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大量铜被运往美国，新奥尔良港陷入拥堵
9月19日（周六），悬挂利比里国旗的亚籍散货船“Nord Norfolk”号正横渡大西洋驶向新奥尔良，从表面看，这趟航程并无特别之处。 但这艘船上装载着价值约5亿美元的非洲产铜，是数据分析机构Kpler有记录以来，单批次大宗商品货船市场价值最高的一船货物。这只是贸易商赶在潜在进口关税落地前，大举向美国输送铜浪潮中的一例。海量铜持续涌入，美国多个关键港口已应接不暇。 市场人士称，新奥尔良港是重要的金属入境口岸，也是芝商所集团COMEX铜仓库的核心枢纽，目前港口库容已基本饱和。而在9月、10月，预计还将有合计约10万吨非洲及南美产的铜运抵该港。 物流服务商Mercury Resources首席执行官Anton Posner表示：“新奥尔良地区海运码头拥堵情况严重，铜和其他金属以及钢材转运至卡车和铁路车厢的作业出现延误。”该公司现已改用驳船沿密西西比河北上运送金属。 新奥尔良港尚未就问询予以置评。 这艘搭载5亿美元铜的货船以及新奥尔良港的拥堵，都只是全球铜市场正在上演的大戏的一部分。贸易商正密切关注美国是否会将铜进口关税扩围至精炼铜。市场原本预期数月前就会出台决议，但至今仍未有定论，目前铜仍在持续流入美国。 美国铜进口的强劲增长，是推动铜价创纪录大涨的核心推手。自去年2月特朗普首次正式提议对铜征收关税以来，LME基准铜价上涨约50%。纽铜涨幅更为迅猛，为大量向美国发运铜的贸易商与生产商创造了丰厚的套利收益。 但近几周，市场对特朗普是否最终落地关税的疑虑上升，美内外铜价价差随之收窄。美国进口量能否降温，现已成为铜行业各方关注的核心问题。投资者借此判断铜价此番创纪录涨势能否延续；随着大量铜流向美国，中国制造商的铜进口采购成本也大幅抬升。 一项指标显示，当前套利价差为每吨169美元，年内峰值曾达到每吨789美元；自特朗普上任后，该价差波动剧烈。溢价收窄削弱了持续向美国运货的动力，部分后续船货可能改道运往亚洲。不过船舶在航行途中变更目的地，流程复杂且成本高昂。 全球贸易信用保险机构Coface北美经济学家Marcos Carias称：“套利窗口尚未完全关闭。” 随着美国仓储需求激增，仓储企业正申请COMEX批准新增仓储容量。交易所表示，自2025年初至今，已新增20座仓库，铜存储容量增加近72.5万短吨，约等于美国精炼铜年消费量的39%。今年在莫比尔、芝加哥和亚特兰大均新增了仓库。 据知情人士透露，航运企业BBC Chartering也将阿拉巴马州海岸的莫比尔港增设为南美铜的另一停靠港。 道明证券（TD Securities）大宗商品高级策略师Ryan McKay称：“仅关税预期本身，就已经实现了关税政策想要达成的效果，即大量供应流入美国，推高国内溢价，支撑本土项目。” 他认为白宫大概率会继续推迟决议，维持当前局面。 （文华综合）
2026-09-21 08:59:06Sprott：2026年全球矿山铜产量料下降，为近十年来首见
9月19日（周六），Sprott Asset Management表示，尽管铜价创下历史新高，但受生产中断、矿石品位下滑以及智利产出疲软影响，全球矿山铜产量今年或将出现近十年来首次下降，这也暴露出矿企面对价格走高时，增产响应速度缓慢。 Sprott最新发布的报告显示，2026年上半年矿山铜产量同比下降1.1%。自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan）位于印尼的格拉斯伯格（Grasberg）铜矿，以及艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines）在刚果（金）的卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）铜矿综合体发生生产扰动，合计造成2026年预期产量减少约60万吨，约占全球矿山铜年产量的2.5%。 Sprott Asset Management的ETF产品管理主管Jacob White在报告中写道：“价格上涨能够改善项目经济效益，但无法压缩项目开发全周期，也不能快速补充勘探发现储备。”他指出，铜矿项目从勘探发现到投产，平均需要约17.5年。 供应端约束叠加电网、人工智能数据中心以及国防领域不断增长的铜需求，同时美国关税政策推动巨量精炼铜流入美国仓库。总部位于多伦多的Sprott数据显示，截至8月的12个月内，铜价上涨47%。 智利铜产量 智利去年贡献全球约23%的矿山铜产量，目前该国产量面临的问题最大。Sprott称，该国上半年产量下滑6.6%，7月同比降幅达9.4%。 智利国家铜业委员会（Cochilco）上月下调2026年产量预期至527万吨，较去年下降2.6%，主要原因包括智利国家铜业公司（Codelco）旗下铜矿、埃斯康迪达（Escondida）、斯彭斯（Spence）等矿山上半年产出异常低迷。 智利国有矿企Codelco在8月放弃2026年产量目标，此前该公司旗下El Teniente矿发生致命事故，该安第斯北矿区的开发工作可能暂停长达两年。El Teniente矿的产能受挫，进一步加剧市场对全球铜供应的担忧。 压力同样传导至私营矿企。Sprott数据显示，Antofagasta与伦丁矿业（Lundin Mining）均在8月下调2026年产量预期，合计削减预期产量3.5-5.5万吨。Lundin下调预期，源于第二轮强冬季风暴扰乱其在智利的矿山运营。 即便是必和必拓（BHP）旗下全球最大铜矿Escondida，也凸显矿石品位下行的难题。尽管2026财年采矿与选矿处理量创下新高，但受原矿品位下滑影响，必和必拓预计Escondida产量将从126万吨降至2027财年的100-110万吨。 Sprott指出，2000年至2025年期间，铜价涨幅近7倍，但智利矿山产量仅增长15%，足以说明高铜价很难直接转化为新增产量。 关税担忧导致库存转移 矿山供应偏紧，并不代表当前精炼铜市场处于短缺状态。国际铜研究组织（ICSG）数据显示，上半年精炼铜产量增长2.4%，表观消费量增长2.3%，初步测算铜市供应过剩13.1万吨；若计入中国保税仓库库存变动，过剩量为9.8万吨。 但铜的存放地点，正变得愈发关键。 Sprott表示，贸易商为规避潜在关税，提前将金属转移至美国，7月美国阴极铜进口量飙升至创纪录的22.3万吨；而2024年之前，7月常规进口量介于3.7-8万吨。2025年2月至今年8月，COMEX铜库存增长712%，伦敦与上海市场库存则出现下降。 此前市场预期美国总统特朗普将对精炼铜征收50%关税，这曾推动COMEX铜价较伦敦市场溢价超30%。去年关税政策落地时，精炼铜最终被排除在外，但美国商务部建议自2027年1月起征收15%关税、2028年起征收30%关税，最终方案有待总统敲定。 Sprott称，这种政策不确定性持续促使铜留在美国本土，造成其他地区可流通的现货资源减少。 矿企股价大涨 矿山供应收紧提振了生产商的股价涨幅。 LME现货铜8月上涨4.4%，今年前八个月累计上涨16%；纳斯达克Sprott铜矿企业指数8月上涨17%，年初至今上涨31%。小型铜矿企业股价8月上涨21%。 截至8月的12个月内，现货铜价上涨47%，Sprott铜矿企业指数与小型矿企指数均上涨约92%。 Jacob White表示，铜精矿供应紧张，也大幅提升了矿企的加工费收益。漫长的项目开发周期意味着，高铜价初期更易推动现有矿区扩建、股权合作与并购，而不会快速带来新矿山的供应增量。 Sprott指出，全球十大铜矿生产商中，仅有三家是主营铜矿的上市公司，投资者对铜的敞口大多仍包含在多元化综合矿企之中。 （文华综合）
2026-09-21 08:45:47COMEX铜库存从历史高位回落
上海期货交易所最新公布数据显示，9月18日当周，沪铜库存有所回升，周度库存增加2.36%至56,073吨，位于逾两年相对低位。国内流通货源依旧偏紧，支撑现货升水走强。铜精矿现货TC加工费下跌，再创历史新低，原料紧缺，国内冶炼厂持续亏损，阶段性检修增加，导致精炼铜供给受限。国际铜库存减少2923吨至11767吨。 伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜整体继续增加，最新库存水平为255,100吨。近期伦铜库存由持续去库转为小幅累库，海外现货紧张边际有所缓和，但整体仍处在偏低区间。上周，纽铜库存先增后降，9月16日再创历史新高768,178短吨，而后库存有所回落，最新库存水平为767,433短吨。 数据来源：上海期货交易所、伦敦金属交易所、芝商所 在美国商务部6月底提交了铜产业232国家安全调查年度复审报告后，具体关税措施迟迟没有落地，美国虹吸仍在持续。然而，前期有关华盛顿对金属进口征收关税的计划已经停滞的报道传出，C-L溢价大幅回落，在当前价差背景下，贸易商将铜运往美国将不具有经济性，前期美铜虹吸效应正在退潮，市场对后续非美地区铜库存会出现回升有一定预期。当前市场最大的不确定性，依旧是美国精炼铜关税政策。若关税如期实施，COMEX与LME价差将迅速扩大，实施前的抢运潮将进一步抽紧LME库存，加速铜价上行。若提案被否决，内外盘价差将快速收窄，美国超额进口需求退潮，全球流通货源增加，铜价或同步承压。 （文华综合）
2026-09-21 08:40:14LPR“连续16个月持平”，央行主管媒体刊评“直接下调政策利率的必要性不高”
中国贷款市场报价利率（LPR）9月再度按兵不动，自2025年6月以来已连续16个月维持不变。在全球主要央行普遍转向紧缩的外部背景下，国内经济韧性尚存、银行净息差承压、政策利率锚未动，多重因素叠加令短期降息窗口趋于收窄。 9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新LPR报价：1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，均与上月持平。央行主管媒体《金融时报》援引分析人士观点指出， 8月新发放贷款实际利率已出现边际回落，"直接下调政策利率的必要性不高"。 多位受访经济学家判断，美联储9月加息25个基点、将联邦基金利率目标区间上调至3.75%—4.00%，进一步加剧中美利差倒挂，短期内LPR大概率维持不变。 但分析人士同时强调，我国货币政策坚持"以我为主"基调未变，若后续国内经济下行压力加大，降准或先于降息落地，届时LPR仍有跟进下调空间。 定价基础未动，报价行缺乏主动下调动力 此次LPR持平，首要原因在于定价锚稳定。 东方金诚首席宏观分析师王青在接受《金融时报》采访时指出，自上月LPR报价公布以来，央行7天期逆回购利率持续维持在1.40%，"这意味着9月LPR报价的定价基础稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会继续按兵不动"。 从商业银行自身经营状况来看，报价行主动压缩加点的意愿同样不足。 数据显示，9月以来货币市场隔夜资金利率DR001均值较上月小幅上行，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也略有走高，批发融资成本有所上升。 二季度商业银行净息差较一季度回升0.01个百分点至1.41%，为2022年一季度以来首次回升，但仍处历史低位附近。 招联首席经济学家董希淼亦表示， 商业银行净息差降至1.41%的低位，"报价行从维护稳健经营、防范风险的角度出发，主动压缩加点的意愿不足"。 经济具备韧性，政策利率下调紧迫性不强 经济基本面的阶段性稳固，为LPR按兵不动提供了另一层支撑。 2026年上半年国内生产总值（GDP）同比增长4.7%，位于全年4.5%至5.0%目标区间之内，前期出台的存量政策仍处于效果观察期。 中国民生银行首席经济学家温彬进一步援引高频数据支撑这一判断。8月出口当月同比增速连续第三个月保持在20%以上，且较7月继续提速；8月CPI和PPI同比增速均出现回暖；工业增加值当月同比增速明显回升，制造业PMI中生产和新订单分项重返荣枯线上方。 温彬同时指出，8月企业和个人住房新发放贷款利率均延续低位，叠加CPI和PPI同比小幅回升，各项贷款实际利率出现边际回落，"对实体经济支持作用有所加强，直接下调政策利率的必要性不高"。 他还提到，9月新型政策性金融工具已逐步落地拨付，将带动政金债提速发行及配套贷款投入，货币政策重心更多在于保持流动性充裕，并以结构性工具形成协同效应。 美联储加息强化外部制约，中美利差倒挂加剧 外部环境的变化是当前制约LPR下行的另一关键变量。 9月美联储加息25个基点，欧洲、日本央行亦在上调政策利率，全球主要央行货币政策集体转向紧缩。王青指出， 这使中美利差倒挂进一步加大，人民币汇率和跨境资本流动面临压力。 董希淼表示，美联储加息"客观上压缩了我国央行降息及LPR下降的空间，短期内LPR下降的可能性确实更小"。 不过，分析人士普遍认为，外部紧缩对国内货币政策的传导效果不应高估。 王青强调，国内外物价走势存在根本差异，1至8月国内CPI累计同比仅为0.9%，持续低于2.0%左右的目标水平；而同期美国、欧元区CPI累计同比分别达3.3%和2.7%，持续偏高。"这在很大程度上决定了当前国内外货币政策会存在方向性差别。" 王青还指出，我国已建立跨境资金流动"宏观审慎+微观监管"两位一体监管框架，因货币政策周期错位引发的大规模跨境资金流动将得到有效控制，其对人民币汇率的影响"不必高估"。 民生银行温彬也表示，我国债市和人民币汇率的运行态势反映出国内资产较高的安全属性，有助于货币政策坚持"以我为主"。 短期维稳概率大，降准或先于降息落地 尽管短期降息窗口收窄，分析人士对后续政策空间仍持较为积极的看法。 董希淼认为，若后续国内经济下行压力加大，央行"有可能先通过降准释放流动性，再择机小幅下降政策利率10个基点，届时LPR有望跟进调整，降幅或在5个基点左右"。他同时强调，我国货币政策工具箱丰富，适度宽松的基调未变。 王青则指出，不排除接下来出台新一轮增量政策的可能。具体路径包括两条：一是结构性货币政策工具继续降价、增量、扩围，定向支持科技融资、普惠金融；二是实施降息降准，估计降息幅度为10个基点，降准0.5个百分点，届时LPR报价将跟进下调。 董希淼总结称： 美联储加息强化外部制约，短期内LPR大概率维持不变；未来是否下降，取决于国内经济修复、物价走势、银行息差及外部环境变化。
2026-09-21 08:25:38SMM：全球铜市场的结构性重塑：在供应动荡、需求转型与价格新动态中寻求平衡
9月15日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办的 SMM 2026非洲关键矿产大会 上，SMM首席市场分析师兼客户顾问Shairaz Ahmed围绕“全球铜市场的结构性重塑：在供应动荡、需求转型与价格新动态中寻求平衡”这一主题进行了论述。 铜市场：关键数据（精炼铜需求） 铜市场：关键数据（矿山供应） 其结合2024 年全球分地区铜矿产量以及2015-2024 全球国别铜矿产量情况进行了解析。 铜市场：关键数据（精炼铜供应） 其对1960-2024 年全球精炼铜产量以及2024年全球精炼铜产量分国别的情况进行了介绍。 铜价创历史新高，美国关税不确定性带来显著影响 全球市场精炼铜并不短缺 其根据全球精炼铜市场平衡（2023-2030）以及全球精炼铜产量（2025-2030）进行了论述。 关税威胁造成利益失衡；这种情况会持续吗？ 其结合全球铜交易所库存、美国精炼铜进口量（2010-2026年*）进行了分析。 供应压力集中在矿山端，将对价格形成支撑 其对2026年上半年与2025年上半年全球铜矿山产量（按产品分）、2026年上半年与2025年上半年全球铜矿山产量（分区域）等内容进行了阐述。 现货铜精矿TC未见底 其结合铜精矿加工费的周度数据以及2025-2030年全球精矿市场平衡情况进行了解析。 副产品价格下跌，冶炼厂利润下滑 其结合中国冶炼厂开工率等内容进行了分析。 供应偏紧持续消耗中国阴极铜库存 其从中国阴极铜社会库存周度数据（含保税区）、中国铜加工材行业成品库存等角度进行了阐述。 中国精炼铜进口回落，套利空间偏弱 其从中国精炼铜进口按主要来源国分、中国现货进口阴极铜升水的情况得出上述结论。 中国废铜市场并非实质供应短缺 ♦核心要点 政策转变：地方补贴模式取消； 打击虚开发票（反向开票整治）；发票短缺成为真正瓶颈。 ♦影响 多家废铜杆企业减产或停产；部分场景下，废铜价格高于精炼铜价格；原生精炼铜使用量上升。 精炼铜整体需求前景维持向好 其结合全球精炼铜需求预测（2025-2030）；AI 领域铜需求：中国及海外对比等情况进行了解读。 总结 •短期来看，铜价仍将持续受到美国关税政策不确定性影响； •若关税方面的不确定性持续，铜价存在试探 15000 美元 / 吨的可能； •另一方面，若关税政策落地，铜价或出现回调，金属货源有望回流 LME； •但铜精矿市场的结构性偏紧，或将限制铜价大幅下行空间； •展望后市，精炼铜市场缺口将在本十年末才逐步显现，或将进一步推升铜价。 》点击查看SMM 2026非洲关键矿产大会专题报道
2026-09-21 08:12:24
