阿根廷1#镍产量

旺季证伪累库压顶 沪镍弱势探底【沪镍收盘评论】

沪镍震荡回落，主力合约收跌1.26%，报117810元/吨。当前镍市的核心逻辑在于供需宽松与成本支撑弱化的双重压制。三季度菲律宾主产区出货量翻倍，印尼镍矿配额审批逐步推进，矿端供应紧张预期已实质性缓解，此前支撑镍价的上游成本叙事明显松动；与此同时，旺季预期落空，过剩与累库压力明显，镍价弱势运行。 镍矿价格大幅走弱，印尼10月上半期HPM全面下调，火法矿升水在主流品位上首次转为负值，港口库存节后大幅累积，矿端供应宽松格局进一步确认。高镍生铁市场价格议价下沉。节后受沪镍盘面跌破12万元/吨关口及印尼镍矿价格大幅走弱拖累，议价重心继续下沉。供应端整体趋于宽松。印尼镍铁回流量级增加，港口库存持续累积，供应端对价格的压制作用仍占主导。 供应端整体宽松格局未改。精炼镍进口到港充足、社会库存维持高位，国内冶炼虽以降负荷为主，但产能并未真正出清，叠加印尼前期扩产增量持续入市，全球镍供应过剩的总量格局难以根本扭转。印尼官方最新表态及行业机构预期显示，2026年镍矿实际产量预期高于当前RKAB配额规模，同时政府正研究对NPI、MHP等中间品新增产能建设进行评估收紧，甚至不排除暂停新建，短期看矿端增量预期仍在发酵，长期看冶炼产能调控或为过剩节奏放缓埋下伏笔，但当下尚不足以改变供应宽松的总基调。气候扰动引发的IMIP园区阶段性减产虽是为数不多的利多，却难以对冲总量过剩的压力。 对于后市，广州期货评论表示，印尼镍矿配额紧张叙事褪去，矿端成本支撑走跌及过剩格局施压期价，不过利润亏损状态下建议谨慎看待继续下跌空间。

过剩继续发酵 沪镍阴跌不止【机构评论】

期货行情：沪镍持续下探，市场交投平淡，持仓有所回升。沪镍指数上周收盘在11.9万元，下跌0.3万元或2.4%，持仓增加3.3万手在35.8万手，成交两个交易日达到40.3万手。沪不锈钢同步下探，交投持仓平淡。 宏观与需求：加息落地，由于能源维持强势运行，市场继续消化强势美元。传统“金九”旺季行情彻底证伪，下游终端未出现任何复苏增量，叠加市场对中秋、国庆双节前备货意愿低迷，终端整体维持刚需随采模式，无集中补库动作，场内成交整体清淡。9月钢厂预期排产同步回落，社会库存小幅去库，供需宽松格局略有修复。成本与利润端持续修复，钢厂倒挂压力逐步缓解。 现货与供应：国内现货总体趋向过剩，但期价下挫后现货升水回升，金川升水4150元，进口镍升水200元，电积镍升水250元。高镍生铁报价在1042元每镍点。印尼政策带来的影响消退，上游支撑削弱，总体镍价基本面承压为主。纯镍库存减少200吨到12.4万吨，不锈钢库存增加4万吨到95万吨。 结论与策略：沪镍低位企稳，偏弱震荡思路看待。

需求改善有限 镍价低位震荡【机构评论】

上周镍价低位震荡，宏观方面，中东局势难平叠加美联储理事放鹰令海外市场风偏承压。基本面来看，成本端，矿端价格下行传导至火法冶炼环节，带动成本下移；但部分企业因前期高位采购硫磺、镍钴比偏高等因素，实际成本降幅有限，成本压力相对更大； 政策端，ESDM表示2027年工作计划和预算（RKAB）评估将比2026年更快，并承诺公平决定镍矿石生产配额，此外印尼政府计划进一步收紧针对生产半成品的新建镍冶炼厂的暂停令； 下游方面，不锈钢金九银十旺季表现不及预期采购均刚需小单为主，三元电池需求疲软对高镍原料消费略显乏力，电镀及合金消费相对平稳，预计镍价短期将延续低位弱震荡。 风险因素：美联储鹰派预期弱化，中东局势边际缓和

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