俄罗斯镀金黄铜带进口量
俄罗斯镀金黄铜带进口量大概数据
| 时间 | 品名 | 进口量范围 | 单位 |
|---|---|---|---|
| 2018 | 镀金黄铜 | 50-100 | 公斤 |
| 2019 | 镀金黄铜 | 100-150 | 公斤 |
| 2020 | 镀金黄铜 | 150-200 | 公斤 |
俄罗斯镀金黄铜带进口量行情
俄罗斯镀金黄铜带进口量资讯
基本金属普跌 伦锌、氧化铝、多晶硅、焦煤跌逾1% 碳酸锂跌超3%【SMM日评】
SMM 9月23日讯: 金属市场: 截至日间收盘,内盘基本金属普跌,仅沪镍唯一飘红,涨幅达0.97%,沪铅、沪锌一同跌超0.6%,沪铅跌0.61%,沪锌跌0.64%,其余金属跌幅均小幅波动。氧化铝主连跌1.21%,铸造铝主连涨0.25%。 此外,碳酸锂主连跌3.2%,多晶硅主连跌1.44%,工业硅主连涨0.94%。欧线集运主连涨1.21%报2225.5。 黑色系方面除了铁矿和不锈钢外均上涨,不锈钢涨0.65%,铁矿涨0.07%。螺纹、热卷跌幅均小幅波动,焦煤跌1.67%,焦炭跌0.93%。 外盘基本金属方面,截至15:05分,外盘基本金属均飘绿,伦锌以1.24%的跌幅领跌,伦铜跌0.85%,伦铝跌0.78%,其余金属跌幅波动均不大。 贵金属方面,截至15:05分,COMEX黄金跌0.14%,COMEX白银涨0.27%。国内方面,沪金跌0.1%,沪银涨0.16%。 此外,铂主连涨0.81%,钯主连跌0.86%。 截至当日15:05分左右,部分期货行情: 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面: 【国家能源局:截至2026年8月底,我国电动汽车充电基础设施(枪)总数达到2422.3万个】 9月23日,国家能源局发布2026年8月全国电动汽车充电设施数据。根据国家充电设施监测服务平台数据,截至2026年8月底,我国电动汽车充电基础设施(枪)总数达到2422.3万个,同比增长39.6%。其中,公共充电设施(枪)516.0万个,同比增长19.5%,额定总功率达到2.62亿千瓦,单枪平均功率约为50.69千瓦;私人充电设施(枪)1906.3万个,同比增长46.3%,私人充电设施报装用电容量达到1.63亿千伏安。(金十数据APP) 【上金所:关于做好2026年中秋节与国庆节期间市场风险控制工作的通知】 上金所发布关于做好2026年中秋节与国庆节期间市场风险控制工作的通知:中秋节期间交易所延期合约维持现有保证金比例和涨跌停板不变;自2026年9月28日(星期一)收盘清算时起,Au(T+D)、mAu(T+D)、Au(T+N1)、Au(T+N2)、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从15%调整为18%,下一交易日起涨跌幅度限制从14%调整为17%;Ag(T+D)合约的保证金比例从21%调整为24%,下一交易日起涨跌幅度限制从20%调整为23%。(上海黄金交易所) 【中国央行逆回购操作当日实现净回笼1020亿元】 中国央行今日开展80亿元7天期逆回购操作,因今日有1100亿元7天期逆回购到期,当日实现净回笼1020亿元。(金十数据APP) 》9月23日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民6.7468元 美元方面: 截至15:05分,美元指数上涨0.23%报100.77,据CME“美联储观察”:美联储10月会议维持利率在3.75%-4.00%不变的概率为45.8%,加息25个基点的概率为54.2%。美联储到12月维持利率在3.75%-4.00%不变的概率为10.8%%,累计加息25个基点的概率为47.8%,累计加息50个基点的概率为41.4%。 利率互换目前显示,市场预计到明年6月,美联储将加息三次、每次25个基点。上周,美联储决策者投票决定将基准利率上调25个基点,并暗示还需进一步加息以遏制通胀,此后市场对这一看法更加确信。这种鹰派的共识正促使一些交易员利用与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期权来对冲押注。过去一周,与3月SOFR期货挂钩的看涨期权需求不断增加,显示投资者越来越希望防范美联储加息力度不及预期的风险。(华尔街见闻) 银河证券9月23日研报称,美联储于9月16日加息25个基点至3.75%—4.00%,为2023年7月以来首次加息。分母端,无 风险利率中枢系统性上移,且抬升的不只是政策利率。对权益资产而言,贴现率抬升首先压缩的是市盈率,尤其是依赖远期现金流的高估值成长股。分子端,AI叙事并未降温,产业景气仍高涨,只是定价逻辑从“远期愿景”切换到“当期兑现”。加息落地后首个交易日,存储、CPU、代工、光互联等算力产业链环节普遍占优:当期盈利强劲、投资回报周期短,使其对分母端利率上行具备明显钝感。分化并未终结,定价框架正在切换。有当期现金流与业绩验证的算力硬件(先进制程、存储、光互联、设备材料)受益于利空出尽;依赖远期叙事、缺乏盈利支撑的标的则被持续挤出,AI行业步入理性验证阶段。(金十数据APP) 其他货币方面: 欧洲央行管委会成员、德国央行行长内格尔表示,欧洲央行可能不得不加息至抑制经济增长的水平。他表示:“如果高能源价格居高不下,不能排除我们不得不进入货币政策温和限制性区间。”但他补充,现在下判断为时过早。内格尔担心,包括德国在内的国家即将进行的工资谈判可能引发第二轮效应。“如果这种情况持续越久,就越可能看到第二轮效应。”因此“必须保持警惕”。被问及是否动用传导保护工具(TPI)时,内格尔表示,该工具仅在货币政策传导出现问题时才能激活,“与欧元体系内某国的财政挑战无关。”(金十数据APP) 宏观方面: 今日将公布美国9月标普全球制造业PMI初值、美国9月标普全球服务业PMI初值,法国9月制造业PMI初值、德国9月制造业PMI初值、欧元区9月制造业PMI初值、英国9月制造业PMI初值、英国9月服务业PMI初值等数据。 此外,需关注:国家主席习近平于9月23日至25日对美国进行国事访问。2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话,美联储理事巴尔就“住房”主题发表讲话。法国方面,经合组织发布《全球经济展望》中期报告。国务院副总理何立峰于9月19日—23日率团赴美国与美方举行经贸磋商,伊朗总统佩泽希齐扬在联合国大会发表讲话。NYMEX纽约原油10月期货受移仓换月影响,9月23日2:30完成场内最后交易,凌晨5:00完成电子盘最后交易,请留意交易场所到期换月公告控制风险。此外,部分交易平台美油合约到期时间通常较NYMEX官方提前一天,请多加留意。 原油方面: 截至15:05分,两市油价一同下跌,美油跌1.23%,布油跌0.67%。中东地区地缘政治紧张局势有所缓和,霍尔木兹海峡的重开预期及沙特出口恢复的迹象缓解了市场对供应中断的担忧。 据三位知情人士透露,沙特阿拉伯已重启东西向输油管道的运营,并可能于周二晚些时候恢复从红海港口延布(Yanbu)的石油出口。其中两位消息人士表示,该管道目前的输送量较低。(金十数据APP) 初步航运数据显示,周二有三艘商品船通过霍尔木兹海峡,低于一天前的四艘,也低于约15艘的10日移动均值。根据航运追踪机构Kpler的数据,这三艘船(包括一艘巴拿马型油轮)均正驶出该海峡。不过,根据数据,一艘空载液化天然气油轮Al Mafyar在周二重新出现在海峡内,此前最后一次被看到是在9月19日、位于该水道之外。与此同时,周二有22艘商品船通过曼德海峡。数据显示,其中14艘船驶向红海,8艘驶向亚丁湾。它们包括5艘巴拿马型油轮、6艘超灵便型船、4艘阿芙拉型油轮、1艘苏伊士型油轮和一艘超大型原油运输船。这一数字与10天均值26艘相比有所下降。 惠誉评级:将2027年布伦特油价预测上调至每桶70美元。因霍尔木兹海峡天然气液化运输受阻,上调了荷兰所有权转让中心(TTF)天然气价格假设。预计(沙特)东西输油管道运力恢复后布伦特油价将下跌。(华尔街见闻) SMM日评 ► 铜价回撤有限 再生铜杆企业保持观望【SMM再生铜日评】 ► ADC12现货报价平稳 关注双节备库情绪【ADC12价格日评】 ► 再生铅:散单货源紧支撑持货商挺价 下游采购情绪一般【SMM铅日评】 ► 9月23日废电瓶市场成交综述【SMM日评】 ► 【SMM 镍中间品日评】9月23日 MHP、高冰镍镍价下行 ► 【SMM硫酸镍日评】9月23日 节前市场成交冷清 硫酸镍价格持稳 ► 【镍生铁日评】临近假期镍铁市场分歧加大 部分主体试探抬价 ► 【SMM不锈钢日评】SS不锈钢夜盘走强 双节临近不锈钢现货报价抬升 ► 【SMM板材日评】短期板材继续延续震荡走势 ► 【SMM螺纹日评】双节补库接近尾声 螺纹短期震荡为主 ► 稀土价格偏弱运行 下游观望浓厚成交清淡【SMM稀土日评】 ► 铂金盘面日内波动较小 现货市场交投偏清淡【SMM日评】 ► 美伊和谈预期升温 银价温和波动【SMM日评】
2026-09-23 18:35:46四种关键金属招标预示美国强推 军工矿产供应链本土化
2026年8月21日,美国国防部下属国防工业基地联盟发布招标公告,面向国内企业征集铟、锰、镁、钛四种关键金属的投资方案,提交截止日期为9月17日。这是2025年中以来该联盟第三次围绕关键矿产和先进国防技术开展投资征集。招标覆盖采矿、选冶、精炼、金属制造到回收的全产业链环节,彰显美国政府意欲将军工行业核心原料供应牢牢掌握在本土手中的战略意图。 一、此次招标背后是美国对国防领域矿产供应主导权的强势收回 此前,美国地质调查局已将铟、锰、镁、钛全部列入关键矿产清单,认定其对国家经济与安全至关重要且供应链易受中断冲击。此次招标正是这一政策逻辑的延续与深化。2025年3月,白宫发布行政令,援引《国防生产法》要求联邦机构加快矿山与加工设施审批;2026年2月,特朗普政府披露拟启动规模达120亿美元的“金库计划”,旨在为美国制造业建立关键矿产与稀土的战略紧急储备;同年7月,白宫发布第14415号行政令,要求美国国防工业承包商自2027年1月1日起,原则上停止从部分特定受关注国家采购稀土磁体、钨、钼、钽等关键材料,并大幅收紧既有的“不可获得性豁免”——企业仅可在提交完整供应链溯源、替代来源论证及违规材料清退时间表并经国防部认可的前提下,申请附条件过渡豁免。 在这一系列组合拳中,国防工业基地联盟扮演了资本与产业对接的关键纽带角色。该联盟成员网络覆盖1500多家企业、大学和防务承包商。此次招标要求企业提交一页四象限演示文稿概述方案,入围者需进一步提交项目执行计划。 2026年2月,该联盟曾经发布 RPP-CM-26-01 号征集文件,针对砷、铋、钆、锗、石墨、铪、镍、钐、钨、钒、镱、钇、锆共13种对国防至关重要且本土加工能力薄弱的矿产,征集覆盖开采、选冶、分离、金属化及回收全环节的项目提案,文件载明单个项目潜在开发资金规模为1亿美元至5亿多美元,但资金并非一次性拨付,而是纳入美国国防部“其他交易协议”管理框架,将项目全周期拆解为可行性研究、环境评估审批、中试线建设、合格样品产出、量产爬坡等关键节点,企业每完成一个节点并经国防部审核确认后,方可获得对应阶段的拨款,未完成则不予拨付甚至终止合同。据估计,本轮招标的资金规模将在2027财年国防预算最终确定后渐趋明朗。 美国国防后勤局亦在同步加大关键矿产储备力度。据《金融时报》2025年10月12日报道,五角大楼下属国防后勤局计划采购最高10亿美元关键矿产,其中钴最高5亿美元、锑2.45亿美元、钽1亿美元、钪4500万美元。2025年7月4日特朗普签署的《大而美法案》为关键矿产拨款75亿美元,其中20亿美元用于在2027年前扩大国家库存,50亿美元用于供应链投资,5亿美元用于国防部刺激私人项目的信贷计划。此次铟、锰、镁、钛四种金属招标,正是上述50亿美元供应链投资额度的重要落地载体。 二、此次四种金属的招标折射出美国军工产业链上游的真实短板 铟、锰、镁、钛四种金属虽同为关键矿产,但在美国本土供应链中暴露出的短板各有不同,恰如其分地映射出美国从采矿到高端制造的系统性脆弱这一短板。 铟主要用于显示屏和半导体。美国本土铟资源禀赋薄弱,几乎完全依赖进口,而全球铟供应高度集中。在芯片与显示器被列为战略产业的当下,铟的断供风险直接威胁国防电子系统的自主生产能力。 锰是钢铁和电池的核心原料。国际能源署估算,在可持续发展情景中,到2040年电池所需矿产总体需求增长约30倍,锰需求增长约60倍。美国本土锰矿资源虽有分布,但高纯度锰的加工能力严重不足。位于明尼苏达州卡尤纳铁矿带北段、由 Electric Metals 子公司 North Star Manganese 持有的埃米莉锰矿床(Emily Manganese Deposit)被开发商及部分行业研究称为北美最高品位锰矿床。相关企业已启动下游高纯硫酸锰与电解锰设施评估,目标年产10万吨高纯硫酸锰及1万吨电解金属锰,这正是响应美国国防部招标的典型本土化尝试。 在钛、铪、锆等战略金属的冶炼过程中,镁是不可或缺的核心还原剂。金属钛(海绵钛)、铪、锆均需通过镁热还原法从氯化物中提取,每生产1吨海绵钛约消耗1.1吨金属镁。因此,镁的供应稳定性直接决定了钛、铪、锆的产能上限,是美国国防工业轻量化部件和核级材料自主可控的关键前置环节。2020年前后美国本土最后一条原生海绵钛生产线停产后,航空级钛原料高度依赖进口;在此背景下,美国本土镁供应链的任何中断都将直接传导至钛的应急产能,使本已脆弱的航空级钛供应链风险被进一步放大,镁作为钛冶炼的“命门”原料,其供应脆弱性已成为美国国防工业无法回避的软肋。 钛因其强度、耐高温和耐腐蚀性对国防工业至关重要,广泛应用于航空航天、海军装备、装甲车和先进技术。美国关键矿产与钛金属企业 IperionX Limited(2022年2月由 Hyperion Metals Limited 更名)于2025年2月获美国国防部4710万美元合同,用于推进其田纳西州西部 Titan 关键矿产项目的可行性研究,并扩建弗吉尼亚州钛制造园区,以实现"矿砂—钛金属"本土垂直整合。然而,全球开采的钛矿中90%以上进入钛白粉颜料领域,美国本土钛矿开采亦主要服务颜料市场,航空级海绵钛的产能与认证才是真正缺口,这一短板短期内难以通过扩大采矿来解决。 这四类金属的共同困境在于:美国拥有资源禀赋或终端需求,却在中游选冶、精炼和高端合金制造环节存在断层。此次招标刻意覆盖“采矿、选冶、精炼到金属制造以及回收”全产业链,正是要系统性填平这些断层。 三、美国本土供应链重启面临成本周期等多重壁垒 美国国防部意图借本轮铟、锰、镁、钛招标,在数年内将采矿、选冶、精炼、合金制造到回收的本土链条全线打通,然而,政策时间表与工厂实际投产的节奏严重脱节。本土关键矿产建设的真正瓶颈不在于“地上有没有矿”,而在于政策意愿与工业现实之间横亘着难以跨越的鸿沟。 首先,成本劣势难以短期扭转。美国本土劳动力成本、环保合规成本、能源成本均居全球高位。以钛为例,美国重启海绵钛生产,意味着要在成本倒挂的劣势下与成熟供应商竞争,若无长期国防订单兜底,商业可持续性存疑。IperionX Limited的田纳西州西部Titan关键矿产项目虽已完成最终可行性研究并获国防部合同,但要从示范产能爬升至满足航空工业需求的规模,仍需数年时间。 其次,技术断层与人才匮乏并存。美国过去数十年将中上游冶炼产能向外转移,导致本土在海绵钛制备、高纯锰加工、铟提纯等关键环节的技术储备和工程人才出现代际缺口。重建一支熟练的产业工人队伍和工程师梯队无法靠行政命令一蹴而就。专家分析指出,美国打造“矿产超级大国”的目标将受制于本土生产成本高昂、中游提纯技术缺乏、项目建设周期漫长、专业人才不足等一系列短板,难以在中短期内摆脱对外依赖。 再次,项目建设周期与战备紧迫性严重错配。一座现代化钛冶炼厂或高纯锰加工厂从立项、环评、建设到投产,通常需要五到八年。而地缘冲突频发使得军工产能扩张的紧迫性远超前序规划。美国国防官员和国会议员已警告,鉴于目前的生产能力限制,部分武器库存可能需要数年才能补充完毕。2026年8月下旬,特朗普政府在华盛顿召开关键矿产与国防供应链矿业圆桌会议,会同国防部、内政部及约40家矿业与冶炼企业,宣布由《国防生产法》第三章授权、依托《大而美法案》资金池推出30亿美元新增定向投资,用于支持国内关键矿产项目在采矿许可、选矿厂建设、战略储备采购预付款这三个环节落地,其中部分额度直接对接8月21日发布的铟、锰、镁、钛四种金属招标,这被路透社解读为美军急需关键矿产来补充对伊朗战事期间耗损的武器库存。 最后,盟友协同与排他性俱乐部并行。2026年2月,美国正式组建包括欧盟、日本、韩国等盟友在内的"关键矿产供应链联盟",在拉美、非洲和东南亚等资源富集区通过协议注资、包销协议及高官外交抢夺海外优质矿权。这种“本土+友岸”的双轨策略,反映出美国决策层清醒认识到:单靠本土产能无法在短期内填满国防供应链缺口,必须借助盟友体系分散风险。 值得关注的是,美国此轮招标虽未披露资金规模,但结合《大而美法案》为关键矿产拨付的75亿美元专项拨款(其中50亿美元用于供应链投资),以及上述美国国防工业基地联盟发布的RPP-CM-26-01号征集文件中载明的单个项目潜在开发资金规模和相关拨付款项规定,铟、锰、镁、钛四种金属的单项目支持力度有望达到相当量级。对于具备中上游冶炼能力的国际矿业企业而言,通过赴美投资、技术合作、合资建厂等方式切入美国国防供应链,将是未来3到5年的重要战略机遇窗口。 综合来看,美国国防部此轮四种金属招标,远非一次普通的政府采购行为,而是美国在关键矿产领域系统性“补课”的标志性动作。可以看出,美国正以国家力量强势介入原本由市场驱动的矿产供应链,力图尽早构建起一道全链条国防矿产供应安全防线。然而,成本劣势、技术断层、人才匮乏与项目周期四大壁垒决定了美国“矿产超级大国”愿景的兑现绝非坦途。
2026-09-23 18:28:49沪铜换月快,纪录位置震荡【机构评论】
【铜】 周三沪铜增仓、高位收阴,两节休市影响下,主力合约移仓快。国内现铜指标强劲,上海升水1340元、广东升水1290元。矿端紧张结合精铜产量约束仍可能提供高位上涨潜力;但同时美国精铜加征关税溢价正在降温。倾向铜价高位震荡,趋势性暂不明显。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝窄幅波动。华东、中原和华南现货升贴水在20元、-70元和270元,周一铝锭社库较上周四下降1.2万吨至72.1万吨。铝市海外低库存以及国内去库节奏延续,在旺季消费证伪前沪铝有望背靠40日均线震荡偏强运行。广西某氧化铝新建项目即将投产,国内氧化铝运行产能即将破亿,平衡处于宽松状态,行业持续累库。近期矿石海运费上涨以及期现交易活跃度较高暂时缓解一定现货跌价压力,但过剩前景压制下反弹驱动有限,预计氧化铝仍将维持低位震荡,下方支撑在2600元。 【锌】 假期临近,下游备货尾声,现货交投清淡,沪锌高位震荡。8月锌锭出口超预期,周一SMM锌库存环比再降0.7万吨至21.56万吨,社库较8月底下滑3.5万吨,库存拐点确认。国内传统旺季、双节备货保障消费韧性,沪锌下方空间不足。炼厂亏损加剧,生产积极性不足,沪锌仍具备二次拉升潜力,短线下方支撑暂看2.6万整数关。远月期权波动率偏低,四季度冬储阶段,矿紧加剧,炼厂开工存不确定性,高价对内需的打压依然存在,资金多空博弈或加剧,关注期权双买机会。 【铅】 下游节前备货尾声,铅价反弹后,现货成交转弱,贸易商和炼厂出货意愿增强,电解铅升水略松动;再生铅开工下滑,市场流通货源不多,炼厂仍存挺价心理。SMM1#铅均价环降50元/吨至16275元/吨,对近月盘面贴100元/吨,精废价差75元/吨。长假临近,阶段性供大于求,仍需关注节后的累库水平。前期检修原生铅炼厂陆续复产,海外低价粗铅继续冲击国内市场,铅元素过剩仍是交投核心逻辑,沪铅年线下方震荡筑底看待。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡,市场交投回暖。基本面支撑较弱。金川升水4100元,进口镍升水50元,电积镍升水250元。高镍生铁报价在1052元每镍点.印尼政策带来的影响消退,导致上游支撑削弱,总体镍价基本面承压为主。纯镍库存减少0.3万吨到12.5万吨,不锈钢库存减少2600吨到92.4万吨。沪镍低位企稳,震荡思路看待。 【锡】 沪锡减仓、阴线震荡,短线形态弱于伦锡海外半导体智算板块加快反弹暂未传导至锡价。伦锡库存仍在小步流出,国内产业端“两节”前集中备货,但以回调采购为主,预计锡价上方阻力有效。锡价暂无明显趋势,潜在驱动主要关注LME库存变动。 (来源:国投期货)
2026-09-23 16:56:41供需面有支撑 沪铜高位调整【9月23日SHFE市场收盘评论】
沪铜早间高开,日内行情回落,收盘主力合约下跌0.21%,报110990元。最近海湾供应中断风险缓和,原油系继续回落,一定程度缓解通胀担忧,但隔夜美联储部分官员强调通胀风险,对于后续流动性预期的博弈仍在延续,美指有所走强,限制有色表现。铜市方面,最近供应端脆弱性继续暴露,且矿紧有向冶炼端传导的风险,国内现货流通偏紧,现货升水高企,社会库存下降,铜价继续偏强运行。 目前全球铜矿供应整体偏紧,限制精炼铜产量释放,为铜价提供下方支撑。最近国内部分冶炼厂可能即将开始检修,精炼铜产量有一定的收紧预期,铜价重心有所上移。此外,昨日必和必拓Escondida铜矿主管表示,集体合同协议达成尚需时日,需要警惕海外铜矿可能出现的罢工风险。当前矿端脆弱性持续暴露,精炼铜供应也存在一定风险,供应收紧担忧有所升温。 最近COMEX铜对LME铜升水低位反弹,最高一度突破400美元,COMEX铜库存高位运行,LME铜库存上周有所累积,本周累库势头明显放缓,市场对于美国可能对精炼铜征税的预期反复,后续仍待更多明确政策落地。目前中国铜进口持续呈现亏损局面,叠加未来国内供应有收紧预期,最近现货可流通货源有限,现货保持大幅升水局面,下游正值传统旺季表现尚可,社会库存继续下降,刷新年内低位。 对于铜价后续走势,金源期货表示,特朗普表示若条件合适,愿与伊朗高层会晤,中东局势存在缓和可能,沃什连续两次拒绝提交个人的利率预测,并表示点阵图无助于政策制定,市场并未延续定价美联储全面启动加息周期,而是转向美联储将何时结束紧缩环境;基本面来看,铜矿供给增速较低,国内部分头部冶炼厂四季度存在检修计划,8月国内电铜及废铜进口量环比降幅近2成,在短期库存极低的局面下,现货市场微现挤仓情绪,升水大幅走高,预计铜价短期将维持强势运行。 (文华综合)
2026-09-23 16:51:56实际利率创20多年新高,黄金ETF却升至七个月高位:黄金换锚了!
美国10年期实际收益率与黄金之间的传统关系正在出现明显变化。盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森(Ole Hansen)指出, 即使实际收益率升至20多年高位,黄金ETF持仓仍在回升。 上周五,美国10年期实际收益率升至2.63%,创20多年最高水平,自年初以来上升76个基点。与此同时,黄金支持的ETF总持仓在2026年上半年下降后重新回升。 汉森表示,这种分化说明黄金需求与实际收益率之间长期存在的反向关系正在减弱。过去,实际收益率上升意味着持有不产生利息或股息的黄金机会成本增加,通常会给金价带来压力。 2022年至2023年,美联储大幅加息推动实际收益率快速上升,投资者通过退出黄金ETF降低敞口。但金价当时依然保持韧性,强劲的央行购金抵消了ETF投资者的抛售。汉森认为,如今出现了进一步变化。实际收益率再次走高,但黄金ETF并没有出现新一轮大规模清算,反而继续增加持仓。 财政风险正在改变黄金的持有逻辑 汉森认为,一个重要原因是投资者开始从不同角度看待长期收益率。 他表示, 越来越多投资者可能将长期收益率上升视为财政风险、政府债务偿付成本增加以及金融稳定问题的信号,而不仅仅是黄金的替代持有成本。 在这种情况下,黄金作为传统金融体系之外的资产,其配置价值可能上升。汉森指出,当前实际收益率处于历史高位且仍在上升,却没有对黄金形成传统意义上的持续压制。 他认为,持续的央行购金、西方ETF买家回归以及亚洲投资者的需求,共同扩大了黄金的投资者基础。与2022年至2023年相比,这部分需求对利率和收益率的敏感度也有所下降。 美联储上周加息后,汉森认为金价表现显示,更鹰派的货币政策已经在很大程度上被市场消化。他表示:“进入周末,黄金似乎已经对美联储加息不以为意。” 汉森目前继续维持看涨展望。他指出,尽管贵金属近期表现疲软, 黄金支持的ETF持仓已经升至7个月高位 ,显示对利率不那么敏感的投资需求仍然存在。 央行买家改变黄金市场结构 富时罗素(FTSE Russell)全球投资研究主管英德拉尼·德(Indrani De)也认为,单纯依靠收益率判断黄金走势已经不够。 她表示,名义和实际收益率上升确实会提高黄金的机会成本,但央行已经成为越来越重要的黄金买家。2000年至全球金融危机期间,央行总体是黄金净卖家,此后转为净买家,近几年购买速度明显加快。 英德拉尼说:“央行购买黄金的规模,在过去两三年里,是2010年至2021年间水平的两倍多。” 央行的配置逻辑与普通投资者不同。英德拉尼指出,官方部门通常不会因为债券收益率上升带来的机会成本增加,就相应削减黄金配置。 她说: “我们现在有大量黄金需求来自对收益率不敏感的来源。” 在她看来,这是黄金与实际收益率关系进一步脱钩的重要原因。 这种变化也反映在全球储备结构中。英德拉尼表示,按当前估值计算,各国央行合计持有的黄金价值已经超过美国国债。 与此同时,美元在全球外汇储备中的占比持续下降,从世纪之交略高于70%,降至目前的55%至57%之间。不过,英德拉尼并不认为这代表美元失去主导地位。 她认为,美元仍然缺乏规模相当的替代品。当前的变化更接近储备资产的逐步多元化,背后则是地缘政治和全球经济格局的变化。 英德拉尼预计,官方部门仍将是黄金市场的重要需求来源。虽然未来购买规模可能低于近年的异常高水平,但亚洲和拉丁美洲央行仍在参与,地缘政治不确定性也没有迅速消退。 零售投资者和黄金ETF带来的需求同样在扩大。英德拉尼表示, 黄金的买家基础正在变得更加多元,这也增强了市场对收益率变化的承受能力。 收益率为何上升,同样重要 英德拉尼认为,收益率上升本身并不能决定黄金一定走弱,投资者还需要观察收益率上升的原因。 她指出,发达经济体的财政压力正在增加,当前环境越来越接近所谓的“财政主导”,即财政政策对经济和利率的影响增强。 与此同时,全球经济也正在离开金融危机后廉价资本充裕的时期。人工智能、基础设施投资、产业回流和全球绿色能源转型都在争夺资本,使资金成本重新定价。 英德拉尼表示,收益率上升存在多种原因,其中一些甚至可能反映生产性投资需求增加。更高的融资成本也会给生产率较低的企业带来压力。 这种变化并不只影响黄金。她指出,与主要大宗商品生产国相关的货币,包括挪威克朗、澳元、巴西雷亚尔和墨西哥比索,都出现走强迹象。 铜也从人工智能基础设施和能源转型带来的额外需求中受益。英德拉尼认为, 未来的大宗商品市场不再只是黄金单独发挥作用,能源安全、工业需求和绿色转型都会继续影响大宗商品配置。 她表示,全球能源市场的变化正在强化能源安全与经济安全之间的联系。电动汽车和电池的发展也显示,绿色转型今年并没有停滞,反而加快。 富达:黄金已经从“利率交易”转向“流动性交易” 富达投资(Fidelity Investments)全球宏观主管尤里恩·蒂默(Jurrien Timmer)则从全球流动性解释黄金的变化。 蒂默周一在领英上发布分析称:“(黄金)上周上涨,因为全球流动性状况开始恢复。”根据他的黄金与流动性回归模型, 全球M2与黄金的关系显示,黄金价值约为每盎司5000美元。 蒂默认为, 黄金正在从过去主要由实际利率驱动的交易,转向更多由全球流动性驱动的交易。 他分享的图表显示,这一驱动机制的转变始于2022年。 9月早些时候,蒂默还指出,美国财政部采取措施增加长期债券回购,同时发行更多短期国库券,压低了美元并推动黄金上涨。 他认为,市场正在感受到向“财政主导”以及美联储独立性可能受到影响的转变。按照他的分析,如果财政部希望压低长期收益率,可能需要扩大债券回购规模,这又可能要求美联储在相关操作中发挥更大作用。 蒂默表示:“宽松的财政政策加上宽松的货币政策,对美元明显是负面的,对黄金明显是正面的。”
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