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本周贵金属期股表现“不俗” 白银现货成交偏淡 各大机构如何看后市？【SMM评论】
SMM5月23日讯： 5月23日，受市场对美国财政前景恶化的担忧加剧、美元走软以及中东局势持续动荡等的影响，市场避险情绪升温，贵金属期股联袂上涨。期货市场方面：截至5月23日16:15分，COMEX黄金涨1.01%，报3328.4美元/盎司；COMEX白银涨0.7%，报33.45美元/盎司；沪金涨0.1%，沪银跌0.37%，白银T+D跌0.39%。股市方面：23日在大盘出现近1%的下调之际，贵金属板块逆势走强，并最终以1.96%的涨幅领涨所有行业。 值得一提的是，本周贵金属期股整体均表现不俗。截至5月23日17:09分左右，COMEX黄金本周周线暂时涨4.37%，有望创下逾一个月以来的最大单周涨幅；COMEX白银本周暂时涨3.16%；沪金本周涨3.76%，沪银本周涨1.95%；贵金属指数本周涨6.96%。 消息面 上金所5月23日发布关于做好2025年端午节期间市场风险控制工作的通知。通知显示：根据端午节假期安排，我所5月31日（星期六）至6月2日（星期一）休市。5月30日（星期五）晚上不进行夜市交易，6月3日（星期二）起照常开市。为防范节日期间国际市场黄金、白银价格波动，根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，我所对黄金、白银延期合约交易保证金比例和涨跌停板进行调整。现将相关事项通知如下：一、自2025年5月27日（星期二）收盘清算时起，Au（T D）、mAu（T D）、Au（T N1）、Au（T N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从13%调整为14%，下一交易日起涨跌幅度限制从12%调整为13%；Ag（T D）合约的保证金比例从16%调整为17%，下一交易日起涨跌幅度限制从15%调整为16%。若5月27日出现单边市，按照《上海黄金交易所风险控制管理办法》相关规定调整的保证金和涨跌停板水平高于上述标准时，则按较高的标准执行。二、2025年6月3日（星期二）恢复交易后，自第一个未出现单边市的交易日收盘清算时起，Au（T D）、mAu（T D）、Au（T N1）、Au（T N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约保证金比例恢复为13%，下一交易日起涨跌幅度限制恢复为12%；Ag（T D）合约保证金比例恢复为16%，下一交易日起涨跌幅度限制恢复为15%。请各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。 经过表决前最后一刻的修修补补，特朗普2.0任期计划出台的标志性减税法案终于在美国众议院涉险过关，以赞成票仅比反对票多一票的微弱优势被送往参议院。市场观察人士担忧，该法案的举措可能扩大美国政府的预算赤字，导致美债市场承受更大压力。（华尔街见闻） 5月23日，美国银行全球研究（Bank of America Global Research）在一份报告中称，在截至周三的一周，黄金市场净流出29亿美元，为自2013年4月以来最大单周流出，也是有史以来第三大。 美国劳工部周四公布的数据显示，美国截至5月17日当周初请失业金人数为22.7万人，市场此前预期为23万人，上周为22.9万人。美国截至5月10日当周续请失业金人数为190.3万人，市场此前预期为188.5万人，之前一周为188.1万人。上周美国初请失业金人数减少2000人，下降至四周低点，表明尽管贸易政策带来不确定性，但就业市场依然保持健康。不过续请人数有所上升，失业者寻找新工作变得愈发困难。 白银现货本周涨1.55% 高升水报价实际成交相对困难 》点击查看SMM贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：5月23日，SMM1# 白银上午出厂参考均价为8215元/千克，均价较前一交易日下跌54元/千克，跌幅为0.65%。8215元/千克这一均价与5月16日（上周五）8090的元/千克相比，上涨了125元/千克，本周涨幅为1.55%。 据悉，本周宏观利多提振银价，临近周末持货商现货升水出现小幅下调。国内现货市场供需双降，周内部分冶炼厂因出口需求优先等原因暂停国内现货报价。上海地区自提的吨级国标现货银锭对TD升水3-5元/千克报价，大厂现货银锭对TD升水+5至+8元/千克，本周高升水报价的实际成交相对困难。此外，5月下旬硝酸银开工出现下滑，下游以长单提货为主，散单采购积极性较4月明显转淡。 各方声音 【黄金牛市才刚开始？分析师称历史经验表明价格有望至4500美元】 技术分析师、《每日黄金》编辑Jordan Roy-Byrne指出，黄金价格在去年3月突破了13年的杯柄形态，这是一个重要的技术确认。而现在，宏观经济形势的驱动因素也趋于一致，市场看到美债收益率上升、债券市场进入长期熊市以及信贷质量的崩溃。他强调，1930年、1972年和2002年的黄金牛市初期也曾出现过类似的宏观背景和技术条件。此外，黄金价格已经突破了标准普尔500指数和60/40投资组合，且经通胀调整后的金价刚刚突破了45年的底部。Roy-Byrne表示，黄金价格在年底达到3700美元是完全可能的，而历史经验显示，金价将在未来12个月内达到4400至4500美元。此外，白银价格也将突破100美元。 》点击查看详情 国信期货研报指出：消息面上，美国5月标普全球制造业PMI和服务业PMI初值均升至52.3，好于预期和前值，企业因关税风险加速囤货推升数据，但供应链延迟及投入成本飙升加剧通胀黏性，经济韧性或强化市场对美联储维持利率不变的预期，短期压制贵金属；叠加特朗普税改法案推进及伊朗对以色列冲突升级风险，贵金属或在政策收紧与滞胀避险逻辑间持续拉锯，短期技术面或延续震荡。中长期看，全球央行购金及地缘反复性料巩固贵金属配置价值。 对于贵金属走势，国投期货认为，隔夜美国5月标普全球制造业PMI和服务业PMI初值均录得52.3好于预期和前值，周度初请失业金人数22.7万人降至四周以来新低，经济数据保持韧性，贵金属回落。近期贸易战以及地缘冲突各方均处于谈判阶段，市场情绪仍将摇摆，国际金价调整难言结束，但在3000美元/盎司强支撑位置上方表现抗跌。 瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)5月初发表机构观点称，美元近期出现超卖，并预计短期内会有一段时间的盘整。从中期来看，美元疲软的趋势可能再现，同时金价应会受到“避险”需求和结构性买盘的良好支撑。 高盛重申对黄金的结构性看涨观点，基本预期年底金价为每盎司3700美元，到2026年中期则达4000美元。 世界黄金协会2025年一季度全球黄金需求趋势报告发布会4月30日举行。从发布会上获悉，中国市场黄金ETF需求同步激增，一季度流入约167亿元（约23亿美元，合23吨），创历史新高。金价的飙升与空前的流入量推动黄金ETF资产管理总规模（AUM）和总持仓双双突破历史纪录，分别达到1010亿元（约139亿美元）和138吨的高位。据统计，一季度中国市场黄金消费需求总量（包括金条、金币与金饰）为249吨，同比下滑15%，主要由金饰需求疲软所致。 除了有看涨黄金的观点，不过，也有市场人士预计金价要下跌。 哈萨克斯坦第二大金矿公司Solidcore CEO Vitaly Nesis4月25日表示，公司计划在2025年和2026年在哈萨克斯坦每年生产约15吨黄金。黄金今年迄今已上涨近26%，因美国关税引发了对经济衰退的担忧。Nesis预计未来一年金价将下跌。他表示：“我预计金价将在12个月内跌至2500美元。金价不会回到1800至1900美元的水平。相对于基本水平的溢价将继续存在。但目前的情况是对世界上正在发生的事情的过度反应。” 推荐阅读： 》白银筑底反弹 市场聚焦通胀与地缘政治避险【SMM白银市场周评】
2025-05-23 20:02:39需求预期偏弱 沪铜偏弱运行【5月23日SHFE市场收盘评论】
沪铜早间小幅低开后行情回暖，不过午后再现弱势，收盘微跌0.15%。宏观面难以带来更多指引，最近需求端有所转弱，社会库存累积，铜价整体偏弱震荡。 隔夜公布的美国5月Markit制造业PMI初值52.3，创三个月新高，美元指数一度企稳反弹，不过日内重新走弱。新湖期货表示，目前市场对美国滞涨担忧仍存，而且因中美关税缓和，市场对美联储降息预期推迟至9月，宏观面缺乏利多驱动。目前宏观氛围仍不稳固，预计短期铜价将延续高位震荡。 最近铜市矿端存在干扰，且铜矿加工费持续下跌，矿紧仍为期价提供支撑，但在影响扩大至冶炼端之前难以带来更多提振。下游需求有所转弱，且预期同样偏弱，最近国内精炼铜社会库存不断累积。一德期货表示，铜精矿TC底部环比小幅回升，但仍低于-40美元/吨。Comex-LME溢价底部反弹，进5月后高铜价，高升水下游采购较为谨慎，去库暂缓转为小幅库存累积，抑制铜价高度。
2025-05-23 19:15:304月电池材料进出口数据出炉 锂辉石碳酸锂进口双增 后者出口量大涨！【SMM专题】
5月20日前后，4月钴及锂电产业链相关产品进出口数据集中出炉，数据显示，4月国内锂辉石进口共计62.3万实物吨，环比增加16.5%，折合碳酸锂当量为5.4万吨LCE。其中，来自津巴布韦进口锂矿量为10.6万吨，环增82%。碳酸锂方面，4月中国进口碳酸锂2.8万吨，环比增加56%，同比增加34%。其中，从智利进口碳酸锂2万吨，占进口总量的71%，4月中国出口碳酸锂734吨，环比增加334%，同比增加213%.......SMM整合了电池材料的进出口情况，具体如下： 上游 锂精矿 据海关总署数据显示，4月国内锂辉石进口共计62.3万实物吨，环比增加16.5%，折合碳酸锂当量为5.4万吨LCE。 具体来看，澳大利亚、尼日利亚和津巴布韦为进口主力。其中，来自澳大利亚锂矿进口量为29.8万吨，环减3%；来自津巴布韦进口锂矿量为10.6万吨，环增82%；来自尼日利亚进口锂矿量为8.9万吨，环增4%。从南非进口锂矿为4.04万吨，环比减少22%，减幅较为显著。 另外，4月锂辉石精矿量为52万吨，占比总矿数83%，大部分来自澳大利亚、津巴布韦等国家。 数据来源：中国海关，SMM基于公开信息的加工数据 注：从海关数据或无法完全精确统计当月实际锂辉石 精矿 进口量，部分数据仅以进口量大方向进行汇报。 》【SMM分析】4月国内锂辉石进口共计62.3万实物吨 环比增加16.5% 回归当下的锂矿市场，锂辉石端，据SMM了解，供给端，海外矿端虽有一定的挺价意愿，但出于其出货压力，报价有所下调；需求端，由于当前锂盐价格处于较低价位，买方心理价位不断降低，对CIF650美元/以上的锂矿价位接货意愿不强。在当前碳酸锂期现货价格下跌时，需求持续下压价格谈价，成交意愿较为一般。 本周锂矿进口海关数据显示，4月国内锂辉石进口60万吨以上，环比增量显著，折合碳酸锂当量5万吨以上。叠加近几个月港口库存高企的情况，贸易商与矿山端存在一定的出货压力，买方议价能力有所增强。在碳酸锂价格持续低位的情况下，锂矿价格存在走弱预期。 截至5月23日，锂辉石精矿（CIF中国）指数现货报价跌至690美元/吨，较4月1日的817美元/吨下跌127美元/吨，跌幅达15.54%。 》点击查看SMM新能源产品现货报价 碳酸锂 据海关数据，4月中国进口碳酸锂2.8万吨，环比增加56%，同比增加34%。其中，从智利进口碳酸锂2万吨，占进口总量的71%；从阿根廷进口碳酸锂6850吨，占进口总量的25%。1-4月中国累计进口碳酸锂7.9万吨，累计同比增加27%。4月中国出口碳酸锂734吨，环比增加334%，同比增加213%。 回顾当下的碳酸锂价格，据SMM现货报价显示，截至5月23日，电池级碳酸锂现货报价暂时持稳于61600~64500元/吨，均价报63050元/吨，较4月初的74100元/吨下跌11050元/吨，跌幅达14.91%。 》点击查看SMM新能源产品现货报价 回顾4月的碳酸锂市场，下游动力需求表现良好，但受限于储能终端在国内取消强配及美国关税政策的影响，整体需求增幅有限。且在下游材料厂客供比例拉高的情况下，其零单采购意愿走弱。从供应端来看，价格持续下跌，导致部分非一体化锂盐厂已出现减停产动作，但量级影响有限，当月碳酸锂仍呈过剩状态，过剩量级有所收窄。 而着眼当下，据SMM了解，从供应端来看，部分企业已出现检修减产迹象，周度产出量级有所走弱。但在盘面呈现小幅反弹的套保机会下，将会有部分非一体化锂盐厂出现复产或是增量迹象。整体来看，检修带来的减量虽对碳酸锂总产出形成一定压制，但预计整体供应仍维持较高水平。 下游需求虽在5月也有一定增量幅度，但由于目前客供及长协的占比较大，在当下碳酸锂价格持续下跌的情况下，下游材料厂普遍处于谨慎观望的态度，零单成交难以支撑市场信心。 从原料矿石端来看，其价格也延续跌势，且目前也并未有矿山发布减停产消息，在成本支撑不断走弱的情况下，碳酸锂价格缺乏上涨动力。供需过剩格局未改的背景下，SMM预计碳酸锂市场短期仍将承压运行。 氢氧化锂 据海关数据显示，4月中国氢氧化锂出口量达4222吨，环比基本持平，同比减少61%。 其中向韩国出口量级为2047吨，占我国出口总量的48%，环比减少6%，同比减少72%；向日本出口1756吨，占我国出口量的42%，量级环比减少7%，同比减少40%；4月中国氢氧化锂出口均价为14297美元/吨，环比上调8%。2025年以来，海外下游需求疲软，叠加海外氢氧化锂订单有部分往国内转移发货的情况，导致出口量级持续低位。另外，当月氢氧化锂进口量级为1276吨，环比减少35%，其中来自澳大利亚氢氧化锂和阿根廷的量级为1094吨，占比86%，主因澳洲中资冶炼厂存货及出量的销售及阿根廷盐湖的产出。 数据来源：海关总署，SMM整理 》【SMM分析】4月中国氢氧化锂出口量达4222吨 环比基本持平 电池材料 磷酸铁锂 据海关总署最新数据显示，2025年4月中国磷酸铁锂出口量为1151.7吨，环比3月下降16%，同比去年增1724%。价格方面，2025年3月磷酸铁锂出口均价6206.9美元/吨，较3月均价上涨315.55美元/吨，环比上涨约5.4%。 2025年4月海关总署进口数据中，磷酸铁锂出口量第一省份依然为广西壮族自治区-968.5吨，并且全部出口至越南；湖北省位列第二–59.454吨，排名第三是安徽省-30吨。 2025年4月在磷酸铁锂出口国别数据方面，排名第一的国家依然是越南，出口至越南磷酸铁锂总量为968吨，占出口量的84%；第二名为韩国–7%；第三名为中国台湾，出口至中国台湾的磷酸铁锂为63吨，占出口量的5.5%。另还有出口目的地为法国、意大利、美国、希腊等。 另外，据中国海关进口数据方面显示，4月中国磷酸铁锂进口量为8.6吨，环比下降58%，主要由印度尼西亚进口，进口均价为5345.6美元/吨。 》【SMM分析】4月中国磷酸铁锂进出口情况 三元正极 2025年4月，中国三元材料（NCM+NCA合计数值）进口量为6158吨，环比增加36.73%，同比减少17.58%。其中，NCM进口5170吨，环比增加28.48%，同比减少16.21%；NCA进口988吨，环比增加105.94%，同比减少24.07%。 2025年4月，中国三元材料（NCM+NCA合计数值）出口量为9356吨，环比增加13%，同比增加30%。其中，NCM累计出口9058吨，环比增加11.31%，同比增加30.86%。海外需求回暖主要体现在韩国、日本和波兰地区，4月至韩国出口量为4725吨，环比增加104吨，至日本出口量为1016吨，环比增加349吨，至波兰出口量为1539吨，环比增加349吨。NCA出口298吨，环比增加90.29%，同比减少0.71%。 》【SMM分析】4月三元正极进出口量出炉，进口环增37%，出口环增13% 三元前驱体 2025年4月，中国三元前驱体出口量为7511吨，环比增加7%，同比减少60%。 2024年5月至2025年4月中国三元前驱体累积出口量为（含NCM、NCA、镍的氧化物及NC）141523吨，累计同比减幅16.70%。 4月，三元前驱体整体出口量与3月相比有所增加，其中，NCM和NC的出口量有所回升，而NCA的出口量减幅明显。4月NC出口总量为2580吨，环比上月增加20.56%，同比减少33.13%。4月NCA出口量为0吨。此外，4月NCM的出口总量为4931吨，环比增加1.69%，同比减少65.62%。 分国别来看，4月韩国仍为我国NC的主要出口国，且占比有所减少，为90%，出口量由上月的1605吨增加到2331吨。NCM流向韩国的量由上月的4546吨下降至4426吨。 》【SMM分析】三元前驱体4月出口情况解析 人造石墨 2025年4月， 中国人造石墨进口量为1128吨，环比增加10%，同比增加1%。 进口均价方面，2025年4月， 中国人造石墨进口均价为66270元/吨，环比增加219%，同比下降8%。 数据来源：SMM，中国海关 2025年4月， 中国人造石墨出口量为58170吨，环比增加30%，同比增加19%。 出口均价方面，2025年3月， 中国人造石墨出口均价为9190元/吨，环比降低13%，同比下降32%。 2025年4月，在国内焦价还未下降至低位的背景下，国内负极企业生产积极性较低，国内供应略显紧缺，因此人造石墨进口量级较上月有所上行。出口端，但受到关税影响，4月出口美国的量级出现环比29%的缩减；除美国外，其他国家进口中国人造石墨量级均出现不同程度的上行。 》【SMM分析】4月人造石墨进口和出口量级均出现环比增加 六氟磷酸锂 根据中国海关数据显示，2025年4月，中国六氟磷酸锂累计出口量为1217吨，环比下降约23%，其中，中国六氟磷酸锂累计进口量为0吨。 出口方面，2025年4月中国六氟磷酸锂出口量为1217吨，较3月环比下降约23%，同比下降约41%。具体来看，出口到波兰的六氟磷酸锂有371.404吨，环比增长约48%；出口到匈牙利的有225吨，环比增长约66.7%；出口到韩国的六氟磷酸锂有171.212吨，环比减少约41%；出口到美国的六氟磷酸锂有107.847吨，环比降低约78.7%，减量明显。 总体而言，国外锂电池4月对原材料采购量有一定减少，海外对锂电池需求有所下降。 》【SMM数据】2025年4月六氟磷酸锂进出口数据 钴方面 钴湿法冶炼中间品 根据海关数据显示，2025年4月中国钴湿法冶炼中间品进口量约为1.86万金属吨，环比增加5%。进口均价方面，2025年3月，中国钴湿法冶炼中间品进口均价为15820美元/金属吨。分国别来看，3月刚果民主共和国仍为主要的进口国，进口量约为1.85万金属吨（按35%品位折算），进口均价为15857美元/金属吨，进口占比约为99%。 》【SMM分析】4月钴中间品进口量小增 未锻轧钴 2025年4月中国未锻轧钴进口量约为839金属吨，环比增加60%，同比增加230%。进口均价方面，2025年4月中国未锻轧钴进口均价为26831美元/金属吨，环比上涨36%。2025年1-4月累计进口2337金属吨，累计同比增加175%。 出口方面，2025年4月中国未锻轧钴出口量约为4086金属吨，环比增加201%，同比增加556%。出口均价方面，2025年3月中国未锻轧钴出口均价为31119美元/金属吨，环比增长28%。2025年1-4月累计出口量7397金属吨，累计同比上涨185%。 》【SMM分析】2025年4月中国未锻轧钴出口、进口量均大幅增长
2025-05-23 18:29:06铝：需求预期转淡 将震荡偏弱
沪铝自本周一创下20300元/吨的阶段性高点后，近期上行动能有限，表现较为焦灼。在国内电解铝供给偏高，需求步入淡季的背景下，预计沪铝后期以震荡偏弱行情为主。 企业检修减产 氧化铝价格反弹 根据SMM数据显示，2025年4月中国冶金级氧化铝产量为708.35万吨，环比减少6.17%，同比增加6.31%。截至4月底，中国冶金级氧化铝的建成产能约10922万吨。步入5月后，国内氧化铝相关企业检修较多，带来部分地区氧化铝产量阶段性下降。 2024年国内氧化铝从净进口向净出口转变。2025年1-4月中国累计进口氧化铝9.95万吨，同比减少90.6%；1-4月中国累计出口氧化铝96.45万吨，同比增加74.7%；1-4月中国累计净进口氧化铝-86.5万吨。就4月表现而言，4月进口氧化铝1.07万吨，同比减少90.1%。4月中国出口氧化铝为26.29万吨，环比下滑12.86%，但同比增长101.6%，仍保持在高位水平。这主要由于前期中国氧化铝出口窗口开启时成交的出口订单仍有部分执行。其中俄罗斯作为第一大出口目的地，4月中国向俄罗斯出口氧化铝14.1万吨，环比下降0.77%，在4月出口总量中的占比仍高达53.63%。印度尼西亚作为第二大出口目的地，4月中国向印度尼西亚出口氧化铝6.49万吨，环比增长18%，在4月出口总量中的占比达到24.67%；4月氧化铝净进口-25.22万吨。 步入5月后，前期出口订单的影响预计进一步降低，中国氧化铝的出口量预计延续下滑趋势。与此同时，近期部分氧化铝进口长单到港，将推动5月氧化铝进口量增长。5月氧化铝净出口量预计明显降低。 国内电解铝产量高位运行 国内方面，截止4月底，SMM统计国内电解铝建成产能约4569万吨，国内电解铝运行产能约为4391万吨，行业开工率环比上涨0.3%，同比增长1.8%至96.1%。进入5月，国内电解铝运行产能维持高位，某铝厂山东至云南的第二批产能置换项目预计在三季度展开，第一批项目预计5月实现产出。此外，近期部分企业产能检修，多采用小批量轮番检修的方式，对供应端扰动较小。后续仍需关注各地电解铝下游开工情况。未来国内电解铝产能更多通过技术升级、产能置换的形式进行转换。 电解铝进口方面，步入2025年，虽然前3个月中国原铝的进口量不及去年同期水平，但仍处于近五年历史同期高位。4月原铝进口量同环比均实现增长。据海关总署数据显示，4月我国原铝进口量为25.05万吨。环比上升12.82%，同比增加14.67%。自去年11月以来，中国自俄罗斯进口原铝的占比快速提升，今年4月从俄罗斯进口原铝22.63万吨，环比上升12.44%，同比上升111.12%，占比高达90.34%。俄罗斯之所以成为国内原铝进口的第一来源国，主要由于欧美对俄铝的制裁加深了全球铝锭供应结构性矛盾。在地缘冲突背景下，中俄两国在经贸领域的合作正日趋紧密，俄罗斯金属或常态化进入中国。1-4月原铝进口量为63.43万吨，同比减少11.2%。 今年4月中国电解铝出口量为13696吨，同比增长11.9%，环比增长54.65%。1-4月原铝出口总量为3.45万吨，同比增长139.6%。4月国内原铝净进口为23.68万吨，环比增长11.1%，同比增长14.8%，1-4月份累计国内原铝净进口约为79.98万吨，同比减少13.6%。 今年4月中国进口未锻轧铝及铝材37万吨，同比下降3.8%；1-4月累计进口132万吨，同比下降11.4%。4月中国出口未锻轧铝及铝材52万吨，同比下降0.3%；1-4月累计出口188万吨，同比下降5.7%。近年来因欧盟、越南等地区对于我国铝材反倾销调查案件逐渐增多，以及关税不确定性增大，导致我国铝型材出口规模仍未恢复到2016年的大跌前水平。 国内电解铝库存相对偏低 随着国内供需压力的放缓，国内铝锭库存表现显著好转。3月上旬，国内铝锭迎来去库拐点，库存在3月呈现稳中小降的趋势。步入3月下半月后，铝价高位回落叠加传统消费旺季的发酵，推动下游开工率稳步走高，出库量不断提升。截至5月19日，国内铝锭库存为58.5万吨，较3月初下降8.4万吨，较去年同期下降17.4万吨。目前铝锭与铝棒总库存处于近年同期最低水平。在低库存背景下，现货市场流动性趋紧，持货商具有较强的挺价意愿，这也构成了铝价的核心支撑因素。 氧化铝价格走高推动电解铝成本抬升 4月国内氧化铝价格大幅回落推动电解铝的成本下降，4月我国电解铝行业平均成本为16630.73元/吨，较3月下降582元/吨，环比下滑3.38%。由于4月电解铝价格运行重心较3月下移，导致电解铝行业利润有所收窄。4月电解铝行业平均盈利为3321.65元/吨，较3月下降198.56元/吨，环比下滑5.64%。 步入5月后，在氧化铝价格走高的带动下，电解铝成本有所抬升。截至5月21日，国内电解铝即时成本约16865.12元/吨，较5月初增加402.58元/吨，较去年同期减少799.35元/吨。氧化铝利润在5月则呈现先涨后跌的走势。截至5月21日，国内电解铝即时利润为3444.88元/吨，较5月初增长57.42元/吨，较去年同期增长349.35元/吨。从后期成本变动来看，氧化铝成本在电解铝总成本中的占比约40%，后期随着山西、广西等地氧化铝新投产能的持续释放，预计氧化铝价格上行空间有限，中长期有望缓解电解铝成本压力。 4月汽车产销量环比下滑 同比增长 4月汽车市场表现良好，得益于各项宏观政策的持续发力显效，内需潜力释放加快，同时上海车展前后企业新品密集上市，各地促销活动相继开展，对车市也有较好的提振作用。4月我国汽车产销分别完成261.9万辆和259万辆，环比分别下降12.9%和11.2%，同比分别增长8.9%和9.8%。4月汽车经销商库存预警指数为59.8%，同比增长0.4%，环比上升5.2%，预警指数仍处于不景气区间内。 在政策驱动、技术升级等多重因素的刺激下，今年前4个月国内汽车产销量在历史上首次均超过1000万辆。今年1-4月我国汽车产销分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8%。 今年4月新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.3%。1-4月新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42.7%。中国政府在实施老旧内燃汽车报废并置换为新能源汽车时，给予比燃油车更高补贴的政策。截至4月24日，利用该政策置换的车辆已达271万辆。 与2024年“两新”政策相比，2025年政策补贴资金更多、力度更大、范围更广、机制更优，预计政策将更加显效发力。后期随着相关政策组合效应的不断释放，汽车行业稳中向好的态势有望巩固。中汽协预计2025年中国汽车总销量为3290万辆，同比增长4.7%。其中，乘用车销量为2890万辆，同比增长4.9%；商用车销量为400万辆，同比增长3.3%。 沪铝将震荡偏弱 宏观面上，从近期的国内经济数据看，虽然面临的外部压力剧增，但在经济内循环不断加速的背景下，中国经济仍延续着持稳向好的发展态势。国内刺激政策将对铝市需求构成重要支撑。中美关税政策缓和，经济不确定性预期有所下降。但美国经济表现不尽人意，美联储降息预期一再推迟，欧佩克对美国2025年经济增速预期为1.7%，中国出口环境仍不稳定。 基本面上，国内电解铝企业持稳运行，产量保持较高水平，但电解铝产能已逼近天花板，且区域的铝水转化率偏高制约了铝锭产量的增长空间。消费端，内需方面，国内铝材行业迎来需求淡季，房地产市场表现疲软不利于需求增长，建筑型材、包装等板块的订单量呈现环比回落趋势；外需方面，虽然90 天关税窗口期刺激部分终端企业出口订单有所恢复，但短期外需复苏形势难有明显改观。目前国内铝锭库存处于近年来同期低位水平，对铝价构成较强支撑，但鉴于后期国内铝下游订单存在继续走弱预期，预计电解铝的去库进程将告一段落；成本端，随着氧化铝新投产能的释放，预计氧化铝价格走高难度加大，电解铝成本有望小幅回落。总体而言，短期宏观情绪带来的扰动有所缓和，但中期来看，贸易摩擦风险尚未解除。随着基本面边际走弱，预计沪铝近期以震荡偏弱行情为主，主力合约上方压力位20400元/吨，下方支撑位为19700元/吨。 作者简介：欧阳玉萍，毕业于华南师范大学，经济学硕士。担任中期研究院高级研究员，主要从事白糖、铜品种研究。曾担任中央电视台财经频道（CCTV2）《交易时间》栏目期货高级评论员，参与解读和点评期货市场走势及大宗商品市场价格变化对经济的影响。在期货日报、证券时报等财经媒体上发表过数篇专题文章。
2025-05-23 17:47:07碳酸锂期货重塑中小企业生存逻辑
当碳酸锂价格从每吨 60万元的历史高位一路下探至6.5万元以下，锂电行业迎来新一轮挑战。生产利润持续收缩，原材料库存贬值压力增大，中小企业首当其冲。然而，在行业洗牌过程中，部分企业凭借碳酸锂期货逆势破局。他们以期货套保对冲价格风险，以期现联动优化库存管理，以价格发现调整战略节奏。当越来越多的企业将期货纳入经营“工具箱”，一场从“价格被动承受”到“风险主动管理”的行业变革悄然拉开序幕。 “双保险”策略助力企业逆周期扩张 2021年新能源产业大踏步前进，吸引资金扎堆涌入锂电领域。随后产能大幅增加，市场供应充足，碳酸锂价格急转直下。这一变化重构了锂电上游产业格局，曾经可观的利润逐渐收缩，不少企业只能选择缩减规模以稳住阵脚。 按照常规逻辑，在行业淘汰赛中，实力相对薄弱的中小企业往往率先出局，但厦门一家专注于锂矿开发及贸易的中小企业（下称 Z公司）却选择逆势扩张。凭借合理运用碳酸锂期货工具，Z公司的规模越做越大，硬是在行业下行周期闯出了一片天地。 Z公司进入锂矿行业不足五年，但已在非洲布局多个锂矿项目，且储量可观。此前公司主要做原矿贸易，将非洲的锂辉石原矿运回国内销售，赚取差价。“碳酸锂价格涨至每吨60万元时，买家直接拎着装钱的麻袋到厂里抢购。”Z公司经营负责人张民（化名）回忆起当时的场景，仍感慨万千。 “我琢磨着，只卖原矿太‘亏’了，便增设了碳酸锂生产与销售业务，想跟着这波行情，多赚些钱。没想到，价格很快便开始往下掉。”张民坦言，从非洲采购锂辉石原矿运回国内加工，需要45天。价格下行周期中，每运回一吨原矿，就亏一吨。作为中小企业，Z公司面对价格剧烈波动毫无招架之力，只能陷入亏损困境。 2024年，碳酸锂市场供需阶段性失衡加剧，价格进一步下探。数据显示，当年碳酸锂价格由年初的9.7万元/吨跌至年末的7.5万元/吨，全年均价为9.1万元/吨，较2023年下跌65%。面对复杂环境，Z公司借助碳酸锂期货实现了可观收益。 例如， 2024年3月，江西环保检查引发供应收缩预期，碳酸锂期货价格从9万元/吨反弹至12万元/吨，旺季供需错配预期得到充分反映。之后，期货经营机构提示Z公司，供需矛盾尚未完全消除，价格存在回落风险。此时，Z公司手握非洲锂辉石原矿进口合同，计划到港后加工成碳酸锂销售，但矿石运输及加工需要数月，若不进行风险对冲，将面临巨额利润流失。 为防范库存贬值， Z公司在现货采购的同时，以12万元/吨的价格建立相应空头头寸，形成矿石采购与期货卖出的对冲保护。后续走势验证了Z公司的判断，2024年7月底碳酸锂期货价格跌至7.1万元/吨。Z公司期货账户盈利丰厚，完全覆盖了现货库存浮亏，并通过分批销售现货同步平仓期货、盘面交割等方式实现了库存保值。 通过期现联动的立体化风险管理， Z公司不仅有效对冲了上游锂辉石原矿采购风险，更通过“期转现”操作，优化了下游销售节奏。在2024年6月的一笔交易中，Z公司持有碳酸锂期货LC2408合约空头头寸，出于降本增效的需要，在听取期货经营机构的建议后，采取“期转现”的交割方式，与已经在碳酸锂期货LC2408合约上建立多头头寸的正极材料厂合作，按照“协议平仓价+升贴水”的定价方式，了结了各自在LC2408合约上的头寸。这种“期货定价+现货交割”的双向锁价体系，不仅帮助Z公司缓解了库存压力，也省去了注册仓单的运费和质检费用，及时回笼了货款，实现了整体效益最大化。 这种 “双保险”策略，使企业2024年7月底出场时，尽管在现货市场亏损72万元，但在期货市场盈利278万元，最终实现总体盈利206万元。 “这笔盈利太关键了，既稳定了成本，又规避了价格波动风险，更重要的是通过‘期转现’操作，提前锁定了长期订单，真正实现了从矿山到终端的全链条风险管控。”张民告诉记者，碳酸锂期货上市前，销售渠道长期被传统贸易商主导，他们受限于企业规模和资源整合能力，即便矿石品位较高，也难以直接对接下游需求方。幸好，期货市场吸引了包括正极材料厂在内的各类市场主体，使得像他们这样的上游企业可以通过期货交割直接将产品销往下游终端客户，拓宽了他们的销售渠道。 据张民介绍，在碳酸锂期货的 “护航”下，在价格持续下行的过程中，公司也实现了较为可观的盈利。公司有了更多资本，才能在非洲收购更多小矿山，从而实现逆周期扩张。据了解，当前，Z公司经营规模已较2023年翻倍。 Z公司作为中小企业，刚接触期货业务不久，就能借助期货工具实现稳健经营，离不开期货经营机构提供的专业服务。“在过往服务新能源实体企业的过程中，我们深知期货服务的重要价值。此次与Z公司的合作，也让我们明白精准把握企业需求、提供专业定制服务方案、有效应对市场风险是服务成功的关键，提升企业对期货业务的认知和配合程度是确保服务效果的重要保障。”五矿期货党委书记、董事长杨宝宁期待更多实体企业能够充分认识到期货服务的价值，合理运用期货工具，有效规避市场风险，实现稳健发展和可持续增长。 期货工具破解库存管理难题 在大宗商品贸易领域，无论是传统贸易商，还是生产厂家，都需要进行库存管理，尤其是在常备库存和超期库存的成本管理方面，很多企业都会感觉这是一个束手无策的问题。 作为锂电行业的下游，贵州天美锂能新材料有限公司（下称天美锂能）致力于高纯锂电材料及锂系列产品、氟化工及氟系列产品、新能源相关化工产品的研发、生产及销售，碳酸锂是该公司生产中的主要原材料，年度消费量 7000~8000吨。 在日常运营中，天美锂能时刻平衡着原材料采购与库存管理的关系。 “我们不仅要避免库存过多，因原材料价格大幅波动而影响企业效益，还要顾及生产的连续性，确保库存能够保障生产不出现中断。”天美锂能期货负责人刘洋告诉期货日报记者，原材料库存过多会占用很多资金，直接导致企业的利息负担过重，也会带来库存贬值风险。但如果过度降低原材料库存水平，一旦原材料价格短时大幅上涨，企业的生产成本就会被迫大幅上升，严重的甚至会出现生产、销售断档的情况。 自 2022年起，碳酸锂价格步入新一轮下行周期。天美锂能作为一家将碳酸锂作为常备原材料的生产企业，更是深切感受到了原材料库存贬值带来的风险。“当时，我们已经预感到后期碳酸锂价格将继续下跌。”刘洋无奈表示，即便明白仓库里存放的货物面临跌价风险，但苦于没有抓手，也只能眼睁睁地看着行情向预期走去。 据刘洋介绍，碳酸锂期货上市前，为了尽量减少库存贬值造成的损失，公司往往选择低于市场价抛售一部分碳酸锂。 “在价格下行周期，由于现货市场缺乏流动性，企业即便第一时间抛售原材料，也会面临流动性风险，进而陷入低价抛售的窘境。”刘洋坦言，公司想要的是相对稳定的收益和可控的风险，而低价抛售不能从根本上解决问题，他们迫切需要一种在交易过程中既能有效管理风险又能创造收益的工具。 碳酸锂期货的上市，打破了天美锂能的困局。在日常业务中，天美锂能在进行现货交易的同时，充分借助碳酸锂期货进行套保。以 2024年7月的一笔交易为例，天美锂能在点价采购30吨碳酸锂时，按现货价8.2万元/吨签订点价合同，同步在期货市场建立27手LC2409合约空头头寸，以对冲现货价格波动风险。在交割时，碳酸锂现货价格下跌至7.5万元/吨，亏损21万元，但天美锂能通过期货平仓，巧妙地实现了现货与期货的盈亏对冲，最终净损失仅0.21万元，对冲效率达99%，有效降低了原材料库存贬值风险。 据刘洋介绍，碳酸锂期货上市前，他们会和上游客户签订长协合同，通常参考第三方平台的折扣价，锁量不锁价。此后每个季度，再重新议价。在价格下行周期，签订长协的方式增加了公司的采购成本。比如， 2025年4月，电池级碳酸锂均价从4月初的7.4万元/吨下跌至4月底的6.9万元/吨，累计下跌11%。若公司不通过碳酸锂期货参与套保，采购成本仍为7.4万元/吨，而参与了套保，采购成本就能降低2000~3000元/吨。刘洋表示，通过套保，天美锂能提前锁定了生产利润，还能将部分利润让渡给下游客户，相对没有参与套保的企业而言，公司的产品更具价格优势。 与此同时，碳酸锂期货价格成为天美锂能生产、贸易的重要参考依据。 “作为生产型企业，依靠客户订单来感知市场供需格局的变化，是行之有效的办法。”刘洋坦言，多数情况下，他们都是结合客户需求方面的变化去把握市场行情的走向。然而，大家心里都明白，这样的判断方式，没办法确保每次都正确。倘若在某个极为关键的时间节点上，价格判断出了差错，那么就会给公司带来严重的损失。碳酸锂期货上市后，价格发现功能逐渐显现，尤其是2024年一季度以来，碳酸锂期现价格逐步趋合，公司在设计采购策略时，会将碳酸锂期货价格作为现货价格走势的先行指标，为公司的生产经营提供了更强的价格指引。 为提高新能源金属期货品种服务新质生产力发展的水平、提高产业企业参与运用期货和衍生工具的能力， 2024年9月，广期所开始实施“助绿向新”产业服务计划。得知公司情况符合培育计划的相关要求后，2024年11月，在期货经营机构的协助下，天美锂能向交易所提供了相关材料，并顺利通过了产业立项，进入了项目考核期。 “碳酸锂期货上市后，我们一直耐心对天美锂能进行系统性套保辅导。目前，该公司运用套保在库存管理等方面取得了良好效果，规避了大部分价格风险。”中信建投期货上海分公司产业总监谢江涛认为，碳酸锂期货为企业提供了风险管理工具，强化了锂电行业上下游企业之间的合作，提升了行业的整体竞争力。同时，产业服务计划帮助新能源企业在实践中更加深刻地了解期货市场的基本知识、操作规则以及风险管理的重要性，不仅能够提高企业对期货市场的认知度，还能增强企业参与期货市场的意愿和能力。 一路走来，锂电产业企业也对期货市场有了更多期待。刘洋表示，未来，希望广期所推出氢氧化锂等更多与产业相匹配的期货品种，来帮助企业优化风险管理。同时，也希望产业企业能够积极参与市场培育活动，提升行业整体风险管理水平，进而促进行业高质量发展。 记者观察：产融结合是产业链穿越周期的底气 行业下行周期往往是检验企业韧性的试金石。当前，碳酸锂市场正在上演一场韧性生长的新故事。 期货工具的价值，本质是金融工具与实体产业的深度共振。碳酸锂期货用 “风险分散”的逻辑重构了中小企业的生存法则，用“价格发现”的功能升级了产业的决策方式。在新能源产业迈向高质量发展的历程中，拥抱期货市场不再是选择题，而是企业从“被动承受”转向“主动管理”的必答题。 当多数企业选择收缩规模时， Z公司利用期货工具锁定生产利润，获得现金流支撑，实现逆周期扩张。这种“别人收缩我扩张”的差异化策略，其实是利用期货市场，将“价格风险”转化为“竞争优势”。对Z公司而言，期货套保不再是“锦上添花”，而是关乎生存的“刚需配置”。可以说，期货市场打破了“价格下跌=行业衰退”的线性思维，让具备风险管理能力的企业能够“危中寻机”，重塑行业生存法则。 期货工具的价值，不仅在于风险对冲，更体现在成本结构优化与战略决策升级上。在长协订单模式下，天美锂能曾因 “锁量不锁价”的签单模式，在价格下行周期承受高额采购成本，而参与期货套保后，其通过期货市场提前锁定价格，并让渡部分利润以增强产品价格竞争力，彻底改变了企业面对价格下行时的被动挨打局面。 Z公司与天美锂能的实践，揭示了一个关键事实：期货市场并非大企业的“专属特权”。中小企业通过专业机构的赋能（如定制化套保方案、系统性辅导），同样能够掌握这一“生存技能”，这也折射出期货市场对产业生态的深层改造。此外，广期所“助绿向新”产业服务计划落地，通过降低参与门槛、提供培训支持等措施，正在推动碳酸锂期货走向“普惠服务”。 当越来越多的中小企业学会 “与价格波动共舞”，整个锂电行业将告别“价格混战”的初级阶段，迈向“价值驱动”的高质量发展阶段。这或许就是碳酸锂期货带给行业的深刻变革：它不仅是企业的避险工具，更是产业升级的“催化剂”。未来，氢氧化锂等新品种上市，期货市场将深度融入锂电产业链，为相关产业企业提供覆盖“采矿—加工—销售”全链条的风险管理工具，进一步提升期货工具的适用性。 对产业企业而言，主动拥抱期货市场，是应对短期价格波动的权宜之计，也是构建长期竞争力的战略选择。在全球新能源竞争日益白热化的今天，这种将金融创新与实体产业深度融合的能力，正是中国产业链穿越周期、迈向高质量发展新征程的底气。
2025-05-23 17:37:52
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