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韩国央行抄底黄金 13年来首次增持！
韩国央行时隔逾13年重启黄金购买计划，并同步布局黄金ETF，标志着这家长期因政治压力而回避黄金的央行正式转向，加入全球央行增持黄金的浪潮。 韩国银行（Bank of Korea）宣布， 将在中长期内扩大黄金在外汇储备中的占比，并引入从国内黄金生产商采购出口用黄金的新渠道。 与此同时， 该行还开始购买以黄金为标的的美国交易所交易基金（ETF），但ETF在外汇储备统计中归类为证券而非黄金。 此次重启购金，终结了自2013年2月以来长达13年的空窗期。韩国银行外汇储备管理部门负责人Jeong Hee-seop表示， 地缘政治风险上升推动市场对黄金避险属性的关注度提高，加之金价已从高位回落，价格压力有所减轻，该行判断有必要扩大黄金持有量。 黄金占比垫底，增持压力积聚 韩国银行目前持有黄金104.4吨，在世界黄金协会追踪的100个国家中排名第40位。 然而， 黄金占其外汇储备的比例仅为3.5%，在100国中排名第98位，仅高于智利和哥伦比亚，与韩国外汇储备规模全球第13的地位严重不符。 这一结构性失衡的根源在于过去十余年的政治掣肘。前行长Kim Joong-soo任期内（2011—2013年），韩国银行将黄金持有量增至104.4吨。 但随着金价下跌，该行在2013年11月的国会审计中遭到强烈批评——时任民主党议员Kim Hyeon-mi指责称，"韩国银行未能预判金价走势，造成国家损失。"此后购金计划被迫叫停。 一位韩国银行前高级官员表示，政治批评压力之大，使该行转而加大对美国股票的配置，虽然获得了尚可的回报，但鉴于近期地缘政治局势动荡以及其他央行的行动，内部对于继续推迟购金的共识已逐渐瓦解。 金价回落提供入场窗口 尽管黄金今年以来已大幅回调，但中长期走势依然强劲。据世界黄金协会数据，金价今年2月曾触及每金衡盎司5020美元的高点，此后回落至8月3日的4050美元，跌幅达到20%。 即便如此， 当前金价仍较2013年2月韩国银行停止购金时的每盎司1627美元高出约150%，折合年化复合回报率约为8%。 韩国银行按平均购入价披露的黄金估值为47.9亿美元，若按当前市价计算，估值约为120亿美元。 Jeong Hee-seop表示，金价从峰值回落降低了入场的价格压力，这也是该行选择此时重启购金的重要考量之一。 多元化渠道与本土存储 在采购和存储安排上，韩国银行此次引入了新机制。该行计划购买由LS MnM及高丽亚铅（Korea Zinc）等韩国企业精炼加工、因无国内销售渠道而归类为出口用途的黄金，存储事宜将委托韩国证券存管机构（Korea Securities Depository）负责，具体存放地点出于安全考虑不予公开。 目前，韩国银行持有的全部黄金均存放于英格兰银行。Jeong Hee-seop解释称，此举旨在分散黄金获取渠道和存储地点，以降低地缘政治风险，同时也考虑到以韩元购金的程序便利性。 对于非黄金生产国而言，在本土采购并存储黄金并不常见，菲律宾和蒙古是少数采取类似做法的国家。 全球央行增持黄金趋势持续 韩国银行此次转向，契合全球央行加速增持黄金的大背景。在美国金融制裁风险上升的背景下，各国央行正通过扩大黄金储备来降低对美元资产的依赖。 世界黄金协会数据显示，2024年至今年7月底，波兰央行购金量居全球首位，达255.2吨，其次为中国（96.1吨）和印度（76.9吨）。 截至上月，全球黄金储备最多的国家依次为美国（8134吨）、德国（3350吨）、意大利（2452吨）和法国（2437吨）；正在削减美债持仓的中国和俄罗斯分别以2332吨和2292吨位列第五和第六。 世界黄金协会上月发布的一项针对74家央行的调查显示，45%（33个国家）计划在一年内增加黄金储备，60个国家预计未来五年黄金持有量将持续增长。
2026-08-04 09:57:52有史以来最大规模铜流入！7月20万吨铜运抵美国 市场等待特朗普铜关税裁决
铜金属正以至少12年来最快的速度涌入美国市场，贸易商在特朗普就精炼铜进口关税作出最终裁决前加速布局，由此引发全球铜库存的大规模再分配。 据彭博报道，今年7月抵达美国的铜金属约达20万吨，为IHS Markit航运数据（追溯至2014年）有史以来最大单月流入量；目前约有11.09万吨铜储存在美国港口，处于伦敦金属交易所（LME）仓单体系之外。 与此同时， Comex铜期货价格持续大幅高于LME，套利空间为持续输美提供了直接驱动力。 这股铜流潮是以全球其他地区供应收紧为代价换来的。LME美国以外仓库的库存今年以来大幅下滑，凸显出关税预期正在重塑全球铜金属的地理分布格局。白宫迄今尚未就裁决时间表作出任何明确表态，市场悬而未决的状态仍在延续。 关税预期驱动入库创纪录，美国铜储量突破历史高位 今年以来，美国铜库存持续积累。 Comex官方库存较年初增长逾40%，达到历史最高水平，美国铜金属总储量据市场普遍估计已远超100万吨。 这一趋势的核心逻辑在于套利机制的持续有效。据彭博数据，7月份Comex铜前月合约与LME现货合约之间的价差平均每吨逾350美元，足以覆盖跨洋运输成本，令海外金属持续向美国港口汇聚。 值得关注的是，即便商务部长Howard Lutnick提交关税建议的6月30日截止期限已过且无任何公告，这一流入趋势仍在加速。 生产商、消费商和贸易商均在等待政策明朗，因为白宫正在权衡是否将铜关税保护范围从半成品扩展至原金属。 政策走向两面押注，裁决结果是关键 关税方案的支持者认为，相关税收措施将激励国内采矿和冶炼业的投资，有助于强化美国在铜这一战略性金属领域的自给能力——铜被视为电网、人工智能基础设施、电动车及国防领域的关键材料。 反对者则警告，关税将推高依赖进口铜的制造商成本，削弱美国制成品的国际竞争力。 这场争论叠加在已有的政策基础之上——半成品铜及其衍生品目前已面临50%的现行关税。 去年7月，特朗普指示Lutnick研究是否应对精炼铜进口征收阶段性关税，初始税率设定为2027年1月起的15%。 市场预期一旦裁决落地，将对贸易流向产生显著冲击： 若关税付诸实施，可能在税率生效前触发最后的一波集中进口；若方案最终搁置，则过去18个月间积累的大量头寸或将面临解仓，铜流方向亦可能出现逆转。 （华尔街见闻）
2026-08-04 09:47:57隔夜内外铜价保持偏强走势【机构评论】
隔夜内外铜价保持偏强走势，国内精炼铜现货进口维持小幅亏损。 宏观方面，美国7月ISM制造业指数升至55.6，高于市场预期的53.9和前值53.8，创2022年5月以来最高水平，表明制造业持续处于扩张状态，其中生产指数升至58.5，为2021年底以来最高水平；新订单指数升至56.7，显示企业需求继续增强；就业指数升至52.8，为2023年9月以来首次显示制造企业增加员工数量。 地缘政治方面，美国总统特朗普宣称，与伊朗的谈判正在进行中，与伊朗对话的第一阶段关乎重新开放海峡，第二阶段讨论去核化。库存方面来看，LME库存下降5825吨至244025吨；Comex库存增加1033吨至650743吨；SHFE铜仓单下降425吨至25138吨，BC铜仓单下降1203吨至5327吨。需求方面，铜价高位对需求抑制在体现，下半年旺季成色受到考验。Comex溢价下，美国正源源不断吸收海外铜再次吸引市场注意力，这导致非美地区铜供应保持偏紧现象，最终成为本轮铜价上推的核心基本面因素。 不过，市场也在等待特朗普铜关税裁决，变数较大，宜谨慎看待。 （来源：光大期货）
2026-08-04 09:22:24多重因素助推 铜价新一轮上涨可期【机构评论】
一方面，上游铜精矿品位下滑，中游冶炼集中检修，后续产能释放受限；另一方面，下游逢低补库，社会库存处于年内低位。整体上，短期供不应求格局明确，铜价有望开启新一轮上涨行情。 近期，随着宏观面压制因素逐步减弱，铜市整体风险偏好持续回升。供应端，上游铜精矿加工费持续下跌，中游冶炼企业集中检修，产能释放受限。需求端，国内电力投资稳步增长，市场库存持续回落。短期来看，供不应求格局逐步凸显，铜价有望震荡上行。 宏观面预期改善 当前中东局势逐步缓和，美伊重启和谈的概率大幅提升。若霍尔木兹海峡航运秩序全面恢复，全球贸易与能源供应不确定性下降，将利好制造业，直接拉动铜市需求。 国内方面，随着政策托底信号持续释放，市场悲观预期逐步修复。7月末中央政治局会议释放积极信号。货币政策层面提出灵活调整政策工具，为后续流动性宽松、增量政策落地预留充足空间。与此同时，国有资本持续增持宽基ETF，重点布局科创领域，夯实市场底部支撑。整体上，宏观面预期改善将利多铜价走势。 冶炼产能集中受限 全球铜矿供应整体偏紧，主产国产量增长乏力。智利作为全球最大产铜国，其核心矿区埃尔滕恩特受去年矿难事故持续影响，2026至2030年年产能将稳定在30万吨左右，较2025年35万吨的产量水平明显回落。刚果（金）受基础设施薄弱、电力供应不足制约，铜矿扩产难度较大；印尼收紧铜矿出口政策，引发市场对未来铜精矿供应收缩担忧。总体来看，今年上半年海外头部矿企普遍受矿石品位下滑、地质风险加剧、设备检修维护等因素影响，产量同比回落。 国内铜精矿需求维持高位，2025年我国精炼铜产量约1472万吨，同比增长9%。尽管冶炼企业依托副产品收益维持生产利润，但年内铜精矿加工费长期低于-100美元/吨，近期更是跌至-150美元/吨的历史低位，印证了上游铜精矿供应极度紧张格局。 冶炼端减产效应持续发酵，国内自5月起进入冶炼企业集中检修期。 再生铜供应同样趋于收紧。尽管当前精废价差高位运行，再生铜冶炼具备盈利空间，但受政策监管等因素制约，产能释放有限。同时，进口粗铜、阳极板等冷料到货量下滑，进一步拖累再生铜产出。 综合来看，二季度国内冶炼产能集中收缩，原料端结构性短缺问题突出，预计三季度精炼铜产量难以延续前期增势，环比大概率回落，整体供应压力持续缓解。 库存持续去化 7月，国内电解铜社会库存持续回落。与此同时，洋山铜溢价突破100美元/吨，终结两年低位震荡格局，较1月底15美元/吨的低点大幅上涨95美元/吨。库存大幅去化、进口溢价持续上行，是当前铜市供不应求格局的直观体现。 短期来看，国内冶炼产能受限，市场到货量整体偏少；进口铜受清关节奏影响，货源补充力度有限。下游企业逢低补库需求活跃，市场出库量维持高位，库存去化趋势延续。中长期看，随着铜进口窗口打开，进口货源有望稳步增加，加上铜价上行后，下游终端消费或边际走弱，因此后续库存去化节奏将放缓。 供应收缩叠加持续去库，推动铜现货升水强势走高。当前上游精矿紧缺、冶炼减产，下游按需补库，市场供需错配格局凸显。经过5月至6月集中检修后，冶炼减产效应全面显现，持货商对货源偏紧预期升温，挺价意愿强烈，现货高升水格局有望延续。需要警惕的是，高铜价与现货高升水或对下游终端消费形成抑制，需求负反馈风险犹存。 综合来看，上游铜精矿品位下滑、加工费创历史低位，中游冶炼集中检修、产能释放受限，多重因素推动短期铜供应收缩。下游逢低补库带动库存持续去化，社会库存处于年内低位，铜市短期供不应求格局明确。叠加市场风险偏好持续修复，多重利多共振下，铜价有望开启新一轮上涨行情。 风险因素方面，关注以下两点：一是宏观压制因素增加；二是全球铜供应超预期增长。 （来源：期货日报）（作者单位：恒力期货）
2026-08-04 09:18:06期铜收高，受库存下降及需求担忧缓解推动【8月3日LME收盘】
8月3日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜周一升至一周多以来的最高水平，因油价走低缓解了市场对经济增长和需求的担忧，同时市场也关注铜库存持续减少的情况。 伦敦时间8月3日17:00(北京时间8月4日00:00)，LME三个月期铜上涨66.5美元，或0.48%，收报每吨13,857.5美元；盘中触及每吨13,900美元，创下7月22日以来的最高水平。 **油价下跌提振市场情绪，铜市基本面形势似乎仍具支撑作用** 交易商表示，美国总统特朗普取消了对伊朗的新一轮袭击，此后油价下跌，这也缓解了市场对价格压力的担忧，提振了市场情绪。 Britannia Global Markets在一份报告中表示：“本周伊始，市场仍受新闻头条驱动，能源市场是主要关注焦点。” “铜市场的基本面形势似乎仍具支撑作用。中国和伦敦金属交易所仓库的库存均呈减少态势。” 自5月底以来，LME注册仓库的铜库存已下降近40%，降至244,025吨，创下2月以来的最低水平。 自去年2月以来，随着特朗普威胁加征进口关税，生产商和交易商一直向美国运送铜，这导致美国铜价较LME价格出现溢价。 随着交易商在美国总统特朗普就精炼铜进口关税作出决定前进行布局，铜正以至少12年来的最快速度涌入美国。 航运数据显示，7月约有20万吨铜运抵美国，创下IHS Markit自2014年开始统计以来的最大单月流入量。其中，约110,860吨铜储存在美国港口仓库，未纳入伦敦金属交易所（LME）的仓单系统。 **其他金属表现** 此外，受LME市场供应担忧影响，LME三个月期锌一度攀升至3,703.50美元的四年高点，收盘下跌9.5美元，或0.26%，报每吨3,633.5美元。 这是由于三笔大规模的现货合约和仓单持有，也使得近期锌合约相对于远期合约出现大幅升水。本月到期的锌期货大量空头头寸进一步加剧了这一态势。 现货锌相对于三个月期锌的升水已接近去年12月以来的高位。 LME锌库存已降至99,285吨，较6月中旬下降25%，且注销仓单（即已指定用于交割的金属）占比达26%，这也加剧了市场不安情绪。 LME三个月期铝上涨41.5美元，或1.3%，收报每吨3,225.5美元。 LME三个月期铅下跌10美元，或0.53%，收报每吨1,867.5美元。 LME三个月期镍下跌29美元，或0.17%，收报每吨17,220.0美元。 LME三个月期锡上涨307美元，或0.56%，收报每吨55,575.0美元。 （文华综合）
2026-08-04 08:59:13
