上海不锈钢线产量
上海不锈钢线产量大概数据
| 时间 | 品名 | 产量范围 | 单位 |
|---|---|---|---|
| 2018 | 不锈钢线 | 100000-150000 | 吨 |
| 2019 | 不锈钢线 | 120000-170000 | 吨 |
| 2020 | 不锈钢线 | 130000-180000 | 吨 |
| 2021 | 不锈钢线 | 140000-190000 | 吨 |
上海不锈钢线产量行情
上海不锈钢线产量资讯
【直播中】宏观经济、电力、基建地产、光伏市场研判 铜铝价格展望 线缆技术趋势洞察
线缆行业作为国民经济的基础性配套产业，在电气化、信息化、智能化社会中发挥着无可替代的作用！线缆产品广泛应用于电力、轨道交通、建筑工程、新能源、通信、舰船、智能装备、冶金、石化、港口机械及海洋工程等众多领域！ 值得一提的是，作为线缆需求的重要端口，国家电网投资在2025年首次突破6500亿元大关！在电力基建投资增长、5G网络与交通基建持续推进下，线缆市场2025年需求旺盛。不过，在线缆市场蓬勃发展的同时，目前线缆市场面临着诸如市场竞争激烈的困境：行业内企业数量多、大量中小企业扎堆中低端市场，产品同质化严重，陷入低价内卷，非标产品扰乱市场，整体利润空间被压缩 ；此外，高端产品研发受限，原材料价格波动大，加上信息安全、质量管控等难题，也阻碍着线缆市场的健康发展！ 5月22日-23日，由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办、洛阳三五电缆集团有限公司 协办，江苏线缆协会、河南电工协会、浙江线缆协会、湖南线缆协会、广东线缆协会、上海线缆协会、深圳机器人特种线缆协会、贵州线缆协会、湖北线缆协会特邀支持，安徽鑫海高导新材料有限公司、民丰电缆集团有限公司、东吴期货有限公司、浙江东翼控股集团有限公司、江苏中利集团股份有限公司等大力支持的 2025SMM（第三届）电线电缆产业发展大会暨电线电缆工业展览会 在苏州·苏州吴中希尔顿逸林酒店隆重召开！ 本次会议将汇聚线缆行业专家、学术精英、政府官员及行业组织代表等，围绕电线电缆行业发展趋势、宏观经济走势展望、铜铝价格行情解读、产业商机对接、前沿技术热点等核心议题展开深入探讨和交流！本次会议旨在凝聚行业智慧，共探产业升级路径——倡导以质量竞争替代低价内卷，以技术创新驱动价值提升，携手推动电线电缆行业实现更高质量、更可持续的发展，共同洞见行业未来新图景！ 》查看本次峰会视频直播 》查看本次峰会图片直播 》查看本次峰会文字报道专题 5月22日 主论坛：新世界 新格局 大会开幕致辞 哈尔滨理工大学电气与电子工程学院副院长/教授/博导 高俊国 》点击查看致辞详情 SMM执行副总裁 周 柏 》点击查看致辞详情 洛阳三五电缆集团有限公司总经理 张 涛 》点击查看致辞详情 嘉宾发言 发言主题：中国宏观经济发展形势和未来导向 发言嘉宾：东吴期货有限公司首席投资官兼研究所所长 吴照银 关税战中资本市场的表现 关税使得全球经济和资本市场的不确定性增加，风险偏好急剧下降，主要资产价格全面下跌。 由于滞胀预期出现，股、债、商品都面临下跌。不同区域的相同品种商品会因为关税阻碍而出现价格差，比如中美农产品、稀土等品种出现很大的价格差。 美国经济滞胀倾向越来越明显，美股、美债都面临下跌。 A股市场在经过了短期的快速杀跌后，将进入平稳阶段，资本市场的长期因素逐渐主导未来走势。 参见4月7日东吴期货宏观策略报告《既来之，则安之》。分析过程中主要两点：一是不能以终极思维来思考和决策；二是不能认为再回到关税战以前状态。 什么情况下美元指数下跌？ 通常的分析逻辑是通过基本面变化来判断资本市场价格变化，但也可以通过金融资产价格变化来判断宏观经济基本面状况。 股、债、商品、贵金属、比特币、汇率不同品种组合涨跌代表了不同宏观经济状况。 当美元指数下跌时，通常只有一种状况，就是美国经济出现了问题。比如2008年美元指数跌倒了71。这次美元指数下跌说明美国经济内部出现了负面变化。 黄金的未来走势：投资品的需求曲线 在美债和美元被剔除出避险品种后，黄金成为唯一的避险品种。黄金还将迎来一波快速上涨阶段。但这时黄金的使用属性几乎已经没有了，只剩下金融属性或说投资（投机）属性。投资品的需求曲线不同于一般商品的需求曲线，遵循指数规律。当全球经济平稳后，黄金的投资属性下降，黄金将会快速下跌，回归到使用属性的价格。 关税战中的微观应对：套利 》东吴期货：既来之，则安之——关税战中的宏观经济和资本市场【SMM线缆大会】 发言主题：2025年铜铝金属价格和市场分析 发言嘉宾：SMM行研总经理 叶建华 发言主题：金属加工企业的保值与套利策略研究 发言嘉宾：宁波凯通物产有限公司总经理 武闯辉 （14:50-15:20） 发言主题：电缆企业如何应用场外衍生品工具降本增利 发言嘉宾：东吴玖盈场外业务部副总经理 贾 铮 （15:20-15:50） 发言主题：“双碳”背景下聚丙烯绝缘电线电缆绿色可持续发展 发言嘉宾：哈尔滨理工大学电气与电子工程学院副院长/教授/博导 高俊国 （16:00-16:30） 发言主题：2025年机器人特种线缆发展状况报告 发言嘉宾：深圳市机器人特种线缆行业协会会长 张海斌 （16:30-17:00） 发言主题：可持续、高质量：电线电缆的ESG之路 发言嘉宾：邓白氏中国ESG/联合国可持续发展ESG负责人/高级策略顾问 William Wan （17:00-17:30） 观展 （17:30-18:30） 三五之夜--SMM电线电缆行业招待晚宴 （18:30-20:00） 签到&观展 新品发布会 《2025年中国电线电缆产业分布图》发布 SMM市场运营经理 张 翼 SMM电线电缆产品报价发布 SMM电线电缆事业部负责人 张国雷 嘉宾访谈-自媒体运营的经验之谈 主持人: SMM市场运营经理 张 翼 四川中缆电缆集团有限公司总裁 谢浩志 平铝铝业有限公司总经理 孙 军 策哥论光伏主理人 胡志强 宁波中铸科技有限公司运营总监 刘志国 》点击查看访谈详情 发言主题：从数据迷雾到决策蓝海——SMM数据信息解码实战指南 发言嘉宾：SMM大数据部门高级客户经理 宋 欣 供需交流 推荐企业上台介绍品牌 自荐企业上台介绍品牌 企业自主交流与观展 5月23日 分论坛：电线电缆产业发展大会 发言主题：2025年我国电力供需形势分析 发言嘉宾：国网能源院经济与能源供需研究所正高级经济师 吴姗姗 （09:00-09:30） 发言主题：汽车智驾趋势下的线缆解决方案 发言嘉宾：莱尼电气线缆（中国）有限公司 杨华山博士 （09:30-10:00） 发言主题：国内基建及地产形势分析与趋势展望 发言嘉宾：弘则弥道（上海）投资咨询有限公司宏观首席分析师 章左昊 （10:00-10:30） 发言主题：以铝代铜：高强高导铝合金技术发展趋势 发言嘉宾：重庆国创轻合金研究院有限公司工程师 王 路 （10:30-11:00） 发言主题：2025年全球光伏市场形势及展望 发言嘉宾：S&P Global 标普全球 清洁能源技术-光伏首席分析师 胡 丹 （11:00-11:30） 发言主题：光伏电缆新风向——海上光伏电缆等新标准讲解 发言嘉宾：莱茵技术(上海)有限公司项目经理 靖吉旭 （11:30-12:00） 》点击查看 2025SMM（第三届）电线电缆产业发展大会暨电线电缆工业展览会 报道专题
2025-05-22 14:48:29东吴期货：既来之，则安之——关税战中的宏观经济和资本市场【SMM线缆大会】
5月22日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办、洛阳三五电缆集团有限公司 协办，江苏线缆协会、河南电工协会、浙江线缆协会、湖南线缆协会、广东线缆协会、上海线缆协会、深圳机器人特种线缆协会、贵州线缆协会、湖北线缆协会 特邀支持，安徽鑫海高导新材料有限公司、民丰电缆集团有限公司、东吴期货有限公司、浙江东翼控股集团有限公司、江苏中利集团股份有限公司等大力支持的 2025SMM（第三届）电线电缆产业发展大会暨电线电缆工业展览会——主论坛 上，东吴期货有限公司首席投资官兼研究所所长吴照银对“既来之，则安之——关税战中的宏观经济和资本市场”这一主题进行了分享。 特朗普为什么要发动关税战 1、跟历任美国总统相比，特朗普唯一的价值观就是金钱利益至上。经济人的特征在他身上表现得淋漓尽致。 2、美国政府现在极度缺钱。为什么缺钱，这几年国债利息支付太多，2024年美国国债利息支出高达1万亿美元。 3、为避免政府停摆，特朗普要想方设法搞钱。从国内征税又会丢掉选票，那么只能从国外搞钱。 4、美国每年进口额约3万亿美元，如果征34%关税，且进口额不减少，能增加1万亿美元税收，但实际上不可能。最乐观估计能征5000亿美元关税，最终可能比这数据还要大打折扣。 其对达里奥等关税战的一些观点进行了分析。 关税战的后果 以邻为壑的贸易政策必然导致贸易规模下降，经济成本上升，物价上行。如果任由发展，结果就是全球经济下行，通胀上升，即成为滞胀状态；同时不同国家之间的发展更不平衡，会激化国家之间的矛盾，造成地缘政治危机，这种可能性极小，当市场因为这种极端思维下跌时是买入良机。 关税战的阶段性后果是出口型企业经营承压，美国通胀上升，美国民怨沸腾。关税的拉锯式谈判又会对资本市场造成波动。1其预计至少在特朗普任期内，国际贸易将难以回到从前。 以史为鉴：胡佛1930年《斯穆特-霍利关税法》 美国胡佛政府的《斯穆特-霍利关税法》在1930年6月17日正式签署生效。该法案对超过20,000种进口商品提高了关税，涉及约900个税目，使得美国的平均进口关税率从1929年的约40%飙升至近60%的历史高点。其立法逻辑基于一种静态且错误的假设：即减少进口能直接转化为对国内产品的需求增加，从而刺激生产和就业，且贸易伙伴不会或无法有效反制。 法案通过后，全球其他国家疯狂报复，导致全球贸易在短短四年内萎缩了三分之二。美国作为贸易战的发起者，其出口受损程度甚至超过全球平均水平，进口也大幅萎缩。多国货币竞相贬值，进一步加剧了贸易混乱。 可以想象，特朗普关税战与胡佛关税战都会带来美国经济下行，国际贸易萎缩，全球经济和资本市场波动加剧，国际贸易规则严重受损。但是也有不同，今天的全球化深度已经远超100年前，全球产业链、供应链彼此交错，以至于关税战的后果只会更严重，也正因为后果可能更严重，导致关税战的不会长期打下去，只会边打边谈。 5月12日公布的谈判结果：缓和但远没结束 其表示：以特朗普变色龙的本性，随时有可能改变观点。 关税战中资本市场的表现 关税使得全球经济和资本市场的不确定性增加，风险偏好急剧下降，主要资产价格全面下跌。 由于滞胀预期出现，股、债、商品都面临下跌。不同区域的相同品种商品会因为关税阻碍而出现价格差，比如中美农产品、稀土等品种出现很大的价格差。 美国经济滞胀倾向越来越明显，美股、美债都面临下跌。 A股市场在经过了短期的快速杀跌后，将进入平稳阶段，资本市场的长期因素逐渐主导未来走势。 参见4月7日东吴期货宏观策略报告《既来之，则安之》。分析过程中主要两点：一是不能以终极思维来思考和决策；二是不能认为再回到关税战以前状态。 什么情况下美元指数下跌？ 通常的分析逻辑是通过基本面变化来判断资本市场价格变化，但也可以通过金融资产价格变化来判断宏观经济基本面状况。 股、债、商品、贵金属、比特币、汇率不同品种组合涨跌代表了不同宏观经济状况。 当美元指数下跌时，通常只有一种状况，就是美国经济出现了问题。比如2008年美元指数跌倒了71。这次美元指数下跌说明美国经济内部出现了负面变化。 黄金的未来走势：投资品的需求曲线 在美债和美元被剔除出避险品种后，黄金成为唯一的避险品种。黄金还将迎来一波快速上涨阶段。但这时黄金的使用属性几乎已经没有了，只剩下金融属性或说投资（投机）属性。投资品的需求曲线不同于一般商品的需求曲线，遵循指数规律。当全球经济平稳后，黄金的投资属性下降，黄金将会快速下跌，回归到使用属性的价格。 关税战中的微观应对：套利 一、地理套利：不用不同国别与美国之间的关税制度差异，进行转口贸易和跨国投资；这样操作的风险是随时面临关税政策即投资政策的改变。 二、金融套利：充分利用金融服务产业的特点来规避关税政策波动带来的风险。 1、充分利用期货市场进行原材料和中间品套保，规避关税政策急剧变化所带来的价格波动风险。 2、利用远期市场进行锁汇，规避汇率波动风险。 3、利用期权市场（包括场内期权和场外期权）来规避风险：付出一点权利金就能获得一个稳定的买入或卖出价格。 影响A股长期上行的因素并没有因为关税战而改变 一、政策呵护会更加显著。2023年7月提出”活跃资本市场“；2024年提出稳楼市稳股市：2025年3月提出“努力促进楼市股市健康发展”。 二、中国的低利率环境不会因为关税战而改变，低利率环境会推升风险资产的估值。 三、A股的估值全球最低，中国资产会受到全球资金重估。经过最近各个资本市场剧烈调整后，美国纳指市盈率仍为33倍（历史平均约为25倍），标普500指数的市盈率为23倍。相对而言，A股里面，沪深300指数的市盈率为12倍，而且沪深300指数的分红收益率达到3%，而标普500指数的分红收益率只有1.5%。 今年年初以来政策变化：继续宽松 多部委共同发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方案》）在优化资本市场投资生态方面进行了全面部署。证监会主席吴清表示，将以抓好《实施方案》落实落地为契机，践行以投资者为本的理念，进一步加大政策供给，努力营造更加有利于长期投资、价值投资、理性投资的市场生态。 具体测算长期资金规模。一、险资：2024年前11个月保费收入同比增长11.8%，按此增速测算2024年合计新增保费收入约6063亿元，如果按每年新增保费的30%用于投资A股来测算，2025年增量资金约1800亿元。 二、公募基金：从2024年年报来看，公募基金中A股持仓规模约5.9万亿元，按公募基金持有A股股票未来三年每年至少增长10%来测算，2025年增量资金约5900亿元，预计主要通过ETF流入市场。 三、社保基金：截至2024年底，我国基本养老保险基金投资运营规模已达到2.3万亿元，如果股票投资比例提高一个百分点，增量资金约230亿元。截至2023年末，全国社会保障基金资产总额3万亿元，如果股票投资比例提高一个百分点，增量资金约300亿元，两者合计约530亿元。 四、分红：2024年上市公司全年分红2.4万亿元。上市公司的分红如果分配到大股东手上，一般会流出资本市场，但是如果分配到散户投资者和金融机构账户上，通常会继续留在二级市场，成为二级市场重要的增量资金。从整个市场来看，流通市值一般占了总市值的80%，自由流通市值占了流通市值的55%左右，即自由流通市值约占总市值的44%左右。大致可以以40%比例来计算上市公司分红留存在二级市场的资金量，因此2024年分红留存二级市场资金大约为1万亿元。 合计来看，险资、公募基金、社保基金、上市公司分红这几类中长期资金2025年可带来增量资金约18230亿元。 《政府工作报告》关键点 一、货币政策较少，财政政策今年则有较大空间。 1、今年赤字率拟安排4%，比上年提高1个百分点，对应赤字规模5.66万亿，比上年增加1.6万亿。 2、拟发行超长期特别国债1.3万亿，比上年增加3000亿元，增幅为30%。 3、拟发行5000亿元特别国债，支持国有大型商业银行补充资本。 4、拟安排地方政府专项债券4.4万亿，比上年增加5000亿元，增幅超过10%，专项债供给明显增加，有效兜牢基层“三保”。 5、今年合计新增政府债务规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元，增幅超过25%，财政支出强度明显加大。 结论：反应到资本上，就是股涨债跌 二、政府工作报告提出“更大力度促进楼市股市健康发展”，显然比去年以来的提法“稳住楼市股市”要强，去年是稳，今年是发展。 5月7日一次性推出多项货币扩张政策 1）降准0.5个百分点；2）阶段性将汽车租赁公司金融租赁公司存款准备金率下调到0；3）政策利率逆回购利率0.1百分点，LPR同步下行0.1百分点；4）下调结构性政策利率0.25百分点，1.75%至1.5%；PSL 2.25至2%；5）降低个人住房公积金0.25百分点，5年2.85%降至2.6%；6）3000亿元科技创新和技术改造再贷款5000亿至8000亿；7）设立5000亿服务消费和养老再贷款；8）支农支小再贷款3000亿；9）优化两项支持资本市场的货币政策工具，互换便利5000亿再贷款3000亿合并为8000亿；10）发行科技创新债券。 交易性货币减少会带来投机性货币上升 无风险利率持续下行推动资金入市 A股上行的格局没有改变 1、本轮行情的特征和投资者结构变化。 2、调整即买入。寻找确定性机会。 3、继续布局红利股。 4、机器人和人工智能两条主线仍有投资机会。 推荐一种策略：以股指远月合约替代对应指数ETF，获得超额收益 现在（5月13日）中证1000的12月合约贴水490点（约8.6%），中证1000指数的12月合约是5660点，现货中证1000指数是6150点，到12月时，期货和现货要回归一致，即如果持有12月合约会享受超额8%，年化超额17%。如果要配置指数ETF，那么配置远月股指合约会很好多。 当然切记不要加杠杆！ 此报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎！ 》点击查看 2025SMM（第三届）电线电缆产业发展大会暨电线电缆工业展览会 报道专题
2025-05-22 14:45:535月22日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土
► 金属普跌 沪金涨1.72% 氧化铝、沪银涨逾1% 双焦跌幅居前【SMM午评】 ► 现货商甩货情绪明显 升水重心继续下移【SMM沪铜现货】 ► 库存和铜价均走低 持货商挺价出货【SMM华南铜现货】 ► 持货商低价出货 现货升贴水快速走低【SMM华北铜现货】 ► 5月22日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► 5月22日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 华东去库超预期 持货商挺价意愿浓【SMM铝现货午评】 ► SMM 2025/5/22 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 广东锌：下游采购积极性回落 市场成交投围转淡【SMM午评】 ► 宁波锌：贸易商报价不高 升水维持高位【SMM午评】 ► 天津锌：贸易商交投为主 升水持稳【SMM午评】 ► 沪锡主力合约保持横盘震荡走势 下游加工企业仅维持刚需采购【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】5月22日镍价变化幅度较小，20年期美债拍卖五年最差 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）
2025-05-22 13:13:05美债标售引发“股债汇三杀”惨案？华尔街害怕的远不止于此！
美国三大股指遭遇四月以来最严重抛售、长期美债收益率纷纷出现两位数基点单日暴涨、美元指数单日又现将近50点的大跌——对于华尔街而言，本周三无疑再度遭遇了一个“股债汇三杀”交易日，而在一片惨跌声中，美债无疑再度成为了整个金融市场的“风暴眼”…… 和我们 昨日所提醒 的“一模一样”，继周二日本20年期国债拍卖遇冷后，周三美国20年期国债疲弱的发行结果再度给全球市场蒙上了阴霾，令投资者转向防御姿态。 问题在于，当本应作为避风港的主权债券成为市场焦虑加剧的根源时，这场抛售便具有更为令人不安的深意。尤其当“主角”是美国国债时，忧虑无疑更甚。 (标普500指数在20年期美债标售后一路重挫) 如同我们前一天所介绍的， 周三的20年期美债标售是穆迪上周剥夺美国Aaa评级后的首场长债拍卖。最终，这场标售却以所有人不想看到的惨淡数字收场： 本次发行的最高中标利率达到了5.047%，这是史上第二次得标利率超过5%，较预发行利率5.035%高出约1.2个基点，也是近6个月来最大尾部利差。同时投标倍数也从近六个月平均水平2.57下降至2.46。 3A评级全失后的首场美债标售需求疲软，本身是能预料到的。实际上，情况总是类似——来自世界各个角落的各路投资者都会购买国债，唯一的疑问是价格。周三交易员们要求的收益率溢价明显高于预期，市场也做出了相应的反应。 “债券市场正在向政策制定者发出警告信号，财政可持续性问题不能再被忽视太久，”摩根资产管理公司投资组合经理Priya Misra表示。“不仅仅是债券市场，现在这些担忧情绪正在抑制风险情绪，并笼罩股市，信贷市场也开始关注。” 华盛顿的财政挥霍仍然是债券投资者焦虑的主要来源。 无党派分析人士称，美国总统特朗普的减税法案提案将在未来十年内使36万亿美元的联邦债务规模进一步激增2万亿至5万亿美元。 20年期的美债拍卖为这场债市烈火添薪，但本周早些时候固收市场其实早已暗火涌动。 关税、货币刺激、债务攀升、财政纪律松弛、政策风险加剧、顽固通胀及飙升的通胀预期——这些因素无一例外都正令全球投资者对拉长“久期”或买入长期债券望而却步。 鉴于特朗普刚刚发动了一场肆无忌惮的全球贸易战，并试图颠覆过去80年来的世界经济秩序，世界其他国家正在纷纷重新评估它们持有的美元资产，“抛售美国”已逐渐成为了近几个月来全球资本市场的主旋律。 这回丢失AAA真的不一样？ 事实上，金融市场本周伊始其实还对穆迪上周取消美国Aaa信用评级的决定反应相当平淡，一些市场人士曾预期这一行动不会对美国资产价格造成长期损害 ——就像2011年美国评级首次遭遇降级时的情况一样。 然而，考虑到当今充满挑战的全球宏观经济环境和美国日益恶化的财政状况，这可能只是一厢情愿的想法。 不少资深行业人士表示，为监测未来几个月的影响，眼下一个需要关注的关键指标，便是所谓的美债 “期限溢价”。 2011年8月，当标普全球公司成为三大评级机构中第一个下调美国AAA评级的机构时，几乎没有引起多大负面反响，因为美国国债当时仍被普遍认为是世界上最安全的资产。尽管标普在当时做出了破天荒的历史性决定，但在降级后人们对美国国债的需求反而一度出现了飙升，收益率和期限溢价急剧下降。 但现在，这种情况不太可能再发生了。 2011年时，美国的联邦政府债务/GDP比率达到94%，创下了当时的最高纪录，反映出政府为应对2008-09年全球金融危机而支出激增。但当时的联邦基金利率仅为0.25%，通胀率位于3%且处于下行通道，数年后更是降至零，直到2020年疫情才重返3%。 今天的情况则大不相同。穆迪的数据显示，美国公共债务约占国内生产总值的100%，预计未来十年将进一步上升至134%；官方利率超过4%。尽管通胀率目前回落至了2.3%，但随着关税引发的价格上涨，预计接下来通胀率还会上升。与此同时，消费者的短期和长期通胀预期则已触及了数十年来的最高水平。 虽然29万亿美元的国债市场仍是全球金融体系的关键，但美国政策风险的增加正促使世界其他国家重新考虑其对美国资产(包括国债)的风险敞口——“去美元化”正在进行中。 从信贷市场的定价看，业内甚至似乎预计美国主权信用评级在未来最终还将连降六级，至BBB+，稍高于投资级(BBB-)的边缘。 美债期限溢价可能进一步飙升？ 综合这些因素，人们或许不难得出结论，与2011年不同的是，美债“期限溢价”——即投资者要求持有长期债券而非滚动短期债务的风险溢价，在此次评级下调后可能会进一步上升，特别是考虑到其起点相对较低。 诚然，在上周五穆迪下调评级之前，美债期限溢价已经来到了十年来最高的，目前为0.75%——即75个基点。但这仍要远低于2011年的水平，而且从历史标准来看也很低。 从历史来看，上一次“山姆大叔”的债务或通胀动态像今天这样令人担忧时，期限溢价要高得多。 在遭受“滞胀”打击的20世纪70年代，期限溢价曾上升到5%，而在20世纪80年代初美联储为平息两位数通胀率而采取两位数利率所引发的“沃尔克冲击”衰退之后，期限溢价约为4%。 法兰克福金融管理学院教授、纽约联储"ACM"期限溢价模型联合创建者Emanuel Moench指出，“鉴于美国面临的财政挑战，期限溢价近期已显著上升，未来可能继续走高。部分投资者担忧可能形成自我实现的债务危机——高债务/GDP比推高利率，增加政府利息负担，使通过增长化解债务的空间收窄，这可能进一步推升期限溢价。” 关键问题是：上限在哪里？ 历史表明，在美国实施严肃财政纪律，或市场利率走高对家庭、企业及联邦政府造成过大压力前，这一溢价还有巨大上升空间。 部分分析师预计今年10年期美债收益率还将再涨50基点，这将使其触及5%的关键位——该水平既是多数投资者眼中的心理关口，也是这一“全球资产定价之锚”2023年10月所创下的全球金融危机后高点。 正如Moench所言，随着当前财政不确定性高企、政策可信度低迷，美债正处于“脆弱时刻”。而与此同时，全球环境也同样正开始处于风声鹤唳之中——本周日本30年期债券收益率同样已飙升至了历史新高……
2025-05-22 11:14:47关税不确定性加剧铜价波动
铜月度金属指数（MMI）呈现下行趋势，从3月至4月下降了4.23%。从目前的铜价来看，分析师们似乎正在努力应对持续的贸易政策变化。 **贸易政策不确定，铜价走势波动** 过去几个月COMEX铜价经历了剧烈波动。价格先是在3月触及历史新高，之后在4月暴跌。到5月中旬，价格进入震荡的横盘整理趋势。 关税问题持续推动市场。本月，市场主要是对美国与中国和英国最近达成的协议做出反应。贸易协议的达成似乎缓解了人们的担忧，即近几个月宣布的广泛关税可能没有预期的那么极端，重新引发了人们对全球经济的乐观情绪。 虽然目前COMEX铜价基本稳定，但似乎愈加倾向于下行。这主要是因为关税协议尚未完全缓解持续困扰市场的需求担忧。 **铜研究组织预测供应过剩** 国际铜研究组织（ICSG）认为自己并不特别担心供应问题。与此前有关铜市场即将出现供应短缺的担忧相反，该组织预计在2025年和2026年，市场仍将保持供应过剩的态势。 该组织指出，围绕国际贸易政策的不确定性可能削弱全球经济前景，并对铜需求产生负面影响，与该组织2024年9月的预估相比，使用增长率已被下调。因此，2025年过剩量预期增长一倍多。考虑到2024年积累的过剩，随着贸易政策的演变，将给市场留下很大的缓冲空间。 **美中贸易关系继续引发不确定性** 尽管原材料市场依然吃紧，但全球经济增长前景仍令人担忧。美国经济在第一季度萎缩了0.3%。 美中贸易协议可能缓解了市场对高额关税对这世界两大经济体影响的一些担忧。然而，不确定性仍然存在，因为目前的协议将在90天后到期，而且对中国商品的关税仍高达30%。 **价格下跌，铜库存增加** 全球铜库存在5月份恢复上行，无法为铜价提供任何支撑。虽然库存波动与铜价之间的相关性并不强烈，但库存上升表明，需求状况似乎相对稳定。近几个月来，由于对关税的担忧，原材料转移到了美国，上海期货交易所（SHFE）和伦敦金属交易所（LME）的库存水平都出现了大幅下降。 不过尽管LME库存持续下降，SHFE库存则已经开始回升。再加上COMEX库存的持续增加，进一步打击了对铜价的看涨预期。 **美元企稳** 在影响铜价的其他领先指标中，美元指数似乎企稳，止住了前几个月将该指数推至长期区间下方的跌势。 美元指数与铜价呈逆相关性，在收复了近几个月积累的部分跌幅之后，美元指数已开始横盘整理。虽然还没有反弹到年初的水平，但最近几周的小幅上涨似乎给铜价带来了压力。 投资者对美元指数未来走势的预期仍然存在分歧。有关白宫可能倾向于让美元相对于其他货币贬值的猜测进一步增强了说服力，尤其是在特朗普政府指出美元的强势是以牺牲美国出口为代价的情况下。然而，美国官员随后澄清，汇率政策并非正在进行的贸易谈判的一部分。 与此同时，美联储在降息问题上仍未做出让步。主席鲍威尔自去年以来一直不愿降息，因为关税公告可能会给美国带来进一步的通胀压力。尽管最近的消费者价格指数（CPI）以及与中国的谈判可能会促使美联储采取更为宽松的政策，但鲍威尔却一直以“不确定性”为由坚持维持利率不变。 如果美联储降息，将进一步给美元带来压力，可能将其拉回当前区间以下。这可能会阻止铜价进一步下跌。 （文华综合）
2025-05-22 10:27:36
