铜价波动的常态：多空拉锯与震荡整理
从历史数据看，铜价的周K线波动中，约80%的交易周呈现窄幅震荡特征。以2023年1月至2024年1月为例，沪铜价格在65000~70000元/吨区间运行时，周波动率普遍低于3%，连续两周波动率普遍低于5%，成交量与持仓量亦未出现显著变化。这种现象源于多空双方力量的动态平衡。
第一，基本面均衡博弈。铜作为工业金属的&ldquo;经济晴雨表&rdquo;，其需求端受全球制造业PMI、新能源投资等长期变量驱动，而供给端受矿山投产周期、地缘政治等滞后性因素影响，两者一般形成总体均衡状态。
第二，资金行为趋同。在缺乏明确方向性信号的阶段，机构投资者倾向于采用均值回归策略，通过高抛低吸压缩波动空间；散户交易者则因信息不对称而频繁进出，进一步加剧来回震荡。
在此背景下，传统期货交易者若频繁操作，可能因交易成本（手续费、滑点）侵蚀利润，甚至陷入&ldquo;高胜率、低盈亏比&rdquo;的困境。
&ldquo;关键周&rdquo;行情的特征与驱动逻辑
与常态行情不同，约20%的&ldquo;关键周&rdquo;往往呈现价格突破性波动。例如，2021年5月至2022年6月，铜价在为期一年的高位横盘震荡后，在随后的5周内，从72500元/吨暴跌至53300元/吨，跌幅达26%，完成一次重大价格区间转移。2023年1月至2024年2月，沪铜价格在65000~70000元/吨的框架内反复整理，在随后的近10周内，价格快速拉升27%，市场厚积薄发，创下历史新高。进入2025年，芝商所铜价在2月向上突破，两周波动10%；4月因全球关税争端，铜价两周向下波动超20%。
这类&ldquo;关键周&rdquo;行情存在共性。第一，戴维斯双击效应。在期货市场中，向上突破时，价格突破触发空头止损与多头追涨的共振，形成正反馈循环。反之，向下突破时，多头触发止损与空头主动抛压形成共振。在占据大多数交易周的多空力量平衡打破后，少数交易周快速完成价格波动。第二，波动率骤升。在价格波动的&ldquo;关键周&rdquo;，历史波动率（HV）往往从常态的15%~20%跃升至40%以上，期权隐含波动率（IV）亦同步飙升，为买方策略创造高性价比的盈利空间。
期权买方的优势：波动率与方向的非线性收益
相较于期货，期权买方在&ldquo;关键周&rdquo;行情中可通过&ldquo;方向 波动率&rdquo;双维度获利。
第一，杠杆效应与风险可控性。2024年3月初，沪铜买入平值或三档虚值看涨期权的权利金成本为标的价值的10%~15%，但随后几个&ldquo;关键周&rdquo;，沪铜价格上涨10%，几档流动性较强的看涨期权价值增长500%~1000%。与此同时，因为期权买方最大损失锁定为权利金，持仓交易者在预期重大波动利润时，也规避了期货持仓的爆仓风险。
第二，波动率溢价捕获。在&ldquo;关键周&rdquo;行情中，因市场价格的剧烈波动，期权隐含波动率（IV）也跟随恐慌或高亢的市场情绪被高估。即使方向判断略有偏差，因IV上升，也可通过期权价格对波动率的敏感度（VEGA）为买方提供安全边际。其逻辑依据在于，通常&ldquo;关键周&rdquo;行情是基于三种模式：一是长期震荡之后的突破型价格区间转移；二是在相对稳定的趋势中，价格经过短暂整理后的再发展；三是在长期趋势的末端，显现出首轮止跌反弹或冲高回落的反向波动迹象。无论上述何种价格波动模式，一旦投资者在分析、推演中捕捉到可能的市场波动率上升，相应地以期权买方进行账户保护性操作或投机性介入，潜在的回报率性价比都是显著的。
&ldquo;关键周&rdquo;行情的策略衍生与风险管理
基于期权买方&ldquo;损失有限、利润无限&rdquo;的杠杆特性，可进一步延伸两类交易逻辑。
第一，模糊预判下的策略补充。当交易者对方向缺乏信心但预感波动率上升时，可构建跨式组合（Long Straddle）。例如，同时买入行权价相同的看涨与看跌期权，若&ldquo;关键周&rdquo;内价格突破任一方向，均可通过波动率扩张获利。例如，2025年4月3日，正值清明小长假前夕，沪铜价格处于周线级别的上涨行情中，但日线表现为冲高回落的态势，结合国际关税处于公布节点，市场存在重大的敏感且不确定的变盘概率。假设投资者以铜2506合约为观察对象，同时以平值买入看涨cu2506-C-78000、买入看跌cu2506-P-78000，在节后开盘第一个交易日，以波动峰值计价，cu2506-C-78000由节前收盘价1926元跌至410元，投资者亏损78.7%；同时，cu2506-P-78000由节前收盘价1112元上涨至6914元，投资者收益580%，两笔交易整体表现为重大不确定性行情中的策略性巨大收益。
第二，卖方风险警示。期权卖方在&ldquo;关键周&rdquo;可能面临&ldquo;尾部风险&rdquo;。由于期权卖方存在&ldquo;收益有限、风险无限&rdquo;的不对称结构，因此，常态交易中的期权卖方，需要高度警惕市场波动&ldquo;关键周&rdquo;的断崖式损失。卖方需通过波动率曲面分析、压力测试等手段预判&ldquo;关键周&rdquo;发生概率，并严格控制仓位。
结论与启示
在铜价交易中，&ldquo;关键周&rdquo;在时间维度上占比有限，却是决定账户盈亏的核心窗口：&ldquo;关键周&rdquo;，决定关键利润。期权买方凭借非线性收益特性，成为捕捉此类行情的有效工具。对于交易者而言，需建立两个层次的能力：一是&ldquo;关键周&rdquo;识别体系，结合宏观经济事件、持仓结构变化、技术形态突破等信号，提高对&ldquo;关键周&rdquo;的预判能力；二是期权策略灵活性，根据市场状态动态调整买方与卖方的仓位比例，在常态行情中控制损耗，在&ldquo;关键周&rdquo;中集中火力捕捉超额收益。
未来，随着铜金融属性与波动率的进一步增强，期权工具在&ldquo;关键周&rdquo;行情中的应用将更趋精细化，而交易者的核心竞争力亦将向&ldquo;择时能力&times;工具适配性&rdquo;的复合维度迁移。
（来源：期货日报）

“关键周”行情中铜期权买方的优势

2025
年
5
月
12
日
SMM
锡早讯：
盘面：沪锡主力合约（
SN2506
）夜盘呈现触底回升走势。夜盘
​​两度触底25.8万元/吨后回弹
，收于261650元/吨，较上一交易日上涨0.3%，总持仓量达
3.05
万手。
宏观：（
1
）&nbsp;王镝大使表示，去年，加拿大向中国单方面施加单边关税，我们和加拿大政府方面一直保持着沟通，但很遗憾，加方不顾中方多次劝阻，还是对中方施加了单边关税。中方经过调查，认定这些关税确实是针对中方的歧视性措施，所以我们采取了相应的反制措施。（利空★）（
2
）中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。双方围绕落实1月17日中美元首通话重要共识进行了坦诚、深入、具有建设性的沟通，达成一系列重要共识，会谈取得实质性进展。（利多★）（
3
）乘联分会：4月新能源乘用车市场零售同比增长33.9%；全国乘用车市场零售同比增长14.5%。（利多★）
基本面：（
1
）供应端扰动：缅甸佤邦地区复产进行中，矿端紧张局面仅边际缓和。（利多★）（
2
）需求端：
五一假期后部分下游加工企业逐步复工，低价补库需求有所释放，但高价成交仍显清淡。焊料企业订单稳定但无显著增量，美国对华电子关税政策抑制下游补库预期。
现货市场：上周五现货市场成交较为平淡，多数贸易企业反馈成交一车以内，客户询价采买意愿低迷。部分下游及终端企业保持刚需采买。

4月新能源乘用车市场零售同比增长33.9%  沪锡价格或将保持横盘波动【SMM锡早讯】

2025
年
5
月
12
日
SMM
锡晨会纪要
上周沪锡价格呈现&ldquo;先扬后抑&rdquo;走势。周初补库需求释放，节后补库情绪短暂升温，沪锡主力合约（SN2506）价格维持在26万元/吨附近波动。中期冲高回落，受中国央行降准降息及中美经贸会谈预期提振，沪锡早盘一度冲高至262000元/吨，但午后因美国关税政策不确定性及美元走强压制回落，收报261480元/吨，跌幅0.16%。宏观压力：美国一季度GDP环比萎缩0.3%，核心PCE通胀升至3.5%，市场对经济下行担忧加剧，美元指数高位震荡压制有色金属板块。周末震荡下行，沪锡主力合约开盘后震荡走低，午间收报259980元/吨，日内微跌0.26%。
国际宏观方面，美国一季度GDP环比萎缩0.3%，核心PCE通胀升至3.5%，消费者信心跌至历史低位，制造业PMI回落至48.7，显示经济下行压力加大。美联储连续第三次维持利率不变，声明中强调通胀和失业率上升的风险走高，美元指数高位震荡，压制有色金属板块整体估值。国内锡矿市场整体供应仍受制于缅甸佤邦复产进度缓慢及刚果（金）Bisie锡矿分阶段复产的影响，短期矿端紧张局面仅边际缓和。云南及江西两地的精炼锡冶炼企业开工率保持在较低水平，合计开工率达57.16%，加工费处于历史低位，冶炼利润承压。需求方面，五一假期后部分下游加工企业逐步复工，低价补库需求有所释放，但高价成交仍显清淡。焊料企业订单稳定但无显著增量，美国对华电子关税政策抑制下游补库预期。总体来看，国内外市场的不确定性因素较多，预计本周锡价将维持震荡格局。建议投资者关注中美经贸会谈进展、美元走势以及国内政策变化，谨慎操作。

上周沪锡价格呈现“先扬后抑”走势 美联储连续第三次维持利率不变 【SMM锡晨会纪要】

&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;SMM5月12号讯：上周五晚伦铜开于9449.0美元/吨，盘初即摸底至9415.0美元/吨，随后回升，盘中最高触及9479.5美元/吨 ，之后价格震荡，最终收于9439.0美元/吨，跌幅为0.37%，成交量为16230手，持仓量为295096手。上周五晚沪铜2506合约开于77950元/吨，盘初价格走高，盘中摸高至78090元/吨，随后震荡回落，最低触及77720元/吨 ，最终收于77780元/吨，涨幅为0.15%，成交量为41198手，持仓量为179386手。宏观方面，中方发布会：中美经贸高层会谈取得了实质性进展，达成了重要共识。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定有关的细节，并且将于5月12日发布会谈达成的联合声明。特朗普重磅预告：将发布最重要、最具影响力的内容之一；特朗普称将签署行政令，药价将立即降低30%-80%。因观望会谈结果，上周五晚美指走软，铜价维持高位运行。基本面方面，铜价居高，同时月差继续走扩，下游维持刚需采购，补货欲低迷，虽电解铜库存持续去库，但临近交割，高月差下预计现货将走向贴水。综合来看，今日即将公布中美联合声明，预计今日铜价存在一定支撑。
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中美联合声明倒计时 高铜价月差下消费欲低迷【SMM铜早评】

SMM 5月11日讯：
&nbsp; &nbsp; &nbsp;4再生铜杆开工率为33.89%，低于预期36.8%，环比增加下降6.29%，同比下降10.42%。由于中美贸易战持续升级，于4月4日适逢清明假期期间国务院关税税则委员会发文称，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，消息一出引来铜市场价格大幅下跌，节后沪铜直接跌停并连跌3日，铜价的大幅回落，让再生铜原料持货商一时间不知如何反映，只能捂货惜售，等待铜价反弹，随着市场逐步消化中美两国关税问题后，铜价反弹至78000元/吨附近，但再生铜原料持货商库存成本如光亮铜，收购价格为73000-74000元/吨，即使铜价有所反弹，但再生铜原料市场价格与持货商库存成本仍有近1000元/吨差距，因此再生铜原料持货商挺价出货，再生铜杆企业表示市场上可流通的高品位再生铜原料极为有限，且价格远高于正常合理水平。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;从原料库存数据来看，4月再生铜杆企业原料库存量为1.6万吨，环比减少0.12万吨，由于高品位再生铜原料供应量减少，不少再生铜杆企业无法采购足量原料只能被迫减少开工天数，因此4月再生铜杆样本企业开工率下滑明显。价格方面，4月再生铜杆对期货盘面扣减均值139元/吨，环比缩窄830元/吨，高原料价格只能逼迫再生铜杆企业提高销售价格，导致精废杆价格月度均值缩窄700元/吨至780元/吨，终端消费几乎只剩下刚性需求，供需双弱令再生铜杆企业成品库存下降0.59万吨至1.49万吨。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;综上所述，铜价受宏观因素剧烈波动的情况下，再生铜原料价格偏高且供应量明显减少的情况下造成再生铜杆开工率下滑明显，进入5月份消费淡季，再生铜杆开工率预计将会继续回落至32.74%。
4月再生铜杆企业原料库存量为1.6万吨
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;铜价大跌后反弹有限，再生铜原料持货商平均库存价格水平再73000-74000元/吨，但铜价反弹至78000元/吨后继无力，对应光亮铜价格仅72000元/吨，因此再生铜原料持货商并不急于出售库存再生铜原料，另外由于再生铜原料市场供应短缺，导致再生铜原料价格跟涨不跟跌的情况，再生铜杆企业反映原料价格偏高令销售利润不断被压缩，有个别交易日甚至出现不同程度的亏损。因此再生铜杆企业以销定产，并不会准备过多再生铜原料库存。
预计5月再生铜杆开工率为32.74%
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;5月中美贸易关系缓和，虽然铜价企稳78000元/吨，距离再生铜原料持货商库存成本仍有一定距离，另外进入传统消费淡季，终端需求减弱，叠加再生铜原料供应持续未能回暖的情况下，再生铜杆企业开工率将难以得到改善。
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原料供应恶化 再生铜杆开工率回落明显【SMM分析】

据海关统计，2025年前4个月，我国货物贸易进出口总值14.14万亿元人民币，同比（下同）增长2.4%。其中，出口8.39万亿元，增长7.5%；进口5.75万亿元，下降4.2%。
4月份，我国货物贸易进出口总值3.84万亿元，增长5.6%。其中，出口2.27万亿元，增长9.3%；进口1.57万亿元，增长0.8%。
前4个月我国进出口主要特点：
一、一般贸易、加工贸易进出口增长
前4个月，我国一般贸易进出口9.05万亿元，增长0.6%，占我外贸总值的64%。其中，出口5.53万亿元，增长7.3%；进口3.52万亿元，下降8.4%。同期，加工贸易进出口2.54万亿元，增长6.6%，占18%。其中，出口1.58万亿元，增长5.5%；进口9605.7亿元，增长8.4%。此外，我国以保税物流方式进出口2.04万亿元，增长7%。其中，出口8474.8亿元，增长17.7%；进口1.19万亿元，增长0.6%。
二、对东盟、欧盟进出口增长
前4个月，东盟为我第一大贸易伙伴，我与东盟贸易总值为2.38万亿元，增长9.2%，占我外贸总值的16.8%。其中，对东盟出口1.48万亿元，增长12.6%；自东盟进口8951.7亿元，增长4%。欧盟为我第二大贸易伙伴，我与欧盟贸易总值为1.78万亿元，增长1.1%，占12.6%。其中，对欧盟出口1.21万亿元，增长6.1%；自欧盟进口5635.9亿元，下降8.1%。美国为我第三大贸易伙伴，我与美国贸易总值为1.44万亿元，下降2.1%，占10.2%。其中，对美国出口1.07万亿元，下降1.5%；自美国进口3699.5亿元，下降3.7%。
同期，我国对共建&ldquo;一带一路&rdquo;国家合计进出口7.25万亿元，增长3.9%。其中，出口4.15万亿元，增长9.6%；进口3.1万亿元，下降2.8%。
三、民营企业进出口比重提升
前4个月，民营企业进出口8.05万亿元，增长6.8%，占我外贸总值的56.9%，比去年同期提升2.3个百分点。其中，出口5.47万亿元，增长8.1%，占我出口总值的65.1%；进口2.58万亿元，增长4.2%，占我进口总值的45%。同期，外商投资企业进出口4.1万亿元，增长1.9%，占我外贸总值的29%。其中，出口2.28万亿元，增长6.1%；进口1.82万亿元，下降3%。国有企业进出口1.96万亿元，下降11.3%，占我外贸总值的13.9%。其中，出口6406亿元，增长7.3%；进口1.32万亿元，下降18.2%。
四、机电产品占出口比重超6成，其中自动数据处理设备及其零部件、集成电路和汽车出口增长
前4个月，我国出口机电产品5.04万亿元，增长9.5%，占我出口总值的60.1%。其中，自动数据处理设备及其零部件4587.1亿元，增长5.6%；集成电路4051.5亿元，增长14.7%；汽车2649.8亿元，增长4%。同期，出口劳密产品1.3万亿元，下降1.6%，占15.4%。其中，纺织品3291.7亿元，增长4.9%。出口农产品2355.7亿元，增长6.1%。
五、铁矿砂、原油、煤等主要大宗商品进口价格下跌，机电产品进口值增长
前4个月，我国进口铁矿砂3.88亿吨，减少5.5%，进口均价（下同）每吨710.4元，下跌17.8%；原油1.83亿吨，增加0.5%，每吨3936.7元，下跌8%；煤1.53亿吨，减少5.3%，每吨569.6元，下跌22.2%；天然气3899.4万吨，减少9.2%，每吨3318.3元，下跌6.1%；大豆2319万吨，减少14.6%，每吨3283.2元，下跌15%；成品油1292.2万吨，减少25.6%，每吨4381.8元，上涨1.6%。此外，进口初级形状的塑料952.5万吨，减少1.1%，每吨1.05万元，下跌0.5%；未锻轧铜及铜材174.2万吨，减少3.9%，每吨6.9万元，上涨8.5%。同期，进口机电产品2.23万亿元，增长5.7%。
此外，据央视新闻消息，海关总署统计分析司司长吕大良表示，今年以来，各地各部门同心聚力有效应对外部冲击，推动我国经济持续回升向好，外贸延续平稳增长态势。4月份进出口增速较一季度加快4.3个百分点，其中出口增幅扩大、进口由降转增，展现出较强韧性。
SMM根据海关总署公布的数据整理了金属行业部分产品进出口情况，具体如下：
出口：
2025年4月稀土出口
4,784.8
吨，
同比2024年4月增加4.8%
。2025年1~4月累计出口
18,962.3
吨，
同比2024年1~4月增加5.1%
。
2025年4月钢材出口
1,046.2万
吨，
同比2024年4月增加13.4%
。2025年1~4月累计出口
3,789.1
吨，
同比
2024年1~4月
增加8.2%。
2025年4月未锻轧铝及铝材出口
51.8万吨
，
同比2024年4月减少0.4%
。2025年1~4月累计出口
188.3万
吨，
同比2024年1~4月减少5.7%
。
进口：
2025年4月铁矿砂及其精矿进口
10,313.8万
吨，
同比2024年4月增加1.3%
。2025年1~4月累计进口
38,836.0
万吨，
同比2024年1~4月减少5.5%。
2025年4月铜矿砂及其精矿进口
292.4
万吨，
同比2024年4月增长24.5%
。2025年1~4月累计进口
1,003.1
万吨，
同比
2024年1~4月
增加7.8%
。
2025年4月煤及褐煤进口
3,782.5
万吨，
同比2024年4月减少16.4%
。2025年1~4月累计进口
15,267.1
万吨，
同比2024年1~4月减少5.3
%
。
2025年4月稀土进口量达到
12,622.7
吨，
同比2024年4月减少4%
。2025年1~4月累计进口
37,301.8
吨，
同比2024年1~4月减少23.6%
。
2025年4月钢材进口量达到
52.2
万吨，
同比2024年4月减少20.7%
。
2025年1~4月累计进口
207.2
万吨，
同比2024年1~4月减少13.9%
。
2025年4月未锻轧铜及铜材进口
43.8万
吨，
同比2024年4月持平
。2025年1~4月累计进口
174.2万
吨，
同比2024年1~4月减少3.9%。
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海关总署：前4个月我国货物贸易进出口增长2.4% 集成电路和汽车出口增长

海关总署：前4个月铜材进口降3.9%稀土出口增5.1%铝材出口降5.7%

5月9日（周五），伦敦金属交易所（LME）上涨，市场关注短期供应吃紧，这反映在现货铜合约较远期铜合约的溢价升至两年半来最高。
伦敦时间5月9日17:00(北京时间5月10日00:00)，LME三个月期铜上涨14美元，或0.15%，收报每吨9,445.50美元。　
StoneX高级金属分析师Natalie Scott-Gray称：&ldquo;从LME和SHFE近月合约逆价差扩大可以看出铜的基本面整体趋紧。&rdquo;
她补充称，这种紧张是暂时的，不会抵消长期贸易冲突的广泛影响。
在LME，现货与三个月期铜合约最新价差为每吨溢价49美元，为2022年11月以来最高。由于LME注册仓库的铜库存继续外流，价差从4月初的贴水63美元大幅逆转。
洋山铜溢价为每吨103美元，为2023年12月以来最高，而2月底时为35美元，这表明进口需求强劲。
海关总署网站5月9日发布数据显示，2025年4月中国铜矿砂及其精矿进口量为292.4万吨。2025年1-4月累计进口量为1,003.1万吨，较上年同期的930.8万吨增加7.8%。
4月中国未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨。2025年1-4月累计进口量为174.2万吨，较上年同期的181.2万吨下滑3.9%。

金属普涨 期铜上涨 关注短期供应收紧【5月9日LME收盘】

SMM铜月报（20250509）

近日，广西华锡有色金属股份有限公司（以下简称&ldquo;华锡有色&rdquo;）以12573万元竞得广西壮族自治区河池市金城江区寨平铅锌矿勘查探矿权。这是华锡有色首次通过市场化竞拍获得探矿权。
据了解，此次竞得的金城江区寨平铅锌矿位于广西丹池成矿带，勘查面积超7.5平方千米，探矿权出让期限为5年。
该区域成矿地质条件优越，推测具备锌、铅及锡、锑等金属找矿潜力。
此次成功竞拍，是华锡有色优化产业布局、扩大资源储备的重要举措，将显著提升企业矿产资源供给保障能力，为后续资源开发利用及绿色产业链建设奠定坚实基础。
一直以来，华锡有色坚决贯彻落实广西壮族自治区党委、政府决策部署，积极推进新一轮找矿突破战略行动，持续加强矿产资源接续保障能力。下一步，华锡有色将加快推进探矿权区域的勘探工作，充分发挥&ldquo;探矿、采矿、选矿、冶炼、深加工、新材料&rdquo;全产业链优势，助力广西有色金属产业高质量发展。

华锡有色竞得广西河池铅锌矿新区域探矿权

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&nbsp;
详见2025年5月9日SMM铜产业链常规报告-周报
点击了解报告内容

SMM铜产业链常规报告-周报（20250509）

海关总署数据显示，2025年4月中国未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，持平于去年同期。2025年1-4月累计进口量为174.2万吨，较上年同期的181.2万吨下滑3.9%。

海关总署：前四个月中国未锻轧铜及铜材进口量不及去年同期

5月9日讯：
本周全国碳市场综合价格行情为：最高价71.50元/吨，最低价69.68元/吨，收盘价较上周最后一个交易日下跌2.24%。
本周挂牌协议交易成交量426,451吨，成交额29,904,880.57元；大宗协议交易成交量750,000吨，成交额52,405,000.00元。
本周全国碳排放配额总成交量1,176,451吨，总成交额82,309,880.57元。
2025年1月1日至5月9日，全国碳市场碳排放配额成交量13,546,054吨，成交额1,099,214,474.04元。
截至2025年5月9日，全国碳市场碳排放配额累计成交量643,814,718吨，累计成交额44,131,941,577.55元。
声明
全国碳排放权交易机构成立前，全国碳排放权交易信息由上海环境能源交易所股份有限公司（以下简称&ldquo;交易机构&rdquo;）进行发布和监督。
除生态环境部公开的全国碳排放权交易信息外，未经交易机构同意，其他任何机构和个人不得擅自发布全国碳市场综合价格行情及各年度碳排放配额成交情况等公开信息，如需转载需注明出处。擅自发布、转载未注明出处或转载非交易机构发布的全国碳排放权交易信息的机构或个人，交易机构有权依法追究其法律责任。

本周全国碳市场价跌跌2.24% 碳排放配额总成交1176451吨【交易周报】

5月9日讯：
今日全国碳市场综合价格行情为: 开盘价71.16元/吨，最高价71.22元/吨，最低价69.68元/吨，收盘价69.86元/吨，收盘价较前一日下跌2.09%。
今日挂牌协议交易成交量106,011吨，成交额7,452,677.57元；大宗协议交易成交量150,000吨，成交额10,425,000.00元。
今日全国碳排放配额总成交量256,011吨，总成交额17,877,677.57元。
2025年1月1日至5月9日，全国碳市场碳排放配额成交量13,546,054吨，成交额1,099,214,474.04元。
截至2025年5月9日，全国碳市场碳排放配额累计成交量643,814,718吨，累计成交额44,131,941,577.55元。
声明
全国碳排放权交易机构成立前，全国碳排放权交易信息由上海环境能源交易所股份有限公司（以下简称&ldquo;交易机构&rdquo;）进行发布和监督。
除生态环境部公开的全国碳排放权交易信息外，未经交易机构同意，其他任何机构和个人不得擅自发布全国碳市场综合价格行情及各年度碳排放配额成交情况等公开信息，如需转载需注明出处。擅自发布、转载未注明出处或转载非交易机构发布的全国碳排放权交易信息的机构或个人，交易机构有权依法追究其法律责任。

5月9日全国碳市场价跌2.09% 碳排放配额总成交256011吨【交易日报】

SMM
冷轧排产：订单&amp;效益压力增加 &nbsp;5月钢厂冷轧排产环比下降
据SMM最新跟踪显示，31家冷轧板卷主流钢厂5月冷轧商品材计划量总计432.48万吨，较4月实际冷轧商品材产量减少12.87万吨，降幅2.89%。
日均来看，
5月天数较4月多1天，日均计划量为13.95万吨，环比4月实际日均产量
下降6.02%
。
&nbsp;
表1：31家冷轧主流钢厂冷轧商品材计划量
数据来源：SMM钢铁
&nbsp;
SMM
热轧排产：部分钢厂新增检修 &nbsp;4月热轧排产小幅下降
据SMM最新跟踪显示，
39家热轧板卷主流钢厂
5月热轧商品材计划量总计1412.87万吨，较4月实际热轧商品材产量上升5.58万吨，增幅0.4%。日均来看，5月天数较4月多1天，5月热轧商品材计划量为45.58万吨/日，较4月实际热轧商品材日均产量下降1.33万吨，
降幅2.8%
。
图1：热轧新样本钢厂热轧商品材计划量
本月，SMM样本扩充后的52家热轧板卷主流钢厂
热轧商品材计划量总计1749.87万吨，日均计划量较4月实际产量
增加0.8%
。4月中下旬，钢厂生产冷热轧利润环比小幅回落，叠加即将进入下游消费淡季，部分钢厂对后市行情看法较为谨慎，增产积极性普遍偏低；此外，部分钢厂新发布检修安排，使得5月钢厂冷热轧日均排产环比下降。
数据来源：SMM钢铁
分内外贸看：
内贸：
5月热轧板卷内贸排产1296.27万吨，日均41.82万吨，环比4月国内实际日均产量下降1.33万吨，降幅3.1%。5月，部分钢厂新发布检修安排，叠加即将进入下游淡季，钢厂难有增产意愿，5月热轧内贸排产环比下降。
表2：SMM调研部分钢厂接单对比情况
数据来源：SMM钢铁
据SMM调研来看，截止5月8日，多数样本钢厂内贸订单均已接满，本月钢厂热轧内贸接单尚可，受淡季影响暂时不显，但同时也存在部分钢厂因减产而自发控制接单量的情况；此外，部分钢厂冷轧接单压力进一步上升。后续接单情况SMM将持续跟踪。
&nbsp;
外贸：5月热轧板卷出口计划量116.6万吨，较4月实际出口上升3.60万吨，环比增幅3.2%；
5月国内钢厂热轧出口计划量环比4月实际出口量波动较小。关税战持续升级，多家企业积极开发其他市场，据SMM调研了解，多家钢厂4月中下旬左右已接满5月出口船期订单，5月钢厂端出口量有望维持偏高水平。
图2：全球主要市场热卷出口价格对比
图3：热轧样本主流钢厂热轧商品材出口计划量
数据来源：SMM钢铁
&nbsp;
检修方面，
5月热轧检修影响量暂为78.42万吨，环比上月增加3.89万吨。目前已公布的检修主要集中于华华东、华北、西部地区钢厂，后续情况SMM将持续跟踪，具体检修明细见下表：
表3：热轧钢厂检修详情
数据来源：SMM钢铁
&nbsp;
利润方面，
据SMM调研的钢厂生产
热卷即时利润
情况来看，当前多数钢厂即时利润集中在
盈利100元/吨及以上
区间，较4月初水平有所下降；细分来看，约5%的钢厂反映当前利润
亏损&gt;100元/吨
；9%的钢厂反映当前利润处于
亏损50-100元/吨
；14%的钢厂处于
盈亏边际平衡
状态；27%的钢厂反映当前利润
处于50-150元/吨区间，
45%的钢厂处于
盈利&gt;100元/吨
的状态
。
图4：SMM调研部分钢厂热卷即时利润情况
&nbsp;
总结：
5月国内钢厂热轧日均计划产量较4月实际产量环比小幅下降，一方面部分钢厂新增设备检修，此外，即将进入下游消费淡季，多数钢厂增产意愿不高。
后续来看，需求方面，进入5月，下游需求将一定程度受到淡季冲击，预计5月热卷表需将环比回落；供应方面，5月热卷排产环比4月小幅下降，略好于此前预期。整体来看，进入淡季，下游需求缓慢回落；叠加中美关税谈判预计短期内难有定论，国内供给端限产传闻阶段性发酵，宏观及产业消息面不确定性加大，短期热卷价格预计延续承压运行，在淡季需求验证过程中，如果缺少宏观利好消息带动，热卷价格存在进一步向下空间。

【SMM热轧&冷轧排产】——部分钢厂新增检修&利润边际下滑  5月冷热轧日均排产环比回落！

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&nbsp; &nbsp;
据SMM，2025年4月铜箔企业的开工率71.51%，环比上升0.31个百分点，同比上升0.60个百分点。
其中，大型企业的开工率为74.89%，中型企业为54.91%，小型企业为70.33%。具体到不同领域，电子电路铜箔的开工率为76.48%，环比减少0.08个百分点，同比减少1.05个百分点，锂电铜箔的开工率为68.95%，环比减少0.42个百分点，同比增加1.65个百分点。预计2025年5月铜箔行业整体开工率将小幅下滑至71.42%。
2025年4月铜箔企业开工率71.51%
&nbsp; &nbsp; 2025年4月铜箔行业行情相对平稳，不过从开工率维度来看，国内锂电与电子电路铜箔开工率均有小幅回落。锂电铜箔方面，下游动力端订单表现相对稳定，
但储能端订单表现走弱，一方面由于国内取消&ldquo;强制配储&rdquo;政策，另一方面部分企业海外订单受到关税政策的影响。
电子电路铜箔方面，下游3C电子等消费整体表现乐观，另有来自担忧关税影响而抢出口的需求。
4月铜箔行业原料与成品库存维持平稳
&nbsp; &nbsp; 4月铜箔行业成品库存比环比上升0.15个百分点至16.59%，原料库存比环比下降0.22个百分点至16.93%。3月行业成品库存表现去库后，4月供需表现较为平稳，且企业5月排产计划未有明显变动，因而行业原料与成品库存处正常水平。
2025年5月铜箔行业开工率预测小幅下滑至71.42%
&nbsp; &nbsp; SMM预计2025年5月，铜箔企业整体开工率为71.42%，环比下降0.09个百分点，同比下降0.85个百分点。预计锂电铜箔5月开工率为68.55%，环比下降0.40个百分点，同比上升1.37个百分点。预计电子电路铜箔5月开工率为77.00%，环比上升0.52个百分点，同比下降4.63个百分点。
&nbsp; &nbsp;
SMM预计5月铜箔企业开工率整体仍将小幅下滑。就铜箔行业而言，产品本身出口量较少，因此关税所带来的显著影响仍需一定时间传导。
细分领域来看，锂电铜箔方面，下游动力端订单预期依旧平稳，但储能端直接出口至美国的订单减少，将对于铜箔需求产生拖累；电子电路铜箔方面，多为原料出口至台湾及东南亚地区后，加工成终端电子产品出口至美国，而当前关税政策未完全明朗，下游仍有抢出口的情况，预计对电子电路铜箔的需求维持高位。
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&nbsp;

铜箔市场供需表现平稳 关税影响暂未显著传导至行业【SMM分析】

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美元下跌 金属涨跌互现 多晶硅大涨5.7% 氧化铝涨超3% 【SMM日评】
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部分持货商低价甩货 现货升贴水大幅下跌【SMM华北铜现货】
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5月9日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】
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【SMM镍午评】5月9日电解镍价格小幅下跌，英国央行下调利率
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5月9日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土

&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;据SMM，4月份精铜制杆企业开工率为73.85%，环比上升4.2个百分点，较预期值高2.41个百分点，
4月精铜杆开工率同比上升4.89个百分点
。其中大型企业开工率为83.67%，中型企业开工率为59.28%，小型企业开工率为56.61%。
&nbsp; &nbsp;
&nbsp;4月份精铜杆行业开工率录得73.85% 同比上升4.89个百分点（去年4月开工率为68.96%）
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;据SMM数据显示，SMM 1#电解铜4月份平均价为76750.71元/吨，环比3月份下滑2925元/吨，月内SMM1#电解铜均价一度跌至72330元/吨据SMM数据，4月份江西地区再生铜杆与华东地区电力用杆平均价差为780元/吨，较上月环比缩窄700元/吨，再生铜制杆的替代效应也明显减弱。
随着铜价的大幅下跌，大量订单集中释放，多数铜杆企业低价在手订单可排产至4月底，在大量在手订单支撑下，精铜杆4月开工率环比、同比均上升。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;
&nbsp;4月精铜制杆企业原料库存比为7.27%&nbsp; 4月精铜制杆企业成品库存比9.69%&nbsp;&nbsp;
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;统计周期内，正值五一假期结束，精铜杆企业此前备库逐渐消耗，同时目前面临高铜价高月差，大部分精铜杆企业主动压力在手库存降低风险，因此4月精铜杆企业原料库存环比减少1.20个百分点，4月精铜制杆企业成品库存比环比减少3.32个百分点。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;
预计5月份精铜制杆企业开工率为71.01%
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;在4月份的订单激增过后，多数精铜杆企业低价订单已在4月底消化完成，且铜价自4月中旬重心逐渐上移，精铜杆企业的新增订单也在逐步走弱，至五一节前，下游企业节前备库需求较少，多数精铜杆企业五一期间放假停产，拖累开工率。另外，
在五一节后，因铜价持续高位运行，精铜杆企业新增订单仍然偏弱，节后出货节奏并不乐观，且在高月差制约下，多数企业选择在交割前压低库存
，若铜价月差不断走高，预计精铜杆企业开工率也将走低。因此，
在消费走弱及月差走扩的双重制约下，预计5月份精铜杆企业开工率将环比下滑至71.01%，环比下滑2.83个百分点，同比上升8.17个百分点，但需注意的是，开工率存在不及预期的可能。
&nbsp;

消费疲软和月差走扩的双重制约下 精铜杆5月开工率将难及预期？【SMM分析】

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&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp;
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 4
月铜管企业开工率为83.72%
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 据SMM数据显示，4月铜管企业开工率为83.72%，环比减少1.51个百分点，同比减少2.81个百分点。4月铜管开工实际不及预期值高，但已然处于高位；主因关税影响还未大幅影响4月已经确定的订单，且存在企业交货期延长情况，故而有些订单移至5月，导致4月综合开工比预期值略微约2%。大型企业表示，
4月空调外销以及铜管出口暂时没有较大影响，但某主机厂在东南亚地区主要出口北美的订单受到较大程度冲击，导致东南亚地区铜管开工率或将率先国内下滑。
中小型企业订单较为均衡，暂无受到关税的明确冲击，但4月本属于旺季，年内暂时没有感受到&ldquo;旺&rdquo;于去年的景象，
合金管市场仍有拖累。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;4
月份铜管企业原料库存比为4.68%
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;4
月铜管企业原料库存比为4.68%，环比增加0.13百分点。4月初铜价经历短暂跌停，随后一路走高，下游仍以刚需采购为主，但因为五一假期大型企业基本不停工，月末原料库存量增加。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;预计5月份铜管企业开工率为80.07%
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;据SMM数据显示2025年5月铜管预计开工率为80.07%，环比减少3.65个百分点，同比减少3.25个百分点。据产业在线最新发布的家用空调排产报告显示，2025年5月家用空调排产较去年同期内销实绩增长15.4%，
出口排产较去年同期出口实绩下滑1.6%
。
出口订单下滑拖累国内大型铜管厂部分订单，5月大型铜管厂预计开工率仅79.64%，低于行业综合开工
。中型企业表现亮眼，预计开工86.28%，主因4月接单饱和且存在部分企业吸收大型铜管企业的空调内销市场订单，个别企业交期需20天。
但企业综合反映进入5月后，因为关税不确定带来的新增订单减少，可能会出现&ldquo;旺季不旺&rdquo;现象。
&nbsp;
&nbsp;
&nbsp;
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;
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&nbsp;

4月实际与5月预计铜管开工均同环比下滑 关税影响显现【SMM分析】

2025年5月9日锡锭社会库存（分地区）【SMM数据】

2025
年一季度全球及国内锡市场供需基本面格局分析
​​
一、供应端：多重因素加剧短缺，全球锡矿供应紧张
​​
一季度全球锡矿供应受地缘政治、自然灾害等多重冲击：
​​
缅甸佤邦
​​
：因
3
月
28
日发生的
7.9
级大地震，矿区山体滑坡风险骤增，运输道路损毁。佤邦作为全球第三大锡生产国（占全球供应
12%-15%
），其复产计划被迫推迟，预计最早在二季度末恢复正常生产。
​​
刚果（金）
Bisie
矿
​​
：
2025
年
3
月初，刚果（金）东部北基伍省的反政府武装&ldquo;
M23
运动&rdquo;向西推进，占领了距离
Bisie
矿区仅
13
公里的卡谢贝雷（
Kashebere
），并逼近矿区所在的瓦利卡莱镇（
Walikale
）。出于对员工安全的担忧，阿尔法明资源公司（
Alphamin Resources
）于
3
月
13
日宣布暂停
Bisie
锡矿的采矿作业，撤离所有非必要人员，仅保留维护和安保团队。
​​
影响分析
​​
：
Bisie
矿是全球第三大锡矿，
2024
年产量达
1.73
万吨，占全球供应量的
6%
。停产消息直接导致伦敦金属交易所（
LME
）锡价单日暴涨
8.8%
，沪锡期货主力合约一度触及涨停
。
​​
冶炼端承压减产
​​
​​
国内冶炼厂
​​
：因原料短缺和加工费（
TC
）处于历史低位，
2025
年
04
月，我国精炼锡的产量较前一月出现了
0.52%
的环比下降，而从同比数据来看下降了
8.13%
。因锡精矿及废锡供应链持续紧缩对产能形成刚性约束，整体开工率小幅下滑。
​​
国际冶炼厂
​​
：马来西亚冶炼集团（
MSC
）因燃气供应中断暂停生产（
2024
年产量
1.63
万吨），进一步影响全球精炼锡供应。
​​
二、需求端：新兴产业驱动增长，但传统领域表现分化
​​
​​
新兴领域需求强劲
​​
​​AI
算力与半导体
​​
：全球半导体销售额一季度同比增长
15%
，
AI
服务器装机量激增，直接拉动锡需求增长
8%
。
​​
新能源与光伏
​​
：中国一季度光伏新增装机同比增长
29%
，其中光伏焊带（占焊料需求
14%
）；新能源汽车芯片用量激增，推动锡基焊料需求。
​​
政策刺激
​​
：中国&ldquo;以旧换新&rdquo;政策带动家电领域锡焊料需求环比回升
15%
。
​​
传统领域需求疲弱
​​
​​
镀锡板与锡化工
​​
：主要用于食品包装和
PVC
生产，一季度需求基本持平，无显著增量。
​​
三、库存与价格：国际去库加速，国内累库隐现
​​
​​
国际库存
​​
：
LME
锡库存从年初
4400
吨降至
3050
吨（近五年低位），注销仓单占比升至
12%
，反映现货市场紧张。
​​
国内库存
​​
：社会库存逐步累库至
1
万吨附近，因高价抑制终端需求。
​​
价格走势
​​
：一季度伦敦锡价上涨
26.3%
，沪锡主力合约均价约
28.7
万元
/
吨，受供应短缺和美元指数回落支撑。
​​
四、总结：供需双弱但矛盾突出
​​
一季度全球锡市场呈现&ldquo;强供应约束、弱需求分化&rdquo;格局：
​​
供应端
​​
：缅甸地震、刚果（金）冲突、印尼政策收紧形成三重压制，全球锡矿缺口扩大至
1.4
万吨。
​​
需求端
​​
：
AI
算力、新能源等新兴领域需求增长对冲传统领域疲软，但高价导致部分下游企业采购谨慎。
&nbsp;
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2025年一季度全球及国内锡市场供需基本面格局分析【SMM分析】

SMM 5月9日讯：
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 题目：铜价回升 持货商出货情绪边际修复 节后，铜价在略微回升后保持在77800-78700元/吨的区间内震荡，周涨幅为500元/吨。同期，广东光亮铜价格小幅上涨至72200-72400元/吨，涨幅为400元/吨。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;节后前两个交易日受国内宏观政策利好影响，铜价迅速上涨，再生铜原料持货商在高价位上出货以回收资金，但随着利好消息逐渐被市场消化，铜价开始回落，持货商的出货意愿大大降低。 根据再生铜杆样本企业的原料库存数据，本周再生铜原料库存量为4750吨，较节前增加了410吨。目前，再生铜原料市场供应依然紧张，高昂的原料价格将再生铜杆的毛利润压缩至每吨100-200元，再生铜杆企业表示，综合企业运营成本和相关支出，每吨再生铜杆的销售亏损达400-500元，因此每日限量接单。此外，节前和节后的再生铜原料逐步到货，导致库存略有增加。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;在进口方面，宁波贸易商表示，由于劳动节假期期间陆续到港的再生铜原料尚未完成清关手续，节后堆放的再生铜原料主要是节前囤积在海关的货物，节后一并清关并流入市场。短期进口再生铜原料供应量有所回暖，但依照目前客户提货速度来看，下周进口再生铜原料将重回紧缺状态。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;展望下周，由于高品位原料供应不足，难以满足再生铜杆企业的持续开工需求，有些再生铜杆企业决定转而生产阳极板。在铜价延续震荡整理的情况下，再生铜原料供应量将继续保持紧张状态。
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铜价回升 持货商出货情绪边际修复【SMM再生铜原料周评】

SMM 5月9日讯：
&nbsp; &nbsp; &nbsp; 根据SMM的数据调查，本周再生铜杆的开工率为21.74%，较上周增加了3.45个百分点，但同比下降了4.62个百分点。同时，本周精废铜杆的平均价差为每吨1268元，环比增加了303元。此外，江西再生铜杆的价格较期货均值扣减504元/吨，环比扩大了279元/吨。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;本周再生铜杆企业的开工率有所回升，主要原因是节前原料备货不理想，导致大部分企业在春节期间工人放假2-3天，最长5天。随着企业恢复正常生产，开工率回升属于正常现象。然而，再生铜杆的销售亏损不断扩大，迫使一些企业减少产量或限量接单。在原料价格高企和供应紧张的情况下，再生铜杆的价格扣减出现扩大，这主要是由于步入消费淡季，再生铜杆企业为了控制库存，不得不下调售价。本周，再生铜杆样本企业的成品库存量为1600吨，环比减少370吨。一些企业反映，从中长期来看，再生铜杆的经济效益低于阳极板。节后复工后，部分企业决定暂停再生铜杆生产，转向生产阳极板。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;由于原料价格持续高企，再生铜杆企业经营困难，预计下周再生铜杆开工率将小幅回落至20.68%。
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销售亏损扩大 再生铜杆企业生产积极性大打折扣【SMM再生铜杆周评】

【SMM分析】云南及江西两地的精炼锡冶炼企业开工率保持低位  原料端供应紧张

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&nbsp; &nbsp; &nbsp;
&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;
&nbsp;&nbsp;
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;5月9日SMM进口铜精矿指数（周）报-43.11美元/干吨，较上一期的-42.61美元/干吨减少0.5美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为93%-95%。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;五一节假日期间，市场现货成交情绪较为活跃。某贸易商以负40美元中低位的价格对小型冶炼厂出售1万吨打包干净矿，作价期为M+1/5，装期为6/7月；某贸易商对冶炼厂出售4万吨干净矿小长单，TC为负40美元中低位，2025年下半年至2026年上半年每个季度发运一万吨；有贸易商以-40美元低位的价格向冶炼厂出售1万吨高金矿+1万吨干净矿，作价期为M+1/5，装期为6/7月；多家冶炼厂收到贸易商的报盘，均为打包干净矿，报盘价格为-40美元中位至-40美元中高位，当前贸易商6月份装期的现货头寸仍然较多；Newmont矿山对贸易商招标结果出炉，旗下1万吨Cadia铜矿价格为-72美元，1万吨Cadia价格为-79美元，装期为7月份，矿山旗下Red Chris招标结果尚未出炉。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;据SMM了解，此前Patache港口的皮带传送码头（卸货港）在操作期间因与船只发生碰撞而受损。港口货物装载作业已于两周前停止，维修工作也早已开始。预计维修时间至少为2个月左右。在维修完成之前，之前通过Patache港口的Collahuasi铜精矿将通过汽运的方式从邻近的Mejillones和Angamos港口运输，这对Collahuasi铜精矿的发运并未造成显著影响。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;Antofagasta与中国冶炼厂的年中预计将于月底正式开启，鉴于当前恶劣的现货市场环境和严重失衡的供需平衡，有消息称矿企预计从0美元开始谈判。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;SMM九港铜精矿库存5月9日为90.3万实物吨，较上一期增加6.47万实物吨，主要增量来自于锦州港，本周锦州港铜精矿库存环比增4.4万实物吨。
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Anto年中谈判月底开始 现货TC企稳于-40美元中位【SMM铜精矿现货周评】

2025年5月9日LME铜库存【SMM 数据】

》查看SMM铜报价、数据、行情分析
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&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;
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&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;关税扰动下铜价跌宕，4 月铜棒企业开工率分化中现韧性
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;据SMM数据显示，2025年4月铜棒企业开工率达54.97%，环比增加0.58%。分规模来看，大型企业开工率为58.19%，中型企业开工率为54.45%，小型企业为36.38%。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;4 月铜棒市场呈现出复杂的运行格局。月初受关税影响，铜价大幅下跌，下游采购商基于 &ldquo;买涨不买跌&rdquo; 的市场心理，普遍持观望态度，致使订单规模缩减。不过，铜价低位运行也促使部分企业释放订单需求，形成短暂的采购窗口。随着宏观经济形势缓和，铜价重回高位震荡，高昂的原料成本显著抑制下游企业的备货积极性，采购意愿再度转弱。从库存数据来看，SMM 样本企业原料库存天数环比增加0.22天至7.48天，成品库存天数环比下降0.36天至8.95天。整体来看，尽管4月铜棒企业订单量有所下滑，但在供需两端的动态调整下，市场整体维持相对平衡，与3月运行水平基本相当。
&nbsp; &nbsp;
&nbsp; &nbsp;高铜价与弱需求夹击下，5 月黄铜棒企业开工率或迎显著下滑
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;据SMM了解，市场预期5月铜棒开工率将呈现下降趋势，部分企业反馈当前订单量同比减少20%-30%左右，因此SMM预计5月铜棒企业开工率将环比下降5.05%至49.92%。具体原因如下：
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;首先原料端承压明显，铜价持续高位震荡且海内外价差倒挂，鉴于黄铜棒生产对海外原料依赖度较高，当前各地货场现货资源供应趋紧，企业前期储备原料已消耗殆尽。在成本传导机制受阻的情况下，企业难以将高涨的原料成本向下游转嫁，致使订单承接意愿与能力均受抑制。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;其次是季节性需求走弱，进入二季度，黄铜棒市场迎来传统销售淡季，叠加高铜价对下游采购意愿的压制，市场需求持续疲软，后续订单增长预期不容乐观。此外，国际贸易关税政策调整，对阀门、家电等黄铜棒下游终端产品出口形成明显冲击，部分外向型企业开工率已降至阶段性低点。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;综合来看，在高铜价与弱需求的双重挤压下，短期行业景气度将维持下行态势。
&nbsp; &nbsp; &nbsp;

铜棒市场4月运行平稳，5月开工率或显著承压【SMM分析】

自2022年4月起，SMM螺纹排产样本扩充至56家企业。
据SMM调研重点生产钢企56个样本数据：
5
月螺纹计划产量931.53万吨，较4月实际产量增加36.05万吨，增幅4.03%；
5
月线盘计划产量368.94万吨，较4月实际产量增加18.57万吨，增幅5.30%。
图一：主流建材钢厂螺纹&amp;线盘排产（56家）
数据来源：SMM
&nbsp;
分地区来看（56家）：
东北地区：
螺纹计划量总计37万吨，环比持稳。线盘计划量总计10万吨，环比持稳；
华北地区：
螺纹计划量总计131万吨，环比增加9.8万吨，增幅8.09%。线盘计划量总计65.5万吨，环比增加8.4万吨，环比增幅14.71%；&nbsp;&nbsp;
华东地区：
螺纹计划量总计473.53万吨，环比增加29.73万吨，增幅6.7%。线盘计划量总计205.54万吨，环比增加13.64万吨，增幅7.11%；&nbsp;&nbsp;
中南地区：
螺纹计划量总计119.4万吨，环比增加1.2万吨，增幅1.02%。线盘计划量总计29万吨，环比减少6.3万吨，降幅17.85%；&nbsp;&nbsp;
西北地区：
螺纹计划量总计81.7万吨，环比减少8.3万吨，降幅9.22%。线盘计划量总计20.3万吨，环比增加0.8万吨，增幅4.10%；
西南地区：
螺纹计划量总计88.9万吨，环比增加3.62万吨，增幅4.24%。线盘计划量总计38.6万吨，环比增加2.03万吨，增幅5.55%。
图二：螺纹分地区月度变化对比
数据来源：SMM
图三：线盘分地区月度变化对比
数据来源：SMM
整体来看:
4
月全国建筑钢材价格走势先抑后扬，上旬海外加征关税影响整体大宗商品走势，中下旬市场恐慌情绪消化后，叠加粗钢限产传闻频出以及五一节前备货需求释放，市场表现有明显好转。成本方面，4月原料价格与成材走势大致趋同，钢厂利润空间波动不大，整体效益仍在（-200-200）之间。华东、华北区域均有钢厂减量卷板转增产建材，其次有钢厂检修复产，产量增幅明显；但华中及西北区域效益不及沿海地区，部分厂家有安排检修计划，且将部分铁水转向宽厚板线，建材产量稍有影响。多家钢厂线盘缺规格，为补齐市场资源，5月铁水稍有倾向线盘，因此线盘的产量增幅稍大于螺纹。
&nbsp;
分地区来看:
东北、西南地区，
钢厂利润在（-100-100）之间，目前生产效益维持在盈亏平衡线上下，钢厂普遍维持前期生产水平，整体变化不大。
华北地区，
钢厂利润在（-200-200）之间，区域间钢厂利润分化明显，有个别厂家亏损近200元/吨，因此5月有计划高炉检修，相应减量建材产量；但其他厂家整体效益偏好，5月有减卷板产量转增产螺纹及线材。此外部分钢厂前期盘螺产量少，导致发工地存在缺规格现象，5月将提高盘螺产量，补齐规格为主。
华东地区，
钢厂利润在（0-200）之间，区域内钢厂产建材效益较好，螺纹及线盘有明显增量。个别厂家5月卷板轧线有检修计划，将富余铁水倾向建材；其次有钢厂高炉复产，相应增加各品种产量；江苏区域多家钢厂产量整体变化不大，主要是部分厂家4月下旬钢坯外卖订单多，短期延续前期生产计划。
西北地区，
钢厂利润在（-200-100）之间，目前部分钢厂产建材现金流有盈利，但净利润亏损，为补齐部分盘螺规格，稍有减量螺纹转增盘螺现象；此外区域内钢厂5月中下旬棒线有检修计划，整体螺纹产量降幅明显。
华中、华南地区，
钢厂利润在（-100-100）之间，区域内部分钢厂高炉检修延续至5月中下旬，建材产量继续减少；此外个别钢厂宽厚板接单较好，铁水多流向板材。
图四：2020年至今钢厂生产螺纹钢即时利润走势
数据来源：SMM
图五：样本钢厂5月初螺纹边际利润情况
数据来源：SMM
&nbsp;
后续来看，
今年长流程钢厂利润表现强于去年同阶段水平，其中华东沿海区域钢厂效益领先，虽个别厂家外卖钢坯订单量较多，但其他厂家因效益偏好，高炉复产后铁水回流建材，或有钢厂减卷板增螺纹，导致5月钢厂整体建材仍有一定增幅；而短流程年内效益持续偏差，部分地区收高性价比废钢难，现货价格持续磨底阶段，利润空间难好转，短期部分电炉厂有缩开工时长或停产计划，预计后期产量将继续维持中低位水平。需求端，5月南方雨水天数增加，下游工地施工稍有受限，其次5月底6月初北方麦忙时间，后期需求表现大概率转差。
综合来看，现阶段钢厂生产以利润为导向，长流程钢厂在现金流普遍有利润的前提下，产建材动力不减，但需求逐步向淡季过渡，供增需减不利于现货价格走强，预计5月建筑钢材现货走势或弱势震荡运行。

利润驱动生产积极性高 为补齐规格线盘增量大【SMM螺纹排产】

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2025年5月9日电解铜沪伦比值与进口盈亏【SMM价格】

尊敬的用户：
您好！
为了便于光伏产业链上下游企业更好的把握光伏电池市场的动态，以及及时反映市场现货行情的价格，降低企业交易风险及交易成本，并不断完善和深化光伏产业链的研究，SMM
经过一段时间的市场调研后，顺应市场少银化的产品发展趋势和现状，拟从
2025
年
5
月
9
日起下架单晶
HJT
电池双面纯银
-G12
半片、单晶
HJT
电池
50%
银包铜
-G12
半片价格点，新增发布单晶
HJT
电池
30%
银包铜
-G12半片价格点，以供市场参考。
一、SMM价格方法论通则
上海有色网（以下简称SMM）是完全独立的第三方服务机构，不参与任何实质性交易，而是以市场观察者或组织者的身份与交易的买方或者卖方保持密切的沟通，并为市场提供有关服务。SMM通过与业内人士沟通，不断制定、审核并修订其方法论，采用业内最常见的产品规格、贸易条款和贸易条件。并对符合规格标准的正常交易同等重视。SMM保留将任何被认为可靠性较差或不具代表性的价格信息排除在其报价判断之外的权利。
SMM每日发布金属现货价格（或价格指数，包括中国市场、中国以外的市场和全球市场），通常称为SMM价格。SMM对所发布的SMM价格都制定了相应的方法论（都将公布在SMM的官方网站www.smm.cn上供查询），方法论中规定了SMM价格的产生和发布方法、程序，并严格按照方法论的规定产生和发布SMM价格。
为了符合现货市场的实际情况，SMM
将会对
SMM
价格方法论进行必要的修订，并于正式实施的
28
日前在
SMM
官方网站
www.smm.cn
上予以公告通知，除非特殊情况，特别是不可抗力（自然灾害、战争、交易所破产等）导致通知期限缩短。对于
SMM
价格及其方法论如有任何疑问或建议，请与
SMM
客户服务人员联系（请于
SMM
官方网站
www.smm.cn上查询联系方式）。
本文件规定了SMM光伏电池片现货报价的制定标准，SMM制定本标准的目的是为了建立透明、可核实的SMM价格制定机制，为市场参与者提供一个重要的定价指标。
二、SMM单晶HJT电池30%银包铜-G12半片现货价格的形成
2.1 定义
SMM
光伏电池片是
SMM
根据本方法论产生和发布、可以被交易双方采用作为各种型号的光伏电池片现货贸易结算参考依据的指示性价格。该价格反映每个完整工作日
SMM
光伏电池片现货报价发布时间前可能成交或意向成交的主流品牌现货单晶
HJT
电池
30%
银包铜
-G12
半片交易价格区间。该价格主要基于当日全国的现货交易价格或预期价格状况，包括税收，资金占用成本等相关费用。
2.2 SMM
新增光伏电池价格如下
单晶HJT
电池
30%
银包铜
-G12
半片
2.3 报价方法的产生
SMM通过采标（即采集符合
SMM
数据标准政策的原始数据信息）的方式来收集用于评估单晶
HJT
电池
30%
银包铜
-G12
半片现货价格的数据信息，包括采标单位（即数据提供者）提供的当日未成交的买卖双方报价、采标单位提供的达成交易的现货实际成交价格等。
SMM
的价格旨在反映整日内某商品在某时间点或时间段的真实成交水平，因此，当基于同等规格且装运期相同的成交、报价同时在市场公布，成交信息较报价信息更为重要。评估过程中，我们也会考虑其他因素，但实际成交价（优先于报价）、报价永远处于首要地位。
2.4 采标的方法
SMM价格分析师通过电话、
QQ
、微信、传真和邮件等方式定期（每个交易日上午
9
点
30
分至
11
点之间）向采标单位采集单晶
HJT
电池
30%
银包铜
-G12
半片价格的相关数据信息。所有即时通讯内容、电子邮件沟通内容及任何面对面沟通的记录都将存档；电话沟通的细节将被摘要记录下来并录入数据库。该价格数据信息必须是非关联市场人士（财务上、法律上完全独立）间发生的典型的、具有可重复性的交易。
SMM
价格分析师在向其主管报告市场人士任何经强迫或受威胁的沟通内容，或任何一种试图影响评估结果的任何诱导报盘时，都要遵守《合规制度》。该价格发布后，
SMM
当日不会再进行修正或调整。
2.4.1 采标对象
单晶HJT
电池年生产能力在
1GW以上的电池制造商，有规范的销售模式、顺畅的销售渠道、相对稳定的销售数量，有一定的影响力和知名度，合法诚信经营、市场口碑良好。例如主流品牌：华晟、东方日升、润海、琏升光伏、金刚玻璃。
存在单晶HJT
电池年采购量的组件制造商，有规范的采购模式、顺畅的采购渠道、相对稳定的采购数量，有一定的影响力和知名度，合法诚信经营、市场口碑良好。
2.4.2 向其他对象采标
如果市场上活跃的交易参与者数量非常有限，或者如果某（些）采标单位提交的数据在评估所依据的总数据中占很大比例，SMM
将继续从整个市场中寻求其他完全透明和可验证的数据。
SMM
对收集市场上数据信息的政策是，
SMM
欢迎来自各消息源或组织的所有信息，只要数据提交者是出于善意且真实的目的提供的。但要求对方都必须认可
SMM
数据提交者行为准则。
SMM
不接受不明身份人士的即时通讯沟通请求，要求
SMM
价格分析师在进行即时通讯沟通前，必须按照程序确认市场人士的身份。
2.4.3 信息数据标准化
由于技术水平的进步，光伏电池光电转换效率及组件功率不断提升。SMM
单晶
HJT
电池
30%
银包铜
-G12
半片价格点采标以当前市场上的主流量产电池效率为依据，并随市场的变动进行调整，具体可在价格点旁边的报价说明中查询当前电池效率。
2.4.4 信息数据分析验证和筛选
SMM将一直致力于尽最大的努力同相关方确认报价和成交信息。
SMM
将尽力对买方人士
/
卖方人士所提供的所有市场数据信息，同该人士的交易对手方进行多方验证。当一项交易的双方都不能或不愿确认数据时，
SMM
将尽力从其他市场人士处寻求交叉验证。
如果一个收到的报价或成交的数据出现了高于或者低于其他正常数据的算数平均值20%
的情况下，
SMM
即可将此数据定义为准确性存疑的数据（离群值或可疑交易）。将由
SMM
价格分析师重新联系采标单位来验证其提交数据的准确性、适用性和完整性。如果确认了是因为提交过程中产生的错误，如输入错误等，则更正此项错误并重新验证和筛选。如果提交过程中没有出现任何错误，或者经过验证发现此数据可能不符合当前交易市场的实际情况。则
SMM
价格分析师可以行使专家判断得出结论为采标单位提交的该数据并非一个合格的数据，并需要从原始数据集中剔除。
2.5 产品标准
电池等级：A
级
电池尺寸：210mm*105mm&plusmn;0.25mm
硅片类型：N
型单晶硅片，硅片厚度为
110&plusmn;10um
，（以当前市场上的
HJT
电池所用主流硅片厚度为依据，并随市场的变动进行调整，具体可在价格点旁边的报价说明中查询当前硅片厚度。）
转化效率：入库转换效率25%及以上。（以当前市场上的主流量产电池效率为依据，并随市场的变动进行调整，具体可在价格点旁边的报价说明中查询当前电池效率。）
2.6 计价单位及表现形式
成交价/
报价等，单位为元
/W
，以区间价格形式体现，含
13%
增值税。
价格波动均四舍五入至最近的人民币
0.01
元
/W,
波动幅度仅限于最低人民币
0.01
元
/W
的移动量。
2.7 交货方式
到厂价
2.8 付款方式
现金结算
2.9 更新时间
每个交易日上午10
：
30-11
：00
三、方法论变更
所有市场都在变化，SMM
有责任确保针对市场报告的方法论随市场同步变化。因此，
SMM
会基于行业反馈，定期对方法论的适当性进行内部审查。对所有实质而不紧急的潜在修改，
SMM
将遵循正式外部征询流程。然后公布重大变更，并给出至少
28
天的通知期，邀请行业人士进行评论，除非特殊情况，特别是不可抗力（自然灾害、战争、交易所破产等）导致通知期限缩短。
SMM
承诺将仔细审视所有关于提出的方法论变更的评论，但某些情况下，可能不得不违背部分市场人士的意愿对方法论进行更改。此外，
SMM
有一套正式的方法论征询流程。
上海有色网信息科技股份有限公司
硅基光伏研究团队
2025年
5
月
9日
&nbsp;

【SMM公告】关于新增单晶HJT电池30%银包铜-G12半片价格点的公告

金诚信5月8日晚间公告，鉴于公司拟追加收购CMHColombiaS.A.S.之5%股权，且收购完成后，公司将作为控股股东间接持有CMHColombiaS.A.S.之55%股权，主导Alacran铜金银矿后续开发建设。为持续推进Alacran铜金银矿项目进展，公司拟按持股比例出资约2.3122亿美元用于Alacran铜金银矿项目建设。该项目为采选工程，矿山采用露天开采方式，设计的境界内矿石总量为9790万吨。项目投资概算为4.204亿美元，项目建设期为2年，建成后矿山寿命预计为14.2年。项目税后净现值（NPV）3.6亿美元（折现率8%），内部收益率(IRR)为23.8%，投资回收期预计3年。本次投资不构成重大资产重组，不属于关联交易。
谈及本次投资的前提条件，金诚信公告称：本次投资，以公司完成对CMH公司股权收购，取得对CMH公司的控制权为前提。
谈及投资对上市公司的影响，金诚信表示：（一）
公司于2019年参股CordobaMineralsCorp.，后续在CMH公司层面直接持有50%的权益，本次拟追加收购CMH公司5%股权，旨在深度参与Alacran铜金银矿的后续开发建设。本次股权收购后按照持股比例对该项目后续建设进行投资，符合公司的长期发展规划，有利于推动公司持续、稳定、健康发展，不存在损害公司及股东、特别是中小股东权益的情形。（二）项目投产后，预计对公司未来业务发展及经营业绩产生一定的影响，有利于公司进一步向矿山资源开发领域拓展，完善公司产业布局，推动公司持续、稳定、健康发展。
金诚信提示：本次投资以公司完成对CMH公司股权收购并取得对CMH公司的控制权为前提，相关事项尚存在不确定性。
金诚信4月27日晚间公告，公司与西部矿业续签锡铁山铅锌矿矿山采矿生产承包合同并于近日取得经双方签字盖章的合同文件，根据预计工作量预估合同金额约3.77亿元。合同的履行对本公司的业绩将产生一定的影响，有利于促进公司未来业务发展。
金诚信4月25日披露2024年年度报告。2024年，公司实现营业总收入99.42亿元，同比增长34.37%；归母净利润15.84亿元，同比增长53.59%。对于2024年业绩增长原因，公司表示，主要系报告期内矿山资源开发业务的矿山项目提产增效所致。具体来看，公司2024年实现资源销售收入32.09亿元，较上年同期增长412.85%，占报告期内公司营业收入的比重由2023年的8.46%提升至32.28%。全年生产铜金属（当量）4.87万吨，同比增长238.19%；生产磷矿石35.65万吨，同比增长115.67%。
金诚信还公告了2025年经营计划，其中，矿山服务板块：完成井下掘进总量386.94万立方米、井下采供矿总量为4417.29万吨（含采用自然崩落法采出的矿石量），同比变化幅度分别为-7.25%、6.46%。资源开发板块：计划生产铜金属7.94万吨，同比增幅63.04%；生产磷矿石30万吨，同比减少15.85%。
金诚信4月25日还公告了2025年一季度的业绩情况，公司一季度实现营收28.11亿元，同比增幅42.49%；归母净利润4.22亿元，同比增幅54.10%。
华源证券5月6日发布研报称，给予金诚信增持评级。评级理由主要包括：1）矿服业务总量保持稳定，单位毛利下滑；2）资源开发业务加速放量；3）2025年计划铜矿继续放量，其余相对稳定；4）2025年Q1铜业务持续放量，助力业绩大增。风险提示：在建项目进展不及预期的风险；金属价格超预期下跌的风险；安全生产风险；地缘政治风险。
华安证券04月27日发布研报称，给予金诚信买入评级。评级理由主要包括：1）公司发布2024年年报和一季报；2）矿服业务经营稳健；3）自有资源放量，业绩增量可期。风险提示：产能释放不及预期；铜、磷等价格大幅波动；矿山安全及环保风险；海外经营风险等。

金诚信拟出资2.3亿美元投建Alacran铜金银矿 一季度净利同比增54.1%

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【SMM价格】2025年5月9日金龙黄铜棒价格

【SMM价格】2025年5月9日长振黄铜棒价格

5月8日（周四），智利国家铜业委员会（Cochilco）公布的数据显示，国营矿产商Codelco公司3月铜产量较上年同期增长14.8%，至123,200吨。
Codelco是全球最大的铜生产商。
Cochilco公布，必和必拓旗下的埃斯康迪达铜矿(Escondida mine)3月铜产量同比增长18.9%至120,600吨。该矿是全球最大的铜矿。
嘉能可（Glencore）和英美资源集团（Anglo American）联合经营的科亚瓦西（Collahuasi）铜矿3月铜产量同比下降29.3%至35,200吨。

3月Codelco铜产量攀升14.8% Escondida铜产量同比增18.9%

2025年5月8日，沪锡主力合约日内呈现冲高回落走势，沪锡主力合约收盘价263090元/吨，较前日上涨0.10%，国内，上期所期货注册仓单较前日减少34吨，现为8334吨。LME库存较前日持平，现为2755吨。上海现货锡锭成交价格261000-263000元/吨，均价262000元/吨，较上一交易日涨500元/吨。上游云南40%锡精矿报收249700元/吨，较前日上涨900元/吨。
目前矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie锡矿复产进入第二阶段，日均产量逐步恢复中，缅甸佤邦复产也正在推进，预计三季度矿端将逐步转松。需求端，美国释放&ldquo;部分关税阶段性调整&rdquo;信号，但下游企业由于面临关税政策的较大不确定性，补库需求不及预期。整体而言，锡供给端短期偏紧但有转松预期，随着关税对需求端的影响逐步体现，锡价重心或有所下移。预计今日锡价仍以震荡运行为主，国内主力合约参考运行区间：255000元-265000元。海外伦锡参考运行区间：29000美元-33000美元。
（来源：五矿期货）

锡供给端短期偏紧 但有转松的预期【机构评论】

宏观方面，根据纽约联储4月调查，美国民众的三年期通胀预期从3%上升至4.2%，创近三年新高，就业市场信心下滑。国内方面，中美将就经贸问题会谈。库存方面，LME库存增加300吨至194275吨；COMEX铜库存增加1899吨至143987吨；SHFE铜仓单下降2001吨至19540吨；BC铜维持10741吨。宏观方面，市场继续聚焦美关税进展，虽然美政府态度摇摆但改善预期持续，特别是中美经贸会谈短线提振市场信心。基本面方面4月以来铜需求旺季成色较足，快速去库下一度呈现紧张态势，这也使得国内现货升水持续走高。宏观和基本面共振下，暂时看不到大幅看空的理由，铜价上看至78000~80000元/吨区间。投资者须关注的是当铜价再次进入高价位区间下游的接受度，以及旺季面临转弱阶段，铜价基本面以及库存表现，届时去判定铜价是否出现冲高回落的风险。
（来源：光大期货）

关注铜价进入高价区间下游接受度【机构评论】

贵金属价格回落，原油价格低位回升，铜价震荡上涨，昨日伦铜收涨0.73%至9474美元/吨，沪铜主力合约收至78140元/吨。产业层面，昨日LME库存小幅增加300至194275吨，注销仓单比例下滑至43.3%，Cash/3M升水45.8美元/吨。国内方面，电解铜社会库存较周二下降，需求韧性仍强，昨日上期所铜仓单续减0.2至2.0万吨，仓单维持相对低位，上海地区现货升水期货下调至225元/吨，月差扩大造成升水报价继续下调，市场刚需采购一般。广东地区库存续降，现货升水期货下调至195元/吨，月差偏大基差下调，下游买盘较弱。进出口方面，昨日国内铜现货进口由亏损转为盈利300元/吨左右，洋山铜溢价环比抬升。废铜方面，昨日精废价差微幅缩窄至1610元/吨，废铜替代优势略降。
价格层面，铜原料维持偏紧格局，库存继续去化，产业端对价格支撑依然较强。不过尽管中美贸易谈判将推进，但市场预期不强，在通胀预期承压、宏观反复的背景下，铜价震荡调整的压力加大。今日沪铜主力运行区间参考：77500-78500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9350-9580美元/吨。
（来源：五矿期货）

铜价震荡调整的压力加大【机构评论】

5月8日（周四），伦敦金属交易所（LME）期铜上涨，受需求前景改善提振，扭转此前美元走强引发的铜价跌势。
伦敦时间5月8日17:00(北京时间5月9日00:00)，LME三个月期铜上涨12美元，或0.13%，收报每吨9,431.50美元。　
交易商称，需求方面的利好消息有助于提振铜价，库存下降也为铜价提供支撑。
上海期货交易所监管仓库铜库存近期录得大幅下降，而美国商品期货交易所（COMEX）仓库铜库存创下2018年底以来的最高水平。
衡量中国进口铜意愿的洋山铜溢价处于2023年12月以来的最高点，为每吨100美元。
与此同时，LME 注册仓库中的铜库存自2月中以来下降近30% 至194,275吨，处于去年7月以来的最低水平附近。
库存下降加剧了市场对LME市场铜供应的担忧，并导致现货合约较三个月远期溢价。
总体而言，美元反弹使得以美元计价的金属对其他货币的持有者来说更加昂贵，这对工业金属造成压力。

金属多飘红 期铜上涨 受需求前景改善提振【5月8日LME收盘】

据外媒报道，近日，欧洲议会为快速批准欧盟针对汽车和厢式车更为宽松的二氧化碳排放目标扫清了障碍。这将使汽车制造商有更多时间来达标，并且有望减少可能面临的罚款。
欧洲汽车制造商曾警告称，鉴于现行碳排放目标依赖于销售更多电动汽车，而在这一领域他们落后于中国和美国的竞争对手，现行碳排放达标要求可能导致欧洲车企面临高达150亿欧元（约合170亿美元）的巨额罚款。
经过欧洲汽车制造商的密集游说活动后，欧盟委员会提议允许汽车制造商根据2025年至2027年期间的平均排放量来达到排放目标，而不只是依据今年的排放量。
欧盟立法者投票支持一项快速批准这一变更的议案，而不是进行长达数月的讨论。他们将于近日就欧盟委员会的提案再次进行投票。不过，该提案仍需得到欧盟各国政府的批准。
欧盟委员会主席乌尔苏拉&middot;冯德莱恩（Ursula von der Leyen）此前曾表示，这一变更将为欧洲汽车制造商提供&ldquo;喘息空间&rdquo;。不过大众汽车日前则称，即便延长达标时限，2025年行业仍将承压。
电动汽车行业组织E-Mobility Europe警告称，更改2025年的二氧化碳排放目标期限将使欧洲在电动汽车领域进一步落后于中国，并阻碍对充电基础设施的投资。
值得注意的是，欧盟还有一个长期气候目标，即从2035年起销售的所有新车必须为零排放汽车，这实际上是在禁止新内燃机车辆的销售。一些欧盟立法者和欧盟成员国政府计划在今年晚些时候的政策审查中推翻这一目标，认为这将伤害已经陷入困境的汽车制造商。欧盟委员会迄今拒绝修改2035年碳排放目标，称这对于实现绿色目标和提供可预测的长期投资环境至关重要。

欧盟立法者将加快推进更宽松的汽车二氧化碳排放目标

兴业银锡5月5日晚间公告，公司与 Atlantic Tin Limited（大西洋锡业有限公司）于4月30日签署《要约实施协议》，公司拟指定全资子公司兴业黄金（香港）矿业有限公司以每股0.24澳元的价格，通过场外要约收购方式向持有目标公司全部已发行股份的股东发出场外附条件要约收购。公司将为兴业黄金（香港）本次交易提供资金保障。公司通过本次交易整合境外锡矿资源，加大锡矿国际化布局，为公司发展储备战略资源，有利于丰富公司业务布局，积累海外市场投资运营经验。
兴业银锡4月28日披露2025年第一季度报告显示：一季度，公司实现营业总收入11.49亿元，同比增长50.37%；归母净利润3.74亿元，同比增长63.22%
兴业银锡一季报显示：营业收入本期数较上期数增加 50.37%，营业成本本期数较上期数增加 51.55%，税金及附加 本期数较上期数增加 59.56%，主要原因：报告期公司主营矿产品产销量增加及产品销售价格同比上涨 所致。营业利润本期数较上期数增加 61.99%，利润总额本期数较上期数增加 63.25%，所得税费用 本期数较上期数增加 65.49%，归属于母公司所有者的净利润本期数较上期数增加 63.22%，主要原因： 报告期公司主营矿产品产销量增加及产品销售价格同比上涨，营业收入增加所致。
兴业银锡在一季报中公告的其他重要事项显示：
1、公司收购宇邦矿业 85%股权事项
：公司以自有资金及自筹资金人民币 238,800 万元收购国城矿业股份有限公司、李振水、 李汭洋持有的赤峰宇邦矿业有限公司 85%股权。2025 年 1 月 6 日，公司召开了 2025 年第 一次临时股东大会，审议通过了本次交易。2025 年 1 月 14 日，本次股权转让事项完成市 场监督管理部门的工商变更登记手续。自此，公司持有宇邦矿业 85%股权，宇邦矿业成为 公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。
2、子公司银漫矿业 297 万吨扩建工程项目取得立项批复
：2025 年 1 月，公司全资子公司银漫矿业取得了内蒙古自治区发展和改革委员会发至锡 林郭勒盟发展和改革委员会的《内蒙古自治区发展和改革委员会关于西乌珠穆沁旗银漫矿 业有限责任公司白音查干东山矿区铜铅锡银锌矿 297 万吨/年扩建工程项目核准的批复》 （内发改产业发展字（2025）24 号）。银漫矿业在矿区区域（采矿许可证号 C1500002015013210136961）实施锌、铅、银、铜、锡矿扩建工程项目。项目建设规模由 165 万吨/年扩建为 297 万吨/年，开采方式为地下开采，建设属性为改扩建项目。 公司将积极推进银漫矿业 297 万吨/年扩建工程项目建设，在项目开工建设前，依据 相关法律、行政法规规定办理土地使用、环境保护、节能审查、安全生产、水土保持等相 关手续，确保项目按计划全手续开工。项目建成投产后，银漫矿业采选产能将由 165 万吨 /年提升至 297 万吨/年，将进一步增强公司的盈利能力和市场竞争力。
3、子公司银漫矿业发生安全事故：
2025 年 3 月 9 日 16 时 18 分，公司全资子公司银漫矿业采矿承包方河南锦源建设有限 公司银漫矿业工程项目部在采准作业时发生一起安全事故。本次事故造成 1 人死亡，无人 受伤。事故发生后，银漫矿业采区于 3 月 9 日停产，选厂一直正常生产。目前，银漫矿业 已按照监管部门的整改要求完成相关整改工作，采区已于 2025 年 4 月 16 日复产。本次事 故未对公司生产经营产生重大影响，亦未对公司 2025 年业绩产生重大不利影响。
此外，兴业银锡发布的2024年年报显示，2024年，公司实现营业收入427,038.72万元，比上年同期增长15.22%；利润总额为176,522.61万元，比上年同期增长64.69%；归属上市公司股东净利润152,985.86万元，比上年同期增长57.82%。
兴业银锡介绍：2024年，公司主营各类矿产品营业收入占公司整体营业收入比重情况如下：矿产锡141,539.06万元，占比33.14%；矿产银116,540.90万元，占比27.29%；矿产锌98,103.61万元，占比22.97%；矿产铁23,471.11万元，占比5.50%；矿产铅23,036.35万元，占比5.39%，矿产铜12,971.10万元，占比3.04%；矿产锑6,281.16万元，占比1.47%；矿产金1,371.86万元，占比0.32%。其中，矿产锡、矿产银营业收入合计占比达60.43%。
兴业银锡在其年报中介绍：报告期内，公司的主要产品有银、锡、锌、铅、铁、铜、锑、金等有色金属及贵金属。兴业银锡表示：2024年，公司扎实推进各项工作，圆满完成年度各项生产经营任务。依托于公司旗下优质在产矿山，公司实现了
产量与效益双增长
，战略布局成效凸显。
兴业银锡表示：
2024年，公司生产矿产锡8,901.85吨，较上年同比增长14.58%，矿产银228.93吨，较上年同比增长14.68%；矿产锌59,740.98吨，较上年同比增长8.67%；矿产铅16,958.57吨，较上年同比增长8.05%；矿产铜2,906.43吨，较上年同比增长4.94%；矿产锑1,351.70吨，较上年同比增长32.58%；矿产铁33.91万吨，较上年同比减少3.74%。2022年-2024年，公司主营产品（铋、铁、金除外）产量均实现逐年递增。
兴业银锡介绍：截至2024年底（另加宇邦矿业）公司各矿采矿许可证范围内各金属保有储量情况如下：
一季度锡价的上涨，丰厚了锡企的利润。从锡价一季度的走势可以看到：SMM1#锡现货3月31日的均价为282200元/吨，与2024年12月31日的均价246000元/吨相比，上涨了36200元/吨，涨幅为14.72%。对比SMM1#锡现货今年和2024年一季度的日均价表现可以看到：SMM1#锡现货均价今年一季度的日均价为260724.56元/吨，与2024年一季度的日均价216918.1元/吨相比，今年一季度日均价同比上涨了43806.46元/吨，同比涨幅为20.19%。
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当前锡矿供应仍受制于缅甸佤邦复产进度缓慢及刚果（金）Bisie锡矿分阶段复产（恢复至正常水平的60%-70%），短期矿端紧张局面仅边际缓和。国内精炼锡产量受原料约束，云南及江西炼厂开工率维持低位，加工费（TC）处于历史低位，冶炼利润承压。但缅甸复产预期逐步强化，二季度后供应增量或对锡价上行空间形成压制。​​美国对传统焊料出口的245%关税政策持续压制需求（占锡消费40%），但五一假期后部分下游加工企业逐步复工，低价补库需求有所释放。不过，由于5月7日上午锡价上行，锡现货市场成交较为冷清，下游及终端企业的采买意愿受抑。
国信证券点评兴业银锡的研报指出：近年来公司主要矿种产量稳步提升。2024年银锡量价齐增，带来公司利润同比高增。收购宇邦矿业85%股权，白银储量再上台阶。考虑到公司依托内蒙古地区资源富集的区位优势，兼顾内生发展的同时积极通过外延并购储备优质的矿产资源，维持&ldquo;优于大市&rdquo;评级。风险提示：公司资源开发进展不达预期的风险；金属价格大幅波动的风险。
华鑫证券点评兴业银锡的研报显示：2024年矿产锡银量价齐升。银漫矿山扩建+外部并购宇邦矿业，远期增长可期。海外要约收购锡矿，首度出海：公司2025年5月6日公告与Atlantic Tin Limited（大西洋锡业有限公司）于2025年4月30日签署《要约实施协议》，公司拟指定全资子公司兴业黄金（香港）矿业有限公司以每股0.24澳元的价格，通过场外要约收购方式向持有目标公司全部已发行股份的股东发出场外附条件要约收购。大西洋锡业是一家成立于2005年、总部位于澳大利亚珀斯的非上市公众公司。目标公司的主要业务活动是开发位于摩洛哥的Achmmach锡矿项目。截止到2024年8月12日，Achmmach锡矿拥有探明矿石量3910万吨，锡平均品位0.55%，含锡金属量21.33万吨。2025年以来，银价锡价维持高位走势且公司有两项并购，远期产能增长可期，维持&ldquo;买入&rdquo;投资评级。风险提示：1）下游需求不及预期；2）金属价格下跌风险；3）公司扩产产能释放不及预期；4）公司收购进度不及预期等。

兴业银锡：一季度净利同比增63.22% 主营矿产品产销量增加及产品售价同比上涨

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