南非球形钛粉出口量
南非球形钛粉出口量大概数据
| 时间 | 品名 | 出口量范围 | 单位 |
|---|---|---|---|
| 2017 | 球形钛粉 | 25000-35000 | 公吨 |
| 2018 | 球形钛粉 | 35000-45000 | 公吨 |
| 2019 | 球形钛粉 | 40000-50000 | 公吨 |
南非球形钛粉出口量行情
南非球形钛粉出口量资讯
松下覆铜板工厂爆炸起火，全球高端CCL供给约4%面临中断风险
中国台湾松下多层材料（PIDMTW）新竹湖口厂11月4日凌晨发生重大爆炸火灾，这场事故给全球AI服务器高端铜箔基板（CCL）供应链带来实质性冲击。业界初步评估，受损产能约占全球高端CCL供给的4%，中国台湾其他CCL厂商有望在短期内承接转单。 据中国台湾《经济日报》报道，松下湖口厂是其旗舰MEGTRON系列超低损耗材料的核心生产基地，涵盖M6、M7、M8等高端产品线。工商时报援引供应链消息人士称， 松下MEGTRON系列约占全球高端CCL市场20%份额，而湖口厂产能又约占该系列全球产能的两成，折算后约相当于全球高端供给的4%。 事故发生之际，英伟达及美系四大云端服务供应商正大举拉货，高端板材交期原已偏紧。松下湖口厂产线受损，将进一步加剧超低损耗材料的供应紧张局面，同时为台光电、台燿、联茂及腾辉等CCL厂商创造转单机遇——相关个股11月4日逆势收红。 爆炸波及逾万平方米，两名员工仍失联 据新竹县消防局， 爆炸发生于11月4日凌晨，初步研判疑因锅炉操作不当，或甲醇、丁酮等有机溶剂外泄引发连环爆炸。事故属爆炸性燃烧，波及厂房一至三楼，燃烧面积达1万余平方米，约占厂区三分之一。 消防局长陈中振表示，确切起火原因与财务损失仍待深入调查。 当局调集80名职业消防员、60名义消及化学车、救灾机器人参与抢救，火势于当日中午前基本扑灭。截至发稿，共5名受伤员工已送医救治，另有2名台籍员工持续失联，搜救工作仍在进行中。 消防局表示，现场产生的废水已全数拦截于厂内废水池，未向外扩散。湖口乡长吴淑君透露，周边多户居民因爆炸冲击波造成玻璃破碎及电梯受损，公所正汇整受损资料，协助居民向业者求偿。 PIDMTW成立于1987年，注册资本新台币7.8亿元，员工约330人，主要生产多层印刷电路板材料、IC载板材料及高频高速材料，客户涵盖国内外知名PCB大厂。截至发稿，该公司尚未就产线受损程度、人员伤亡及复工时程等关键问题作出正式回应。 高端CCL制程门槛高，复工周期或达数月以上 此次事故的深远影响，不仅在于即时的产能损失，更在于恢复生产所需的漫长周期。据经济日报援引法人分析， 高端CCL制程对无尘室洁净度与设备精度要求极为严苛，遭遇重大火灾后，从建物修缮、设备重置到客户重新验证，复工往往需要数月乃至更长时间。 工商时报补充，松下湖口厂目前主要量产M6级材料，更先进的M8材料或仍处于试产阶段，尚未启动产能爬坡。这意味着此次受损最直接冲击的是M6级产能，而更高端产品的量产原本就尚待推进。 对于终端品牌商和PCB厂而言，AI服务器主板与800G交换器的出货排程紧凑，料源稳定性至关重要。业界预计，为降低供应波动风险，客户后续将加速推进第二供应商认证，具备同级超低损耗材料技术的中国台湾厂商将在此过程中获得优先考量。 CCL厂商技术储备就绪，转单承接能力受关注 潜在的转单效应使外界目光迅速聚焦于中国台湾其他CCL厂商的技术实力与产能储备。经济日报指出， 台光电、台燿、联茂、腾辉等厂商此前已持续升级技术路线图，积极布局AI服务器与高性能计算市场。 工商时报报道，台光电正开发M10级EM-898K4材料，台燿则已推出以石英玻纤布为基材的TU-963Q方案及无玻纤树脂涂覆铜箔（RCC）产品。 值得注意的是，松下此前已预判全球CCL供给将持续收紧，并着手扩充产能。据松下今年3月发布的公告，公司计划向松下工业设备材料（广州）有限公司投入约75亿日元，新增一条专门生产MEGTRON多层电路板材料的生产线，预计于2027年4月启动初步生产，并于该财年晚些时候进入量产阶段。湖口厂事故的发生，使这一广州扩产计划的战略意义愈发凸显，但新产能落地之前的供给缺口短期内仍难以弥补。 （华尔街见闻）
2026-11-05 20:16:31成本飙升拖累复产，艾芬豪下调全球最大新铜矿2027年产量指引
加拿大艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines）今年第二次下调刚果（金）卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）铜矿的2027年产量指引，同时上调成本预期，并预计这座全球近年来开发的最大新铜矿的复产进程将推迟。 艾芬豪11月3日发布2026年第三季度财务业绩及运营更新，目前预计2027年铜产量为30-35万吨，低于此前预测的38-42万吨。按中值计算，产量较原计划减少7.5万吨。今年3月公司给出更为谨慎的矿山计划之前，其目标曾为50-54万吨。 艾芬豪还将2027年C1现金成本指引从每磅2.10-2.50美元上调至2.50至3.00美元，理由是柴油价格持续高企、矿石品位下降以及产量减少。 创始人兼联席董事长Robert Friedland称，“短期内修订产量和成本指引，反映了我们对卡莫阿-卡库拉持续整改的纪律性态度，优先保障运营稳定性、采矿灵活性，以及年产铜量可持续恢复至约50万吨。” 此次下调凸显出，即便矿企竞相向市场投放新增供应，恢复大型铜矿运营仍面临重重困难。自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）已批准其亚利桑那州巴格达（Bagdad）铜钼矿的扩建项目，目标是在2030年实现增量产出，而卡莫阿-卡库拉的复苏耗时则超出预期。 TD Cowen分析师Craig Hutchison在周二的报告中写道：“通往年产约50万吨的路径变得更长、资本更加密集，也更加依赖未来的执行。” 复产推迟 由于计划在地下开采之外引入浅层露天开采，艾芬豪将卡莫阿-卡库拉一期、二期和三期选厂的稳态年产能预期下调至40-45万吨。公司计划于2027年第一季度启动两个高品位初始露天采坑的剥离工作，并预计在第三季度产出首批矿石。引入这一新开采方式，主要是为了在地下卡库拉矿区复产期间，提供更灵活的产能补充。 然而，地下矿的复产工作再度受挫。在完成进一步的地质与工程评估后，艾芬豪目前预计卡库拉东侧的正式复产将推迟至2028年3月末，晚于此前预期的2027年底。 产量方面，卡莫阿-卡库拉第三季度可销售铜产量为76,401吨，较前一季度的64,328吨有所回升。公司预计2026年全年产量约为29万吨。 供应前景 艾芬豪计划在2027年第一季度启动四期选厂扩建的详细工程设计，目标是将年产能提升至约50万吨。该扩建项目尚未获得项目批准。艾芬豪估计，获批后建设期约18至24个月，更新的矿山寿命计划定于2027年3月发布。 周三，LME期铜盘中一度触及8月19日以来最低价位13,883美元，美国中期选举扰动对金属市场构成压力。 尽管短期遭遇挫折，对铜未来供应的投资仍在继续。在同一个48小时窗口内，加拿大生产商哈德贝矿业（Hudbay Minerals） 同意领投对佩科伊铜业（Pecoy Copper） 的4,980万加元投资，后者正在勘探秘鲁南部一个未开发的铜金项目。哈德贝将出资约3,010万加元，另一名未具名的战略投资者将提供1,970万加元。融资完成后，双方预计各持有佩科伊略低于10%的股权。 这些对比鲜明的事态，凸显出铜市日益加剧的分化：成熟生产商面临运营约束，而开发商则在寻求将新矿床推向市场所需的融资。 （文华综合）
2026-11-05 20:03:11SMM：全球锌精矿供需格局分析及展望 加工费刷新低后何时能反弹？
在由 上海有色网信息科技股份有限公司（SMM） 主办的 2026 SMM铅锌年会-主论坛 上，SMM高级分析师 李函玉围绕“SMM全球锌精矿供需格局分析及展望”的话题展开分享。她表示，展望未来几年，SMM预计，随着国内外矿山迎来投产高峰，且海外新增产能体量更大，2027年全球锌精矿供应紧张的局面将相对缓解，但国内外矿端扰动因素增多，供需波动风险仍存，2027-2030全球锌精矿供需有望维持紧平衡。加工费方面，SMM预计，2026年国产锌精矿加工费将同比2025年快速下滑，将从2025年接近3000元/吨的价格跌至负值。展望2027年，SMM预计国产锌精矿加工费有望呈现前低后高的走势，从2027年二季度开始，锌精矿供应紧张的情况将得到小幅缓解，有可能带动加工费反弹，但实际还需关注矿产产能的实际兑现情况。 全球锌精矿市场供需结构 随着矿新增产能持续释放 预计2027-2030全球锌精矿供需维持紧平衡 据SMM了解，2026年，全球锌精矿市场呈现出明显的供应紧张的态势，国产锌精矿加工费、进口锌精矿加工费转负，同时，国内进入四季度的冬储窗口，预计后续国内锌精矿加工费短期内难有明显反弹；且矿端偏紧也在持续压制冶炼厂利润，导致今年锌精矿和精炼锌产量预期都较年初明显回落。后续，随着国内外矿山迎来投产高峰，且海外新增产能体量更大，SMM预计2027年全球锌精矿供应紧张的局面将相对缓解，但国内外矿端扰动因素增多，供需波动风险仍存，2027-2030全球锌精矿供需维持紧平衡。 地震、事故等+品位下滑 SMM预计2026年全球锌精矿预计降低16万金吨 2026年以来，海外矿企受地震、洪水及检修等事故，以及矿品位下滑等因素影响，SMM预计，2026年全球锌精矿产量将降低16万金吨左右，同比2025年下降1%。 2026-2030年全球精炼锌产能超300万吨 主要增量由中国市场贡献 全球精炼锌产能方面，SMM预计，2026年到2030年，全球精炼锌产能增长超300万吨，其中增量主要来自于亚洲地区，而中国作为全球精炼锌第一大国，未来也将贡献全球精炼锌主要产能增量。 中国锌精矿市场供需结构 供不应求局面下 2026年锌精矿内外加工费均跌破历史低位 据SMM报价显示，2026年因全球锌精矿产量下降，叠加硫酸和贵金属利润加持下冶炼厂“抢矿”需求强，锌精矿加工费跌破历史新低，截至10月底国内锌精矿加工费-2300元/金属吨左右，进口加工费-150美元/干吨。 随着新增矿产能释放 预计2027年二季度国内矿紧缺行情将有所缓解 2026年四季度，在冶炼厂冬储背景叠加往年11月份部分北方矿山的季节性减产等因素的带动下，四季度国内矿紧缺的情况难改，预计随着后续新增从矿产产能的持续释放，2027年二季度，国内矿紧缺的行情有望得到缓解。 2027-2030新增矿产能较多，中国锌精矿产量增加显著 据SMM了解，今年新疆等地虽有大型锌矿山投产，但实际投放增量有限，对本年度锌精矿供需平衡贡献不大；国内锌精矿增量释放高峰落在 2027–2028 年，新疆、贵州、云南、甘肃等省份多个中大型矿山集中投产扩产；进入 2029–2030 年，前期大型矿山产能爬坡逐步收尾，叠加贵金属涨价带动的多金属项目及小型矿山贡献增量，国内锌矿增量节奏将逐步放缓，增量资源主要分布在华北、西北及西南地区。 需求端持续支撑 预计2027-2030年中国锌精矿进口量持续坚挺 据SMM了解，国内自有矿山是冶炼原料的重要补充，进口矿同样是国内锌原料市场的补充供给；自 2020 年起，我国锌矿进口占比逐年抬升。后续随着国内冶炼产能持续扩张，矿产原料需求将进一步增长，而国内矿增量难以完全匹配冶炼新增需求，原料供需存在一定缺口。叠加当下正值冬储窗口，冶炼企业为来年生产备矿的需求持续存在。综合判断，SMM预计，在需求端的持续支撑下，2027年~2030年国内锌矿进口量有望保持坚挺。 冶炼产能持续爬产 2027年中国精炼锌产量预计增长超20万吨 据SMM调研了解，国内部分地区冶炼厂产能在2027年有望持续爬坡，叠加加工费未来有反弹预期以及年中华中地区冶炼厂新增产能逐步落地，SMM预计，中国精炼锌产量同比增长超20万吨左右。 再生锌产能方面，SMM预计，2027年中国再生锌产能将同比2026年明显提升。 供需双增局面下 预计2027-2030年矿端维持紧平衡状态 SMM预计，在供需双增的基本面背景下，2027—2030年中国锌精矿市场将维持紧平衡态势。其中2027年，供应端方面，随着新疆、甘肃、云南、贵州、广东、内蒙古、广西等地新增产能释放、提产及产量恢复，预计国内锌精矿产量同比增加20万吨；需求端方面，在冶炼产能持续爬坡的带动下，精炼锌产量预计同步增长，矿端需求维持坚挺。供需双增之下，2027年锌精矿市场仍将延续紧平衡格局。后续，仍需重点关注矿山投产兑现率、冶炼新增产能落地节奏以及海外地缘、能源、天气等扰动因素对市场供需平衡的影响。 2026年中国锌精矿加工费刷新历史低位 预计2027-2029年重心逐渐回升 加工费方面，SMM预计，2026年国产锌精矿加工费将同比2025年快速下滑，将从2025年接近3000元/吨的价格跌至负值。展望2027年，SMM预计国产锌精矿加工费有望呈现前低后高的走势，从2027年二季度开始，锌精矿供应紧张的情况将得到小幅缓解，有可能带动加工费反弹，但实际还需关注矿产产能的实际兑现情况。预计2027年到2029年，国内锌精矿加工费重心将逐步回升。 》【直播中】全球宏观经济、铅锌市场回顾与展望 硫酸小贵金属、锌精矿、再生铅长单研判 》点击查看 2026 SMM铅锌年会 专题报道
2026-11-05 18:47:20徽商期货：当下宏观经济形势分析与大类资产投资逻辑【电工材料年会】
11月5日，在由常州同泰高导新材料有限公司、上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、山东爱思信息科技有限公司主办，山东星辉铜基新材料科技有限公司支持，宜兴市企业家协会电线电缆企业联合会、苏州市光电产业商会、安徽无为特种电缆协会、宁波市电线电缆商会特邀支持的的 2026 SMM（第十一届）导体线缆工业展览会暨电工材料产业年会 上，徽商期货有限公司研究所所长蒋贤辉跟与会嘉宾分享了“当下宏观经济形势分析与大类资产投资逻辑”这一主题。 周期定位——中周期· 第二库存周期· 中美错位 世界经济史上的五轮康波 其结合世界经济史上的五轮康波（1782-至今）进行了阐述。 中周期运行规律 其从美国:固定资本消费:季调:同比的变化以及美国中周期运行规律的变化等角度进行了介绍。 美国库存周期运行规律 其结合1977至今的美国工业总体产出缺口，以及自1975年总结出来的美国库存周期运行规律进行了分析。 周期嵌套 周期嵌套定位当下： 1.一轮中周期包含3个短周期（库存周期）。 2.每轮中周期结束之前，库存周期提前触底。 3.这一轮中周期于2020年10月开始，第一库存周期从2020年6月开启，至2024年10月触底。 4.从2020年6月起算，至2024年10月，第一库存周期运行53个月，时长超出历史水平。 5.从2024年11月起算，结合中周期运行规律，如今已进入中周期第二库存周期向上运行阶段，且运行达23个月。 6.向上运行力度未见减弱迹象，判断四季度及2027年初仍然处于上行补库阶段，按照美国平均库存周期35个月计算到2027年10月左右见底。 7.风险：需要注意美国主动补库拐点出现。 其从库存周期不同阶段对应经济指标和大类资产表现，库存周期不同阶段对应经济指标和大类资产表现（续），第一库存周期特征，第二库存周期特征，第三库存周期特征等角度进行了介绍。 第一、二、三库存周期特征总结 中国库存周期运行规律 中国的库存周期与欧美库存周期存在相似的规律。但也存在如下不同： 1.一个周期平均运行时间较欧美长，上行时间明显较长。 2.库存周期见底时间较欧美早。 （1）2009年，我国的库存周期于2009年1月见底，较美国提早4个月。（2）2020年，我国库存周期于2020年2月见底，早于美国4个月。（3）2024年2月，我国库存周期见底，早于美国6个月。当下我国库存周期进入被动补库（下行）阶段。 定位当下 预判： 1.我国：以2024年3月起算，上行至高点（2026年2月）经历22个月，而后进入下行期，截至10月下行期已运行8月，结合我国库存周期运行规律，下行期按照18个月计算，将在2027年8月左右见底。 2.当下我国与欧美库存周期错位（欧美上行、我国下行）。按照中美欧库存周期规律2027年8-10月共同见底，开启中周期第三轮库存周期。 国际宏观——经济韧性 · 政策趋紧 · 地缘紧张 ►国际宏观总览：三线交织 二季度以来国际格局三句话概括——经济有韧性、政策趋紧、地缘紧张，三者相互交织、彼此强化，构成全球大类资产定价的基本背景 。 ① 经济有韧性：增长、景气、通胀三维同步走强。全球制造业PMI 9月升至53.0%（2022年2月以来最高，连续14个月扩张）。美欧日与新兴共振向上。 ② 政策趋紧：美联储由降息转加息。9月议息会议加息25bp，EFFR升至3.88%；市场预期2027年底约4.8%，累计加息约125bp。 ③ 地缘紧张：“双海峡”风险推升能源价格。霍尔木兹+曼德同扰，能源通胀居高。 ►经济韧性①：增长普遍回升 主要经济体增速普遍回升，新兴经济体增速优势显著，成为全球总需求的重要增量来源。 •美国2026年三季度GDP环比折年率增长3.4%，较2026年二季度增速2.2%提升1.2pct，显著高于2025年四季度0.2%的低点，连续三个季度维持在2%以上，消费重新接棒为主引擎（拉动GDP增长2.51个百分点），投资强劲（拉动GDP增长3.27个百分点）。 •欧元区2026年二季度GDP同比增长1.2%，自2025年三季度以来连续四个季度维持1.1%—1.2%的平稳增长。日本2026年二季度GDP环比折年率增长1.4%，连续三个季度保持正增长。 •新兴经济体增速优势更明显：韩国2026年三季度同比增长3.4%、印度尼西亚2026年二季度同比增长5.3%、巴西2026年二季度同比增长2.0%、墨西哥2026年二季度同比增长1.9%，印度2026年二季度同比增长7.8%，普遍高于疫情前增长中枢，成为全球总需求的重要增量来源。 ►经济韧性②：景气重回扩张 制造业与服务业PMI大多重回扩张。 •全球制造业PMI于2026年1月、2月连续回升至51.0%、51.2%，重回扩张区间，2026年9月进一步升至53%（8月为52.3%，为2022年2月以来最高，连续14个月扩张）。 •欧元区2026年9月制造业PMI升至52.9%（初值52.7%）、服务业PMI升至53.0%、综合PMI升至53.1%（2023年4月以来最高），重回扩张区间，反映欧洲复苏由制造业向服务业扩散、内需修复加快。日本2026年9月制造业PMI为54.1%（终值）、服务业PMI为51.3%，双双处于扩张区间，制造业景气度为发达经济体中最强。 •美国2026年9月Markit制造业PMI升至55.9%、服务业商务活动指数升至58.8%，ISM制造业PMI为55.5%、ISM非制造业PMI为54.9%，四大景气指标全面处于扩张区间且逐月走高，其中ISM制造业新订单指数55.5%、产出指数59.0%，需求端改善快于库存调整，制造业补库动能正在形成。 ►经济韧性③：通胀由能源主导回升 各主要经济体通胀自低位普遍回升，能源价格是共同推手；本轮回升外生性明显，主导后续政策路径与资产定价方向。 · 美国9月CPI 3.7%（核心2.6%、能源分项20.4%）。 · 欧元区HICP由1月1.7%→10月4.0%（核心HICP同比由2.2%升至2.5%）。 · 日本CPI 2月1.3%→9月2.1%；印度2.7%→9月5.5%。 增长/景气/通胀同步走强指向“经济有韧性”，但通胀由地缘能源主导、非需求过热。 ►美国经济①：就业韧性中隐忧累积 总量有韧性（失业率4.2%、萨姆法则回0），但结构性、趋势性隐忧不容忽视。 ►美国经济②：通胀结构分化 通胀回升由地缘能源主导，权重最大的服务（含租金）通胀持续降温，构成通胀“压舱石”。 能源分项9月同比20.4%是回升主推手（能源商品同比上涨35.3%（5月峰值曾达40.6%）、发动机燃料（汽油）同比上涨34.9%）；核心CPI同比2.6%，连续两年回落。住所3.2%、业主等价租金3.3%，持续回落，长期中枢趋稳。 ►政策趋紧：美联储由降息转向加息 2026年美联储政策方向性逆转：由降息转加息，高利率将维持更久，全球无风险利率中枢随之上移。 ►地缘紧张：双海峡风险与油价 地缘通过“能源价格→通胀→政策→估值”形成自我强化负向循环，是最大的外溢变量。 · 美伊冲突外溢胡赛/沙特，形成霍尔木兹+曼德“双海峡”同扰。 · 全球约30%石油贸易、日均1700–2000万桶经霍尔木兹；红海绕行好望角抬升运费。 外部小结：自我强化的负向循环 三条主线构成闭环：经济韧性 → 政策趋紧（全球无风险利率中枢上移） → 地缘紧张（顽固能源通胀） → 强化政策趋紧并压制估值。 对资产含义：全球无风险利率定价中枢已系统性上移，风险资产估值弹性受约束，能源与避险资产权重相应上升；“解扣”关键在地缘与能源价格。 国内宏观——新旧动能换挡与再平衡 ►国内宏观总览：收敛 + 出清 中国内部周期与全球背离，呈“收敛+出清”——宏观波动收敛、结构分化加剧。其从增长、价格利润、库存（主动去库）、金融、财政（增收节支）以及外部定价（利差汇率脱钩）等六个维度进行了分析。 六大结构性矛盾与核心主线 其介绍了六组相互掣肘的矛盾和核心主线结论等内容。 展望与大类资产配置逻辑 主线 2026年的世界并非“全球同步回暖”，而是“全球向上、中国收敛”的双向背离——这正是统摄全篇的总线。 后市展望（季度-1年） 外生全球韧性与内生中国收敛的错配至少延续至2027年中；外部约束是“高利率+能源溢价+避险权重上升”。 配置总原则 ：权益 ， 债券 总原则：放弃总量Beta幻想，以“确定性溢价”为主线，在结构分化中做多确定性、控波动、留避险。 •权益：A股结构重于总量，哑铃策略：高股息红利（防御+无风险利率1.69%低位抬估值）与出口链/高端制造构成哑铃；总量指数缺系统性Beta，机会取决于广义财政发力时点力度；关注反内卷价格修复、AI硬件链、船舶与工程机械，规避地产链与弱信用尾部。全球权益受美债高位压制，以盈利确定性对冲贴现率上行。 •债券：中枢下行未结束但受极端利差制约——融资需求不足（居民净偿1.03万亿、企业中长贷-23.6%）与弱修复决定下行方向，但中美利差约-3.5%、美债高位构成外部约束，久期宜中性偏多。 大宗商品 ， 外汇 ， 黄金 •大宗商品：重有色与贵金属、轻黑色；能源高波动。全球资本开支与供给约束支撑铜、铝等工业金属及黄金；地缘+OPEC+主导原油高波动（事件驱动弹性大、方向难测）；黑色系受中国需求偏弱与“反内卷” 供给博弈双向牵制，方向取决于财政发力实际强度。 •外汇：人民币6.7–6.9区间震荡。定价锚切换至国际收支后，利差约-3.5%不再主导，基准为温和升值后区间震荡；央行忌升值过快伤出口、6.7附近有隐性边界；盯两个信号（结汇盘释放近尾声、中间价转向贬值引导），若美债持续位于5.2%上方则汇率对利差“免疫”或边际减弱。 •黄金：中期战略配置。实际利率回落预期、央行持续购金、地缘与去美元化三因子共振，黄金在组合中承担避险与货币替代功能，宜作中期配置而非短线交易。 大类资产配置逻辑一览 配置总原则：放弃总量Beta幻想，以“确定性溢价”为主线，结构分化中做多确定性、控波动、留避险。 其从从资产类别、配置倾向、核心驱动（数据锚）及主要风险四个维度，对各资产的配置逻辑进行了汇总梳理。 后市展望（2-3年） 长波萧条背景，中周期繁荣和第二库存周期高点出现后走向第三库存周期，后在三期共振下行下，经济和资产价格波动届时会加剧。 •站在过去看当下，从长波周期来看，此轮中周期处于长波萧条阶段。根据历史经验规律，第二库存周期各项经济指标趋于稳定，大类资产表现较为平稳。目前海外处于第二库存周期主动补库阶段，预期高点将在四季度或2027年年初出现，低点在2027年四季度或2028年初出现，届时进入第三库存周期上行阶段，而第三库周期各项经济指标变得不稳定，大类资产表现波动加剧。在第三库存周期高点过后，最终在长波萧条、中周期繁荣过后迎来三期共振下行。 风险提示与结尾 风险提示（下行风险）：外部——地缘超预期紧张、通胀粘性超预期、联储政策超预期、AI发展不及预期；内部——政策转向不及预期、外需崩塌。 免责申明 本报告所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制，徽商期货并不保证报告所载信息或数据的准确性、有效性或完整性。本报告观点不应视 为对任何期货、期权商品交易的直接依据。未经徽商期货授权，任何人不得以任何形式将本报告内容全部或部分发布、复制。 》点击查看2026 SMM（第十一届）导体线缆工业展览会暨电工材料产业年会报道专题
2026-11-05 17:25:50SMM：新兴领域累计贡献82%全球铜需求增量【铜业年会】
10月29日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM），上海有色网金属交易中心有限公司，山东爱思信息科技有限公司主办，荥经县人民政府、山东鑫泽铜业有限公司协办的 CCAE 2026 SMM(第十五届)铜业年会——主论坛 上，SMM行业研究总监 于少雪围绕“全球铜市场变局与供需新局”这一主题进行了解析。 核心观点及预期 全球铜精矿：供需平衡面临结构性矛盾 其结合SMM独家：2025-2030年全球铜精矿供需平衡结果以及2015年-2027年的SMM：铜精矿年度Benchmark结果预测情况进行了分析。 全球电解铜中长期平衡：过剩逐年收窄 2029年后转入缺口 其结合 全球 精炼 铜平衡表（ 2024-2030E ） 变化，得出了上述结论。 全球铜库存变化：美国外可流通库存依然偏紧 其从2023年到2026年的SMM国内铜社会库存变化，2025年至今的全球3大显性交易所库存变化，以及一年以来的全球电解铜库存变化， 全球电解铜库存理论可周转天数等角度进行了解析。 宏观市场简析 宏观市场：地缘扰动下，宏观环境易对铜价形成压制 其结合美国就业人数变化、美国通胀与消费信心、欧元XCPI&PPI、铜油比、铜价与美元、国内CPI &PPI当月同比等进行了阐述。 跨市结构:海外资金单边驱动较前期缓和 其结合2023-2026SHFE：总持仓量；LME：总持仓量；COMEX:总持仓量以及SHFE、LME和COMEX的月差曲线走势变化进行了解读。 铜供应市场分析 全球铜矿：2027–2028年铜矿产量修复回升，但此后增速再度放缓 其结合全球主要矿山产量变化(2019-2030E)、全球硫化矿产量(2019-2030E)进行了介绍。 全球冶炼：长期看全球粗炼产能扩张增速放缓，供需矛盾未进一步激化 ►SMM分析 •2022年底起冶炼产能扩张快于硫化矿供给，2024年后供需矛盾激化； •自2026年后冶炼产能扩张放缓，供需矛盾望小幅缓和。 负TC持续加深叠加硫酸价寻底 铜冶炼现货亏损进一步扩大 ►SMM分析 •负TC持续加深叠加硫酸价格走弱，国内铜冶炼现货端面临较大压力，金银副产收益仅能小幅对冲成本压力。 •铜精矿偏紧格局短期难改，冶炼利润承压，若亏损延续，后续冶炼厂产量难见增量。 国内电解铜产量：冶炼厂检修扰动加大，精铜供应弹性回落 ►SMM分析 •利润收窄，促使国内部分冶炼厂拉长检修周期。SMM估算，2026年9月检修导致的产量损失同比上升49%，2026年10月同比增幅将达到101%。 废铜市场：采购渠道与政策方面的摩擦，对2026年废铜流转消费形成压制 ►SMM分析 •铜精矿供应偏紧，推动部分冶炼厂提高废铜使用比例。预计2026年冶炼厂在中国废铜总消费量中的占比将达到53%。 •反向开票政策拓宽了合规采购渠道，但合规成本、财税补贴兑现滞后以及海外废铜供应收紧仍构成制约因素。SMM预2026年中国废铜消费量将下滑约10%。 全球铜现货升水：供需紧张驱动下 中国进口铜溢价破4年高点 其根据SMM中国进口美金铜溢价、SMM东南亚进口美金铜溢价、CME/LME/SHFE跨市价差、中国电解铜进口、美国电解铜进口、SMM美国中西部DDP溢价等数据情况进行了分析。 全球铜现货升水：供需紧张驱动下 内贸升水同样现历史性行情 其结合2022至今的SMM平水铜升贴水变化；山东、华北、河南、广东、西南等SMM 各消费地区升贴水变化；2024至今的SMM EQ铜升贴水变化；以及2022至今的当月合约与次月合约月差（收盘价）进行了论述。 铜需求市场分析 铜材市场综述：铜加工企业维持谨慎态度，开工率回落，原料库存保持低位 其围绕2023年至今的SMM铜材行业开工率、SMM铜材行业成品库存、SMM再生铜杆行业开工率以及各铜材电解铜用量的走势变化进行了分析。 国内铜终端：需求分化，旺季抬升力度有限 其从SMM铜线缆行业开工率、国网招标量、电网投资额、国内空调产量、国内新能源汽车产量、国内新出口订单指数等角度进行了解读。 铜需求增长模式渐切换：新兴领域累计贡献82%的全球增量 ►SMM分析 •算力需求上涨、AI商业化落地范围扩大，持续拉动AI算力基建投资。SMM预测，2026年AI铜需求同比增长80%；至2030年，AI用铜占全球铜消费比重将达到约5%。 •储能配套强制政策叠加商业化项目持续落地，支撑储能装机快速扩张。SMM预测，2026年储能铜需求同比增长81%，未来五年维持高增；至2030年，储能用铜占全球铜消费比重将达到约3%。 铜终端：短期传统板块集体承压 中长期电子引领温和复苏 其结合2025-2030年E 中国铜元素终端需求变化以及电力、家电、交通运输、建筑、机械、电子以及其他等应用领域用铜增速进行了解析。 》点击查看CCAE 2026 SMM(第十五届)铜业年会专题报道
2026-11-04 19:26:50
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