印度尼西亚高纯氧化镧产量
印度尼西亚高纯氧化镧产量大概数据
| 时间 | 品名 | 产量范围 | 单位 |
|---|---|---|---|
| 2018 | 高纯氧化镧 | 1000-1500 | 吨 |
| 2019 | 高纯氧化镧 | 1200-1600 | 吨 |
| 2020 | 高纯氧化镧 | 1300-1700 | 吨 |
| 2021 | 高纯氧化镧 | 1400-1800 | 吨 |
| 2022 | 高纯氧化镧 | 1500-2000 | 吨 |
印度尼西亚高纯氧化镧产量行情
印度尼西亚高纯氧化镧产量资讯
中钨高新：子公司拟投1.31亿实施PCB钻针棒提质增效项目 前三季度净利同比大增
中钨高新10月22日晚间发布的三季报显示：2026年第三季度，公司实现营业收入73.14亿元，同比增长48.88%；归母净利润9.03亿元，同比增长148.81%；前三季度，公司实现营业收入236.99亿元，同比增长85.57%；归母净利润29.79亿元，同比增长227.93%。 对于公司利润表主要财务指标变动情况及原因 ，中钨高新的三季报显示：（1）营业收入同比上升 85.57%，主要系本期钨相关产品价格较上年同期上涨。（2）营业成本同比上升 66.51% ，主要系钨原料价格上涨，带动营业成本上升。（3）资产减值损失同比上升 804.53%，主要系本期根据会计政策计提存货跌价准备增加所致。 （4）归属于上市公司股东的净利润同比上升 227.93%，主要系报告期内钨精矿均价同比上涨，公司依托全产业链成本优势带动上下游盈利空间扩大；叠加抢抓半导体、人工智能行业发展机遇，持续推进扩产扩能，PCB 微钻业务实现量价齐升，共同推动业绩增长。 中钨高新10月22日晚间公告称，公司于 2026 年 10 月21 日召开了第十一届董事会第十六次会议，审议通过了《关于株硬公司 PCB 钻针棒提质增效项目的议案》。为抢抓行业发展窗口期，提升中大规格（直径>1.15mm）PCB 钻针棒供给能力，提升全系列产品综合市场占有率，巩固公司 PCB 刀具全产业链龙头地位，公司全资子公司株洲硬质合金集团有限公司（以下简称“株硬公司”）将实施PCB 钻针棒提质增效技术改造项目。对于项目投资概况，中钨高新表示：1.项目将优化现有生产厂房布局，租用部分场地，配套实施公用辅助设施适应性改造，预计总投资 1.3102 亿元，建设期 10 个月。2.本次投资建设的资金来源为中钨高新增资 1.2 亿元，剩余资金由株硬公司自筹解决，后续如需改变资金来源，将根据规定履行相应审批程序。3.本次投资不涉及关联交易，不构成中国证监会《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组情形，无需提交公司股东会审议。 谈及对公司的影响，中钨高新表示：本项目建成后有利于提升株硬公司中大规格（直径>1.15mm）PCB钻针棒供给能力，提升全系列产品综合市场占有率，巩固公司 PCB 刀具全产业链龙头地位，具有明显的社会效益和经济效益。预计项目短期内不会对公司财务状况和经营成果构成重大影响。 中钨高新在其2026年半年报中介绍，上半年，公司从事的主要业务包括钨精矿、仲钨酸铵、钨粉及碳化钨粉、硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制、开发、生产、销售及贸易业务等。上半年，公司主要业务及产品未发生变化。 中钨高新在其半年报中提及钨原料市场风险时介绍：价格大幅波动导致上下游利润失衡，客户与供应商违约概率显著上升，合同履约稳定性下降。同时国内钨精矿开采配额缩减，原料供给总量收紧，叠加全球地缘政治风险加剧，进口供应链稳定性不足。企业供应商违约、原料供给紧张，直接造成冶炼与合金生产承压，不仅易引发经营亏损、资产损失、资金回笼不畅，还会打乱生产计划、制约产能释放。 对策：建立常态化市场研判机制，全面收集供需、价格、政策、行业动态信息，定期分析行情波动对产销、采购、库存的影响，制定协同应对策略。坚持稳健经营、杜绝投机心态，稳固核心供应链，精准匹配订单与原料，合理管控库存，规避跌价与价差亏损风险。优化重大订单评审机制，实行一单一议、一户一策、一品一策，提前预判履约风险，全程跟踪合同执行。建立市场价格异动专项评估机制，在行情大幅波动时快速开展风险测算与研判，及时调整经营策略，有效压降市场敞口风险，保障生产经营平稳可控。 回顾钨价今年前三季度的走势可以看出，以SMM黑钨精矿（≥65%）前三季度的走势为例：其均价2026年9月30日为377000元/标吨，与其2025年12月31日的均价453500元/标吨相比，今年以来其均价下跌了16.87%。不过，SMM黑钨精矿（≥65%）2026年前三季度的日均价为591309.39元/标吨，与其2025年前三季度的日均价177050.55元/标吨相比，其前三季度日均价同比上涨了233.98%。 》点击查看SMM钨现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 据SMM报价显示，10月22日，黑钨精矿（≥65%）的均价延续前一个交易日的涨势继续上涨。 目前，钨精矿市场缩量上涨，市场主高品位矿议价重心上移，冶炼厂多按APT成交的最新价格及成本，控制钨精矿的议价范围，理性补库，钨精矿市场暂未出现抢货大幅推涨的情况，贸易商前期库存仍处于倒挂状态，资金压力较大的情况下，入场补库积极性一般，部分零单成交跟涨仲钨酸铵。后市钨价走向，仍需持续跟踪供需两端变化。 》点击查看详情 推荐阅读： 》矿贸盈利风险显现9月钨矿进口下降 出口市场仍结构分化【SMM分析】 》钨上游原料成交上涨 上涨可持续性仍需订单刺激【SMM钨日评】
2026-10-22 19:20:25金属多飘绿 沪镍、原油领涨 碳酸锂、钯、氧化铝、伦沪铜锡跌幅居前【SMM日评】
SMM 10月22日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普跌，仅沪铝和沪镍一同上涨，沪镍涨1.6%，沪铝涨0.89%，沪铜、沪锡一同跌超1%，沪铜跌1.26%，沪锡跌1.62%。其余金属跌幅均在1%以内。氧化铝主连跌2.77%，铸造铝主连涨0.84%。 此外，碳酸锂主连跌3.58%，多晶硅主连跌1.85%，工业硅主连跌0.98%。欧线集运主连跌1.29%报2455。 黑色系方面除了不锈钢外均下跌，不锈钢涨1.63%，铁矿跌1.62%。螺纹、热卷跌幅均在1%以内。双焦方面，焦煤跌1.98%，焦炭跌2.49%。 外盘基本金属方面，截至15:05分，外盘基本金属集体下跌，伦铜、伦锡一同跌超1%，伦铜跌1.09%，伦锡跌1.79%，伦铝、伦镍跌超0.9%，伦铝跌0.94%，伦镍跌0.92%。其余金属跌幅均在1%以内。 贵金属方面，截至15:05分，COMEX黄金跌1.01%，COMEX白银跌2.62%，国内方面，沪金跌0.97%，沪银跌2.96%。 此外，铂主连跌2.48%，钯主连跌3.48%。 截至当日15:05分左右，部分期货行情： 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【工业和信息化部等八部门印发《产业基础能力提升“十五五”规划》】 工业和信息化部等八部门印发《产业基础能力提升“十五五”规划》。《规划》提出锚定基本实现新型工业化目标，以推动高质量发展为主题，以推进产业基础高级化为主线，以实施产业基础再造工程为抓手，统筹补短板、锻长板、布前沿，强化以用促攻、攻用结合，一体推进技术攻关和推广应用，系统解决产业基础薄弱问题，实现产业基础向“强创新、高自主、优质量”全面升级。到2030年，产业基础薄弱问题明显缓解，技术创新能力、自主可控能力、优质产品供给能力全面提升，基础产品质量水平明显提高，形成一批引领整机创新的关键基础产品和若干具有国际影响力的知名品牌，新培育一批产业基础领域制造业单项冠军企业和专精特新“小巨人”企业，支持产业基础长效发展的投入机制更加健全，产业基础能力总体进入国际先进行列，为构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系提供有力支撑。 》点击查看详情 【中国央行逆回购今日净投放480亿元人民币】 中国央行今日7天期逆回购操作量为零，同时，开展了1730亿元隔夜逆回购操作，因今日有450亿元7天期逆回购、800亿隔夜逆回购到期，当日实现净投放480亿元人民币。(金十数据APP) 》10月22日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.7195元 美元方面： 截至15:05分，美元指数下跌0.2%报101.5，市场在等待美联储后续政策信号。 据CME“美联储观察”：美联储到10月维持利率不变的概率为83.9%，累计加息25个基点的概率为16.1%。美联储到12月维持利率不变的概率为9.9%，累计加息25个基点的概率76.0%，累计加息50个基点的概率为14.2%。(金十数据APP) 其他货币方面： 韩国央行将政策利率维持在3%不变，符合市场预期。此前，韩国已在7月和8月连续两次会议加息。(金十数据APP) 据日经新闻报道，日本央行计划在10月29日至30日召开的货币政策会议上，将政策利率维持在1.25%不变。日本央行在9月的上一次会议上决定加息，此次将观察加息带来的影响。日本央行很可能表示，剔除暂时性波动因素后的基础通胀率实际上已达到2%的目标水平。今后，日本央行将把政策重点放在抑制通胀率进一步高于2%、使其保持稳定上，并寻找进一步加息的合适时机。预计9名政策委员会委员将以多数票赞成决定维持政策利率不变。(金十数据APP) 宏观方面： 今日，将公布中国9月Swift人民币在全球支付中占比，美国至10月17日当周初请失业金人数、美国9月谘商会领先指标月率，英国10月CBI工业订单差值，欧元区10月消费者信心指数初值等数据。此外，需关注：欧洲央行行长拉加德发表讲话，英国央行行长贝利发表讲话。 原油方面： 截至15:05分，两市油价一同上涨，美油涨2.19%，布油涨2.27%。油价在高位反复震荡，反映供应风险与外交预期之间的拉锯。中东局势持续牵动市场神经，而潜在外交进展又为油价带来一定下行压力。投资者仍需权衡地缘冲突对实际供应的影响，以及高能源成本可能带来的通胀和需求风险。（华尔街见闻） 高盛指出，全球原油平均运输成本已从一年前每桶约3美元升至20美元以上，中东主要航线更超过35美元。运费、战争险与船舶调度成本激增，正挤压炼油利润，即使原油基准价格回落，消费者仍可能面临更高的能源成本。（金十数据） 船舶追踪数据显示，9月份印度从中东进口的原油量大幅增长，已回升至战前水平；与此同时，由于竞争加剧，印度炼油商削减了对俄罗斯石油的采购。随着中东产油国和贸易商通过霍尔木兹海峡加大发货量，印度炼油商纷纷抢购现货，这缓解了此前因伊朗相关冲突而导致的供应紧张局面。(金十数据APP) Strategic Energy & Economic Research总裁Michael Lynch强调，针对航运和基础设施的潜在袭击持续存在，将导致单日实际出口规模剧烈波动。Lynch表示：“如果市场供过于求，这本不是大问题，但在库存如此吃紧的情况下，哪怕每周减少500万至1000万桶供应，都会推高价格。”美国能源信息署（EIA）周三公布的数据印证了库存的紧张状况。截至10月16日当周，美国商业原油库存下降310万桶至约4.125亿桶，录得连续第三周下滑。 德意志银行研究部大宗商品分析师Michael Hsueh指出，一旦霍尔木兹海峡通行全面正常化，原油市场将转入大规模供应过剩，油价明年或跌至每桶74美元。Hsueh在周三致客户的研究报告中指出：“德意志银行基准情景下的路径仍是通过谈判实现停火并开启更广泛对话，届时2027年布伦特原油价格预计在每桶74美元；若战事持续至2027年全年，则意味着布伦特原油将进一步冲向130美元。”Hsueh强调，现阶段恢复的原油流动依然脆弱，高企的炼油裂解价差仍将持续。裂解价差指的是一桶原油与提炼出的汽油、柴油等成品油之间的市场价差。（金十数据） SMM日评 ► 铜价回落 再生铜原料贸易商惜售【SMM再生铜日评】 ► 铝合金盘面高开承压 现货观望为主【ADC12价格日评】 ► 铝价延续上涨 现货底部挣扎【SMM华南铝现货日评】 ► 再生铅：铅价弱势运行 下游观望情绪浓厚【SMM铅日评】 ► 10月22日废电瓶市场成交综述【SMM日评】 ► 【SMM 镍中间品日评】10月22日 MHP、高冰镍镍价上行 ► 【SMM硫酸镍日评】10月22日 下游采购情绪冷清 硫酸镍价格持稳 ► 【镍生铁日评】镍铁市场情绪升温止跌企稳 上行驱动仍待需求验证 ► 【SMM板材日评】短期板材以承压震荡运行为主 ► 【SMM螺纹日评】去库节奏略有放缓 短期建材价格或延续震荡 ► 【SMM不锈钢日评】SS 盘面偏强上行涨势放缓 涨势放缓不锈钢现货成交回落 ► 地缘风险施压银价走跌 现货交投边际回暖【SMM日评】 ► 铂金承压下挫 现货市场成交偏活跃【SMM日评】 ► 稀土价格跌幅扩大 镨钕钆系走低实单不足【SMM稀土日评】 ► 【SMM氢气成本日评】20261022
2026-10-22 19:08:42SMM：2026-2028年碳酸锂行情分析与展望 碳酸锂未来定价逻辑有何变化？
在由 上海有色网信息科技股份有限公司（SMM） 主办的 2026SMM锂电池原材料大会 上，SMM 高级锂分析师 张婧围绕“2026-2028年碳酸锂行情分析与展望”的话题展开分享。她表示，从全球的碳酸锂供需平衡来看，SMM预计，2026年碳酸锂市场将呈现明显的供应紧缺的局面，2027年, 供给端的增速与需求端增速相匹敌，市场供应紧张的局面将有所减缓，2028年，碳酸锂市场将转为供应过剩的态势。 全球终端需求分析 全面梳理全球终端新能源汽车和储能市场政策发展趋势，结合不同地区发展现状，对全球电芯产量做出预测。 全球新能源汽车市场回顾与展望：商用车进入放量期，中国市场出口增量弥补短期国内需求下滑 SMM预计，2026年到2028年，中国新能源汽车市场销量将呈现逐年攀升，预计2028年国内新能源汽车市场销量将提升至接近2000万辆，来自出口方面的增量有望弥补短期国内需求的弱势，预计2028年出口销量占比将从2025年的18%提升至39%左右。 展望全球，SMM预计，到2028年，全球新能源乘用车销量有望增长至2400万辆左右，中国和欧洲占比遥遥领先。 具体来看各国的情况： 中国｜普惠免税→ 精准退坡 政策换挡：购置税减免由“免征”转入“减半+限额”，双积分约束收紧；以旧换新与限购松绑托底内需，出口和商用车承接增量。 欧洲｜目标不变/ PHEV过渡 节奏务实： CO 2 长期方向未变，但执行更务实；PHEV受益于政策边际放松、成本与接受度，BEV仍是长期主线。 美国｜合规门槛/ 高不确定 合规收紧： IRA税收抵免进入FEOC与本土化深水区；关税和补贴不确定性放大，需求更看价格、充电与商用激励。 新兴地区｜制造落地/ 补贴引量 本地化起量： 印度PM E-DRIVE接续补贴，泰国/印尼/巴西以本地制造换市场；中东高油价强化电动化与能源安全逻辑。 乘用车单车带电量稳步升级，商用车放量放大电芯需求弹性 SMM 统计数据显示，2025 年 8 月至 2026 年 8 月，乘用车平均单车带电量稳步上行；2026 年上半年商用货车单车带电量同比提升 19%，均值达到 220kWh / 辆。 商用车已经成为锂电需求的重要放大器：单台商用货车带电量约等于 3.7 台乘用车；商用车每新增 10 万辆销量，对应新增约 22GWh 电芯需求。尽管商用车销量占比仅 7.3%，但其带来的需求弹性远高于销量。 整体来看，单车带电量同比提升 35%：一方面是乘用车大电池化趋势持续推进，另一方面商用车放量成为拉动电芯需求的核心增量来源。 全球储能中长期增长空间仍然明确，但区域结构、产品形态与利润获取方式将持续分化 全球储能市场的主要增长区域仍将集中于三大地区：中国、美国和欧洲；受2030愿景影响，中东、澳大利亚和东南亚等新兴地区释放出大储型储能的巨大需求量 展望2026年到2028年，SMM预计，全球储能电芯出货量将逐年攀升，每年将以同比22%左右的增幅增长。预计到2028年，全球储能电芯出货量将增至1500GWh左右。 分区域需求驱动与扰动因素 装机到电芯的Gap 拆解：2027E 为核心观察期，表观库销比逐步回落 在需求侧口径下，国内外链条时长不同，导致电芯/ 电池舱出货持续领先于终端装机 Gap 的核心来源 1 电芯→ 电池舱 ►项目集成节奏与电芯生产节奏并不完全同步。 ►部分海外项目存在目的港前置备货，拉长出货兑现周期。 ►大项目通常分批交付，导致电芯出货早于系统出货。 2 电池舱→ 需求侧装机 ►系统出货到终端投运之间，通常存在约10%的多备货行为。 ►运输、现场施工、调试与验收造成显著时间差。 ►海外项目还需经历认证、并网审批与COD 流程，周期更长。 ►需求侧装机口径除并网项目外，也包含矿商/离网等需求场景。 结论： Gap 的本质是时间差而非简单库存；2027年起，随着项目执行与装机兑现增强，表观库销比预计逐步下降。 储能领域的高速增长，叠加新能源商用车加速起量，正进一步推高磷酸铁锂在整体锂电池中的占比 SMM对2022年到2028年全球锂电池按照终端市场以及化学类型划分的产量占比作出回顾和预测，据SMM预测，2022年到2028年储能领域的需求占比将逐年提升，到2028年有望从2022年的12%提升至2028年的34%左右，动力电池端占比将回落至61%左右，但仍是锂电池的第一大应用场景； 在化学类型的分类中，三元材料的份额预计到2028年收窄至16%左右，锂电结构持续向磷酸铁锂路线倾斜，预计在2022年到2028年，磷酸铁锂电池占比有望从2022年的47%提升至80%左右。 全球锂资源概况 全面梳理全球锂资源的地理分布特征，解析矿石锂与盐湖锂的类型构成差异，厘清当前市场的资源掌控格局与主要供应主体。 2022-2028年锂资源供应集中度下降，边际增速同步放缓 供应： 预计2028年全球原生及再生锂资源供应量将达到350万吨LCE左右（2026-2028年同比增速持续超20%），其中锂辉石、盐湖为主要来源。 回收： 再生（回收）供应占比由2025年的6%提升至2028E的9%；锂辉石+盐湖合计占比由83%微降至81%，供应结构趋于多元，集中度小幅下降。 供需平衡方面： 锂元素平衡2026年面临大幅去库局面，2027年预计将转向累库，2028年预计过剩幅度将进一步扩大，未来整体供给释放节奏预计将快于需求。 未来锂资源增量仍将主要来源于锂辉石与盐湖端；中国、非洲及南美为核心增量区 SMM预计，2026年到2028年，全球原生锂资源累计增量约在150万吨LCE的程度，其中中国占累计增量占比接近50%，来自中国的锂资源供应量占比将从2026年的26%提升至2028年的32%。 2026年价格震荡上涨，一度冲高至20万元/吨以上的位置，刺激渣提锂产量释放 据SMM了解，2026年，碳酸锂价格震荡上行，一度冲高至20万元/吨以上的价位，而下图中的三种提锂路线，在碳酸锂价格高于15万元/吨的时候都有利润，因此碳酸锂价格大涨也刺激了渣提锂产量的释放。 SMM 总结：渣提锂是价格上行期的"边际供应弹性" 当前年产能合计约万吨级，2026 年随价格冲高分批释放供应弹性增量，但受限于吸附剂寿命、防腐材料和选矿药剂成熟度，2028 年前占全球供应仍< 2%。 它的核心意义：在价格高位时为市场提供一个"可被价格信号激活"的边际选项，与江西高成本云母、外购黑粉的回收厂等高成本锂资源共同构成供应曲线最右端的弹性区间。 2026-2028年碳酸锂市场分析 结合宏观经济环境、新能源产业政策导向及锂盐产能释放节奏，深入剖析上下游供需平衡关系。 2026年碳酸锂增量主要来源于锂辉石端和盐湖端，未来发展趋势为一体化低成本项目 据 SMM 调研，中国为全球第一大碳酸锂生产国，国内产量在全球占比稳定维持在 70% 附近，地位稳固。展望后续数年，我国碳酸锂的全球产量占比还将进一步上行，预计由 2025 年的 70.4% 提升至2028年的约 74.1%。 锂辉石提锂与盐湖提锂是碳酸锂产能增长的两大核心来源。伴随国内冶炼一体化布局持续推进，锂辉石原料对应的产能占比已提升至 55% 以上。 从行业发展节奏来看，SMM 判断，2028 年后新建产能集中落地，行业供给增速将逐步放缓；2029 年前后，预计动力电池迎来大规模退役潮，锂资源回收赛道有望实现规模化放量。 为什么资源端有量，碳酸锂产量却释放不出来？ 从矿山到碳酸锂的四个"闸门"：资源有量，但运输、政策、合规、时间把它锁在了半路 "资源端有量" ≠ "碳酸锂产量马上释放"—— 中间隔着物流、政策、合规和时间四道闸门 全球碳酸锂2026-2028年供需平衡展望 从全球的碳酸锂供需平衡来看，SMM预计，2026年碳酸锂市场将呈现明显的供应紧缺的局面，2027年, 供给端的增速与需求端增速相匹敌，市场供应紧张的局面将有所减缓，2028年，碳酸锂市场将转为供应过剩的态势。 》【直播】全球钴锂市场供需格局、储能市场展望 磷酸铁/磷酸铁锂行业周期研判 》点击查看 2026SMM锂电池原材料大会 专题报道
2026-10-22 19:08:32高盛拆解白银困局：美元终于松绑，AI与光伏交易却熄火了
白银市场正陷入双重困局。美元短暂回落未能提振银价，AI数据中心与太阳能板块的同步崩跌，令白银的工业需求逻辑遭到釜底抽薪，而空头持仓与看跌期权溢价的同步飙升，则进一步压缩了多头的反弹空间。 高盛大宗商品策略师Robert Quinn在其最新白银追踪报告中将当前局面直接定性为“Still Stuck”（依然僵局）。 过去三周，管理型基金（Managed Money）累计净卖出白银期货规模已达 22亿美元 ，净多头头寸降至高盛两年期图表中的最低水平，远低于今年2月的低谷，与2025年夏季逾90亿美元的峰值相比更是相去甚远。 与此同时， 期权市场的恐慌信号同步亮起。 高盛数据显示，白银3个月25-delta看跌/看涨期权偏斜度（put-call skew）一度触及 98%的一年期分位 ，为7月以来最高，显示市场正在大规模买入下行保护。Quinn指出，尽管当前极端的空头拥挤程度为战术性反弹提供了条件，但伊朗局势持续推升油价与美元，令任何反弹都难以持续。 三周22亿美元：空头持续涌入，净多头跌至两年低位 过去三周的持仓变化揭示了白银市场的结构性恶化。 据高盛引用的美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓报告（COT），截至10月13日当周，管理型基金单周净卖出5.65亿美元，其中包括1.60亿美元的多头平仓与4.05亿美元的新增空头，为连续第三周净卖出，三周累计规模达22亿美元。12月白银期货同期下跌3.4%。 高盛的管理型基金净持仓图表显示，当前净多头规模约为17亿美元，不仅低于今年2月的阶段性低点，更是高盛两年期数据中的历史最低水平。 作为对比，同一指标在2025年夏季曾高于90亿美元。 从结构上看，此轮卖出并非单纯的多头止损，而是新增空头与多头离场并行推进，表明市场中已有相当数量的主动做空力量入场。 美元松绑，银价仍跌：第一道防线失守 此前，美元一直被视为压制银价的核心变量。10月中旬，美国核心CPI数据超预期，美元指数突破18个月区间上沿，触及一年期高点，加息预期骤升，白银单日暴跌6%，创两个月新低。 高盛的管理型基金多头头寸与美元指数的倒置走势图显示，两者几乎同步运动——随着美元指数逼近102.5，多头头寸从5月约93亿美元的峰值滑落至约47亿美元。 然而， 10月13日至20日期间，美元回落0.5%，白银却再度下跌2.6%。 这一背离打破了此前"美元是唯一拖累"的逻辑框架。Quinn在报告中明确指出，美元的短暂退潮并未给白银带来喘息空间，因为支撑白银多头叙事的第二条腿——工业需求前景——已经同步断裂。 AI与光伏双双崩跌：工业需求逻辑遭釜底抽薪 高盛追踪两个股票篮子作为白银结构性工业需求的实时晴雨表：数据中心篮子（对应AI基础设施建设）与太阳能篮子（光伏是白银最大工业用途之一）。两周前，两个篮子均在上涨，但银价对此无动于衷；如今两者同步下跌，银价却开始“听话”地跟随走低。 Quinn在报告中写道： “美国太阳能公司放弃近期反弹，下跌4.7%；中国太阳能表现同样疲软，下跌1.6%；数据中心板块则因内存、新云计算（Neocloud）及整体信用质量担忧重创AI股，暴跌7.9%。” 此后五个交易日，数据中心与太阳能板块持续低迷。高盛中国太阳能指数从5月高点的60余点跌至40以下，几近腰斩。 更值得警惕的是Quinn揭示的一个负反馈回路： 部分美元的阶段性回落，正是源于AI板块的抛售引发的避险情绪，而AI的崩跌本身又直接打击了白银的工业需求故事。 换言之，唯一能压低美元的力量（AI恐慌），恰恰也是摧毁白银多头逻辑的同一力量。美元涨，白银跌；AI崩，白银同样跌——两条路都通向同一个结果。 空头拥挤，期权市场发出恐慌信号 持仓数据与期权市场共同描绘出一幅高度拥挤的空头图景。 Quinn指出，在COT统计截止日之后，新增空头仍在持续涌入： 白银期货总持仓量在10月中旬价格大跌期间单周增加约16亿美元，合约数量从约10.7万张跳升至约11.4万张。 价格下跌伴随持仓量上升，是新增空头入场的教科书式信号，而非多头的被动止损。 期权市场的信号同样明确。高盛标准化3个月25-delta看跌/看涨偏斜度从约-10急升至接近-3， 一度触及98%的一年期分位 ，为7月以来最高水平，显示市场正在大规模买入下行保护。 Quinn同时指出，这种极端拥挤的空头定位，历史上往往是剧烈轧空行情的前兆。他援引的参照案例是今年7月底——彼时持仓同样高度洗出，此后12月合约在六周内上涨15%。 战术反弹窗口存在，但伊朗变量高悬 Quinn在报告中承认当前存在战术性反弹机会，但随即给出了明确的制约条件： “尽管这提供了战术性反弹的机会，但伊朗战争及其对美元的影响仍是悬而未决的变量。若冲突未能结束，除非外汇能源贝塔大幅收窄，否则白银难以实现有说服力的反弹。” 这一表述的核心逻辑在于：每一次霍尔木兹海峡的紧张局势升级，都会推升布伦特原油价格，进而通过“外汇能源贝塔”渠道强化美元。当前布伦特原油重回110美元上方，WTI接近99美元，伊朗对航运的袭击仍在持续升级，这一传导机制短期内难以消退。 综合来看，白银当前的困局已从两周前的“单一美元压制”演变为“美元与AI抛售相互强化“的双重枷锁，且两者之间存在负反馈循环，令空头的基本面支撑较前更为扎实。 金银比价已从两周前的约70扩大至约72。 曾在8月押注白银涨至90美元数字期权的投资者，目前需要约57%的涨幅才能回本。 Quinn与市场观察人士认为，白银若要打破僵局，需要以下两个触发器之一： 其一，霍尔木兹局势降级，削弱美元的能源溢价；其二，AI信用危机恶化至足以迫使美联储从加息预期转向降息预期。 后者被认为更具可能性 ——一个在数据中心如多米诺骨牌般倒下的同时仍定价三次加息的市场，随时可能改变立场，而一旦转向，白银期货市场中最拥挤的空头头寸将面临极为痛苦的一天。 在此之前，白银仍是Quinn报告标题所言： “Still Stuck”。
2026-10-22 19:00:25高利率压垮美国楼市：销售暴跌、开工下滑，华尔街却浑然不觉
美国住宅市场正遭遇高利率冲击，销售与建设活动同步降温，而华尔街可能低估了这场调整的持续性。 美国全国房地产经纪人协会（NAR）数据显示， 9月成屋待售合同签约量环比下降7.3%，远超经济学家预期的0.5%降幅，指数降至66.0，创该系列数据有记录以来最低水平，同比下降11.3%。 与此同时，新屋开工量下降5.2%，独栋住宅建筑许可证降至2023年以来最低水平，10月抵押贷款购房申请也持续走低。 融资成本是楼市承压的重要原因。10年期美债收益率年内累计上行约120个基点，一度触及5.34%，30年期抵押贷款利率则升至7.40%左右。即使近期房贷利率有所回落，购房需求依然疲软。 更值得警惕的是，推高房贷成本的不只是美联储的政策利率，还有财政赤字与债券市场定价带来的长端利率压力。 这意味着，即使未来美联储转向降息，房贷成本也未必同步下降，美国楼市的低迷可能比市场预期持续更久。 销售与开工同步走弱，楼市寒意蔓延美国 9月成屋待售合同签约量大幅下滑，并非局部市场的个别现象。西部签约量环比下降9.2%，南部下降8.2%，中西部下降6.5%，东北部下降4.2%，四大区域全线下跌。 待售合同签约通常领先最终成交一至两个月，因此，9月的下滑预示未来数月成屋销售仍将承压。新屋开工与建筑许可同步走弱，则说明疲软不仅体现在购房需求端，也开始影响住宅建设活动。 高利率还加剧了买卖双方的僵持。 潜在买家需要承担更高的月供，住房可负担性进一步恶化；已经锁定低息房贷的业主则不愿轻易出售房产，以免换房后承担更高的融资成本。 买家入市意愿下降、业主挂牌动力不足，最终共同压低市场交易量。 长端利率受财政压力牵引，降息未必能降低房贷成本 美联储9月将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%—4.00%，进一步收紧货币政策。与此同时，长期国债收益率与房贷利率的走势还受到通胀预期、国债供给和期限溢价等因素影响，不能简单地根据美联储的政策动作判断。 期限溢价上升是长端利率面临的潜在压力之一。当投资者担忧财政赤字扩大、长期国债供给增加或通胀风险上升时，往往会要求更高的收益率来补偿持有长期债券的风险。 这意味着，即使美联储未来转向降息，长期国债收益率也未必同步下行，房贷利率因此可能继续维持高位。 2024年的市场表现提供了一个参考。当年9月，美联储启动降息周期，首次降息50个基点，随后又于11月和12月分别降息。但降息并未带来长期融资成本持续下降：10年期美债收益率在此后数月反而明显上升，30年期房贷利率也重新突破7%。这一经历说明，政策利率下调与长期借贷成本下降之间并不存在必然联系。 对当前美国楼市而言，关键不在于美联储何时开始降息，而在于长期收益率能否回落。 若通胀压力与财政融资需求持续推高长端利率，那么即便未来货币政策转向宽松，购房者也未必能明显减轻融资成本，楼市复苏仍将受到制约。 不似2008年金融危机，但楼市冻结可能持续更久 当前美国楼市的疲软，并不意味着必然重演2008年金融危机。与当年不同，许多现有业主此前已锁定较低的房贷利率，月供压力相对可控；与此同时，房屋净值较高、止赎和困境出售占比较低，也降低了大规模被迫抛售的风险。NAR数据显示，9月止赎及卖空房产合计仅占成屋销售的2%。 但没有大规模抛售，并不代表市场能够迅速复苏。 持有约3%利率房贷的业主不愿出售，潜在买家又难以承受7.4%左右的贷款利率，双方都缺乏足够的交易动力。结果可能是成交量持续低迷，而非房价立即大幅下跌。 对投资者而言，更深层的风险在于长期融资成本对整个经济的影响。如果财政融资压力持续推高长端收益率，企业借贷成本、股票估值以及其他依赖长期贴现率的资产也可能承压。 美国楼市所暴露的问题，不仅是住房可负担性恶化，更是美联储对长期融资成本的影响存在边界。 当高房贷利率与低交易流动性相互强化，即使金融体系没有爆发系统性危机，住宅市场也可能经历漫长的调整期。对华尔街而言，值得警惕的不是楼市是否会立即崩盘，而是高融资成本对住房需求、建设活动及整体经济的拖累，可能比市场预期更持久。
2026-10-22 18:58:11
