赤峰四水锡酸钠产量
赤峰四水锡酸钠产量大概数据
| 时间 | 品名 | 产量范围 | 单位 |
|---|---|---|---|
| 2017 | 四水锡酸钠 | 12000-13000 | 吨 |
| 2018 | 四水锡酸钠 | 11000-12000 | 吨 |
| 2019 | 四水锡酸钠 | 10000-11000 | 吨 |
| 2020 | 四水锡酸钠 | 9000-10000 | 吨 |
| 2021 | 四水锡酸钠 | 8000-9000 | 吨 |
赤峰四水锡酸钠产量行情
赤峰四水锡酸钠产量资讯
AI需求力挺闪迪上季营收超预期增近四倍 拟豪掷140亿回购 但本季指引逊色
在AI存储需求的推动下，存储芯片龙头闪迪（Sandisk）上一财季业绩出乎意料地强劲，但本季指引未能达到华尔街的更炸裂增长期待。 美东时间5日周三美股盘后，闪迪公布，截至2026年7月3日的公司第四财季，营收同比增长372%至89.7亿美元，较市场预期高4.3%；非GAAP口径下调整后每股收益（EPS）39.25美元、为一年前水平0.29美元的135倍，较分析师预期高逾10%。 受存储需求、价格和数据中心业务拉动，闪迪第四财季盈利能力显著改善，调整后毛利率达到84.6%，为一年前的3.2倍，高于市场预期的81.5%。 整个2026财年，闪迪营收较上年增长175%至202.5亿美元，显示本轮NAND上行周期和AI基础设施相关需求对公司收入体量的拉动已相当显著。闪迪公告称，全财年营收优异主要得益于客户结构的优化、向高价值客户倾斜，以及产品定价提升，并提到，全财年数据中心业务收入增长437%。 闪迪CEO David Goeckeler称，第四财季公司交出了创纪录的营收、EPS和毛利率成绩单，到2026财年结束时，闪迪已建立起“领先的技术组合”，并将数据中心业务确立为关键增长支柱。 与此同时，闪迪董事会批准新的140亿美元股票回购计划，当前总剩余回购授权达到155亿美元。对于经历7月暴跌、估值快速回落的闪迪而言，大规模回购无疑是管理层释放信心的重要信号，也为股价提供潜在支撑。 不过，财报公布后，周三常规交易时段收跌5.4%的闪迪股价并未止跌回涨，财报发布后，盘后跌幅一度扩大至8%。 分析认为，股价大跌的关键原因并不在于第四财季业绩本身，而在于闪迪的本财季营收指引低于市场预期，调整后EPS指引区间基本落在市场预期附近。毛利率指引环比大致持平，有见顶迹象。闪迪是AI存储交易的主要受益者，市场对该司销售增长怀有极高的期望，股价表现显示，“超预期的过去”未能完全抵消“略低于预期的未来”。 财报公布前，华尔街非常看好闪迪，市场已经在交易NAND供需紧张、AI存储需求上行、毛利率高企和大规模回购等利好。过去一个月，分析师对闪迪2027财年的EPS预期上调约14%。媒体统计，30位覆盖闪迪的分析师中，25位给出买入评级，无一建议卖出，平均目标价2433美元，意味着较本周二收盘价还有约70%的上涨空间。 因此，当闪迪上财季业绩超预期但本季营收指引不及预期时，投资者更容易选择获利了结或降低风险敞口，尤其是在半导体板块近期整体承压、AI交易出现拥挤松动的背景下，任何“不够强”的指引影响都可能被放大。 上周发布财报的韩国存储巨头SK海力士也给过市场类似警示：就算利润同比大幅增长，只要没有达到已被抬高的预期，股价也可能急剧下跌。闪迪这次的盘后反应本质上也是同一逻辑。 第四财季营收和盈利均超预期 毛利率表现尤其亮眼 闪迪第四财季营收89.7亿美元，高于市场预期的约86亿美元。当季营收环比增长51%，同比大幅增长372%、较第三财季的同比增幅251%进一步提速，体现出存储周期上行、价格改善以及AI相关需求扩张的共同推动。 盈利端表现更强。闪迪第四财季调整后EPS为39.25美元，明显高于市场预期的34.37美元，环比增长68%。调整后营业利润达到71.0亿美元，同样环比增长68%。 毛利率是第四财季财报中最突出的指标之一。闪迪第四财季调整后毛利率为84.6%，高于市场预期的81.5%，同比提升58.2个百分点。这意味着公司不仅受益于收入放量，也明显受益于产品定价、成本结构和产能利用率的改善。 在当前存储行业上行阶段，价格弹性往往直接传导至毛利率和利润率。第四财季的毛利率水平显示，闪迪在NAND供需偏紧、AI服务器和高端存储需求增长的背景下，仍具备较强的定价能力。 数据中心成为新增长支柱 边缘计算业务仍是最大收入来源 分终端市场看，数据中心业务是本季增长最受关注的亮点。 第四财季，闪迪数据中心收入为29.8亿美元，环比增长103%，同比增长1298%、即增近13倍。这表明在AI基础设施投资持续扩张的背景下，闪迪正从传统消费和边缘存储公司，逐步向数据中心存储供应商转型。管理层也在财报中强调，数据中心已经成为公司的关键增长支柱。 边缘计算（Edge）业务仍是闪迪当前最大收入来源，第四财季收入54.3亿美元，环比增长48%，同比增长392%。这一业务的大幅扩张说明，除数据中心外，企业端、终端设备、边缘计算和相关存储需求仍在贡献主要收入体量。 相比之下，消费类（Consumer）业务表现偏弱，第四财季收入5.56亿美元，环比下降32%，同比下降5%。这一部分反映出传统消费电子需求仍未完全恢复，也说明闪迪本轮增长的核心并不在消费端，而在企业级、数据中心和高附加值存储市场。 闪迪全财年营收增长175% 显著受益于存储上行周期 2026财年，闪迪实现营收202.5亿美元，较上年增长175%。这一增速在半导体硬件公司中相当罕见，背后既有行业周期因素，也有AI基础设施投资带来的结构性需求变化。 过去一年，NAND市场供需关系持续改善，行业库存去化、资本开支纪律和AI服务器存储需求共同推动价格上行。此前美国银行等机构也预计，NAND市场供需失衡可能延续至2027年，价格有望继续保持强劲。 这也是为什么在财报前，市场普遍预计闪迪第四财季会录得营收和利润大幅增长。真正的问题并不是公司能否交出高增长数字，而是能否在已经非常高的预期之上继续显著超预期。 从这次财报看，第四财季结果确实强劲，收入、EPS和毛利率都强于市场预期。但在股价交易层面，投资者更关心下一阶段增长斜率是否继续上修。 第一财季营收指引逊色是盘后股价承压的核心 闪迪预计，2027财年第一财季营收为103亿至108亿美元，区间中值约105.5亿美元，相当于同比增长359%，较分析师预期的111.6亿美元低近5.5%。这是盘后股价加速下跌的最直接原因。 闪迪还预计，第一财季调整后EPS为44至46美元，指引中值为45美元，略低于市场预期的约45.58美元。也就是说，EPS指引大致符合预期，但并未明显超预期。调整后毛利率指引为83.0%至85.0%，相较第四财季的84.6%，基本维持高位，但也没有进一步显著扩张。 对于普通公司而言，下一财季营收仍将环比增长、EPS维持高位，可能已经是不错的展望。但对闪迪而言，市场定价的门槛更高。 财报前，期权市场对闪迪财报后单向波动的定价幅度高达14%，说明投资者本就预期财报会引发剧烈波动。刚刚过去的今年7月，闪迪股价累计暴跌47%，市值蒸发逾1500亿美元，市场情绪高度脆弱。在这种背景下，低于预期的营收指引足以触发盘后卖压。 140亿美元回购释放信心 但短期难抵消指引压力 闪迪董事会批准新的140亿美元股票回购计划，使公司总剩余回购授权达到155亿美元。以公司经历大幅回调后的市值来看，这一回购规模相当可观。 大规模回购通常有三层含义：一是管理层认为公司现金流和资产负债表足以支撑资本回报；二是管理层可能认为当前股价具备吸引力；三是回购可在一定程度上提升每股收益，对股价形成中长期支撑。 不过，回购更多是中长期因素，短期交易中仍要让位于业绩指引和预期变化。尤其是在财报日这样的事件窗口，投资者通常首先反应的是下一财季营收、利润率和需求趋势。闪迪回购计划虽然积极，但未能抵消营收指引低于预期带来的压力。 值得注意的是，公司预计下一财季稀释后流通股数约1.55亿股。如果回购持续执行，将可能进一步优化每股指标，但具体影响仍取决于回购节奏、股价水平和未来现金流表现。 毛利率高位维持 市场关注能否持续 闪迪第四财季调整后毛利率84.6%，第一财季指引为83%至85%。这说明公司预计利润率仍将维持在极高水平，没有进一步明显抬升、有见顶迹象。 从基本面角度看，这并不是坏消息。能够在营收继续扩张的同时维持80%以上调整后毛利率，说明行业供需结构仍然有利，公司产品组合和价格环境仍处在较强区间。 但从交易角度看，问题在于市场是否已经将这一毛利率水平充分计入估值。如果投资者此前押注毛利率继续超预期扩张，那么“高位持平”也可能被视为缺少新的上修催化。 这也是闪迪盘后股价下跌的一个潜在原因：财报没有证伪多头逻辑，但也没有提供足够强的新证据让市场重新上调预期。 半导体板块情绪仍脆弱 闪迪处在高Beta位置 闪迪股价周三常规交易时段已收跌5.4%，说明财报前投资者情绪并不稳固。财报公布后，股价盘后加速下跌，反映出市场对指引低于预期的反应较为迅速。 这与近期半导体板块整体环境有关。闪迪股价7月累跌47%，整个芯片板块也明显承压，费城半导体指数当月累跌21%，创2008年来最大月度跌幅。AI相关交易在经历长时间上涨后，估值和仓位都处于较高水平，一旦市场对增长斜率产生疑问，高Beta个股往往首当其冲。 闪迪正是存储芯片交易中弹性较高的标的之一。上行周期中，它受益于价格上涨、利润率扩张和AI需求；但在市场风险偏好下降、投资者开始重新审视增长预期时，其股价波动也会明显放大。 从本次财报来看，闪迪的基本面仍然强劲，尤其是数据中心业务增速、毛利率和全年收入增长都支撑了闪迪的长期故事。但短期股价表现显示，在当前市场环境下，仅仅交出一份“好财报”并不足够，投资者要求的是持续上修的前景和更强的业绩指引。
2026-08-06 08:26:23闪迪：AI存储需求仍处扩张早期 客户订单锁定未来四年 最大客户签约后还追加需求
华尔街见闻提及 ，美东时间8月5日美股盘后，闪迪公布第四财季业绩报告，营收同比增长372%至89.7亿美元，较市场预期高4.3%。非GAAP口径下调整后每股收益（EPS）39.25美元、为一年前水平0.29美元的135倍，较分析师预期高逾10%。 业绩电话会上，闪迪管理层表示， 随着AI推理和智能体AI快速发展，客户对存储需求的增长速度已经超过公司供应能力，部分大型客户在签署多年期供应协议后，仅数月后便要求增加未来3至5年的采购量。 闪迪管理层透露，公司目前已经与8家数据中心和边缘计算客户签署“新商业模式”（NBM）长期协议 ，相关订单覆盖未来多年供应， 其中2027财年超过一半的供应已被提前锁定，2028财年约三分之二供应已有安排。 公司表示，这些协议让闪迪首次获得超过四年的需求可见性，而过去NAND行业通常只能按照季度进行供应和价格谈判。 电话会上，闪迪CEO David Goeckeler表示，AI推理正在推动存储需求进入新的阶段，NAND已经成为AI基础设施的重要组成部分。 他认为，未来行业供需平衡不会再依靠传统周期调整，而将更多通过供应商与客户之间的长期合作实现匹配。 目前，公司已经看到最大客户在最初承诺需求基础上继续追加订单，这显示AI存储需求仍处于扩张早期。 AI推理时代到来，闪迪称存储正在成为AI基础设施核心 Goeckeler在电话会上表示，AI正在改变整个存储行业的需求逻辑，尤其是随着生成式AI向AI智能体和推理阶段转移，数据存储需求正在进入新的增长周期。 他指出，AI并非只是计算问题，而是“以存储为中心的问题”。他说： AI从根本上来说是一个以存储为中心、对存储高度依赖的问题，它正在重塑NAND需求方程。 Goeckeler表示，未来每一次AI交互都会产生大量需要保存、调用和低延迟访问的数据，而这些环节都依赖高容量企业级SSD和NAND闪存。他说： 每一次AI交互都会创造必须被存储、检索并以低延迟提供的数据，而每一个步骤都依赖我们的存储产品，包括高容量企业级SSD。 闪迪认为，AI基础设施建设正在推动全球大型科技公司提前锁定供应能力，而能够提供长期产能保障、技术路线和供应稳定性的存储厂商，将获得更强议价能力。 Goeckeler表示： 全球最大的那些科技公司正在进行战略性的长期基础设施投资，并越来越倾向于与能够扩大供应、与其合作，并提前多年保障性能和可靠性的供应商合作。 NBM模式改变NAND行业：八大客户锁定未来多年供应 闪迪此次财报电话会最受关注的变化，是公司正在推进的NBM长期协议。 过去NAND行业长期采用季度交易模式，供应商和客户根据市场价格变化调整采购量，导致行业周期剧烈波动。 闪迪希望通过多年期协议改变这一模式。 CFO Luis Visoso表示，自4月公布首批五项NBM协议以来，公司又新增签署五项协议，其中：三项来自新客户，两项为此前协议扩展。 目前，闪迪已经与八家数据中心和边缘计算（Edge）业务客户签署NBM协议。 这些协议：最长期限达到五年；加权平均期限超过四年；覆盖2027财年超过50%的供应；覆盖2028财年约三分之二供应。 Visoso表示： NBM正在迅速成为我们的主要商业模式。 Visoso强调，这些协议不仅锁定需求，也提高公司未来收入和现金流可预测性。他说： 这些协议体现了客户对长期需求的信心，以及他们对闪迪技术价值的认可。 长期订单最低收入939亿美元，客户违约保障达165亿美元 闪迪披露，目前已经签署的所有NBM协议预计最低收入规模达到939亿美元。 其中：已确认剩余履约义务（RPO）为598亿美元，若计入第四财季财报期后新增的两项协议，RPO达到911亿美元。 闪迪同时表示，每项NBM协议均包含财务保障机制。这些保障来自：客户现金预付款；金融工具；部分公司现金储备，总规模达到165亿美元。 CEO Goeckeler表示，这些保障机制并不是为了最终获取现金，而是为了确保双方利益一致。 我们从未预计真正会拿到这些资金，它们更多是为了让双方利益保持一致。 他表示，相比过去季度性的供应链谈判，公司现在与客户的合作层级已经发生变化。 过去这只是每季度一次的供应链讨论和价格谈判，而现在已经变成高度战略性的合作关系。 高带宽闪存进入客户深度讨论，闪迪押注下一代AI存储架构 除了传统企业级SSD和NAND业务，闪迪正在押注下一代AI基础设施中的新型存储架构——高带宽闪存（HBF）。 在电话会上，分析师重点询问了闪迪此前公布的HBF技术进展，以及英伟达提出的新型存储架构是否会带来新的市场机会。 闪迪CEO Goeckeler表示，随着AI推理规模扩大，行业正在探索新的内存和存储架构，而闪迪认为HBF可能成为突破AI系统瓶颈的重要技术。 目前推理内存架构领域正在发生大量创新，我们认为这是非常积极和健康的发展。所有这些方向对我们来说都是机会。 他表示，AI推理本质上是一个“内存受限”（memory-bound）的问题，而存储将在未来AI系统架构中发挥越来越重要作用。 我们认为，尤其是在推理领域，这是一个受内存限制的问题，存储对于整个体系非常重要。 对于HBF技术进展，Goeckeler表示，公司已经从早期研发阶段进入与客户深入讨论阶段。 一年半以前，这还只是一个想法、一些研究和探索工作。而现在，我们已经取得了巨大进展。 闪迪表示，未来将在投资者日活动中进一步披露HBF产品路线和商业化时间表。 预计供需紧张持续至2027年以后：客户需求增长快于供应能力 面对投资者最关心的一个问题——NAND供需何时重新平衡，闪迪管理层表示，目前客户需求增长速度仍超过供应增长。 CEO Goeckeler表示，公司过去最大的问题之一，是无法准确判断多年后的需求。 传统NAND商业模式通常按季度交易，这导致供应商难以进行长期资本规划。 过去，当业务按季度交易时，很难判断五年、十年后的需求。如果判断错误，后果可能非常严重。 他认为，NBM模式正在改变这一问题。 市场供需不会通过所谓的行业层面自动匹配，而是通过客户和供应商深入讨论，让供应和需求真正匹配。 Goeckeler透露，目前已经有部分客户在签署NBM协议仅一个季度后，就回来要求增加未来三到五年的采购量。 一些最大的客户已经回来，希望获得更多供应，这超过了他们几个月前认为自己需要的数量。 预计2026年NAND市场规模超3000亿美元 数据中心占一半 闪迪管理层对于NAND行业未来增长保持高度乐观。 CFO Luis Visoso表示，公司预计：2026年全球NAND市场规模将超过3000亿美元，同比增长约3倍，2027年市场规模将接近5000亿美元。 他表示，AI推理将成为推动NAND需求增长的核心力量。 我们预计NAND市场将继续保持加速增长，AI推理将成为重要推动因素。 更重要的是，数据中心在NAND市场中的占比正在快速提升。 闪迪预计2025年数据中心约占NAND总市场规模30%，2026年提升至约50%，未来仍将继续超过整体市场增速。 闪迪认为，AI服务器、云计算基础设施以及企业级AI应用，将推动NAND需求进入新的结构性增长周期。 毛利率预计约80%，NBM并非牺牲利润换长期订单 由于NAND行业过去长期存在价格周期，投资者也关注：闪迪通过长期协议锁定供应，是否会牺牲利润率。 对此，CFO Luis Visoso表示，NBM协议的毛利率目标仍在约80%。 在回答分析师关于NBM协议毛利率的问题时，他表示： 我们预计新商业模式的毛利率约为80%。随着价格继续上涨，我们也会获得部分上涨带来的收益。 CEO Goeckeler表示，公司并非只关注短期毛利率，而是希望提升整个业务模式的稳定性。 我们关注的不只是一个指标，而是业务的持续性。 他表示，公司希望减少过去NAND行业明显的“繁荣—衰退”周期。 我们希望摆脱这种繁荣和萧条循环，这对任何人都没有好处。 为何相信AI NAND周期不会重演2023年暴跌？ 在问答环节，多位分析师追问一个核心问题：这轮NAND上涨是否只是短周期，还是AI带来的长期结构变化？ 闪迪管理层给出的答案是：AI需求正在改变行业商业模式。 CEO Goeckeler表示，与一年前相比，公司与客户之间的合作关系已经完全不同。过去是季度采购、价格谈判、短期供应链关系，现在是CFO、CEO级别参与、多年需求规划、产品路线共同设计。他说： 一年前，这还是每季度一次的供应链讨论和价格谈判。现在，我们已经成为客户高度战略性的供应商。 他认为，AI基础设施建设才刚刚开始。 我们相信，这个机会仍然处于非常早期阶段。 闪迪预计，随着AI推理基础设施扩张、长期供应协议持续增加，以及高带宽闪存等新技术推进，公司正在从传统NAND周期型企业，转向更具现金流稳定性的AI存储基础设施供应商。 手机和PC市场今年仍承压，2027年有望恢复增长 闪迪表示，边缘计算业务短期受到智能手机和PC市场调整影响，但长期仍具备增长潜力。 CEO Goeckeler指出，今年智能手机和PC出货量预计下降，但单设备存储容量仍会上升。 其中：智能手机市场今年出货量预计下降约中双位数，PC市场同样面临调整，但智能手机平均存储容量将明显提升；PC端存储容量保持稳定。 他表示： 我们预计这些市场今年正在调整，明年将恢复整体容量增长。 闪迪认为，端侧AI设备将成为未来推动存储容量提升的重要因素。 随着AI手机、AI PC、自动驾驶、机器人、本地化AI智能体逐渐普及，单设备存储需求将持续提高。 超百亿美元回购启动，闪迪强化现金回报能力 除了AI增长故事，闪迪此次财报电话会另一个市场焦点是资本回报。 公布第四财季财报的同时，闪迪宣布，公司董事会批准新增140亿美元股票回购计划，使剩余回购授权总额达到155亿美元。在第四财季，闪迪已完成45亿美元回购。 CEO Goeckeler表示，公司未来资本配置优先级包括：继续投资业务增长；保持健康现金储备；通过股票回购回馈股东。 他表示，目前公司认为回购是最适合股东的资本回报方式。 目前我们认为，通过股票回购向投资者返还现金，是更有利于股东、更加税收有效，也是当前最合适的方式。 闪迪Q4财季电话会全文（AI辅助翻译）： 主持人： 下午好，欢迎参加闪迪第四季度暨2026财年业绩说明会。所有参与者将处于仅收听模式。（操作员提示）。今日会议演示结束后，将有提问环节。（操作员提示）。请注意，本次会议正在录音。现在，我将会议移交给投资者关系副总裁Ivan Donaldson。请开始。 Ivan Donaldson，投资者关系副总裁： 在开始之前，请注意，今天的讨论将包含基于管理层当前假设和预期的前瞻性陈述，这些陈述受到各种风险和不确定性的影响。这些前瞻性陈述包括对我们技术和产品组合、业务计划和业绩、资本分配优先事项、市场趋势和机遇，以及未来财务业绩的预期。我们不承担更新这些陈述的义务。请参阅我们向美国证券交易委员会提交的10-K年报及其他文件，以了解可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性。 今天，我们还将引用非GAAP财务指标。非GAAP与可比GAAP财务指标之间的调节内容已包含在我们网站投资者关系板块发布的书面材料中。接下来，我将把会议移交给David。 David Goeckeler，董事长兼首席执行官： 谢谢Ivan。 下午好，感谢大家参加闪迪 2026财年第四季度业绩说明会。 随着2026财年的收官，我们相信闪迪已处于强劲的战略地位，能够为股东和客户创造价值。过去一年，我们所采取的战略举措通过技术领导力、更具长期性的客户合作关系、财务灵活性以及运营能力，奠定了更为坚实的发展基础，使我们在下一阶段的执行增长和股东回报方面处于有利位置。 过去一年，我们在TLC和QLC两方面均巩固了技术领先地位，并持续推进高带宽闪存的发展，从而强化了我们的产品组合。我们将数据中心确立为增长的重要支柱，通过新商业模式（NBM）深化客户关系，建立多年期合作伙伴关系，且这一势头在本季度持续增强。我们巩固了供应链，以净现金资产负债表和资本配置框架改变了商业模式，旨在产生持续增长且具有持久性的自由现金流，用于再投资业务并向股东返还超额资本。 第四财季提供了迄今为止最有力的佐证。我们实现了创纪录的营收、毛利率和每股收益，均高于指引上限，并回购了价值45亿美元的公司股票。我们对这一进展感到振奋，相信随着我们在这一新基础上持续执行，该业务的长期盈利能力、现金生成能力和抗风险能力将愈发显现。 支撑我们业绩的，是我们市场中最重要的驱动力——推理时代的到来。AI从根本上是一个以内存为核心、存储密集型的问题，它正在重塑NAND的需求格局。向推理式AI和智能体AI的转变正以前所未有的规模生成数据，从而重新定义存储需求。每一次AI交互都会产生必须以低延迟进行存储、检索和提供服务的内容，而这每一个环节都依赖于数据存储产品，包括我们的大容量企业级SSD。NAND是世界上扩展性最强的半导体技术，已成为AI架构的关键组成部分。 这一需求以全球最大科技公司的战略性长期基础设施投资为基础。这些公司越来越倾向于与能够扩大规模、深度合作并提前多年锁定性能可靠供应的供应商合作。这种持久且互利的合作关系，使客户对长期供应更有信心，同时也让闪迪对需求有更清晰的预判，并为规划、投资以及更具持久性的现金流生成奠定了更坚实的基础。 我们的技术领导力是我们把握这一机遇的核心。BiCS已被公认为NAND行业的黄金标准。今年，我们将BiCS 8提升至BiCS生产的主要比例，在TLC和QLC两个维度均实现了行业领先的性能、密度和功耗效率。这一领先地位得益于CBA、混合晶圆键合等创新技术的支撑，我们的技术路线图将在此基础上持续延伸，通过多维度扩展的持续创新，进一步巩固性能和成本领先优势。 我们的技术领导力正在各终端市场直接转化为客户采用。我们的计算密集型TLC企业级SSD已在广泛的超大规模及AI基础设施客户群体中实现规模化部署。本季度，我们的QLC Stargate平台开始正式发货，形成了覆盖性能密集型计算工作负载与高容量AI数据湖的完整互补产品组合。一年前，数据中心约占我们业务的12%；截至2026财年末，这一比例已达38%，成为我们增长最快的终端市场。 我们的技术领导力也远不止于数据中心。边缘计算仍是闪迪一个庞大且具有战略意义的终端市场，涵盖智能手机、PC、平板电脑，以及物理AI领域中不断扩展的新兴应用场景，包括汽车、机器人和设备端智能体AI。从较长远来看，PC和智能手机市场正经历一段调整期，需求正向AI赋能设备和高端配置转移，推动存储容量的提升，尤其是在智能手机领域。在PC市场，OEM厂商正受益于更高端的产品组合，实现营收增长和利润率扩大。我们预计这些市场将在2027日历年恢复增长；从更长远来看，设备端AI、更丰富的内容以及全新的设备形态，将持续扩大高性能闪存在边缘侧的应用空间。我们在高性能、高密度和低功耗方面的交付能力，使我们在这些平台演进过程中占据有利地位，并预计在未来的设备更新周期中，每台设备的存储容量将持续提升。 我们全球消费者业务的存在，仍是行业内一项重要的差异化优势，使我们与终端用户和渠道合作伙伴保持独特的连接。我们持续投入品牌建设，提升市场推广能力，并围绕消费者所看重的产品、功能和使用体验进行创新。 我们在上述层面持续创新的能力，源于卓越的运营能力。闪迪管理着整条价值链：从NAND芯片的设计，到与合资伙伴在全球最大的晶圆厂中进行前端晶圆制造，再到包含世界级控制器的系统级设计，以及最终的后端封装测试，直至产品交付客户。这种端到端的垂直整合，结合深厚的研发积淀、专有的BiCS系统专业知识，以及使我们能够将技术导向最具价值领域的市场多元化优势，共同支撑我们以有吸引力的回报服务客户。 同样重要的是，我们的供给增长主要来自制程节点切换，而非增加晶圆投入，通过技术路线图的生产率提升实现中至高十几个百分点的存储容量增长，同时资本支出占收入的比例持续下降。这是一种结构性优势，也是这一业务能够成为强大现金生成器的根本所在。 下面，我将把会议移交给Luis，请他就新商业模式的进展以及财务业绩和指引进行深入介绍。 Luis Visoso，执行副总裁兼首席财务官： 谢谢David。 2026财年是闪迪转型的一年。年末时，我们的实力已远超年初。我们相信，我们有能力为客户和股东持续创造价值。 我们的新商业模式（NBM）体现了我们与最具战略价值的客户所建立的更深厚、更长期的合作关系，也体现了客户对我们技术和产品的高度认可，以及他们对自身需求的坚定信心。我们的营收增长、利润率扩张和资产效率的提升，使我们能够实现领先的每股自由现金流，进而为股东创造有吸引力的回报。 自4月业绩说明会上宣布五项NBM以来，我们又新签了五项协议——包括三项与新客户签订的NBM，以及两项对此前已签NBM的扩展协议。这些扩展协议反映出客户需求超出了其此前预估，需求持续强劲。五项新签协议中，三项在第四季度结束前完成交割，两项在季度结束后完成。 目前，我们共与八家多元化数据中心和边缘客户签订了NBM，充分体现了客户对其长期需求的坚定信念以及他们对闪迪的高度认可。我们NBM的期限从数年到最长五年不等，加权平均期限超过四年。我们预计，NBM将在2027财年覆盖超过50%的存储容量，在2028财年覆盖约三分之二。NBM正迅速成为我们的主要业务模式。 对于非NBM业务，我们将继续以非承诺供应提供支持。NBM定价包含固定和浮动两个部分，浮动部分设有价格下限和上限。即便在下限价格下，我们预计仍能实现具有吸引力的利润率。非NBM业务的定价将随市场波动。 按下限价格计算，我们已签署的所有NBM预计总收入最低为939亿美元，我们相信实际收入将高于这一最低值。季度末的剩余履约义务（RPO）为598亿美元，若纳入季度结束后签署的两项NBM，则为911亿美元。NBM总收入与RPO之间的差额，即为已确认的收入。 我们的每项NBM均包含财务担保，通过现金存款和金融工具的组合形式，合计达165亿美元，旨在保护闪迪免受客户未能履行采购义务的损失。这些资金和金融工具大部分由第三方金融机构持有或提供，其余部分在我们的现金余额中。对于每笔现有协议，财务担保将在协议接近到期时解除，因此财务担保与剩余履约义务之间的比率会随时间推移而提升。 我们的NBM建立在清晰、详尽的供需协议之上，按年度和季度进行明确约定，为运营提供清晰的可视性，并提供额外的财务保障。总体而言，我们对已签约的八位客户感到非常满意，这些合作关系进一步巩固了我们的战略伙伴关系。我们期待这些关系能够延续多年，并助力我们的客户持续为其终端用户打造卓越产品。 展望未来，我们在评估新增NBM时将保持高度选择性。我们关注的核心标准包括：客户的战略价值、对我们产品的高度认可；约五年的协议期限；逐年增长的采购量需求；以及能够支撑我们持续投入业务、同时为股东创造可持续回报的财务吸引力。我们将审慎地推进这些评估。 以下进入本季度业绩报告环节。 第四季度营收为89.65亿美元，环比增长51%，同比增长372%，高于此前指引区间77.5亿至82.5亿美元。营收的环比增长中，约三分之一来自存储容量提升，约三分之二来自价格上涨。 分终端市场来看： 本季度数据中心营收达29.77亿美元，环比增长103%；边缘营收达54.32亿美元，环比增长48%；消费者营收为5.56亿美元，环比下降32%。我们对产品组合的演变感到满意，并持续致力于服务三大终端市场，以实现长期价值最大化。 2026全财年营收达202.48亿美元，同比增长175%，存储容量增长符合计划，达到中等十几个百分点。分终端市场来看：数据中心全年营收达51.53亿美元，同比增长437%；边缘营收达121.65亿美元，同比增长195%；消费者营收为29.35亿美元，同比增长29%。 第四季度非GAAP毛利率为84.6%，较上季度的78.4%及去年同期的26.4%大幅提升，优于79%至81%的指引区间。 非GAAP运营费用为4.84亿美元，占营收5.4%，较上季度的7.5%下降，运营杠杆效应进一步体现，优于4.8亿至5亿美元的指引区间。研发支出约占运营费用的65%。 非GAAP运营利润率为79.2%，较上季度的70.9%提升。 非GAAP每股收益为39.25美元，较上季度的23.41美元及去年同期的0.29美元大幅提升，优于30至33美元的指引区间。 季度末摊薄后股份数为1.57亿股。 主要GAAP与非GAAP调节项目包括：来自NAND投资的8.07亿美元收益、6700万美元股权激励费用。此外，因员工归属股权的股价上涨，确认了1.75亿美元的税收收益，但被与NAND投资收益相关的1.70亿美元税款所抵消。 本季度，我们回购了283.6万股普通股，耗资45亿美元。 自由现金流方面： 本季度经营活动现金流为71.26亿美元，扣除1.53亿美元净资本支出后，实现调整后自由现金流50亿美元，自由现金流利润率为56%。上述数据不含经营活动现金流中的19.38亿美元NBM预付款和押金。 本季度末，我们持有现金及现金等价物47.62亿美元。 以下进入指引环节。 我们预计NAND市场将继续以加速态势增长，AI推理需求构成强劲顺风。我们估计，2026日历年NAND市场营收将突破3000亿美元，同比增长约3倍。展望更长远，我们估计2027日历年NAND市场营收将接近5000亿美元。在此期间，数据中心在总可寻址市场中的份额预计将从2025日历年的约30%扩大至2026日历年的约50%，并在2027年继续跑赢大盘。 客户需求的增长速度快于我们的供给扩张速度，因此我们预计存储容量供不应求的状态将延续至2027日历年以后。 2027财年第一季度指引： 营收预计在103亿至108亿美元之间，环比增长由存储容量增长和价格上涨共同驱动；非GAAP毛利率预计在83%至85%之间；非GAAP运营费用预计在5.2亿至5.4亿美元之间，反映了我们在创新和研发方面的持续投入以及员工股权激励税费的增加；以1.55亿股完全摊薄股份为基础，非GAAP每股收益预计在44至46美元之间。 以下补充若干建模参考信息： 与中至高十几个百分点供给增长的长期目标一致，我们的资本支出将同比增加，主要用于推进BiCS 8和BiCS 10制程；但资本支出占收入的比例全年将降至约6%。为支持NBM履约并应对较高的组件成本，我们计划维持较高的库存天数，与当前水平相当，这将使2027财年全年可售存储容量增速降至中等十几个百分点。 资本分配方面： 我们的首要任务仍是投资业务以支持长期增长和持久发展，同时持续向股东返还现金。闪迪董事会已批准新增140亿美元股票回购计划，使我们的剩余回购授权总额达到155亿美元。 我们期待下周在纽约举办的投资者日上与大家深入交流。我们对取得的进展感到振奋，并继续致力于为客户和股东创造价值。下面，我将把会议交回给David。 David Goeckeler，董事长兼首席执行官： 谢谢Luis。 总结而言，2026财年是闪迪重新定义这一业务发展格局的一年。我们交出了创纪录的财务成绩单，将数据中心确立为增长的重要支柱，通过未来十年的制造和供应保障夯实了基础，并从根本上重构了与最大客户的交易方式。我们的技术价值——建立在数十年研发积累和数百亿美元累计投入之上——正日益清晰地反映在财务业绩中。 进入2027财年，我们拥有均衡、结构完善的产品组合，横跨数据中心、边缘和消费者三大市场，数十年来持续服务于存储市场的每个细分领域，并使我们能够灵活应对需求的下一个增长方向。我们在TLC和QLC领域均拥有行业领先的NAND技术，并持续推进创新以巩固领先地位。与此同时，我们正在超越传统NAND，投资高带宽闪存等新兴技术，这些技术有潜力从根本上改变AI存储层次结构。 结合NBM体系、净现金资产负债表以及积极的资本回报计划，最终形成了一个具有持久增长动能的商业模式、一个极具价值的业务特许经营权，以及一个旨在持续产生大量增长现金流的企业。我们为团队今年的成就感到自豪，并相信我们在这一机遇上仍处于早期阶段。 Ivan，请开始提问环节。 问答环节 主持人： 我们现在开始提问环节。（操作员提示）稍作停顿以整理提问名单。 第一个问题来自Melius Research的Ben Reitzes。 Ben Reitzes： 你们好，谢谢提问机会。我想问两个问题。 上个季度，你们提到NBM的签订毛利率约在80%左右。我知道定价方面有很多变量，想请教这一水平是否仍在80%区间，还是说实际上更接近下季度的指引？我估计应该仍在80%左右。 第二个问题关于回购——如果以每季度50亿美元来估算，我知道授权金额并非如此。但如果你们承诺未来四个季度每季回购50亿美元，那大约是市值的10%。这种回购力度是否是我们应该预期的规模？还是现在判断节奏还为时过早？谢谢。 David Goeckeler，董事长兼首席执行官： 关于第二个问题，我来回答，第一个问题请Luis来答。 关于回购计划，我们目前正在推进第二轮授权。你们也看到了，我们原有60亿美元授权，本季度已执行了其中的45亿美元。现在我们新增了140亿美元授权，我们预期会非常稳定地持续执行这一计划。我们对这一业务的现金生成能力非常有信心。 关于你的第一个问题，Luis会具体谈利润率，但我想补充的是，过去两三个季度，我们在与最重要的客户深度合作上投入了大量时间，致力于锁定超过四年的需求能见度。我们对这一业务的长期发展非常有信心。作为自2020年3月以来一直管理这项业务的人，我非常高兴看到我们如今正在充分实现这一业务的真正价值，并大力提升股东回报。Luis，请谈谈利润率。 Luis Visoso，执行副总裁兼首席财务官： 好的，Ben。不给出具体数字，但我们预计新商业模式的毛利率约在80%左右。如您所知，随着价格继续上涨，我们也能捕获一部分上行空间。我们对所做的工作感到非常满意。这八个非常具有战略价值的客户签下的，是真正有分量的协议，我们对此感到非常满意。 Ben Reitzes： 非常感谢。 主持人： 下一个问题来自Bernstein的Mark Newman。 Mark Newman： 您好，感谢提问。关于第四季度，我注意到你们还没有单独给出存储容量增长的拆分数据。虽然全年数据已有，我们也能大致估算，但想请你们就第四季度的容量拆分以及第一季度指引进行更详细的说明。 第一季度指引似乎低于预期，据我最后看到的盘后数据，股价有所下跌。请问这主要是容量相关的因素，还是因为价格锁定导致价格上行空间受限，抑或两者兼有，或者说是一定程度的保守性？期待解答，谢谢。 Luis Visoso，执行副总裁兼首席财务官： Mark，关于第四季度，如我们所提到的，约三分之一的增长来自存储容量提升，约三分之二来自价格上涨，这就是拆分情况。 在与其他公司进行比较时，需要注意各家涨价时机的不同，因此需要结合多个季度来综合理解我们的定位，因为上一季度我们已经有过较大幅度的提价。 展望第一季度，我们预计营收增长将同时来自存储容量提升和温和价格上涨，两者均有贡献。 Mark Newman： 好的，非常感谢。 主持人： 下一个问题来自MST的David Gibson。 David Gibson： 非常感谢，季度表现非常亮眼。两个问题。 第一，想了解NVIDIA的Context Memory CMX标准以及其Storage Next计划，是否会为贵公司带来新产品机遇？第二，你们前不久与SK Hynix就HBF（高带宽闪存）宣布了全球标准，请问样品距离量产大约需要多长时间？一年、两年还是三年？谢谢。 David Goeckeler，董事长兼首席执行官： David，好的。目前推理内存架构领域创新活动非常活跃，我们认为这非常积极、非常健康，有很多不同的想法。我们下周的分析师日会深入讨论这个话题，包括我们如何看待这个问题以及如何量化它的规模。但可以确定的是，这些都是我们的机遇。我们尤其认为，推理是一个以内存为瓶颈的问题，存储在其中极为重要。今天下午在FMS的主题演讲中，我们展示了HBF在模拟性能方面的一些成果，以及它如何可能突破某些性能瓶颈。我们认为，随着推理规模的扩大，将会涌现出大量创新机遇。 我们的策略是紧密贴近客户，因为最终是客户来定义未来的架构。我们作为供应商会贡献很多好的想法，并与客户密切合作，共同确定哪些方案最符合他们的优化目标。这也正是我们的NBM体系如此重要的原因——我们与全球多家最大的超大规模云厂商签订了NBM，他们给了我们未来多年按季度、按月拆分的需求预测，我们非常清楚他们将部署哪些产品以及部署强度。这使我们能够紧跟他们架构演进的讨论节奏，并将其及时纳入我们的技术路线图。目前有很多好的想法，创新的绿灯不断亮起。我们是一家极具创新力的公司，我们认为这只会带来机遇。 关于第二个问题，HBF大约是我们在一年半前宣布的，正是针对推理将需要不同存储和内存架构这一判断。我们对该产品目前的进展感到非常满意。下周我们会分享更具体的进展。这周你们也看到了我们咨询委员会新成员的加入，FMS上也有一些非常重要的客户在谈论这项技术及其潜在应用场景。 关于正式发货和发布日期，随着技术推进，我们会持续更新。但从一年半前它还只是一个想法和大量研究工作，到现在我们已经走过了一段很长的路，下周我们会进一步介绍。 David Gibson： 非常好，感谢。 主持人： 下一个问题来自高盛的James Schneider。 James Schneider： 晚上好，感谢提问机会。 在已签署的NBM以及可能计划签署的NBM中，贵公司如何考虑客户组合的理想构成，比如边缘客户、超大规模云厂商、AI数据中心等各类客户的比例？另外，除已签署的客户外，是否正在与更多大型超大规模云厂商洽谈新协议？ Luis Visoso，执行副总裁兼首席财务官： Jim，我们愿意与真正符合我们标准的客户签约。这些标准包括：客户具有高度战略价值，真正重视我们的产品并以此打造卓越产品；客户寻求理想上为五年的协议期，并且需求逐年增长——这一点非常重要，因为我们每年随着新制程的导入会产出更多存储容量，我们希望客户与我们一同成长；同时，财务条件也要具有吸引力。 我们对任何细分市场都持开放态度。如前所述，我们与数据中心和边缘客户均已签约，对此感到非常满意。关于与超大规模云厂商的具体协议，披露合同细节不符合我们的利益，但我们对每一项合作都感到非常满意。正如David所说，这些都是长期合作关系，在技术层面和商业层面均已达到我们前所未有的深度，我们相信这些关系将持续多年。 David Goeckeler，董事长兼首席执行官： Jim，我再补充几点。 我们真正启动这一历程也就是两个多季度前的事情。而现在，我们2027财年——我们已进入第一个月——超过50%的供给已经获得承诺，我们清楚财务情况，清楚去向，并且已经收到了客户全年的采购订单。在2028财年，这一比例进一步提升至约三分之二，供给已基本锁定，我们清楚产品组合，也清楚经济收益。 相比一年前，我们对这一业务的能见度还只有三个月，现在我们已经拥有超过四年的承诺财务能见度，并与路易斯所说的一些全球最令人羡慕的企业深度合作。我们对目前的进展感到非常满意，也将持续推进与客户的对话。 值得关注的一个动态是，我们最大的客户中有一些在签约后仅一个季度便回来寻求更多供应，其实际需求已超过三个月前的预估。这一需求环境非常强劲，尤其是在数据中心。目前我们的产品组合大部分已被预订，接下来我们会保持选择性，但我们确实仍在与更多潜在客户进行深入洽谈。 James Schneider： 谢谢。另外，能否从更宏观的角度来谈谈资本分配？看到已执行的回购授权固然令人振奋，但我们应该如何理解贵公司进行系统性、持续性回购的能力？另外，是否考虑过派发股息？ David Goeckeler，董事长兼首席执行官： 我们的优先级从一开始就是一以贯之的。 第一优先级是持续投资业务。虽然这听起来像套话，但我们确实言出必行——无论是通过运营费用、资本支出、NAND投资还是合资企业延期，我们持续让公司在任何情境下都更加稳健、更具持久性。 第二优先级，坦率地说已经基本完成，就是建立良好的现金储备并清偿债务，这两点均已达成。 接下来，公司的核心职责就是向股东返还现金。我们认为，在目前阶段，最佳方式是通过股票回购向投资者返还现金。这在税务上更为高效，也是我们现阶段认为最适合股东的做法。上个季度我们已迅速启动这一进程，并将持续推进，后续会保持更新。 James Schneider： 谢谢。 主持人： 下一个问题来自Cantor的C J Muse。 C J Muse： 下午好，感谢提问机会。 两个问题。第一，在价格温和环比上涨的情况下，为何毛利率指引反而略有下降？第二，从更宏观角度看，部分投资者面临的挑战是将关注重点从利润率和EPS修正转向对周期持久性的信念。能否重点阐述，为何对NBM的稳定性如此有把握，以及当前供给受限的状态将如何推动周期延长和持久？非常感谢。 David Goeckeler，董事长兼首席执行官： 我先开头，Luis补充。 CJ，我认为你用第二个问题回答了第一个问题。我们关注的是多个维度，而不仅仅是单一指标，持久性是其中重要一环。我们希望获得对产品公平合理的回报——我认为毛利率中高80%代表公平的回报水平。与此同时，我们也希望提升业务的能见度和持久性，减少周期性的大起大落，因为这对任何人都没有好处。2023年的业绩说明会和现在的完全不同。我们希望与客户建立更稳定、更深入的关系，以便双方都能更好地规划。 我们现在做的，正是上个季度所承诺的——在客户愿意提前多年锁定的前提下，以我们上个季度所指引的经济条件（约80%毛利率）向其承诺供给。其余产品组合则随市场浮动，加之不同产品的组合变化等多种因素叠加，这是一个相当复杂的业务。但在半数供给已为2027财年锁定的前提下，最终呈现的就是我们所指引的数字——对此我们感到相当满意，因为由此产生的运营杠杆、运营利润和自由现金流规模相当可观。下周我们会进一步阐述其中的逻辑。 为何我们有信心客户会坚守承诺？原因是多方面的。 第一，我们建立了合理的合同结构，使双方利益一致。客户向我们作出了财务承诺：若其未能履行采购义务，合计165亿美元的担保资金将转至我们的资产负债表。坦率地说，我们从不期望真正动用这笔钱，它的作用是利益绑定。当然，如果发生黑天鹅事件，各方都只能从自身利益出发行事，但我们认为这种情况发生的概率极低。 更重要的是，我们与客户之间的互动已经上升到全新的战略层级。我们现在直接与全球最大公司的CFO、CEO进行对话。过去，这不过是每季度供应链层面的价格谈判；而今，闪迪已成为高度战略性的供应商，我们的客户利用我们的产品构建卓越的基础设施，服务于方兴未艾的推理时代。 以我在科技行业三十五至四十年的职业经历来看，我们当前的客户战略互动层级，是我所参与过的所有科技企业中最高的。我们已真正实现了向客户高度战略性供应商的转变。客户需求持续增长，且我们最大的客户中，已有人在签约仅一个季度后回来寻求更大规模的合作。 这给了我们对这一业务长期前景的极大信心。我们已拥有超过四年的经济能见度，且回报极具吸引力。我们真心期待在未来数年持续经营这一业务。 主持人： 下一个问题来自摩根士丹利的Joe Moore。 Joseph Moore： 谢谢。你们提到BiCS 8和BiCS 10制程切换会带来资本支出的小幅增加。 能否谈谈你们对此的考量？特别是，同时生产DRAM的竞争对手似乎在DRAM端投入更多资源，贵公司是否考虑加大投入以加快制程切换？如何理解贵公司在资本支出上的决策逻辑？ Luis Visoso，执行副总裁兼首席财务官： Joe，我们始终致力于实现中至高十几个百分点的存储容量增长，我们的资本支出也对应这一目标。资本支出金额逐年增加的原因在于，制程切换遵循先易后难、先便宜后昂贵的逻辑。在此前晶圆厂利用率较低时，我们可以复用部分设备，资本支出相对节省。目前的执行情况与我们的计划保持一致，我们认为这是支撑我们所判断的可持续市场容量增长的正确方式。 这一立场并未改变。值得注意的是，如我在发言稿中所提，今年资本支出会略低一些——主要是中等十几个百分点——同时我们需要配合新商业模式建立一定的库存缓冲，以确保始终能够按时交付。因此，中至高十几个百分点这一长期目标在2027财年会略低一些。 C J Muse（接续提问）： 好的，如果我们以明年行业约5000亿美元的规模来估算，综合各项因素，贵公司是否能够大体保持市场份额？ Luis Visoso，执行副总裁兼首席财务官： 是的，正确。 David Goeckeler，董事长兼首席执行官： 这始终是我们的目标，Joe。 Joseph Moore： 好的，非常感谢。 主持人： 下一个问题来自法国巴黎银行的Karl Ackerman。 Karl Ackerman： 谢谢，两个相关问题一并提出。 本季度消费者营收有所下降，这是主动调配的选择还是需求驱动的结果？另外，如何理解这些合同的美元承诺金额与消费者客户需求的关系？在没有长期协议（LTA）的情况下，如何获取消费者终端市场需求的更多能见度？谢谢。 David Goeckeler，董事长兼首席执行官： 最后那部分问题我没有完全理解，Karl，您能否重复一下？ 关于消费者业务，这是一个与交易型市场节奏不同的业务。在正常市场环境下，消费者市场的价格调整相对灵活；但在其他市场快速变动的时期，消费者市场的提价空间相对有限。我们目前正在寻找价格、出货量等各维度的合理均衡点，这需要比某些企业市场更长的调整周期。Luis，是否有补充？ Luis Visoso，执行副总裁兼首席财务官： 消费者市场的价格也在上涨，这对整体市场规模有一定影响。但我们对这一业务本身非常满意，市场份额表现良好，我们也持续致力于推动该业务发展。 Karl，您的第二个问题能否再具体说明一下？ Karl Ackerman： 好的，Luis。我想问的是，您披露了长期协议中相当可观的金额承诺，我想了解这些合同的美元承诺与LTA客户所预期的消费者需求之间的关系。如果没有LTA，贵公司如何获取消费者终端市场需求的能见度？ Luis Visoso，执行副总裁兼首席财务官： LTA或新商业模式与消费者业务无关。您是否在问，新商业模式是否占用了原本面向消费者市场的存储容量？ Karl Ackerman： 不是这个意思。 Luis Visoso，执行副总裁兼首席财务官： 明白了。我对NBM客户的需求非常有信心——否则他们不会在签约仅几个月后就回来增加需求。就NBM客户需求的确定性而言，我认为他们在做出承诺时甚至还比较保守，因为他们在签约后短短几个月内就来增加订单。 Karl Ackerman： 好的，谢谢。 主持人： 下一个问题来自富国银行的Aaron Rakers，由Michael Spetanoff代为提问。 分析师（代Aaron Rakers提问）： 谢谢。听起来你们对业务能见度有了大幅提升，您一再提到超过四年。我想请教，结合这一点以及你们对供给增长的判断，行业供需什么时候会继续趋向平衡？与三个月前相比，这一判断有何变化？谢谢。 David Goeckeler，董事长兼首席执行官： 供需平衡是市场持续运作的常态，这一点毋庸置疑。如果你的问题是"供给何时会充裕到每个人都能以理想价格获得所需"，这是一个复杂得多的问题。 我认为这个问题非常值得认真对待。我们对此非常重视，而这正是NBM的核心价值所在。长期以来，困扰我们的难题是如何判断五年、十年后的需求。当业务以季度为单位进行交易时，这非常难以预判，一旦判断失误，后果可能很严重——我们在2023年就经历了这一切；而现在，市场又在以另一种方式做出调整，可能是某些人没有预见到供给的短缺。 令我极为乐观的是，市场正在以惊人的速度做出响应。三四个季度前，这整个市场还以季度为单位进行交易。而现在，我们坐在这里说，我们已有超过四年的能见度，客户在签署五年的需求承诺。这正是供需匹配的实现路径——不是在所谓"行业层面"匹配，而是客户与供应商通过深度对话，围绕供给和需求如何对齐进行具体磋商。过去两个季度，我们在这条路上迈出了两大步。 如我之前所说，我们与客户在战略层面的互动深度，与两三个季度前相比，几乎难以想象。我认为我们正在取得巨大进展。我们遵循客户的指引——这是经营业务最简单的方法。我们现在有八家体量巨大的客户，他们给予我们清晰的需求能见度。说到底，他们需要NAND，我们生产NAND，供需之间的结合天然合理。我们只需要理顺经济模型，而我们正在这方面取得非凡进展。我期待这一进程持续推进，也将持续推动对话，并以此指导我们的投资决策。 主持人： 下一个问题来自Jefferies的Blayne Curtis。 Blayne Curtis： 下午好，两个问题。 关于边缘市场，PC和智能手机在今年下半年可能对大多数人来说都面临下行压力。请谈谈你们对这一细分市场的预判？我知道边缘市场比这两个终端市场更宽泛，目前哪些方面表现良好？那些未来几个季度可能走弱的市场，你们如何看待？ David Goeckeler，董事长兼首席执行官： 这些都是优质市场，NAND业务市场多元化是它的一大亮点。智能手机和PC非常重要，这两个市场今年确实在进行调整，我们在发言稿中也提到预计明年趋于稳定。今年我们预计智能手机和PC出货量均下降中等十几个百分点，但智能手机的平均存储容量预计显著提升，PC端预计持平。明年，两个市场的出货量预计趋于平稳，平均存储容量均有望提升。 因此，今年市场在进行调整，明年预计整体存储容量（以EB计）在两个市场均将恢复增长。市场正在快速适应行业当前的运作现实。 Blayne Curtis： 谢谢。我还想回到此前关于毛利率的问题。定价温和上涨，但毛利率却略有下降，我想理解——新商业模式协议是否对ASP产生了一定制约，从而导致毛利率的温和增长？另外，9月季度毛利率还有哪些其他影响因素？ Luis Visoso，执行副总裁兼首席财务官： 我不认为新商业模式是拖累毛利率的因素，它们的利润率是良好的。 如果回顾过去五个季度，我们的毛利率从22.7%一路扩张至86.5%，每个季度都在提升，我们认为这是驱动公司财务健康的最重要指标之一。 在您质疑的具体数字逻辑方面：产品组合有一定影响；指引上限是85%，与本季度印出的数字相差无几；同时我们对组件成本等方面做出了审慎假设。综合所有因素后，我们认为83%至85%是合理的指引区间，相较本季度略有出入，但属于正常波动范围之内。 Blayne Curtis： 谢谢。 主持人： （操作员提示）下一个问题来自美国银行的Wamsi Mohan。 Wamsi Mohan： 我提一个两段式问题。贵公司预测NAND行业将从2026年的3000亿美元增长至2027年的5000亿美元，而我们也知道存储容量增速并不会有实质性加速。那么，这一增长预测的假设前提是2027年价格不会正常化，还是会有正常化？这是第一部分。 第二部分是，在这一行业增长中，贵公司预期会跑赢行业、与行业同步，还是跑输行业？ David Goeckeler，董事长兼首席执行官： 我们的目标是与市场同步增长。Wamsi，我们正在将业务转型为更具可预期性的商业模式，专注于定价的可预测性和合作的持久性。我们预期跟上市场增速，同时持续提升能见度。 我们在2027年全年及进入2028年持续看到非常强劲的需求。客户给出的需求信号已延伸至本十年末。我们跟上市场增速，在实现市场增速的同时，我们也在创造行业领先的盈利水平。如Luis所提，较高的库存水平对近期可售存储容量增速略有影响，但保持在中等十几个百分点的水平，而整体市场依然强劲，这既使我们能够持续推动强劲的盈利能力，也大幅提升了我们对需求的长期能见度。 Wamsi Mohan： 好的，谢谢，Dave。 主持人： 下一个问题来自花旗的Asiya Merchant。 Asiya Merchant： 谢谢。David，闪迪此前曾谈到KV缓存的机遇，能否提醒我们你们目前的看法？智能体AI的发展势头非常强劲，我正在参加FMS大会，现场对此有很多讨论。过去一个季度以来，你们对这一机遇的看法或客户对话是否有所变化？如何展望2027年及以后的KV缓存机遇？谢谢。 David Goeckeler，董事长兼首席执行官： Asiya，这一领域仍在持续成熟，核心还是要紧密贴近客户，因为KV缓存的使用方式、规模以及NAND在其中的角色，高度依赖于具体的使用场景和系统配置。我们在这一领域持续开展大量研究，下周我们会进行更多分享。 总体而言，随着AI模型越来越复杂、模型参数越来越大、上下文长度越来越长，以及智能体AI带来的乘数效应，我们对NAND需求的判断越来越乐观。这也是我不断回归同一主题的原因——与客户保持紧密联系至关重要，因为客户正是这一市场需求的真正驱动者，而不是供应商所提出的各种架构方案。 当我们谈到在全球范围内扩大推理规模时，这极为复杂，必须深刻理解使用场景，而每家供应商的使用场景又各不相同。这正是我们如此注重贴近客户、持续提升能见度的原因——我们必须紧跟这些架构讨论的演进，而这些讨论正在快速变化。 需求持续增强，这一点在客户仅仅一个季度后便回来要求增加未来三至五年的采购量这件事上得到了印证。这一判断确实复杂，我们下周会尝试用我们的思考框架来梳理清楚。这仍是一个非常强劲且持续走强的故事。 主持人： 下一个问题来自Mizuho的Vijay Rakesh。 Vijay Rakesh： David和Luis，两部分问题。 关于BiCS 10和高带宽闪存，是否看到相对于传统NAND的价格溢价，以及应如何理解这一价格溢价？另外，您提到2027年增速将与行业同步，那么相对于行业增速，贵公司的上行空间在哪里？谢谢。 Luis Visoso，执行副总裁兼首席财务官： 目前谈论这些节点和技术的定价还为时尚早，但我们会持续更新。我们对自己的技术感到非常自豪，BiCS 10是一个出色的制程节点，刚在上周或前几周宣布，经历了漫长的研发过程，成果非常出色。Alper下周将在投资者日上进行更详细的介绍。 关于高带宽闪存，我们正与云客户和设备客户就将其用作推理平台展开深度合作。 Vijay，关于增速，我们的增长主要通过制程节点切换实现，我们的技术生产率极高，仅通过节点切换就能实现超越我们所谈及市场增速的扩容。如果我们要加快或放慢节点切换节奏，这仍需要相当长的时间，但这是我们持续评估的变量，也使我们能够始终与市场需求保持同步。 主持人： 本次问答环节到此结束。现在，我将会议交回给Ivan Donaldson作结语。 Ivan Donaldson，投资者关系副总裁： 感谢各位今天参加此次说明会，期待在本季度与各位持续交流。 主持人： 本次会议到此结束。感谢您参加今天的演示，您现在可以断开连接。 会议结束
2026-08-06 08:18:59美元两连跌 金属多上行 伦锌、伦锡、氧化铝涨逾2% 金银飙涨【隔夜行情】
SMM8月6日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属普涨。沪铜涨0.56%。沪铝涨0.29%。沪铅平于15640元/吨，沪锌涨1.6%，沪锡涨1.7%。沪镍跌0.17%。此外，氧化铝主力期货涨2.56%，铸造铝主连涨0.13%。 隔夜黑色金属多飘红。不锈钢跌0.72%，铁矿涨1.85%，螺纹涨0.74%。热卷涨0.53%。双焦方面：焦煤主力合约涨0.94%，焦炭主力合约涨0.56%。 隔夜外盘金属方面，LME基本金属普涨。伦铜涨0.75%。伦铝涨0.81%。伦铅平于1890美元/吨。伦锌涨2.31%。伦锡涨2.1%。伦镍微跌0.06%。 隔夜贵金属方面 ： COMEX黄金涨3.74%，COMEX白银涨3.34%。隔夜沪金主连涨3.58%，沪银主连涨3.72%。 OANDA高级市场分析师Kelvin Wong表示：“黄金与油价之间的联系仍然存在，因为油价对全球经济中的通胀压力有巨大影响。如果我们能够看到（中东）局势进一步降级的清晰路线图，黄金价格可能会继续上涨。”交易员目前预计，美联储在9月15日至16日政策会议上加息的概率为59%，低于一天前的67%。(金十数据APP) 截至8月6日7:11分，隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【外交部：坚决反对美方滥用国家力量无理打压中国企业】 针对有报道称美国正起草法规，以实施相关打压中国企业的行为，外交部发言人林剑5日在回答记者提问时表示，中方坚决反对美方滥用国家力量无理打压中国企业。有记者问：据报道，美国正起草法规，禁止进口中国产新型光收发模块，同时准备对多晶硅及相关产品加征关税并设置价格下限。鉴于美方此前对华为实施的制裁和限制，中国如何评估美国计划采取的行动？将采取哪些具体措施保护本国企业权益？林剑说，中方坚决反对美方泛化国家安全概念，滥用国家力量无理打压中国企业。保护主义提升不了美国的竞争力，美方做法严重阻碍中美企业正常经贸往来，不符合包括美国企业及消费者在内的各方利益。中方将继续坚定维护中国企业的正当合法权益。（新华社） 【广西：以旧换新政策发力 智能家电消费升温】 国家补贴叠加地方扩补政策落地，恰逢暑期消费旺季，广西家电市场迎来新一轮消费热潮。走访中发现，以旧换新政策持续加力，智能家电加速走进千家万户，消费升级态势明显。今年以来，广西消费品以旧换新累计补贴数码和智能产品206.1万台、汽车9.5万辆、家电255.3万台，补贴资金29.6亿元，拉动商品销售额267亿元。其中，县域参与主体占比达45.2%，农村地区享受补贴金额占比达37.1%，乡村消费潜力正在加速释放。北京工商大学商业经济研究所所长洪涛表示，以旧换新在政策持续托底的基础上，升级为“需求+体验”双轮驱动。国家、地方、企业构建起三重补贴联动体系，降低家庭换新成本、激发消费活力的同时，助力全社会节能降碳，推动绿色低碳生活方式普及落地。（新华社） 【中国汽车工业协会自动驾驶汽车产业发展联席会启动成立】 由中国汽车工业协会主办的第16届中国汽车论坛在上海嘉定举办。论坛期间，中国汽车工业协会正式宣布启动成立"自动驾驶汽车产业发展联席会"，并举行成立启动仪式。启动仪式上，中国汽车工业协会表示，联席会将坚持"以安全为底线，以创新为动力，以协同促发展"，与行业各方携手，共同推动我国自动驾驶产业安全、有序、规模化发展，为建设汽车强国、培育新质生产力贡献产业力量。联席会诚挚邀请整车企业、自动驾驶解决方案商、芯片与传感器企业、软件与通信企业、测试认证机构、高校及科研院所等产业链相关单位加入，共商发展大计，共建协同机制，共享产业成果。（中汽协） 【大商所：焦炭期权自2026年9月2日（周三）起上市交易】 大商所公告，焦炭期权自2026年9月2日（周三）起上市交易。焦炭期权持仓限额为5000手。焦炭期权与焦炭期货分开限仓。非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约中所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，分别不得超过期权品种的持仓限额。具有实际控制关系的持仓合并计算。 【乘联分会：初步统计7月全国乘用车市场零售150.6万辆 同比下降18%】 乘联分会数据显示，初步统计，7月1-31日，全国乘用车市场零售150.6万辆，同比去年同期下降18%，较上月同期下降6%，今年以来累计零售1,020.7万辆，同比下降20%；7月1-31日，全国乘用车厂商批发224.1万辆，同比去年同期增长1%，较上月同期下降5%，今年以来累计批发1,478.8万辆，同比下降5%。(来自华尔街见闻APP) 美元方面： 隔夜美元指数延续前一个交易日的跌势继续跌0.17%，报99.69。美国7月私人就业增长大幅低于预期，显示劳动力市场动能有所降温，但工资增速仍具韧性，整体就业形势维持稳定。美国ADP研究院周三发布的数据显示， 7月私人部门新增就业4.4万人，低于彭博经济学家调查预期的6.5万人，亦是今年以来的最低水平，此前6月份经修订后的数据为9.5万人。 周五将公布的美国政府非农就业报告备受市场关注，若数据得到印证，当前就业趋势将为美联储继续聚焦仍处高位的通胀提供支撑。（华尔街见闻） 》“小非农”不及预期！美国7月ADP就业仅增4.4万人 创年内最低 周五非农数据成关键 由于新订单和商业活动回升，美国服务业7月保持稳定扩张态势。周三公布的数据显示，7月ISM服务业指数上涨0.1点至54.1，指数高于50表明行业处于扩张状态。新订单增速加快，衡量商业活动的指标升至五个月高位，显示消费者需求仍具韧性。不过，服务和材料成本持续上涨，仍对企业构成压力。由于美国与伊朗临时协议破裂，推动原油和汽油价格上涨，ISM投入成本价格指数7月大幅升至70.3。在持续高企的成本挤压企业利润并影响消费者支出的情况下，一些企业可能选择推迟招聘。该机构就业指标显示，企业就业人数出现自3月以来最明显的收缩。(金十数据APP) 美联储理事库克重申了她的立场： 如果通胀不放缓，她已准备好加息 ，并警告称决策者可能没有等待通胀回到2%目标的余地。尽管库克支持美联储在7月政策会议上维持利率不变的决定，但她警告称，通胀高于美联储目标的时间越长，遏制通胀的难度就越大。库克在阿拉斯加的一场活动上发表演讲时表示：“如果我很快看不到通胀持续回落的迹象，我准备采取行动。在通胀连续五年高于目标的情况下，通胀在价格和工资制定行为中根深蒂固的风险正在上升，这将导致我们更难应对的持续性通胀。”但库克表示， 关税影响的减弱、油价下跌的可能性以及AI热潮相关压力的缓解，或许能为通胀提供缓冲，从而无需收紧政策 。她表示，自己的首要任务仍然是让通胀回到美联储的目标水平。 2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周三接受CNBC的采访时表示，美联储现在应“开始逐步上调”利率，以降低通胀并避免未来需要更大幅度加息。卡什卡利是上周FOMC会议中支持加息25个基点的三名票委之一。他表示，当前企业盈利强劲、消费者和就业市场保持韧性，没有证据表明货币政策已明显具有限制性，因此是时候开始逐步加息了。他强调，这并非主张大幅加息，而是希望“小步行动”，避免未来通胀根深蒂固后被迫激进收紧政策。他补充道，不确定FOMC会在9月采取什么行动，未来的数据将会起到关键作用。与此同时，卡什卡利表示，美联储主席沃什没有向他施压，曾告诉他：“做你认为对经济正确的事情。”(金十数据APP) 据CME“美联储观察”：美联储到9月维持利率不变的概率为45.6%，累计加息25个基点的概率为54.4%。美联储到10月维持利率不变的概率为33.5%，累计加息25个基点的概率为52.1%，累计加息50个基点的概率为14.5%。 宏观方面： 今日将公布瑞士7月季调后失业率、欧元区6月零售销售月率、美国7月挑战者企业裁员人数、美国至8月1日当周初请失业金人数、美国7月全球供应链压力指数、美国6月批发销售月率等数据。需关注：美联储理事丽莎·库克就经济前景发表讲话；2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话。 原油方面： 隔夜两油期货涨跌互现，美油跌0.91%，布油微涨0.08%。 伊朗与阿曼有望达成重启霍尔木兹海峡的协议，平抑了油价。华尔街见闻提及，伊朗首次系统披露与阿曼就霍尔木兹海峡新通航安排谈判的更多细节，并首次公开说明美伊围绕海峡重开的最新接触情况。当地时间5日周三，伊朗外交部副部长加里布阿巴迪表示，伊朗与阿曼正在制定一套不同于过去60年的霍尔木兹海峡新安排，根据新航线设计，商船无论驶入还是驶出该海峡，在部分航段都需要经过伊朗领海。据央视新闻，他强调，该海峡相关安排应仅由伊朗和阿曼协商决定，伊方绝不接受任何外部势力介入。（华尔街见闻） 美国上周向海外出口创纪录数量的馏分燃料，同时国内库存再次下降，全球对柴油的争夺正日益消耗美国供应。根据美国能源信息署（EIA）周三公布的数据，上周馏分燃料出口量升至每日190万桶，创下历史最高纪录，超过了此前5月创下的峰值。馏分燃料主要包括柴油、取暖油及其他产品。美伊战争初期，全球柴油市场陷入混乱。由于原油以及成品油运输船货无法通过霍尔木兹海峡，全球燃料供应受到冲击。此后，乌克兰持续数月袭击俄罗斯炼油设施进一步加剧了供应压力。这使美国成为全球少数几个拥有充足柴油生产能力、能够大量生产燃料并出口海外的国家之一。美国柴油出口已连续五周超过每日150万桶。即使炼油商全力生产柴油，美国燃料库存仍在下降。截至上周，按季节调整后，馏分燃料库存降至1996年以来同期最低水平。(金十数据APP)
2026-08-06 08:12:07金银铂钯齐舞 贵金属板块涨近8% 盛达资源、四川黄金涨停【SMM快讯】
SMM8月5日讯： 中东地缘预期转向缓和，油价连续两个交易日大幅回落，市场对通胀的担忧降温，美联储9月加息预期回落，多重利好共振带动贵金属期股联袂走强。期货市场方面：截至8月5日17:12分左右，COMEX黄金涨1.7%，报4223.1美元/盎司；沪金主连涨3.1%，报910.4元/克；COMEX白银涨2.53%，报61.77美元/盎司；沪银主连涨7.08%，报15105元/千克；白银T+D涨5.8%，报14988元/千克。铂主连期货涨9.18%，报441.15元/克；钯主连期货涨8.51%，报329.65元/克。 股市方面：截至8月5日收盘，贵金属板块涨7.87%。个股方面：盛达资源、四川黄金涨停，晓程科技、赤峰黄金、中金黄金、兴业银锡以及山金国际等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【韩国央行13年来首次计划采购国内精炼金条】 据韩国媒体报道，韩国央行周一表示，将与LS MnM公司、韩国交易所（KRX）和韩国证券存管所（KSD）合作，通过场外交易首次在13年来购买国内生产的黄金。因为地缘政治风险加剧了韩国分散外汇储备的必要性。LS MnM和韩国锌业公司每年通过冶炼副产品生产约40至45吨黄金，其中约10%用于出口。央行表示，如果相关企业提出申请，将考虑使用韩国证券交易所（KRX）的交易和结算系统以及由韩国证券存管所（KSD）正在筹备的仓储设施，购买部分用于出口的黄金。央行称，将在事先就价格和数量进行磋商后安排批量交易，以限制对国内黄金价格的影响，并且新的渠道应能降低外汇风险，因为此前的海外采购均以美元支付。此外，央行还表示，在第二季度已购入少量黄金ETF。另据称，截至7月，其黄金持有量保持不变，为104.4吨，而韩国6月底的外汇储备为4273.6亿美元，其中包括47.9亿美元的黄金储备。 【世界黄金协会：预计黄金投资需求仍将保持积极态势】 世界黄金协会报告指出，预计在2026年剩余时间内，投资需求将成为黄金需求增长的主要动力，并日益受到场外交易活动和亚洲投资需求的支撑。央行仍将作为重要黄金买家。高金价将继续压制金饰需求量，但金矿产量和回收金供应量的反应预计将较为温和。预计2026年余下时间内，黄金投资需求仍将保持积极态势。场外交易活动和亚洲投资需求预计将发挥更大作用，而西方黄金ETF资金流或继续对美债实际收益率、美联储货币政策预期及美元走势保持敏感。尽管消费者支出金额仍相对具有韧性，但高金价将继续压制金饰需求量；科技用金需求有望进一步受益于人工智能投资，不过下行风险正在累积。（金十数据） 【紫金矿业：终止收购联合黄金 拟认购其9.2%股权】 紫金矿业在港交所公告，2026年1月26日，紫金矿业控股的紫金黄金国际与联合黄金签署《安排协议》，约定紫金黄金国际以44加元/股的现金价格，收购联合黄金全部已发行的普通股，收购对价共计约55亿加元（约合40亿美元）。但经综合评估，双方认为在本次收购约定的交割先决条件完成截止日（已延期至2026年7月29日）之前，以及之后的合理期限内，前述交割先决条件仍难以全部实现或得到豁免。双方同意终止本次收购，交易双方均不需就此向对方支付终止费或其他任何费用。同时，双方另行签署《股份认购协议》，紫金黄金国际拟以32.55加元/股的现金价格，认购联合黄金定向增发的1,280万股普通股（约占其增发后总股本的9.2%），认购总额为4.166亿加元，折合约2.95亿美元。 【赤峰黄金：预计2026年上半年净利同比预增54%-61%】 赤峰黄金7月14日晚间披露业绩预告，预计2026年上半年归母净利润17亿元至17.8亿元，同比增长54%-61%。 》点击查看详情 【招金黄金：预计2026年上半年净利同比增长347.48%-436.98%】 招金黄金7月14日晚间披露业绩预告，预计2026年上半年归母净利润2亿元至2.4亿元，同比增长347.48%-436.98%；扣非净利润预计8000万元至1.16亿元，同比增长490.44%-756.14%。 【恒邦股份：预计2026年上半年净利同比增长81.06%-122.36%】 恒邦股份7月14日晚间披露业绩预告，预计2026年上半年归母净利润5.7亿元至7亿元，同比增长81.06%-122.36%；扣非净利润预计2.72亿元-4.02亿元，同比下降2.03%-33.73%。 【西部黄金：预计2026年上半年净利同比增长280.16%-333.39%】 西部黄金7月13日晚间披露业绩预告，预计2026年上半年归母净利润5亿元至5.7亿元，同比增长280.16%-333.39%；扣非净利润预计4.9亿元至5.8亿元，同比增长172.96%-223.09%。 【中金黄金：预计2026年上半年净利41亿元-46亿元 同比增长52.15%-70.7%】 中金黄金7月13日晚间披露业绩预告，预计2026年上半年归母净利润41亿元至46亿元，同比增长52.15%-70.7%；扣非净利润预计40.5亿元至45.5亿元，同比增长36.96%-53.87%。 现货市场 白银 》点击查看SMM白银现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 8月5日，SMM1#白银上午出厂参考均价为14556元/千克，均价较前一交易涨2.38%。 现货市场方面，本月下游需求持续疲软，整体新单有限。银价走强进一步削弱下游采购意愿，市场成交主要依赖银行机构托底，交易集中在平水附近，贸易商报盘积极性不高。上海地区早盘报价主要集中在TD平水至+10元/千克；深圳地区部分国标货源集中围绕平水报盘，低价货源虽存但未对现货贸易形成明显扰动。今日市场对SHFE主力合约2610的升贴水报价为贴水60至50元/千克。整体来看，霍尔木兹海峡协议预期升温，通胀担忧短暂缓解，贵金属小幅回暖。现货市场方面，银价上行进一步抑制需求，订单表现持续疲软，成交维持清淡。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 中信证券研报称，今年以来黄金价格冲高后迅速下跌，但我们认为黄金仍处在大牛市，原因有美国财政赤字加速扩张、逆全球化下地缘裂痕难以弥合、全球央行购金持续托底。因此我们认为金价本轮下跌只是牛市中的暂时调整。当前的回撤幅度已逼近历史极值，4000美元/盎司附近大概率是本轮底部区域。展望后市，预计霍尔木兹海峡局势对黄金价格的影响将从压制转变为助推，美联储货币政策可能比市场预期更乐观，叠加美国军费暴涨推高赤字，预计年内黄金价格将回到上行通道。 德银贵金属策略师Michael Hseuh表示，始于2024年8月的金价"爆发性上涨阶段"尚未结束，并维持2026年第四季度金价4600美元/盎司的预测不变。这一判断建立在公允价值模型、统计测试及官方需求数据三重框架之上，对大宗商品比价所暗示的大幅下行风险予以折价处理。（智通财经） 中金财富期货研报显示：油价回落，黄金反弹，目前日元搅局导致美元指数走势是新的扰动因素，预计对 金价 的走势相对有限，黄金目前最大的压力仍来自于油价。中金财富期货认为如果油价不过度强势，黄金维持震荡或者震荡偏强的概率较大。 光大期货展望8月，金价短期走势取决于美伊局势演进，若冲突持续或外溢扩大，市场情绪或再次偏弱，流动性风险预期下金价或继续表现不佳；但若出现实质性谈判突破，金价可能短期企稳，并出现反弹修复走势，彼时若内外金融市场同步表现回暖，则可进一步确定。不过，可以预期的是在央行刚性购盘和配置需求支撑下，即使再次出现回调，空间也相对有限。另外，8月底杰克逊霍尔全球央行年会，沃什可能勾勒中期政策框架，在此之前12日美国CPI数据将是关键验证指标。总体来看，黄金或呈现底部稳固，情绪修复阶段，谨慎乐观看待。核心风险在于美伊冲突再次导致油价攀升至90美元/盎司上方，美国通胀数据大幅超预期回升，9月加息概率不断走势或继续抑制市场情绪，然从海外金融市场及油价表现来看，均不太支持美伊冲突全面扩大升级。 路透的一项调查显示，在黄金价格从1月份的创纪录高位大幅回落之后，分析师们自2023年底以来首次下调了黄金价格预测，但大多数人仍预计央行买盘以及对财政可持续性的担忧将提供支撑。在过去三周对29位分析师和交易员进行的调查中，2026年黄金价格的中位数预测为每盎司4509美元。这一数字低于三个月前的4916美元，也是11个季度以来首次下调预测。2027年的平均预测价为4610美元，而上一轮调查中的预测价为5100美元。黄金价格在1月份曾创下每盎司5595美元的历史新高，但在第二季度因伊朗战争加剧能源通胀并推高加息预期，价格出现急剧回落，创下2013年以来最差季度表现。自战争爆发以来，现货黄金已下跌约22%。(金十数据APP) 荷兰国际集团分析师Warren Patterson和Ewa Manthey指出，周一金价走高，原因是油价大跌缓解通胀担忧，并施压美元和美债收益率。周一油价大幅下跌缓解了通胀担忧及进一步货币紧缩的前景。此轮走势紧随美伊敌对行动暂停之后。油价走低也施压美元和美债收益率，在本周美联储会议前改善了对无息资产的前景。市场目前关注美联储及即将公布的美国通胀数据，以寻求利率前景的进一步指引。若收益率保持受抑，金价应在当前水平附近持续获得支撑。不过，若美联储出现任何鹰派意外，可能限制近期进一步上行空间。 德国商业银行：将年末金价预测下调至每金衡盎司4500美元。预计年底铂金价格将达到每金衡盎司2000美元，此前预测为2100美元。 花旗表示，基准情形显示，尽管历史上第三季为季节性备货旺季，印度黄金进口量在第三季仍将维持低迷。原因在于废料供应充足、消费者情绪谨慎，以及本地价格折价，抑制了新鲜进口需求。不过，花旗仍将0至3个月短期黄金目标价设在4500美元。该行表示，此目标是假设霍尔木兹海峡紧张局势缓和，以及美联储转为较不鹰派；短期仍存在诸多风险可能导致金价再度下探，包括重大再升级、AI驱动的去风险操作，以及美联储持续鹰派立场。 瑞银黄金策略师Joni Teves对黄金的中长期前景依然持乐观态度。她在评论中指出，金价自本周初以来持续上涨，中国内地和中国香港黄金股在三天内累计上涨约20%，这是一个积极的信号。“我们认为市场对黄金的信心正在开始改善，并继续预期金价将在年底前从当前水平反弹。”她表示。瑞银全球团队对黄金的中期前景依然保持乐观，并预测金价将在2026年底和2027年底分别达到每盎司4675美元和4800美元。她表示，接下来需要关注的关键事件是美联储在7月底FOMC会议上的政策基调，以及中东局势的进一步发展。(金十数据APP) 澳新银行研究部的分析师在一份报告中说，对该金属的实物黄金需求以及央行的买入正在支撑黄金市场。这些分析师补充说，虽然金价面临美联储紧缩预期和美元坚挺带来的短期阻力，但在经历了数月的交易所交易基金资金流出后，黄金的投资头寸看起来很单薄，这表明进一步下跌的空间可能有限。高利率环境通常会拖累黄金等无收益资产。（智通财经） 高盛表示，尽管面临美联储偏紧缩预期的压力，但央行买盘预计将为黄金提供底部支撑。目前需求依然强劲，据该行估算，5月份央行购金量为81公吨，三个月平均月度购金量为67公吨，远高于2022年之前17公吨的平均水平。高盛分析师表示：“我们认为，随着各国央行通过储备多元化来对冲地缘政治和金融风险，央行增持黄金的趋势将持续多年。”该行预测，今明两年的月均购金量将分别为50公吨和40公吨。(金十数据APP) 三菱日联金融集团分析师Soojin Kim表示：“近期价格走势表明，市场正在更加重视美国利率将在更长时间内维持高位的可能性，而不是黄金传统的避险需求。这使黄金容易受到压力，除非地缘政治风险进一步转化为金融市场情绪的广泛恶化。”(金十数据APP) 资产管理公司富达国际表示，计划在未来适当时机重新增持今年早些时候减持的黄金头寸，认为黄金的长期发展动力依然强劲。富达国际多资产投资组合经理Ian Samson近日表示：“我们计划重新增持黄金，问题只是时机。”他表示，他于今年1月至2月期间将黄金配置降至中性水平，当时正值黄金持续数年的牛市突然结束。Samson预计，黄金市场将在2027年的某个时候重新进入牛市。只有在“各国政府重新奉行财政纪律，且各国央行真正致力于将通胀重新压低”的情况下，重返牛市的逻辑才会受到破坏，“但我认为，我们目前并不处于那样的世界。”Samson还表示，各国央行持续购入黄金（这是此前黄金牛市的重要推动因素）将继续支撑金价。 国新证券研报显示：经历上半年深度回调后，金价在4000美元附近底部特征逐步显现，后续仅待事件催化剂推动上涨。建议在4000美元附近分批逢低布局，避免追高。核心配置逻辑：第一，估值处于历史低位，安全边际突出。经历上半年深度回调后，当前矿产金公司估值水平已较年初大幅回落至低位，具备较高的赔率。后续除了估值修复行情外，有望进一步享受金价上行带来的价格弹性。第二，盈利弹性优势显著。黄金股是金价的“放大器”——金矿开采成本刚性，金价上涨直接转化为利润增长，业绩弹性远超金价涨幅本身。 华源证券的研报指出：中期维度，市场核心交易逻辑已锚定“通胀粘性韧性超预期→美联储高利率维持周期拉长→年内加息预期反复升温”的定价链条，黄金定价中枢仍由美债实际利率与美元指数主导，行情整体或将延续偏弱震荡格局。当前中东停火磋商陷入反复博弈，双方在撤军安排、核设施核查机制、霍尔木兹海峡航道管控权及通行收费规则等核心诉求上分歧显著，地缘冲突的反复性持续扰动全球原油供应预期，能源价格的上行风险或将进一步巩固通胀粘性，反向支撑美联储的紧缩政策立场。与此同时，美元指数与美债收益率同步上行形成双重压制，叠加黄金避险属性阶段性让位于利率定价逻辑，黄金价格的上行空间或将持续受到制约。未来两周关注的核心事件包括：1）中东冲突局势发展及霍尔木兹海峡通航情况；2）7月30日公布的美联储利率决议；3）7月30日公布的美国6月PCE。长期来看，黄金的上涨逻辑并未削弱，反而在全球宏观与地缘格局变化下进一步强化。1）美国财政赤字约束、债务扩张、贸易保护主义升温及大国博弈加剧正在削弱美元信用锚的稳定性，推动全球储备资产向多元化重配，黄金正逐步演化为对冲主权信用风险、地缘分裂风险和全球货币体系重构风险的重要资产。2）全球央行持续购金仍为金价提供坚实底部支撑，中国央行延续增持亦进一步验证官方部门的长期配置需求。3）美国经济周期后段面临高利率、信用收缩与增长放缓的多重约束，未来无论美联储是因经济放缓而降息还是因通胀黏性而被迫维持更长时间的高利率，黄金都具备较强的长期配置价值：前者利好实际利率下行，后者则强化避险与抗信用风险需求。整体看，黄金中长期仍处于有利窗口，价格中枢有望在全球宏观与地缘格局重塑过程中继续上移。 推荐阅读： 》霍尔木兹重开预期升温 银价小幅回暖但需求疲软【SMM日评】 》铂钯暴力拉涨 现货消费持续清淡【SMM日评】
2026-08-05 17:37:22原油三连跌 金属普涨 沪铅涨超2%沪锌碳酸锂涨幅居前 铂钯沪银飙涨【SMM午评】
SMM8月5日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属近全线上涨。沪铜涨0.79%，沪铝涨0.15%。沪铅涨2.61%。沪锌1.38%。沪锡涨0.5%。沪镍跌0.78%。 此外，铸造铝主连期货平于23365元/吨，氧化铝主连涨0.99%。碳酸锂主连涨1.45%。工业硅主连涨0.72%。多晶硅主连期货涨1.83%。 黑色系多飘红。铁矿涨0.93%，螺纹涨0.34%，热卷涨0.5%。不锈钢跌2.09%。双焦方面：焦煤主力合约涨3.27%，焦炭主力合约涨2.13%。 外盘基本金属方面，截至11:45分，LME金属普涨。伦铜平于14043美元/吨，伦铝涨0.22%，伦铅涨0.71%，伦锌涨0.59%。伦锡涨0.13%。伦镍跌0.2%。 贵金属方面，截至11:45分，COMEX黄金涨0.8%，COMEX白银涨1.33%。内盘贵金属方面：沪金涨1.92%，沪银主连涨5.35%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨7.04%，钯主连期货涨6.01%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌8.96%，报1635点。 截至8月5日11:45分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报110元/吨较上一交易日涨10元/吨，平水铜报升水30元/吨较上一交易日涨30元/吨，湿法铜报贴水30元/吨较上一交易日涨30元/吨。广东1#电解铜均价106990元/吨较上一交易日涨450元/吨，湿法铜均价为106890元/吨较上一交易日涨460元/吨。现货市场：广东库存结束2连增重新下降，到货减少是主因…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【中国央行公开市场今日净回笼2015亿元人民币】 中国央行公开市场开展50亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，持平上次。今日2065亿元逆回购到期。 》8月5日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.7889元 美元方面： 截至11:45分，美元指数跌0.05%，报99.82。油价进一步下跌，市场押注能源供应紧张局面有望缓解，通胀压力或随之减轻，美联储加息预期降温。（华尔街见闻） 据CME“美联储观察”：美联储到9月维持利率不变的概率为41.6%，累计加息25个基点的概率为58.4%。美联储到10月维持利率不变的概率为30.5%，累计加息25个基点的概率为53.9%，累计加息50个基点的概率为15.5%。(金十数据APP) “美联储传声筒”Nick Timiraos发文表示，美国财长贝森特的政策反应函数已转向不再那么鸽派。他今年的言论暗示，美联储应继续维持利率不变。今年早些时候，贝森特曾援引模型称，美联储利率水平较中性利率高出幅度可能从超过25个基点到超过100个基点不等。今天（8月4日）他提出了两个观点。他首先为沃什上周决定不阐述任何政策反应函数进行了辩护：“我认为每次会议都应该是开放的，市场参与者应该自行判断……我认为沃什希望保留选择空间，以实现最佳结果。”其次，他确实提出了一套可以被视为鸽派的政策反应函数，并主张应忽略近期冲击：“短期利率上升究竟会带来什么影响？我们将拭目以待。”他提出了这一问题，但随后通过指出基础通胀“非常温和……非常平稳”来作出回应。“核心通胀中，剔除受能源影响较大的波动项后，其余部分一直非常平稳。我认为这种情况将会持续。”(金十数据APP) 在经济数据层面，美国6月职位空缺有所下降，但招聘略有回升，显示劳动力市场需求保持相对平稳。eToro的Bret Kenwell指出，本周五的非农就业报告将是下一个关键节点：“若数据强劲，尤其在通胀仍然偏高的背景下，将强化9月加息预期；但若数据疲软，叠加上周低于预期的GDP增速，则可能为美联储按兵不动提供更多依据。”（华尔街见闻） 数据方面: 今日将公布法国6月工业产出月率、法国7月服务业PMI终值、德国7月服务业PMI终值、欧元区7月服务业PMI终值、英国7月服务业PMI终值、欧元区6月PPI月率、美国7月ADP就业人数、美国7月标普全球服务业PMI终值、美国7月ISM非制造业PMI等数据。需关注：2028年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就美联储、货币政策与农业经济前景发表讲话。 原油方面: 截至11:45分，两市油价均延续前两个交易日的跌势继续下跌，美油跌1.36%，布油跌1.06%。 卡塔尔称美伊双方均对重开霍尔木兹海峡的协议持乐观态度，相关提案已完成起草。美国财政部长贝森特则公开表示，协议可能于周二或周三落地。受此影响，原油期货延续跌势。霍尔木兹海峡是全球能源供应的关键通道，若重新开放，有望推动全球石油供给正常化。 据新华社，伊朗外交部发言人巴加埃4日说，伊朗仍在与阿曼就霍尔木兹海峡进行谈判，谈判在技术和政治层面取得“积极进展”，美国财政部长贝森特表示协议最快本周二或周三达成。 据美国阿克西奥斯新闻网站4日报道，地区消息人士和美国官员表示，美国、伊朗和阿曼“接近达成”一项重新开放霍尔木兹海峡的临时协议，美方希望5日宣布临时协议达成消息。(来自华尔街见闻APP) 现货市场一览: ► 库存下降持货商挺价 但下游谨慎采购【SMM华南铜现货】 ► 进口比价进一步恶化 下游需求疲软溢价重心下移【SMM洋山铜现货】 ► 再生铅：炼厂亏损挺价盼上行 下游备货谨慎成交有限【SMM铅日评】 ► 天津锌：锌价较高下游难以承受【SMM午评】 ► 广东锌：锌价走高 市场成交氛围较冷清【SMM午评】 ► 【SMM镍午评】8月5日镍价再度跳水下跌，伊朗仍在与阿曼就霍尔木兹海峡进行谈判 ► 【SMM硫酸镍日评】8月5日 散单市场成交冷清 硫酸镍价格略降 ► 【SMM高炉开工率】年度常规检修增多 铁水产量继续下滑 ► 稀土价格继续偏弱运行 上下游博弈激烈【SMM稀土日评】 ► 霍尔木兹重开预期升温 银价小幅回暖但需求疲软【SMM日评】 ► 铂钯暴力拉涨 现货消费持续清淡【SMM日评】
2026-08-05 14:47:02
