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双焦期货涨停 煤炭、硅铁成本支撑镁价走高 镁后市将如何表现？【SMM评论】
SMM5月25日讯： 受市场对煤炭政策面预期升温，叠加供给端收紧担忧，市场看涨情绪集中释放，双焦期货25日出现涨停并封死涨停，截至25日日间行情收盘，焦煤和焦炭期货主力合约分别以7.97%和7.99%的涨停幅度涨停。而双焦的涨停带动黑色系及相关原料板块集体飘红，硅铁主连合约25日涨3.97%。而受煤炭、硅铁等原料价格走强带来的成本支撑，镁锭价格出现走高，镁锭25日单日涨逾2%，市场的看涨情绪在上周日便有所体现。 煤炭硅铁价格上涨镁锭成本支撑凸显 》点击查看SMM镁现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场： 原镁冶炼高度依赖煤炭、硅铁等原料，成本传导链条清晰。随着煤炭价格持续走高，上游镁企成本压力显著增加，有上游企业反馈上周日就已经将报价上调到16700元/吨。5月25日，早间询盘虽一般， 但受原料涨价带来的刚性成本支撑，多数厂家依旧坚守16700元/吨报价，挺价意愿强烈。 分区域来看，国内镁锭价格普遍上调350元/吨，府谷、神木、内蒙古等地镁锭（9990）主流报价16700元/吨，闻喜地区报价为16900元/吨。 目前煤矿市场相关政策尚未正式落地，行业整体保持谨慎观望态势，后续政策落地节奏及影响值得重点关注。 后市 纵观本轮镁价上涨行情，核心驱动因素为煤炭、硅铁等原料成本端抬升，属于典型的成本推动型上涨，而非供需基本面改善驱动。从当前镁市基本面来看，行业供过于求的整体格局并未出现明显改善，虽然下游需求具备一定韧性，但终端需求未见显著增量，同时场内供应也无明显收缩态势，基本面缺乏强力上涨支撑。 综合来看，短期原料涨价对镁价形成有效托底，支撑镁价偏强运行，但受偏弱的供需格局制约，本轮镁价反弹空间相对有限。后市需持续重点跟进煤炭、硅铁原料端价格波动、煤矿相关政策落地情况，同时密切关注下游需求释放及场内供应变动，以此判断镁价后续走势节奏与上涨空间。 推荐阅读： 》煤炭成本传导失衡 一体化成本优势减弱 区域镁锭成本差距持续收敛【SMM分析】
2026-05-25 19:58:28跟着散户买！高盛：本土散户支撑本轮亚洲股市反弹
今年以来亚洲股市表现亮眼，但颇令人意外的是，这轮上涨的主要推手并非海外资金。高盛认为，本土散户正日益成为市场边际定价中不可忽视的力量。 以韩国为例：该市场今年以来累计上涨82%，外资同期却净卖出约620亿美元。日本则呈现另一种模式——市场显著走强的同时，获得了约660亿美元的海外资金流入。两国外资流向截然相反，但共同之处在于： 本土散户均通过现货、ETF及衍生品等渠道持续入场，基本吸收了韩国市场的外资抛压，也成为日本市场的增量支撑。 高盛数据显示，自2月底以来，韩国散户累计净买入约350亿美元股票，同期本土ETF累计净流入也达到约350亿美元。更重要的是，散户参与渠道已从现货扩展到ETF、股指期货及个股期货，形成了更加多元化的资金来源。这意味着， 本土资金不仅承担了“接盘者”的角色，更逐渐成为推动市场上行的主导力量。 高盛维持对北亚市场的积极观点，并认为散户资金的持续参与将继续提供支撑。在具体配置上，该行超配韩国、日本及中国市场，并明确表示相较于H股更看好A股。 外资流出不等于看空市场 在许多投资者看来，外资流出往往意味着风险偏好下降，但高盛认为，本轮资金流动并非典型的风险撤离。 报告显示，今年以来韩国市场遭遇约620亿美元外资净流出，但资金主要集中流出少数权重股，而非整个市场的广泛抛售。与此同时，高盛Prime Services数据显示，对冲基金整体仍在增配韩国和其他北亚市场。 这意味着，近期海外资金流出更像是长期资金基于指数权重和资产配置进行的再平衡，而非对区域前景的系统性看空。 高盛认为，这也是市场能够在外资减仓背景下维持强势的重要原因之一。 杠杆未至极端，情绪多维支撑 随着市场持续上涨，投资者开始担忧散户热情是否已演变为泡沫。高盛承认，北亚市场融资余额已升至历史高位，杠杆型ETF规模显著增长——仅韩国杠杆ETF资产规模即达约300亿美元。 但高盛认为， 当前杠杆水平仍处于可控范围。 从融资余额占自由流通市值比例看，相关指标虽有所上升，但未达历史极端水平，且区域内严格的融资与保证金制度对杠杆扩张形成约束。因此，杠杆资金可能放大短期波动，但尚不足以构成系统性风险。 高盛进一步发现， 本轮散户参与并非局限于资金流入，而是体现在多个维度。 过去一年间，北亚市场新开户数量明显增长，小盘股换手率显著提升。其构建的散户情绪指标显示，目前韩国市场参与热度尤为突出，日本与中国市场情绪同样保持积极。新增账户增长、交易活跃度提升及资金持续流入，共同构成了当前市场的重要支撑。
2026-05-25 19:18:50市场押注美联储或年内加息，贝莱德却高呼“降息有理”
在沃什上周五正式宣誓就职美联储主席之际，市场正在定价美联储年内加息的可能性，贝莱德却给出不同判断。 贝莱德亚太区全球固定收益主管Navin Saigal在接受采访时表示， 在沃什领导下，美联储具备转向宽松的理由。 当被问及加息可能性时，Saigal直言：“如果你逼我在加息和降息之间做决定，我认为实际上有足够的因素支持降息。”他进一步指出， 就业市场可能承压，因此政策选项更可能是维持不变或转向降息。 这一观点与当前债券市场主流预期明显背离。投资者普遍押注沃什将优先维护美联储在抑制通胀方面的信誉，而非响应美国总统特朗普对低利率的偏好。 交易员定价显示，美联储几乎肯定会在12月之前启动加息周期，与三个月前市场预期进一步大幅降息的判断形成明显反转。 通胀压力与收益率上行 中东局势动荡，尤其是伊朗冲突推高燃料及大宗商品价格，持续抬升通胀预期。这一变化直接强化了市场对加息的押注。 作为对政策最敏感的指标之一，两年期美债收益率已从3月份的3.36%低点升至上周五的4.12%，在波动中一度触及4.14%，创下一年多来的高位，并高出联邦基金利率区间上限近40个基点。 与此同时，三十年期美债收益率上周曾短暂升至5.2%，为2007年以来罕见水平，随后回落至5.06%。 市场预期的转变，叠加美国经济韧性与人工智能投资热潮带动的股市上涨，共同加剧了投资者的担忧，即通胀可能在一段时间内维持在美联储2%目标之上。 经济结构变化与政策不确定性 Saigal分析称， 尽管人工智能相关投资为经济提供支撑，但其背后逻辑在于以技术替代人力，这可能在未来对就业市场构成压力 。他表示， 在未来约一年的时间里，如果经济走向缺乏清晰信号，“最安全的做法可能就是按兵不动”。 与此同时，美联储内部立场也在发生变化。由特朗普任命的理事沃勒此前曾主张通过降息保护就业，但他在上周五表示，下一步政策同样可能是加息。副主席杰斐逊及纽约联储主席威廉姆斯等官员也将在本周发表讲话，进一步释放政策信号。 特朗普则表示，希望沃什能够独立领导美联储，尽管他此前多次公开呼吁降低借贷成本。 利率预期变化已开始影响投资布局。随着收益率走高并逐步计入加息前景，包括Capital Group投资组合经理Chitrang Purani在内的部分机构投资者开始看好短期美债。 不过， Purani认为政策收紧门槛仍然较高 。他表示：“我确实认为加息的门槛依然相当高，因为 这届美联储和沃什在采取下一步行动之前可能希望再多一点耐心，以充分了解通胀是如何传导至劳动力市场和金融状况的 。” 他补充称， 在沃什领导下，美联储对经济数据的反应方式预计不会出现实质性改变。 除政策信号外，本周市场还将关注两年期、五年期和七年期美国国债拍卖结果，以判断投资者需求及利率路径预期的变化。
2026-05-25 19:12:12地缘与宏观扰动持续 沪铜高位整理【机构评论】
周一，沪铜上涨，主力合约增仓1万余手。现货方面，据SMM数据，5月25日，SMM 1#电解铜均价为105490元/吨，较上一交易日上涨1030元/吨，铜价上涨，市场成交偏弱。 铜基本面中长期利多支撑明确，但当前市场处于地缘消息博弈、宏观紧缩预期与资源民族主义风险的交织之中，情绪及风险偏好频繁切换，对铜价走势形成干扰。预计沪铜短期维持高位震荡，操作上建议以震荡思路对待，多单底仓可继续坚定持有，但不宜重仓追高，需注意防范宏观预期反复及地缘局势突变带来的回调风险，持续关注美伊谈判进展、美联储政策信号、国内库存变化及下游采购节奏。 （来源：国信期货）
2026-05-25 19:09:00在这一赛道 国轩高科下起“锰药”
动力市场，2026年最大的变量来自哪里？ 通过头部电池企业的装机数据，已经可以看出一二。 机构数据显示，国轩高科今年1-4月在新能源商用车市场的动力电池装机量达到4.33GWh，同比大增85.8%。比亚迪、清陶能源、赣锋锂电等企业，今年在新能源商用车上的装机增速均超50%。 事实上，2026年开局，新能源汽车整体表现并不好。 1-4月，我国新能源汽车国内销量292万辆，同比下降了20.2%。其中，新能源乘用车国内销量264.1万辆，同比下降23.2%；然而，新能源商用车国内销量27.9万辆，逆市大增27.8%。 在新能源商用车赛道，重卡表现更为亮眼。1-4月，国内新能源重卡总销量达到7.28万辆，同比大增56.86%。 其中，国轩高科凭借配套吉利、一汽、奇瑞、三一、东风柳州、江淮等车企核心重卡车型，前4个月其在新能源重卡上的装机量跃升中国市场第二。 而在VAN系等新能源商用车细分市场，国轩高科已站稳行业TOP1的位置。 国轩高科在新能源商用车领域的异军突起，既得益于其对商用车市场的深刻洞察和精准卡位，更离不开其围绕重卡、轻卡、VAN系，以及客车等细分市场，进行的长期技术和产品布局。 中国汽车工业协会披露的数据显示，截至今年4月，国内新能源乘用车新车渗透率已经达到49.4%，而同期新能源商用车新车渗透率还只有25.4%。这也意味着，新能源商用车这个赛道还有很大的市场空间，仍然是最具增长潜力的赛道。 5月17日，在国轩高科2026全球科技大会上，国轩高科接连发布了第三代磷酸锰铁锂电池、第五代磷酸铁锂电池和全球首款固液混合大电量重卡解决方案，希望用更契合商用车场景需求、更具竞争力和全场景的解决方案，去撬动商用车电动化这个市场更大的“蛋糕”。 新能源商用车 磷酸锰铁锂的“重要战场” 现阶段无论是乘用车，还是商用车市场，磷酸铁锂电池都是绝对主流。然而，磷酸铁锂单体能量密度已经接近200Wh/kg上限，材料压实密度也已接近极限。 业界共识，若是在磷酸铁锂的晶体结构中引入锰元素，那么其电压平台就会从3.4V提至4.1V以上，同等体积和重量下，能量密度可提升10%~20%，被认为是磷酸铁锂最为顺畅的升级路线。 然而，行业对磷酸锰铁锂路线的探索已有十多年，但却迟迟未能大规模商用，给行业高质量发展带来挑战。究其原因，主要是锰元素的引入会带来导电性下降、压实密度偏低等材料、工艺难题。 据国轩高科高级副总裁、亚太业务总裁程骞介绍，国轩高科从材料机理与工程工艺两大维度，攻克锰系材料痛点： 材料端，通过搭建三维导电网络提升导电性、元素掺杂抑制晶格畸变、添加专用添加剂阻隔锰离子溶出，有效优化传导效率、结构稳定性与界面状态；同时依托一体化磨喷烧工艺、表面疏水改性、多级粒径复配技术，逐一破解制程低效、浆料果冻效应、压实密度不足的量产难题，多项关键性能与生产指标均实现明显提升。 从实际产品应用表现来看，国轩高科第三代磷酸锰铁锂电池——启晨3代，支持8分钟10%-80%的充电，经过800次快充后拆解，界面依然完好，没有任何析锂现象产生。 循环寿命方面，启晨3代电芯常温循环轻松突破5000圈，高温下也能稳住2000圈。 低温性能方面，-30℃严寒环境下，启晨3代依然保持94%的容量保持率。 据了解，国轩高科在2023年发布了第一代磷酸锰铁锂电池，并于2025年、2026年相继发布迭代版本。 “目前，在哈尔滨等东北地区约有1000辆搭载国轩磷酸锰铁锂（电池）的运营车辆，实测数据显示，其冬季续航比铁锂版本多18%，客户对这种差异感受很直观。”程骞对电池中国表示，目前市面上已经有超6000辆搭载国轩磷酸锰铁锂电池的运营车辆，覆盖高寒、高热、山路等多种环境，累计行驶里程超3亿公里。 “锰铁平价” 构建差异化竞争优势 据介绍，国轩高科在2023年发布第一代磷酸锰铁锂电池，是解决"有没有"的问题，并在第二代锰铁锂产品上把快充性能提上来，解决了"好不好用"的问题。那么，其第三代锰铁锂产品升级的核心点在哪？ 优异的低温、安全和长续航性能是一方面，但要让用户接受，经济性是绕不开的坎。访谈中，程骞直言，很多客户对磷酸锰铁锂容量大、重量轻、跑得远、充电快等表现很满意，同时他们还希望价格能与铁锂一致，“今年更多的是解决成本问题，要跟铁锂达成每度电成本相同，做到‘锰铁平价’。” 根据介绍，国轩高科第三代锰铁锂电池，在材料端，通过优化材料合成设计，依托一体化磨喷烧工艺，制程效率可提升10%，核心材料成本显著降低。 在制造端，通过智能闭环制程等工程化方案，可显著降低单颗电芯的制造成本。 同时，国轩高科已实现从材料、电芯、PACK，到云端AI监控的全产业链贯通，而规模效应则可进一步巩固其成本优势。 与此同时，国轩高科围绕VAN、轻卡、重卡等各场景，在第三代磷酸锰铁锂电池上，还进行了一系列升级。 对城市物流来说，每趟多装一点，每次充电少等一会儿，直接关系到司机的收入和车队的运营效率。在VAN系市场，启晨3代电量超过100度电，满电覆盖一天配送；标配4C快充，车辆利用率大幅提升；货舱空间也有提升。 对于轻卡运营商来说，最在意两件事：会不会超重，冬天能不能跑。启晨3代给出的方案：电量超过160kWh，单包中置设计，重心低更安全；整包重量低于880kg，可以上绿牌，大城市不限行；-30℃低温容量保持率超过93%，冬季照样出勤。 重卡场景，磷酸锰铁锂能量密度比磷酸铁锂更高，电量超过700度电，满载500公里，中途不用补电，且低温续航提升35%。 重卡、轻卡、城市物流车，场景复杂、运营强度高，对电池要求的逻辑和乘用车完全不同。商用车运营商对“每一度电能跑多少公里”是很敏感的，多跑一点对他们来说就意味着是多挣一份钱。 国轩高科洞察到新能源商用车这一场景特点，通过导入磷酸锰铁锂电池，快速形成了差异化优势，从而进一步提升了其在商用车市场的竞争力。 在国内市场，国轩高科的目标，是在商用车市场快速导入其磷酸锰铁锂电池。而在海外市场，国轩高科则希望用磷酸锰铁锂电池撬开中高端乘用车市场。 据程骞透露，在乘用车领域，国轩高科的磷酸锰铁锂电池相比磷酸铁锂电池，可以做到“加量不加价”：电量提升10%，重量减轻10%，功率提升20%。这一优势，已经吸引了海外车企的关注，该公司目前正与日本某车企合作，计划共同拓展北美市场。 现阶段，国轩高科用在新能源商用车领域的电池，虽仍然由磷酸铁锂主导，但国轩高科也一直在持续推进磷酸铁锂自身的升级。 在此次科技大会上，国轩高科发布了其第五代磷酸铁锂电池，继续以铁锂正极材料为核心突破，通过精准颗粒级配、智能制程与双电荷通道技术，将极片压实密度提升至≥2.8g/cm³，低温放电性能提升30%以上。其商用车版本适配高强度运营，常温循环超8000次。 此外，国轩高科也将下一代电池——固液混合电池应用到重卡等领域。在电动重卡端，针对电动重卡长途运输的续航难题，国轩高科发布了全球首款混合固液大电量重卡移动换电站，其换电电池单包最高容量达1000kWh，续航里程超800公里。 写在最后>>> 从技术选择和产业落地来看，国轩高科一口气发布面向VAN、轻卡、重卡和乘用车的全场景磷酸锰铁锂解决方案——表明一个更为重要的信号正在变得清晰：磷酸锰铁锂不再是实验室里的改良路线，而是正走向大规模的商业化部署。 当行业头部企业在成本和工艺两个维度同时发力，磷酸锰铁锂在商用车领域的渗透速度可能会超出预期。 现阶段，新能源商用车电动化渗透率仍然相对较低，行业头部企业都在积极布局。自去年以来，国轩高科在新能源商用车领域接连实现配套车型、装机和市场份额的持续突破，于其而言，唯有通过持续的技术、产品和渠道创新，从而提供更契合商用车场景的解决方案，才能在这一赛道走得更远。而在这次发布会上推出的7款产品，有三款均与商用车有关，可见一斑。
2026-05-25 17:49:19
