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SMM：中美关税缓和 基本面托底 铜铝价格震荡上行或可期【SMM线缆大会】
5月22日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办、洛阳三五电缆集团有限公司协办，江苏线缆协会、河南电工协会、浙江线缆协会、湖南线缆协会、广东线缆协会、上海线缆协会、深圳机器人特种线缆协会、贵州线缆协会、湖北线缆协会特邀支持，安徽鑫海高导新材料有限公司、民丰电缆集团有限公司、东吴期货有限公司、浙江东翼控股集团有限公司、江苏中利集团股份有限公司等大力支持的 2025SMM（第三届）电线电缆产业发展大会暨电线电缆工业展览会——主论坛 上，SMM行研总经理叶建华对宏观波谲云诡下的铜铝市场进行了分析。 宏观——波谲云诡 5月中旬中美贸易协定意外达成缓解全球经济紧张局面 ►SMM分析 5月12日，中美日内瓦经贸会谈取得实质性进展，中美发布联合声明。贸易协定内容超出市场预期，市场此前紧张情绪得到缓解。此外，美国与印度、日本等国家谈判目前均表现出温和势头，利于全球经济修复，对铜价有所提振。 全球主要经济体制造业PMI处于50以下受地缘冲突及美国关税政策影响铜金比下行显示市场较强避险情绪 其结合全球主要经济体制造业PMI、美国CPI、铜金比、LME铜以及美元指数等的走势变化进行了分析。 美国经济“滞”“胀”“衰”扰动全球资产价格 其对美国长短期国债收益率、美国:密歇根大学消费者信心指数、美国:密歇根大学消费者现状指数、美国:密歇根大学消费者预期指数以及美国:Markit:制造业PMI(终值)、美国:Markit:服务业PMI:商业活动(终值)等内容进行了论述。 欧洲主要经济指标开始有所修复并设立大规模基础设施投资基金提振经济 国内消费市场需要进一步提振，出口市场将面临更大挑战，地方债发行较快 其从我国出口情况、消费者信心、家庭储蓄维持增长、地方债月度发行总额，房地产行业库存面积维持上升，开工面积和竣工面积维持负增长等角度进行了阐述。 铜铝供应 全球主要铜矿增量来自于扩建项目 其结合2020-20230年全球主要铜矿新扩建&新投产项目预计增量进行了阐述。 全球快速扩张的铜冶炼厂产能令原料紧张格局难改 国内方面未来精炼产能增速仍高于粗炼产能，其产生的缺口理论上需要阳极铜及废铜进行补充。 海外方面虽未来阳极铜产能扩张，但究其根本是铜精矿原料的转移，而受到铜精矿原料短缺的干扰，导致粗炼产能增长的目标较难实现，或造成全球粗炼产量下滑，与精炼产能实际缺口将扩大。 铜精矿短缺加剧短期内供需结构恶化难以扭转 铜精矿紧张之下加工费持续下滑冶炼厂亏损扩大 其从SMM进口铜精矿TC指数、分地区硫酸价格、中国铜冶炼厂铜精矿可消费量估算、SAVANT铜全球分散指数等内容进行了分析。 4月下旬LC价差再度走扩部分进口提单再度转口美国 4月下旬LC价差再度走扩，美国继续虹吸，智利供应缺口与刚果金物流问题将持续推升中国现货溢价，洋山铜溢价完全站上100美元/吨以上，国内进口窗口持续回暖令LME亚洲仓单大量注销，并对LMEBack结构起到支撑。 供应紧张预期挣兑现铜期货挤仓风险扩大 进入2025年5月，全球显性库存进一步下降，全球电解铜可用天数持续下降。国内社会库存更是跌至10万吨关口，沪铜伦铜back结构进一步扩大，市场borrow资金强劲，挤仓风险下，内外盘铜价均有阶段性走高的风险。 电解铝成本端松动对铝价利多作用减弱 据SMM数据显示，2025年4月份中国电解铝行业含税完全成本平均值为16,386元/吨，环比下跌3.7%，同比下跌0.9%，主因周期内氧化铝价格显著回落。 ►SMM分析 进入2025年5月，氧化铝月均价持续下滑；辅料成本下行；电力成本持稳，整体上电解铝成本或呈现回落趋势。 综合来看，SMM预计2025年5月国内电解铝行业含税完全成本平均值在16,000-16,400元/吨附近。 产量：5月国内产能置换项目实现产出，铝水比例小幅回落 据SMM统计，2025年4月份（30天）国内电解铝产量同比增长2.6%，环比减少2.9%。4月国内电解铝厂铝水比例微浮波动，本月行业铝水比例环比下滑0.52个百分点至74.0%。根据SMM铝水比例数据测算，4月份国内电解铝铸锭量同比减少0.9%至94.44万吨附近。 ►SMM分析 进入2025年5月份，国内电解铝运行产能维持高位运行，某铝厂山东至云南的第二批产能置换项目预计在三季度展开，第一批项目预计5月实现产出。此外，近期部分企业出现产能检修情况，SMM获悉多采用小批量轮番检修的方式，对供应端扰动较小。 后续仍需关注需求转淡背景下，各地地区电解铝下游开工与铝水比例变化情况。 库存：清明节后低价刺激消费社库去化为铝价形成支撑 据SMM统计，5月12日国内电解铝社会库存为60.10万吨，较上周四去库1.9万吨；国内铝棒社会库存为15.27万吨，较上周四去库0.48万吨。 ►SMM分析 五一假期国内铝锭库存表现略优于预期，累库量整体可控，短期并未对节后铝价表现造成明显压力。但市场的关注点聚焦于节后的消费和出库表现，目前低价刺激下游采购情绪且需求韧劲仍在，叠加中美关税窗口期赶工刺激消费，预计5月上半月国内铝锭库存仍得以延续稳中小降的趋势，在55-63万吨内区间运行，对铝价形成较好支撑。 需求：终端需求结构有所分化 虽然对美贸易依存度在下降，但美国仍是我国最大的单一贸易国家 2024对美出口贸易总额占我国出口总额的14.7%。其还介绍了汽车零配件、家电、手机、锂电池2024主要产品对美出口情况。 亚洲是中国铜材主要出口市场，易受到美国的胁迫，2025年来自美国的废铜会显著下降 2024铜材对北美市场出口6万吨，占比全部出口的7.4%；2024年接近20%的中国废铜进口量来自美国。 铝材出口：中美关税缓和短期或将出现抢出口情况 2025年4月全国未锻轧铝及铝材出口量51.8万吨，环比增加2.4%，同比减少0.4%；2025年1-4月累计出口量达188.3万吨，累计同比减少5.7%。 ►SMM分析 据SMM调研显示，随着4月出口企业新一轮订单的签订完成，山东及华南地区企业正着力拓展南美、非洲、俄罗斯及塞尔维亚等建材需求潜力较大的新兴市场，对当月出口形成有效支撑；轮毂方面，据SMM调研了解铝轮毂企业对美直接出口占比有限，当前订单体系保持相对稳定；板带箔出口显现温和回升，部分企业反馈6-8月传统淡季存在客户前置采购需求，同时4月美元汇率下行叠加LME铝价回落，形成阶段性出口价格优势窗口，配合国内市场竞争加剧倒逼企业加大海外市场开拓力度。 此外，中美关税缓和并存在90天窗口期，或将刺激国内出口赶工，短期铝材出口量有望持续增长。 2025年国家电网计划投资超6500亿元同比2024年实际投资额增长超7% 其从电网基本建设投资额、电源基本建设投资额、铝交货量指标、铜交货量指标等进行了解析。 建筑行业依然处于负增长态势尚不能对铜铝消费形成正反馈 结合近年来商品房销售额&房地产开发资金来源、房地产施竣工面积表现、建筑及装潢材料类商品零售变化等数据来看，其表示：建筑、地产相关数据负增长程度缩窄。 关税对于家电行业影响渐显 不确定的关税尚未大幅影响4月已确定订单，但传统旺季下，存在交货期延长情况，4月铜管开工率环比减少1.51个百分点，同比减少2.81个百分点。 2025年5月家用空调排产较去年同期内销实绩增长15.4%，出口排产较去年同期出口实绩下滑1.6%。 需求：新能源用铝仍为增长主力但增速放缓 铝的终端消费中，建筑、交通以及电力电子行业消费总占比接近70%。近些年，地产下行，新能源行业快速发展，其用铝量占比不断拉大，为国内铝消费提供新的消费引擎。 ►SMM分析 2024年是国内铝消费继续向新能源行业倾斜的一年，全球光伏装机增长预期及新能源汽车的渗透率逐年增长，带动电力及交通版块用铝量增长，弥补建筑等其他传统行业用铝量的下降，2024年国内电力电子及交通版块总用铝量同比增长7.5%，占国内总用铝量的46.3%。2025年这两部分用铝总量有望继续增长4%，为国内铝消费提供新的消费引擎。 综合其他版块的用铝测算，SMM预计2025年国内原铝消费量有望同比增长1.5%，其中电力电子及交通用铝量增速居前。 中长期看新能源行业依然是推动全球铜消费增长的主要动力之一 结合2022-2030E全球新能源汽车产量变化等数据，其对全球新能源铜耗量发展趋势进行了分析。 全球电解铜平衡及价格预测 •2025Q1，特朗普关税未落地前市场风险情绪提升，特别针对铜的关税预期一度拉升了COMEX铜，致使LME-CME价差大幅扩大，并持续维持高价差，美国虹吸了大量铜。另外，12月以来美国经济数据较好，通胀预期升温，商品普遍企稳回升。国内开年利好政策出台，宏观情绪积极，利好铜价。基本面，2025年矿端缺口将扩大以及电解铜供应收缩预期也助推了铜价上涨。 •2025Q2，美对等关税落地，中方反制加强，关税风暴来袭叠加美国经济数据走弱，市场交易关税带来经济损伤预期，作为全球经济晴雨表的铜价暴跌。接下来国内或出台各项利好政策促内需，而中美贸易战争开局便大招，后续铜价或在基本面支撑（美国外地区铜去库加快、库存低位、强back结构下挤仓预期）以及国内利好政策的助推下，重心将逐渐回升。 •2025Q3、Q4，贸易战利空情绪消化，铜价得以喘息，但因高关税带来的经济衰退压力下，精铜过剩幅度或加大（此前预期国内过剩8万吨），Q3或处于冶炼厂减产预期及消费损伤的供需两弱的博弈下，铜价上方面临一定压力。Q4贸易战带来的消费损伤减弱，全球经济修复预期逐渐增强，前期中美较为宽松的财政政策作用显现，而基本面矿及精铜短缺预期较高，铜价重心望再度上移。 供需平衡表：2025年全球供需转为小过剩需求进入平稳增长期 ►SMM分析 •2025年全年来看，2025年国内供应端逐步逼近天花板，产量增幅收窄至2.1%附近，同时国内新能源等方面的发展还将持续推动原铝消费，且中美关税缓和刺激海外出口订单需求，但国内传统建筑版块用铝仍有下降预期，SMM预计2025年全年铝消费收窄至2.0%左右增幅。此外，尽管铝价维持外强内弱趋势，今年净进口量超于预期增多，供应端宽松，全年国内供需过剩幅度增加。 •海外除印度外，其他地区消费增速难言乐观，但随着东南亚新增项目投运，海外供需转为累库格局。 本期报告铝核心观点 ►SMM分析 宏观方面，中美关税缓和并存在90天窗口期，利多影响显著，或将带动后续整体铝价上移。基本面，铝厂开工率高位与进口货源补充，国内供应稳定；近期铝价回撤刺激下游采买情绪，库存去化对铝价形成支撑；叠加后续中美关税窗口期终端产品因抢出口而需求增多影响，铝价或震荡上行，后续持续关注关税事件对消费促进影响以及国内需求变化情况。 》点击查看 2025SMM（第三届）电线电缆产业发展大会暨电线电缆工业展览会 报道专题
2025-05-24 14:25:09美元周线创6周最大跌幅 金属普涨 伦铜铅涨逾1% 纽金周线大涨超5%【隔夜行情】
2025SMM（第三届）电线电缆产业发展大会暨电线电缆工业展览会圆满落幕！ SMM5月24日讯： 金属市场方面： 隔夜内外盘金属普涨，仅内盘沪锌、沪锡以及沪镍一同下跌，沪锌跌0.09%，沪锡跌0.1%，沪镍跌0.26%，其余金属均上涨，伦铜、伦铅涨逾1%，伦铜涨1.19%，伦铅涨1.22%。其余涨幅均在1%以内。 黑色系方面多下跌，不锈钢涨0.27%，铁矿跌0.76%，热卷跌0.91%，双焦方面，焦煤跌1.59%，焦炭跌1.32%。 贵金属方面，截至隔夜收盘，COMEX黄金涨1.9%，周线大涨5.35%，创下六周以来的最佳表现，由于美国总统特朗普再次发出关税威胁，加上美元走软，投资者纷纷寻求在黄金避险。COMEX白银涨1.27%，国内方面，沪金涨1.27%，周线上涨3.76%。沪银涨0.62%，周线上涨1.95%。 独立金属分析师Tai Wong表示：“特朗普在过去24小时内动作频频。他威胁从 6月1日起对欧盟征收50%的关税，同时向苹果施压，并对哈佛大学展开攻势，这使股市陷入低迷，但对黄金市场却是利好。” 截至5月24日8:46分隔夜收盘行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【央行、外汇局：境外上市募集资金、减持或转让股份所得资金原则上应汇回境内】 ①通知提出，境外上市募集资金、减持或转让股份等所得可以外币或人民币调回，相关资金均可使用资本项目结算账户汇出入。 ②企业募集资金境内使用和外汇风险管理更为灵活便利，上市主体可自主选择外汇风险管理途径，通过银行或券商办理即期结售汇及套期保值交易。 【商务部：1-4月数字产品线上销售额增长8.4% 智能机器人、智能家居系统增长87.6%和16%】 商务部电子商务司负责人介绍2025年1-4月我国电子商务发展情况。数字消费增长提速，据商务大数据监测，数字产品线上销售额增长8.4%，其中智能机器人、智能家居系统增长87.6%和16%。以旧换新产品增长较快，15类家电和数码产品线上销售额增长11.5%，其中手机等3类扩围数码产品增长18.5%。服务消费引领增长，在政策发力、供给优化和假日经济等因素带动下，重点监测网络服务消费增长12.1%，其中在线文娱、在线旅游增长31.9%、25.4%。 美元方面： 隔夜美元指数下跌0.84%，报99.1，盘中最低一度触及99.04，创近三周以来的新低。本周美元周线下跌1.84%，创下自4月11以来的最大周线跌幅。此前美国再次威胁升级贸易冲突，建议从6月1日起对欧盟加征50%的关税，投资者纷纷抛售美元。这再次引发了对关税对世界经济和全球贸易影响的担忧。 穆迪上周下调美国债务评级后，投资者的注意力集中在美国36万亿美元的债务和减税议案上，后者可能使美国的债务增加数万亿美元。该议案在共和党控制的美国众议院以微弱优势获得通过，现在提交参议院，参议员们或将进行长达数周的辩论，这将令投资者情绪在短期内保持脆弱。 其他货币方面： 午后交易中，美元兑避险日元下挫1%，至142.48日元，稍早曾跌至两周最低。本周美元兑日元下跌2.2%，势将创下4月7日以来的最大周线跌幅。与此同时，日元获得提振。此前日本公布4月核心年通胀率触及两年多以来最高，提高了年底前再次加息的可能性。该数据凸显了日本央行面临的窘境，即必须应对食品价格持续上升带来的价格压力，以及特朗普关税带来的经济阻力。 欧元兑美元上涨0.8%，至1.1363美元。稍早，欧元兑美元触及两周最高，且势将创下六周来最大周线涨幅。 英镑兑美元上涨0.9%，至1.3533美元，此前曾攀升至三年多最高。本周，英镑上涨1%，创下五周以来的最大周线涨幅。 数据方面： 下周中国方面，将公布中国4月规模以上工业企业利润年率-单月数据；美国方面，将公布美国截至5月24日当周初请失业金人数、美国4月耐用品订单月率初值、美国5月谘商会消费者信心指数、美国第一季度实际GDP年化季率修正值、美国第一季度核心PCE物价指数年化季率修正值、美国第一季度消费者支出年化季率修正值、美国第一季度GDP隐性平减指数季率-季调后修正值、美国4月季调后成屋签约销售指数月率、美国4月个人支出月率、美国4月PCE物价指数年率、美国4月核心PCE物价指数年率、美国4月批发库存月率初值、美国5月密歇根大学消费者信心指数终值、美国5月芝加哥PMI等数据；欧元区方面，将公布欧元区5月消费者信心指数终值、欧元区5月工业、经济景气指数、欧元区4月季调后货币供应M3年率等数据；德国方面，将公布德国6月Gfk消费者信心指数、德国5月季调后失业率、德国5月季调后失业人数变动、德国4月实际零售销售年率、德国4月实际零售销售月率、德国5月CPI年率初值等数据；加拿大方面，将公布加拿大第一季度GDP年化季率、加拿大第一季度GDP季率-季调后、加拿大3月季调后GDP年率等数据；此外，英国5月CBI零售销售差值、澳大利亚截至5月25日当周ANZ消费者信心指数、新西兰5月28日官方现金利率决定、法国第一季度GDP年率终值、瑞士4月官方储备资产、日本5月东京CPI年率、日本4月失业率等均将发布。 此外，美联储公布5月货币政策会议纪要、美联储主席鲍威尔将在普林斯顿大学毕业典礼发表毕业致辞，欧洲央行行长拉加德在柏林赫尔蒂学院发表讲话，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯参加日本央行金融研究所会议的小组讨论，新西兰联储将公布利率决议和货币政策声明，新西兰联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会。 5月30日，中国台湾证券交易所因端午节假期休市一日，上金所、上期所、郑商所、大商所因端午节前夕无夜盘交易。 原油方面： 截至隔夜收盘，两市油价一同上涨，且均涨0.92%，国际油价上涨，原因是美国买家在为期三天的阵亡将士纪念日长周末前回补头寸，同时对伊朗供应前景感到担忧。 阵亡将士纪念日周末拉开了美国夏季驾车季的序幕，这也是汽车燃料需求最高的时期。下周一（5月26日） 为美国阵亡将士纪念日，美国金融市场将休市。据新华社报道，美国与伊朗23日在意大利首都罗马举行第五轮间接会谈。主持会谈的阿曼方面表示，会谈取得一些进展，但未取得决定性成果。Flynn说，如果会谈未能达成协议，交易商担心原油供应可能会受影响。 由石油输出国组织(OPEC)和以俄罗斯为首的盟国组成的OPEC 将于下周举行会议，预计7月份将再次增产41.1万桶/日。本月媒体报道称，该集团可能在10月底前解除每日220万桶自愿减产计划的剩余部分，此前该集团已将4月、5月和6月的日产量目标提高了约100万桶。 美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续第四周下降，至2021年11月以来最低水平。（文华综合）
2025-05-24 09:15:03波兰将从2026年起下调铜矿开采税
5月23日（周五），波兰财政部长Andrzej Domanski表示，根据新的制度，波兰的铜矿开采税将从明年开始下调。 包括铜在内的矿产开采税于2012年开始征收。根据波兰最大的铜矿开采商KGHM的年度报告，该公司在2024年支付38.7亿兹罗提的税款。 Domanski称，减税和引入投资支出扣除将在十年内使税收收入减少约100亿兹罗提（26.6亿美元），并使铜矿生产商的成本降低相同的数额。 国家资产部部长Jakub Jaworowski称，事实上，KGHM是欧洲约85%铜的供应商，这一点绝对至关重要。
2025-05-23 19:39:56LME基本金属全线走高，伦铜周线预计上涨
5月23日（周五），伦敦金属交易所(LME)期铜周线有望小涨，受美元走软支撑，但由于美国关税的不确定性持续存在，上行空间有限。 北京时间16:44，LME三个月期铜上涨0.67%，报每吨9,564美元。本周迄今累计上涨逾1%。 上海期货交易所主力期铜合约下滑120元或0.15%，报每吨77,790元。 美元周五走软，兑欧元和日元将录得五周以来的首次周线下跌，这使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家更具吸引力。 对美国财政健康状况恶化的担忧加剧美元的疲软，使投资者纷纷寻找避风港。 澳新银行大宗商品策略师Soni Kumari表示：“市场将在目前每吨9,400美元至9,500美元的区间内盘整。而且，一旦我们开始看到美国进口铜的速度放缓，价格就会被拉低一些。” 在其他伦敦金属中，LME三个月期锌上涨0.13%，报每吨2,701美元；三个月期铝上涨0.39%，至每吨2,465.50美元；三个月期铅上涨0.91%，至每吨1,988美元；三个月期锡上涨0.84%，至每吨32,650美元；三个月期镍上涨0.17%，至每吨15,520美元。 沪铝跌0.2%，报每吨20,155元；沪锌跌0.16%，报22,215元；沪铅涨0.5%，报16,860元；沪镍跌0.7%，报122,610元；沪锡跌0.5%，报264,600元。
2025-05-23 19:18:59铜铝窄幅波动 氧化铝冲高回落【机构评论】
【盘面】夜盘沪铜探底回升，白天盘主力6月合约一度重返78000之上，午后回落，主力6月收77790，跌0.15%，成交总量略增，总持仓增加超过3千手。沪铝交易节奏与沪铜基本同步，主力7月收20155，跌0.20%，成交总量略增，总持仓略减。交易所提高氧化铝手续费，投机性降温，氧化铝回落，主力9月收3169，跌2.01%。 【分析】沪铜延续震荡，且有交易重心下移的迹象，短线78000形成阻力，近期宏观面无法对铜形成强驱动力，关注77000-78000震荡区间。氧化铝短期调整，对铝价影响偏空，目前逐步进入消费淡季，虽然持续将库，但铝价短期暂无强驱动力，技术上关注19500-20300震荡。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）
2025-05-23 19:18:16
