据Mining.com网站援引路透社报道，鉴于全球对关键矿产资源竞争日趋激烈，英国在22日推出一项关键矿产战略，目的是在2035年前减少对外供应依赖，目标是10%的国内需求由本土生产供应，20%来自回收。
声明称，在5000万英镑新基金支持下，此项战略将确保2035年英国任何一种关键矿产对单一国家的依赖不能超过60%。
英国首相基尔&middot;斯塔默（Keir Starmer）在声明中称，关键矿产&ldquo;是现代生活和我国国家安全的基石&rdquo;。他认为，促进国内生产和回收有利于保护经济安全，能够降低生活成本。
英国政府称，目前该国关键矿产生产仅能满足国内需求的6%。根据这项计划，英国希望扩大国内开采加工，特别是锂、镍、钨和稀土。英国希望在2035年锂产量至少达到5万吨。
英国面临铜锂和镍等关键矿产的长期安全风险，这些矿产对于制造智能手机和电动汽车非常重要，对于人工智能所需数据中心建设的重要性日益显现。
英国政府称，该国对关键矿产的需求飙升，2035年铜消费量增长近一倍，锂需求增幅达1100%。
今年初，英国同沙特阿拉伯达成一项矿产合作协议，目的是整固供应链，向英企打开大门，并吸引新的资金投往英国。

英国推出关键矿产战略

据Mining.com网站报道，伦丁黄金公司（Lundin Gold）在厄瓜多尔东南部的弗鲁塔北（Fruta del Norte）金矿钻探见到高品位矿体，公司正在推进明年弗鲁塔北南（Fruta del Norte South，FDNS）矿段资源量转换计划。
在11月20日的更新中，公司宣布FDNS地下资源量转换钻探见矿非常好。其中，FDN-C25-305孔在40.6米深处见矿5.2米，金品位491.62克/吨。其中包括1.1米厚、品位2286克/吨的矿体。
本次钻探计划其他重要见矿还有：FDN-C25-260在60米深处见矿6.30米，金品位41.46克/吨；FDN-C25-261孔在80米深处见矿10.5米，金品位22.76克/吨； FDN-C25-259孔在39米深处见矿6.3米，金品位33.71克/吨。
&ldquo;2025年钻探效果显著令人高兴，这继续说明弗鲁塔北的巨大潜力&rdquo;，伦丁黄金公司总裁和首席执行官杰米&middot;贝克（Jamie Beck）在新闻稿中称。&ldquo;在FDNS，资源量转换钻探见到了迄今为止最高品位，这是我们推进在明年初步估算储量的一个重要里程碑，距离FDNS发现还不到两年&rdquo;。
FDNS于2024年在主矿体南部边缘发现，是一个浅成热液脉矿，推测矿石资源量为1235万吨，金品位5.25克/吨，即金含量为209万盎司。该矿床位于FDN矿区范围内，FDN预计可开采12年，是世界品位最高的金矿山之一。
延长矿山寿命
最近的钻探基于FDNS一系列高品位钻探结果之上。附近的弗鲁塔北东（FDNE）矿床今年初发现。
7月份，伦丁黄金公司报告FDNS见到高品位矿体。 FDN-C25-238孔见矿9.05米，金品位139.53克/吨；FDN-C25-234孔见矿4.2米，金品位220.32克/吨。这有助于在现有地质模型外圈定新的高品位矿体。
FDNE位于现有地下矿山以东100米，最近的钻探显示为浅成热液脉状矿体，有多个近平行的构造，沿走向长大约500米，仍未控制。UGE-E-25-328在332米深处见矿10.8米，金品位14.10克/吨，其中包括2.4米厚、品位56.09克/吨的矿体。UGE-E-25-360孔在226.3米深处见矿15.05米，金品位9.27克/吨，其中包括4.2米厚、金品位17.51克/吨的矿体。
贝克称，上述结果表明FDNS是超出以前想象的&ldquo;大型成矿系统&rdquo;，而FDNE则是&ldquo;在现有基础设施附近的一个新浅成热液脉状矿床，有很大上升潜力&rdquo;。
随着钻探成功以及更大范围的斑岩靶区的涌现，伦丁黄金公司已经将2025年钻探计划从8万米扩大到至少12万米，在弗鲁塔北矿权内部署17台钻机，实施其最大钻探计划。
新储量
1月份以来，FDNS的地下钻探重点是将其推测资源量升级为推定级别，从而将其纳入弗鲁塔北矿山规划。今年，伦丁黄金公司已经在FDNS完钻97个孔，进尺16282米，其结果提高了地质模型的可信度，圈定了高品位矿段，将矿体延伸至现有资源量边界以外。
所有新的数据将用于2026年一季度对FDNS和FDNE的首个储量和资源量更新估算。同时，还将根据岩土工程、冶金和基础设施要求开展矿山工程研究。
这些工作都是公司推进矿山周边找矿以维持或扩大弗鲁塔北矿山寿命的策略内容。2020年该矿投产，去年生产黄金502029盎司。公司已经在最初矿体周边钻探以实施储量替代和增加新储量，同时研究如何和何时将FDNS等外围矿床纳入生产计划。
高品位
2月份，伦丁黄金公司更新了弗鲁塔北的资源储量，报告证实和概略储量为2206万吨，金品位7.81克/吨，即金储量为554万盎司。探明和推定矿石资源量（包括储量）为3062万吨，金品位7.17克/吨，即金资源量为706万盎司。推测矿石资源量为1395万吨，金品位5.27克/吨，即金推测资源量为236万盎司，反映出FDNS带来的增长潜力。
与标普全球财智（S&amp;P Global Market Intelligence）统计的1.26克/吨的全球在产金矿山平均品位相比，弗鲁塔北的金品位要高出数倍。这足以将弗鲁塔北列入最高级别地下金矿山行列。伦丁黄金公司称，FDNS、FDNE和沿萨莫拉（Zamora）铜金矿带的区域斑岩靶区对于维持这一地位来说非常关键。
公司已经将弗鲁塔北列为&ldquo;世界品位最高的在产金矿之一&rdquo;，并希望新发现的外围矿床能够帮助其维持这一地位。

厄瓜多尔弗鲁塔北金矿钻探发现富矿

11月26日（周三），欧洲最大的铜冶炼商Aurubis一位高管表示，该公司愿意拒绝铜精矿低报价。目前，围绕铜精矿年度合同的谈判正处于紧张状态，而加工费则处于创纪录的负值。
Aurubis负责冶炼和产品业务的首席运营官Tim Kurth在2025年亚洲世界铜业大会上表示，该公司今年甚至拒绝了糟糕的协议。
&ldquo;在欧洲，我们说&lsquo;不&rsquo;，绝对不行。即使是这些天，当协议确实过于极端或负值时，我们也可以选择拒绝。&rdquo;
来自全球各地的矿产商、冶炼厂和贸易商本周齐聚上海，关注年度谈判。
Kurth表示，和物流或融资等其他因素相比，基准价变得不那么重要，尽管其尚不能完全被置之不理。
&ldquo;我不认为基准价真正地反映市场，&rdquo;他说道。
（文华综合）

欧洲铜冶炼商Aurubis拒绝低精矿报价

1. 采购条件
本采购项目本钢建设矿建机加项目部热镀锌钢板等材料公开询比（BGBGXCHGXHD251122250212）采购人为本溪钢铁（集团）建设有限责任公司项目管理部采购中心，采购项目资金来自自筹，该项目已具备采购条件，现进行公开询比。
2. 项目概况与采购范围
2.1 项目名称：本钢建设矿建机加项目部热镀锌钢板等材料公开询比
2.2 采购失败转其他采购方式：转谈判采购
2.3 本项目采购内容、范围及规模详见附件《物料清单附件.pdf》。
3. 投标人资格要求
3.1 本次采购不允许联合体投标。
3.2 本次采购要求投标人须具备如下资质要求：
（1）生产型营业执照
（2）流通型营业执照
3.3 本次采购要求投标人需满足如下注册资金要求：
生产型注册资金：25.0（万元）及以上
流通型注册资金：25.0（万元）及以上
3.4 本次采购要求投标人须具备如下业绩要求：
请详见采购方案。
3.5 本次采购要求投标人须具备如下能力要求、财务要求和其他要求：
财务要求：详见附件（如有需要）
能力要求：详见附件（如有需要）
其他要求：请详见附件。
3.6 本次采购要求依法必须进行招标的项目，失信被执行人投标无效。
4. 采购文件的获取
4.1 凡有意参加投标者，请于2025年11月24日13时00分至2025年12月01日13时00分(北京时间，下同)，登录鞍钢智慧招投标平台http://bid.ansteel.cn下载电子采购文件。
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》本钢建设矿建机加项目部热镀锌钢板等材料公开询比采购公告

本钢建设矿建机加项目部热镀锌钢板等材料公开询比采购招标

1. 采购条件
本采购项目本钢建设矿建二项目部选矿厂矿仓、钢结构、工业建筑整改项目钢材公开询比采购（BGBGXCHGXHD251124250303）采购人为本溪钢铁（集团）建设有限责任公司项目管理部采购中心，采购项目资金来自自筹，该项目已具备采购条件，现进行公开询比。
2. 项目概况与采购范围
2.1 项目名称：本钢建设矿建二项目部选矿厂矿仓、钢结构、工业建筑整改项目钢材公开询比采购
2.2 采购失败转其他采购方式：转谈判采购
2.3 本项目采购内容、范围及规模详见附件《物料清单附件.pdf》。
3. 投标人资格要求
3.1 本次采购不允许联合体投标。
3.2 本次采购要求投标人须具备如下资质要求：
（1）流通型营业执照
（2）生产型营业执照
3.3 本次采购要求投标人需满足如下注册资金要求：
生产型注册资金：20.0（万元）及以上
流通型注册资金：20.0（万元）及以上
3.4 本次采购要求投标人须具备如下业绩要求：
请详见采购方案。
3.5 本次采购要求投标人须具备如下能力要求、财务要求和其他要求：
财务要求：详见附件（如有需要）
能力要求：详见附件（如有需要）
其他要求：请详见附件。
3.6 本次采购要求依法必须进行招标的项目，失信被执行人投标无效。
4. 采购文件的获取
4.1 凡有意参加投标者，请于2025年11月25日13时00分至2025年12月02日13时00分(北京时间，下同)，登录鞍钢智慧招投标平台http://bid.ansteel.cn下载电子采购文件。
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》本钢建设矿建二项目部选矿厂矿仓、钢结构、工业建筑整改项目钢材公开询比采购公告

本钢建设矿建二项目部选矿厂矿仓、钢结构、工业建筑整改项目钢材公开询比采购招标

1. 采购条件
本采购项目铁路分公司1120矿山螺旋焊管、槽钢（AGSYYWHGXHD251124250348）采购人为鞍钢实业集团（鞍山）设备运维有限公司，采购项目资金来自自筹，该项目已具备采购条件，现进行公开询比。
2. 项目概况与采购范围
2.1 项目名称：铁路分公司1120矿山螺旋焊管、槽钢
2.2 采购失败转其他采购方式：转谈判采购，转直接采购
2.3 本项目采购内容、范围及规模详见附件《物料清单附件.pdf》。
3. 投标人资格要求
3.1 本次采购不允许联合体投标。
3.2 本次采购要求投标人须具备如下资质要求：
（1）营业执照
3.3 本次采购要求投标人需满足如下注册资金要求：
注册资金：50.0（万元）及以上
3.4 本次采购要求投标人须具备如下业绩要求：
详见附件（如有需要）
3.5 本次采购要求投标人须具备如下能力要求、财务要求和其他要求：
财务要求：详见附件（如有需要）
能力要求：详见附件（如有需要）
其他要求：详见附件（如有需要）
3.6 本次采购要求依法必须进行招标的项目，失信被执行人投标无效。
4. 采购文件的获取
4.1 凡有意参加投标者，请于2025年11月24日18时00分至2025年12月03日08时00分(北京时间，下同)，登录鞍钢智慧招投标平台http://bid.ansteel.cn下载电子采购文件。
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》铁路分公司1120矿山螺旋焊管、槽钢采购公告

铁路分公司1120矿山螺旋焊管、槽钢采购招标

1. 采购条件
本采购项目地方矿（1.5钛）等项目（AGLYCGHGPHD251125250745）采购人为凌源钢铁股份有限公司采购销售中心采购管理部，采购项目资金来自自筹，该项目已具备采购条件，现进行公开挂牌。
2. 项目概况与采购范围
2.1 项目名称：地方矿（1.5钛）等项目
2.2 采购失败转其他采购方式：转直接采购
2.3 本项目采购内容、范围及规模详见附件《物料清单附件.pdf》。
3. 投标人资格要求
3.1 本次采购不允许联合体投标。
3.2 本次采购要求投标人须具备如下资质要求：
（1）流通型营业执照
（2）生产型营业执照
3.3 本次采购要求投标人需满足如下注册资金要求：
生产型注册资金：500.0（万元）及以上
流通型注册资金：500.0（万元）及以上
3.4 本次采购要求投标人须具备如下业绩要求：
详见附件（如有需要）
3.5 本次采购要求投标人须具备如下能力要求、财务要求和其他要求：
财务要求：详见附件（如有需要）
能力要求：详见附件（如有需要）
其他要求：流通型企业需提供与矿山签订的合同。
3.6 本次采购要求依法必须进行招标的项目，失信被执行人投标无效。
4. 采购文件的获取
4.1 凡有意参加投标者，请于2025年11月25日18时00分至2025年11月27日13时00分(北京时间，下同)，登录鞍钢智慧招投标平台http://bid.ansteel.cn下载电子采购文件。
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》地方矿（1.5钛）等项目采购公告

凌源钢铁股份有限公司采购销售中心采购管理部地方矿（1.5钛）等项目采购招标

在由上海有色网信息科技股份有限公司、上海有色网金属交易中心有限公司主办的
SME 2025上海金属周-2025SMM铅锌年会
上，SMM铅锌组行研高级经理 韩珍围绕&ldquo;供需错配下 2026年铅锌价格如何演绎？&rdquo;的话题展开分享。她指出，展望2026年，预计全球锌矿市场将转为供应偏紧，同时锌锭市场或将出现明显供应过剩的情况；对于铅市场而言，SMM预计目前全球精炼铅市场处于供应偏紧的状态，预计2026年铅市场或呈现小幅供应过剩的局面，过剩的部分主要集中在国内。
锌：供应端不确定性增加
2025年全球锌精矿产量增幅明显 预计2026年增幅收窄
SMM预计，2025年因新增产能释放和复产增量，全球锌精矿产量或同比增加5%以上，分大洲来看增量相对集中，其中欧洲、独联体、拉丁美洲、非洲地区增幅明显。
2026年虽有矿山继续爬产，但因原矿品位下降，拉丁美洲、北美洲锌精矿产量下降，整体产量增幅有所收窄至4%以下。
利润支撑+新增产能释放 2025年国内锌精矿产量预计增加7万吨
国内锌精矿方面，SMM预计，2025年国内矿山利润加持下，多数矿山恢复正常生产，叠加新增产能稳步释放，预计全年锌精矿产量同比增加7万吨左右。主要增量集中在西北、华北、华中地区。
2025年锌精矿进口量增加至500万实物吨左右 预计2026年进口量同比下降
2025年1-10月锌精矿进口量累计434.8万实物吨，累计同比增加36%以上，整体进口量维持高位，主要是海外矿增产叠加长单持续到货。2026年虽然内外比值不佳，但海外主要流入国内的矿山（俄罗斯、伊朗等地矿山）仍有增量，预计进口量基本持平。
但需注意，&ldquo;新国标&rdquo;代替GB/T 20424-2006，于2025年9月1日正式实施。其中锌精矿中增加TI限值0.02%，AS由0.6%调高至0.5%。锌精矿进口标准抬升。
沪伦比值低位+冶炼厂需求维持高位 内外加工费共振下行
据SMM分析，2025年四季度，在沪伦比值处于低位的背景下，国内需求维持高位，国产、进口加工费共振下行。
预计到2026年，虽然冶炼厂产量继续释放，但国内矿增加明显且进口矿长单维持，预计加工费下探至2000元/金属吨以下的空间有限。
硫酸、小金属价格高位 底部支撑冶炼厂利润
截至2025年11月，SMM测算冶炼厂不含硫酸、不含副产品利润亏损再度扩大至1500元/吨左右。
全国98%硫酸出厂价格平均在600~800元/吨左右，冶炼厂硫酸产出比例是1：1.8，按照硫酸制作成本150~200元/吨，外加小金属收益，一定程度上弥补冶炼厂原料亏损。
2025年预计精炼锌产量增加至690万吨 锌合金比例维持高位
2025年冶炼厂因前期矿相对充裕叠加硫酸、小金属利润高企，冶炼厂利润修复，生产积极性走高，新增产能如期释放，预计全年产量或同比增加70万吨至690万吨左右，供应端压力较大。
工艺优势+政策扶持，冶炼厂合金比例维持在17%左右的高位。
外强内弱下 精炼锌出口窗口开启
随着内外比值的走低，2025年四季度，精炼锌出口窗口开启，贸易商和冶炼厂出口量级增加，预计全年精炼锌净进口量下降至28万吨以下。
2026年考虑到内外比值修复的必要性，预计国内大概率需要通过锌锭出口量级来调整，2026年国内将呈现进出口持平状态。
出口和新兴消费领域托底锌下游开工
海外基建需求托底 预计2026年镀锌板出口量仍维持正增长
根据海关总署数据显示，2025年1-10月镀锌板净出口累计1110.13万吨，累计同比增加12%以上。其中主要出口国家以东亚、东南亚国家为主。
据SMM了解，虽然我国镀锌板出口面临&ldquo;严查买单出口&rdquo;以及越南、哥伦比亚、欧亚经济联盟等国家反倾销和贸易壁垒，但中东、南非、东南亚等地区国家建设需要，对镀锌板需求量依然较大，国内镀锌板出口订单或可维持。
房地产弱势不改 基建投资稳步推进
虽然年内国家通过降准降息、增发超长期特别国债和安排4.4万亿元的地方政府专项债、多地调整公积金贷款政策，提高贷款额度、推出低首付、低利息、低月供、宽期限的特色化金融产品、&ldquo;因城施策调减限制性措施&rdquo;，各地根据实际情况灵活调整限购政策、推进100万套城中村改造计划等等各种举措并行，促进房地产市场止跌回升，但从实际的数据表现上来看，房地产前端拿地高峰已经过去，新开工施工面积进一步下跌至-30%左右。
2025年新增专项债4.4万亿元、特别国债8000亿元，财政赤字率提升至4%，叠加地方化债和货币政策适度宽松的政策支持，预计基建投资保持稳定增长。
2026年光伏新增装机量预计下降至272GW 电网投资、风电维持正增长
虽然国内光伏新增装机量在2023年高峰已过，但光伏新增装机量依然维持正增长，2024年中国光伏新增装机量277GW，预计2025年增加至297GW，同比增速7.2%，叠加集中式占比仍在52%的高位，测算2025年光伏中锌消费同比增长3.7%，预计2026年光伏新增装机量下降至272GW，同比下降8.4%，测算2026年光伏中锌消费同比下降5%。
2024年国内电网投资累计同比增长15%，截止2025年9月累计同比增加10%，电网投资对镀锌铁塔的消费依然维持高增长。
2026年预计全球风电装机量同比增长至159GW，增幅7.4%，其中增量主要是全球海上风电和国内陆上风电。
2025年家电维持正增长
2025年因国内消费补贴和以旧换新政策支撑下，白色家电持续向好， 其中洗衣机表现最为突出 ，截止9月洗衣机累计同比增长7.5%，冰箱累计同比增长1.5%，空调累计同比增长4%。从重点企业空调的后续排产情况来看，终端消费支撑不足，预计仍有进一步下降趋势。
出口情况来看，截止9月洗衣机出口累计同比增长7%，冰箱出口累计同比增长2%，空调出口累计同比增长1%，后续关注关税调整变化情况。
新能源汽车逐步替代传统燃油车 对锌消费增速受限
截止2025年10月，中国汽车产、销量累计同比增加12%以上，其中新能源汽车数据表现亮眼，销量占汽车总销量的46.7%，全年预计新能源汽车增速依然在20%以上。
但锌消费主要应用在传统燃油车，新能源汽车讲究轻量化，部分部件被更轻量的铝合金、铝镁合金等替代，另外从汽车经销商库存系数来看整体偏高，高库存下预计限制汽车上锌合金消费增速。
供需错配下 国内锌锭显性库存和厂内库存均走高
LME显性库存下降明显 内外库存缺口下 关注海外交仓情况
2025年LME库存从年初的230000吨左右一路下降至50000吨，LME显性库存下降20万吨左右；国内显性库存从年初的6万吨增加至15万吨左右，增加将近10万吨，内外库存分化明显。
LME库存低位背景下，LME0-3BACK结构扩大， 四季度一度扩大至300美元/吨，结构风险拉大，给到一定出口机会。
锌供应端不确定性增加 关注内外套利机会
SMM预计，2026年全球锌矿市场或呈现供应偏紧的态势，全球锌锭市场或呈现供应过剩的局面。
铅：冶炼成本与消费博弈
2026年预计国内矿增加10万吨左右
展望2026年，SMM预计，国内铅精矿或同比增加10万吨左右。
进口方面，截至2025年10月份，铅精矿进口量累计同比增长12%。
2025年预计国内电解铅产量同比增加20万吨以上（新增产能+副产品价格走高） 2026年同比增幅收窄
电解铅方面，SMM预计，随着新增产能以及副产品（硫酸、白银等）价格走高带动的冶炼厂开工积极性的增加，预计国内电解铅产量有望同比增加20万吨以上，2026年其同比增幅或将收窄。
2025年虽然有新增产能释放+进口粗铅补充 但利润不足下 再生精铅产量同比下降明显
再生精铅方面，SMM预计，2025年虽然有新增产能释放，以及进口粗铅的补充，但在废电瓶价格维持高位，冶炼厂利润不足的情况下，再生精铅产量同比下降明显，截至2025年9月份，其月度产量同比便下滑2.55%。
2026年原料紧张+利润缩小+电解铅替代 预计产量同比继续下降 但降幅收窄
根据SMM的分析，自2025年下半年起，中小规模再生铅企业的盈利状况已降至近年来较低水平。展望2026年，预计废电瓶的供应量相较于2025年仅会有轻微增长，增长率或进一步放缓。此外，从2023年开始，再生铅在总铅产量中的比例持续减少。考虑到废电瓶原料短缺、冶炼厂利润空间压缩以及电解铅作为替代品的趋势，SMM预测2026年再生铅的产量将继续呈现同比下降态势，但下降幅度可能会有所减小。
锂电替代+出口走弱 国内铅蓄电池开工仍需进一步刺激
近年来虽然有&ldquo;以旧换新&rdquo;政策上的带动，但锂电池的发展一定程度上替代铅蓄电池市场，叠加出口量级走弱，2025年国内铅蓄电池开工小幅下降。
从铅蓄电池分类型的开工来看，启动型和固定型开工下降明显，牵引型开工起到带动作用。
国内&ldquo;以旧换新&rdquo;+电动自行车新国标 刺激铅终端消费
2025年9月1日，电动自行车新国标《电动自行车安全技术规范》正式实施，要求将铅酸蓄电池车型的重量从55公斤提高到63公斤；同时不符合新标准的车辆将全面停产，并于11月30日完成旧标准车辆退出市场。
截止到2025年10月，新能源车月度产量占比超过52%。
摩托车和移动基站市场持续向好
根据中国汽车工业协会数据显示，截至2025年10月中国摩托车累计产量1809万量，累计同比增加12%，摩托车数据表现超预期，主因受国内通行政策放宽和东南亚、非洲等新兴市场对高性价比燃油摩托需求旺盛，带动出口量增加。
随着5G新一代信息技术普及，6G技术研发持续推进，以及覆盖范围的扩大，移动基站仍有进一步发展的空间，对储能电池的需求形成支撑。
2025年中国铅蓄电池出口转为负增长 2026年预计出口量继续下降
根据海关数据显示，2024年中国铅蓄电池总出口量2.5亿个，累计同比增长4%以上，截至2025年10月，中国铅蓄电池累计出口量1.86亿个，累计同比下降9.29%，出口下降主要受铅锭内外比价扩大影响，铅锭出口亏损扩大，叠加美国对等关税和中东反倾销关税影响拖累。
从2023年至今的铅蓄电池主要出口国家来看，出口越南同比增长最多，达到53%以上，因关税影响美国同比下降51%，另外中东的阿联酋、土耳其等亦有不同程度的下降。
铅蓄电池出口影响因素：内外比价、汇率、关税等
海外汽车消费继续向好
结合马来西亚和沙特近年来的汽车产量来看，SMM预计2025年这两个国家的汽车消费或将均同比出现不同程度的提升。
海外消费预期+关税的不确定性 助推中国铅蓄电池及终端企业&ldquo;出海&rdquo;增多
海外消费向好的预期以及关税的不确定性，助推中国铅蓄电池级终端企业&ldquo;出海&rdquo;增多，目前，已有十数家国内铅蓄电池及电动自行车、汽车等企业在马来西亚、泰国等国家投资建厂。
铅国内库存3.8万吨 LME库存26万吨 内外库存劈叉 预计后续内外套利机会仍存
据SMM数据显示，国内铅社会库存目前维持在3.8万吨左右，LME库存却处于26万吨上下，内外库存劈叉，SMM预计，后续铅市场内外套利机会仍存。
》点击查看SMM数据库
SMM全球及中国精铅年度供需平衡预测（2020-2030E ）
展望2026年，SMM预计2025年全球精铅市场或呈现供应小幅偏紧的状态。
》点击查看SME 2025上海金属周专题报道

SMM：供需错配下 2026年铅锌价格如何演绎？【SMM铅锌年会】

沪铜夜盘冲高回落，日内窄幅震荡，收盘上涨0.2%。美联储降息预期和矿紧对价格的支撑较强，但前期高价抑制需求，最近社库有所去化，暂时缺乏更多上行动力。
目前国内铜精矿现货加工费持续低迷，临近年底市场关注焦点在于国内冶炼厂和海外矿商对于加工费的长单谈判结果。最近两个月国内精铜产量出现下滑，矿紧局面对冶炼端的影响或有显现。另外，据SMM了解，智利国家铜业（Codelco)对2026年CIF中国电解铜长单基准价报于350美元/吨，较2025年89美元/吨上涨261美元/吨。
此前铜价偏弱震荡，下游需求好转，现货维持升水局面，国内社会库存也出现不断去化一幕。
对于未来铜价走势，新湖期货较为乐观，认为中期自由港印尼矿山事故导致减产的量级和时间均大幅超出市场预期，铜需求在新领域消费的提振下韧性较强，26年全球铜供需将进入实质性短缺。铜价重心有望持续上移，可考虑逢低建仓。关注今晚公布的美国PCE数据。
（文华综合）

矿紧局面延续 沪铜窄幅震荡【11月26日SHFE市场收盘评论】

11月26日进口铁矿成交价格汇总

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MMi 铁矿石港口现货指数报告（26日）

2025年11月26日，内蒙地区高碳铬铁出厂价7950-8100元/50基吨；四川，西北地区高碳铬铁出厂价8000-8150元/50基吨；华东高碳铬铁报价8100-8300元/50基吨，环比前一交易日持平；进口铁方面，南非高碳铬铁报价8200-8400元/50基吨；哈萨克斯坦高碳铬铁报价9100-9200元/50基吨，环比前一交易日持平。
日内铬铁市场平稳运行为主。不锈钢期货止跌上探，带动现货市场成交回暖，叠加11-12月减产程度有限，对铬铁有刚性需求支撑，近期钢厂多开始进场采购，下游接货意愿有所回升。同时，同时，国内铬铁厂家在利润刺激下积极生产，北方多有新增产能释放，有效弥补南方地区减产及进口铬铁低量造成的供应缺口。整体来看，铬铁供需维持紧平衡运行态势，短期内铬铁价格预计平稳运行为主。
原料方面，2025年11月26日，现货天津港40-42%南非粉报价52-52.5元/吨度；40-42%南非原矿报价48-49元/吨度；46-48%津巴布韦铬精粉报价52-53元/吨度；48-50%津巴布韦铬精粉矿报价53-54元/吨度；40-42%土耳其铬块矿报价57-59元/吨度，46-48%土耳其铬精粉矿报价61.5-62.5元/吨度，环比前一交易日下调0.5-1.5元/吨度；期货层面，40-42%南非粉报盘稳定270-274美元/吨。
日内铬矿现货报价再度下调，行情继续走弱，实盘成交冷清。铬铁厂家持有原料库存较为充足，询盘操作虽有增多，但需求释放程度有限，且还盘压价力度不减。而贸易商受限于港口高位库存压力，报价缓慢持续下移，对后市多有看空预期。津巴布韦铬矿受货源分散，现货增多影响，报价持续下跌，经济性优势凸显挤压南非粉价格空间；土耳其铬精粉矿价格也有所松动。期货层面，南非粉主力矿山报价270美元/吨。当前国内现货价格阴跌且需求疲软，贸易商多面临成本倒挂，因此接货意愿一般，期货成交受限。但考虑到钢招出价好于预期，市场预计新一轮报价平盘为主，短期内铬矿市场维持弱稳运行态势。

【SMM铬日评】铬铁市场平稳运行  铬矿价格难以支撑

SMM11月26日讯：
今日SMM1#铅均价较昨日持平为17000元/吨，再生精铅持货商出货意愿平平，报价数量不多。散单含税主流报价对SMM1#铅均价减50-0元/吨，不含税精铅出厂报价15800-15850元/吨。下游电池生产企业刚需采购为主，因再生精铅价格坚挺偏向原生铅市场。
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11月26日再生铅市场成交综述【SMM晚评】

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美元两连跌 金属普涨 多晶硅涨近3% 沪银、碳酸锂涨逾1% 【SMM日评】
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铜价走高但持货商不愿降价出货 整体交投不如昨日【SMM华南铜现货】
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进入月末需求疲软 市场成交活跃度清淡【SMM华北铜现货】
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11月26日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】
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成交情绪持续转弱
华东现货贴水小幅扩张【SMM铝现货午评】
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SMM 上海及其他1#铅市场：铅价弱势震荡 持货商出货分歧较大【SMM午评】
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再生铅：再生精铅持货商出货意愿平平 报价数量不多【SMM铅午评】
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SMM 2025/11/26 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价
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上海锌：市场出货贸易商增加 现货成交平淡【SMM午评】
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天津锌：锌价震荡为主 市场成交清淡【SMM午评】
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广东锌：市场成交转淡 现货升贴水不变【SMM午评】
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宁波锌：贸易商持续预售 现货成交清淡【SMM午评】
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沪锡期货主力合约呈现高位运行态势 锡价在宏观暖风、供应紧绷与低库存支撑下底部稳固【SMM锡午评】
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【SMM镍午评】11月26日镍价强势反弹，中美两国领导人直接通话并释放善意信号
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11月26日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土

今连铁继续偏强震荡运行，主力合约I2601最终收于797，较前一工作日微涨0.19%。贸易商随行就市出货；钢厂询价尚可，低价采购。整体市场成交氛围一般。山东区域PB粉成交价格在792-797元，较昨日成交价格基本持平； 河北区域PB粉成交价格在800-805元/吨，较昨日成交价格基本持平。 据SMM调研，11月26日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率86.17%，环比下降0.43个百分比。样本钢厂日均铁水产量为238.73万吨，环比下降0.84万吨。临近年底，部分钢厂启动年度检修计划，叠加环保因素导致个别高炉短期停产，整体铁水产量出现小幅回落。考虑到后续仍有部分钢厂已安排高炉检修计划，整体铁水产量或仍将延续小幅下滑态势。铁矿石自身基本面仍在走弱，矿价高位承压。关注明日钢材表需及库存变化。

铁水产量降幅扩大 铁矿石价格高位承压【SMM简评】

辽西国产矿市场交投偏淡，当前66品味铁精粉湿基不含税出厂价格750-760元/吨，矿选端资源依旧较为紧张，无资金压力下，挺价意愿相对较强；买方心态明显谨慎，部分贸易商考虑暂无钢厂合同执行，压价询盘为主，等待合适价格的资源；钢厂端当前也多按需采购为主，整体市场成交相对冷清，市场短期依旧处于供需双弱局面。综合看，预计短期内当地铁精粉价格或将呈现震荡运行局面。【SMM钢铁】

【国内铁矿简评】辽西地区铁精粉价格或将小幅震荡

近日，刚果金局势再度升级，为钽矿的市场供应再添不确定性因素，消息一经传开，业内人士看张情绪重新点燃，中国钽矿（Ta2O5&ge;30%）到岸价能否维持年初的涨势，一举突破&ldquo;百元&rdquo;大关？
消息面
11月16日，刚果（金）矿业部表示，该国已将对北基伍省和南基伍省38个受冲突影响的小型矿场的矿产贸易禁令延长六个月，禁止从相关矿区开采和出口矿产，并表示这些矿区可能面临矿业部或包括联合国和经合组织在内的国际机构的独立审计。
这项于今年2月实施的禁令将继续有效，原因是有证据表明，来自这些矿场的非法供应正资助东部的武装团体。这些矿场生产钽铌矿、锡石和钨锰矿（锡、钽和钨的原料），此次延期将加大对全球锡、钽和钨供应链的合规压力。卢旺达支持的M23叛军和其他武装团体已占领刚果（金）东部矿产资源丰富的地区。
11月23日，中国外交部及驻刚果（金）使馆于发布紧急安全提醒，要求驻留刚果（金）东部高风险地区的中国公民和企业立即撤离，因当地武装冲突频发，针对中国公民的袭击、绑架事件激增。
后市分析
钽铌矿作为半导体、新能源等领域的核心战略矿产，刚果（金）境内 M23 武装对相关矿区的控制，显著加剧了国际铌矿供应链的不稳定性。矿产利益的争夺是 M23 武装与刚果（金）政府、邻国卢旺达矛盾的核心，这一核心分歧正进一步恶化当地安全局势。与此同时，刚果（金）的钽矿供应量占全球总量的 43%，而 M23 武装控制的北基伍省与南基伍省交界地带，恰是钶钽铁矿的核心富集区，&nbsp;其中鲁巴亚钽矿作为刚果（金）最大钽矿之一，其产量占全球钶钽铁矿总产量的 15%-20%。受此影响，刚果（金）的战乱已对全球钽矿供应稳定性形成强烈冲击。据当地钽矿矿商透露，当前刚果（金）矿产外运环节面临较大阻力，相关方仍在就运输事宜进行沟通协商。
值得注意的是，据海关总署公示数据显示，当前我国自刚果（金）进口的钽矿占总进口量的 9%，因此影响较为有限，虽有部分刚果（金）钽矿经走私至尼日利亚后流转进入国内，但这部分货源的具体占比尚未明确。另外，考虑到我国对境外钽矿的进口依赖度高达 78%，国内头部钽冶炼企业已提前储备原料以保障生产稳定，据公开信息，部分头部企业的原料库存可支撑其稳定生产 1 年。由此来看，刚果（金）钽矿供应端的波动或推动钽矿价格因供应预期偏紧而上行，但从当前市场格局来看，这一冲突暂不会引发下游终端产品的短缺危机。
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刚果（金）局势受关注 中国钽矿供应链风险几何？【SMM国内分析】

SMM11月26日讯：
日内沪铅主力2601合约高开于17070元/吨，整体于17030元/吨至17100元/吨区间震荡，布林道下轨形成支撑，沪铅止跌企稳，终收于17065元/吨，涨20元/吨，涨幅0.12%。结束四连阴，录得一十字星。
近期因铅价下挫严重，部分废铅酸蓄电池回收企业保持&ldquo;畏跌抛售&rdquo;情绪，叠加年底抛货因素，回收企业出货意愿较强，冶炼厂废铅酸蓄电池原料到货情况有所好转。再生铅炼厂主要以前期长单交付为主，现有库存有限，铅价下跌后，散单出货积极性不高，报价坚挺，下游刚需采购偏向以原生铅为主。短时间铅价或止跌企稳，后续仍需关注冶炼厂原料成本支撑力度。
数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。
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沪铅止跌企稳 录得十字星【期铅简评】

SMM&nbsp; 11月26日讯：
今日原铝现货较前一交易日价格窄幅回调，SMM A00现货收报21400元/吨，废铝市场集体跟跌。步入11月下旬，废铝下游需求分化明显，铸造系铝合金用废需求稳健且伴随小幅增长，为消费提供更多支撑，且山东地区部分用废企业反映原料采购有价无市；变形系铝合金用废需求则初显走弱苗头，然市场供应紧俏仍为主旋律，采购价格居高不下。
今日打包易拉罐废铝集中报价在16000-16500元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18000-18500元/吨（不含税）。湖北、安徽。湖南、贵州、四川地区价格环比持稳，上海、浙江、天津、江苏等地价格环比下降25-100元/吨。精废价差方面，佛山型材铝精废价差2434元/吨，江苏光亮铝线精废价差867.5元/吨。
预计本周废铝市场将维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流价格区间或在17800-18600元/吨波动。供应端，废铝市场紧俏格局短期内难改，但随原铝价格高位运行，市场畏高情绪可能加剧，部分地区废铝跟涨意愿将有所减弱。总体而言，市场将延续高位供需博弈态势，建议密切跟踪原铝价格走势及下游企业采购策略调整。
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原铝价格窄幅回调 精废价差紧跟缩小【废铝日评】

为顺应全球贸易格局深刻变革趋势、契合我国经济高质量发展新要求，加快推进上海市打造国际大宗商品贸易中心、国际定价中心、风险管理中心、供应链枢纽节点的进程，并落实陈吉宁书记2月6日调研上海有色网信息科技股份有限公司期间的重要指示&mdash;&mdash;&ldquo;上海有色网要大力推进SMM金属、新能源价格指数的国际定价话语权，发挥好平台的影响力，配合上海金属、新能源材料的国际定价中心、贸易中心的建设&rdquo;。
11月24-27日，由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、上海有色网金属交易中心有限公司主办的
SME 2025上海金属周
在中国&middot;上海&middot;上海金茂君悦大酒店隆重召开！
本次大会内容丰富、形式多元，会议包括2025SMM基本金属年终策略会、2025SMM铅锌年会、天津港保税区大宗贸易招商推介会、SME 2025上海金属周-主论坛、金属行业未来展望研讨会、&ldquo;聚链成势，向新而行&rdquo;&mdash;&mdash;高境镇大宗贸易产业生态圈招商大会、全上海地区自由洽谈合作、2025SMM 铜原料研讨会(定向邀请)、再生铅相关机制优化完善(定向邀请)、2025 SMM 1#电解铜采标单位价格研讨会(定向邀请)、SME 2025上海金属周招待鸡尾酒会、SME 2025上海金属周招待晚宴、嘉宾发言、交易策略访谈以及圆桌访谈等精彩环节。
本次大会以 &ldquo;打造全球金属命运共同体・推动大变局下产业新发展&rdquo; 为主题，旨在打造成为金属及相关行业兼具 &ldquo;信息港、定价标、交易台、朋友圈&rdquo; 功能的年度行业盛会。
本文为
SME 2025上海金属周
SME 2025上海金属周-主论坛、金属行业未来展望研讨会 &mdash; 洞见・战略・未来、&ldquo;聚链成势，向新而行&rdquo;&mdash;&mdash;高境镇大宗贸易产业生态圈招商大会以及全上海地区自由洽谈等
的视频、图片以及文字直播内容，敬请刷新查看~
回顾
2025SMM基本金属年终策略会、2025SMM铅锌年会、天津港保税区大宗贸易招商推介会
等的直播内容：
》【直播】2026年基本金属市场展望 镍钴锂套利逻辑解析 铅锌市场交易机会研判
》点击查看会议现场视频直播
》点击查看会议图片直播
》点击查看会议文字专题报道
SME 2025上海金属周-主论坛
开幕致辞
上海市浦东新区商务委员会主任 林廷钧
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中国有色金属工业协会原会长 康 义
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SMM CEO 卢嘉龙
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颁奖
2025年度SMM有色金属优质铜贸易商20强
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2025年度SMM有色金属优质铝贸易商10强
》点击查看获奖名单
2025年度SMM有色金属优质铅贸易商10强
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2025年度SMM有色金属优质锌贸易商10强
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11月26日
&ldquo;聚链成势，向新而行&rdquo;&mdash;&mdash;高境镇大宗贸易产业生态圈招商大会
嘉宾签到
开场介绍
开幕致辞
高境镇产业推介
战略签约仪式
上海有色网金属交易中心大宗贸易合作园揭牌仪式
行业分享：2026年有色贸易发展机遇
客户见证：选择高境的新发展
协同支持：移动助力有色产业发展
政企洽谈：精准对接交流会
11月27日
全上海地区自由洽谈
11月25日
嘉宾发言
发言主题：全球宏观与市场走势展望
发言嘉宾：瀚武纪(上海)管理咨询有限公司公司创始人、首席策略师 侯振海
发言主题：全球有色金属矿产资源现状和未来供给需求变化
发言嘉宾：中国地质大学教授 朱 清
发言主题：新能源作为产业发展新增长的现状与未来
发言嘉宾：长江证券股份有限公司首席分析师 曹海花
现状：全球竞争力突出，供需矛盾导致盈利承压
需求高速增长，供给快速扩张
&Oslash;2020年以来全球开启&ldquo;碳中和&rdquo;行动，新能源迎来大发展时代，2025年全球新增光伏装机预计接近600GW，过去5年复合增长率高达33%。
&Oslash;在光伏需求爆发背景下，供给端迎来快速扩张，目前各环节产能均超过1000GW，产能利用率大幅下降，其中硅料环节甚至低于50%。
&Oslash;新能源车的电动化启动，带动锂电产业链实现爆发式增长，其中全球锂电渗透率实现从2018年的2%提升到2025年上半年的超过20%，伴随储能装机快速提升，全球锂电需求实现稳增。
&Oslash;量价齐升下产业链进入扩张周期，进而导致供给过剩，产能逐步释放，进而导致产能利用率逐步下滑，在需求再次抬升预期下供应链稼动率逐步抬升。
全球竞争力突出，而行业盈利承压
&diams;中国新能源产业的全球竞争优势突出，具体表现在：
&Oslash;1）技术领先：光伏、锂电全产业链自主可控，产品性能领先全球。
&Oslash;2）产能领先：光伏、锂电大多数环节产能占全球的比例在70%-90%以上。
&Oslash;3）成本领先：国内产品凭借生产要素优势铸造低成本护城河。
&diams;受产能过剩影响，新能源行业盈利承压：
&Oslash;
光伏：
2025Q3光伏制造企业净利润同环比大幅减亏，主要是受益于产业链价格修复、减值规模缩小等因素，但从2023Q4算起已有8个季度盈利承压，由于组件价格传导仍在博弈中，全行业盈利扭亏尚待时日。
&Oslash;
锂电：
行业盈利自2022年高点下滑，磨底已经接近3年，2025Q3产业链量利两端同比均有所改善，资源品盈利持续改善，材料和电池环节同比大幅改善，供需总量改善下价格和盈利持续回暖。
未来：迈向高质量发展，业务延伸打造新增长点
2.1
从高速发展迈向高质量发展
►国内从高速发展到高质量发展储能解决消纳问题
&Oslash;
当前新能源发电渗透率达到约20%，消纳瓶颈出现
，核心原因在于新能源发展过程中出现&ldquo;源荷&rdquo;不匹配，市场化机制不成熟难以为灵活性资源提供商业模式等因素，展望十五五，随着电改加速，全国统一电力市场逐步建成及新能源全面入市，
长江证券认为储能、新业态、特高压将在新能源消纳能力提升发挥关键作用。
》长江证券：新能源作为产业发展新增长的现状与未来【上海金属周】
圆桌访谈：期现产融结合的大宗新生态以及东方定价中心将如何普惠全球金属行业
主持人：伦敦金属交易所
业务发展副总裁 张贝贝
访谈嘉宾：上海金田铜业有限公司总经理 刘良鑫
上海靖升金属材料有限公司副总经理 李 烨
云南锡业股份有限公司副总经理 陈雄军
智利国家铜业公司市场情报与战略专家
Eric Medel
上海有色网金属交易中心有限公司董事长兼总经理 董 谌
发言主题：仓储物流创新驱动金属产业可持续发展
发言嘉宾：上港云仓（上海）仓储管理有限公司总经理 李一尘
自有资源&mdash;仓储堆场
期货交割资源
&bull;上海期货交易所和大连商品交易所指定交割仓库。
&bull;拥有完备的大宗商品信息化综合服务平台&ldquo;上港云仓&rdquo;。
&bull;提供有色金属、塑化仓储、运输及上下游供应链服务。
&bull;交割库资质：有色金属（铜、铝、锌、铅、镍），黑色金属（螺纹钢、热轧卷板），国际铜，天然橡胶，PP聚丙烯、PE聚乙烯、PVC聚氯乙烯。
其对上港云仓&mdash;上海库区等进行了介绍。
》仓储物流创新驱动金属产业可持续发展【上海金属周】
发言主题：技&middot;数驱动，贸&middot;融结合，助力有色产业新生态
发言嘉宾：上海有色网金属交易中心有限公司董事长兼总经理 董 谌
交易中心十周年，新阶段
成果一：总览：关键节点打通，初步建成交易中心生态
成果二：工具 - &ldquo;安汇达平台&rdquo;对大宗商贸实现巨大提升
运用技术手段，全流程线上化提升贸易安全和效率，交易效率提升5~10倍
成果三：交易：万亿级交易平台，行业领先
成果四：交易：扩宽交易模式满足产业不同需求
》技&middot;数驱动，贸&middot;融结合，助力有色产业新生态【上海金属周】
发言主题：金融基础设施赋能产业链升级 驱动价值创新&mdash;&mdash;上海清算所大宗商品清算通业务介绍
发言嘉宾：上海清算所业务三部资深经理 王旭
发言主题：新能源驱动新工业，塑造有色行业绿色竞争力
发言嘉宾：远景能源有限公司远景零碳综合能源业务发展总监 王进强
发言主题：金融工具助力金属企业风险管理
发言嘉宾：铜冠金源期货有限公司投资咨询部经理 李 婷
风险管理助力企业稳健经营
期货市场服务实体经济的功能作用
企业风险管理的必要性
周期性属性：行业的周期性波动，企业利润波动大。对宏观经济敏感，政策依赖高度。
产业链模式利润分配：采购成本和销售收入两头浮动。传统采购、定价模式容易出现剪刀差。产业链利益分配存在零和博弈、利润分配矛盾加剧。
控制生产经营成本：采购、库存、销售管理的成本控制。旺季超库存和淡季消库存的矛盾。
参与风险管理的上市企业经营更加稳健
&bull;参与风险管理的上市公司ROE的波动性、经营性净现金流的波动性更低。
&bull;上市公司套保参与度不断提高。
&bull;2024年发布套保相关公告的非金融类A股上市公司已达1503家（+14.7%),整体套期保值参与率达到28.6% (+3.3%)。
&bull;是企业风险管理需求上升的结果，也是期货市场功能发挥的体现。
企业风险敞口及相应套保方法
企业风险管理策略案例
套期保值风险管理案例
传统的套期保值，是在期货市场上建立与现货市场&ldquo;品种相同、方向相反、数量相同、时间相近&rdquo;的头寸，来规避现货市场价格波动的风险。
》金融工具助力企业风险管理【上海金属周】
金属行业未来展望研讨会 &mdash; 洞见・战略・未来
开幕致辞
SMM CEO 卢嘉龙
发言主题：CME市场解读: 基本金属与电池金属趋势展望
圆桌讨论：铜铝价格解码：基本金属市场走势
主持人：SMM铜高级分析师 慈恒洋
访谈嘉宾：Greenland投资管理有限公司创始人兼首席投资官 Anant Jatia
Marex全球金属做市业务联合主管 Patrick Seymour
金利实业（新加坡）国际有限公司董事总经理 阮轶南
SMM铝行业高级分析师 郭茗心
发言主题：Marex市场解读: 应对大宗商品市场挑战&mdash;如何进行交易对手风险管理
发言嘉宾：Marex亚太区信用风险主管 Winnie Fok
圆桌讨论：能源转型中的金属行业&mdash;&mdash;挑战与前景
主持人：芝加哥商品交易所亚太区商业客户覆盖主管 周灵
访谈嘉宾：弈慧资源锂钴交易员 朱明渊
中粮期货有限公司资深研究员
曹姗姗
SMM新能源行业研究负责人 马 睿
SMM镍行业研究负责人 冯棣生
发言主题：SMM市场解读：全球金属市场的数据穿透
发言嘉宾：SMM伦敦办事处首席分析师（铜及多种金属） Shairaz Ahmed
自由交流
招待晚宴
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》点击查看SME 2025上海金属周专题报道

【直播】宏观经济展望 矿产资源供需变化 基本金属、电池金属趋势前瞻 铜铝价格解码

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2025年11月26日1#光亮铜线精废价差【SMM数据】

近日，五矿资源（01208）公布，就有关收购英美资源镍业务，公司与英美资源完成收购事项的义务须待若干先决条件（条件）已获满足或豁免后方可生效，包括：于多个司法管辖区取得合并管制批准；获中华人民共和国国家发展和改革委员会（发改委）接纳与收购事项有关的申报；以及获中华人民共和国商务部（商务部）接纳与收购事项有关的申报。
鉴于所有其他条件均已满足，欧盟委员会已将审查延长至第二阶段审查。目前尚未确定欧盟委员会完成审查所需时间。
根据股份购买协议，完成条件的最终期限为2025年11月18日（最终截止日）。各方现已同意将最终截止日延至2026年6月30日。公司将继续与英美资源集团及欧盟委员会合作，协助欧盟委员会进行审查。
本次行业关注的审查风波，其源头可追溯至今年年初的一笔跨国资产交易。2月17日，为避免必和必拓（BHP）490亿美元全资收购提议，英美资源集团宣布以5亿美元价格将其在巴西的镍矿业务出售给中国五矿资源有限公司（MMG），&ldquo;以简化投资组合&rdquo;。据悉，英美资源集团已将打造优质铜和铁矿石作为主业，逐步放弃镍、煤炭、铂等开采。

完成期限延长！5亿美元镍矿业务跨国资产交易遇欧盟审查变数

本钢建设矿建公司电装作业区南芬露天矿2025年采场排水工程电线电缆公开询比采购公告
1. 采购条件
本采购项目本钢建设矿建公司电装作业区南芬露天矿2025年采场排水工程电线电缆公开询比（BGBGXCHGXHD251125250665）采购人为本溪钢铁（集团）建设有限责任公司项目管理部采购中心，采购项目资金来自自筹，该项目已具备采购条件，现进行公开询比。
2. 项目概况与采购范围
2.1 项目名称：本钢建设矿建公司电装作业区南芬露天矿2025年采场排水工程电线电缆公开询比
2.2 采购失败转其他采购方式：转谈判采购
2.3 本项目采购内容、范围及规模详见附件《物料清单附件.pdf》。
3. 投标人资格要求
3.1 本次采购不允许联合体投标。
3.2 本次采购要求投标人须具备如下资质要求：
（1）生产型营业执照
3.3 本次采购要求投标人需满足如下注册资金要求：
生产型注册资金：1000.0（万元）及以上
3.4 本次采购要求投标人须具备如下业绩要求：
请详见采购方案。
3.5 本次采购要求投标人须具备如下能力要求、财务要求和其他要求：
财务要求：详见附件（如有需要）
能力要求：详见附件（如有需要）
其他要求：请详见附件。
3.6 本次采购要求依法必须进行招标的项目，失信被执行人投标无效。
4. 采购文件的获取
4.1 凡有意参加投标者，请于2025年11月26日08时00分至2025年12月04日08时00分(北京时间，下同)，登录鞍钢智慧招投标平台http://bid.ansteel.cn下载电子采购文件。
点击查看招标详情：
》本钢建设矿建公司电装作业区南芬露天矿2025年采场排水工程电线电缆公开询比采购公告

本钢建设矿建公司电装作业区南芬露天矿2025年采场排水工程电线电缆公开询比招标

&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; SMM11月26日讯：上海市场驰宏铅17000-17060元/吨，对沪铅2512合约升水0-50元/吨报价。沪铅延续偏弱震荡态势，持货商随行报价，仓单报价有限，电解铅厂提货源则报价混乱，其中湖南报价较为坚挺，下游企业按需采购，部分有意逢低采购，但观望较多，散单市场成交仍以刚需为主。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 其他市场：今日SMM1#铅价较前一个交易日持平。河南地区铅冶炼厂以长单出货为主，贸易商报价对沪期铅2601合约贴水60-30元/吨出厂，个别持货商大贴水少量抛售；湖南地区铅冶炼厂报价对SMM1#铅升水维持50元/吨报价刚需成交,部分厂家库存售罄后暂停报价；云南地区贸易商报价对SMM1#铅均价贴水250-200元/吨出厂。铅价短暂止跌，下游企业仍维持刚需采购，市场观望情绪浓厚，市场成交仍偏清淡。
数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。
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SMM 上海及其他1#铅市场：铅价弱势震荡 持货商出货分歧较大【SMM午评】

SMM 11月26讯：
今日SMM1#铅均价较昨日持平为17000元/吨，再生精铅持货商出货意愿平平，报价数量不多。散单含税主流报价对SMM1#铅均价减50-0元/吨，不含税精铅出厂报价15800-15850元/吨。下游电池生产企业刚需采购为主，因再生精铅价格坚挺偏向原生铅市场。今日再生精铅采购情绪为2.02，出货情绪为0.7。（历史数据可以登录数据库查询）。
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再生铅：再生精铅持货商出货意愿平平 报价数量不多【SMM铅午评】

SMM11月26日讯：
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【11月26日SMM铅数据】

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SMM 2025/11/26  国内知名再生铅企业废电瓶采购报价

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2025年11月26日进口铁矿石成本利润表

【投资逻辑】供应端，铅冶炼企业将进入传统冬储时段，而因今年铅精矿市场需求高涨，铅精矿供应不足问题尚存，其加工费连续半年处于下跌趋势，且暂无止跌迹象。10月铅锭进口窗口打开，部分电解铅冶炼企业购买部分进口粗铅，将在一定程度上弥补原料供应不足的问题。11月多家电解铅冶炼企业检修后进入集中恢复的时段，电解铅产量存增量预期。再生铅方面，河南地区环保管控解除，原料到货情况好转，废旧铅酸蓄电池拆解量上升。需求端，，铅蓄电池企业生产相对平稳。但汽车蓄电池市场终端消费不旺，经销商仅按需采购，部分中大型企业新订单走弱。本周铅锭新月长单开始执行，下游企业采购选择增多，同时部分下游企业考虑逢低采购，或为铅价带来一定支撑。
【投资策略】基本面利空因素较多，铅价回调，关注17000支撑位。

基本面利空因素较多 铅价回调【机构评论】

2025.11.26 周三
盘面：隔夜伦铜开于10840美元/吨，开盘后震荡上行摸高于10949美元/吨，随后一路下行，临近盘尾摸低于10810美元/吨，最终收于10832.5美元/吨，涨幅达0.47%，成交量至2.3万手，持仓量至32.9万手。隔夜沪铜主力合约2601开于86750元/吨，盘初摸高于87200元/吨，随后震荡下行摸底于86250元/吨，最终横盘整理收于86350元/吨，跌幅达0.08%，成交量至6.4万手，持仓量至20.3万手。
【SMM铜晨会纪要】消息方面：
（1）11月25日， 南非哈莫尼黄金公司（Harmony Gold）周一表示，在完成更新后的可行性研究后，公司董事会已经批准投资15.5-17.5亿美元，用于开发其在澳大利亚的铜矿项目。作为南非最大的黄金生产商，哈莫尼黄金正在将业务多元化扩展至铜矿领域。该公司在声明中称，该矿预计在投产后的前五年每年生产约6.5万吨铜精矿，预计在15年的开采寿命内，平均每年将生产6万吨铜和1.9万盎司黄金。
现货：
（1）上海：11月25日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价平水-升水160元/吨，均价报价升水80元/吨，较上一交易下降5元/吨；SMM1#电解铜价格86330~86890元/吨。早盘沪期铜2512合约直线冲高，临近上午十一时摸高86780元/吨，随后回吐部分涨幅，上午收于86650元/吨。跨月价差呈现C60-C40元/吨，沪铜当月进口亏损至1000元/吨。展望今日，预计现货市场成交继续僵持于平水上方。
（2）广东：11月25日广东1#电解铜现货对当月合约报升水80元/吨- 升水160元/吨，均价升水120元/吨较上一交易日跌5元/吨；湿法铜报贴水10元/吨-升水30元/吨，均价升水10元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价86500元/吨较上一交易日涨230元/吨，湿法铜均价为86390元/吨较上一交易日涨225元/吨。总体来看，库存和价格均走高但持货商仅微调降升水，整体交投不如昨日。
（3）进口铜：11月25日仓单价格26到38美元/吨，QP12月，均价较前一交易日跌2美元/吨；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日跌2美元/吨，EQ铜（CIF提单）-4美元/吨到10美元/吨，QP12月，均价较前一交易日跌2美元/吨，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。
（4）再生铜：11月25日11：30期货收盘价86650元/吨，较上一交易日上升510元/吨，现货升贴水均价80元/吨，较上一交易日下降5元/吨，今日再生铜原料价格上升100元/吨，广东光亮铜价格78400-78600元/吨，较上一交易日上升100元/吨，精废价差3199元/吨，环比上升178元/吨。精废杆价差1645元/吨。据SMM调研了解，中美关系缓和，美联储降息预期升温，令铜价走高，再生铜杆市场成交继续遇冷，全日成交平淡。
（5）库存：11月24日LME电解铜库存增加825吨156575吨；11月21日上期所仓单库存减少5193吨至49790吨。
价格：宏观方面，美国公布9月零售销售数据不及预期，强化了市场对于美联储12月降息的预期，美指高位回落，为铜价提供支撑。此外俄乌和平协议将有望达成，地缘政治风险缓解，亦支撑铜价。基本面方面，好铜与湿法铜货源依旧紧张，需求方面下游采购情绪有所缓解。综合来看，预计今日铜价下方仍有支撑。
【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

哈莫尼铜矿项目批准投资 昨夜伦铜震荡收涨【SMM铜晨会纪要】

期货盘面：
隔夜，伦铅开于1988.5美元/吨，亚洲时段偏弱震荡，进入欧洲时段，继续下行至1980美元/吨一线横盘整理后反弹上行，摸高1993.5美元/吨，最终收于1981.5美元/吨，跌10.5美元/吨，跌幅0.53%。
隔夜，沪铅主力开于17065元/吨，盘初摸高17130元/吨后一路震荡下行，探低17050元/吨后窄幅震荡整理，最终收于17055元/吨，跌10元/吨，跌幅0.06%。
宏观方面，美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%，均较前值明显加速，显示美国通胀在9月重新升温。俄乌冲突取得巨大进展，美国总统特朗普表示，过去一周，他的团队在结束俄乌冲突方面取得了巨大进展，最初由美国起草的28点和平计划已经经过完善，目前仅剩少数分歧。
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现货基本面：
上海市场驰宏铅对沪铅2512合约升水0-50元/吨报价。沪铅运行重心继续下移，且当月合约险些跌破万七关口，持货商出货积极性下滑，多数上调报价升水，电解铅厂提货源报价贴水（对沪铅2601合约）亦是收窄，更多的铅冶炼厂企业以长单出货为主，散单报价则较为坚挺，下游企业观望慎采，小部分以刚需采购，市场交易活跃度下降。 库存方面：11月25日，LME库存减少700吨至264575吨。
据SMM了解，截至11月24日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.7万吨，较11月17日减少0.15万吨；较11月20日减少近700吨。
今日铅价预测：
近期，不同地区精铅供应差异仍存，华南、华东地区部分原生铅冶炼厂检修减产后暂未恢复，市场流通货源有限持货商维持升水报价。而河南等地区电解铅供应相对充裕，升水成交相对困难。铅价延续偏弱震荡试探再生精铅成本支撑，部分再生精铅冶炼厂生产积极性略有下滑且对现有库存挺价惜售，下游刚需仍以原生铅为主。终端电动车及汽车板块消费稍有转淡，现货市场供需双降，铅价或仍将延续偏弱震荡，后续仍需持续关注再生精铅成本支撑及供应端变动影响。
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铅市场供需双降 铅价延续偏弱震荡【SMM铅晨会纪要】

11月25日（周二），巴里克矿业公司（Barrick Mining Corp）临时首席执行官周二表示，该公司仍致力于位于巴基斯坦的Reko Diq铜矿项目。该矿是全球最大的未开发铜矿之一。
该项目位于偏远且饱受叛乱困扰的巴基斯坦西部俾路支省，投资金额高达70亿美元。该项目由巴里克和巴基斯坦政府以平等合资的形式运营，预计将于2028年底投产。
Mark Hill表示：&ldquo;巴里克仍致力于Reko Diq项目和巴基斯坦。&rdquo;
**安全、规模、利益**
俾路支省频繁受到袭击，因此安全问题是该矿面临的主要挑战。该项目还需要升级铁路，以便将铜精矿运往卡拉奇进行海外的加工。
包括国际金融公司和亚洲开发银行在内的多家贷款机构正在筹集超过26亿美元的融资方案。
Reko Diq项目在2024年为巴里克黄金公司新增1,300万盎司黄金储量，预计第一阶段每年可生产20万吨铜，扩建后将翻一番，预计37年内自由现金流将超过700亿美元。
巴里克矿业公司的表态凸显了Reko Diq项目对巴基斯坦和该公司的重要性。巴基斯坦寄望于该矿成为其矿业战略的基石，而这家加拿大矿业巨头则正在推进其最大的长期项目之一。
（文华综合）

巴里克矿业临时CEO：仍致力于巴基斯坦Reko Diq铜矿项目

新交所铁矿石掉期价格
数据来源：新加坡交易所；SMM
截止11月21日，新交所铁矿石十二月掉期价格在经历月初的短暂下跌后回涨至 103.95美元/吨。铁矿石价格的
波动主要原因
是市场对铁水降幅的预期落空，加上基本面的供需关系近期稍有改善。
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&nbsp;一方面，金布巴粉在部分港口的疏港限制，客观上减少了市场可流通的资源量。虽然总体铁矿石库存仍呈累库态势，但结构上却分化明显：PB 粉等矿种库存降幅较为突出，现货紧缺度有所上升。同时，在铁水产量阶段性回升的带动下，市场交易氛围趋于活跃，投机性买盘增多，也推升了铁矿石掉期价格的进一步走高。
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而11月13日国家发展改革委发布的供暖季能源保障公告，抑制了此前市场对双焦持续走强的情绪，使得对炼钢焦炭供应紧张的担忧有所缓和。情绪面的降温为矿价提供了一定舒缓空间。
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PB粉&amp;金布巴粉十港库存对比
数据来源：SMM
焦煤焦炭价格
数据来源：SMM
从总体趋势来看目前铁矿石市场的基本面
依旧倾向供大于求的格局
。随着季节性需求减弱，铁矿石价格面临较大阻力，支撑力度减弱。主要压力源于钢厂利润空间的压缩以及钢材消费疲软的预期：
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SMM 日均铁水产量预测
数据来源：SMM
SMM 钢材利润
数据来源：SMM
从
需求方面
来看，进入冬季后，部分地区为落实大气污染防治要求，
环保限产政策趋严
，导致矿石、焦煤等原料运输在环节上受到不同程度约束，铁路及公路运输成本上升，进而推高钢厂原料到厂成本。
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而此前，焦炭价格经历三轮提涨
，而第四轮提涨亦于近期落地，吨焦累计涨幅明显。钢厂利润空间被迅速压缩。部分长流程钢厂已由微利转入亏损区间，虽仍有少数企业保持微利，但利润水平已逼近盈亏平衡点，尽管第五轮焦炭价格提涨阻力明显，但钢厂的生产经营压力已经显著增加。
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在需求淡季以及盈利持续收窄的背景下，部分钢厂已着手安排年度检修及高炉轮休计划。不过，由于部分地区考虑到粗钢总量控制等原因，选择
推迟冬休时间
。这也意味着铁水产量的季节性回落节奏可能明显晚于往年。
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高炉开工率在
12月仍面临不确定性
，预计12月下旬铁水将有所减量，铁矿石需求端偏弱的预期依然是市场中较强的观点。随着钢厂进入更深度的减产周期，铁矿石价格可能将在年末承压下行，进入阶段性回调窗口。
SMM 35港铁矿石总库存
数据来源：SMM
SMM 铁矿石航运数据
数据来源：SMM
供应方面
，自10月中旬以来，整体港口铁矿石库存重新进入
累库状态
。尽管根据海关公开数据来看，10月铁矿石进口量环比有小幅回落，但从更关键的到港节奏与全球发运情况来看，主流供应整体仍保持平稳，力拓等主流矿山在第三季度的皮尔巴拉铁矿石发运量环比增加了5.51%，表明主要生产区的发运活动依然活跃。
&nbsp;
从长远的视角来看，全球铁矿石市场正处于一个产能释放周期，多处铁矿项目，包括西芒杜铁矿以及Vale的Capanema等项目仍处爬坡阶段，发运能力可观。因此不管从长期还是短期来看，供应宽松格局并无明显改善倾向。
&nbsp;
总结来说，铁矿石价格的上行空间有限。目前钢厂排产及检修安排仍存在不确定性，需求端对价格的支撑力度偏弱。综合来看，预计铁矿石价格在 12 月将100-110美元每吨的区间震荡运行。

【SMM简析】从反弹到震荡—铁矿石冬季行情的暗潮与阻力

铅贸易商在铅产业链中扮演着至关重要的角色，他们远不止是&ldquo;中间商&rdquo;那么简单，而是整个链条高效、稳定、灵活运行的&ldquo;润滑剂&rdquo;和&ldquo;整合器&rdquo;。2025年铅冶炼端产能进一步扩大，尤其是再生铅产能扩张至千万吨级别以上，铅原料供应矛盾突出，本土原料不足，进口需求大幅攀升，包括进口矿、进口粗铅等。贸易商积极开拓海外资源，促进产业协同与合作，为产业链用户提供了便利，优化供应链的效率。
为帮助促进国内有色金属产业持续、健康、和谐、高效发展，凸显优质企业，树立行业标杆，上海有色网信息科技股份有限公司此前启动了2025年度SMM有色金属行业&ldquo;优质铅贸易商10强&rdquo;评选活动。本次评选综合多维度评价体系：先由行业从业者提名优质贸易企业，再由 SMM 特邀的金属行业主管领导、业界专家，以及上下游龙头与配套领域企业负责人组成专家评审团开展专业评分，结合网络投票结果、SMM 企业评级模型评分等维度综合评定，最终遴选出了2025年度SMM有色金属&ldquo;
优质铅贸易商10强
&rdquo;。
11月25日，在由上海有色网信息科技股份有限公司、上海有色网金属交易中心有限公司主办的
SME 2025上海金属周
晚宴现场，SMM为2025年度SMM有色金属&ldquo;
优质铅贸易商10强
&rdquo;举行了隆重的颁奖仪式。
2025年度SMM有色金属优质铅贸易商10强
成都长霖贸易有限公司
驰宏实业发展（上海）有限公司
江苏苏豪中天控股有限公司
宁波凯通物产有限公司
上海九石金属材料有限公司
上海琨邦国际贸易有限公司
上海祥铭轩国际贸易有限公司
万洋鸿明（上海）进出口有限公司
西南矿冶（深圳）供应链管理有限公司
青岛英太克锡业科技有限公司
（以上企业排名不分先后）
SMM大数据总监叶建华
为获奖企业颁奖~
SMM在此恭喜以上获奖企业，也期待更多的行业同仁参与其中，共同推动行业的高质量发展！
》点击查看SME 2025上海金属周专题报道

荣耀揭晓！2025年度SMM有色金属优质铅贸易商10强！【上海金属周】

11月24日（周一），印度大亨Gautam Adani在古吉拉特邦投资12亿美元的铜冶炼厂，在全球供应吃紧的情况下，只收到了年产量50万吨工厂满负荷运转所需要的矿石的一小部分。
经过多次延期后，Kutch Copper公司于今年6月开始加工金属。海关数据显示，目前购买的原材料还不到其所需的十分之一。在截至10月的10个月内，该公司进口约14.7万吨铜精矿。竞争对手Hindalco Industries公司同期内购买的数量略高于100万吨。
该冶炼厂需要约160万吨铜精矿才能满负荷运转。
今年，全球各地铜冶炼厂的供应都受到了一波矿山供应中断的冲击，其中包括像自由港麦克莫兰铜金公司（Freeport-McMoRan）、Hudbay Minerals公司、艾芬豪矿业有限公司（Ivanhoe Mines Ltd.）和智利国有矿业巨头Codelco等主要生产商。
其结果是，铜的加工精炼费用今年创下历史新低，表明冶炼厂愿意接受利润率越来越低，以确保获得原材料。
对于像Kutch Copper这样的新入市者来说，供应紧张意味着更高昂的维护设施成本，以及增加产能的过程更长。该公司计划在四年内将年产能提升一倍，达到100万吨。
&ldquo;Adani的冶炼厂是新的，应该比很多竞争对手更有效率，因此短期内该冶炼厂可能会亏本增产，&rdquo;分析师Grant Sporre说道。他并称，印度也可能会提高关税，以保护本国产业。他称，这将意味着接受&ldquo;短期痛苦来换取长期收益&rdquo;。
海关数据显示，必和必拓集团（BHP Group）向该冶炼厂供应铜精矿4,700吨，其他供应来自嘉能可和Hudbay。
Kutch Copper公司起步缓慢，提醒人们印度在提升金属产量自给自足方面面临障碍。基础设施、电力和建筑行业需求猛增远远超过了其有限的加工能力，并限制国内矿石储备。
（文华综合）

印度Kutch铜业公司赶上全球矿石短缺，原材料供应不足

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11月25日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土

在由上海有色网信息科技股份有限公司、上海有色网金属交易中心有限公司主办的
SME 2025上海金属周-2025SMM铅锌年会
上，中信期货有限公司 研究所-商品研究部 副总经理、有色与新材料组负责人 首席研究员 沈照明 围绕&ldquo;美国对等关税下的中国铅锌市场&rdquo;的话题展开分享。
铅锌行情复盘与展望
2025年铅行情回顾
2025年铅价整体呈现震荡走高的特征，废电池价格较高提供坚实的底部支撑。2025年以来，以旧换新资金加码刺激电动自行车和汽车销量，770号文实施使得部分地区再生铅冶炼厂开工率下降，美联储降息以及中美经贸关系缓和均带动铅价阶段性走强。
2025年锌行情回顾
2025年锌锭供应过剩兑现较为顺利，沪锌价格重心逐渐下移。不过三季度国内&ldquo;反内卷&rdquo;政策预期之下黑色系产品价格大涨引发镀锌制品贸易商&ldquo;买涨不买跌&rdquo;心理，同时受美元指数下行影响，三季度以来沪锌价格重心止跌企稳。不过由于2025年锌冶炼加工费Benchmark较低，海外锌冶炼厂提产意愿并不强，伦锌库存持续去化并引发挤仓，叠加美元指数走弱对伦锌提振更为明显，2025年以来伦锌价格先抑后扬。
铅锌核心观点
铅主要观点及建议：在废电池偏紧问题没根本解决前，再生铅高成本及再生铅供应扰动将继续支撑铅价，但供需偏过剩将限制上行高度，我们认为2026年铅锭将呈现震荡走势，预计2026年沪铅16000-18000元/吨，伦铅1900-2150美元/吨。区间操作为宜。
核心逻辑：
（1）供应端，
2026年全球铅精矿产量增量继续小幅抬升，预计中国和全球精炼铅2026年供应增速为1.8%/1.0%。
（2）需求端，
伴随着欧美等主要央行持续降息，发达经济体预期将好转，不过，2026年全球汽车产量增速或将下降，国内以旧换新政策效用边际走弱。预计2026年中国和全球精炼铅需求增速为1.3%/0.9%。
锌主要观点及建议：2026年新增锌矿产能仍然较多，预计2026年海外锌锭供应偏紧格局有望改善，全球锌供需将进入全面过剩，这对价格有压力，但弱美元有支撑，我们认为2026年锌价将震荡探底。预计2026年沪锌20000-23500元/吨，伦锌2500-3200美元/吨。操作上逢高沽空为宜。
核心逻辑：
（1）宏观经济与政策
，美国就业市场走弱支撑美联储降息，同时，特朗普在美联储影响力增强，美联储独立性面临风险，这对美元指数有长期压力。中国央行支持性货币政策有待继续发力，全球流动性预期偏宽松。主要经济体财政保持积极，关税抬升对经济有负面影响，但实质性冲击还在观察中。全球经济增长预期有波动但相对稳定。
（2）供应端，受益于锌矿产能产量提升，
预计2026年中国和全球锌锭供应同比分别增长2.9%和2.4%。
（3）需求端，在传统领域偏弱的背景下，锌锭需求增长乏力。
预计2026年中国全球锌锭需求同比分别增长1.1%和1.0%。
风险因素：
供应端扰动超预期；欧美经济衰退；美联储鸽派不及预期
宏观经济趋势和政策分析
宏观：全球经济增长预期稳定，但增速放缓
2025年和2026年，全球经济增速预计分别为3.2%和3.1%，较2025年7月《世界经济展望》的预测值有所上调。
持续存在的不确定性、保护主义的加剧以及劳动力供给冲击可能会抑制经济增长。财政脆弱性、金融市场的潜在调整以及制度的侵蚀可能会对稳定造成威胁。
IMF敦促政策制定者通过可信、透明和可持续的政策恢复信心。贸易外交应与宏观经济调整相结合。财政缓冲应加以重建。央行独立性应予以维护。结构性改革工作应当加大力度。
全球制造业PMI维持窄幅波动，维持在荣枯线上下。
宏观政策：美国就业市场趋松且通胀稳定，美联储有进一步降息的基础
美国薪资增速趋于稳定，通胀止跌。
非农新增就业趋势性回落，失业率稳步抬升，7月美国非农新增就业大幅低于预期且回落，5/6月非农新增就业超预期大幅下修。
职位空缺人数持续回落，这说明就业市场偏宽松。
宏观政策：美联储2025年9月重新启动降息
宏观：高债务背景下，美联储需要降息压低利率
自2009年以来，美国联邦政府债务连年攀升，在如此高债务的背景下，美联储需要通过降息来压低利率。
铅锌供应分析
供给-铅矿端：全球&amp;国内铅矿供应稳步增长，2026年铅矿增量或继续小幅抬升
2025年全球铅矿产能继续释放，2026年全球增长提速。进入2025年以来，2025年1-8月全球铅矿产量295.6万吨，同比增长3.8万吨或1.3%。
由于2025年新增产能中多数处于爬产初期，产量兑现程度不及预期。2026年海外新增产能多数为已在先前投产，产能爬坡进度预计较为顺畅。
2025年1-10月铅精矿累计产量139.53万吨，同比增加14.32万吨或11.44%。2025年1-9月铅精矿累计进口107.8万实物吨（约64.7万金属吨），同比增长26.5%；1-9月银精矿累计进口131.5万实物吨（约40.4万金属吨），同比增长3.6%。1-9月两者进口合计比去年同期高15.0万金属吨。
供给-铅矿端：2025-2026年全球铅矿小幅扩张
整体上看，2025-2026年全球铅矿处于小幅扩产状态。
供给-铅废料：预计2026年国内废铅料发生量增速为2.2%
目前，对于铅酸蓄电池的回收主要集中在动力型蓄电池和起动型蓄电池。
根据我们的测算，2026年中国废铅料发生量增速为2.2%。
供给-铅锭：产量边际改善，供应或延续修复
2025年1-7月全球精炼铅产量755.3万吨，同比上升2.6%，印度、加拿大、墨西哥、瑞典铅锭产量贡献增量，哈萨克斯坦、日本、德国和英国铅锭产量降幅较大。结合ILZSG预测数据，2026年全球铅锭产量同比增长1.0%至1347万吨。
供给-铅锭：铅锭产量恢复增长，2026年增速或放缓
进入2025年，原生铅1-10月累计产量为315.19万吨，同比上升19.39万吨或6.56%，约占中国精炼铅产量的49.42%；再生铅在1-10月累计产量为322.54万吨，同比上升7.48万吨或2.37%，约占中国精炼铅产量的50.58%。
随着原生铅料延续宽松以及再生铅料小幅上升，考虑到废料供应偏紧，再生铅冶炼厂受环保原因及利润不佳等因素影响，生产并不稳定，因此再生铅产量增速将不及废铅料增速发生量增速，综合来看预计2026年中国铅锭产量同比增长1.8%至780万吨。
供给-锌矿端：全球产量稳步抬升
由于2023年锌价较低，Tara、Middel Tennessee、Aljustrel锌矿相继开始减产，不过减产集中在23年下半年，同时OZ矿投产时间大幅推后、秘鲁Antamina因矿洞开采顺序调整产量大幅下降，Kipushi投产进度偏慢，因此锌矿偏紧逻辑主要2024年体现。
进入2025年，Tara预计于Q1复产、Aljustrel计划于25Q2复产、Antamina计划产量翻倍、Kipushi、OZ及火烧云投产顺利，锌矿宽松正在逐步兑现。
据ILZSG，2025年1-8月全球锌矿产量829.1万吨，同比增长7.6%，增幅较7月扩大0.8%。据SMM，2025年1-9月中国锌矿产量249.3万吨，同比下降6.0%，降幅与1-8月持平。（不同机构统计数据差距较大，国家统计局：1-7月全国锌矿产量171.4万吨，同比增长2.8%；SMM：1-7月全国锌矿产量190.4万吨，同比下降5.8%）。2025年1-9月全球锌矿增加集中在海外。
供给-锌矿端：Q3样本矿企产量节奏略慢
样本矿企2025年Q3产量131.7万吨，同比上升15.3%，环比上升0.8%。2025年1-9月样本企业产量为379.3万吨，同比增加38.4万吨，同比增速达11.3%。今年以来主要矿企产能释放节奏基本符合预期。
根据海外矿企产量指引及完成度的情况来看，总体而言，产量较大及有项目增产的矿企基本维持此前的全年产量指引，全年产量指引普遍较2024年产量更高或持稳，这些矿企前三季度产量在普遍达不到75%，这意味四季度全球锌矿产量可能会超季节性增长。
供给-锌矿端：2025年全球锌矿预期大幅增长
供给-锌矿端：2025-2026年全球锌矿处于快速扩张期
2024 年全球的新建矿山项目带来的增量非常有限。进入到 2025 年，多数新建项目陆续投产带来增量，体量比较大的有 Kipushi和 Ozernoye。总体看下来，2025 年新建项目带来的增量有76万吨左右。
供给-锌矿端：中国锌矿进口大幅增加
2024年1-12月锌矿累计进口量409.7万实物吨，同比下降13.26%。由于2025年海外锌矿投产规模较大，9月中国锌矿进口量50.5万吨，同比增长24.9%。1-9月累计进口量400.8万吨，同比增长40.5%。9月锌矿进口量环比上升8.2%。由于沪伦比值快速下降，自9月初矿贸商进口环节已经开始亏损，恰逢冶炼厂冬储原料，国产矿TC开始下降。
2024年国内加工费最低为1500元/吨，进口矿加工费最低为-40美元/吨。随着海外矿山增产，国内锌矿供应不断宽松。截至10月31日，国产矿TC为2850元/金属吨，进口矿TC为103美元/干吨以上，虽较前期高点有所下降，但较年初水平已有明显回升。
供给-锌矿端：十一后锌矿供给有所收紧
据悉泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274 美元/干吨，同时该合同还包括价格超过3000美元以上的部分有6%的价格分成。2023年锌精矿benchmark给2023年锌矿供应宽松定下了大的基调。2024年锌精矿benchmark显著下调至165美元/吨，这也预示着2024年锌矿供应会持续收紧。2024年以后锌矿供应收紧逻辑或将发酵，年初开始国内外加工费都迅速下滑，锌矿港口库存以及冶炼厂原料库存都处于低位。
2024年底开始这一趋势有所变化，锌矿周度到港量维持较高水平，港口库存上升，冶炼厂原料库存天数逐渐回到历史均值水平。
不过由于近期锌精矿进口面临亏损，锌矿周度到港量下滑，而冶炼厂运行产能维持高位，港口库存与冶炼厂原料天数亦同步下降。10月冶炼厂原料天数为22.1天，环比下降4.2天，略低于往年同期。
供给-锌锭：中国供应大幅增长，带动全球锌锭产出增加
2025年8月全球锌锭产量122.7万吨，同比上升8.4%，环比上升1.4%。
2025年10月中国锌锭产量61.7万吨，同比上升21.4%，环比上升2.8%，由于冶炼厂检修产能减少，月产量环比9月小幅上升。
海外方面：韩国锌业旗下Seokpo冶炼厂从2月起暂停运营2个月，影响产量5.3万吨；托克旗下Nyrstar将从4月起削减Hobat冶炼厂25%的产量，预计影响5万吨；此外，Boliden旗下odda冶炼厂增产15万吨/年项目于3月落成。不过2025年国际长协加工费Benchmark仅为80美元/吨，海外冶炼厂利润承压，因此，2025年1-8月海外精炼锌产量下降30.2万吨，不过国内产量增加31.2万吨，全球产量上升1万吨。
供给-锌锭：产业链库存上升
随着锌冶炼厂产量上升，2025年以来冶炼厂锌锭库存总体呈现上升趋势。不过由于9月份冶炼厂检修较多且下游加工厂节前备货，10月国内锌锭出口窗口打开，10月冶炼厂锌锭库存下降至9.45万吨，环比下降6.5%，较8月高点下降11.9%，不过仍远高于历史同期水平。
锌冶炼厂库存逐渐转移至初端加工企业库存，自2024年12月以来持续上升，且由于国庆节及中秋节下游补库，9月以来锌价震荡下行，2025年9月库存达5.74万吨，明显高于2023、2024年同期。
供给-锌锭：海外锌冶炼扰动较多，2026年海外冶炼生产有望改善
欧洲冶炼厂约占全球冶炼产能的16%，2021-2022年欧洲冶炼厂面临高昂的能源相继减产，其减产成为供应端关注的重点。根据统计，欧洲冶炼厂减产峰值达68万吨。
随着天然气价格以及电价的回落，欧洲冶炼厂于2023-2024年相继复产。截至目前已经恢复40-50万吨的产能，未恢复产能中大部分已永久性丧失，未来欧洲冶炼厂产能提升空间较小。进入2025年，日韩冶炼厂生产扰动较多。
铅锌需求分析
铅需求：全球需求整体稳定，2026年汽车消费增速或将下降
2025年1-8月全球精炼铅消费量875.75万吨，同比上升18.91万吨或2.21%，中国消费增速小于海外地区。海外消费增量来自于法国、英国、德国和美国。受2026年国内新能源汽车购置税补贴减半，美国IRA税收抵免政策在2025年10月结束等因素影响，据ILZSG预测，2026年全球铅锭需求将小幅增长0.9%至1337万吨，同比增速较2025年下降0.9个百分点。
美国8月汽车销量年化1607万辆，同比增长6.2%，环比下降2.1%，累计同比上升4.7%；欧洲8月汽车注册量79.13万辆，同比上升4.7%，环比下降27.1%，累计同比上升0.3%。
铅需求：存量替换需求稳定，新装需求走强
铅酸蓄电池国内生产走高，蓄电池企业和下游经销商成品库存维持高位。
2025年10月铅蓄电池月度开工率为73.1%，环比下降0.4个百分点，同比上升2.9个百分点。
2025年6月起，蓄电池企业成品库存向下游经销商转移，蓄电池企业成品库存去库，而经销商库存累库，不过，进入下半年，经销商库存高位有所回落，但仍处于近几年偏高水平，10月份蓄电池企业库存大幅回升。从铅酸蓄电池出口数据来看，2025年1-9月铅酸蓄电池累计净出口16561.6万个，同比下降1597万个或8.8%。
截至2022年，中国铅酸蓄电池两轮电动车保有量1.8亿辆，三轮电动车保有辆为0.8亿辆。截止2025年6月，机动车保有量已经达到4.60亿辆。
2025年1-9月天津和江苏电动自行车产量分别为1216.9万辆和1086.4万辆，同比分别上升4.1%和232.9%。进入2025年，1-9月全国快递业务量为1450.8亿件，同比增加213.1亿件或17.2%。
2025年1-9月中国汽车累计产量为2430.2万辆，同比增加283.9万辆或13.2%，其中，新能源汽车累计产量为1121.8万辆，同比增加290.7万辆或35.0%，新能源汽车替代比例46.2%。2025年1-9月比亚迪新能源汽车产量321.4万辆，占国内新能源汽车产量28.7%。
铅需求：铅酸电池与锂电池对比
2023年11月起，锂电优势开始显现出来，锂电成本价格和出厂价格都比铅酸电池低。截至11月中旬，锂电成本价比铅酸电池低0.10元/WH，出厂价低0.15元/WH左右。从新装的角度来看，锂电池成本已经非常有优势；但就存量替换来看，锂电仍难以撼动铅酸电池的优势，当前锂电成本大概在0.39元/WH，而铅酸电池一体化企业回收再利用成本不到0.2元/WH。
锌需求：房企资金流承压
然而当前拟回收土地的原用地单位仍以国企尤其是城投为主，土地储备专项债传导至房地产企业投资端并不通畅，专项债资金更多流向城投公司等国企。收购存量商品房规模较小。综合来看，房地产企业资金压力改善路径均有堵点。
预计2025年下半年竣工面积同比下降约15%。
锌需求：地方政府新增专项债落地基建比例偏低
截止2025年9月底，地方新增专项债共发行36857亿元，较去年同期增长2.01%，发行进度达83.77%，而去年同期为92.64%，2025四季度发行量较2024年同期明显上升。
能够落地于基建的比例有所下降。一方面，从2024年起，每年抽取8000亿元额度的专项债用于化解存量债务。另一方面，2025年增设允许专项债用于收购土地以及存量房及偿还企业拖欠款，这进一步侵蚀投向基建的比例。
锌需求：城投债融资渠道承压
城投公司作为地方政府融资平台，是为地方基建发展提供资金的重要主体，在公共基础设施建设融资中发挥至关重要作用，然而化债对城投债净融资产生明显制约，继2024年城投债净融资出现罕见负增长后，根据Wind统计，截止2025年10月31日，全国城投债净融资额-3344亿元，较去年同期继续下降375亿元。
锌供需平衡、估值和历史价格
铅供需平衡：供需过剩格局延续
全球角度，2026年全球铅矿产量预计增长2.2%，2026年全球铅锭产量将增长1.0%。中国以旧换新对汽车及电动自行车销量拉动效果减弱，且2026年全球汽车产量同比增速面临下降，预计2026年全球精炼铅需求增长0.9%，预计2026年全球精炼铅供需过剩量将扩大至10.2万吨。
国内角度，2026年矿端供应预计将继续好转；废电池发生量我们预期将小幅抬升，我们预计2026年原生铅产量增速为2.6%，再生铅产量增速为1.0%，综合测算可得中国精炼铅供应增速为1.8%。替换需求整体保持稳定，以旧换新补贴将对需求拉动作用边际下滑，由于沪伦比值较高以及海合会反倾销惩罚性关税，中国铅酸电池出口预计下滑，不过锂代铅进程放缓，电动自行车新国标实施将小幅改善新装需求。我们认为2026年中国铅锭需求增速将下降至1.3%。2026年预计维持过剩状态，过剩量约为5万吨。
锌供需平衡：供需过剩预计加大
据ILZSG预测，2026年全球锌锭供应和需求增速分别为2.4%、1.0%，预计过剩39万吨。
2026年中国锌锭供应和需求增速分别为2.9%、1.1%，预计过剩12万吨。
整体上看，海外锌锭供需偏紧局面将缓解，全球锌锭预计将进入全面过剩。
铅估值：冶炼端利润不稳定，尤其再生端
受益于白银等副产品价格坚挺，原生铅冶炼利润维持小幅盈利。废电池价格坚挺，再生铅成本居高不下，再生铅冶炼利润反复。
锌估值：矿高利润回落，锌冶炼利润改善
国产矿冶炼利润自2025年3月转正，不过，近期国产矿加工费快速下降。锌矿利润下降至历史同期中等水平，但较2023年同期仍有空间。
锌价格历年走势：2025-2026新产能扩张，锌价承压下行
展望未来锌价走势，预计2025年到2026年，随着锌供应端新产能的扩张，锌价后续或将承压下行。
铅价格历年走势：再生铅反复扰动背景下，铅锭价格偏强
铅价方面，在再生铅板块反复扰动的背景下，预计2025年铅锭价格或将偏强震荡。
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中信期货：美国对等关税下的中国铅锌市场 2025年铅锌价格运行重心何在？

在由上海有色网信息科技股份有限公司、上海有色网金属交易中心有限公司主办的
SME 2025上海金属周-2025SMM铅锌年会
上，金瑞期货股份有限公司 研究员 罗平围绕&ldquo;2025铅锌产业消费市场现状及热点分析&rdquo;的话题展开分享。
锌产业消费现状及&ldquo;热点&rdquo;
中国需求的差异化表现
抛开耐用品，其他消费板块诸如地产、基建等行业；从目前的现状看，很难预期其有根本的扭转；
地产受限于高企的待售面积，2026年预计尚在水下；
基建采购方面，今年固定资产投资额在下半年出现增速回落，重点项目的资金到位情况也有所放缓，2026年的基建较为依赖政府投资。
2026内需平稳+出口增长
以元素计（加工品+制成品），国内对外出口的量级正在逐年增加，18年时候仅有4%、24年达到8%、25年预计达到9%，合计68万吨锌，yoy18%；
盘点镀锌出口主要国别变化以及海外的加工能力恢复情况，2026年中国产品依旧有较强的出口优势；
白家电及汽车则更加具备优势，因而中国消费中以出口为导向的这部分消费预计2026年保持增长；
2025国内锌的表观消费0%-1%增速。
初级品出口
2018年时，中国对外出口镀锌、各种铜锌合金（铜锌镍合金等）、氧化锌等初级加工品，净出口折合锌总计22万吨，占国内消费比3%；
经历过两次关税大调整以及钢铁行业取消出口退税政策后，加工品出口量级反而逐年增长，对消费的贡献也逐年增加；
2024年时净出口折合锌38万吨，占比5%；2025年前9个月净出口折锌32万吨，占比6%；
分类看，出口贡献最大的是镀锌；铜锌合金大类依旧是净进口的，氧化锌净出口也在增长，但占比较小。
镀锌类产品出口
2020年之前，中国对外全税号镀锌产品稳定在一年1200万吨+的水平，2020年下降至1100万吨；
2021年开始，逐年递增，2024年上升接近至1800万吨，25年前9个月较24年前9个月累计增12%，增速仍然在保持。
海外自身镀锌生产情况的变化
2020年之前，海外自身镀锌生产能力是存在的；2020年大幅下降后，2021年有所修复；
但是，2022年以后海外生产就修复较为困难，中国以外镀锌生产尚未恢复至2019年水平（甚至更早）；
也存在区域的动态变化：美国2025年生产是有所恢复的、加拿大2023-2024年有恢复但2025年减产；墨西哥及东盟国家已经超过2019年水平，且仍在扩张；
最为严重的是欧洲、日本、韩国和独联体，生产水平至今未能恢复至2019年。
中国镀锌产品出口方向
目前中国镀锌板卷对外出口最大目的地是东南亚40%、西亚18%、非洲16%及南美洲13%；
2025年出口显著增加的是对非洲+40%、西亚+27%、中亚+18%、南美+9%、东南亚+7%；独联体国家+3%；
拉长年线看，中国镀锌板卷出口方向其实发生了较大的变化：
2018年至今，非洲地区的比重越发扩大、西亚其次、南美洲再次；欧洲下降较为显著；北美几乎不去；东南亚保持重要占比
中国镀锌产品出口方向&mdash;中西亚与非洲
非洲与中亚成为中国镀锌板卷较为重要的增量地区，也与中国对外投资有关联；
中国对非洲地区投资自2010年开始出现较大增幅，逐年提升，至今存量及流量投资金额维持高位；
对一带一路国家增幅保持平稳，且在2022年开始进一步提升。
2018年至今的物流变化&mdash;制成品出口
终端制成品出口不容忽视，2018年时中国出口汽车折合锌体量还非常小，在2025年时，中国出口汽车体量显著提高；
白家电出口，白家电依旧能够保持良好的出口态势。
以空调为例，家用空调增幅较大的俄罗斯、中东、土耳其等地；中央空调等北美、欧洲等地增幅较为显著。整体看，空调去向并未因关税等因素而出现显著的结构性变化，反而，俄罗斯、沙特等占比小的地区保持增长。
海外消费好于预期-显性+隐形库存去化
LME显性+隐形库存初年迄今下降26万吨，其中亚洲地区显性隐形下降24万吨；从冶炼产量来看，今年海外冶炼减产15万吨；另有11万吨被消化。
今年锌锭流向变化
2025年LME锌库存显性和隐性均下降较为显著，期中存在2025年海外减产的因素；同时，也需要观察锌锭物流的变化：欧洲净流出下降、美洲净流出略有下降、亚洲净流入增加。
海外消费好于预期
LME显性+隐形库存下降，亚洲地区显性隐形下降。
根据国别的进口看，过去印度净出口，今年净进口，扣除减产后的消费在变好。
美国1-9月累计进口锌及合金38万吨，比去年同期增加3万吨。
关注比价：低比价的传导
年中开始，沪伦开始走低，Q3更是沪伦比值大幅下挫，甚至一度接近LME交仓边际线；同时也出现了国内出口去LME交仓的情况。
低比价：国内冶炼盈利进一步受到侵蚀
由于目前比价过低，冶炼厂使用进口矿生产（包含硫酸等副产品）出现超过2000元/吨的亏损，进而令国内炼厂转向采购国产矿，在此过程中国产矿TC也开始向下调整。
综合看，冶炼厂生产利润出现一定程度的侵蚀，国内检修的讨论愈发显著。
实际Q4检修的体量也比此前预期的更多一些。
2026：结构性紧张持续存在，分歧进一步扩大
四季度锌过剩如期累计，但累计量级集中在国内，过剩的下跌体现在比价上，比价的修复通过国内物流的兑现而反复。
2026年，现有锌价下带来的元素是过剩的，但内外割裂进一步扩大，中国获得的元素较海外显著增加；
按照现有各自的矿平衡，2026年BM不应该恢复；假设BM恢复其对海外锌冶炼的激励较为有限，海外提产空间有限；
确定元素过剩，但过剩集中国内，不太适合空头建立；
当前单边价格上不具备可交易的机会，由于低比价可考虑阶段性的跨市正套。
铅产业消费现状及&ldquo;热点&rdquo;
2025表观消费：国内呈现微增
2025年表观消费量微增：
今年精铅产量同比增长1.5%（近10万吨），1-10月精铅净进口减少8.6万吨，同时社会库存下降2万吨，预估今年表观消费微增0.6%。
铅蓄电池产业现状：消费力度稍低预期
铅价上涨，但铅酸蓄电池价格维持相对平稳。
季节性：特征不明显，旺季不旺，经销商补库力度有限。
2025电动自行车以旧换新&ldquo;国补&rdquo;利多消费
2025年电动自行车行业重回增长，
一方面是各地都在延续去年电动自行车以旧换新政策，&ldquo;国补&rdquo;刺激一部分以旧换新需求。另一方面是电动自行车修订的新国标的强制性实施，自2025年12月1日起，禁止销售不符合新国标的电动车，推动一部分旧国标电动车换新。
政策效果：
今年年中，全国电动自行车收旧换新846万辆，是2024年的6.1倍，前十大品牌电动自行车产量同比增长27.6%。今年1-8月份全行业规模以上企业营业收入同比增长16.6%，利润总额同比增长12.1%。
在消费降级的大背景下，预计2025年产业增速5%，全年销量或为5250万台, 折合促进铅消费增长4.2万吨。对于2026年，需要评估以旧换新政策力度及可持续性。
新能源产业周期带动汽车行业稳定增长
&ldquo;两新&rdquo;政策持续发力：
个人消费贷款财政贴息等政策及时出台，企业新车型投放热情较高，行业综合整治内卷工作继续显效，汽车市场总体运行平稳.2025年汽车产量累计同比增长超过10%，新能源汽车销量同比增长约25%，预估今年汽车起动电池消费增速8%。
2026年消费政策对消费仍有正向刺激：
考虑到26年新能源汽车购置税实施减半征收，汽车产销将超过3500万辆，内需2800万辆+海外700万辆，国内消费增速有望+6%。
铅蓄电池出口：受加征关税影响出口转为下降
2025年1-10月铅酸蓄电池净出口18152.26万个，同比-9.34%，铅酸蓄电池配件出口增加。
分国别看，2024年起动类铅酸电池出口美国、中东、东南亚等，其他类铅酸电池印度、东南亚、美国、澳大利亚等地。2025年对美电池出口明显下降，对东南亚等新兴国家电池出口相对稳定。
整体上看，2025年铅酸蓄电池出口折铅量下降4%。
铅蓄电池出口：2026年仍有贸易壁垒政策扰动
2026年贸易壁垒政策扰动，
关注对美、中东地区铅酸蓄电池出口下降的拖累。
对美国的铅酸电池及配件出口下降，
从贸易战之前的14%降至当前4.8%，对美出口依赖降低。
中东地区反倾销：
自2024年开始，中东海合会组织对原产于或进口自中国或马来西亚的用于启动活塞式发动机的蓄电池发起反倾销调查。今年8月最新消息称，中东将对涉及相关问题的中国或中资铅酸蓄电池企业征收不同程度的关税，分别将征收25-40%、50-65%和55-70%的不同档次的关税，另针对其他有合作的中国企业将征收40-65%的关税。
电动两轮车出口：维持高增速，边际贡献小
中国两轮车出口继续保持高速增长态势：
2025年出口量将突破2700万辆，同比增长22%以上，创历史新高。
北美、欧洲和仍然是最大的出口目的地，占总出口量的60%以上，主要为搭载控制器、传感器的E-Bike,使用的是锂电池。政策方面，欧盟对从中国进口的电动自行车实施的反倾销和反补贴税再延长五年，英国撤销对非折叠类电动自行车征收的反倾销和反补贴税。
东南亚地区：&ldquo;油换电&rdquo;政策让电动两轮车较大增长潜力
亚太地区&ldquo;油换电&rdquo;政策令消费有增长潜力：
近年来，越南、印度、泰国、印尼等国己陆续出台不同形式的&ldquo;油换电&rdquo;政策，从&ldquo;禁摩令&rdquo; 强制性政策到补贴性油改电等，鼓励消费者将燃油摩托车置换为电动两轮车，其中越南将于2030年在核心城市设置禁摩令。
东南亚各国推广电动摩托车鼓励政策陆续出台。在国家力促电动化转型的大趋势下，东南亚摩托车市场有望迎来转型。
海外需求预估 ：宏观驱动下的弱势复苏
2025海外库存水平高：
海外消费直接挂钩的汽车产业，欧美地区汽车产量负增长，亚洲地区增长相对稳定。显性库存方面，伦铅库存从年初24万吨升至11月底26万吨之上，高库存一定程度上代表了海外消费的弱势。
对于2026年，更多从宏观角度驱动，预期海外消费增速从2025年的0.1%调增为2026年的增0.4%
。全球货币政策维持相对宽松，美联储预计会继续降息，且更偏向于用货币政策来保经济增长，企业有一定补库需求。同时，全球范围内的贸易壁垒升至历史高位，持续存在的贸易政策不确定性仍会拖累经济活动，预期铅消费难以看到显著好转。
2026国内展望：消费增速进一步放缓
2026年国内消费结构或与2025年类似。
电动自行车、汽车、摩托等领域维持增长，新兴储能领域爆发式增长有边际带动。国内消费依赖政策的可持续性，&ldquo;关税战&rdquo;及&ldquo;反倾销&rdquo;令铅酸电池出口下降。
2026年增速放缓，
预期国内终端消费拟合增速0.2%，较之2025年同比下降0.5%。
关注：储能领域铅酸/铅炭电池的边际贡献
锂离子电池仍占据已投运电化学储能技术应用主导地位，截至2024年底，累计投运的锂离子电池项目总能量135.76GWh、占比96.03%(锂离子项目中 99.91%为磷酸铁锂),其次为铅酸/铅炭电池(2.93%)、液流电池(0.52%)、钠离子电池(0.22%)。
今年前三季度，储能采招落地规模来看，铅炭电池储能约2.16GWh，占比0.67%（容量）,折合耗铅量2.5万吨。
对于2026年市场预期储能领域增速或超过50%，同比增速类推，储能铅炭电池消费增量1.3万吨，对消费边际贡献度约为0.2%。
关注：再生铅新国标修订的影响
再生铅锭标准自2007年首次发布以来，历经2017年和2025年两次重大修订，国家标准GB/T21181-2025《再生铅锭》已于2025年8月发布，将于2026年3月1日正式实施
新版标准对再生铅锭牌号进行了重大调整，删除了原有的ZSPb99.994和ZSPb99.992两个高纯度牌号，同时新增了ZSPb99.990、ZSPb99.986、ZSPb99.983三个牌号。
随着再生铅锭新国标完成修订，2026年再生铅有望加入期货市场，市场扩容，拓宽铅产业主动进行风险管理的路径。
》点击查看SME 2025上海金属周专题报道

金瑞期货：2025年铅锌产业消费市场现状及热点分析【SMM铅锌年会】

11月26日18:04 山西矿山外销价格

11月26日18:04 福建矿山外销价格

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