新加坡镀银铜丝产量
新加坡镀银铜丝产量大概数据
| 时间 | 品名 | 产量范围 | 单位 |
|---|---|---|---|
| 2018 | 镀银铜丝 | 500-600 | 吨 |
| 2019 | 镀银铜丝 | 550-650 | 吨 |
| 2020 | 镀银铜丝 | 600-700 | 吨 |
新加坡镀银铜丝产量行情
新加坡镀银铜丝产量资讯
美银Hartnett：迎接“6月风暴” 美国CPI将“刺破泡沫”
美股在6月正面临一场严峻的压力测试。美国银行策略师Michael Hartnett警告，一系列密集的宏观事件风险和市场流动性的急剧抽离，可能推动全球债券收益率大幅走高，从而刺破当前的科技资产泡沫。 据追风交易台，Hartnett在最新研报中表示，即将公布的美国CPI数据是这场“6月风暴”的核心催化剂。 如果最新的通胀数据超出预期，将直接触发风险资产的抛售机制。历史数据显示，当通胀突破关键警戒线时，往往会在随后的数月内引发美国基准股指的深度回调。 与此同时，全球央行的密集决议及表态正主导市场走向。特别是即将由新任美联储主席沃什主导的联邦公开市场委员会（FOMC）会议，其政策立场的鹰鸽倾向将决定美股及长端债券收益率的命运，任何超预期的紧缩信号都将对投资者造成重创。 在市场看涨情绪极度亢奋的背景下，美国银行的内部情绪指标已发出强烈的“卖出信号”。叠加即将到来的巨型科技企业IPO对市场流动性的史无前例的抽离，当前的风险资产正处于极度脆弱的敞口之中。 关键通胀数据逼近，美股面临历史性回撤风险 即将于6月10日公布的美国CPI数据是市场面临的首要考验。 过去三个月，该数据环比平均上涨0.6%，过去六个月平均上涨0.4%。如果5月CPI环比增速超过0.4%（目前市场预期为0.5%），意味着美国CPI同比增速将突破4%，并可能在美国中期选举前迈向5%。这一趋势将令风险资产极度不安。 历史数据显示，在过去100年中，一旦CPI突破4%，标普500指数在接下来的3个月内平均下跌4%，6个月内平均下跌7%。 另一个不容忽视的通胀指标是失业率与CPI的交叉。 5月存在一种“极小概率但影响巨大的可能”，即美国失业率（共识预期4.3%）等于或降至通胀率（共识预期4.2%）下方，这将是自1960年以来的第7次。在通胀接近或高于失业率的年份（如1966年、1973年、2008年和2021年），美联储通常会采取加息行动，而华尔街对这些年份的记忆往往充满痛苦。 此外，失业率减去CPI的差值与美国收益率曲线高度相关，目前正指向近期的曲线倒挂，这是另一个对风险资产具有负面影响的信号。 全球央行密集决议，债券收益率或终结繁荣 “繁荣与泡沫最终都由债券终结。”Michael Hartnett在报告中重申了这一逻辑。 他警告，6月的一系列事件可能导致英国30年期国债收益率突破6%，美国突破5%，日本突破4%。由于当前市场布满看涨头寸与乐观的盈利预期，收益率的飙升对风险资产而言无疑是利空。 全球央行目前明显落后于通胀曲线。在68家全球央行中，有46家目前的通胀水平超出了其目标或目标区间的绝对中值。在这一背景下，欧洲央行（ECB）有98%的概率加息25个基点，而日本央行（BoJ）加息25个基点的概率也达到83%，后者急需借此阻止日元跌破1兑160美元的“马其诺防线”。 由沃什主导的6月17日FOMC会议被视为本月最重要的两大事件之一。 市场目前面临一种政策困境：如果沃什过于鸽派，长端收益率将走向6%；如果过于鹰派，标普500指数将面临向7000点区域回调的风险；而一个“金发姑娘”式的适中表态，则可能推动纽约证券交易所综合指数（NYA）突破24000点的历史新高。 正如沃什曾在2024年所言，全球央行似乎对接近3%的通胀率感到自满，2%的通胀目标已不再被严肃对待，这种妥协极为危险。 财富效应助推通胀，极端情绪触发“卖出信号” 从宏观经济层面看，美国正经历一场由财富和股市“繁荣循环”推动的K型复苏。 美国家庭的股票财富年初至今增加了6万亿美元，这一“财富-价格螺旋”直接加剧了通胀压力。尽管经济繁荣，但选民的感受并不一致，目前特朗普的通胀支持率已经低于拜登的最低水平。 在资金流向方面，投资者在近期呈现出极端的追逐科技泡沫的倾向。 上周数据显示，有高达1220亿美元流入现金，390亿美元流入债券（创下历史纪录），231亿美元流入股市。与此同时，加密货币流出20亿美元，黄金流出31亿美元，显示投资者正在抛售其他资产以追逐科技和半导体板块。 极端的资金流动导致美国银行的牛熊指标（Bull/Bear indicator）从8.5进一步升至8.7，使得两周前触发的“卖出信号”愈发强烈。 历史数据显示，自2002年以来的17次“卖出信号”中，全球股市在随后的2至3个月内平均亏损2%至3%，最大回撤幅度可达15%至20%。此外，全球广度指标显示，48%的全球股市处于超买状态。 巨型IPO抽走流动性，非经济事件加剧市场动荡 除宏观经济数据外，6月最大的非经济事件风险来自资本市场的巨额供给。 SpaceX的首次公开募股（IPO）将在下周五启动交易，与Anthropic、OpenAI的发行以及相关禁售期的结束一起，将从市场中抽离创纪录的流动性。这一规模的流动性收紧，其作为市场催化剂的威力甚至可能超越各国央行的决策。 历史上的巨型IPO对市场的影响存在分歧。虽然阿里巴巴和工商银行的IPO曾成为市场的助推剂，但Visa和AIA的上市却成为了市场“触顶”的标志，标普500指数和恒生指数在这些IPO发行后的9至12个月内均出现大幅走低。 在政治层面，全球范围内的右倾趋势也为宏观环境提供了新的注脚。随着本月秘鲁和哥伦比亚的选举结果落地，拉丁美洲19个政府中具有右翼经济意识形态的政府数量达到10个。如果巴西在10月由Lula转向Bolsonaro，这一数字将创下2003年以来的新高。 此外，Hartnett认为，这种政治转向正是目前拉美债券收益率和利差处于历史低位（降至2007年11月以来最低的217个基点）的核心原因，类似的政治右转趋势在欧洲也同样明显。 对于投资者而言，这意味着全球近期的经济政策偏好正在发生深刻的实质性重估。
2026-06-08 08:49:17化学科技一回收高压柜改造项目铜排招标公告
1. 招标条件 本招标项目化学科技一回收高压柜改造项目铜排（AGDQGSHGZHD260605294391）招标人为鞍钢电气有限责任公司生产管理室，招标项目资金来自自筹，该项目已具备招标条件，现进行公开招标。 2. 项目概况与招标范围 2.1 项目名称：化学科技一回收高压柜改造项目铜排 2.2 招标失败转其他采购方式：转直接采购，转谈判采购 2.3 本项目招标内容、范围及规模详见附件《物料清单附件.pdf》。 3. 投标人资格要求 3.1 本次招标不允许联合体投标。 3.2 本次招标要求投标人须具备如下资质要求： 详见附件(如有需要) 3.3 本次招标要求投标人需满足如下注册资金要求： 生产型注册资金：100.0（万元）及以上 流通型注册资金：100.0（万元）及以上 3.4 本次招标要求投标人须具备如下业绩要求： 同类产品销售业绩1份，合同及对应发票。 3.5 本次招标要求投标人须具备如下能力要求、财务要求和其他要求： 财务要求：详见附件（如有需要） 能力要求：详见附件（如有需要） 其他要求：营业执照 3.6依法必须进行招标的项目，失信被执行人投标无效。 4. 招标文件的获取 4.1 凡有意参加投标者，请于2026年06月05日17时00分至2026年06月26日08时00分(北京时间，下同)，登录鞍钢智慧招投标平台http://bid.ansteel.cn下载电子招标文件。 点击查看招标详情： 》化学科技一回收高压柜改造项目铜排招标公告
2026-06-08 08:43:15全球铜库存跨区域转移 纽铜库存续创历史新高
上海期货交易所最新公布数据显示，6月5日当周，沪铜库存出现回落，周度库存减少3.91%至169,512吨，降至五个月新低。需求端韧性仍然存在，最近现货交易有回暖迹象，库存去化对铜价构成支撑。国际铜库存减少1572吨至19035吨。 伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存有所回落，最新库存水平为389,425吨，降至一个月新低。 上周，纽铜库存延续上行趋势，最新库存水平为644,546短吨，再创历史新高。 上周全球铜库存小幅回落，呈现"沪伦降、纽增"分化格局，核心原因是美国关税。关税政策落地与加征预期，直接打乱了全球铜贸易节奏，COMEX铜因关税预期相比LME铜再次出现高溢价，海外铜再次转移至美铜进行套利。铜作为金融筹码被大量囤积，使得铜出现在美国仓库里堆满，而在非美国地区供不应求的情况。 6月30日是美国232关税调查结果的关键节点，市场高度关注美国是否对精炼铜征收进口关税。贸易商要在关税落地前，把铜运到美国，锁定溢价。如果关税如期实施，美国铜价可能进一步飙升，非美地区的铜则可能因为供应外流而陷入更深的短缺。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2024年以来三大交易所铜库存对比 以下为2026年5月以来三大交易所铜库存数据：（单位：吨） （文华综合）
2026-06-08 08:34:09强非农引爆加息预期 金属普跌 沪锡跌超5% 伦铜跌逾2%金银周线重挫【隔夜行情】
SMM 6月8日讯： 金属市场方面： 上周五隔夜内外盘基本金属集体下跌，内盘沪锡以5.27%的跌幅领跌，伦锡跌4.92%，伦铜跌2.78%，伦铝、伦锌、沪铜一同跌超1%，伦铝跌1.84%，伦锌跌1.52%，沪铜跌1.84%，其余金属跌幅均在1%以内。氧化铝主连涨0.65%，铸造铝主连跌0.61%。 上周五隔夜黑色系方面普涨，仅不锈钢唯一下跌，跌幅达0.14%，其余金属均上涨，热卷、螺纹涨幅在0.4%左右，热卷涨0.47%，螺纹涨0.44%。双焦方面，焦煤涨1.73%，焦炭涨0.15%。 贵金属方面，上周五隔夜COMEX黄金跌3.35%，周线下跌5.21%，COMEX白银重挫8.08%，周线下跌10.39%，录得连续第四周的下跌。国内方面，沪金跌2.93%，周线下跌0.66%，沪银跌7.43%，沪银周线下跌3.72%。美国5月份再次实现强劲的就业增长，引发了对今年晚些时候可能加息的担忧。 截至6月6日8:27分，上周五隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 【外交部介绍习近平总书记访问朝鲜有关安排】 应朝鲜民主主义人民共和国国务委员长金正恩邀请，中共中央总书记、中华人民共和国主席习近平将于6月8日至9日对朝鲜民主主义人民共和国进行国事访问。外交部发言人毛宁5日在例行记者会上答问时表示，此次访问是习近平总书记时隔7年再次对朝鲜进行国事访问。访问期间，两党两国最高领导人将就双边关系及共同关心的问题交换意见。近年来，在习近平总书记和金正恩总书记的战略引领下，中朝传统友好合作关系持续健康稳定发展，为两国和两国人民带来实实在在的利益。今年是《中朝友好合作互助条约》签订65周年，双方将以此访为契机，推动中朝关系与时俱进取得更大发展，增进两国人民福祉，为地区乃至世界的和平稳定和发展繁荣作出更大的贡献。（新华社） 国内方面： 国务院总理李强6月5日主持召开国务院常务会议，会议指出，要根据未来产业特点，进一步加强前瞻布局、加大推动力度，牢牢把握发展主动权。 要筑牢技术根基，持续增加基础研究投入，系统布局原创性、颠覆性技术攻关。要注重生态建设，推动产学研用深度融合，鼓励产业链上下游密切合作，在重点赛道培育更多初创企业和“独角兽”企业。 【住建部就《住房公积金管理条例（修订征求意见稿）》公开征求意见】 住房城乡建设部发布关于《住房公积金管理条例（修订征求意见稿）》公开征求意见的通知。职工有下列情形之一的，可以提取职工住房公积金账户内的存储余额：（一）支付房租的；（二）购买、建造、翻建、大修自住住房的；（三）偿还购房贷款本息的；（四）装修自住住房不超过一定额度的；（五）支付自住住房物业费的；（六）离休、退休的；（七）完全丧失劳动能力，并与单位终止劳动（人事）关系的；（八）出境定居的；（九）经国务院批准的其他住房消费情形。（华尔街见闻） 交通运输部等十部门印发《促进小微型客车租赁高质量发展三年行动方案（2026—2028）》，方 案提出，加快推动高速公路服务区充电设施建设，2028年底前高速公路服务区（含停车区）新建改建60千瓦以上功率电动汽车充电设施（充电枪）3万个。 美元方面： 截至上周五隔夜收盘，美元指数上涨0.62%报100.07，此前发布的数据显示，美国5月就业数据表现强劲。美国劳工统计局披露，5月非农新增就业17.2万人，前两个月就业数据同步上修，近三个月就业增量创下两年多最佳表现；失业率持平于4.3%，劳动力市场韧性远超全市场预判。 “美联储传声筒”Nick Timiraos指出，今年春季招聘活动重新加速，将为那些担忧通胀、并认为当前利率水平过低、无法抑制新一轮价格压力的美联储官员提供更多依据。部分官员近日暗示，美联储应做好今年晚些时候加息的准备，至少收回去年下半年实施的三次各25个基点降息中的部分幅度。当时实施这些降息措施的目的是稳定劳动力市场，而如今的劳动力市场状况看起来比当时健康得多。这份就业报告不会彻底解决关于美联储今年晚些时候应在多大程度上考虑加息的争论，但它确实进一步说明，短期内降息的理由已经基本不复存在。当前支持加息的更有力理由来自通胀前景。人工智能基础设施建设、关税以及能源等多重冲击叠加，即使恢复霍尔木兹海峡商业航运通行取得进展，也可能使通胀持续远高于美联储2%的目标。如果在通胀上升期间美联储按兵不动，经通胀调整后的实际利率就会下降。即便劳动力市场并非主要驱动因素，这一机制也可能成为推动加息讨论的重要因素。(金十数据APP) 美联储哈玛克表示，随着劳动力市场似乎趋于平衡，近期加息可能是合适的。哈玛克表示，尽管她从不过分关注任何单一数据点，但今天的就业报告再次证实，劳动力市场似乎大致处于平衡状态。她表示，失业率保持在4.3%，“这与我所定义的充分就业基本一致”。“鉴于经济前景的不确定性，目前保持利率稳定是合理的。但如果近期趋势持续下去，可能很快就需要采取行动了。”这基本上重复了她在6月2日发表的言论。(金十数据APP) 据外媒报道，5月非农就业数据远超市场预期，美国利率期货市场大幅提高了对美联储将在12月会议上加息的押注。根据LSEG的数据，利率期货市场目前预计美联储在12月实施加息的概率为65%，高于就业报告公布前的48%。对于6月会议，市场仍普遍预计美联储将把利率维持在3.50%至3.75%的区间不变。强于预期的就业数据表明美国劳动力市场依然具有韧性，也进一步削弱了市场对短期内降息的预期，同时增强了投资者对美联储未来可能重启加息以应对通胀压力的判断。(金十数据APP) 据CME“美联储观察”：美联储到6月维持利率不变的概率为96.6%（非农公布前为96.4%），累计降息25个基点的概率为3.4%。美联储到7月维持利率不变的概率为90.6%，累计加息25个基点的概率6.2%，累计降息25个基点的概率为3.2%。(金十数据APP) 宏观方面： 本周，中国方面，将公布中国5月CPI年率、中国5月PPI年率，中国5月贸易帐(待定)、中国5月M2货币供应年率（待定）等数据；美国方面，将公布美国5月纽约联储1年通胀预期、美国5月NFIB小型企业信心指数、美国至5月23日当周ADP就业人数周度变动、美国4月贸易帐、美国5月成屋销售总数年化、美国4月批发销售月率、美国5月未季调CPI年率、美国5月季调后CPI月率、美国5月季调后核心CPI月率、美国5月未季调核心CPI年率、美国至6月10日10年期国债竞拍-得标利率、美国至6月10日10年期国债竞拍-投标倍数、美国至6月6日当周初请失业金人数、美国5月PPI年率、美国5月PPI月率、美国6月一年期通胀率预期初值、美国6月密歇根大学消费者信心指数初值等数据；德国方面，将公布德国4月季调后工业产出月率、德国4月季调后贸易帐、德国5月CPI月率终值等数据；欧元区方面，将公布欧元区6月Sentix投资者信心指数、欧元区至6月11日欧洲央行存款机制利率、欧元区至6月11日欧洲央行主要再融资利率等数据；英国方面，将公布英国4月三个月GDP月率、英国4月制造业产出月率、英国4月季调后商品贸易帐、英国4月工业产出月率等数据，加拿大至6月10日央行利率决定、法国5月CPI月率终值、日本4月贸易帐、瑞士5月消费者信心指数等数据也将公布。 此外，加拿大央行将公布利率决议，加拿大央行行长麦克勒姆和高级副行长罗杰斯召开货币政策新闻发布会。欧洲央行公布利率决议，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。 原油方面： 截止上周五隔夜收盘，两市油价一同下跌，美油跌3%，布油跌2.37%，不过周线纷纷录涨，美油周线上涨3.31%，布油周线上涨1.82%。上周五隔夜原油价格下跌，主要是因市场对美国和伊朗冲突再燃的可能性降低。 美国总统特朗普5日在威斯康星州的一场助选活动上表示，将迅速结束对伊朗的战事，从而消除导致物价高企的一个重要因素。随着中期选举临近，美国舆论普遍认为，美伊战事导致油价上涨、生活成本增加，给共和党选情造成压力。（央视） 惠誉在一份新报告中表示，霍尔木兹海峡关闭造成了物流供应冲击，但并未改变市场走势。预计该地区生产迅速恢复、非欧佩克国家供应增长强劲以及欧佩克政策可能更加激进，将在2026年第四季度重新引发供过于求局面，并在海峡重新开放后推动油价下行。基于对霍尔木兹海峡将于7月底左右重新开放的假设（意味着海峡的实际关闭期为五个月），我们的基准预期是2026年布伦特原油均价为87美元/桶。关于霍尔木兹海峡重新开放的具体时间仍存在较大不确定性，油价面临的风险具有二元性。当前价格的上涨反映了暂时性的物流供应冲击，而非生产能力的长期丧失。我们预计海峡将在七月底左右重新开放，并认为布伦特原油价格将从三月至七月的高位大幅下跌。(金十数据APP) 据彭博调查显示，5月份欧佩克原油产量下降至数十年来的最低水平，因为美国对伊朗的封锁以及波斯湾地区的动荡持续抑制了生产。欧佩克石油日产量在5月份下降了122万桶（伊朗占了一半），降至每日1633万桶，为至少37年来最低水平。该数据未包含阿联酋，后者上个月后退出了欧佩克。调查显示，伊朗的石油日产量上月骤降至234万桶，创下五年来最低水平，降幅达71万桶。美国中央司令部仍在执行对进出伊朗港口所有海上交通的封锁。(金十数据APP) 不过值得一提的是，英国政府已上调其国内原油价格预测，认为即使美国与伊朗达成和平协议，原油价格也可能在2028年之前维持在每桶100美元左右，因为其目前预计海湾地区的能源供应恢复需要更长时间。新的分析警告称，能源价格面临的压力高于此前预期，全球经济前景也日益恶化。英国政府此前预计战争结束后约六个月，波斯湾地区的供应就可以恢复，但其现在认为可能需要长达14个月才能恢复。(金十数据APP)
2026-06-08 08:22:58高盛金属主管谈“金银铜铝”：金银承压 铜有风险 铝最确定
6月4日，在高盛的《The Macro Call》节目中，主持人Adam Crook与高盛全球金属与散货交易、投资者产品交易主管Tony Kim进行对谈，讨论黄金、白银、铜和铝的市场前景。 Tony Kim认为，今年以来，黄金和白银经历了拥挤交易后的降温，对金价而言，当前环境十分艰难难以创出新高，金价要突破6000美元将是一个相当大的挑战；铜被AI数据中心需求和美国关税预期共同推高，但高库存正在削弱多头叙事。 相比之下，铝因中东供应扰动，短期供需缺口更明确。不过，Kim多次强调，对这些热门交易不能只看叙事，也要看仓位、库存、期限结构和政策落地节奏。 黄金与白银：机构净抛售超400亿美元，金价6000美元“挑战巨大” 今年上半年，贵金属市场经历了剧烈波动。一月份金价屡创新高时，市场情绪极度乐观，看涨期权等策略被大量部署。然而，随着地缘冲突引发的流动性抛售，市场仓位目前已大幅回落至去年第三季度的水平。 针对市场关于“金价能否达到每盎司6000美元”的关注，Tony Kim明确表达了怀疑态度。他指出，中东产油国因石油收入下降，减少了通常用于投资美债及黄金的美元资金。同时，能源、食品价格上涨以及AI资本支出都在推高通胀，导致市场预期名义和实际利率双双上升。他直言：“这并不意味着金价一定会下跌 ，但对金价而言，当前环境无疑十分艰难，难以创出新高。所以我认为金价要突破 6000 美元将是一个相当大的挑战。” 不过，Tony Kim高度肯定了黄金作为避险资产的表现。他透露了一个核心数据：今年以来，剔除央行或家族办公室，机构投资者净抛售了大约400亿到500亿美元的黄金。尽管面临如此大规模的减持和流动性抛售，金价依然维持在每盎司4400美元左右。他强调：“如果你年初就告诉我们将面临这场冲突，以及如此大规模的减持……我认为黄金已经完成了它的使命。” 铜价的“AI滤镜”与关税博弈：库存创五年新高，多头逻辑“难以深信” 今年以来，铜无疑是受宏观叙事影响最深的金属。大量资金将铜视为“人工智能交易的大宗商品替代品”。同时，因担忧美国出台关税，大量实物铜从东部运往美国，导致美国铜库存达到过去20年来前所未有的水平。 面对稳在12000美元左右的铜价，Tony Kim泼了一盆冷水。他一针见血地指出，铜的期限结构并未反映出实际的供应紧张。“多头会说，我们都知道供应短缺即将到来。人工智能数据中心的需求是真实存在的。关税可能会在未来一两年内起到推波助澜的作用。铜价已经大幅上涨。不过，我很难对此深信不疑。”Tony Kim表示，当前全球铜供应过剩，尚未出现短缺，且铜库存已达到五年来的最高水平。 他警告称，美国关税政策的落地与否将是铜价的双刃剑。如果关税最终未能实施，由于美国此前已超额进口了数月甚至一年以上的供应量，市场可能面临反噬。因此，高盛在未来三到六个月内对铜价持中立态度。 铝的“确定性”反转：短期短缺或推高价格上探4000美元 在金银铜纷纷面临各自的逻辑阻力时，Tony Kim将铝视为当前“非常有趣的交易品种”，并认为其正处于关键的转折点。 核心驱动力来自真实的物理供应短缺。中东冲突摧毁了该地区许多小型冶炼厂，导致现货市场在夏季必须收紧供应。Tony Kim指出：“由于这些冶炼厂受损严重，重启生产至少要等到年底，有些人甚至认为还需要 12 个月。因此，供应肯定会受到持续影响，我们认为价格可能需要进一步上涨，甚至可能测试 4000 美元，即从当前价格再上涨约10%。” 但他也提醒，这并非一个长期单边牛市。印尼目前正在大量新增铝供应。一旦中东供应在今年12月到明年上半年恢复，市场将迅速转向供应过剩。 以下是访谈原文： Tony Kim： 多头会说，我们都知道供应短缺即将到来。人工智能数据中心的需求是真实存在的。关税可能会在未来一两年内起到推波助澜的作用。铜价已经大幅上涨。不过，我很难对此深信不疑。 Adam Crook： 大家好，欢迎收听本月宏观经济分析节目。我是Adam Crook。今天和我一起的是Tony Kim，他是我们金属交易部门的主管。Tony，感谢你今天接受我的采访，我们直接进入正题。 我们先来聊聊黄金。今年上半年可谓非同寻常。在美伊冲突爆发前，金价创下历史新高，战争开始后，金价出现了大幅回落。您观察到客户在仓位配置方面有何变化？您认为今年金价会达到每盎司 6000 美元吗？ Tony Kim： 当然。正如您所说，今年年初我们经历了疯狂的开局，一月份金价屡创新高，客户们纷纷部署了期限长达 12 个月甚至更久的看涨期权、看涨价差期权和二元期权等上涨策略。但实际上，在过去一两个月里，我们看到很多客户平仓了这些策略，因为伊朗冲突可能对这种策略构成挑战。 我记得，一月底我们在香港参加宏观经济会议的时候，通常大宗商品板块的讨论出席人数比较少，但今年却异常火爆，每个人都在问黄金和白银。由此可见，不仅市场对它们投入了资金，而且它们也占据了相当大的关注度。我认为，目前市场仓位已经大幅回落，大致相当于去年第三季度的水平，所以今年一月份的乐观情绪已经被市场消化殆尽。至于金价 6000 美元，这当然有可能，考虑到这轮上涨的势头，我们或许能在年底前达到这个价位。 但我出于几个原因对此持怀疑态度。回顾年初，当时的情况相当乐观：在去全球化和去美元化的大背景下，美国推出了财政刺激计划，而且随着新一届美联储主席的就职，大家都预期美联储会在下半年降息。 自那以后，由于伊朗冲突，全球石油收入大幅下降，我认为这对中东国家来说意义重大，因为它们无法获得通常会用于投资美国国债的美元，而其中一部分资金原本会投资黄金。 同样，在通胀方面，能源价格上涨将是一种更为持续的通胀形式；食品价格上涨、战争导致的军备扩张都会推高通胀；即使只看数据中心的人工智能资本支出，这些都是通胀的诱因，而市场现在也预期利率会上升。名义利率上升，实际利率也会上升。 这并不意味着金价一定会下跌，但对金价而言，当前环境无疑十分艰难，难以创出新高。所以我认为金价要突破 6000 美元将是一个相当大的挑战。 Adam Crook： 现在让我们更深入地探讨一下黄金价格的驱动因素。一方面，各国央行的购金活动预计将保持强劲；但另一方面，我们看到在美伊战争和冲突的高峰期出现了流动性抛售，投机活动也随之增加。我想对传统的黄金投资逻辑提出一个问题：您认为黄金作为避险资产的传统特性，现在是否正受到挑战或改变？ Tony Kim： 我想很多客户都问过这个问题，我对此比较乐观。如果你看看年初黄金的价格，大约在每盎司 4400 美元左右。年底最后几周，由于流动性不足，价格波动较大，散户投资者趁机买入；年初资金涌入市场，金价很快被推高至每盎司 4400 美元。 2 月 28 日，情况发生了变化，一些此前做多黄金的客户不得不抛售以筹集资金，由此引发了流动性抛售。如果你看看机构投资者（不包括央行或家族办公室等机构）的持仓量，他们今年净抛售了大约 400 亿到 500 亿美元的黄金，而金价仍然维持在每盎司 4400 美元左右。 市场波动剧烈，噪音也很大，但如果年初就告诉你我们将面临这场冲突，以及如此大规模的减持，这对黄金市场来说意义重大，而我们现在仍然在 4400 美元左右交易——我认为黄金已经完成了它的使命。 如果你再看看其他避险资产，比如全球国债或主权债券，它们也都经历了一段艰难时期。所以相对于这些同类资产，黄金的表现实际上相当不错。 Adam Crook： 好的。白银在年初的时候交易量很大，算是一大新闻，当时出现了追赶性交易。现在回想起来，那批白银买盘有多少是投机性的？或者您认为工业需求最终会给白银价格带来更持久的支撑？ Tony Kim： 白银的工业需求确实有所回升，但这并非边际需求，边际需求仍然是投资需求。我认为今年早些时候发生的情况是多种因素同时作用的结果。首先，市场担心美国会对白银征收关税，导致大量实物白银从伦敦转移到纽约的金库，以防关税生效。其次，印度和中国零售市场也同时启动了白银进口，而此时伦敦的库存却处于低位。因此，我们看到了白银市场的供应收紧，随后零售市场也开始入场，出现了三倍杠杆白银 ETF、双倍杠杆白银 ETF 以及各种当日看涨期权。 我还记得一月底在香港宏观经济会议上，大家都在热议白银，但那时我们发现交易非常困难——波动性极高，所有市场都将这一点计价在内，根本没有低成本期权可以进行方向性交易。二月初，我们看到了清算潮，一些杠杆 ETF 在价格下跌 25% 到 30% 时被迫去杠杆抛售。因此，我认为白银的未来走势仍然会与黄金紧密相连，但我并不认为白银会大幅跑赢黄金，原因与我认为黄金将面临困境的原因有很多相同之处。所以，我不确定我们是否还能看到白银价格突破 100 美元。 Adam Crook： 好了，现在我们来聊聊铜。这感觉像是一笔酝酿多年的交易，尤其是在人工智能热潮始于 2024 年之后。您认为近期的价格波动有多少是人工智能炒作造成的，又有多少是基本面供应限制造成的？ Tony Kim： 我认为很大一部分资金来自人工智能，我们的很多客户确实将铜视为人工智能交易的大宗商品替代品，但关税问题也再次凸显。市场预期美国政府将在 6 月底前就是否会像对铝和银一样对铜征收关税表态——这并不意味着关税会立即实施，但可能会稍后宣布；也可能保留选择权，或者像对待白银一样，最终表示根本不会对铜征收关税。 正因如此，每个人都担心可能会征收关税，大量实物铜从东部运往美国，美国的库存积累达到了过去 20 年来前所未有的水平，导致其他市场金属供应偏紧，因为大量金属都流向了美国。对于希望押注铜价上涨的客户来说，他们实际上是在进行人工智能相关的交易。正是这两方面因素共同推动铜价上涨至近期高点。 不过，说实话，我很难对此深信不疑。 看看库存情况——铜库存已经达到五年来的最高水平。人工智能多头们不愿提及这一点，因为这似乎与他们的逻辑相悖，他们预期需求最终会显现。但目前全球铜供应过剩，尚未出现短缺，库存却在不断增加，而铜价已处于历史高位，这让我有些担忧。 另一方面，伊朗冲突爆发时，我们看到风险资产遭到抛售，但铜价实际上一直稳定在 12000 美元左右，说明 12000 美元附近的现货需求似乎相当扎实。多头会说，供应短缺即将到来，人工智能数据中心的需求是实实在在的，关税可能会在未来一两年内产生重大影响，铜价因此大幅上涨。我认为，在未来三到六个月内，市场将等待美国关税政策落地，在此之前，我们对铜价持中立态度。 Adam Crook： 能再深入聊聊吗？就本地市场而言，您如何看待铜价的走势和价格轨迹？包括实际价格水平，以及它与人工智能交易的相关性？ Tony Kim： 我们在很多客户群体中都看到了这种关联——很多投资于人工智能基础设施领域的资金，也在布局铜，甚至铝，作为潜在的替代标的。这些资金流动对我们的市场产生了相当大的影响，因为从历史数据来看，金属市场的体量不如全球股票或全球固定收益市场那么大，因此这种资金流入的冲击相对更显著。 但我之所以对此感到困惑——铜价的波动性也正因此而著称——在于其期限结构无法反映出实际的供应紧张状况。在当前美国关税政策尚不明朗的情况下，无论关税最终是否落地，两种结果都可能成为市场局部看跌的催化剂： 若关税实施，进口渠道关闭，铜供应中断；若关税最终未能实施，美国也不再需要如此多的铜，因为此前已超额进口了数月乃至一年以上的供应量。 去年夏天，当铜价出现类似情况、预期中的关税并未实施时，铜价暴跌超过 10%，铜套利策略遭受重创。如果持有的是按市值计价的短期投资组合，在这种情况下将非常艰难。这也是为什么很多人选择通过期权进行铜的方向性交易。 Adam Crook： 从我们讨论过的这些金属以及其他金属来看，您认为目前客户最看好的是哪些金属？ Tony Kim： 我认为铝是一个非常有趣的交易品种，我们在之前的讨论中没有过多涉及，但它目前正处于一个转折点。中东冲突实际上摧毁了该地区许多小型冶炼厂，我们认为目前存在短期供应短缺，即使海峡重新开放，现货市场在夏季也需要收紧供应。由于这些冶炼厂受损严重，重启生产至少要等到年底，有些人甚至认为还需要 12 个月。因此，供应肯定会受到持续影响， 我们认为价格可能需要进一步上涨，甚至可能测试 4000 美元，即从当前价格再上涨约 10%。 但有趣的是，印尼目前正在大量新增供应。一旦中东供应恢复——预计在今年 12 月到明年上半年——市场将迅速转向供应过剩，届时目前的现货升水将急剧收窄，相关头寸可能会重新进入套利行列。所以我觉得，对于善于把握节奏的交易者来说，抓住供应格局转变前铝价上涨的窗口期将会非常有意思，人工智能相关的资金也在关注这个方向。 Adam Crook： 好的，就到这里。谢谢你，Tony。以上就是我们本月的亮点总结。别忘了每周参加高盛周末宏观经济电话会议，您可以通过高盛官方门户网站收听。谢谢，下次再见。
2026-06-07 20:02:16
