智利硫代锑酸钠库存
智利硫代锑酸钠库存大概数据
| 时间 | 品名 | 库存范围 | 单位 |
|---|---|---|---|
| 2017 | 硫代锑酸钠 | 2000-3000 | 吨 |
| 2018 | 硫代锑酸钠 | 1800-2800 | 吨 |
| 2019 | 硫代锑酸钠 | 1600-2600 | 吨 |
智利硫代锑酸钠库存行情
智利硫代锑酸钠库存资讯
金属普跌 伦锡、纽银、碳酸锂跌超2% 伦镍、伦沪铜、不锈钢跌逾1%【SMM午评】
》【直播中】铜铝钢价走势展望 线缆供需变局 电力机器人等智造技术前瞻 产业未来探讨 SMM5月14日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属普跌，沪铜跌1.07%。沪铝跌0.3%。沪铅涨0.27%，沪锌涨0.44%。沪锡跌0.87%。沪镍跌1.06%。 此外，铸造铝主连期货跌0.3%，氧化铝主连涨0.29%。碳酸锂主连跌2.01%。工业硅主连跌0.29%。多晶硅主连期货涨0.49%。 黑色系多飘绿，铁矿跌0.43%，螺纹跌0.25%，热卷微跌，不锈钢跌1.52%。双焦方面：焦煤主力合涨0.57%，焦炭主力合约涨0.8%。 外盘基本金属方面，截至11:41分，LME金属近全线下行。伦铜跌1.08%。伦铝跌0.9%，伦铅微涨0.02%。伦锌微跌。伦锡跌2.76%。伦镍跌1.57%。 贵金属方面，截至11:41分，COMEX黄金跌0.33%，COMEX白银跌2.2%。内盘贵金属方面：沪金主连跌0.04%，沪银主连涨1.6%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨0.28%，钯主连期货跌0.27%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌4.32%，报2434点。 截至5月14日11:41分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 镍： 5月14日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,200元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,350元/吨，较上一交易日上涨100元/吨…… 》点击查看详情 宏观面 》习近平同美国总统特朗普会谈 【习近平：中美经贸关系的本质是互利共赢】 5月14日上午，国家主席习近平在北京人民大会堂同来华进行国事访问的美国总统特朗普举行会谈。习近平指出，事实一再证明，贸易战没有赢家，中美经贸关系的本质是互利共赢，面对分歧和摩擦，平等协商是唯一正确选择。昨天，双方经贸团队达成了总体平衡积极的成果，对两国老百姓、对世界都是好消息。双方应一道维护好当前来之不易的良好势头。（央视新闻） 【习近平：让2026年成为中美关系继往开来的历史性、标志性年份】 5月14日上午，国家主席习近平在北京人民大会堂同来华进行国事访问的美国总统特朗普举行会谈。习近平强调，中美之间的共同利益大于分歧，中美各自成功是彼此的机遇，中美关系稳定是世界的利好。双方应当做伙伴而不是对手，相互成就、共同繁荣，走出一条新时代大国正确相处之道。我期待着同特朗普总统就事关两国和世界的重大问题交换意见，共同为中美关系这艘大船领好航、掌好舵，让2026年成为中美关系继往开来的历史性、标志性年份。（新华社） 国内方面: 【中国央行逆回购操作当日实现净回笼265亿元】 中国央行今日开展5亿元7天期逆回购操作，因今日有270亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼265亿元。 》5月14日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8401元 美元方面： 截至11:41分，美元指数跌0.01%，报98.48。受中东冲突驱动的能源价格急剧攀升，美国4月生产者价格指数（PPI）大幅超出预期，创逾三年来最大涨幅，市场对联储加息的押注显著升温。美国劳工统计局公布的数据显示： 美国4月PPI同比 6%，创2022年12月以来最高水平。 预期 4.8%，前值 4%。 美国4月PPI环比 1.4%，为2022年3月以来最大单月涨幅， 预期 0.5%，前值 0.5%。美国4月核心PPI同比 5.2%，预期 4.3%，前值 3.8%。美国4月核心PPI环比 1%，预期 0.3%，前值 0.1%。货币市场目前已定价联储在2027年6月政策会议前加息约24个基点，高于周二收盘时的21个基点， 市场对2026年内加息一次的概率定价约为50%。 （华尔街见闻） 据CME“美联储观察”，市场目前已计入到12月前加息概率超过30%。在美国4月PPI数据意外走强之后，市场认为美联储今年几乎更难证明任何降息的合理性。4月PPI上涨1.4%，明显高于经济学家普遍预期的0.5%，显示通胀压力强于预期，并强化了市场对利率路径重新定价的趋势。(金十数据) 》美国4月PPI飙升至2022年来最高，能源成本单月暴涨7.8%，加息押注升温 数据方面: 今日将公布英国第一季度GDP年率初值、英国3月三个月GDP月率、英国3月制造业产出月率、加拿大3月批发销售月率、美国至5月9日当周初请失业金人数、美国4月零售销售月率、美国4月进口物价指数月率、等数据。此外，还需关注：2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利参加当地商会主办的讨论会；加拿大央行公布货币政策会议纪要；2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根参加一场关于能源行业的对话；2028年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就“支付创新与社区银行”发表讲话；美国总统特朗普对中国进行国事访问。 原油方面: 截至11:41分，两市油价均小幅上涨，美油涨0.42%，布油涨0.4%。市场继续关注美伊局势的演变。 美国副总统万斯当地时间周三表示：“关于跟伊朗的谈判，我认为正在取得进展。目前专注于外交途径，今早与特使威特科夫和库什纳进行了交谈。目前谈判的根本问题在于我们能否取得足够进展以满足特朗普设定的红线。这条红线非常简单。他需要确信我们已经制定了足够的保护措施，以确保伊朗永远不会拥有核武器。”谈到此前公布的CPI数据时，万斯称：“上个月的通胀数据并不理想。总统、我和整个团队都关心美国人民的财务状况。”(金十数据) OPEC月报显示，沙特4月原油日产量降至631.6万桶，为1990年以来最低。沙特同时向OPEC报告，排除注入储备部分后的"市场实际供应量"略高于产量，达到日均687.9万桶。（华尔街见闻） 得州石油大亨HL Hunt的孙子Hunter Hunt担心，中东能源基础设施受损可能会在未来几年内导致石油产量下降。Hunt谈到了许多伊朗战争问题，包括石油生产停工、炼油厂受损以及霍尔木兹海峡的实际关闭，世界上大约五分之一的原油曾经通过该海峡运输。“这简直是所有人在计划中最不愿看到的噩梦，” Hunt周三表示。Hunt很少公开表态，他掌管着拥有91年历史的亨特石油公司，该公司业务遍及全球，包括也门和伊拉克库尔德地区。(金十数据) 》OPEC月报：4月原油产量跌至1990年以来新低，沙特日产量仅剩632万桶 现货市场一览: ► 沪期铜价下跌终端订单略有放量 沪铜现货升贴水持续承压【SMM沪铜现货】 ► 下游采购意愿弱 现货升贴水持续承压【SMM华北铜现货】 ► 上海锌：盘面锌价继续走高 市场交投不活跃【SMM午评】 ► 天津锌：锌价较高 下游几无询价【SMM午评】 ► 沪锡合约上午开盘后快速下滑 盘面高位震荡现货市场观望为主【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】5月14日镍价下跌，美参议院批准沃什出任美联储主席 ► 【SMM硫酸镍日评】5月14日 成交归于冷清 镍盐价格持稳 ► 镨钕价格小幅上扬 市场询单采购增多【SMM稀土日评】 ► 铂价日内微涨 现货市场整体仍弱势运行【SMM日评】
2026-05-14 14:11:45斯洛伐克锑项目吸引欧盟关注
据矿业周刊（Miningweekly）援引彭博通讯社报道，斯洛伐克首都布拉迪斯拉发附近的一座冷战时期的矿山正受到欧盟关注。 这个名为特洛哈罗瓦（Trojarova）的项目坐落在斯洛伐克被称为小喀尔巴阡山脉的一片树木茂密的山丘上，它是20世纪80年代前苏联工程师首次发现含锑的矿层。其所有者是来自加拿大的米里特瑞金属公司（Military Metals Corp，MMC），被视为欧洲获得一种军用金属的机会。 对于锑等关键矿产来说，欧盟国家似乎无法提供资金并采取行动，使得特洛哈罗瓦等项目容易被竞争对手而抢先购买。MMC公司到目前都没有从欧盟获得承购协议。 随着特朗普总统威胁要提高对欧洲的关税，该项目表明欧洲在超级大国之间激烈竞争中落后的危险。 随着稀土等关键矿产进口受到限制，美国一直在积极寻求与资源丰富的国家建立伙伴关系，并资助世界各地的项目加快开发，但欧洲却落后了。 “即使地缘经济存在现实要求，成员国仍不愿意为境外的采矿和加工项目埋单”，欧洲能源安全倡议（European Initiative for Energy Security，EIES）德国主管萨布里纳·舒尔茨（Sabrina Schulz）表示。“融资仍然是主要障碍”。 2023年的《欧洲关键原材料法案》（European Critical Raw Materials Act，CRMA）已阐释了欧盟的战略。CRMA设定的目标是欧洲每年关键材料供应的至少10%来自本土开采，40%来自本土加工。这些目标迫使其成员国采取行动，找出安全漏洞，集中投资确保锂等电池金属的安全供应。 此后，全球竞争对手纷纷转向锑、镓和锗等军用资源，但欧洲并未效仿。内情人士认为，原因是欧盟官员无权推行与美国类似的政策，而且缺乏资金投入。 这导致资金不足的企业难以启动小金属项目，至少他们在私募市场难以筹集资金。 欧洲预算紧张，欧盟许多成员国不知如何付诸行动。例如，德国经济部、总理府和外交部仍未就如何应对关键矿产风险达成一致意见。 其结果是陷入僵局，欧盟官员担心，成员国害怕错过机会。 上个月，欧盟同美国就确保关键矿产供应链政策协调达成协议。对于MMC公司来说，这是一个重要的进展，可能会带来美国和欧盟对特洛哈罗瓦的联合投资和承购伙伴关系。 3月24日，德国外交部负责亚洲事务的官员弗兰克·哈特曼（Frank Hartmann）在柏林举办的一次活动中称，欧洲行动不够迅速，而且“力度不够”。 “我们必须实施长期战略，将资金和基金掌握在我们手中，在未来10年投资于这些关键矿产”，他在德国外交关系委员会主办的一个小组讨论会上表示。“否则，我们将无法摆脱这种依赖”。 大约两年前被MMC公司收购的特洛哈罗瓦项目可能是一个机会。 锑是一种银白色的金属，通常与金伴生，广泛应用于弹药、夜视镜和红外传感器等军事领域，占总需求量的15%。其他用途还包括阻燃剂、核能和可再生能源。 “锑是一种用途广泛的小金属”，舒尔茨称。“锑供应高度集中，欧洲几乎完全依赖进口”。 这也是MMC公司向投资者推介特洛哈罗瓦项目的原因，可以向国防客户直接供应锑锭，是欧洲的重要机会。 MMC公司首席执行官斯科特·埃尔德里奇（Scott Eldridge）表示，德国和瑞典的冶炼厂可以处理该项目的矿石，有助于欧洲建立从采矿到加工的整个锑供应链。 该矿位于斯洛伐克西南部的酒乡佩济诺克（Pezinok）附近，最早由苏联人发现和开采。这个长1.7公里的矿场虽然后来被废弃，但它仍是欧洲最重要的锑矿床之一。 MMC公司规模太小，无法单独使该矿复产，需要与合作伙伴共同投资并建设炼厂。如果两三年内复产，该矿可年产锑6000吨，满足欧洲1/3的需求。 但是，这家市值不到3000万美元的公司需要大量资金。 另外，关键矿产价格容易出现剧烈波动，即使在锂等市场，由于矿企寻求政府资助，几个重大项目也停滞不前。 无论这家公司的项目如何优质，欧洲仍然缺乏确保这些资源开发的资金和决心。德国本国的10亿欧元原材料基金到目前为止只支持了两个项目，为公司获得资格产生的障碍比其消除的障碍还多。 欧盟委员会及其成员国与生产国签署了多项备忘录。例如，西班牙上个月同巴西达成一项协议。但是，美国与这些国家的协议资金规模更大，进展也更快。 美国政府与欧盟的协议体现了其所推出的所谓保底价，以保障生产商的经营。但欧洲国家一直犹豫不决，但有时也无办法，只能同意美国的提议。 同时，欧盟采取行动的势头基本上已经让位于其他更紧迫的危机。相比之下，尽管美国政府最近关注伊朗战争等冲突，但总统的助手团队一直在忙于确定矿产项目并竞标以确保其安全。 一家美国企业已经与MMC公司接洽，要求考察特洛哈罗瓦项目。与此同时，美国政府的投资部门上个月同意了一项500万美元的协议，以重启北马其顿另一个停产的锑矿。 MMC公司总裁托马斯·胡赛尔（Thomas Hüser）希望特洛哈罗瓦不要出现类似结果。这位德国人之前是嘉能可的经理，今年加入了该公司。 “我们缺乏的仍然不是计划，而是执行力”，他说。“欧洲的原材料战略仍然零碎、缓慢，而且往往与工业现实脱节。”
2026-05-14 10:28:02大宗商品闪耀的时代要来了，投资者该补上这一课了
过去这些年，资产配置里有一套大家都很熟的秩序。 股票负责增长，债券负责缓冲。行情顺的时候，市场追逐科技、成长和估值扩张；波动上来的时候，资金再往债券和防守资产里靠。 大宗商品一直在场，却很少站到组合的中央。它更像新闻里的价格变量：油价涨了，金价新高了，铜价又被拿来解释经济冷暖。热闹常有，位置不高。 这种位置变化，最近开始有了点松动。问题不在某个品种突然变得更性感，而在原来那层熟悉的保护没有那么稳了。通胀在一些阶段压着不走，增长又开始转弱，债券接不住股票的时候比前些年多，股债同时承压也不再只是教科书上的场景。 高盛5月11日发的这份《Commodity Primer for Portfolio Managers》，讨论的正是这个变化： 当高通胀和弱增长一起出现时，商品为什么会重新回到组合讨论里。 高盛数据显示，大宗商品的年化波动率（以BCOM衡量）约为15%，高于美国固定收益的大约 8%，低于美股的大约 19%。它们的特点是——在股债双双承压的时期往往会明显走强。 历史数据显示，在每一段股票和债券同时录得负实际回报的12个月区间里，大宗商品或黄金中至少有一个录得正实际回报。这意味着，少量的商品配置未必增加组合风险，反而可能在传统"股六债四"框架失灵时充当减震器。 报告给出的历史结论很直白， 商品波动不低，但它最容易明显走强的时候，往往也是股和债一起吃力的时候；一小部分商品配置，未必会把组合变得更冒险，反而可能把整体波动压下来。 三种通胀，三套对冲工具——混为一谈是最贵的错误 这份报告有意思的地方，在于它没有把“抗通胀”写成一个笼统口号。经济后段的过热、供给被打断、制度与政策可信度受损，表面上都能推高通胀，落到资产上却不是同一回事。 经济跑得太热，需求持续消耗库存，油和工业金属这类更偏周期的商品弹性往往更大；供给冲击来得突然，事先很难猜中断在哪个环节，分散一些的商品篮子更像一种稳妥的配置；等到市场开始怀疑的已经不只是物价，而是政策和制度本身，黄金的位置才会明显往前排。 市场过去习惯把黄金、原油、铜和资源股放在一起谈，统称“抗通胀资产”。 真到了配置时，这种合并处理很容易出错。担心经济过热，仓位却压在黄金上，保护未必对路；担心供给链再出问题，只押单一品种，下一次断供如果发生在别的环节，效果也会打折。 商品之所以开始重新重要，和“全都要涨”不是一回事。 更接近现实的情形是，市场需要一组能对应不同麻烦的工具，而不是一个大而化之的标签。 库存：商品市场无法逃脱的铁律 高盛这篇报告里贯穿始终的一条线，是库存。商品价格可以反映未来，但它没有股票那样宽的想象空间，因为商品要储存、要运输、要占用仓库和资金。 库存紧的时候，眼前这批货更值钱；库存松的时候，晚一点交货也没那么着急。 报告把近月和远月的价差看得很重。近月持续高于远月，通常是现货真的在收紧；远月高于近月，很多时候是库存宽松，存储成本被写进了价格里。 商品市场会讲故事，但最后还得回到有没有货这件事上。 同样是大宗商品，脾气差这么多，也跟这里有关。 天然气和电力更容易大起大落，因为储存困难，缓冲带很薄，供需稍微偏一点，价格就容易放大波动。金属相对更容易储存，供给爬坡也慢，价格里能多容纳一点远期预期。 资源股≠大宗商品：相似的外表，不同的风险结构 铜常被叫“铜博士”，并不神秘，它只是比很多商品更早一点把未来增长写进价格。能源和农产品离现货现实更近，金属看得稍远一些。 这也解释了为什么资源股很难替代商品。 市场一直有个顺手的做法：看多油，就买油气股；看多铜，就买矿业股，既拿商品弹性，也拿股票想象空间。 高盛对这个思路很谨慎。 报告里提到，资源股和大盘仍有大约0.55的相关性。 到了经济后段，商品价格可能因为库存接近耗尽继续往上走，资源股却要同时面对增长放缓、利率变化、融资条件、管理层决策和经营本身的约束。 供给冲击来的时候，这个问题更明显：商品价格上去了，不代表企业就能把涨价完整变成利润，产能、运输、成本和资产负债表，任何一项都可能把那部分上涨吃掉。 所以，资源股当然可以参与行情，但它对应的是另一套风险结构。 它首先是股票，其次才是资源。组合想要的是商品这层保护，最后却拿了一组带商品属性的权益资产，两者在很多时候长得像，用起来差别很大。高盛把“commodity-linked equities are no substitute for commodities”单独列成一节，指向的就是这件事。 真正落到配置工具上，高盛给的路径反而很务实。 对大多数投资者来说，先从广义商品指数开始，比一开始就押单一品种更像配置。 报告把 S&P GSCI 和 BCOM 放在一起比较，前者能源权重很高，更像一只偏重能源的方向性工具；后者在能源、金属和农产品之间分布更均衡，也因此通常更稳。 如何构建商品篮子：基准选择与地域差异不容忽视 报告同时提到，BCOM 也是投资者使用更广的基准。 对需要给组合加一层缓冲的人来说，这种差别会很实际，因为你是在配置商品，还是在重仓油价，最后得到的是两套完全不同的风险敞口。 商品这件事还有很强的地域性。 高盛专门提到，美国基准未必能完整对冲欧洲或亚洲面对的能源通胀。 天然气本身就是区域市场，欧洲投资者更该盯 TTF，亚洲投资者更该看 JKM，只盯美国合约，很多时候对不上自己真正承受的价格冲击。 商品指数看起来像全球工具，放进组合里时，却常常先要回答一个很具体的问题：你到底在对冲哪里的通胀，哪里的能源价格，哪里的供给冲击。 滚动收益：看对方向，未必赚到钱 收益实现方式也会改写结果。商品投资不只是看方向对不对，还取决于拿什么工具、拿在曲线的哪个位置。 报告把滚动收益单独拎出来讲，原因就在这里。库存宽松的时候，近月合约会不断被存储成本磨损；库存紧张的时候，靠近交割反而更容易受益。 2024年是一个教科书级别的案例：布伦特原油现货价格年初约75.89美元/桶，年末约75.93美元/桶，几乎纹丝不动，投资者但仅凭收益滚动就获得了双倍回报。 在库存偏紧、期货曲线在逆价差时，持有近月合约会随时间达到自然升值；而在曲线在正价差、库存充裕时，存储成本将持续短期持仓价值。 因此，大多数指数投资者采用“增强滚动策略”：在逆向市场则向曲线尖端投资以捕获滚动收益，在期货市场则向曲线尖端投资以降低滚动收益。看对方向只是商品投资的一半决定，工具选择和曲线位置同样可以把判断变为回报。 供应链碎片化：商品在组合中的位置为何还会继续前移 把这些线索合在一起，再看这轮大宗商品的分量，画面就清楚了。 它不像一轮整齐划一的大牛市，也不太像一次靠情绪推动的短炒。更接近眼下市场处境的说法，是过去长期被边缘化的一类资产，在传统股债保护层变薄的时候，被重新放回了组合的正中央。 高盛在报告里还提到，供给中断风险会随着全球经济一体化减弱而抬升：各国加强关税、补贴和库存安全安排，供应链向内收缩，价格被压低后，高成本产能退出，供给反而更容易集中到少数玩家手里，后面的扰动和波动都可能跟着放大。商品在这样的世界里，位置自然会变。 投资者下一步该盯什么 高盛认为，从资产落点看，接下来最值得重估的有三类。 黄金更适合放在制度和政策可信度反复被讨论的环境里看；广义商品篮子更适合应对你事先猜不中会从哪里冒出来的供给冲击；原油和工业金属更像对经济节奏判断要求更高的阶段性工具。资源股可以参与价格上行带来的情绪和弹性，但它更像权益仓位的一部分，不太像这一轮逻辑里的核心保护层。 后面更该盯的，也不是某一个品种今天涨了几个点。 通胀下一步究竟来自需求、来自供给，还是来自对制度和政策的担忧，这件事会直接决定商品内部谁该排前面。库存和近远月价差也得继续看，现货到底紧不紧，曲线比新闻更诚实。 再往后，是股债相关性有没有继续走弱，债券还能不能接住股票。 还有供给集中度，尤其是能源、工业金属和关键加工环节，如果供给继续向少数地区、少数环节收缩，商品在组合里的位置还会继续往前挪。 这门课最难的地方，从来都不是猜哪种商品明天涨得更快，而是认清组合会在什么环境里突然失去原来的保护层。那种时刻近几年已经出现过，往后也未必会少。大宗商品重新回到桌面中央，很多配置上的犹豫，都是从这里开始消失的。
2026-05-13 19:50:10HBM"双雄时代"不远了？瑞银：三星市占率明年有望追平SK海力士
AI算力军备竞赛持续升温，HBM（高带宽内存）市场格局正在悄然生变。 瑞银在最新研报表示，到2027年，三星有望在HBM比特出货量上与SK海力士并驾齐驱，各自占据约40%的市场份额，美光则约为20%——这将是HBM市场格局的历史性重塑，对相关标的投资者而言意义深远。 在需求层面，瑞银将2026年HBM终端比特需求从315亿Gb上调至329亿Gb（同比增长88%），2027年从539亿Gb大幅上调至580亿Gb（同比增长76%）。主要修正来源是谷歌TPU采购量假设的提升。 与此同时，英伟达Rubin Ultra的HBM配置从此前假设的1TB（HBM4E 16-Hi）下调为768GB（HBM4E 12-Hi），报告指出这"仍是尚在演变中的情况，尚无最终决定"， 认为此举折射出英伟达在主动规避供应瓶颈、以及16-Hi堆叠热压焊工艺良率挑战上的预先布局。 在定价层面，服务器内存涨价幅度同样超出预期。瑞银将二季度DDR合约价格涨幅预测从此前的+37%大幅上调至约+60%（环比），预计服务器DDR均价将达每Gb 1.95美元，部分DDR5报价已接近2.10美元，较一季度的1.15美元大幅跳升。三季度涨幅维持+10%预测，并预计服务器DDR到2027年四季度将接近2.80美元/Gb。NAND闪存方面，二季度绑定合约涨价预测亦从+40%上调至+60%，同样由服务器SSD需求驱动。 三星强势追赶，2027年有望与SK海力士平分秋色 三星的HBM反攻是此次报告最值得关注的主线。 瑞银维持三星2026年HBM出货预测97亿Gb（同比+124%），但将2027年预测从203亿Gb大幅上调至230亿Gb（同比+137%），背后支撑是三星近期的资本支出提前部署。若预测兑现，2027年三星和SK海力士将双双占据40%的HBM比特市场份额，实现平分秋色。 反观SK海力士，此次报告小幅下调其HBM出货预测——2026年从184亿Gb降至177亿Gb（同比+40%），2027年从247亿Gb降至231亿Gb（同比+30%）。 原因并非HBM竞争力减弱，而在于客户持续强烈要求SK海力士将更多产能转向DDR5和LPDDR5X。报告明确强调，HBM4并非即将于下半年放量的Rubin产品线的供应瓶颈。 需求结构分化：英伟达主导地位下降，谷歌权重快速上升 从客户结构看，英伟达2026年仍占HBM需求约60%，但2027年这一比例将降至48%；谷歌的占比则将从2026年的19%跃升至2027年的27%，与瑞银同期上调的Broadcom及MediaTek预测相互印证。 产品代际上，2026年以HBM3E 12-Hi为主（占47%），到2027年HBM4将成为核心（占44%），HBM4E占比达21%。定价方面，2027年HBM4/HBM3E每比特均价假设从持平上调为同比+30%，HBM4E相较HBM4的溢价维持+50%不变。 整体来看，瑞银月报传递出一个清晰信号：AI基础设施建设热潮仍在加速，内存供需偏紧格局持续，定价重心全面上移；三星的追赶态势正在加速重塑HBM竞争格局，双寡头格局或比市场预期更快到来。
2026-05-13 17:40:04美联储“沃什时代”将开启，全球资产如何定价？| 深读
据央视新闻消息，美国总统特朗普提名的下一任美联储主席人选沃什已于本周一通过国会参议院关键程序性投票。按照流程，参议院最快将于5月12日确认其美联储理事任期，并于随后启动其担任美联储主席的确认程序。相关表决最快可能于周三进行。随着沃什接棒鲍威尔，新任主席将带领美联储走向何方？全球资产在“沃什时代”又将如何定价？ 沃什风格与鲍威尔有何不同？ 在市场看来，沃什与鲍威尔的差异，并不只是“鹰派”或“鸽派”标签之别，更深层次的区别在于货币政策治理逻辑。 回望鲍威尔任期表现，金瑞期货贵金属研究员吴梓杰表示，鲍威尔任内风格更接近“危机管理型”和“风险平衡型”，强调数据依赖、渐进调整以及内部共识，在高通胀与增长放缓并存阶段，通过谨慎表述维持政策弹性。 比如，在今年4月的议息会议上，美联储继续将联邦基金利率目标区间维持在3.50%～3.75%，声明仍强调根据数据、前景与风险平衡决定后续调整，体现出鲍威尔对不确定性的管理逻辑。 相比之下，沃什更偏向制度改革，长期关注美联储资产负债表、通胀衡量方法、前瞻指引以及政策沟通边界，未来可能推动美联储从“高频解释型央行”转向更强调规则、可信度和机构约束的框架。 国信期货首席分析师顾冯达告诉期货日报记者，两人的差异已经深入到通胀衡量框架以及货币政策工具箱使用逻辑层面。在沟通机制方面，鲍威尔任内推动伯南克时代开启的发布会机制进一步制度化，并坚持通过通俗语言向公众解释政策逻辑；而沃什在4月的听证会上明确主张回归“刻意模糊”风格，认为当前美联储存在“沟通过度”问题，甚至暗示未来可能取消定期发布会、废除点阵图。 与此同时，沃什在通胀衡量框架上也与鲍威尔存在明显差异。顾冯达表示，鲍威尔长期坚持以核心PCE物价指数作为主要决策依据，而沃什更倾向采用截尾均值通胀指标，以过滤短期价格噪声，观察更稳定的潜在通胀趋势。这意味着，未来美联储对通胀的评估方式乃至降息决策逻辑，都可能发生系统性变化。 方正中期期货资深宏观和海运分析师陈臻表示，沃什长期坚持“降息+缩表”的货币政策组合。沃什认为通胀本质上是货币超发问题，需要通过缩表操作从源头收紧货币供给；同时，大幅缩表可能引发流动性紧缩与通缩风险，需要通过降息来降低融资成本、稳定就业与消费。 通胀仍是首要难题 尽管市场对“新美联储”抱有诸多想象，但上述分析人士认为，沃什上任后首先面对的并不是快速调整利率方向，而是在复杂经济环境中重建政策可信度。 吴梓杰表示，当前美国经济仍处于“增长未失速、通胀未回归目标、居民通胀预期偏高”的组合之中，美联储难以仅凭人事更替释放快速降息信号。与此同时，目前美联储内部对通胀性质、供给冲击持续性以及就业风险的判断已经出现明显分歧。 “如果过早迎合特朗普的降息诉求，可能损害美联储信誉；若过度强调抗通胀，可能进一步加大经济增长与金融稳定压力。”他认为，在这种背景下，沃什最重要的任务，是在政治压力、通胀反复以及内部意见分歧之间，重新建立稳定、可验证的政策规则。 陈臻认为，相较于当前仍具韧性的经济与就业，美国通胀问题更加突出。他表示，美国一季度实际GDP同比和环比增速均创近六个季度新高，制造业与服务业PMI持续位于荣枯线以上，说明经济整体仍具韧性。与此同时，3月PCE物价指数同比涨幅已扩大至3.5%，PPI同比涨幅达到4%，均创近年新高。最新数据显示，美国4月CPI同比上涨3.8%，创2023年5月以来最高水平；核心CPI同比上涨2.8%，创2025年9月以来最高水平。因此，沃什上任后的首要任务仍是抗通胀。 在顾冯达看来，沃什上任后将面临两难问题。一方面，美国经济增长边际放缓；另一方面，居民消费依旧强劲，通胀黏性仍存。在此背景下，贸然降息可能引发通胀反复，而继续维持高利率可能抑制经济复苏。 此外，他认为，沃什还需平衡美联储独立性与政治压力之间的关系。尽管特朗普多次公开呼吁降息，但沃什在听证会上强调不会成为“提线木偶”。与此同时，鲍威尔仍将继续担任美联储理事至2028年，加之美联储内部仍存在多位倾向维持现有框架的官员，沃什未来推动制度改革也将面临内部制衡。 全球资产如何重新定价？ 随着“沃什时代”来临，全球资产的定价逻辑正在发生变化。陈臻告诉记者，市场早在今年1月底特朗普提名沃什为下一任美联储主席候选人时，就已经开始交易“沃什时代”。当时美元指数与美债收益率均出现连续反弹，贵金属市场出现断崖式跳水，美国股市一度承压。 在陈臻看来，随着沃什正式接任临近，美元指数未来可能在96～97区间获得较强支撑，并长期压制贵金属上涨空间。不过，AI带来的生产率提升预期仍在推动美股以及日韩股市等维持强势表现。 吴梓杰认为，沃什上任后，短期市场交易主线将围绕“降息预期”与“通胀约束”之间的再定价展开。他表示，如果沃什强调替代通胀指标、AI生产率改善以及政策利率下调空间，短端美债收益率可能下行，收益率曲线趋于陡峭，美元承压，成长股、利率敏感型权益资产以及部分新兴市场资产将获得支撑。 另一方面，如果能源价格继续推升通胀，或沃什选择在上任初期优先维护美联储独立性与抗通胀信誉，那么短端利率可能维持高位，长端利率则受通胀风险溢价、财政压力以及缩表预期共同支撑。在这一情景下，美元与现金类资产仍具有防御属性；黄金虽受地缘局势与通胀对冲需求支撑，但实际利率上行也会限制其上涨弹性。 顾冯达认为，当前全球资产的交易逻辑，已经从过去两年单边押注美联储宽松，转向对冲不确定性与波段博弈。在他看来，沃什主张的“降息+缩表”组合，使美元受降息预期压制的同时，也会受缩表预期支撑，美元未来或呈现高波动格局，美债收益率曲线可能进一步陡峭化。 对于贵金属市场，顾冯达认为，过去依赖全球央行宽松周期驱动的单边上涨逻辑正在发生变化。在美联储权力交替、降息路径不确定性上升，以及全球主要央行转向中性偏“鹰”的背景下，贵金属市场或进入波动加剧、方向模糊的新阶段。
2026-05-13 14:46:36
