墨西哥纳米氧化钼产量
墨西哥纳米氧化钼产量大概数据
| 时间 | 品名 | 产量范围 | 单位 |
|---|---|---|---|
| 2018 | 纳米氧化钼 | 250-300 | 吨 |
| 2019 | 纳米氧化钼 | 300-350 | 吨 |
| 2020 | 纳米氧化钼 | 350-400 | 吨 |
墨西哥纳米氧化钼产量行情
墨西哥纳米氧化钼产量资讯
芯片股抛售蔓延亚洲，日股跌逾2%，韩股大跌6%、暂停程序化卖盘5分钟
隔夜美股半导体板块跌势持续向亚洲市场蔓延，叠加债券收益率居高不下及油价走高，全球风险资产承压。 韩国首尔综指周三跌幅一度扩大至逾6%，成为亚太地区跌幅最深的市场之一，韩国交易所随即启动SIDECAR机制，暂停程序化卖盘以遏制抛售势头。 MSCI亚太指数下跌逾1%至273.09点，日本东证指数跌幅扩大至2.4%，日经225指数跌幅同样超2%。 此轮调整的核心导火索在于美国半导体股指周二大跌5%，并将跌势传导至亚洲。三星电子和SK海力士均下跌约7%，纳斯达克100指数期货进一步走软。 与此同时，美国30年期国债收益率周二盘中触及5.34%——为2007年以来最高水平，10年期收益率升至4.75%，高企的借贷成本令成长股估值持续承压。 大和资产管理首席策略师Kazunori Tatebe表示： 中东局势前景仍不明朗，收益率维持高位，市场今日大概率继续处于避险模式。 他同时指出： 更高的收益率将推升超大规模云计算企业的借贷成本，令市场对其资本支出前景及对AI基础设施企业的潜在影响产生疑虑。 债券收益率高企，成长股首当其冲 长端美债收益率徘徊于数十年高位附近，成为压制亚太股市的核心因素之一。 美国30年期国债收益率周二盘中一度触及5.34%，为2007年以来最高水平，收盘小幅回落至5.28%；10年期收益率则于周二触及4.75%。 周三亚太时段，10年期美债收益率基本持平于4.70%。日本10年期国债收益率下行1.5个基点至2.92%，澳大利亚10年期国债收益率下行3个基点至5.06%，反映资金向债市短暂回流。 美联储最新会议纪要将于北京时间周四凌晨2点公布 ，市场寄望从中获取政策走向线索。摩根大通全球固定收益、外汇及大宗商品团队美国首席投资官Kay Herr在接受彭博电视采访时表示： 市场担忧的是，美联储的反应函数究竟是什么？市场并不喜欢缺乏前瞻性指引这一现实。 渣打银行美洲经济学家Dan Pan亦指出： 通胀风险叠加财政担忧持续升温，驱动美国长端收益率走高，整体风险情绪依然谨慎。 中东局势升温，油价上行添压 地缘政治紧张态势进一步加剧市场不安情绪。 华尔街见闻提及 ，据新华社，阿布扎比8月19日消息，阿联酋外交部19日凌晨宣布，鉴于地区局势持续升级破坏了地区和国际和平与安全，阿联酋决定暂停与伊朗的一切贸易、商业往来和金融交易，恢复时间另行通知。 阿联酋国防部18日称，阿联酋防空系统监测到两枚从伊朗发射的弹道导弹，其中一枚落在阿联酋领海以外，另一枚落入其领海。阿国防部说，该国目前处于高度戒备状态，已做好应对任何威胁的准备。 周三亚太时段，原油延续涨势。WTI原油上涨0.8%，布伦特原油上涨0.67%至每桶91.63美元. 嘉盛分析师Fawad Razaqzada表示： 更高的能源成本与更高的长期借贷成本相叠加，正变得愈发令人难以承受，股票投资者终于开始作出反应，转向更具防御性的配置。 汇市方面 ，美元指数基本持平，日元维持在159.49附近，人民币离岸汇率稳定于6.7469附近，澳元小幅下跌0.1%至0.7080美元。 黄金则小幅反弹 ，日内涨0.22%，报每盎司约4343美元附近。
2026-08-19 09:13:22小米Q2收入1089亿 净利润94.6亿元超预期 存储涨价引发手机出货量下降
小米二季度交出了一份承压下的"好于预期"成绩单。 周二公布的财报显示， 小米二季度总收入为1089.2亿元，同比下降6.1%，但环比一季度增长9.9%；净利润94.6亿元，同比下跌20.3%，但优于市场平均预期。 然而，剥去投资公允价值变动等非经常性项目后，二季度经调整净利润仅为62.2亿元，同比大幅下滑42.6%，这才是小米当季核心经营质量的真实写照。 全球存储芯片短缺引发的零部件成本飙升，贯穿整份财报——手机毛利率从去年同期的11.5%骤降至8.5%，整体毛利率也从22.5%跌至19.8%，创下近年低位。 从全年维度看，2026年上半年小米总收入2080.6亿元，同比下滑8.4%；经调整净利润122.9亿元，同比腰斩42.8%。存储危机的冲击远未消退，而小米同时还在承担电动汽车扩张所带来的持续亏损，双重压力叠加，使得这家曾以高增长著称的科技公司正在经历一段罕见的阵痛期。 上半年以来， 小米股票回购金额已达约117亿港元，回购约3.775亿股，超过去年全年总额 ，显示管理层对当前股价依然具有足够信心。 手机业务：出货量大降，以价换质策略初见成效 二季度智能手机出货量仅3120万台，同比骤降26.5% ，小米主动压缩中低端机出货是主因之一，但全球需求疲软同样不可忽视——据Omdia数据，二季度全球智能手机行业出货量整体同比下滑6%。 不过，小米的高端化战略在本季度交出了一份有说服力的数字：手机平均售价（ASP）同比大涨25.9%，达到历史新高的每部1351元。在中国大陆市场，售价3000元及以上机型占比首次达到32.1%，其中3000至4000元价位段市占率升至16.2%，均创历史峰值。Xiaomi 17T系列于5月发布后，也有效拉动了海外高端机出货比例。 然而，零部件涨价的侵蚀远超ASP提升带来的收益。手机业务毛利率从去年同期11.5%跌至8.5%，环比一季度的10.1%也进一步恶化，手机业务实际盈利能力已处于较为脆弱的水平。 IoT与互联网：国内补贴退坡，互联网服务成最稳定现金牛 IoT与生活消费产品收入313亿元，同比下降19.2%，主要拖累来自国内补贴政策退坡，中国大陆收入明显缩水。 毛利率也从22.5%降至20.1%，同样受到核心零部件价格上涨的冲击。不过，海外IoT业务出现亮点——平板、智能电视及可穿戴产品拉动境外收入实现高速增长，境外平板出货量和收入均创历史新高。 相比之下，互联网服务业务展现出穿越周期的韧性。 二季度互联网收入90.4亿元，同比基本持平，毛利率却逆势上升至76.8%，同比提升1.4个百分点，主要得益于广告业务收入增长4.8%至72亿元，且盈利质量改善。截至6月，全球月活跃用户数达7.665亿，创历史新高，其中海外互联网服务收入占比已升至32.1%，显示出小米生态变现的国际化趋势。 AIoT平台已连接设备数（不含手机平板）达11.608亿台，同比增长17.4%；拥有五件及以上连接设备的用户达2460万，同比增长20.2%，生态粘性持续增强。 电动车：交付突破10万，毛利率承压，亏损仍在扩大 智能电动汽车业务是本季度收入端的最大亮点，也是利润端的最大拖累。 二季度汽车及AI创新业务收入249亿元，同比增长17.1%；汽车交付量104,199辆，同比增长28.2%，连续多个季度保持增长势头——值得关注的是，这一增速是在中国大陆乘用车大盘同比下滑22%的背景下取得的。截至8月17日，SU7系列累计交付量已突破50万台。 但财务压力不容忽视。汽车业务ASP从去年同期的25.4万元降至22.9万元，主要因SU7 Ultra高价车型交付比例下降，而YU7系列逐步成为交付主力。核心零部件涨价及AI业务成本增加，导致汽车及AI创新业务毛利率从去年同期的26.4%大幅下滑至19.2%。叠加持续增加的研发和销售投入，该分部二季度经营亏损达26亿元，经营开支同比扩大25.7%至74亿元。 7月发布的"澎程"增程SUV系列（N90 Max预售价29.99万元，N70 Max预售价25.99万元）将于9月上市，这是小米首款增程车型，预计将进一步丰富产品矩阵，但短期内势必带来更多的研发摊销和渠道投入压力。 研发与AI：重注底层技术，机器人与大模型双线突破 研发投入持续高强度增长。二季度研发开支92.3亿元，同比增长18.9%，AI基础设施投入是主要增量来源。截至6月底，研发人员占全员比例达47.2%，全球专利持有量超过4.7万件。 AI方向上，小米布局已超出手机范畴。MiMo-V2.5大模型在OpenRouter平台周调用量位列全球第一，达10.5万亿token；6月发布的全屋智能AI开源方案Miloco 2.0，致力于实现"能记忆、会识人、懂执行"的主动家庭智能。 机器人赛道同样出现重要进展：7月发布的Xiaomi-Robotics-U0（380亿参数多模态具身模型）在WorldArena基准测试中全球126个模型中排名第一；Xiaomi-Robotics-1在RoboCasa365仿真评测中同样摘得头名。更直观的是，小米机器人已实际应用于汽车工厂，双侧作业成功率从90.2%提升至98%，初步验证了工业场景的商业落地能力。 成本与现金流：补贴收入大增支撑利润，现金储备充裕 经营开支方面，二季度研发、销售推广开支合计近180亿元，同比增幅双双超过10%。值得注意的是，其他收入从去年同期的3亿元骤增至22亿元，主要源于补贴收入大幅增加，这在一定程度上支撑了当季经营利润表现。 现金流方面，二季度经营活动产生净现金流38.4亿元，扭转一季度负现金流局面；期末现金及现金等价物373亿元，总现金储备高达2193亿元，在应对当前挑战时具备充足的战略灵活性。融资活动方面，股票回购持续推进，叠加200亿港元回购计划的背书，管理层对长期价值的信心依然明确。
2026-08-19 08:19:16小米电话会：手机平均售价创新高 存储压力可控 机器人首秀定档 看好澎程放量
在存储成本高企、终端市场整体承压的背景下，小米集团仍交出了一份具备韧性的中期成绩单。 2026年二季度，小米集团实现总收入1089亿元，经调整净利润62亿元。面对内存等核心零部件价格持续高位，公司在手机业务上主动收缩出货、优化产品结构并提高售价，手机ASP创历史新高，毛利率保持稳定；与此同时，IoT业务海外收入大幅增长，对冲了国内市场因国补退出带来的压力。 小米集团总裁卢伟冰在8月18日晚间举行的2026年中期业绩电话会上表示， 预计今年下半年内存价格涨势将趋缓，但价格仍可能继续上涨，存储成本仍将处于高位 。小米也在快速调整产品结构和发布节奏，提高平均售价。 卢伟冰还表示，下半年小米将推出旗舰手机，小米汽车澎程系列也将正式上市，公司对下半年业绩仍有信心。 小米手机平均售价大幅增长，创历史新高，存储涨价压力可控 面对今年存储价格暴涨，小米对智能手机的产品结构、上市节奏进行了不少调整，并且对部分产品进行了适当提价， 小米智能手机平均售价（ASP）同步大幅增长，创下历史新高，手机毛利率基本保持稳定。 卢伟冰表示，以8GB+128GB版本为例，按照今年二季度成本测算，仅内存成本折算到手机零售价就已超过1500元，还未计入其他成本。在此背景下， 小米二季度主动调整销售策略，尤其针对低端机压缩出货、提升产品单价，以缓解成本压力。 从结果来看，二季度小米手机出货量同比有所下滑，但根据Omdia数据，公司仍位居全球前三，且这一排名已连续保持24个季度；手机ASP则创历史新高，同比提升接近300元。 毛利率同样顶住了压力。二季度手机业务毛利率为8.5%，上半年为9.3%。 此前市场一度担忧存储涨价将导致小米手机毛利率跌破8%，甚至下探至7%左右，但实际仍守住8.5%。 对于后续趋势， 卢伟冰判断，三季度内存成本涨幅将放缓，四季度大概率仍将缓慢上涨。随着价格波动趋于平稳，厂商有更多空间提前调整产品结构和发布节奏，经营压力也将从此前的“手忙脚乱”转向“可预测、可控”。 小米机器人首秀定档，新一代玄戒芯片即将发布 卢伟冰介绍， 小米机器人将在2026世界机器人大会上首次面向公众亮相。在他看来，当前机器人产业应首先考虑可落地性。 “我们认为，当下最重要的落地场景就在智能制造工厂的产线上，能够实现对人工的部分取代。在技术路线上还是会看重技术的通用性，一方面是本体尺寸的通用性，另一方面就是模型的通用性。” 据卢伟冰透露，小米集团此次在机器人本体上选择了1.7米左右的全尺寸人形机器人。他还强调，小米集团不会独立做机器人，而是会和人车家全生态做协同，在智能工厂、智能出行以及家庭等场景做一些协同。 关于小米自研芯片，卢伟冰表示，去年小米集团成功推出自研的玄戒O1芯片，在三款终端上累计出货量已超过百万； 全新一代小米玄戒芯片即将发布。 “除了这个芯片之外，整个小米在9月份会进入到一个密集的新品发布期。” 汽车交付创新高，增程车型打开第二曲线 智能电动车、AI及其他新业务二季度收入249亿元，同比增长17.1%，占集团总收入23%，其中汽车销售收入239亿元。二季度汽车交付10.42万辆，连续第六个季度同比增长。 不过，该板块毛利率降至19.2%，较一季度有所下滑。小米CFO解释称， 一方面，去年同期Ultra车型交付占比较高，基数较高；另一方面，新一代SU7交付占比提升，而其定价低于YU7，拉低了综合均价。 此外，AI大模型收入并入该板块核算，也对整体毛利率形成拖累。二季度该板块经营亏损26亿元。 新品方面，小米7月发布首个增程车型架构“昆仑技术架构”，并推出澎程N90 MAX与N70 MAX，预售价分别为29.99万元和25.99万元。卢伟冰表示， 从预订用户画像来看，澎程的核心买家以家庭用户和多人出行为主，年龄层略高于SU7用户，与现有车型用户重叠度较低，公司对订单及市场表现持乐观态度。 海外市场方面，小米汽车出海计划仍维持在2027年下半年正式落地。目前已有多国头部经销商主动接洽，卢伟冰称“至少七八家是主动来找我们的”。 AI进入商业化早期，暂不急于变现 AI仍是小米未来投入的重点。 小米于4月发布MiMo-V2.5系列。据央视报道，该模型在OpenRouter全球大模型核心调用量周榜中位居第一，两个月内调用量由1.5万亿增至10.5万亿，增长逾6倍。 管理层认为，这主要得益于模型在感知、智能体和代码能力上的综合表现，以及有竞争力的定价和全系列开源策略。 商业化方面，本季度API与Token方案已经开始贡献收入，但目前规模仍较小，暂并入“智能电动车、AI及其他新业务”板块披露。 管理层表示，现阶段并不以货币化为优先目标，而是继续提升模型能力，并推动AI深度融入“人车家”全生态。 研发投入仍在加码。二季度研发费用92亿元，同比增长18.9%；上半年研发费用182亿元，同比增长25.6%，其中AI相关投资占比接近30%。同期资本开支36亿元，智能电动车与AI等创新业务占比达到65.8%。公司表示，全年研发投入计划维持不变。 卢伟冰还透露， 小米近期将推出MiMo首款桌面端应用，新版大模型也正在训练中；在具身智能领域，小米机器人在自有工厂的双臂任务成功率已达到98%，并正在物流区探索新的工作站。 整体来看，在存储涨价对手机业务形成持续压力的情况下，小米正在通过“控量提价”守住手机盈利能力，同时依靠汽车、IoT出海和AI等业务寻找新的增长空间。随着下半年旗舰手机、增程车型及AI新品陆续落地，公司能否继续维持收入与利润的平衡，将成为市场关注的重点。 以下是电话会原文： 女士们，先生们，欢迎参加小米2026年中期业绩发布投资者电话会议和音频网络直播。今天的会议正在录音。如果您有任何异议，此时可以挂断。现在，我将把会议交给今天的主持人。 请开始。女士们，先生们，晚上好。欢迎参加由小米公司举办的关于公司2026年中期业绩的投资者电话会议和音频网络直播。在我们开始电话会议之前，我们想提醒您，本次电话会议可能包含前瞻性陈述，这些陈述基于多项风险和不确定性，可能因各种原因在未来无法实现。 有关一般市场状况的信息来自小米外部的多种来源。今天的演示文稿还包含一些未经审计的非IFRS财务指标，这些指标应作为公司按照IFRS编制的财务报表的补充，而非替代。今天出席会议的有小米公司合伙人、总裁卢伟冰先生和小米公司副总裁、首席财务官林世伟先生。首先，卢先生将分享公司近期的战略和业务更新。之后，林先生将回顾公司2026年上半年的财务表现。 之后，我们将进入问答环节。现在我将把电话交给卢先生。 卢伟冰，总裁： 大家晚上好。感谢大家参加我们的2026年第二季度业绩发布电话会。 在2026年第二季度，外部环境仍然充满挑战，内存等核心组件成本居高不下，消费市场需求复苏缓慢，行业竞争日益激烈。今晚，我将借此机会与大家分享三个方面。第一，回顾我们2026年第二季度的关键业绩表现。第二，我们将分享我们在AI和具身机器人领域的最新进展。 第三，我们将展望未来几个季度的战略发展方向和业务重点。首先，在2026年第二季度，集团总收入为人民币1089亿元，调整后净利润为人民币62亿元。看不同业务板块，首先是智能手机。在第二季度，我们主动优化了产品结构并提高了销售价格，使得智能手机ASP创下历史新高。 尽管智能手机出货量有所下降，但根据Omdia数据，我们在2026年第二季度仍保持全球前三的位置，这标志着我们连续第24个季度在全球市场份额中排名前三。在2026年第二季度，我们在全球53个国家和地区的智能手机出货量排名前三，在67个国家和地区的智能手机出货量排名前五。我们的智能手机出货量在东南亚、拉丁美洲和中东排名第二，市场份额分别为19.3%、16.2%和13.5%。 我们在欧洲和非洲排名第三，市场份额分别为16.5%和10.9%。关于毛利率，第二季度内存成本仍处于历史高位。我们通过产品组合升级、软件优化和提升运营能力，在规模和利润之间实现了良好的平衡。在‘26年第二季度，我们的智能手机毛利率为8.5%。上半年的毛利率为9.3%。第二，IoT业务。在2026年第二季度，IoT业务实现收入人民币313亿元。由于去年中国市场国家补贴的高基数效应，收入同比有所下降。 然而，得益于海外渠道的扩张和海外产品品类的增加，本季度海外收入同比显著增长。截至6月30日，我们已在海外新开了超过640家新零售店。在2026年第二季度，小米平板电脑升至全球第四位。 TWS耳机排名全球第二。可穿戴产品排名全球第二。今年九月，我们还将参加在德国柏林举行的IFA展览，向全球展示我们“人车家”全生态系统的产品。我们的大型家电将开始全面进入欧洲市场。 第三，小米电动汽车。我们在2026年第二季度交付了104,199辆汽车，连续第六个季度实现交付量同比增长。在今年上半年，小米SU7系列在中国大陆售价20万元以上的纯电轿车中销量排名第一。截至2026年8月17日，小米SU7系列累计交付量已超过50万辆。在2026年7月，我们举办了小米汽车技术发布会，正式发布了我们的首个增程车辆架构——小米昆仑技术架构。基于此，我们推出了小米澎程系列增程SUV，定位为智能可变空间SUV，包括小米澎程N90 MAX和N70 MAX，预售价分别为人民币299,900元和259,900元。预订情况热烈。小米澎程将于9月正式发布，希望大家继续支持。 我们不断精进小米电动汽车技术。2026年6月，在纽博格林北环赛道，小米U7 YU7 with track package创造了自动驾驶的新纽博格林单圈纪录，成绩为10分29.483秒。这一成就是小米汽车欧洲研发中心和我们大陆辅助驾驶团队共同努力的结果。我们在赛道上磨练智能驾驶技术，以提升量产车在极端场景下的驾驶安全。第二，大家关心的AI和具身智能问题。 小米基础大模型的最新进展。在2026年4月，我们发布了小米MiMo-V2.5系列。2026年8月2日，中央电视台报道了Open Router最新的全球周度大模型核心量排名，小米MiMo-V2.5位居榜首。其核心量在两个月内从1.5万亿人民币增长到10.5万亿人民币，增长超过六倍。中国选择MiMo主要是因为它出色的全模态感知、智能代理和代码能力，极具竞争力的定价，以及整个系列都是开源的。最终，技术的价值在于其使用的广度。我们继续探索如何将MiMo从模型能力扩展到代理生态系统。今年六月，我们正式发布了开源的MiMo Code，一个探索性的AI编程助手。 它不仅是一个有用的AI编码工具，更是一个住在你电脑里的AI队友，使用越多就越了解你。同月，我们发布了小米MiMo Claw的正式版本，并与金山办公生态系统合作，推出了全链路文档办公效率提升方案。同时，我们正式发布了Miloco 2.0，一个以MiMo大数据模型为中心的开源全屋智能AI解决方案。这代表了在探索下一代智能家居方面又迈进了一步，使家庭设备能够超越简单的指令遵循，开始思考，从而更深入地探索智能家居的新形态。 受益于核心量的持续增长，我们的API调用和token计划在本季度开始贡献收入。我们将继续迭代我们的基础模型，力争使其在相同参数级别的模型中跻身一流水平。令人欣慰的是，中国的模型已经进入了世界前列。接下来，AI手机。 我们一直强调，AI手机必须将AI能力融入操作系统。我们刚刚发布的小米HyperOS 4是一个重要的开端。我们将AI从单个软件中的简单问答功能，升级为一个能记住用户习惯、理解用户想法、真正帮助用户完成任务的贴心助手。基于小米自研的MiMo模型和操作系统的AI驱动转型，小爱同学已全面升级为Hyper小爱2.0，带来了全新的交互体验，包括岛和灵感栏功能，同时还提供了快捷和专家两种模式。强大的专家模式通过与操作系统应用的全面整合，可以完成跨应用、跨设备的复杂任务。 对于专家模式，我们推出了HyperShell i2.0专家模式积分会员订阅计划。每位用户每月将免费获得1000积分。重度AI用户可灵活选择订阅计划，月特惠价仅需19元起。具身机器人的最新进展。 在2026年6月，我们的机器人团队在CVPR 2026和ICRA 2026 WBC上赢得了两项冠军。今年七月，我们发布了多项更重要的更新。在小米汽车工厂，经过一个季度的努力，小米的具身机器人将双侧任务和自攻螺纹嵌件上料站的成功率提升到了98%。同时，我们的具身机器人已开始在总装车间物流区域探索新的工作站。例如，中控台侧盖可回收箱折叠的成功率达到90%。 我们还正式发布了Xiaomi-Robotics-U0和Xiaomi-Robotics-1。Robotics-U0是具身智能领域首个能够处理所有四类任务的统一生成式模型，旨在解决具身智能行业面临的数据挑战。Robotics-1在10万小时的真实世界数据上进行了预训练，然后使用跨本体数据进行了训练，在多项模拟评估中排名第一。在8月5日，我们正式开源了这个模型。 最后，我想说的是，在今年七月，我们连续第八年入选《财富》世界500强榜单，排名第232位，比去年提升了65位，创下自2019年首次上榜以来的新高。在2026年Kantar BrandZ中国全球化品牌50强榜单中，小米排名第二。我们不断扩大的全球品牌影响力将有助于我们平衡区域影响，并帮助小米应对经济周期。展望第三季度，对短期运营构成压力的几个因素仍然存在。 存储成本将保持高位，消费需求恢复需要时间，竞争仍将激烈。然而，正如我们之前多次提到的，小米总是在面对每次困难后，通过提升自身能力迎来新的增长周期。经过过去两个季度的主动调整，我们对外部环境有了更清晰的认识，我们的能力也在稳步提升。短期压力不会改变我们的长期战略。 我们将继续致力于成为下一代硬核技术的全球领导者，并持续增加在AI、芯片、操作系统和具身智能等硬核技术领域的投入，为下一阶段的增长积蓄力量。我的分享到此结束。现在有请我们的首席财务官林世伟先生。 林世伟，副总裁兼首席财务官： 谢谢卢先生。在2026年第二季度，我们的总收入为人民币1089亿元。我们的毛利率为19.8%。我们的手机×AIoT部门收入为人民币840亿元。智能手机×AIoT部门毛利率达到20%。 在智能手机领域，内存成本的持续显著上升对整个智能手机行业产生了总体影响。我们主动优化了产品组合并提高了定价，使得智能手机ASP创下历史新高。本季度收入为人民币421亿元，占总收入的38.7%。我们的全球智能手机出货量达到3120万台。 根据第三方数据，在2026年第二季度，我们在中国大陆的高端智能手机销量占中国智能手机总销量的32.1%，创下历史新高。尽管内存成本大幅上升，得益于我们持续的产品组合升级以及通过运营能力在规模和利润之间取得平衡的策略，本季度智能手机毛利率为8.5%。在IoT领域，我们在2026年第二季度的收入达到人民币313亿元。受海外渠道扩张和产品范围扩大的推动，海外收入同比显著增长。 本季度IoT板块毛利率为20.1%。虽然部分产品类别受到内存成本和国补减少的影响，从产品品类来看，我们在可穿戴腕带设备出货量方面排名全球第二，在TWS耳机出货量方面排名全球第二。我们的平板业务本季度升至全球第四位。关于互联网服务，我们在全球积累了庞大的用户基础。在2026年6月，我们的全球月活跃用户数达到7.7亿，同比增长4.8%。其中，中国大陆的月活跃用户数达到创纪录的1.98亿，同比增长7%。在今年第二季度，我们的互联网服务收入为人民币90亿元。本季度互联网服务毛利率为76.8%，同比提升1.4个百分点。 现在让我转向智能电动汽车、AI和其他新举措。对于这部分，本季度收入为人民币249亿元，同比增长17.1%，占集团总收入的23%。在本季度，我们共交付了104,199辆新车，智能电动汽车销售收入达到人民币239亿元。其他相关业务收入为人民币10亿元，包括来自AI大模型的收入。 本季度智能电动汽车、AI和其他新举措板块的毛利率为19.2%。在2026年第二季度，我们继续增加对AI和其他新举措的投资，导致该板块本季度运营亏损为人民币26亿元。本季度，我们的研发费用为人民币92亿元，同比增长18.9%。在2026年上半年，我们的研发费用为人民币182亿元，同比增长25.6%，其中AI相关投资占比近30%。 关于净利润，集团2026年第二季度调整后净利润为人民币62亿元。在2026年第二季度，我们的资本支出达到人民币36亿元，其中智能电动汽车和AI等创新业务占比65.8%。我们持续致力于提升股东价值，并在公开市场积极回购股票。自2026年以来，我们的股票回购金额已达到约117亿港元，超过了去年全年的回购总额。 关于ESG，在低碳材料研发方面，我们持续加大核心材料的自主研发投入。小米自研的小米泰坦合金2.0于7月发布，碳排放量相较于传统原铝减少约93%。它已通过国际环境产品声明认证并完成注册和公示。在保持强度的同时，其韧性进一步提高，所有指标均满足汽车结构件的严格标准。 它已实现量产并应用于新一代SU7系列和小米U7系列。这一材料技术的突破进一步加强了我们在智能电动汽车业务的自主技术能力和高端产品竞争力，并有助于提升小米产品在国际市场的低碳竞争力。在灾难救援方面，2026年7月，广西、湖北、甘肃、辽宁、吉林、河北等地遭受洪涝、冰雹、风暴等灾害。小米公益基金会捐赠人民币1000万元现金，用于支持受灾地区的紧急救援、过渡安置和灾后重建。在技术创新方面，截至2026年6月30日，小米创新联合基金已累计资助研究经费人民币2.74亿元，支持了中国大陆的182个团队。 谢谢大家。这就是我们今天想和大家分享的内容。 现在我们可以开始问答环节了。 【问答环节】 运营商： 谢谢。林先生，我们现在将进行问答环节。请将您的问题限制在两个以内，以便更多投资者有机会提问。 问答环节现在开始。（操作员说明）第一个问题来自摩根士丹利。Andy，请提问。 Andy Meng（摩根士丹利）： 谢谢。 谢谢卢先生和林先生的精彩报告。我有两个问题。第一个是关于智能手机。在第二季度，我们看到内存成本继续显著上升。 这是行业的整体背景。在第二季度，对于你们的业绩，你们的智能手机ASP创下了历史新高。尽管出货量下降，但这两个因素相互抵消，因此规模超过了400亿人民币，毛利率为8.5%。经过上半年的这次考验，您能否说小米智能手机业务能够在价格、出货量和毛利率之间实现动态平衡？在接下来的几个季度，小米能否继续提价、控制销量并改善产品组合，以维持智能手机业务的稳定？ 您能做到吗？这是我的第一个问题。谢谢。 卢伟冰： 有几点会同时影响我们的智能手机业绩和表现。首先，正如你所说，内存成本增加以及增加的幅度和节奏。 去年我们已经预测到内存成本会在一个长周期内上涨，但说实话，关于去年、四季度以及今年一季度、二季度，我们认为涨幅超出了我们的预期。成本增加确实令人担忧，而且内存成本上涨，我们无法将全部成本增加转嫁给消费者。我们必须合理化我们的产品线，调整我们的产品组合。所以从产品发布、规划来看，需要一个更大的周期，我们必须在这方面下功夫。其次，我们必须调整销售策略。手机，特别是入门级手机，受到的冲击或威胁最大。所以，对于内存版本，看第二季度的成本，嗯，零售价超过1500元人民币的智能手机都受到内存成本的影响，更不用说其他成本了。这意味着对于入门级产品，它必须以2000元人民币的价格出售。如果我们谈论的是正常内存容量，而不是超级内存容量。因此，这些因素加在一起意味着我们需要在不同方面达成共识，不仅仅是单方面的共识。经过第二季度这一轮的调整，我们取得了这份成绩单。我们的出货量同比有所下降，但我们仍然是全球第三。 我们的ASP创下历史新高，上涨了近300元人民币，我们的毛利率达到了8.5%。所以我想上次你们都担心我们的毛利率，但我们仍然保持在8.5%。我认为这超出了你们的预期。 所以总的来说，我想说，当我们进入第三季度时，内存成本增加仍然存在，第四季度也是如此。嗯，我认为智能手机业务的成本增加将是一个放缓的过程。我认为我们现在处于一个适当且可控的状态。过去，当增幅很大时，嗯，那当然对我们打击很大。 现在，我认为我们处于一个可控的状态。在第三季度，我想你们已经看到了，在红米旗舰产品中，嗯，过去我们在10月发布。现在，我们提前到了8月，所以Pro Max和Camera Pro一起发布，我认为它们都做得很好，特别是Camera Pro。我认为超过62%的是16+，然后ASP是5000多元人民币。 今天，销售还没有完成，但与上一代相比，我认为增长是60%。所以我认为你可以看到，鉴于这款产品，嗯，首先，它卖得好是因为它的产品能力，然后对于未来的趋势，内存成本增加趋势和价格趋势，我们已经形成了一个预期。最终结论是，现在我们对这项业务处于可控状态。好的，谢谢卢先生。 Andy Meng（摩根士丹利）： 我的下一个问题是关于电动汽车的。在7月份，你们推出了澎程系列，引起了市场关注，这款车型有很多非常独特的创新。在7月份，你们公布了两款车型的价格并开始接受订单。那么，卢先生，基于目前澎程的订单情况，与竞争对手的SUV相比，它有哪些独特的特性和变化？哪些方面会吸引车主对澎程的青睐？我认为我们清楚地说过，SUV7和YU7的用户目标必须不同。所以现在，我认为我们在实现用户基础目标方面做得非常好。 与SUV7的重叠非常小。所以，看重叠情况，我认为我们谈论的是驾驶者。对于SU7、U7，我们重视驾驶者的体验，但对于澎程，我们关注的是空间体验，所以非常不同。我们想创造一个非常好的空间，在用户场景方面有很多突破。 所以，发布后，我们收到了很多小订，我们做了一些分析。首先，我认为家庭买家或家庭用户，以及乘客数量较多的用户，将是澎程的主要买家。他们的年龄比SU7的买家大几岁。这是一个明显的不同点。此外，对于我们非常灵活的空间，我认为已经得到了很多关注。用户还没有真正体验过，但他们已经有了很多想象。当我们设计这款车时，我们并没有想到这么多特别的功能，但现在我认为它已经可以满足很多场景，所以我认为在订单方面，预期是乐观的。 分析师： 谢谢卢先生。 回答非常清楚。谢谢。 运营商： Timothy Zhao，高盛。 Timothy Zhao（高盛）： 谢谢卢先生和林先生回答我的问题。 我的第一个问题是关于AI进展的。我们可以看到，在过去几年中，中国AI行业创新来得很快，取得了许多好的进展。那么您能否系统地与我们分享AI商业化的路径？在短期、中期和长期，你们的考虑是什么？你们的方向是什么？到目前为止进展如何？在年初，对于全年，你们提到了160亿美元的AI投资预算。那么今年上半年以及第二季度，整体的AI投资是多少？您如何看待全年的AI投资计划？这是我的第一个问题。 谢谢。让我来回答这个问题。如您所见，我认为你们密切关注我们的MiMo发展。在上半年，我们推出了MiMo-V2.5。 之后，它受到了全球用户的欢迎。就token调用量而言，在7月底的一周内，我们全球排名第一，月度调用量也达到了全球第一。我们认为这意味着全球开发者真正用他们的选择为我们的模型投了票，然后在模型能力、效率以及成本控制能力方面，我们具有系统性的优势。现在让我提前透露一下。 在不久的将来，嗯，我们将推出一些新的应用，让人们可以使用我们的MiMo。我们将推出首个桌面应用，这样在你的电脑上，你就可以使用我们的MiMo。其次，我认为你们会密切关注我们新的发布。它正在训练中。 很快，它将面向世界。所以有很多MiMo的发展。现在，刚才你问到了关于我们商业化进展的问题。对于AI，我们现在处于大规模投资阶段。 所以我们并不急于追求货币化。我们将继续以稳健务实的方式推动AI发展。我们将把重点放在“人车家”生态上。当我们发布OS 4.0时，MiMo大模型和HyperOS已经整合。 Hyper小爱2.0也是一个非常关键的步骤。未来，还会有更多进展。我们正在利用我们的MiMo大模型以及我们的智能手机、我们的操作系统，进行深度整合。然后，在基础模型方面，我们已经开放了一些API和token计划。早些时候，我提到了我们的token计划和API，它们已经贡献了一些收入。然而，这项业务才刚刚开始。我们并不将货币化作为我们的首要目标。我们现在正在迭代我们的模型能力。 我们将同时推出一些新模型。这些模型将应用于我们的操作系统场景。有一些API收入。然而，在这个阶段，我们不会将收入作为我们的主要货币化目标。所以，我希望我已经回答了你的问题。好的。谢谢你，林先生。 Timothy Zhao（高盛）： 我的第二个问题是关于电动汽车和新业务板块毛利率的。在第二季度，同比和环比都有波动。那么，您能否给我们一个毛利率的细分？第二季度波动背后的原因是什么？对AI毛利率会有什么影响？您能给我们分析一下吗？对于N70和N90 Max，发布后的预售价，反馈是积极的。在第三季度和第四季度，有哪些因素会影响电动汽车和其他新业务板块的毛利率？关于毛利率，嗯，您可以看到我们的毛利率同比和环比都有所波动。 同比来看，去年第二季度是SU7 Ultra的交付阶段。Ultra的毛利率相对较好。所以，去年第二季度的毛利率因为Ultra的贡献而相对较高。本季度Ultra的贡献有所减弱。然后，如果你比较第二季度和第一季度，我们交付了更多的新一代SU7。它是在3月发布的，你可以看到SU7和YU7的占比与第一季度不同。而且在发布时，我们说过SU7的成本增加不少，所以当SU7的交付占比在我们的交付量中更大时，毛利率环比有所下降。第三个原因已经解释过了。 当我们的大模型收入开始时，会对整个板块的毛利率产生负面影响。所以，这是三个主要因素。 卢伟冰： 好的，谢谢你，林先生。现在，关于你的第二个问题，刚才我们说对于澎程N70和N90，它们将在9月推向市场。 嗯，初步来看，反应相当不错，但我们还没有设定最终价格。所以，毛利率将取决于最终价格。因此，这将影响澎程第三季度和第四季度的毛利率。 分析师： 好的，非常清晰的回答。 谢谢你，林先生。 运营商： 下一个问题来自花旗的Kyna Wong。 Kyna Wong（花旗）： 能听到我说话吗？ 卢伟冰： 是的，请讲。 Kyna Wong： 好的。谢谢。卢先生和林先生，我的第一个问题是关于智能手机的。因此，关于上半年的库存和原材料，有较大增长。有些与未来使用的备货或库存有关，然后对于你们的战略计划，特别是内存和储备，利润率或在可控范围内，库存中有多少是用于支持你们的利润和毛利率的？产成品也下降得很快，原本来自产成品库存的支持，现在我们可以预期大的毛利率压力。 所以在下个季度，这种情况会发生吗？你们的战略计划或准备是什么？所以我是应该问我的第二个问题还是留到后面？好的，关于我们的库存，有两个原因。首先，原材料。库存环比上升。去年或上季度，原材料库存大约是300亿人民币。 现在在第二季度，大约是400多亿人民币的库存。这里有两个原因。第一点是我们需要为未来准备一些库存，特别是关于内存的。卢先生已经分享了他的评估，这是一点。 同时，内存单价在上涨。所以不仅仅是数量，还有销售价格，它在上涨。所以价值会增加。这是关于战略性库存准备和销售价格的影响。第二，产成品库存下降了。这是正常的。因为在618，我们准备了一些库存，我们实际上释放了一些库存用于销售。所以我认为解释下降的原因很容易。好的，所以看库存储备，第三季度的压力。 哦，抱歉，我刚刚忘了另一个因素。如你所知，新一代SU7在2月初开始交付。所以在一季度末，我们也提前生产了一些新一代SU7。在第二季度，整体库存会下降，所以电动汽车也有一些影响。 Kyna Wong： 好的，明白了。谢谢你，林先生。然后我有一个关于海外业务的问题。IoT海外收入在第二季度显著增长。 对于海外零售店，你们有600多家店。今年，你们会按照原计划在海外开设店铺吗？你们是否按计划进行？对于2027年，会有更多的产品以及电动汽车，并且你们将有海外计划。那么你们会做一些准备吗？例如，你们会去海外找地吗？ 还有，你们会建立工厂吗？然后对于大型门店，你们有扩张计划吗？所以对于IoT和电动汽车的海外业务，你们的准备情况如何？未来的展望是什么？关于IoT以及海外的增长空间，我认为还有很大的增长空间。现在我们正在按计划实施。 我们在海外有630多家小米之家门店，明年我们将继续扩张小米之家门店。我认为这将主要针对IoT和高端手机。这将占我们海外高端手机收入的30%。这将为海外业务奠定非常大的基础。其次，IoT，特别是大家电，我们过去在海外是空白的，但我认为在下半年，我们将加速发展，明年。 我们将看到这个领域非常大的增长。然后在不同国家，我认为在市场准入或进入方面有很多障碍和门槛，所以有很多合规工作要做，这需要时间。所以我们将加速工作，然后我们将进入越来越多的国家，这是关于IoT的。然后关于电动汽车，走向全球，正在按计划进行。在2027年下半年，我们将走向海外，今年我们已经去了很多国家，对于海外的电动汽车合作伙伴和经销商，嗯，他们非常关注我们。他们想要代理我们的产品。 他们想成为我们的经销商。我认为他们非常有热情，背后有几个判断。首先，中国电动汽车走向全球将是未来的主流。这一点不会改变。 其次，当有这么多中国品牌走向全球时，他们会选择与谁合作？所以，这是一个非常重要的标准。我认为他们发现小米非常不同。并且出色。我们可以被视为独一无二的，在中国很少有人能做到高端产品或高端品牌，所以我们非常稀有。第三，他们认为小米是一家生产电动汽车的科技公司，而不是传统的汽车公司。 所以在我们与不同国家经销商的沟通经验中，他们大多是顶级经销商，排名前十的经销商，至少有七八家主动接触我们，然后我们也访问了许多国家和客户。 分析师： 好的，谢谢。 卢伟冰： 谢谢你的提问。下一个问题。中金公司，季文海。 季文海（中金公司）： 卢先生，林先生，晚上好。谢谢给的机会。我有两个问题。首先，互联网业务。今年第一季度和第二季度，由于内存成本压力，智能手机出货量承压。互联网服务收入仍然稳步增长。在未来，嗯，你必须考虑到内存压力可能会缓解或趋于稳定。 那么对于互联网业务，未来的增长趋势会怎样？其毛利率会是多少？谢谢。谢谢。对于互联网服务业务，如您所知，有两部分。首先，它与出货量有关。 第二，它与我们现有的用户有关。在这两个方面，对于我们的现有用户，月活跃用户数已达到历史新高，全球7.7亿。在中国大陆，接近2亿用户。因此，现有用户为我们互联网业务收入带来了稳定性。 在过去几年中，我们扩大了高端手机市场并取得了一些进展。因此，关于月活跃用户数，高端用户占比更大。高端用户对我们互联网业务ARPU的贡献比低端用户更大。因此，当我们现有用户增加并且高端用户份额增加时，这对我们互联网业务收入的稳定性非常重要。 在过去几个季度，广告收入实现了健康发展。在过去的一两个季度，我认为你们看到了一场所谓的“外卖大战”，带来了大量广告，这有助于我们的智能手机广告业务。所以，我认为这两个因素为我们的互联网业务带来了稳定性和一些增强。 分析师： 好的，谢谢你，林先生。 我的下一个问题是关于AI的。除了基础模型之外，你们还有哪些想法？你们还提到了一些新的应用。你们还推出了miclaw，并提到你们正在研究智能家电。那么，对于未来的整体布局，在什么时候？我们会看到你们的AI和整体“人车家”硬件整合？ 卢伟冰： 嗯，关于AI计划，首先，基础大模型，这是我们在该领域投资最重的一块。未来，它们将服务于我们的“人车家”全生态系统，这是第一条线。 所以它处于基础层面。然后在此基础上，有几条线。第一条是智能手机。对于智能手机，我们必须完成传统的Android操作系统。所以我们将使用AI来重新配置它。 然后这个过程需要一些时间。但现在有了OS4，我认为我们已经向前迈出了一大步。在智能手机上，我们可以利用代理来执行许多任务。我想你们可以看到。 对于家庭，我认为一个重要因素是Miloco。最近，Miloco正在许多场景中实现，也有云。时间精度非常好，但成本仍然相当高，但当我们优化它并且未来成本开始下降时，我认为我们可以看到更好的结果。第三条线与电动汽车业务相关，即智能驾驶。我想你们也对智能驾驶感兴趣。第四条线是机器人。对于我们的机器人业务，我们已经推出了多个版本，所以这几条线就是如此。我认为所有这些线都与MiMo深度整合，它们将独立发展，也将被整合，对于我们全生态系统的支持将更加强大，最终，我们将形成一种与“人车家”生态系统相关的模式。非常清楚。 谢谢卢先生。我没有进一步的问题了。谢谢你的问题。让我们等待下一个问题。 下一个问题。瑞银，Jimmy Yu，请提问。 Jimmy Yu（瑞银）： 谢谢卢先生和林先生。我的第一个问题与AI相关。看收入，我们可以看到一些与AI相关的增长，所以您能提供更多细节吗？那么AI的未来趋势会怎样？这是我的第一个AI问题。 林世伟： Jimmy，关于AI收入，我们将其归入智能电动汽车、AI和其他新举措板块。 嗯，现在，MiMo刚刚开始货币化，收入还不大。未来，在适当的时候，我们可能会单独披露，但在这个阶段，我们仍然会将其放在这10亿人民币里面。 分析师： 好的。 林世伟： 嗯，看整体运营环境，嗯，内存成本仍有很大压力，所以今年和明年，关于研发费用，根据你们过去分享的趋势来看， 我们过去对研发费用的分享，我们没有做出调整。总体而言，我认为我们对此非常坚定。 分析师： 好的，谢谢卢先生。 运营商： 下一个问题。 摩根大通，David Cho，请提问。 David Cho（摩根大通）： 卢先生，林先生，谢谢给的机会。我的第一个问题是关于电动汽车市场的。那么小米智能电动汽车的销售份额是多少？你问的是全年的份额吗？那么今年下半年的估计是多少？ 卢伟冰： 嗯，我们很难透露具体的百分比或份额，但我们未来的目标关于这两个理论。 所以我认为澎程是基于昆仑架构的，我们的目标与智能电动汽车技术或驾驶有关。好的，谢谢。我的下一个问题是关于电动汽车的，电动汽车的ASP会继续上涨吗？你们的利润情况如何？对于ASP的波动，它是基于我们的产品组合。第一季度有更多的YU7交付。 然后在第二季度，更多的交付是关于SU7的。SU7的价格低于YU7。因此，ASP出现了波动。去年第二季度，正如我之前所说，我们的Ultra占比高于今年。 Ultra的ASP远高于平均水平。所以这就是为什么我认为ASP对我们来说是一个结果。它不是目标。ASP，相对而言，与毛利率无关。 这并不意味着ASP低时，毛利率也会低。我认为你们需要理解这种关系。谢谢。下一个问题，请。 华泰证券，黄乐平，请提问。 黄乐平（华泰证券）： 我有两个问题，看第二季度，智能手机ASP上涨了21.9%，处于历史高位，3000元人民币或以上的占比更大，对于高端产品，嗯，我们看到了一些下降，所以如果内存成本继续上涨，那么全球智能手机的整体情况会如何变化？在未来，关于这种产品组合，你们的新策略是什么？在今年下半年和明年，你们的产品组合趋势会怎样？ 卢伟冰： 好的，现在让我先分享我们的判断。内存，真的会长期保持高位吗？我对此有疑问，但会比过去内存的低成本水平高很多吗？我认为是的。现在它是去年第二季度水平的5倍，但长期保持这个5倍水平是困难的，但最终会是多少倍，很难说，也许在中间水平。 所以当谈到智能手机成本和价格时，我们可以转向整体情况。我认为我们会看到一个全球均衡，但在短期内，很难给出一个非常精确的估计，因为这涉及不同的博弈。例如，今年苹果采取了不涨价的策略，而前段时间，他们表示会为其即将推出的新旗舰手机涨价，其他一些厂商也表示会涨价，有些说会降价等等。 因此，从长远来看，我认为人们会在调整售价时考虑内存成本的变化。我认为这将是在动态调整后达到的均衡。对于智能手机品类，我认为这几乎是必然的，所以我相信我倾向于更乐观。下一个问题是关于机器人的。 刚才您说，您谈到了开源模型和智能机器人工厂已经投入使用，那么对于小米机器人，其在公司内部的定位是什么？它是降低成本的手段，还是未来会成为新的收入来源？你们对此业务有没有量化的评估目标？嗯，我认为对于机器人，最终的大规模成熟和发展，嗯，我认为需要更长的时间，很难分享一些短期目标。其次，我们将继续投资，我们对未来方向持积极态度，它将与我们现有的业务整合，所以这就是我们要投资它的原因。到目前为止，我们还没有想到在没有机器人技术的情况下做外卖配送工作。我们有自己的工厂，未来会有许多应用场景出现。我们的许多能力实现将与机器人技术整合，例如大模型。它也会产生协同效应，以及芯片和系统。我认为机器人发展也会反馈给我们的大模型能力。所以我认为我们期望与其他业务有很大的协同效应，但在这个阶段，我认为我们不会设定太多具体或特定的目标。我们会更加务实。 谢谢大家的提问。我们将在此结束今天的会议。感谢大家的时间。希望大家继续大力支持小米集团。 好的，谢谢大家。活动结束。
2026-08-19 08:16:09美债暴跌还没完？三大隐忧悬顶：机构警告美债抛售潮或进一步恶化
30年期美国国债收益率飙升至近20年高位，而多位策略师警告，这场抛售潮远未结束。 周一，30年期美国国债收益率上涨逾4个基点至5.311%，创2007年6月以来最高水平。与此同时，美国财政部公布的数据显示，美国国债的主要持有国英国、中国和日本均在6月减持了美债。Fundstrat技术策略师Mark Newton警告，30年期收益率可能进一步攀升至5.60%至5.70%区间，且上行节奏或快于常规。 值得关注的是，上述走势出现在美国经济数据偏弱的背景之下——7月零售销售为2025年5月以来最差，劳动力市场亦显示降温迹象。然而，全球收益率联动上行、美联储潜在加息路径以及供给与通胀压力三重风险叠加，令长端美债持续承压。 全球收益率联动：美债抛售波及范围超出美国本土 此轮30年期美债收益率的急升，导火索并非完全来自美国国内。 Mark Newton指出，日本公布了低于预期的经济增长数据，但GDP平减指数却超预期走高。 "10年期和20年期日本国债收益率随之上行，并迅速波及美国市场，推动长期美债收益率创下多年新高。"他表示。 BMO策略师亦将美国、日本、英国及欧洲多国的财政担忧列为长期债券近期走弱的潜在原因之一。BMO认为，即便美国经济数据进一步走软，全球长端借贷成本的整体重新定价也可能持续对美债收益率形成上行压力。 美联储加息风险：强劲经济或迫使政策进一步收紧 另一重风险在于，美国经济可能仍过于强劲，使利率难以明显下降。 德意志银行在周一晚间的研报中指出， 市场目前定价的是一种罕见的良性组合——经济韧性与股市创历史新高并存，且仅受到有限的央行进一步收紧以及可控的大宗商品供给冲击的制约。 德意志银行宏观策略师Henry Allen认为，这一组合难以持续： "根据定义，强劲增长和活跃的风险资产意味着金融条件将维持宽松，进而推升需求，并迫使央行加快加息步伐。" 该行还指出，通胀仍高于目标水平，其分析显示，历史上CPI高于3%往往与美联储首年加息周期中超过100个基点的紧缩幅度相对应。 债市在无衰退情形下出现剧烈重新定价并非没有先例。2024年初，受更强劲增长和通胀驱动，10年期美债收益率从2023年底的3.88%攀升至当年4月底的峰值4.70%，市场对美联储快速降息的预期随之瓦解。 供给与期限溢价：长端美债面临特有压力 第三重风险集中于长期限债券本身：投资者可能要求更高回报，以补偿向美国政府进行数十年期限融资所承担的风险。 大规模国债发行是一个重要压力点。 BMO指出，最新一期30年期国债拍卖的成交收益率为2001年以来最高；此前七次20年期国债拍卖中有五次出现"尾差"（即拍卖收益率高于二级市场），显示市场对超长期债券的需求不甚强劲。 通胀则可能带来额外压力。BMO表示，能源价格仍是美债的潜在利空因素，尤其是因为即便经济数据走软，收益率也几乎没有表现出下行意愿。德意志银行更警告，若大宗商品价格再度受到冲击，"增长和通胀同时遭受负面打击的组合，可能令股票和债券同步承压"。 综合来看，长端美债目前同时面临多个方向的压力：全球收益率整体上行、美国经济韧性可能超出预期，以及通胀与债务供给方面挥之不去的隐忧。
2026-08-18 19:32:36SMM解析：再生阳极铜—铜冶炼原料结构优化的关键 阳极铜市场未来有何期待？
由 上海有色网信息科技股份有限公司、上海有色网金属交易中心有限公司、山东爱思信息科技有限公司 主办的 2026 SMM再生金属产业高峰论坛暨熔铸技术专场 上 ，SMM铜高级分析师 姜善誉围绕“再生阳极铜—铜冶炼原料结构优化的关键”的话题展开分享。他表示，据SMM统计，2026年中国阳极铜产能预计共607万吨，其中以再生铜为原料的阳极铜产能占比80%，铜矿为原料仅占20%，按地域分布看集中于我国华东地区。然而，废产阳极铜实际产能利用率较低。与此同时，受再生铜原料行业政策收紧影响，市场含税与非税原料分化问题凸显，上游再生铜原料供给、下游废产阳极铜交货风险正持续累积，市场矛盾加剧。8月SMM粗铜、阳极板各项加工费已悉数跌至年内低点。除此之外，国内冶炼厂将分别在二季度、四季度迎来集中检修周期，也将对阳极铜的市场需求形成扰动。 废铜冶炼工艺 直接利用（流向加工端）： 一些废料不需要熔炼处理可直接作为电解铜替代品用于铜材生产，主要在废铜制杆和黄铜棒两个行业。 间接利用（流向冶炼端）： 部分废杂铜需作为铜精矿的替代品，需要经过熔炼处理成电解铜后供用户使用， 称为再生冶炼。 国内废铜冶炼主要以一段法和二段法为主 据SMM了解， 一段法： 此法是将 经过分选的黄杂铜与紫杂铜直接加入反射炉进行火法熔炼 ，一步产出阳极铜。此法的 优点是流程短、建厂快、投资少，但该法仅能处理成分不太复杂的废杂铜 （含铜要求超过90%）。若处理成份复杂的杂铜，则处理难度大，且精炼时间长，同时此法劳动强度大，金属回收率低（仅80～85%），渣含铜高（25～30%）。依据入炉废杂铜的品种不 同，产出的阳极铜大致分为三类：紫铜阳极、黄铜阳极和次粗铜阳极。 二段法：此法分两段进行。一段将废杂铜投入鼓风炉进行还原熔炼，或投入转炉进行吹炼，产出粗铜，第二段，在反射炉内精炼粗铜，产出阳极铜，因为这种方法经过两道工序，所以 称二段法。 鼓风炉熔炼得到的粗铜颜色呈黑色，亦称黑铜，杂铜经转炉吹炼得到的粗铜也呈黑色，为了与由铜精矿生产的粗铜相区别，我们常常称它为次粗铜。含锌高的黄杂铜、白杂铜 适用于鼓风炉熔炼、反射炉精炼工艺处理，含铅锡高的杂铜宜先在转炉中吹炼，使铅锡进入转炉渣，所产次粗铜入反射炉精炼、鼓风炉熔炼时，铜的回收率可达96%以上，渣含铜仅0.8～ 2%左右，锌入烟尘，锌回收率可达80%以上。二段法在我国应用较广。 和一段法相比，二段法铜回收率提高约5% ，能源消耗降低约100kg标煤/吨阳极铜。 三段法：杂铜先经鼓风炉熔炼成黑铜，黑铜在转炉内吹炼成次粗铜，次粗铜送反射炉进行精炼。 该法要经三道工序处理，所以称三段法。鼓风炉熔炼的目的在于脱除炉料中大部分锌， 并产生出含杂质多的黑铜，黑铜在转炉中吹炼以脱除铅锡等杂质，产出次粗铜，在反射炉中精炼次粗铜产出合格的阳极板。 三段法虽然流程长、设备增多、投资增大、过程变得复杂，但 是它可以处理多种成分复杂的杂铜，而且综合利用好，因此被很多大型再生铜厂应用。 阳极铜冶炼工艺 阳极铜市场体量的扩张 2026年全球矿山：受品位下滑，复产不达预期等影响部分矿山企业下调年度产量指引 据SMM了解，2026年全球铜矿端依旧延续延续2025年的高频扰动趋势，供应扰动依然密集。原本被视为增产核心的Kamoa-Kakula与Grasberg双双下调产量预期，叠加智利矿石品位下滑、Kennecott事故停产、秘鲁社区抗议等多重事件扰动，共同构成了本年度矿端的主要风险来源。 从总量上看，尽管2026年全球铜硫化矿产量预计同比增加1.3%至1911万金属吨，但全年各类矿山扰动事件并行发生，蕴含着约25%的风险量（约48万金属吨），对铜精矿供应面构成持续的不稳定因素。 全球铜精矿供应紧张 据SMM预测，2025-2027年：2025年供应端干扰率陡增，矿山生产事故频发，经常性的生产中断和暂停导致2025年铜精矿产量预期不断下修。2026年开年伊始，1月4日铜陵有色旗下厄瓜多尔Mirador铜矿二期扩建项目由于政府人事变动频繁导致《采矿合同》无法签署导致被迫暂停。 SMM预计《采矿合同》的签署年内难以签署，二期的铜增量或于2027年才能释放。叠加因复产不达预期，Freeport下调Grasberg铜矿产量，铜精矿供应进一步收紧。 因此，SMM预计2026年的全球铜精矿产量为19,113千金属吨， 全球铜精矿供需平衡结果为短缺606千金属吨。 供需平衡的预期结果也将持续施压铜精矿年度Benchmark数字结果，SMM预计从2026至2028年BM数字难有明显的改善，直至供需平衡结果显著修复。 展望2028-2030年：未来铜矿新项目和扩建项目所带来的产量释放以及其他含铜物料（如金精矿、铅锌精矿、硫铁矿等）和再生铜原料带来的供应补充都能修复铜精矿供需平衡结果。 未来个别中国铜冶炼厂粗炼新项目投产运营的预期在降低，叠加已有的铜冶炼厂存在减产和停产的可能，共同造成全球铜精矿供需平衡结果逐步改善至供过于求的局面。 铜精矿TC恶化加速冶炼厂寻求原料补充 SMM预计，2026年到2030年，我国精铜产量呈现逐年递增的趋势，且铜精炼的产能持续高于粗炼产能，理论上来说，这中间的缺口将由阳极铜来补充，中国阳极铜市场体量维持高位。 因铜精矿TC的恶化，冶炼厂利润受损，促使企业寻找废铜、阳极铜等原料进行补充。 全球阳极铜产能分布：废产阳极铜产能快速扩张 据SMM了解，全球阳极铜（非自用粗铜、阳极板）产能主要分布于中国、赞比亚、刚果（金）、智利等地区，其中赞比亚和刚果（金）作为全球主要的阳极铜出口国。按照原料区分来看，海外阳极铜主要以铜精矿为原料，而国内由于近两年来冶炼厂需求的扩张，以废铜为原料的阳极铜产能快速增加。 据SMM统计， 2026年中国阳极铜产能预计共607万吨，其中以再生铜为原料的阳极铜产能占比80%，铜矿为原料仅占20% ，按地域分布看集中于我国华东地区。然而，废产阳极铜实际产能利用率较低。 相较矿产阳极铜废产阳极铜市场波动更为高频 据SMM分析，矿产阳极铜主要集中于北方地区，主要以长单的形式流通，其开工率和加工费较为稳定。 废产阳极铜受政策等因素的影响主要集中于南方地区，其开工率与加工费波动频率相对较高。 中国对阳极铜依赖进口国内废产阳极铜比重增长 SMM整理了中国阳极铜产量、国内原料变化以及产成品自2022年到2026年以来的回顾和预测之后得出结论： 我国阳极铜产量逐年递增但仍依赖进口，废产阳极铜集中于华东地区，北方市场供需缺口较大。 国内废产阳极铜的比例增长，并且直接产成阳极板的能力提升。 近年来中国阳极铜进口量下滑 废铜锭进口量显著增长 据SMM了解，由于铜矿供应短缺，叠加印度等国家新增精炼产能投产需求增长，近年来中国阳极铜进口量明显下滑。 值得注意的是，海关编码74031900下（废紫铜锭）进口量表现大幅增长。 国内加工费波动高频 进口零单市场活跃度较低 受再生铜原料行业政策收紧影响，市场含税与非税原料分化问题凸显，上游再生铜原料供给、下游废产阳极铜交货风险正持续累积，市场矛盾加剧。 8月SMM粗铜、 阳极板各项加工费已悉数跌至年内低点。 炼厂检修是影响阳极铜需求的因素之一 据SMM分析，冶炼厂粗炼检修前往往会进行阳极铜的储备，以减少检修期间电解铜产量受到影响，而进入检修后对于冷料的需求减弱。 国内冶炼厂于二季度、四季度进入集中检修期，届时对阳极铜需求产生影响。 阳极铜市场的未来 再生铜原料供应波动性较强 据SMM数据显示，2026年1-6月中国废铜进口量约111万金属吨，同比增长约16%。 国内废铜供应依附于铜价波动，往往铜价上涨时，再生铜持货商出货意愿较高，反之捂货惜售情绪较强。 中国再生铜原料年度供需平衡：再生加工行业景气度低迷 SMM对2025年四季度到2030年中国再生铜原料预期供需平衡的情况作出回顾和预测，预计2026年中国再生铜原料市场预计呈现供应小幅过剩的情况，2027年到2028年，供应过剩的情况将有所收窄。 再生加工行业，以再生铜杆行业开工率为例，2026年以来，中国再生铜杆行业开工率相较往年处于低位附近，表现低迷。 再生铜原料行业政策频发 据SMM分析，2024年4月“反向开票”正式颁布，并于同年5月1日起正式施行，后续有关部门表示2025年为“反向开票”过渡期，2026年起将全面落实执行“反向开票”政策。截至2025年6月政策效果却不及预期，根据SMM对月度样本49家再生铜企业长期跟踪，企业全面执行“反向开票占”比例不达50%，仍有大部分再生铜企业未执行“反向开票”。 “反向开票”实施初衷是解决再生铜加工冶炼企业第一张发票的难题，并且1%增值税可用于销项增值税抵扣，但按照企业反映，执行“反向开票”税负不降反升，企业执行意愿较弱，部分企业综合税负由5.2%-5.5%攀升至5.8%-6.1%。 另外2024年颁布的《公平竞争审查条例》（下称783号通知）以及今年国家发改委发布的《770号通知》也在不断推进、强化“统一大市场”工作，上述政策为解决各地税收洼池问题，清除各地差异化招商引资优惠政策，对企业间无序的价格竞争作出详尽指引，但各地对政策落实在时效上未能做到全国统一，区域执行力度的差异化也让本地企业停产观望，开工率较2023、2024年进一步下降，若税收优惠政策的中止，企业的税负将会明显上升，企业不愿承担此风险进行生产、销售。再生铜杆产量下滑终端需求不得不增加电解铜杆采购量，间接刺激电解铜消费。 展望2026年，“反向开票”将全面落实执行，再生铜企业若无法平衡税增加造成的额外成本支出，同时由于全国各地执行时效存在差异，企业存减产预期。 预计未来粗精炼产能缺口放大 将有更高比例的废铜流向冶炼端 SMM预计，2026年到2027年，粗精炼产能缺口将有所扩大，2027 年缺口进一步扩大至 78 万吨，冶炼产能扩张远大于矿山增量，未来将有更高比例的废铜流向冶炼端。 》点击查看 2026 SMM再生金属产业高峰论坛暨熔铸技术专场 专题内容
2026-08-18 19:11:20
