新加坡中空玻璃用铝带产量
新加坡中空玻璃用铝带产量大概数据
| 时间 | 品名 | 产量范围 | 单位 |
|---|---|---|---|
| 2018 | 新加坡中空玻璃用铝带产量 | 1000-2000 | 吨 |
| 2019 | 新加坡中空玻璃用铝带产量 | 2000-3000 | 吨 |
| 2020 | 新加坡中空玻璃用铝带产量 | 3000-4000 | 吨 |
| 2021 | 新加坡中空玻璃用铝带产量 | 4000-5000 | 吨 |
新加坡中空玻璃用铝带产量行情
新加坡中空玻璃用铝带产量资讯
铟资源回收和新技术发展应用【小金属大会】
6月26日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办、广西誉升锗业高新技术有限公司冠名的 2026 SMM（第十四届）小金属产业大会——稀散金属产业论坛（铟、镓、锗、铋、硒、碲、铼） 上，铟靶新材（哈尔滨）股份有限公司公共事务总经理林琳 围绕“铟资源回收和新技术发展应用”这一主题进行了论述。 战略金属——铟 •铟作为稀散金属，是半导体、光伏异质结/钙钛矿电池、液晶屏幕（ITO靶材）、5G通信（磷化铟芯片）等尖端领域的核心材料，尤其在高端显示面板和芯片制造中无可替代，是国家战略储备的10种小金属之一。 •全球尚未发现单一天然铟矿，仅微量分布于赤铁矿、铁锌矿以及其他多金属硫化物矿石中,因此只能从炼铁、炼锌、炼铅的残渣中提取。 •铟供给端双重挤压催生价格上行：原料产能萎缩+可再生率不足导致供需缺口持续扩大。 •铟需求端双轮驱动推动价格上行：显示面板结构性增长+HJT/钙钛矿光伏技术迭代爆发。 中国原生铟和再生铟生产为一体，并延伸至下游产业，构建了完整的铟产业链。 全球铟资源与产业格局 ►供给格局：千吨级产量，高度依赖副产回收 来源特点：铟在自然界中高度分散，不形成独立矿床。主要从锌和铁冶炼副产物中回收，少量伴生于铜、铅、锡等矿石体系。 产量规模：全球精炼铟年产量仅千吨级。2025年全球精炼铟产量估算约1100吨。 产能格局：全球精炼铟产能约1700吨，但实际产量受锌冶炼规模、原料品位、回收技术、环保约束和市场价格影响。 中国地位：中国是全球最大精炼铟生产国，2025年产量约760吨，约占全球70%。 回收特点：TO残靶和制程废料具有较高回收价值；终端消费品中的铟因膜层极薄、分散度高，回收极难。 ►铟产业链价值跃迁图 以全球最大冶金规模为底座，以先进技术为驱动，推进含锌铟固危废资源化利用及先进靶材制造。 铟的应用与增长场景 产业背景 我国钢铁及有色冶炼规模居全球首位，固危废产存量巨大 其从我国钢铁产量占全球半壁江山，且呈逐步上升趋势；电炉钢产量维持在1亿吨左右，每年产生1百万吨左右电炉灰；我国有色金属冶炼规模居全球首位，有色冶金固危废超5000万吨，存量超7亿吨等角度进行了介绍。 产业背景及市场规模 钢铁工业炼铁、炼钢过程中产生了大量含锌、铅、镉、铬等重金属固体废物和危险废物。 我国瓦斯灰年产量已超过1000万吨，据估算，含有国家实施排放总量控制的重金属约15万吨。 钢铁烟尘含有总量约3-10 wt.%的锌、铟、铋、铯等战略功能金属，是欧美发达国家禁止或限制出口的关键矿产，其循环利用将打造形成千亿级钢铁工业固废资源化产业链。 国家对涉重固危废处置问题高度重视 其列举了近十年来的相关法规进行了阐述。 冶金工业涉重固危废回收处置面临多重难题 ►行业问题：40余种元素复杂紊乱赋存；有价元素、有害元素品位波动大；钢铁烟尘引发嘉陵江污染事故。 ►技术难点：多源、复杂组成多金属废物中有色金属的高效联合回收；多金属溶液体系绿色选择性分离及污染控制技术；钢铁冶炼过程中稀有金属减量消耗和提质增效；钢铁冶炼源头重金属烟尘原位削减；初级资源化产品的纯化高值利用技术。 技术更新迭代 此外，其还对铵络分离法技术指标远优于前六代技术；江西公司--铵络分离及稀散元素高效回收创新技术体系；氨络分离技术符合绿色低碳标准；产业链完整 实现固危废全组分深度资源化；含锌铟固危废资源化利用领域主要成果；政府管控和发展稀散金属产业，保障国家战略基材安全；靶材项目与产品等内容进行了介绍。 》点击查看2026 SMM（第十四届）小金属产业大会专题报道
2026-06-28 20:54:15【直播】锑铟镓锗铋硒碲铼、贵金属市场展望 光伏玻璃发展对锑需求影响 前沿技术分享
2026年， 全球关键矿产供需竞争加剧，地缘环境复杂多变，全球产业链供应链迎来加速重构周期。以 AI 半导体、新能源、高端装备、航空航天为代表的新一轮科技产业变革，带动小金属行业同步迈入发展机遇与深度变革并存的关键阶段。 海外层面，欧盟《关键原材料法案》、美国《通胀削减法案》落地推进，各国矿产安全合作机制持续完善，供应链本土化、区域化布局趋势显现；锑、铟、镓、锗、铋、硒、碲、铼等战略小金属，已然成为各国完善高端制造产业配套、优化资源供应体系的核心赛道。 我国是全球小金属核心供给大国，在多类稀散金属冶炼、原料供应领域保有全球领先优势。伴随《两用物项出口管制条例》稳步落地实施，统筹发展与安全，引导国内小金属产业摆脱单纯规模输出模式，全面向高技术、高附加值、高质量发展转型，行业格局迎来深度重塑。叠加《中华人民共和国矿产资源法实施条例》于于6月15日正式实施，行业监管与绿色发展标准进一步完善，产业发展迎来全新政策环境。 在此行业变革关键节点，6月25日 - 26日，由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办、广西誉升锗业高新技术有限公司冠名的 2026 SMM（第十四届）小金属产业大会 在贵州·贵阳青岩假日度假酒店及智选假日酒店隆重举行！ 本次大会设置签到交流、专场发布会、供需对接会、主论坛、特色招待晚宴（含文艺演出、惊喜抽奖）， 以及锑产业专场、铟镓锗铋硒碲铼稀散金属专场两大细分分论坛，环节丰富、覆盖全产业链。活动集结锑、铟、镓、锗、铋、硒、碲、铼上下游生产加工企业、科研院所、行业主管单位、金融投资机构及贸易服务商，搭建高规格、全链条、深层次产业交流协作平台。 会上将深度解读海内外矿产政策变局，研判市场供需与价格中长期走势，挖掘新能源、半导体终端增量机遇，打通政企资源对接与跨境合作渠道，助力行业企业精准研判产业风向、破除经营发展痛点、优化全球供应链布局、抢抓产业发展红利，携手推动国内小金属产业高质量、可持续发展。 本文为 2026 SMM（第十四届）小金属产业大会 的图片、文字直播内容，敬请刷新查看~ 》点击查看会议图片直播 》点击查看会议文字专题报道 大会开幕致辞 广西誉升锗业高新技术有限公司/贵州省贵定县盛源矿业有限责任公司董事长 袁源 SMM执行副总裁 周柏 地方产业发展、营商环境及招商政策推介 贵州昌明经济开发区管委会招商部副部长 金 颖 嘉宾发言 6月26日 分论坛1-锑产业论坛 发言主题：百年变局下的锑产业转型发展之路 发言嘉宾：湖南锡矿山闪星锑业进出口有限公司总经理 罗承才 一、百年变局下的锑产业格局重塑 政策驱动：出口管制引发市场深刻裂变 ►国外市场：高价格刺激下的产能快速扩张 矿山供应迅速增长：缅甸三塔矿山成为关键变量，月产量达1000吨金属量，供应韧性强。 冶炼产能加速布局：东南亚国家如泰国、缅甸、越南冶炼产能快速提升，海外总产能已达约4万吨/年。 政策驱动：国内市场供需失衡 供给端极度宽松：2026年仅前四个月进口量已追平2025年全年总量，市场供给压力空前。 需求端竞争激烈：价格大幅下跌。 地缘冲击：中东战争带来不可逆的创伤 ►阻燃行业：短期阵痛 溴素价格从3万暴涨至13万/吨，石化原料上涨超50%，成本传导不畅导致行业大面积亏损，减产幅度约30%。 ►聚酯行业：成本与产量双重承压 受上游石化原材料价格剧烈波动影响，行业生产成本大幅攀升，终端需求疲软，被迫减产约30%，经营压力剧增。 ►光伏玻璃：短期遇冷，长期向好 受组件出口退税取消及印度市场不确定性影响，短期需求有所减弱；但全球能源转型的大趋势未变，长期仍具增长潜力。 二、危中有机：转型发展的新机遇 基本盘稳固：传统领域的巩固与优化 ►高性能阻燃材料 不可替代性：在ABS、XPS等工程塑料领域仍无法被有效替代。 市场增长：中国阻燃剂年需求达150万吨，溴锑阻燃剂占比35%，需求稳中有增。 》锑产业百年变局下的转型发展之路【小金属大会】 发言主题：锑冶炼企业经营实践——原料保障、成本控制与市场应对 发言嘉宾：湖南振强锑业有限责任公司副总经理 陈 麟 发言主题：光伏玻璃行业发展变化、技术迭代及对锑的需求影响 发言嘉宾：SMM光伏产业分析师 郑天鸿 发言主题：有卤材料自立与无卤材料技术并进 发言嘉宾： 广东宇星阻燃新材股份有限公司研发中心主任 刘敏 发言主题：美伊冲突背景下，食品级PET行业变革与发展趋势 发言嘉宾：浙江正凯集团有限公司 产业发展部副经理 李卓然 发言主题：立足资源禀赋 坚守战略初心 全力捧好锑业发展“金饭碗” 发言嘉宾：湖南辰州矿业有限责任公司副总经理 鄢昌松 发言主题：从用户角度看氧化锑的市场变化 发言嘉宾：吉昂功能材料（东莞）有限公司高级采购经理 刘春飞 发言主题：高纯锑的行业应用和技术发展 发言嘉宾：东方电气（乐山）峨半高纯材料有限公司副总经理 张 程 分论坛2-稀散金属产业论坛（铟、镓、锗、铋、硒、碲、铼） 发言主题：铟资源回收和新技术发展应用 发言嘉宾：铟靶新材（哈尔滨）股份有限公司公共事务总经理 林 琳 发言主题：锗产业绿色发展、技术升级与高质量生产实践 发言嘉宾：广西誉升锗业高新技术有限公司副总经理 晏 清 一、当前市场核心现状 资源与供给格局——高度集中，刚性约束 需求结构与市场——高端爆发，三大领域主导，供需失衡 1.红外光学领域：应用于军工夜视、热成像、安防及自动驾驶等，2025年国内消费同比增长13%，需求稳步提升。 2.光纤通信领域：主要用于5G/数据中心光模块及光纤预制棒，市场需求年增长率约10%，需求基础坚实。 3.商业航天/光伏：用于低轨卫星太阳能电池，2026年全球卫星锗需求预计成为新兴的重要增长点。 4.半导体领域：用于SiGe芯片、辐射探测器及量子计算等，但目前超高纯锗国内提纯技术仍存在差距。 5.价格稳定上扬：受供给收紧与需求爆发双重影响，应用端推动锗价稳步上升，近两年累计涨幅达110%，市场供需缺口显著。 锗锭趋势全景展望——当前市场核心现状（截至2026年6月中旬） 1 价格表现 国内5N高纯锗锭华东主流报价26000-280000元/公斤，较2025年底15000元/公斤累计涨幅超85%；欧洲MB自由市场现货价突破6000美元/公斤，海外溢价持续扩大，国内外价差维持在2倍以上。细分品类分化显著：光纤级四氯化锗年内涨幅近300%，6N半导体级超高纯锗涨幅55%–75%，高端产品涨价弹性远大于普通锗锭。 2.政策底层逻辑升级 6月15日新版《矿产资源法实施条例》正式施行，锗被纳入国家级战略性矿产目录，采矿权审批权上收至自然资源部，新增产能通道全面关闭，同时配套开采总量管控、出口管制全链条统筹，供给端刚性约束从“贸易政策”升级为“国家资源战略”。 3.供需基本面 2026年全球原生锗总产量约190–210吨，总需求约230–250吨，全年供需缺口40–50吨，缺口占总产量比例接近20%；国内社会流通库存仅30余吨，冶炼厂普遍惜售挺价，现货以刚需长单为主，散单拿货难度持续提升。 二、短期趋势 供给端：刚性约束无松动 需求端：三重景气共振，无低成本替代 卫星光伏（增速最快赛道）：低轨卫星组网密集发射，三结砷化镓空间电池必须使用锗衬底；4英寸向6英寸衬底升级使单星锗用量提升50%，2026年该领域需求增速超40%，有望超越红外成为第二大消费领域。 军工红外（刚性刚需）：全球地缘冲突持续，夜视、制导、红外窗口设备换装需求稳定，高端大尺寸红外单晶仅锗可满足性能要求，无替代风险。 光纤通信（第一大需求，占比40%）：AI算力集群建设加速，800G/1.6T高速光模块全面渗透，G.654.E超低损耗骨干光纤升级，四氯化锗作为光纤掺杂剂无经济可行替代方案，该领域锗需求年增速20%–30%。 半导体光芯片（新增核心增量）：磷化铟高速光芯片国产替代加速，磷化铟衬底制造必须以高纯锗为基底，1.6T光模块迭代使单模块锗用量翻倍，成为支撑高端锗价的新动力。 短期价格区间预判 国内5N锗锭运行中枢26000-28000元/公斤，刚需集中备货阶段易突破28000元整数关口；下游加工企业成本承压时会出现阶段性回调，但回调幅度有限，底部支撑极强。 》中国锗产业发展现状与前瞻趋势分析【小金属大会】 发言主题：砷化镓(GaAs)与磷化铟(InP)——第二代化合物半导体衬底的核心材料 发言嘉宾：朝阳金美镓业有限公司营销总监 蒋 军 现代科技-算力的基石——镓(Ga)与铟(In) 镓和铟同属元素周期表第ⅢA族，是典型的稀散金属和伴生金属。它们在地壳中丰度极低，无法形成独立矿床，生产完全依赖于主金属（铝和锌）的冶炼过程。 镓(Ga)：手可熔化的奇妙金属 ►熔点极低 · 掌中消融：熔点仅为 29.7℃，低于人体正常体温，放在手心即可观察到其融化过程。 ►液态极宽 · 工业宠儿：沸点高达 2403℃，拥有所有金属中最宽的液态温度范围，适合做高温温度计。 ►化学特性 · 两性金属：化学性质活泼且独特，既能与强酸发生反应，也能与强碱发生反应 ►资源分布 · 铝土伴生：全球超过 90% 的原生镓，都是从生产氧化铝的铝土矿冶炼残渣中提取的。 铟(In)：比稀土更稀有的金属 ►地壳丰度极低：约0.1ppm，比黄金还要稀少，被称为“比稀土更稀有的金属”。 ►质地极软：非常柔软，甚至能用指甲划出痕迹，物理延展性极佳。 ►主要来源：超过90%的原生铟，来自于冶炼锌的闪锌矿副产品回收。 ►传统应用：制造ITO靶材，广泛应用于液晶显示器(LCD)和各类触摸屏、焊料等。某些交易平台有铟品种，可以投资。 ►新兴应用：制造InP半导体，是高速光通信与AI数据中心的核心材料。 其对GaAs和InP的“母体”——镓和铟的战略地位，主要半导体材料及参数等进行了介绍。 第二代III-V族化合物半导体 ►砷化镓 (GaAs) 定义：由镓（Ga）与砷（As）构成的直接带隙半导体材料，兼具优异的光电与高频特性。 核心优势：电子迁移率高（约为硅的5-6倍），适合高频器件；直接带隙结构，发光效率极高，抗辐射/耐高温。 主要类型：半绝缘型（核心射频器件）、导电型（光电子/光伏应用）。 ►磷化铟 (InP) 定义：由铟（In）与磷（P）构成的直接带隙半导体材料，性能优于GaAs的高端化合物半导体。 核心优势：电子迁移率极高（硅的10倍，GaAs的2倍），饱和速度快；带隙完美匹配光纤通信低损耗窗口 (1.3-1.6μm)。 核心应用场景：5G/6G超高频器件、长距离光纤通信、光电集成芯片，800G及1.6T，以及未来3.2T光模块。 》砷化镓与磷化铟——第二代化合物半导体衬底核心材料【小金属大会】 发言主题：从“铋”须合规到“铋”然合规——铋出口合规管理经验分享 发言嘉宾：曼浦汉克化工（上虞）有限公司总经理 刘志刚 发言主题：硒产业经营实践——原料保障、市场运营与产业链高质量发展 发言嘉宾：广东清远市连州拓胜新能源有限公司董事长 欧海光 发言主题：金属锗在聚酯行业的应用 发言嘉宾：北京高德兄弟石化科技有限公司总经理 易 兵 发言主题：新发展格局下铼产业解决方案与实践思考 发言嘉宾：浙江诸暨弘德新材料有限公司总经理 张扬英 发言主题：绿色稀散金属，精研赋能未来——铋深加工产品的市场应用及需求趋势展望 发言嘉宾：咸阳跃华铋业有限公司技术副总 王 溱 铋深加工产品大类及市场应用 铋深加工产品三大板块 无机铋精细深加工：无机铋精细深加工，夯实高端应用基础。 有机铋高端深加工：有机铋高端深加工，赋能多元领域升级。 高纯铋及铋合金深加工：高纯铋及铋合金深加工，支撑精密材料发展。 无机铋精细深加工，夯实高端应用基础 主要产品：高纯氧化铋、次碳酸铋、硝酸铋、氯氧化铋、氢氧化铋等。 加工重点：提高纯度等级、优化工艺活性、改善微观形貌、细化粒径分布、严控杂质含量。 产业基本盘刚需稳定、高端缺口大。 无机铋精细深加工市场整体境况良好。行业呈现低端产品竞争激烈、高端高纯产品需求迫切，电子级、医药级高端产品技术壁垒高、市场缺口大，是企业核心发力点。 无机铋精细深加工应用领域 ►电子军工领域：高纯超细氧化铋是压敏电阻、避雷器、电子陶瓷、军工精密元器件的核心原料。可有效提升产品耐压性、稳定性与阻燃性。 ►生物医药领域：医药级次碳酸铋、高纯硝酸铋等是肠胃制剂、医用抗菌材料等临床的刚需原料。市场刚性强，对纯度、杂质指标要求高。 ►电子浆料及日用化工：高纯氧化铋制作电子浆料、封装涂层。氯氧化铋用于高端化妆品、涂料、油墨的珠光颜料，具有无毒、色泽柔和的优势。 ►建材环保领域：氧化铋作为环保型阻燃剂用于塑料、橡胶等行业，兼具阻燃与抑烟效果。精细氧化铋用作玻璃澄清剂、陶瓷釉料、无卤环保阻燃剂。 有机铋高端深加工，赋能多元领域升级 有机铋高端深加工：将金属铋与有机酸通过分子定向合成再经深度提纯、精制、溶剂优化等深加工技术，实现产品的无铅、低毒、高催化活性、强热稳定性的特点。 》绿色稀散金属，精研赋能未来——铋深加工产品的市场应用及需求趋势展望【小金属大会】 发言主题：硒、碲市场供需格局、伴生资源回收及产业发展趋势 发言嘉宾：河南中原黄金冶炼厂有限责任公司销售经理 郭鑫磊 6月25日 主论坛 发言主题：全球地缘政治变局下，关键矿产产业链重构与中国产业机遇 发言嘉宾：中国地质科学院全球矿产资源战略研究中心主任 代 涛 发言主题：2026年贵金属行情回顾及投资展望 发言嘉宾：深圳市国星贵金属有限公司交易经理、 贵金属资深交易员 韩 骁 2026年宏观货币环境 ►美国 Ø美国2025年GDP增长率2.12%，符合市场预期。 Ø美国经济增长暂时正常，通胀上行，金融环境风险仍在。 Ø2026年影响因素：美联储货币政策，能源价格上涨，金融环境风险，特朗普因素。 ØIMF预计美国2026年全年GDP增长2.32%，2027年全年GDP增长2.10%。 ►欧元区 Ø欧元区2025年GDP增长率1.4%。 Ø领先于美国开始加息，货币政策节奏快于美国。 Ø2026年欧洲经济可能差于预期，主要受中东能源冲击、乌克兰战争和全球贸易政策调整影响。 ØIMF预计欧元区2026年全年GDP增长1.09%，2027年全年GDP增长1.21%。 ►中国 Ø中国2025年GDP增长率4.96%。 Ø 维持经济稳健是重中之重，出口强劲。 Ø IMF预计2026年GDP增长4.41%，2027年GDP增长4.03%。 2026年价格影响因素 ►价格影响因素 黄金与白银两种传统贵金属的走势在大多数情况下保持方向一致，根据近十年的数据统计，两者的相关性系数可以达到0.939。 •影响：贵金属价格何去何从 美联储经济政策依然是价格影响主线！ 地缘政治是最大变数！ 价格影响机制 其结合现货黄金和美元指数的走势以及地缘冲突和美联储利率走势等进行了分析。 重点关注美国通胀和经济！ 其指出：如果通胀持续恶化，可能在12月份加息一次。 》韩骁：预下半年贵金属宽幅震荡偏弱 黄金下方低位位于3500美元附近【小金属大会】 发言主题：全球光伏大市场展望：装机、产业链与关键材料需求 发言嘉宾：SMM大数据总监 刘小磊 发言主题：中国铼市场供需及价格分析 发言嘉宾：SMM小金属产业分析师 常欣宇 发言主题：铼供应格局及前景分析 发言嘉宾：浙江铼核贵金属有限公司总经理 王良仁 发言主题：2026年小金属市场行情回顾与趋势展望 发言嘉宾：SMM小金属产业分析师 黄 迪 专场发布会 发言主题：交易中心全链路赋能企业降本增效 锚定使命 · 笃行致远 发言嘉宾：上海有色网金属交易中心有限公司业务经理 刘景龙 我们的使命 安票达助力有色企业降本增收 •安票达成立背景 有色金属行业企业（金属冶炼、加工、贸易）大多企业都会用承兑汇票结算货款，去银行贴现成本较高，手续多操作繁琐，给企业带来诸多不便。经过实地走访我们了解到各个省、直辖市、自治区银行间的资金成本存在差异，西部欠发达地区银行资金成本偏高，导致企业去银行贴现的成本较高，而东部沿海地区经济发达，银行资金成本低，所以我们上海有色网SMM联合工商银行，宁波银行，平安银行等各大银行推出了承兑贴现业务，把东部沿海地区的资金辐射到全国，特别是西部欠发达地区，目的就是为了降低中小企业贴现成本，确实解决企业融资难融资贵的问题，把金融服务实体落实到位。 •安票达服务宗旨 安票达是上海有色网官方指定票据业务平台，服务宗旨是：以安全性为核心，以高效性为宗旨，致力于为全国产业链企业提供便捷、低价的承兑汇票贴现服务，切实解决“贴现贵、贴现难”的痛点。平台本身不接触票和款，确保资金安全；同时提供一站式线上操作和极速到账的高效服务，并凭借与多家银行总行对接的优势，引入竞价机制，让企业能以更低的价格完成贴现，从而降低企业财务成本。 安票达|承兑汇票贴现直通车：帮助企业获得最优贴现条件 安票达-对接多家银行，让报价“卷起来” 》交易中心全链路赋能企业降本增效 锚定使命 • 笃行致远【小金属大会】 发言主题：SMM AI Stack金属全产业链的AI能力栈 发言嘉宾：SMM大数据总监 刘小磊 SMM AI Stack___金属全产业链AI能力栈 小金AI——基于SMM 数据的AI 分析师 MCP 数据直连——把SMM 接入您自己的AI 深度报告——由SMM AI 能力栈撰写 解决方案——部署、咨询、研究 》SMM AI Stack金属全产业链的AI能力栈【小金属大会】 供需交流会 签到&交流 招待晚宴&艺术表演&惊喜抽奖 》点击查看2026 SMM（第十四届）小金属产业大会专题报道
2026-06-28 19:39:21下周重磅日程：美国非农、中国PMI、沃什出席欧洲央行论坛，半导体“7月涨价潮”
06月28日 - 07月06日当周重磅财经事件一览，以下均为北京时间： 下周重点关注： 宏观政策方面， 美国6月非农就业报告将于7月2日登场，数据若超预期都可能强化美联储的加息预期，尤其是在美联储主席沃什及6月会议纪要释放偏鹰信号的背景下。中国方面，6月官方制造业PMI于6月30日公布，市场期待其从50的荣枯线小幅回升。此外， 6月29日至7月1日，欧洲央行年度中央银行论坛在葡萄牙举行，美联储主席沃什、欧央行行长拉加德、英国央行行长贝利等重量级人物将先后发言。市场将高度警惕沃什是否延续鹰派立场，这将是7月非农数据前最重要的政策风向标。 产业链方面，AI驱动的全球涨价潮与三星“4万亿”投资计划备受关注。 进入7月，村田、英飞凌、德州仪器、扬杰科技等十余家半导体巨头集体提价，涨幅最高达40%，几乎覆盖台湾全部IC设计企业，从上游材料到终端芯片全链条承压。三星集团计划6月29日公布一项为期十年、总额高达1000万亿韩元（约合4万亿人民币）的韩国本土投资计划，创下韩国企业史之最，芯片制造是核心去向。 其他事件方面，耐克财报、达沃斯科技峰会（聚焦物理AI与机器人）及上海具身智能博览会将同步为科技与机器人板块提供催化剂。此外， 美国总统特朗普宣布在7月4日美国独立日在华盛顿举办“迄今为止最盛大的特朗普集会”，并发表主题演讲。美伊局势也同样值得关注。 经济指标 美国6月非农就业报告 7月2日美国6月非农就业报告将公布，市场预期新增就业11.3万人，失业率4.3%。 若就业及薪资数据强劲，将强化美联储加息预期——此前美联储6月会议及主席沃什已释放偏鹰信号。 ADP就业报告也将于7月1日公布。 中国6月官方制造业PMI 中国6月官方制造业PMI将于6月30日周二公布，5月制造业PMI录得50.0，较前月下降0.3个百分点。市场预计，6月制造业PMI将小幅上升。7月1日更侧重于出口企业的RatingDog制造业PMI也将公布。 韩国6月出口数据、日本二季度短观企业景气调查 7月1日韩国6月出口数据将公布，彭博经济研究预计出口同比增长62.5%，高于5月的53.4%和市场预期的60.7%，主要受人工智能芯片需求推动——6月前20天芯片出口飙升188.4%。 此外，日本央行二季度短观企业景气调查将于7月1日公布。市场预计预计大型制造业指数维持在17不变，高于市场预期的16，主因汽车及人工智能相关需求提供支撑。若数据稳固，将增强日本央行继续退出刺激的理由。 财经事件 欧洲央行中央银行论坛在葡萄牙举行、美联储主席沃什、欧央行行长拉加德等发表讲话 欧洲央行中央银行论坛将于6月29日至7月1日在葡萄牙举行，全球央行官员齐聚，将共同探讨加速增长、人工智能与金融稳定等议题。 市场重点关注美联储主席沃什7月1日晚间发表的讲话。若沃什在论坛上延续偏鹰派基调，将进一步强化市场对美联储加息的预期。 此外，欧央行行长拉加德、英国央行行长贝利等主要央行行长亦将发言，全球货币政策走向将成为关注焦点。 特朗普：将于7月4日发表主题演讲 美国总统特朗普宣布在7月4日美国独立日在华盛顿举办“迄今为止最盛大的特朗普集会”，并发表主题演讲 。此外，特朗普将于7月3日出席在拉什莫尔山的活动。 4万亿扩产计划？三星计划公布一项规模超过1000万亿韩元的先进产业投资计划 据Maeil Business报道，三星集团将于6月29日在青瓦台公布 一项为期十年、总规模达1000万亿韩元（约合6475.3亿美元、约合4万亿人民币）的韩国本土投资计划。这将是韩国企业史上最大规模投资，相当于该国GDP的一半。 据报道，这项计划或包含300万亿韩元资金用于在韩国西南部建设芯片工厂。 在半导体繁荣期利润创纪录的背景下，三星此举旨在维持技术领先、寻找新增长引擎，并支持政府的区域均衡发展政策。 特斯拉FSD由买断制转向订阅制，港澳台地区买断版6月30日后下架 据每经，近日，特斯拉在全球范围大面积调整FSD（Full Self-Driving，完全自动驾驶）的售卖模式，将全面改为订阅制。其中，港澳台地区官网已同步显示FSD买断制将于6月30日后下架取消，正式转为订阅模式。中国内地尚无明确时间表。 隔夜逆回购“首秀”：央行将在公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种 中国人民银行6月25日公告，将在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标。据上证报报道，与欧洲央行等类似，目前我国央行公开市场主力操作品种是7天期逆回购。7天期逆回购操作有效维护了短端利率平稳。强化隔夜利率调控，更符合我国银行间市场的交易结构。 网易将于6月30日起在港交所转为双重主要上市 网易在一份交易所公告中表示，公司选择自6月30日起成为香港交易所的双重主要上市公司。 自动驾驶“交规”生效，即《智能网联汽车道路测试与示范应用安全通行规范》 2026年4月，公安部正式发布行业标准《智能网联汽车道路测试与示范应用安全通行规范》（GA/T 2388-2026），明确自7月1日起实施。 7月涨价潮来袭，芯片价格涨涨涨！ 进入7月，一场由AI需求驱动的全球产业链涨价潮正加速蔓延。据不完全统计，已有超过十家半导体及相关领域的头部企业宣布或预告自7月1日起上调产品价格，覆盖从上游材料到终端芯片的多个关键环节。 村田对AI服务器及车规级MLCC提价10%—40%，日本酸素氨气涨价超30%，联发科预告调涨芯片价格，英飞凌、德州仪器年内二次提价，扬杰科技、立昂微等功率半导体企业同步上调10%—15%。据澎湃报道， 本轮涨价几乎覆盖中国台湾地区所有IC设计企业。 彭博经济研究指出，AI相关需求正推升通胀，涨价潮能否顺利传导及对终端需求的影响将是关注重点。 具体来看： 扬杰科技全系产品价格上调10%-15% 国内功率半导体龙头扬杰科技近日发布调价通知函：受上游芯片晶圆、大宗金属、封装原材料持续涨价影响，成本增幅超出预期，决定自7月1日起，全系列产品价格上调10%-15%。 村田：AI服务器和高端车规级MLCC涨价10%—40% 村田发布涨价函，7月1日起，AI服务器和高端车规级MLCC产品启动全面涨价，涨幅在10%—40%之间。 德州仪器、英飞凌再度提价 全球功率半导体厂商英飞凌向客户与合作伙伴表示，将自7月1日起调整部分产品价格。这是继2026年4月首轮提价之后，该公司年内的第二次价格上调。除了英飞凌，德州仪器同样计划自7月1日起提价，涉及产品包括电源管理芯片（PMIC）及MOSFET，这也是其2026年内的第二轮涨价。 日本酸素宣布氨气产品涨价超30% 日本酸素（Nippon Sanso）宣布，自2026年7月起开始发货的氨气产品调涨售价，平均涨幅将超过30%。 华大电子MCU产品价格适当涨价 华大电子涨价函:7月1日起对MCU产品价格适当调整。 IC设计龙头联发科预计7月涨价 6月24日，IC设计龙头联发科已经向客户发函，预告将调涨各项芯片价格。 据澎湃报道，业内人士表示，本轮涨价几乎覆盖中国台湾地区所有IC设计企业，不分规模大小，据悉瑞昱、联咏等厂商也正筹备与客户重新协商产品价格，其中瑞昱将于7月开始，针对特定产品线调涨逾1成。 存储产品成本上涨，海康威视硬盘或调价 近日，有市场消息称，海康威视已向经销商下发硬盘调价函，自今年7月1日起，公司硬盘产品价格将进行同步上调。 对此，海康威视相关人士向上证报记者回应称：近期，受全球AI算力建设和数据存储需求持续增长影响，第三季度部分存储产品成本出现一定幅度上涨。 埃夫特：旗下喷涂机器人全系列产品涨价5%—8% 埃夫特机器人发布产品调价通知函，当前全球供应链持续紧张，核心元器件、原材料、能源及国际物流成本显著上升。埃夫特决定对旗下喷涂机器人全系列产品及相关选件、软件与工作站方案实施价格调整。整体价格上调5%—8%。本次价格调整7月1日（含）起生效。 CCL大厂建滔等预计提价10%-15% 6月16日，覆铜板（CCL）龙头建滔积层板已宣布，由于铜价持续高企、玻璃布价格猛涨且供应极度紧张，自即日接单起，对所有FR-4及PP产品提价15%。据报道，生益7月计划进一步涨价；南亚计划继续调涨。 松下将于7月上调SP-Cap电容价格5%-30% 松下将于7月上调SP-Cap电容价格5%-30%。 立昂微、极海半导体涨价 极海半导体发布价格调整通知函，表示公司“决定对部分产品价格进行调整，新价格将于2026年7月1日起生效”。至于涨价原因，则是受上游原材料成本大幅攀升、晶圆代工、封装测试等成本递增导致行业供应链承压。立昂微对客户发出产品价格调整通知函，自6月15日起，对功率芯片业务全系产品价格调涨10%-15%。对于旗下半导体硅片业务，立昂微旗下金瑞泓表示，鉴于上游原材料成本上涨导致成本提升，公司决定自7月1日起，对金瑞泓硅片业务价格上调10%-15%。 友台半导体全系列产品价格上调15%至30% 友台半导体发布涨价函：自2026年7月1日起，对其全系列产品价格上调15%至30%起。 行业峰会 达沃斯科技峰会（Davos Tech Summit 2026）开幕 达沃斯科技峰会（Davos Tech Summit 2026）将于2026年7月1日至4日在瑞士达沃斯会议中心举行。本届峰会聚焦“物理AI与机器人（Physical AI & Robotics）”主题，全球30+人形/四足/无人机实景演示；英伟达、ETH Zurich 等大咖主讲；“Robot City” 全城机器人场景落地。 2026年北京太空算力大会于6月29日至30日举办 2026年北京太空算力大会将于2026年6月29日—30日在海淀举办，届时将在大会现场正式揭牌“北京市太空算力产业创新中心”，并组建专家委员会与产业创新联盟。 2026中国智算产业生态发展年会，聚焦GW级Token工厂建设 2026中国智算产业生态发展年会将于6月30日在深圳举办，聚焦GW级Token工厂这一下一代算力底座核心形态。 OPEC+会议 欧佩克表示，七个OPEC+成员国将于7月5日召开下次会议。 上海国际具身智能产业博览会启幕 7月2日至4日，2026上海国际具身智能产业博览会将于上海举办。 慕尼黑上海电子展 电子行业内重要盛会——慕尼黑上海电子展（electronica Shanghai）将于7月1-3日在上海新国际博览中心举办，主题：AI芯片、车载电子、先进封装、功率半导体。 全球OPC共创节在北京举行 据北京经信，作为2026全球数字经济大会的同期活动，全球OPC共创节将于7月1日至4日在北京国家会议中心举办，旨在打造一场真正属于AI创造者的年度派对，告别单向输出式展会，让AI被真正做出来、玩起来、用起来。 财报 未来一周，美股、港股财报季进入淡季，但仍有重量级公司发布业绩。运动服饰巨头耐克定于6月30日盘后公布2026财年第四季度财报。此外，南非传媒及互联网投资巨头Naspers及其子公司Prosus也将在下周发布财报。 A股方面，上交所网站显示，中船特气将于7月18日披露半年报，成为沪市首家披露2026年半年报的公司。 近期，多家公司发布业绩大幅预增公告，其中不乏石化、科技、锂电龙头企业。分析人士认为，随着中报披露窗口临近，市场资金关注点将逐步从主题交易转向业绩验证，成长板块仍是投资主线。
2026-06-28 15:55:49国家统计局：1—5月全国规模以上工业企业利润增长18.8% 电子行业支撑作用明显
6月27日，国家统计局公布的数据显示，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额31439.6亿元，同比增长18.8%。5月份，规模以上工业企业利润同比增长21.1%，较4月24.7%的同比增速有所回落。国家统计局工业司首席统计师于卫宁解读2026年1-5月份工业企业利润数据时表示，电子行业支撑作用明显。1—5月份，规模以上装备制造业利润同比增长14.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长5.2个百分点。从行业看，全球人工智能技术变革带来高端算力芯片和存储芯片需求爆发，推动电子行业利润高速增长，1—5月份，电子行业利润增长103.9%，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达43.1%，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。 2026年1—5月份全国规模以上工业企业利润增长18.8% 1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额31439.6亿元，同比增长18.8%。 1—5月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额10486.6亿元，同比增长19.6%；股份制企业实现利润总额24348.1亿元，增长24.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额6957.2亿元，增长4.2%；私营企业实现利润总额7726.5亿元，增长10.7%。 1—5月份，采矿业实现利润总额4795.2亿元，同比增长33.5%；制造业实现利润总额23285.2亿元，增长20.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3359.2亿元，下降2.7%。 1—5月份，主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长117.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长103.9%，化学原料和化学制品制造业增长71.6%，煤炭开采和洗选业增长33.5%，石油和天然气开采业增长17.2%，纺织业增长11.7%，通用设备制造业下降0.2%，电力、热力生产和供应业下降4.1%，专用设备制造业下降5.5%，农副食品加工业下降13.3%，电气机械和器材制造业下降13.7%，汽车制造业下降19.8%，黑色金属冶炼和压延加工业下降37.4%，非金属矿物制品业下降48.9%，石油、煤炭及其他燃料加工业由亏转盈。 1—5月份，规模以上工业企业实现营业收入56.55万亿元，同比增长5.5%；发生营业成本48.04万亿元，增长4.7%；营业收入利润率为5.56%，同比提高0.63个百分点。 5月末，规模以上工业企业资产总计193.55万亿元，同比增长5.8%；负债合计112.69万亿元，增长6.5%；所有者权益合计80.87万亿元，增长5.0%；资产负债率为58.2%，同比上升0.3个百分点。 5月末，规模以上工业企业应收账款28.17万亿元，同比增长7.7%；产成品存货7.14万亿元，增长8.8%。 1—5月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.95元，同比减少0.59元；每百元营业收入中的费用为8.39元，同比持平。 5月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为71.1元，同比减少0.1元；人均营业收入为188.0万元，同比增加11.3万元；产成品存货周转天数为21.6天，同比增加0.6天；应收账款平均回收期为72.6天，同比增加1.3天。 5月份，规模以上工业企业利润同比增长21.1%。 1—5月份规模以上工业企业利润继续较快增长 ——国家统计局工业司首席统计师于卫宁解读2026年1—5月份工业企业利润数据 1—5月份，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策，规模以上工业企业利润保持较快增长，工业企业效益持续恢复。 工业企业利润保持较快增长。1—5月份，工业生产较快增长叠加工业品价格涨幅扩大，推动全国规模以上工业企业营业收入同比增长5.5%，较1—4月份加快0.3个百分点。规模以上工业企业营收稳定增长，带动全国规模以上工业企业利润同比增长18.8%，较1—4月份加快0.6个百分点，规模以上工业企业利润自今年以来保持较快增长态势。从三大门类看，采矿业增长33.5%，较1—4月份加快7.5个百分点；制造业增长20.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业下降2.7%。5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长21.1%。 电子行业支撑作用明显。1—5月份，规模以上装备制造业利润同比增长14.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长5.2个百分点。从行业看，全球人工智能技术变革带来高端算力芯片和存储芯片需求爆发，推动电子行业利润高速增长，1—5月份，电子行业利润增长103.9%，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达43.1%，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。 原材料制造业利润快速增长。1—5月份，规模以上原材料制造业利润同比增长83.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长10.2个百分点。从行业看，受新能源、人工智能等新兴产业需求增加带动，铜、铝等产品价格维持在较高水平，推动有色行业利润增长117.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长5.3个百分点；在石油产业链条相关产品价格上涨推动下，石油加工行业同比扭亏为盈，化工行业利润增长71.6%。 高技术制造业利润保持两位数增长。1—5月份，规模以上高技术制造业利润同比增长44.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长8.0个百分点，引领作用持续凸显。从行业看，半导体产业链条行业发展向好，电子器件制造方面，光电子器件制造、半导体分立器件制造行业利润分别增长53.8%、40.6%；电子元件及电子专用材料制造方面，电子专用材料制造、电子电路制造行业利润分别增长665.4%、19.7%。医疗设备器材相关行业利润增长较快，口腔科用设备及器具制造、卫生材料及医药用品制造行业利润分别增长26.4%、23.2%。 工业企业单位成本下降，盈利能力持续改善。1—5月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.95元，同比下降0.59元，工业企业累计单位成本今年以来连续五个月下降。1—5月份，规模以上工业企业营业收入利润率为5.56%，同比提高0.63个百分点，营收利润率达2024年以来各月累计最高水平。 总体看，1—5月份规模以上工业企业利润继续保持较快增长态势。但也要看到，国内供强需弱矛盾依然突出，部分行业企业生产经营还比较困难。下阶段，要全面贯彻落实党中央、国务院决策部署，用足用好各项宏观政策，强化逆周期和跨周期调节，持续扩大内需、优化供给，加快培育壮大新动能，扎实推进工业经济高质量发展。
2026-06-27 10:58:50中金：黄金牛市结束了吗？
为何黄金持续回调？ 3月份以来黄金价格持续调整，国际金价一度跌破4000美元/盎司，较3月初高点5321美元/盎司回撤超过25%，主要受两个因素影响： 一是美伊冲突推升油价与通胀，市场担忧美国通胀有韧性，形成货币紧缩预期。 二是6月FOMC会议沃什首秀被解读为鹰派，加剧货币紧缩担忧：沃什强调通胀纪律，点阵图上修通胀预期，18名票委中有一半支持年内至少加息一次。当前市场叙事认为美联储政策重心为“控通胀”，期货市场已经定价美联储在2026、2027年各加息一次，修复美元信誉，美元走强压制黄金。 图表1：主流海外央行降息预期逆转为加息 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 对于上述两个逻辑，我们认为不宜线性外推：美国通胀可能已经见顶，下半年或进入下行通道。沃什首秀也并不意味着美联储已经彻底转向紧缩，当前表态可能是为未来政策重回宽松预留空间。 因此，本轮黄金回调并非牛市终结，转机或已不远。 首先，美联储并未彻底转鹰，美元信誉未必顺利修复 市场把点阵图偏鹰和沃什强调通胀纪律理解为政策紧缩信号，我们认为可能存在误判。沃什本人并没有提交散点图预测，且在记者会上反复强调散点图并不准确且未来可能频繁修改，说明散点图对未来政策方向的指引意义明显下降，甚至不排除未来取消散点图的可能性。因此，散点图显示今年美联储重启加息并不代表未来真实政策路径。 沃什在首次会议上强调通胀纪律，其实是政府官员上任之初后获取公众信任的常规操作，不宜过度解读。此前美国财长贝森特在上任之初也曾提出“3-3-3目标”，即赤字率降至3%、经济增长3%、石油产量日增300万桶，市场起初“信以为真”，但事后3个目标全部没有兑现，沃什当前的反通胀表态与贝森特上任之初表态可能并无本质区别。 更值得关注的其实是沃什推出的五个工作组（task force）,分别覆盖美联储沟通、资产负债表政策、数据使用、生产率与就业、通胀框架五大领域，我们认为可能为未来降息重建解释框架： 图表2：沃什宣布将设立五个独立工作组（taskforce），分别覆盖美联储沟通、资产负债表政策、数据使用、生产率与就业、通胀框架五大领域 资料来源：美联储，中金公司研究部 ► 沟通工作组可能重塑SEP、点阵图和记者会沟通机制，减少美联储被前瞻指引和鹰派点阵图反向约束的风险。市场也将从解读联储话术与点阵图，重新回到增长、通胀和就业数据本身。 ► 数据来源工作组则更关键。沃什此前多次强调货币政策存在“长且可变”的时滞，影响往往在6至12个月后才传导至实体经济，因此政策不能等滞后数据完全确认后才转向，且需要引入一些更实时、可操作性的指标来指导决策。沃什更青睐截尾均值通胀指标，它剔除了通胀中涨跌幅最高和最低的极端分项，对油价、交通等波动较大的供给冲击天然不敏感。当前这一口径显示的通胀压力低于核心PCE等传统指标。若未来沃什更多使用这一指标解释通胀形势，就可能为更早、更快降息提供一套可被市场接受的数据依据。 图表3：沃什青睐的截尾均值PCE指标维持低位，未来可能成为推动降息的依据 资料来源：Haver，中金公司研究部 ► 通胀框架工作组致力于从第一性原理出发，审视通胀驱动因素、Fed责任、通胀衡量方式，以及如何实现价格稳定。1980s以后，油价向美国核心CPI传导的二次效应明显减弱。若美联储重新区分一次性价格水平冲击与持续性通胀，油价、关税等短期扰动将不会构成货币紧缩的理由。 图表4：1980s后，油价冲击的二次效应明显减弱 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 ► 生产率与就业工作组则可能把AI纳入政策反应函数。沃什多次表达对AI提升生产率的信心。历史上，科技革命往往是去通胀力量。 图表5：两次科技革命期间，美国生产率提升、通胀下降 资料来源：JST数据库，Haver，中金公司研究部 如果AI提高潜在增长、降低单位劳动力成本，美国增长韧性未必对应更高通胀。短期，AI压制部分高暴露行业招聘、推升失业率，反而会增加降息必要性。因此，AI既可能降低通胀约束，也可能增加就业压力，两条路径都指向更大的宽松空间。 图表6：ChatGPT发布后软件开发等高AI暴露职业的招聘减少 资料来源：Haver，中金公司研究部 ► 资产负债表工作组的设立也并不意味着美联储短期将激进缩表。缩表会抽走货币市场流动性，在监管和财政配合不足的情况下容易诱发金融风险。更现实的路径可能是先推动金融去监管，增强金融体系承接美债的能力。同时，财政部多发短债，缓解融资压力；最后再讨论缩表。这一路径既能降低缩表风险，也有助于改善美债流动性、压低流动性溢价，也迎合了特朗普希望降息的诉求（《“沃什冲击”如何改变全球市场？》）。 综合来看，沃什FOMC首秀可能并非市场当下理解的鹰派转向。散点图偏鹰和重申反通胀承诺可能只是表象，淡化前瞻指引和推出五大工作组或许才是实质政策方向。沃什的真实意图或不是立即加息，而是在高通胀读数、鹰派阵营扩大和美元信誉承压的环境下，为未来重启降息构建新的制度叙事。 现在定论美元信誉修复，同样为时尚早。美国债务仍在积累，特朗普内政外交政策仍在透支美国信誉，沃什缩表紧缩政策仍面临政治、经济与市场的约束，推进节奏与成果高度不确定。仅根据一次美联储会议上的政策表态，不足以推出美元信誉动摇的趋势被逆转。 其次，美国高通胀并没有韧性，夏季或是通胀高点，下半年进入下行通道 此轮美国通胀上行主要由油价驱动，并非需求重新过热，也没有形成工资-通胀螺旋。在能源以外，房租、二手车、食品、其它核心商品下半年均面临下行压力。近期，随着美伊局势明显缓和，油价已明显回落，接近美伊冲突发生前的水平，能源冲击对CPI的推升有望快速消退。市场把一次油价冲击线性外推为通胀失控，可能高估了通胀风险。 图表7：领先指标显示食品CPI同比增速上行幅度有限 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 图表8：领先指标显示房租通胀或继续下行 资料来源：Haver，CoreLogic，中金公司研究部 图表9：二手车批发价格环比增速转负 资料来源：Manheim，BlackBook，Haver，中金公司研究部 图表10：其他核心商品通胀增速放缓 资料来源：Bloomberg，Haver，中金公司研究部 在通胀之外，美国的就业也没有表面数据看上去那么强劲。5月新增非农17.2万人，高于市场预期，但近几个月非农数据波动较大，初值不宜线性外推。日历效应、样本缩水与模型统计缺陷都削弱了非农初值的可靠性，后续大幅修正并不罕见。2021年以来，5月非农初值连续下修，中位数约8.9万人；若本次出现类似幅度修正，5月新增就业将降至约8.3万人，基本符合就业降温的判断。 图表11：近三个月美国非农新增就业偏强 资料来源：Haver，中金公司研究部 图表12：过去5年美国的5月非农新增就业均大幅下修，本次非农就业也可能被明显高估 资料来源：Bloomberg，Haver，中金公司研究部 综合来看，我们认为下半年美国通胀大概率明显回落。进入2027年，若没有意外的政策和地缘冲击，美国通胀回到2%左右并非小概率事件。通胀回落、增长转弱将削弱紧缩预期，也为美联储政策重回宽松打开空间。 黄金牛市尚未结束，转机可能已经不远 在《大类资产2026年展望：乘势而上》中，我们系统复盘了1970年以来的5轮黄金牛市的顶部规律，发现历史上的黄金牛市均终结于美联储政策收紧或经济全面向好。 如前文分析，美国通胀今年夏季大概率见顶，劳动力市场正在降温，沃什改革为未来美联储政策转松预留空间， 美联储政策并不会全面转向紧缩。 随着地缘与通胀压力在下半年逐渐缓解，美联储加息的概率很低，反而降息的时点和节奏可能超出市场预期，推动美元流动性宽松回归，为黄金、股票等资产提供新的支持（《大类资产2026H2展望：雾敛潮升》）。 因此，我们认为黄金牛市并未结束。6月全球通胀冲高，且多家央行正在加息，或是全球流动性压力最大的时期，黄金加速调整并不意外。进入7-8月，随着美国通胀与增长数据回落，或沃什提供新的政策指引，存在美联储紧缩叙事被快速逆转的可能性，我们判断黄金市场的转折点已经渐行渐近。与此同时，我们也提示黄金也是AI泡沫的潜在对冲资产，可起到风险分散效果。综上所述，我们仍对黄金后市保持乐观，建议维持仓位，逢低吸纳，静待转机。 本文来源： 中金点睛
2026-06-26 19:10:52
