越南高纯钼酸钠库存
越南高纯钼酸钠库存大概数据
| 时间 | 品名 | 库存范围 | 单位 |
|---|---|---|---|
| 2017 | 高纯钼酸钠 | 1000-2000 | 吨 |
| 2018 | 高纯钼酸钠 | 800-1500 | 吨 |
| 2019 | 高纯钼酸钠 | 1200-2500 | 吨 |
| 2020 | 高纯钼酸钠 | 1500-3000 | 吨 |
| 2021 | 高纯钼酸钠 | 2000-3500 | 吨 |
越南高纯钼酸钠库存行情
越南高纯钼酸钠库存资讯
美元下跌 金属普涨 沪银涨逾5% 沪铜锡涨超1% 碳酸锂跌超4% 【SMM日评】
SMM 7月21日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普涨，仅沪铝唯一下跌，跌幅达0.22%，沪铅收平于15885元/吨，沪铜、沪锡一同涨逾1%，沪铜涨1.64%，沪锡涨1.69%。其余金属涨幅均在1%以内。氧化铝主拉涨0.78%，铸造铝主连跌0.28%。 此外，碳酸锂主连跌4.22%，工业硅主连跌0.66%，多晶硅主连跌0.19%。欧线集运主连涨0.07%报2814.5。 黑色系方面普跌，仅不锈钢涨0.65%，铁矿跌1.12%，热卷、螺纹跌幅均在0.2%左右。双焦方面，焦煤跌0.43%，焦炭跌1.47%。 外盘基本金属方面，截至15:07分，外盘基本金属普涨，伦锌、伦锡以及伦镍均涨逾1%，伦锌涨1.24%，伦锡涨1.34%，伦镍涨1.21%，其余金属涨幅均在1%以内。 贵金属方面，截至15:07分，COMEX黄金涨1.71%，COMEX白银涨3.7%。国内方面，沪金涨1.78%，沪银大涨5.36%。 此外，铂主连涨2.76%，钯主连涨3.95%。 截至当日15:07分左右，部分期货行情： 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【交通运输部：“十五五”时期将着力推动交通动力低碳替代 推进交通基础设施绿色化转型】 交通运输部安全总监兼运输服务司司长蔡团结在国新办新闻发布会上表示，“十五五”时期，我们将着力推动交通动力低碳替代，推进交通基础设施绿色化转型，加快交通运输结构优化调整，持续深入推进污染防治攻坚，健全交通运输碳排放统计核算监测体系，以更大力度推进交通运输领域绿色低碳转型，为交通强国、美丽中国建设奠定坚实的基础。(金十数据APP) 【我国将安排220亿元支持老旧营运货车报废更新】 7月21日，交通运输部安全总监兼运输服务司司长蔡团结在国新办新闻发布会上说，2026年继续实施老旧营运货车报废更新行动，安排220亿元超长期特别国债支持老旧营运货车报废更新，重点支持更新为新能源重卡，通过“两新”政策加力促进新能源重卡市场消费。（新华社） 【我国将建超3000个电动重卡充换电站】 7月21日，交通运输部安全总监兼运输服务司司长蔡团结在国新办新闻发布会上说，聚焦国家高速公路、普通国省道货运繁忙路段，京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区等城市群都市圈，货运枢纽、港口、矿区、厂区、园区等重要节点，建设3000个以上电动重卡充换电站，推进补能设施“连点成线组网”。（新华社） 【中国央行逆回购操作当日实现净投放165亿元】 中国央行今日开展2530亿元7天期逆回购操作，因今日有2365亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放165亿元。 》7月21日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.7917元 美元方面： 截至15:07分，美元指数下跌0.1%报100.87，据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为84.5%，累计加息25个基点的概率为15.5%。 美联储到9月维持利率不变的概率为36%，累计加息25个基点的概率为55.1%，累计加息50个基点的概率为8.9%。(金十数据APP) 德国中央合作银行分析师Christian Lenk在一份报告中表示，有关美联储加息的猜测是合理的。不过他表示，部分由于最新的通胀数据（该数据在6月份低于分析师预期），“这并不一定意味着美联储会加息“。Lenk说，关于关键利率的猜测在某种程度上也反映在美国国债收益率曲线的长端，尽管程度远不及短端。德国中央合作银行继续预计10年期美国国债的波动性将保持温和，并预计10年期美国国债收益率将在12个月内回落至4.40%。(金十数据APP) DoubleLine正在加码较短期限的政府债券，理由是美联储主席凯文·沃什在投资者中的信誉将有助于央行今年维持利率不变。该公司全球主权债和新兴市场投资组合经理Bill Campbell表示，处于高位的美国国债收益率正推高借贷成本，如果数据继续显示通胀趋缓，可能促使美联储维持利率不变。Campbell称，沃什自出任美联储主席以来发表的鹰派言论一定程度上推动恢复央行信誉。他说：“除非出现未知的通胀因素，否则这种公信力本身可能就会起到货币紧缩的作用，使沃什能够在2026年实现零加息。”Campbell在DoubleLine负责全球主权债和新兴市场团队，所管理的资产规模达130亿美元。较高的收益率对部分资产管理机构具有吸引力，因为其中已经反映了加息预期。如果即将公布的数据表明通胀放缓，进而使美联储得以维持利率不变，该类债券可能上涨。Campbell表示，随着美伊敌对行动重启，本月油价大幅上涨，“可能成为央行保持耐心的理由，面对一个在过去一个月里刚刚完全逆转的供应冲击，美联储无法通过加息来应对。”（华尔街见闻） 宏观方面： 今日将公布瑞士6月贸易帐、英国5月三个月ILO失业率、英国6月公共部门净借款、英国6月失业率、英国6月失业金申请人数、德国7月ZEW经济景气指数、欧元区7月ZEW经济景气指数、美国至7月4日当周ADP就业人数周度变动等数据。 原油方面： 截至15:07分，两市油价一同下跌，美油跌0.22%，布油跌0.59%。美国和伊朗的局势出现了缓和的趋势，原油价格承压回落。伊朗高级消息人士表示，调解方已提议暂停打击10天，以寻找恢复伊朗与美国临时协议的途径。(金十数据APP) 当地时间20日获悉，根据美国能源部的数据，上周，美国战略石油储备原油库存减少约510万桶，降至3.114亿桶，为1983年3月以来的最低水平。据悉，自2月底美以对伊朗发起军事行动以来，截至7月17日，美国战略石油储备库存已累计减少1.0404亿桶。（央视新闻） 高盛集团预计，如果霍尔木兹海峡的流量中断持续，布伦特原油到第四季度可能上涨至每桶120美元以上，但该行并未将此作为基本情景。包括达恩·斯特鲁伊文在内的分析师在7月20日的一份报告中表示：“中东局势升级以及对波斯湾石油流量已降至战前水平45%以下，推动油价再度上涨。”目前，高盛预计布伦特原油第四季度价格为每桶80美元，明年为75美元，前提是中东紧张局势缓和。然而，分析师指出，由于霍尔木兹以及红海可能发生的航运中断，这些预测面临的风险“偏向上涨”。(金十数据APP) SMM日评 ► 铜价延续上涨 再生铜原料持货商积极出货【SMM再生铜日评】 ► 需求与成本双重施压 ADC12现货价格下行【ADC12价格日评】 ► 供需格局偏紧 整体成交改善【SMM华南铝现货日评】 ► 再生铅：再生精铅行情持稳观望 市场交投维持清淡【SMM铅日评】 ► 【SMM 镍中间品日评】7月21日 MHP、高冰镍镍价上行 ► 【SMM硫酸镍日评】7月21日 市场成交冷清 硫酸镍价格下滑 ► 【镍生铁日评】下游看弱后市采购低迷 供方集体挺价现货僵持 ► 稀土价格偏弱运行 市场交投延续冷清【SMM稀土日评】 ► 【SMM不锈钢日评】SS期货偏强震荡 不锈钢现货稳价出货成交小幅升温 ► 铂价日内偏强运行 现货市场升水持稳【SMM日评】 ► 美伊局势反复银价技术性反弹 现货成交维持平水【SMM日评】
2026-07-21 15:32:17基本金属普涨 沪银涨超3% 碳酸锂跌逾4% 双焦、铁矿跌幅居前【SMM午评】
SMM7月21日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属普涨。沪锡涨0.77%。沪铜涨0.99%，沪铝跌0.34%。沪锌涨0.27%。沪铅微跌，沪镍微涨。 此外，铸造铝主连期货跌0.3%，氧化铝主连涨0.78%。碳酸锂主连跌4.45%。工业硅主连跌0.36%。多晶硅主连期货涨0.22%。 黑色系多飘绿。铁矿跌1.39%，螺纹、热卷分别跌0.84%、0.73%。不锈钢涨0.48%。双焦方面：焦煤主力合约跌2.58%，焦炭主力合约跌2.76%。 外盘基本金属方面，截至11:44分，LME金属均上行。伦铜涨0.14%，伦铝涨0.51%，伦铅涨0.45%。伦锌、伦锡分别涨0.6%、0.35%。伦镍涨0.59%。 贵金属方面，截至11:44分，COMEX黄金涨0.83%，COMEX白银涨1.61%。内盘贵金属方面：沪金涨1.03%；沪银主连涨3.27%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨1.03%，钯主连期货涨1.53%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌0.73%，报2792点。 截至7月21日11:44分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 银： 美伊停火谈判出现转机，白银技术性反弹但缺乏实质性利好，反弹力度有限。现货市场供需双弱，成交贴近平水，观望情绪浓厚…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【交通运输部：“十五五”时期将着力推动交通动力低碳替代 推进交通基础设施绿色化转型】 交通运输部安全总监兼运输服务司司长蔡团结在国新办新闻发布会上表示，“十五五”时期，我们将着力推动交通动力低碳替代，推进交通基础设施绿色化转型，加快交通运输结构优化调整，持续深入推进污染防治攻坚，健全交通运输碳排放统计核算监测体系，以更大力度推进交通运输领域绿色低碳转型，为交通强国、美丽中国建设奠定坚实的基础。(金十数据APP) 【我国将安排220亿元支持老旧营运货车报废更新】 7月21日，交通运输部安全总监兼运输服务司司长蔡团结在国新办新闻发布会上说，2026年继续实施老旧营运货车报废更新行动，安排220亿元超长期特别国债支持老旧营运货车报废更新，重点支持更新为新能源重卡，通过“两新”政策加力促进新能源重卡市场消费。（新华社） 【我国将建超3000个电动重卡充换电站】 7月21日，交通运输部安全总监兼运输服务司司长蔡团结在国新办新闻发布会上说，聚焦国家高速公路、普通国省道货运繁忙路段，京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区等城市群都市圈，货运枢纽、港口、矿区、厂区、园区等重要节点，建设3000个以上电动重卡充换电站，推进补能设施“连点成线组网”。（新华社） 【中国央行逆回购操作当日实现净投放165亿元】 中国央行今日开展2530亿元7天期逆回购操作，因今日有2365亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放165亿元。 》7月21日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.7917元 美元方面： 截至11:44分，美元指数平于100.97。“美联储传声筒”Nick Timiraos：根据将PPI和CPI数据转换为PCE口径的预测，预计美国6月份核心PCE将温和上涨0.18%（同比上涨3.3%），这将创下自去年11月以来的最低月度涨幅。预计6月份整体PCE将下降0.07%，从而将12个月同比涨幅降至3.7%。据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为84.5%，累计加息25个基点的概率为15.5%。 美联储到9月维持利率不变的概率为36%，累计加息25个基点的概率为55.1%，累计加息50个基点的概率为8.9%。 其他货币方面： 德商银行外汇策略师表示，鉴于中东紧张局势升级和能源价格上涨，若欧洲央行强烈暗示愿意进一步加息，欧元应会受益。预计欧洲央行本周将维持利率不变，但将于9月再次加息。若美伊冲突进一步升级，欧洲央行如何明确表态准备在9月之后继续加息，将是限制欧元兑美元下行空间的决定性因素。三菱日联的策略师指出，本周欧洲央行连续加息的可能性极低，就连鹰派官员如德国央行行长约阿希姆·纳格尔也表示倾向于维持利率不变。能源价格的持续反弹支持9月进一步加息25个基点的预测。欧元区利率市场几乎完全定价欧洲央行年底前还将加息两次，推动短期利率重回年内高点附近。美国通胀数据走软，削弱了能源价格上涨对美联储加息预期的影响，使利差向有利于欧元的方向转变。(金十数据APP) 数据方面: 今日将公布瑞士6月贸易帐、英国5月三个月ILO失业率、英国6月公共部门净借款、英国6月失业率、英国6月失业金申请人数、德国7月ZEW经济景气指数、欧元区7月ZEW经济景气指数、美国至7月4日当周ADP就业人数周度变动等数据。 原油方面: 截至11:44分，两市油价均下跌，美油跌0.34%，布油跌0.68%。市场对美伊冲突谈判的憧憬带动油价走软。 尽管油价周二有所回落，但中东局势仍是市场的潜在扰动因素。胡塞武装威胁封锁红海出口通道，市场持续关注沙特阿拉伯出口是否会受到冲击。贝莱德策略师认为，目前没有证据显示中东局势升级会对经济增长造成足够大的冲击，从而改变市场的风险偏好立场。（华尔街见闻） 现货市场一览: ► 铜价反弹下游补货积极性下降 现货交投不如昨日【SMM华南铜现货】 ► 库存低位叠加持货商挺价 沪铜现货升水重心持续上行【SMM沪铜现货】 ► 供需格局偏紧 整体成交改善【SMM华南铝现货日评】 ► 供需价差驱动出口量爆发 利润倒挂压制进口——2026上半年未锻轧铝合金进出口分析【SMM分析】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：7月下旬持货商积极出货 现货铅成交贴水再扩【SMM午评】 ► 6月压铸锌合金进出口分析：出口强势不改 进口继续走弱【SMM分析】 ► 天津锌：盘面较低 贸易商有挺价心理【SMM午评】 ► 【SMM镍午评】7月21日镍价小幅下跌，伊朗方面称调解方提议美伊停火10天 ► 美伊局势反复银价技术性反弹 现货成交维持平水【SMM日评】 ► 铂价日内偏强运行 现货市场升水持稳【SMM日评】
2026-07-21 13:15:37【SMM算力午评】A100京津冀意外冲高，同区域A800小幅让利
【市场概述】 今日上午算力市场京津冀区域出现分化。 SMM-A100-80G-整机-京津冀-包月 最高月租报34000元，最高卡时升至5.90元，较此前5.03元明显跳涨； SMM-A800-80G-整机-京津冀-包月 最低月租报32000元，最低卡时降至5.56元。A100与A800同区走势背离，高端供给紧缺信号再度强化。 【A100 80G京津冀：卡时跳涨，供给紧缺推手未减】 SMM-A100-80G-整机-京津冀-包月 最高月租报34000元，最高卡时从5.03元升至5.90元，上涨0.87元，涨幅达17.30%。在国内算力利好频出的背景下，海外厂商高端GPU租赁价格依然高位运行，A100京津冀区域不仅未受国产替代预期压制，反而逆势冲高，印证英伟达高端算力供给紧缺仍是当前市场核心矛盾。 【A800 80G京津冀：小幅让利，价差拉大】 SMM-A800-80G-整机-京津冀-包月 最低月租报32000元，最低卡时从5.73元降至5.56元，下降0.17元，降幅2.97%。A800与A100同区价差进一步拉大至0.34元/卡时，A800性价比优势被动凸显，但需求端对大显存高带宽的偏好仍在向A100倾斜。 【SMM观点】 国产算力与超级节点集中亮相为行业注入新活力，但短期尚难撼动英伟达高端GPU的定价锚——A100京津冀卡时跳涨17.30%便是最直接的注脚。高端供给紧缺是本轮涨价潮的核心推手，国产替代是长线叙事，现货紧缺是短线现实，二者并行不悖。建议需求方在国产与海外两条线上并行布局，以组合策略应对价格波动。
2026-07-21 11:19:52三季度需求超预期 磷酸铁锂头部企业排产大增30%
磷酸铁锂赛道正跑出远超市场预期的增长曲线，行业景气度持续攀升。 电池中国从产业链企业获悉，当前湖南裕能、德方纳米、万润新能等头部主流磷酸铁锂材料厂商订单排期饱满，生产端持续保持高负荷运转，某厂商预计其今年三季度整体供货需求较二季度环比增长约30%，行业“结构性紧缺”态势或进一步凸显。 行业产量数据同样印证了这一轮增长的爆发力。根据行业机构的统计，2026年上半年国内磷酸铁锂总产量已达到272.89万吨，同比大幅增长61.5%，已经站上了近年的历史高位。结合当前头部企业的产能释放节奏与下游订单储备情况，该机构预计2026年全年国内磷酸铁锂总产量有望突破620万吨。 支撑这一轮行业高增长的底层逻辑非常坚实。据业内机构预测，2026年全球市场对锂电池的总需求将达到3065GWh，同比增长超30%。高盛近期研报判断，2026年将是储能正式超越新能源汽车、成为锂电池第一增长引擎的元年，磷酸铁锂作为储能电池的主流技术路线，将直接受益于这一需求爆发，支撑行业景气度持续上行。 值得注意的是，这一轮增长并非全行业的普惠行情，而是呈现出鲜明的分化特征。业内分析指出，普通常规型号磷酸铁锂产品供给相对充足，而适配高循环储能场景、高倍率动力场景的高端高压实磷酸铁锂产品，处于供不应求的状态，头部企业凭借技术与产能优势，正在持续收割这一轮行业红利。 龙头厂商提价扩产 火热的市场行情下，磷酸铁锂龙头企业已经开始提价。7月15日，湖南裕能向客户发出调价函。因上游核心原材料价格持续上行，且公司持续满产，而今年新增产能尚无法满足所有客户的订单增长需求，湖南裕能将自8月1日起，对全系列磷酸铁锂产品在原执行价格基础上，统一上调2000元/吨。 湖南裕能表示，自2026年3月起，硫磺、磷酸、硫酸亚铁等磷酸铁锂核心原材料价格持续上行，今年以来磷酸铁价格已从年初每吨约1万元涨至1.5万元，涨幅超过50%；而且目前磷酸铁占铁锂加工费比例高达70%以上。 与此同时，下游新能源汽车、储能市场需求持续稳步增长，行业优质有效产能供给持续偏紧。7月开始，磷酸铁锂行业开工率高达90%，特别是高端产能持续偏紧。 “这是磷酸铁锂行业在供需紧平衡、成本持续上行背景下的标志性提价动作。”业内分析指出，提价落地后头部企业的毛利率将得到提升，凭借满产满销的产能优势、高端产品占比高的特点，市场份额会持续向头部集中，行业“高端紧平衡、低端出清”的格局将进一步固化。 时隔两天后，湖南裕能再放大招。7月17日，湖南裕能公告，该公司拟总投资约240亿元，在贵州省黔南布依族苗族自治州瓮安县，投建矿化一体新能源电池材料循环产业项目，建设内容包括80万吨磷酸铁锂、100万吨磷酸铁及其上游产业链项目，涉及磷酸铁锂、磷酸铁、磷源(磷矿开采、选矿、磷化工及生产磷酸所需的硫酸)、铁源(硫铁矿等)、碳酸锂加工及锂电池回收等。 “公司前瞻性构建‘资源—前驱体—正极材料—循环回收’一体化产业生态，通过对产业链关键环节的深度布局，有效提升资源保障能力，打造产业链协同优势。”湖南裕能表示，通过上述一体化布局安排，能够助力该公司保障上游材料供应安全、对冲原材料价格波动风险，形成难以复制的资源与成本壁垒，巩固行业地位。 三季度排产大增30% 进入第三季度，磷酸铁锂行业景气度持续旺盛。据国内某头部磷酸铁锂材料厂商透露，由于其下游电池客户的排产节奏明显超市场此前预期，今年7月该厂商的磷酸铁锂材料供货需求环比6月实现8%的稳健增长，预计8月、9月将在7月的需求基数上，分别实现10%的环比抬升，其三季度整体磷酸铁锂材料需求规模，较二季度或将大幅跃升30%。 业内人士分析指出，这标志着锂电产业链传统的“金九银十”旺季行情，较往年提前至少1-2个月全面启动。磷酸铁锂行业呈现“淡季不淡，旺季更旺”的火热行情。 结合当前下游电池企业的在手订单与排产计划测算，业内人士进一步判断，若2026年全年磷酸铁锂总产量顺利达到620万吨，那么仅下半年的产出规模就将突破350万吨，较上半年272.89万吨的总产量实现显著增长，环比增幅超过28%，全年行业高增长的确定性进一步夯实。 磷酸铁锂市场需求的火爆，在价格上早有明显的体现。动力电池应用分会数据显示，今年7月上旬磷酸铁锂（动力型、能量型、倍率型）价格为5.6万-6.0万元/吨，较2025年6月的3万元/吨低点已上涨超80%。预计今年下半年磷酸铁锂价格中枢仍将保持高位，高端高压实产品将享受更多市场溢价。 近期，已有多家磷酸铁锂相关厂商披露2026年上半年业绩预告，整体呈现行业盈利大幅修复的态势。行业分析指出，三季度磷酸铁锂行业下游电池客户排产超预期，叠加储能或成为锂电第一增长引擎的红利释放，预计2026年全年行业企业业绩将迎来确定性的大幅攀升，板块整体盈利水平较2025年实现翻倍式修复。 头部厂商满产满销 市场需求超预期的同时，当前磷酸铁锂行业也呈现出鲜明的分化格局。据了解，湖南裕能、德方纳米、万润新能等头部主流材料企业的产线早已是满负荷运转，部分头部厂商单月产能缺口达4万吨，二梯队核心企业也普遍存在1万-2万吨的月度产能缺口。 而反观行业内大量新进入者、尾部企业，账面的名义产能虽高，但实际的有效产出却远未释放，不少规划磷酸铁锂材料产能的产品，仍处于下游电池厂的6个月以上验证爬坡期，无法快速转化为合格交付能力。 “这一轮需求超预期并非短期脉冲，背后是储能市场持续高增、新能源汽车出口放量、商用车电动化提速的多重支撑，叠加海外订单集中释放，进一步放大了高端合格产能的紧缺程度。”业内人士分析，当下磷酸铁锂技术持续向上迭代，高压实密度磷酸铁锂供不应求，具备稳定交付高端产品能力的头部企业，将持续占据市场主动权。 目前来看，磷酸铁锂需求旺季提前启动的特征十分明确。在今年上半年已实现61%以上产量同比高增的基础上，下半年市场需求仍将保持高速扩张，叠加高端第四代高压实产品的稳定产能，仅集中在少数头部企业手中，行业结构性紧缺的态势将贯穿整个下半年。
2026-07-21 10:18:38高盛解读美联储“五大工作组”：如果沃什想要借此“降息”，很难获得支持
高盛认为，美联储“五大工作组”的建议对FOMC不具约束力，联储主席沃什（Kevin Warsh）在多个领域的激进立场——包括削减前瞻指引、压缩资产负债表、以AI通缩论为由推动宽松—— 在FOMC内部均难以获得多数支持 。最终结果将是一系列"对沃什而言看似重大、对其他官员而言影响有限"的妥协性变化。 据追风交易台消息，美联储主席沃什近期宣布成立“五大推进货币政策工作组”，试图在沟通机制、资产负债表、数据采集、AI与生产力、以及通胀框架五个维度重塑美联储。然而，高盛在7月20日研报中给出了冷峻的现实检验： 如果投资者押注沃什能够利用“AI具有结构性通缩作用”的叙事来推动当前的“降息”（鸽派货币政策），他们注定会失望。 高盛指出，尽管沃什作为主席在新闻发布会等沟通渠道上拥有巨大权力，但他的激进主张（如大幅缩表、基于AI预期制定鸽派政策）与联邦公开市场委员会（FOMC）的制度惯性存在显著冲突。 因此，该行认为， 美联储的政策路径不会发生激进转向。 FOMC极难同意基于对未来生产力的预测而在今天采取宽松政策；在资产负债表和前瞻性指引上，最终的落地大概率是“ 表面上满足沃什，实质上影响有限 ”的折中方案（例如停止公布点阵图的中位数，或微调资产购买构成）。财政部也会通过 调整发债策略来抵消美联储资产结构变化带来的市场冲击 。 高盛维持联邦基金利率预测，2026年全年目标区间维持在3.50%-3.75%，2027年逐步降至3.00%-3.25%。 工作组一：沟通机制——"点阵图"或被边缘化，但不会消失 沃什的立场 ：主张大幅削减前瞻指引，迄今甚至对自身经济判断也鲜有表态。 工作组领导人 ：经济学家彼得·费舍尔（Peter Fisher，华盛顿大学）、前巴西央行行长阿尔米尼奥·弗拉加（Arminio Fraga）、前英格兰银行行长默文·金（Mervyn King）。三人的共同立场是：央行应清晰阐明其反应函数，同时坦承预测的不确定性。 核心争议焦点 ：是否修改"经济预测摘要"（SEP），尤其是俗称"点阵图"的利率预测部分。 高盛指出，FOMC去年已就沟通改革进行讨论，但 未能达成共识 ，短期内再次推动重大变革的难度更大。沃什已暗示点阵图可能被取消，少数FOMC委员也对现行做法持保留态度，但高盛认为， 完全取消点阵图对多数官员而言是透明度倒退的过大一步 。 最可能的妥协方案 ：采纳前副主席唐·科恩（Don Kohn）的建议——停止在SEP中公布中位数预测，以避免外界将其解读为FOMC的官方背书。这一改动对沃什而言象征意义重大，但投资者仍可自行计算中位数，实际信息损失有限。 此外，高盛提出两种可增强反应函数透明度的方案：一是将各委员的经济预测与利率预测挂钩；二是公布联储工作人员的情景分析。目前SEP后附的八页不确定性量化材料在市场上几乎无人关注。 工作组二：资产负债表——"充裕准备金"框架难以撼动 沃什的立场 ：长期批评量化宽松（QE）和联储庞大的资产负债表，呼吁审查"充裕准备金"机制及资产持有结构。但他近期也承认，"我并不天真地认为我们能回到2006年我加入联储时的状态"。 工作组领导人 ：哈佛大学经济学教授卡伦·戴南（Karen Dynan）、芝加哥大学教授拉古拉姆·拉詹（Raghuram Rajan，前印度央行行长）、哈佛大学教授杰里米·斯坦（Jeremy Stein，前联储理事）。 三人观点存在分歧：斯坦在杰克逊霍尔会议论文中论证， 庞大的资产负债表有助于金融稳定 ，因为充裕的准备金降低了金融中介依赖短期可挤兑融资的动机；拉詹则警告， 资产负债表扩张存在"棘轮效应" ——QE期间银行存款增加导致商业模式演变，缩表时难以完全逆转。 高盛判断 ：FOMC内部几乎没有放弃充裕准备金框架的支持，通过监管手段压缩银行准备金需求、进而缩减资产负债表的空间也极为有限。棘轮效应更多被视为提高QE门槛的理由，而非当前的重大问题。 真正悬而未决的问题 ：联储长期应持有何种资产？两个选项分别是：按财政部发行比例购买国债（尊重财政部的债务管理职能），或主要持有短期国库券（匹配资产负债久期、降低利润波动性）。高盛认为， 无论联储选择哪种方案，财政部均可调整发行策略加以对冲，对利率的净影响有限 。 工作组三：数据质量——私人数据是补充，而非替代 沃什的立场 ：批评"老式调查方法"和官方统计数据易受修订的缺陷，呼吁联储和统计机构更多使用私人数据，尤其是通胀的新测量方式。 工作组领导人 ：哈佛大学经济学教授Raj Chetty、芝加哥大学经济学教授Kevin Murphy、前沃尔玛CEO Doug McMillon。Chetty在疫情期间通过其"机会洞察"实验室，率先系统性地利用信用卡处理商、薪资服务商等私人数据实时追踪就业和消费。 高盛的评估 ：利用私人数据的努力已在联储和统计机构推进多年，方向上无争议，但面临日益严峻的预算约束。 关键挑战在于，私人数据往往难以满足高质量经济统计的三项核心要求： 代表性、准确的季节性调整、持续可用性 。以"机会洞察"就业数据为例，其与非农就业数据的偏差已相当显著。更严重的是，部分疫情期间开始提供数据的企业后来停止供应，而官方统计序列必须跨越数十年保持连续可比。 高盛判断 ：私人数据更可能作为官方数据的 补充 而非替代，且原始数据仍需经联储工作人员或统计机构加工处理后方可用于政策判断。 工作组四：AI与生产率——"未来通缩论"不足以支撑当前降息 沃什的立场 ：认为AI将产生"结构性通缩"效应，其影响可能与以往技术进步"不在同一量级"。 工作组领导人 ：Andreessen Horowitz联合创始人马克·安德森（Marc Andreessen）、微软Xbox CEO阿莎·夏尔马（Asha Sharma）、斯坦福大学经济学教授查尔斯·琼斯（Charles Jones，目前在Anthropic休假）。 琼斯在近期NBER工作论文中得出结论：AI最终将大幅提升生产率，但由于仍需人工参与的环节将成为生产瓶颈， 全面影响的到来需要相当时间 ，这也给劳动力市场留出了调整窗口。 高盛的历史研究发现 ：技术进步加速时期，平均而言会带来 略高的职业替代和失业率、略低的通胀 ，从而允许联储适度降息以支撑劳动力市场过渡。 但高盛明确指出 ，这一逻辑不足以支持当前的鸽派立场，原因有二：第一， 生产率预测历史上极难准确 ，即便在上一轮经济周期末期，预测也相当悲观；第二，多位FOMC委员已强调AI需求带来的 近期通胀压力 ，与沃什的淡化态度形成对立。 高盛结论 ：大多数FOMC委员将对"以未来AI生产率收益为由、支持当前宽松政策"的论点持怀疑态度。沃什援引格林斯潘时代先例——在强劲生产率增长伴随下不因GDP强劲而加息——或许能获认可，但 以未来生产率预期为由推动当前降息，将难以获得支持 。 工作组五：通胀框架——货币主义回潮有限，供给冲击应对成共识 工作组领导人 ：哈佛大学经济学教授格雷格·曼昆（Greg Mankiw，前白宫经济顾问委员会主席）、纽约大学经济学教授托马斯·萨金特（Thomas Sargent，诺贝尔经济学奖得主）、C.D. Howe研究所高级研究员威廉·怀特（William White，前国际清算银行经济顾问）。 三大议题的高盛研判 ： ①通胀目标表述 ：沃什和曼昆均主张将通胀目标视为"2%"而非"2.0%"，避免对小幅偏差过度自我批评。高盛认为这一观点在当前环境下无争议。 ②货币总量 ：沃什主张重新关注货币供应量指标，但在国会听证中明确表示"我不是货币主义者"。曼昆也表示"忽视货币总量的做法或许到了重新审视的时候"。高盛在经济预测中使用 基于价格的金融条件指标 而非M2等数量指标，联储工作人员可能对传统货币总量的实用性持怀疑态度，但对探索Divisia指数等替代货币供应量指标是否能改善通胀预测模型持开放态度。 值得注意的是，沃什已将M2纳入最新《货币政策报告》，但联储工作人员附加了温和的免责声明："在现代经济中，货币存量难以精确衡量"。 ③供给冲击应对 ：2020年以来供给冲击频率显著上升。沃什的立场——确保初始价格冲击"不扩散蔓延"——预计将获得其他联储官员的广泛认同。高盛通过追踪通胀广度指标来评估这一风险，但指出 供给冲击持续时间的判断仍是核心难题 ，经济学理论和工作组均无法提供简单答案。
2026-07-21 10:02:52
