趋势分析 发言嘉宾：中船黄冈贵金属有限公司副总工程师、研究员 丁刚强 1.背景简述 硝酸银 硝酸银是白银深加工的重要产品，是许多其他深加工产品的原料，主要应用于光伏、电子、石油化工、制镜、医药、照相等领域。 Ø无机工业用于制造其他银盐。 Ø石油化工用于制造银催化剂等。 Ø医药上用作杀菌剂、腐蚀剂。 Ø电镀工业用于电子元件和其他工艺品的镀银，也大量用作镜子和保温瓶胆的镀银材料。 Ø感光工业用于制造电影胶片、照相胶片等的感光材料。 硝酸银应用领域 其对太阳能光伏、电气工业、电子信息、石油化工、感光材料以及生物医药等硝酸银应用领域进行了介绍。 2.中国硝酸银应用现状分析 核心应用领域及技术需求 电子工业：电子工业是硝酸银传统应用领域，MLCC电极、半导体封装等都离不开它。电子工业对硝酸银需求占比大，且随着电子技术发展，需求还在增长。电子工业对硝酸银纯度要求极高，需≥99.99%，粒径D50要≤1.5μm，以确保电子元件性能稳定、可靠，满足高端电子产品制造需求。 化工催化剂：在化工领域，硝酸银是重要催化剂，如乙二醇生产氧化催化剂、医药中间体合成等，推动相关产业发展。化工催化剂用硝酸银需制成浓度50±2%溶液，以保证催化反应高效进行，提高生产效率和产品质量。 感光材料：感光材料领域，硝酸银用于胶片显影剂、印刷制版等，虽传统胶片市场萎缩，但在一些特殊领域仍有不可替代作用。该领域对硝酸银杂质离子要求严格，如Cl⁻含量需≤5ppm，以避免杂质干扰显影过程，影响图像质量。 新兴应用领域方向 2.1 电子工业用银 其围绕5G基站滤波器、压敏电阻、电容以及热敏电阻等内容进行了介绍。 2.2 化工催化剂用银 白银在化学工业中常被用作催化剂，银催化剂主要应用于环氧乙烷、 乙二醇和甲醛生产领域。银催化剂是一种以银为活性组分的贵金属催化剂。 》中国硝酸银产业现状与发展趋势分析【白银产业链年会】 发言主题：2025套期保值和白银趋势分析 发言嘉宾：河南左期佑实产融基地资管部总经理 李喜唱 行情回顾 其对近两年多的白银行情进行了回顾。并结合中信证券的研报对美国近期的宏观数据数据以及美联储降息预期进行了分析。 定价平台 其对交易所、网络平台以及银行等进行了阐述。 影响因素 影响白银价格的因素 1.白银产量：白银产量增加，白银价格下跌;产量下降，白银价格上升。 2.美元走势：金银主要已美元定价。白银是贵金属，具有保值属性。美元强白银就弱，而白银升值美元就弱。 3.通货膨胀：一个国家货币的购买能力，是基于物价指数而决定的。当一国的物价稳定时，其货币的购买能力就越稳定。相反，通货率越高，货币的购买力就越弱。 4.市场需求：白银在光伏、电子、可再生能源以及 医疗卫生等领域有着重要的工业需求。需求大，价格上升，需求小，价格下跌。 》2025套期保值与白银趋势分析【白银产业链年会】 发言主题：帝科DKEM®高效光伏电池铜代银金属化策略 发言嘉宾：无锡帝科电子材料股份有限公司技术总监 陈 聪 发言主题：白银产业链全景洞察：供需格局与市场走势深度解析 发言嘉宾：SMM高级研究经理 冯棣生 1.银产业链供需格局 1.1 含银矿产与白银精炼供需格局 2024年全球含银矿产储量共计64万金属吨 多金属矿石伴生的白银占世界白银矿产资源的三分之二以上。 国内银精矿自给率约50%，进口银精矿加工贸易为主要的贸易方式 2024年全年银精矿进口量接近168万实物吨，2025年1-9月银精矿进口总计137.4万实物吨，同比增长约7.5%。 南美洲的银矿资源是国内主要的银精矿进口来源。从2025年截止到目前的进口占比来看：秘鲁为我国第一个进口来源国，占比超过50%；墨西哥占比第二，为17%。 国内精炼银产量分布情况 2025年SMM1#白银预期1.87万吨，大规模银冶炼产能集中在河南、云南、山东等地。 其结合2025年1-10月国内精炼银产量分布情况进行了分析。 光伏产业组件回收市场带来的再生银增幅带来远期供应压力 其从2022-2050光伏银回收市场规模及增速预期和废旧组件来源估算占比等角度进行了论述。 再生银回收产能分布 据SMM估算，随着银回收新增产能投建，2025年再生银年产量估算已突破5000吨。 ♦SMM分析 传统再生银回收产能：分布于湖南、浙江、广东，原料以矿冶渣料和其他电子电工材料为主。 高产值贵稀回收产能：催化剂及各类含铂铑钯等银基新材料回收，多种贵稀金属综合回收。 新兴再生银回收产能：能依附于光伏产业链快速发展，以电池片、银浆、擦拭布等为主，电池片回收仍处于起步试验阶段。 2025年罕见出口盈利，国内冶炼厂出现白银配额集中出口 ♦SMM分析 Ø国内白银由于原料进口含银,因此出口以加工贸易方式为主，需申请年度配额并存在延期机会。 Ø由于海外9-10月出现现货挤仓和高昂升水溢价，具备加工贸易手册的冶炼厂集中出口并减少了国内供应占比。 四季度银锭延续去库，国内现货TD升贴水出现异动 白银实物投资市场与2025年海外库存转移 （1）纽约市场ETF实物投资持仓量维持1.5万吨偏高位置 满足非白银现货背景交易者持有现货需求，增加市场交易活跃度扩大白银涨跌幅,短期波动侧面反馈投机资金多空热度。 （2）库存转移 由于关税担忧，3月伦敦银库存向纽约大量转移，伦敦库存市场去库后租赁利率大涨，逼仓行情推动价格超涨超跌。 1.2 白银终端消费与加工产业 国内新兴行业扶持+以旧换新政策推动白银消费增长，银基材料研发获关注 白银终端消费增幅最明显的两个终端领域分别是光伏和新能源汽车 ♦SMM分析 尽管少银化和替代是目前技术发展的重要方向，但主流topcon电池片银浆单耗仍在11-13吨/GW，因此2025年国内电池片生产带来的银消费估算超过6100吨。 2025年白银在光伏中的消费需求占中国工业需求40%，占总需求26% 其结合含银原料、中游冶炼、下游、再生回收等白银产业链情况进行了介绍。 光伏产业的高速发展贡献了白银工业需求的主要增长 ♦SMM分析 根据浆料配方与电池片排产估算，2025年光伏用银消费预期估算超过6000吨，年复合增长率约27%。 目前主流光伏银浆仍以纯银粉为原料，各类铜替代方案仍处于技术验证阶段尚未规模化量产，但未来的技术迭代预期将使银消费大幅下滑。 光伏电池处于技术迭代期，TOPCon替代P型电池成为主流新增产能 光伏银浆通常与电池片联合开发，HJT、XBC、钙钛矿等高效电池技术的银粉银浆配方仍处于测试阶段。 电池片银单耗呈下滑趋势，行业积极进行少银化及铜替代探索以降低成本 TOPCon电池通过加入亚微米银粉、镍粉等保证性能的同时降低银单耗，HJT电池以银包铜浆或电镀铜技术替代纯银浆。 银粉国产化后银浆原料成本降低，但银粉银浆加工费利润被挤压 （ 备注：（1）SMM银粉价格由银价+银粉加工费构成，该银粉价格为各类纯银粉均价；（2）SMM银浆价格为PERC电池主栅银浆和细栅银浆均价。 ） 2023年之前，由于技术稳定的银浆产能供不应求、进口银粉的使用、研发成本投入高等原因存在较高溢价。 国产银粉规模化、光伏市场终端产品价格内卷，银浆溢价空间被压缩。2025年银价大幅上涨、光伏企业降本增效，浆料厂家通过下调加工费争取订单并通过优化配方增加利润。 国内银粉产能主要分布在湖南、江苏、湖北等地区 2025年国内银粉产能仍有扩张预期，产能扩张增幅接近20%，主要以湖南、湖北地区地区新投建项目为主。 硝酸银产能快速扩张后，行业竞争加剧、开工下滑 ♦SMM分析 硝酸银产量增幅与下游银粉银浆的扩张相关，但硝酸银产量的增幅并未跟上产能投建的进度，行业综合开工率下滑。 2.银市场价格走势及展望 银锭供需平衡表 其结合SMM样本产量、样本外再生银、净出口、非正规出口等总供给情况，以及工业需求-光伏、工业需求-非光伏、实物投资需求、饰制品消费需求等总需求对2026年银锭的供需平衡进行分析。 》SMM深度解析：白银产业链供需格局与市场价格展望【白银产业链年会】 SMM含银矿产作价方法论研讨会 开幕致辞 SMM行业研究部总经理 王 聪 含银原料市场供需、含银矿产作价方法论及作价计算器探讨 SMM高级研究经理 冯棣生 交流与探讨 会议总结 》SMM含银矿产作价方法论研讨会圆满举办！银矿资源综合作价计算器正式上线！ 签到 招待晚宴 》点击查看2025 SMM白银产业链年会暨白银回收与应用产业大会专题报道
2025-11-21 17:46:21
