贵州铅锡管库存
贵州铅锡管库存大概数据
| 时间 | 品名 | 库存范围 | 单位 |
|---|---|---|---|
| 2020 | 铅锡管 | 1000-1500 | 吨 |
| 2021 | 铅锡管 | 1200-1600 | 吨 |
| 2022 | 铅锡管 | 1300-1700 | 吨 |
贵州铅锡管库存行情
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SMM：供需错配下 2026年铅锌价格如何演绎？【SMM铅锌年会】
在由上海有色网信息科技股份有限公司、上海有色网金属交易中心有限公司主办的 SME 2025上海金属周-2025SMM铅锌年会 上，SMM铅锌组行研高级经理 韩珍围绕“供需错配下 2026年铅锌价格如何演绎？”的话题展开分享。她指出，展望2026年，预计全球锌矿市场将转为供应偏紧，同时锌锭市场或将出现明显供应过剩的情况；对于铅市场而言，SMM预计目前全球精炼铅市场处于供应偏紧的状态，预计2026年铅市场或呈现小幅供应过剩的局面，过剩的部分主要集中在国内。 锌：供应端不确定性增加 2025年全球锌精矿产量增幅明显 预计2026年增幅收窄 SMM预计，2025年因新增产能释放和复产增量，全球锌精矿产量或同比增加5%以上，分大洲来看增量相对集中，其中欧洲、独联体、拉丁美洲、非洲地区增幅明显。 2026年虽有矿山继续爬产，但因原矿品位下降，拉丁美洲、北美洲锌精矿产量下降，整体产量增幅有所收窄至4%以下。 利润支撑+新增产能释放 2025年国内锌精矿产量预计增加7万吨 国内锌精矿方面，SMM预计，2025年国内矿山利润加持下，多数矿山恢复正常生产，叠加新增产能稳步释放，预计全年锌精矿产量同比增加7万吨左右。主要增量集中在西北、华北、华中地区。 2025年锌精矿进口量增加至500万实物吨左右 预计2026年进口量同比下降 2025年1-10月锌精矿进口量累计434.8万实物吨，累计同比增加36%以上，整体进口量维持高位，主要是海外矿增产叠加长单持续到货。2026年虽然内外比值不佳，但海外主要流入国内的矿山（俄罗斯、伊朗等地矿山）仍有增量，预计进口量基本持平。 但需注意，“新国标”代替GB/T 20424-2006，于2025年9月1日正式实施。其中锌精矿中增加TI限值0.02%，AS由0.6%调高至0.5%。锌精矿进口标准抬升。 沪伦比值低位+冶炼厂需求维持高位 内外加工费共振下行 据SMM分析，2025年四季度，在沪伦比值处于低位的背景下，国内需求维持高位，国产、进口加工费共振下行。 预计到2026年，虽然冶炼厂产量继续释放，但国内矿增加明显且进口矿长单维持，预计加工费下探至2000元/金属吨以下的空间有限。 硫酸、小金属价格高位 底部支撑冶炼厂利润 截至2025年11月，SMM测算冶炼厂不含硫酸、不含副产品利润亏损再度扩大至1500元/吨左右。 全国98%硫酸出厂价格平均在600~800元/吨左右，冶炼厂硫酸产出比例是1：1.8，按照硫酸制作成本150~200元/吨，外加小金属收益，一定程度上弥补冶炼厂原料亏损。 2025年预计精炼锌产量增加至690万吨 锌合金比例维持高位 2025年冶炼厂因前期矿相对充裕叠加硫酸、小金属利润高企，冶炼厂利润修复，生产积极性走高，新增产能如期释放，预计全年产量或同比增加70万吨至690万吨左右，供应端压力较大。 工艺优势+政策扶持，冶炼厂合金比例维持在17%左右的高位。 外强内弱下 精炼锌出口窗口开启 随着内外比值的走低，2025年四季度，精炼锌出口窗口开启，贸易商和冶炼厂出口量级增加，预计全年精炼锌净进口量下降至28万吨以下。 2026年考虑到内外比值修复的必要性，预计国内大概率需要通过锌锭出口量级来调整，2026年国内将呈现进出口持平状态。 出口和新兴消费领域托底锌下游开工 海外基建需求托底 预计2026年镀锌板出口量仍维持正增长 根据海关总署数据显示，2025年1-10月镀锌板净出口累计1110.13万吨，累计同比增加12%以上。其中主要出口国家以东亚、东南亚国家为主。 据SMM了解，虽然我国镀锌板出口面临“严查买单出口”以及越南、哥伦比亚、欧亚经济联盟等国家反倾销和贸易壁垒，但中东、南非、东南亚等地区国家建设需要，对镀锌板需求量依然较大，国内镀锌板出口订单或可维持。 房地产弱势不改 基建投资稳步推进 虽然年内国家通过降准降息、增发超长期特别国债和安排4.4万亿元的地方政府专项债、多地调整公积金贷款政策，提高贷款额度、推出低首付、低利息、低月供、宽期限的特色化金融产品、“因城施策调减限制性措施”，各地根据实际情况灵活调整限购政策、推进100万套城中村改造计划等等各种举措并行，促进房地产市场止跌回升，但从实际的数据表现上来看，房地产前端拿地高峰已经过去，新开工施工面积进一步下跌至-30%左右。 2025年新增专项债4.4万亿元、特别国债8000亿元，财政赤字率提升至4%，叠加地方化债和货币政策适度宽松的政策支持，预计基建投资保持稳定增长。 2026年光伏新增装机量预计下降至272GW 电网投资、风电维持正增长 虽然国内光伏新增装机量在2023年高峰已过，但光伏新增装机量依然维持正增长，2024年中国光伏新增装机量277GW，预计2025年增加至297GW，同比增速7.2%，叠加集中式占比仍在52%的高位，测算2025年光伏中锌消费同比增长3.7%，预计2026年光伏新增装机量下降至272GW，同比下降8.4%，测算2026年光伏中锌消费同比下降5%。 2024年国内电网投资累计同比增长15%，截止2025年9月累计同比增加10%，电网投资对镀锌铁塔的消费依然维持高增长。 2026年预计全球风电装机量同比增长至159GW，增幅7.4%，其中增量主要是全球海上风电和国内陆上风电。 2025年家电维持正增长 2025年因国内消费补贴和以旧换新政策支撑下，白色家电持续向好， 其中洗衣机表现最为突出 ，截止9月洗衣机累计同比增长7.5%，冰箱累计同比增长1.5%，空调累计同比增长4%。从重点企业空调的后续排产情况来看，终端消费支撑不足，预计仍有进一步下降趋势。 出口情况来看，截止9月洗衣机出口累计同比增长7%，冰箱出口累计同比增长2%，空调出口累计同比增长1%，后续关注关税调整变化情况。 新能源汽车逐步替代传统燃油车 对锌消费增速受限 截止2025年10月，中国汽车产、销量累计同比增加12%以上，其中新能源汽车数据表现亮眼，销量占汽车总销量的46.7%，全年预计新能源汽车增速依然在20%以上。 但锌消费主要应用在传统燃油车，新能源汽车讲究轻量化，部分部件被更轻量的铝合金、铝镁合金等替代，另外从汽车经销商库存系数来看整体偏高，高库存下预计限制汽车上锌合金消费增速。 供需错配下 国内锌锭显性库存和厂内库存均走高 LME显性库存下降明显 内外库存缺口下 关注海外交仓情况 2025年LME库存从年初的230000吨左右一路下降至50000吨，LME显性库存下降20万吨左右；国内显性库存从年初的6万吨增加至15万吨左右，增加将近10万吨，内外库存分化明显。 LME库存低位背景下，LME0-3BACK结构扩大， 四季度一度扩大至300美元/吨，结构风险拉大，给到一定出口机会。 锌供应端不确定性增加 关注内外套利机会 SMM预计，2026年全球锌矿市场或呈现供应偏紧的态势，全球锌锭市场或呈现供应过剩的局面。 铅：冶炼成本与消费博弈 2026年预计国内矿增加10万吨左右 展望2026年，SMM预计，国内铅精矿或同比增加10万吨左右。 进口方面，截至2025年10月份，铅精矿进口量累计同比增长12%。 2025年预计国内电解铅产量同比增加20万吨以上（新增产能+副产品价格走高） 2026年同比增幅收窄 电解铅方面，SMM预计，随着新增产能以及副产品（硫酸、白银等）价格走高带动的冶炼厂开工积极性的增加，预计国内电解铅产量有望同比增加20万吨以上，2026年其同比增幅或将收窄。 2025年虽然有新增产能释放+进口粗铅补充 但利润不足下 再生精铅产量同比下降明显 再生精铅方面，SMM预计，2025年虽然有新增产能释放，以及进口粗铅的补充，但在废电瓶价格维持高位，冶炼厂利润不足的情况下，再生精铅产量同比下降明显，截至2025年9月份，其月度产量同比便下滑2.55%。 2026年原料紧张+利润缩小+电解铅替代 预计产量同比继续下降 但降幅收窄 根据SMM的分析，自2025年下半年起，中小规模再生铅企业的盈利状况已降至近年来较低水平。展望2026年，预计废电瓶的供应量相较于2025年仅会有轻微增长，增长率或进一步放缓。此外，从2023年开始，再生铅在总铅产量中的比例持续减少。考虑到废电瓶原料短缺、冶炼厂利润空间压缩以及电解铅作为替代品的趋势，SMM预测2026年再生铅的产量将继续呈现同比下降态势，但下降幅度可能会有所减小。 锂电替代+出口走弱 国内铅蓄电池开工仍需进一步刺激 近年来虽然有“以旧换新”政策上的带动，但锂电池的发展一定程度上替代铅蓄电池市场，叠加出口量级走弱，2025年国内铅蓄电池开工小幅下降。 从铅蓄电池分类型的开工来看，启动型和固定型开工下降明显，牵引型开工起到带动作用。 国内“以旧换新”+电动自行车新国标 刺激铅终端消费 2025年9月1日，电动自行车新国标《电动自行车安全技术规范》正式实施，要求将铅酸蓄电池车型的重量从55公斤提高到63公斤；同时不符合新标准的车辆将全面停产，并于11月30日完成旧标准车辆退出市场。 截止到2025年10月，新能源车月度产量占比超过52%。 摩托车和移动基站市场持续向好 根据中国汽车工业协会数据显示，截至2025年10月中国摩托车累计产量1809万量，累计同比增加12%，摩托车数据表现超预期，主因受国内通行政策放宽和东南亚、非洲等新兴市场对高性价比燃油摩托需求旺盛，带动出口量增加。 随着5G新一代信息技术普及，6G技术研发持续推进，以及覆盖范围的扩大，移动基站仍有进一步发展的空间，对储能电池的需求形成支撑。 2025年中国铅蓄电池出口转为负增长 2026年预计出口量继续下降 根据海关数据显示，2024年中国铅蓄电池总出口量2.5亿个，累计同比增长4%以上，截至2025年10月，中国铅蓄电池累计出口量1.86亿个，累计同比下降9.29%，出口下降主要受铅锭内外比价扩大影响，铅锭出口亏损扩大，叠加美国对等关税和中东反倾销关税影响拖累。 从2023年至今的铅蓄电池主要出口国家来看，出口越南同比增长最多，达到53%以上，因关税影响美国同比下降51%，另外中东的阿联酋、土耳其等亦有不同程度的下降。 铅蓄电池出口影响因素：内外比价、汇率、关税等 海外汽车消费继续向好 结合马来西亚和沙特近年来的汽车产量来看，SMM预计2025年这两个国家的汽车消费或将均同比出现不同程度的提升。 海外消费预期+关税的不确定性 助推中国铅蓄电池及终端企业“出海”增多 海外消费向好的预期以及关税的不确定性，助推中国铅蓄电池级终端企业“出海”增多，目前，已有十数家国内铅蓄电池及电动自行车、汽车等企业在马来西亚、泰国等国家投资建厂。 铅国内库存3.8万吨 LME库存26万吨 内外库存劈叉 预计后续内外套利机会仍存 据SMM数据显示，国内铅社会库存目前维持在3.8万吨左右，LME库存却处于26万吨上下，内外库存劈叉，SMM预计，后续铅市场内外套利机会仍存。 》点击查看SMM数据库 SMM全球及中国精铅年度供需平衡预测（2020-2030E ） 展望2026年，SMM预计2025年全球精铅市场或呈现供应小幅偏紧的状态。 》点击查看SME 2025上海金属周专题报道
2025-11-25 17:02:39中信期货：美国对等关税下的中国铅锌市场 2025年铅锌价格运行重心何在？
在由上海有色网信息科技股份有限公司、上海有色网金属交易中心有限公司主办的 SME 2025上海金属周-2025SMM铅锌年会 上，中信期货有限公司 研究所-商品研究部 副总经理、有色与新材料组负责人 首席研究员 沈照明 围绕“美国对等关税下的中国铅锌市场”的话题展开分享。 铅锌行情复盘与展望 2025年铅行情回顾 2025年铅价整体呈现震荡走高的特征，废电池价格较高提供坚实的底部支撑。2025年以来，以旧换新资金加码刺激电动自行车和汽车销量，770号文实施使得部分地区再生铅冶炼厂开工率下降，美联储降息以及中美经贸关系缓和均带动铅价阶段性走强。 2025年锌行情回顾 2025年锌锭供应过剩兑现较为顺利，沪锌价格重心逐渐下移。不过三季度国内“反内卷”政策预期之下黑色系产品价格大涨引发镀锌制品贸易商“买涨不买跌”心理，同时受美元指数下行影响，三季度以来沪锌价格重心止跌企稳。不过由于2025年锌冶炼加工费Benchmark较低，海外锌冶炼厂提产意愿并不强，伦锌库存持续去化并引发挤仓，叠加美元指数走弱对伦锌提振更为明显，2025年以来伦锌价格先抑后扬。 铅锌核心观点 铅主要观点及建议：在废电池偏紧问题没根本解决前，再生铅高成本及再生铅供应扰动将继续支撑铅价，但供需偏过剩将限制上行高度，我们认为2026年铅锭将呈现震荡走势，预计2026年沪铅16000-18000元/吨，伦铅1900-2150美元/吨。区间操作为宜。 核心逻辑： （1）供应端， 2026年全球铅精矿产量增量继续小幅抬升，预计中国和全球精炼铅2026年供应增速为1.8%/1.0%。 （2）需求端， 伴随着欧美等主要央行持续降息，发达经济体预期将好转，不过，2026年全球汽车产量增速或将下降，国内以旧换新政策效用边际走弱。预计2026年中国和全球精炼铅需求增速为1.3%/0.9%。 锌主要观点及建议：2026年新增锌矿产能仍然较多，预计2026年海外锌锭供应偏紧格局有望改善，全球锌供需将进入全面过剩，这对价格有压力，但弱美元有支撑，我们认为2026年锌价将震荡探底。预计2026年沪锌20000-23500元/吨，伦锌2500-3200美元/吨。操作上逢高沽空为宜。 核心逻辑： （1）宏观经济与政策 ，美国就业市场走弱支撑美联储降息，同时，特朗普在美联储影响力增强，美联储独立性面临风险，这对美元指数有长期压力。中国央行支持性货币政策有待继续发力，全球流动性预期偏宽松。主要经济体财政保持积极，关税抬升对经济有负面影响，但实质性冲击还在观察中。全球经济增长预期有波动但相对稳定。 （2）供应端，受益于锌矿产能产量提升， 预计2026年中国和全球锌锭供应同比分别增长2.9%和2.4%。 （3）需求端，在传统领域偏弱的背景下，锌锭需求增长乏力。 预计2026年中国全球锌锭需求同比分别增长1.1%和1.0%。 风险因素： 供应端扰动超预期；欧美经济衰退；美联储鸽派不及预期 宏观经济趋势和政策分析 宏观：全球经济增长预期稳定，但增速放缓 2025年和2026年，全球经济增速预计分别为3.2%和3.1%，较2025年7月《世界经济展望》的预测值有所上调。 持续存在的不确定性、保护主义的加剧以及劳动力供给冲击可能会抑制经济增长。财政脆弱性、金融市场的潜在调整以及制度的侵蚀可能会对稳定造成威胁。 IMF敦促政策制定者通过可信、透明和可持续的政策恢复信心。贸易外交应与宏观经济调整相结合。财政缓冲应加以重建。央行独立性应予以维护。结构性改革工作应当加大力度。 全球制造业PMI维持窄幅波动，维持在荣枯线上下。 宏观政策：美国就业市场趋松且通胀稳定，美联储有进一步降息的基础 美国薪资增速趋于稳定，通胀止跌。 非农新增就业趋势性回落，失业率稳步抬升，7月美国非农新增就业大幅低于预期且回落，5/6月非农新增就业超预期大幅下修。 职位空缺人数持续回落，这说明就业市场偏宽松。 宏观政策：美联储2025年9月重新启动降息 宏观：高债务背景下，美联储需要降息压低利率 自2009年以来，美国联邦政府债务连年攀升，在如此高债务的背景下，美联储需要通过降息来压低利率。 铅锌供应分析 供给-铅矿端：全球&国内铅矿供应稳步增长，2026年铅矿增量或继续小幅抬升 2025年全球铅矿产能继续释放，2026年全球增长提速。进入2025年以来，2025年1-8月全球铅矿产量295.6万吨，同比增长3.8万吨或1.3%。 由于2025年新增产能中多数处于爬产初期，产量兑现程度不及预期。2026年海外新增产能多数为已在先前投产，产能爬坡进度预计较为顺畅。 2025年1-10月铅精矿累计产量139.53万吨，同比增加14.32万吨或11.44%。2025年1-9月铅精矿累计进口107.8万实物吨（约64.7万金属吨），同比增长26.5%；1-9月银精矿累计进口131.5万实物吨（约40.4万金属吨），同比增长3.6%。1-9月两者进口合计比去年同期高15.0万金属吨。 供给-铅矿端：2025-2026年全球铅矿小幅扩张 整体上看，2025-2026年全球铅矿处于小幅扩产状态。 供给-铅废料：预计2026年国内废铅料发生量增速为2.2% 目前，对于铅酸蓄电池的回收主要集中在动力型蓄电池和起动型蓄电池。 根据我们的测算，2026年中国废铅料发生量增速为2.2%。 供给-铅锭：产量边际改善，供应或延续修复 2025年1-7月全球精炼铅产量755.3万吨，同比上升2.6%，印度、加拿大、墨西哥、瑞典铅锭产量贡献增量，哈萨克斯坦、日本、德国和英国铅锭产量降幅较大。结合ILZSG预测数据，2026年全球铅锭产量同比增长1.0%至1347万吨。 供给-铅锭：铅锭产量恢复增长，2026年增速或放缓 进入2025年，原生铅1-10月累计产量为315.19万吨，同比上升19.39万吨或6.56%，约占中国精炼铅产量的49.42%；再生铅在1-10月累计产量为322.54万吨，同比上升7.48万吨或2.37%，约占中国精炼铅产量的50.58%。 随着原生铅料延续宽松以及再生铅料小幅上升，考虑到废料供应偏紧，再生铅冶炼厂受环保原因及利润不佳等因素影响，生产并不稳定，因此再生铅产量增速将不及废铅料增速发生量增速，综合来看预计2026年中国铅锭产量同比增长1.8%至780万吨。 供给-锌矿端：全球产量稳步抬升 由于2023年锌价较低，Tara、Middel Tennessee、Aljustrel锌矿相继开始减产，不过减产集中在23年下半年，同时OZ矿投产时间大幅推后、秘鲁Antamina因矿洞开采顺序调整产量大幅下降，Kipushi投产进度偏慢，因此锌矿偏紧逻辑主要2024年体现。 进入2025年，Tara预计于Q1复产、Aljustrel计划于25Q2复产、Antamina计划产量翻倍、Kipushi、OZ及火烧云投产顺利，锌矿宽松正在逐步兑现。 据ILZSG，2025年1-8月全球锌矿产量829.1万吨，同比增长7.6%，增幅较7月扩大0.8%。据SMM，2025年1-9月中国锌矿产量249.3万吨，同比下降6.0%，降幅与1-8月持平。（不同机构统计数据差距较大，国家统计局：1-7月全国锌矿产量171.4万吨，同比增长2.8%；SMM：1-7月全国锌矿产量190.4万吨，同比下降5.8%）。2025年1-9月全球锌矿增加集中在海外。 供给-锌矿端：Q3样本矿企产量节奏略慢 样本矿企2025年Q3产量131.7万吨，同比上升15.3%，环比上升0.8%。2025年1-9月样本企业产量为379.3万吨，同比增加38.4万吨，同比增速达11.3%。今年以来主要矿企产能释放节奏基本符合预期。 根据海外矿企产量指引及完成度的情况来看，总体而言，产量较大及有项目增产的矿企基本维持此前的全年产量指引，全年产量指引普遍较2024年产量更高或持稳，这些矿企前三季度产量在普遍达不到75%，这意味四季度全球锌矿产量可能会超季节性增长。 供给-锌矿端：2025年全球锌矿预期大幅增长 供给-锌矿端：2025-2026年全球锌矿处于快速扩张期 2024 年全球的新建矿山项目带来的增量非常有限。进入到 2025 年，多数新建项目陆续投产带来增量，体量比较大的有 Kipushi和 Ozernoye。总体看下来，2025 年新建项目带来的增量有76万吨左右。 供给-锌矿端：中国锌矿进口大幅增加 2024年1-12月锌矿累计进口量409.7万实物吨，同比下降13.26%。由于2025年海外锌矿投产规模较大，9月中国锌矿进口量50.5万吨，同比增长24.9%。1-9月累计进口量400.8万吨，同比增长40.5%。9月锌矿进口量环比上升8.2%。由于沪伦比值快速下降，自9月初矿贸商进口环节已经开始亏损，恰逢冶炼厂冬储原料，国产矿TC开始下降。 2024年国内加工费最低为1500元/吨，进口矿加工费最低为-40美元/吨。随着海外矿山增产，国内锌矿供应不断宽松。截至10月31日，国产矿TC为2850元/金属吨，进口矿TC为103美元/干吨以上，虽较前期高点有所下降，但较年初水平已有明显回升。 供给-锌矿端：十一后锌矿供给有所收紧 据悉泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274 美元/干吨，同时该合同还包括价格超过3000美元以上的部分有6%的价格分成。2023年锌精矿benchmark给2023年锌矿供应宽松定下了大的基调。2024年锌精矿benchmark显著下调至165美元/吨，这也预示着2024年锌矿供应会持续收紧。2024年以后锌矿供应收紧逻辑或将发酵，年初开始国内外加工费都迅速下滑，锌矿港口库存以及冶炼厂原料库存都处于低位。 2024年底开始这一趋势有所变化，锌矿周度到港量维持较高水平，港口库存上升，冶炼厂原料库存天数逐渐回到历史均值水平。 不过由于近期锌精矿进口面临亏损，锌矿周度到港量下滑，而冶炼厂运行产能维持高位，港口库存与冶炼厂原料天数亦同步下降。10月冶炼厂原料天数为22.1天，环比下降4.2天，略低于往年同期。 供给-锌锭：中国供应大幅增长，带动全球锌锭产出增加 2025年8月全球锌锭产量122.7万吨，同比上升8.4%，环比上升1.4%。 2025年10月中国锌锭产量61.7万吨，同比上升21.4%，环比上升2.8%，由于冶炼厂检修产能减少，月产量环比9月小幅上升。 海外方面：韩国锌业旗下Seokpo冶炼厂从2月起暂停运营2个月，影响产量5.3万吨；托克旗下Nyrstar将从4月起削减Hobat冶炼厂25%的产量，预计影响5万吨；此外，Boliden旗下odda冶炼厂增产15万吨/年项目于3月落成。不过2025年国际长协加工费Benchmark仅为80美元/吨，海外冶炼厂利润承压，因此，2025年1-8月海外精炼锌产量下降30.2万吨，不过国内产量增加31.2万吨，全球产量上升1万吨。 供给-锌锭：产业链库存上升 随着锌冶炼厂产量上升，2025年以来冶炼厂锌锭库存总体呈现上升趋势。不过由于9月份冶炼厂检修较多且下游加工厂节前备货，10月国内锌锭出口窗口打开，10月冶炼厂锌锭库存下降至9.45万吨，环比下降6.5%，较8月高点下降11.9%，不过仍远高于历史同期水平。 锌冶炼厂库存逐渐转移至初端加工企业库存，自2024年12月以来持续上升，且由于国庆节及中秋节下游补库，9月以来锌价震荡下行，2025年9月库存达5.74万吨，明显高于2023、2024年同期。 供给-锌锭：海外锌冶炼扰动较多，2026年海外冶炼生产有望改善 欧洲冶炼厂约占全球冶炼产能的16%，2021-2022年欧洲冶炼厂面临高昂的能源相继减产，其减产成为供应端关注的重点。根据统计，欧洲冶炼厂减产峰值达68万吨。 随着天然气价格以及电价的回落，欧洲冶炼厂于2023-2024年相继复产。截至目前已经恢复40-50万吨的产能，未恢复产能中大部分已永久性丧失，未来欧洲冶炼厂产能提升空间较小。进入2025年，日韩冶炼厂生产扰动较多。 铅锌需求分析 铅需求：全球需求整体稳定，2026年汽车消费增速或将下降 2025年1-8月全球精炼铅消费量875.75万吨，同比上升18.91万吨或2.21%，中国消费增速小于海外地区。海外消费增量来自于法国、英国、德国和美国。受2026年国内新能源汽车购置税补贴减半，美国IRA税收抵免政策在2025年10月结束等因素影响，据ILZSG预测，2026年全球铅锭需求将小幅增长0.9%至1337万吨，同比增速较2025年下降0.9个百分点。 美国8月汽车销量年化1607万辆，同比增长6.2%，环比下降2.1%，累计同比上升4.7%；欧洲8月汽车注册量79.13万辆，同比上升4.7%，环比下降27.1%，累计同比上升0.3%。 铅需求：存量替换需求稳定，新装需求走强 铅酸蓄电池国内生产走高，蓄电池企业和下游经销商成品库存维持高位。 2025年10月铅蓄电池月度开工率为73.1%，环比下降0.4个百分点，同比上升2.9个百分点。 2025年6月起，蓄电池企业成品库存向下游经销商转移，蓄电池企业成品库存去库，而经销商库存累库，不过，进入下半年，经销商库存高位有所回落，但仍处于近几年偏高水平，10月份蓄电池企业库存大幅回升。从铅酸蓄电池出口数据来看，2025年1-9月铅酸蓄电池累计净出口16561.6万个，同比下降1597万个或8.8%。 截至2022年，中国铅酸蓄电池两轮电动车保有量1.8亿辆，三轮电动车保有辆为0.8亿辆。截止2025年6月，机动车保有量已经达到4.60亿辆。 2025年1-9月天津和江苏电动自行车产量分别为1216.9万辆和1086.4万辆，同比分别上升4.1%和232.9%。进入2025年，1-9月全国快递业务量为1450.8亿件，同比增加213.1亿件或17.2%。 2025年1-9月中国汽车累计产量为2430.2万辆，同比增加283.9万辆或13.2%，其中，新能源汽车累计产量为1121.8万辆，同比增加290.7万辆或35.0%，新能源汽车替代比例46.2%。2025年1-9月比亚迪新能源汽车产量321.4万辆，占国内新能源汽车产量28.7%。 铅需求：铅酸电池与锂电池对比 2023年11月起，锂电优势开始显现出来，锂电成本价格和出厂价格都比铅酸电池低。截至11月中旬，锂电成本价比铅酸电池低0.10元/WH，出厂价低0.15元/WH左右。从新装的角度来看，锂电池成本已经非常有优势；但就存量替换来看，锂电仍难以撼动铅酸电池的优势，当前锂电成本大概在0.39元/WH，而铅酸电池一体化企业回收再利用成本不到0.2元/WH。 锌需求：房企资金流承压 然而当前拟回收土地的原用地单位仍以国企尤其是城投为主，土地储备专项债传导至房地产企业投资端并不通畅，专项债资金更多流向城投公司等国企。收购存量商品房规模较小。综合来看，房地产企业资金压力改善路径均有堵点。 预计2025年下半年竣工面积同比下降约15%。 锌需求：地方政府新增专项债落地基建比例偏低 截止2025年9月底，地方新增专项债共发行36857亿元，较去年同期增长2.01%，发行进度达83.77%，而去年同期为92.64%，2025四季度发行量较2024年同期明显上升。 能够落地于基建的比例有所下降。一方面，从2024年起，每年抽取8000亿元额度的专项债用于化解存量债务。另一方面，2025年增设允许专项债用于收购土地以及存量房及偿还企业拖欠款，这进一步侵蚀投向基建的比例。 锌需求：城投债融资渠道承压 城投公司作为地方政府融资平台，是为地方基建发展提供资金的重要主体，在公共基础设施建设融资中发挥至关重要作用，然而化债对城投债净融资产生明显制约，继2024年城投债净融资出现罕见负增长后，根据Wind统计，截止2025年10月31日，全国城投债净融资额-3344亿元，较去年同期继续下降375亿元。 锌供需平衡、估值和历史价格 铅供需平衡：供需过剩格局延续 全球角度，2026年全球铅矿产量预计增长2.2%，2026年全球铅锭产量将增长1.0%。中国以旧换新对汽车及电动自行车销量拉动效果减弱，且2026年全球汽车产量同比增速面临下降，预计2026年全球精炼铅需求增长0.9%，预计2026年全球精炼铅供需过剩量将扩大至10.2万吨。 国内角度，2026年矿端供应预计将继续好转；废电池发生量我们预期将小幅抬升，我们预计2026年原生铅产量增速为2.6%，再生铅产量增速为1.0%，综合测算可得中国精炼铅供应增速为1.8%。替换需求整体保持稳定，以旧换新补贴将对需求拉动作用边际下滑，由于沪伦比值较高以及海合会反倾销惩罚性关税，中国铅酸电池出口预计下滑，不过锂代铅进程放缓，电动自行车新国标实施将小幅改善新装需求。我们认为2026年中国铅锭需求增速将下降至1.3%。2026年预计维持过剩状态，过剩量约为5万吨。 锌供需平衡：供需过剩预计加大 据ILZSG预测，2026年全球锌锭供应和需求增速分别为2.4%、1.0%，预计过剩39万吨。 2026年中国锌锭供应和需求增速分别为2.9%、1.1%，预计过剩12万吨。 整体上看，海外锌锭供需偏紧局面将缓解，全球锌锭预计将进入全面过剩。 铅估值：冶炼端利润不稳定，尤其再生端 受益于白银等副产品价格坚挺，原生铅冶炼利润维持小幅盈利。废电池价格坚挺，再生铅成本居高不下，再生铅冶炼利润反复。 锌估值：矿高利润回落，锌冶炼利润改善 国产矿冶炼利润自2025年3月转正，不过，近期国产矿加工费快速下降。锌矿利润下降至历史同期中等水平，但较2023年同期仍有空间。 锌价格历年走势：2025-2026新产能扩张，锌价承压下行 展望未来锌价走势，预计2025年到2026年，随着锌供应端新产能的扩张，锌价后续或将承压下行。 铅价格历年走势：再生铅反复扰动背景下，铅锭价格偏强 铅价方面，在再生铅板块反复扰动的背景下，预计2025年铅锭价格或将偏强震荡。 》点击查看SME 2025上海金属周专题报道
2025-11-25 16:04:15金瑞期货：2025年铅锌产业消费市场现状及热点分析【SMM铅锌年会】
在由上海有色网信息科技股份有限公司、上海有色网金属交易中心有限公司主办的 SME 2025上海金属周-2025SMM铅锌年会 上，金瑞期货股份有限公司 研究员 罗平围绕“2025铅锌产业消费市场现状及热点分析”的话题展开分享。 锌产业消费现状及“热点” 中国需求的差异化表现 抛开耐用品，其他消费板块诸如地产、基建等行业；从目前的现状看，很难预期其有根本的扭转； 地产受限于高企的待售面积，2026年预计尚在水下； 基建采购方面，今年固定资产投资额在下半年出现增速回落，重点项目的资金到位情况也有所放缓，2026年的基建较为依赖政府投资。 2026内需平稳+出口增长 以元素计（加工品+制成品），国内对外出口的量级正在逐年增加，18年时候仅有4%、24年达到8%、25年预计达到9%，合计68万吨锌，yoy18%； 盘点镀锌出口主要国别变化以及海外的加工能力恢复情况，2026年中国产品依旧有较强的出口优势； 白家电及汽车则更加具备优势，因而中国消费中以出口为导向的这部分消费预计2026年保持增长； 2025国内锌的表观消费0%-1%增速。 初级品出口 2018年时，中国对外出口镀锌、各种铜锌合金（铜锌镍合金等）、氧化锌等初级加工品，净出口折合锌总计22万吨，占国内消费比3%； 经历过两次关税大调整以及钢铁行业取消出口退税政策后，加工品出口量级反而逐年增长，对消费的贡献也逐年增加； 2024年时净出口折合锌38万吨，占比5%；2025年前9个月净出口折锌32万吨，占比6%； 分类看，出口贡献最大的是镀锌；铜锌合金大类依旧是净进口的，氧化锌净出口也在增长，但占比较小。 镀锌类产品出口 2020年之前，中国对外全税号镀锌产品稳定在一年1200万吨+的水平，2020年下降至1100万吨； 2021年开始，逐年递增，2024年上升接近至1800万吨，25年前9个月较24年前9个月累计增12%，增速仍然在保持。 海外自身镀锌生产情况的变化 2020年之前，海外自身镀锌生产能力是存在的；2020年大幅下降后，2021年有所修复； 但是，2022年以后海外生产就修复较为困难，中国以外镀锌生产尚未恢复至2019年水平（甚至更早）； 也存在区域的动态变化：美国2025年生产是有所恢复的、加拿大2023-2024年有恢复但2025年减产；墨西哥及东盟国家已经超过2019年水平，且仍在扩张； 最为严重的是欧洲、日本、韩国和独联体，生产水平至今未能恢复至2019年。 中国镀锌产品出口方向 目前中国镀锌板卷对外出口最大目的地是东南亚40%、西亚18%、非洲16%及南美洲13%； 2025年出口显著增加的是对非洲+40%、西亚+27%、中亚+18%、南美+9%、东南亚+7%；独联体国家+3%； 拉长年线看，中国镀锌板卷出口方向其实发生了较大的变化： 2018年至今，非洲地区的比重越发扩大、西亚其次、南美洲再次；欧洲下降较为显著；北美几乎不去；东南亚保持重要占比 中国镀锌产品出口方向—中西亚与非洲 非洲与中亚成为中国镀锌板卷较为重要的增量地区，也与中国对外投资有关联； 中国对非洲地区投资自2010年开始出现较大增幅，逐年提升，至今存量及流量投资金额维持高位； 对一带一路国家增幅保持平稳，且在2022年开始进一步提升。 2018年至今的物流变化—制成品出口 终端制成品出口不容忽视，2018年时中国出口汽车折合锌体量还非常小，在2025年时，中国出口汽车体量显著提高； 白家电出口，白家电依旧能够保持良好的出口态势。 以空调为例，家用空调增幅较大的俄罗斯、中东、土耳其等地；中央空调等北美、欧洲等地增幅较为显著。整体看，空调去向并未因关税等因素而出现显著的结构性变化，反而，俄罗斯、沙特等占比小的地区保持增长。 海外消费好于预期-显性+隐形库存去化 LME显性+隐形库存初年迄今下降26万吨，其中亚洲地区显性隐形下降24万吨；从冶炼产量来看，今年海外冶炼减产15万吨；另有11万吨被消化。 今年锌锭流向变化 2025年LME锌库存显性和隐性均下降较为显著，期中存在2025年海外减产的因素；同时，也需要观察锌锭物流的变化：欧洲净流出下降、美洲净流出略有下降、亚洲净流入增加。 海外消费好于预期 LME显性+隐形库存下降，亚洲地区显性隐形下降。 根据国别的进口看，过去印度净出口，今年净进口，扣除减产后的消费在变好。 美国1-9月累计进口锌及合金38万吨，比去年同期增加3万吨。 关注比价：低比价的传导 年中开始，沪伦开始走低，Q3更是沪伦比值大幅下挫，甚至一度接近LME交仓边际线；同时也出现了国内出口去LME交仓的情况。 低比价：国内冶炼盈利进一步受到侵蚀 由于目前比价过低，冶炼厂使用进口矿生产（包含硫酸等副产品）出现超过2000元/吨的亏损，进而令国内炼厂转向采购国产矿，在此过程中国产矿TC也开始向下调整。 综合看，冶炼厂生产利润出现一定程度的侵蚀，国内检修的讨论愈发显著。 实际Q4检修的体量也比此前预期的更多一些。 2026：结构性紧张持续存在，分歧进一步扩大 四季度锌过剩如期累计，但累计量级集中在国内，过剩的下跌体现在比价上，比价的修复通过国内物流的兑现而反复。 2026年，现有锌价下带来的元素是过剩的，但内外割裂进一步扩大，中国获得的元素较海外显著增加； 按照现有各自的矿平衡，2026年BM不应该恢复；假设BM恢复其对海外锌冶炼的激励较为有限，海外提产空间有限； 确定元素过剩，但过剩集中国内，不太适合空头建立； 当前单边价格上不具备可交易的机会，由于低比价可考虑阶段性的跨市正套。 铅产业消费现状及“热点” 2025表观消费：国内呈现微增 2025年表观消费量微增： 今年精铅产量同比增长1.5%（近10万吨），1-10月精铅净进口减少8.6万吨，同时社会库存下降2万吨，预估今年表观消费微增0.6%。 铅蓄电池产业现状：消费力度稍低预期 铅价上涨，但铅酸蓄电池价格维持相对平稳。 季节性：特征不明显，旺季不旺，经销商补库力度有限。 2025电动自行车以旧换新“国补”利多消费 2025年电动自行车行业重回增长， 一方面是各地都在延续去年电动自行车以旧换新政策，“国补”刺激一部分以旧换新需求。另一方面是电动自行车修订的新国标的强制性实施，自2025年12月1日起，禁止销售不符合新国标的电动车，推动一部分旧国标电动车换新。 政策效果： 今年年中，全国电动自行车收旧换新846万辆，是2024年的6.1倍，前十大品牌电动自行车产量同比增长27.6%。今年1-8月份全行业规模以上企业营业收入同比增长16.6%，利润总额同比增长12.1%。 在消费降级的大背景下，预计2025年产业增速5%，全年销量或为5250万台, 折合促进铅消费增长4.2万吨。对于2026年，需要评估以旧换新政策力度及可持续性。 新能源产业周期带动汽车行业稳定增长 “两新”政策持续发力： 个人消费贷款财政贴息等政策及时出台，企业新车型投放热情较高，行业综合整治内卷工作继续显效，汽车市场总体运行平稳.2025年汽车产量累计同比增长超过10%，新能源汽车销量同比增长约25%，预估今年汽车起动电池消费增速8%。 2026年消费政策对消费仍有正向刺激： 考虑到26年新能源汽车购置税实施减半征收，汽车产销将超过3500万辆，内需2800万辆+海外700万辆，国内消费增速有望+6%。 铅蓄电池出口：受加征关税影响出口转为下降 2025年1-10月铅酸蓄电池净出口18152.26万个，同比-9.34%，铅酸蓄电池配件出口增加。 分国别看，2024年起动类铅酸电池出口美国、中东、东南亚等，其他类铅酸电池印度、东南亚、美国、澳大利亚等地。2025年对美电池出口明显下降，对东南亚等新兴国家电池出口相对稳定。 整体上看，2025年铅酸蓄电池出口折铅量下降4%。 铅蓄电池出口：2026年仍有贸易壁垒政策扰动 2026年贸易壁垒政策扰动， 关注对美、中东地区铅酸蓄电池出口下降的拖累。 对美国的铅酸电池及配件出口下降， 从贸易战之前的14%降至当前4.8%，对美出口依赖降低。 中东地区反倾销： 自2024年开始，中东海合会组织对原产于或进口自中国或马来西亚的用于启动活塞式发动机的蓄电池发起反倾销调查。今年8月最新消息称，中东将对涉及相关问题的中国或中资铅酸蓄电池企业征收不同程度的关税，分别将征收25-40%、50-65%和55-70%的不同档次的关税，另针对其他有合作的中国企业将征收40-65%的关税。 电动两轮车出口：维持高增速，边际贡献小 中国两轮车出口继续保持高速增长态势： 2025年出口量将突破2700万辆，同比增长22%以上，创历史新高。 北美、欧洲和仍然是最大的出口目的地，占总出口量的60%以上，主要为搭载控制器、传感器的E-Bike,使用的是锂电池。政策方面，欧盟对从中国进口的电动自行车实施的反倾销和反补贴税再延长五年，英国撤销对非折叠类电动自行车征收的反倾销和反补贴税。 东南亚地区：“油换电”政策让电动两轮车较大增长潜力 亚太地区“油换电”政策令消费有增长潜力： 近年来，越南、印度、泰国、印尼等国己陆续出台不同形式的“油换电”政策，从“禁摩令” 强制性政策到补贴性油改电等，鼓励消费者将燃油摩托车置换为电动两轮车，其中越南将于2030年在核心城市设置禁摩令。 东南亚各国推广电动摩托车鼓励政策陆续出台。在国家力促电动化转型的大趋势下，东南亚摩托车市场有望迎来转型。 海外需求预估 ：宏观驱动下的弱势复苏 2025海外库存水平高： 海外消费直接挂钩的汽车产业，欧美地区汽车产量负增长，亚洲地区增长相对稳定。显性库存方面，伦铅库存从年初24万吨升至11月底26万吨之上，高库存一定程度上代表了海外消费的弱势。 对于2026年，更多从宏观角度驱动，预期海外消费增速从2025年的0.1%调增为2026年的增0.4% 。全球货币政策维持相对宽松，美联储预计会继续降息，且更偏向于用货币政策来保经济增长，企业有一定补库需求。同时，全球范围内的贸易壁垒升至历史高位，持续存在的贸易政策不确定性仍会拖累经济活动，预期铅消费难以看到显著好转。 2026国内展望：消费增速进一步放缓 2026年国内消费结构或与2025年类似。 电动自行车、汽车、摩托等领域维持增长，新兴储能领域爆发式增长有边际带动。国内消费依赖政策的可持续性，“关税战”及“反倾销”令铅酸电池出口下降。 2026年增速放缓， 预期国内终端消费拟合增速0.2%，较之2025年同比下降0.5%。 关注：储能领域铅酸/铅炭电池的边际贡献 锂离子电池仍占据已投运电化学储能技术应用主导地位，截至2024年底，累计投运的锂离子电池项目总能量135.76GWh、占比96.03%(锂离子项目中 99.91%为磷酸铁锂),其次为铅酸/铅炭电池(2.93%)、液流电池(0.52%)、钠离子电池(0.22%)。 今年前三季度，储能采招落地规模来看，铅炭电池储能约2.16GWh，占比0.67%（容量）,折合耗铅量2.5万吨。 对于2026年市场预期储能领域增速或超过50%，同比增速类推，储能铅炭电池消费增量1.3万吨，对消费边际贡献度约为0.2%。 关注：再生铅新国标修订的影响 再生铅锭标准自2007年首次发布以来，历经2017年和2025年两次重大修订，国家标准GB/T21181-2025《再生铅锭》已于2025年8月发布，将于2026年3月1日正式实施 新版标准对再生铅锭牌号进行了重大调整，删除了原有的ZSPb99.994和ZSPb99.992两个高纯度牌号，同时新增了ZSPb99.990、ZSPb99.986、ZSPb99.983三个牌号。 随着再生铅锭新国标完成修订，2026年再生铅有望加入期货市场，市场扩容，拓宽铅产业主动进行风险管理的路径。 》点击查看SME 2025上海金属周专题报道
2025-11-25 16:02:4211月25日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土
► 金属近全线上涨 碳酸锂、伦铜涨幅居前 多晶硅两连涨 沪银涨超3% 【SMM午评】 ► 日内铜价走高下游还盘明显 沪铜现货升水走跌【SMM沪铜现货】 ► 库存和价格均走高，整体交投不如昨日【SMM华南铜现货】 ► 下游畏高需求不佳 现货升贴水走弱【SMM华北铜现货】 ► 11月25日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 市场集中出货成交情绪回落 华东现货升贴水走弱 【SMM铝现货午评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：铅价运行重心下移 现货市场交易活跃度下降【SMM午评】 ► 再生铅：部分下游企业逢低接货 整体采购情绪较昨日好转【SMM铅午评】 ► SMM 2025/11/25 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 广东锌：虽下游维持刚需采购 但升贴水底部存在支撑【SMM午评】 ► 宁波锌：下游询价减少 成交有所转差【SMM午评】 ► 天津锌：锌价震荡为主 市场成交一般【SMM午评】 ► 沪锡期货主力合约呈现高位运行态势 多空双方在当前价位分歧加剧但整体偏向乐观【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】11月25日镍价继续反弹，12月降息概率预期大幅提升 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）
2025-11-25 13:10:18消息面扰动致沪锡震荡【机构评论】
【市场回顾】沪锡主力上一交易日报收在29.28万元每吨；成交69596手；持仓1.83万手。现货方面，SMM 1#锡价293600元每吨。 【相关资讯】刚果金东部战乱升级，Bisie矿山受一定扰动。 【核心逻辑】上一交易日，锡价受刚果金撤侨消息扰动，尾盘空头打压。基本面上，云南有一定复产，但受制于佤邦复产不及预期，精矿进口锐减，供给较需求更弱。短期内供给端原料问题解决难度较大，沪锡维持高位震荡。短期强支撑在27.6万元附近弱支撑28.5万元左右。锡本身基本面有很好的理由，加上品种较小，资金易推动。短期内不建议做空配，仍维持回调寻找入场机会的观点。 【交易策略】逢低入场 （来源：南华期货）
2025-11-25 10:19:45
