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美联储“鹰”派转向 大宗商品下半年投资逻辑有何变化?
美联储新任主席沃什在6月议息会议上的首秀以超出预期的“鹰”派姿态,为下半年全球资产定价锚定新坐标。6月18日,在期货日报推出的“期货相对论”线上直播栏目中,嘉盛集团首席分析师Jerry Chen、盛达期货首席研究员林菁、东吴期货资深分析师武学文分别对政策转向和黄金、铜、原油市场作出深度研判。 美联储政策超预期转“鹰”,美元强势逻辑得到强化 尽管本次美联储议息会议维持当前利率区间不变,但多项政策表述与点阵图数据大幅超出市场“鸽”派预期。同时,会议声明删除了此前偏宽松的降息相关措辞,点阵图更是出现极致预期反转:3月会议市场预期年内降息1次,6月点阵图则显示委员会9名成员支持年内加息。 利率期货市场随之快速重新定价,加息时间节点从年末提前至9月,目前9月加息概率升至70%,终结了年初市场对美联储年内降息的博弈行情。Jerry Chen表示,本次“鹰”派转向的核心影响力不在于加息幅度,而在于预期的极致反转,且政策转向突如其来,市场仍需时间充分消化。 对于美元,Jerry Chen表示,美国经济相对优势明显,叠加美联储加息预期,短期内美元仍受提振,若其突破100.50~100.70阻力位,则上方空间将打开,下半年美元强势格局基本确立,将对全球风险资产、大宗商品价格形成普遍压制。 Jerry Chen表示,通胀具有黏性,美国年内通胀水平难以快速回落。沃什在讲话中埋下长期宽松的伏笔,为美联储远期降息预留政策空间,但该逻辑暂不影响年内加息主线。 黄金:4300美元/盎司是估值中枢而非坚实底部 林菁表示,受美联储“鹰”派政策冲击,黄金价格短期承压,但依托全球央行购金的长期核心支撑,整体呈现下跌有限、反弹可期的震荡格局。“当前黄金价格处于多空分水岭。”她说,技术面出现V形反弹,但持续性需验证。她判断,4300美元/盎司并非坚实底部,而是估值中枢,金价短期大概率在4200~4500美元/盎司震荡磨底,若有效下破,则3900~4000美元/盎司将成为核心防守区间。该区间为2025年四季度密集成交区,也是全球央行重点增持区间。 林菁认为,全球央行购金的中长期逻辑稳固源于去美元化趋势,“2025年年底全球官方黄金储备总价值首次超越海外持美债规模”。虽然金价突破4000美元/盎司后全球央行购金节奏放缓,但今年一季度金价回调时全球央行购金量同比、环比均有增长,金价回调往往成为全球央行低成本增持窗口。 在她看来,未来金价核心驱动将从美元利率压制转向美国经济基本面与全球央行购金共振。对于下半年金价反弹“催化剂”,她的排序为:美国经济衰退信号、美元信用体系波动、地缘冲突、全球央行超预期购金。综合来看,年底金价倾向在4500~4800美元/盎司,若美国通胀强反弹迫使美联储强势加息,则金价将向3900~4100美元/盎司试探。 铜:供需错配延续,中长期“牛市”格局未改 武学文表示,今年以来,铜价逆势走强,多次刷新历史高位,在全球宏观偏空、制造业需求疲软的背景下表现亮眼,核心驱动力为供给刚性约束与结构性需求增量的长期错配,该格局仍将主导下半年铜价走势。 武学文分析称,供给端存在长期短板,2010年后铜价低位运行导致矿业企业资本开支严重不足,铜矿勘探投产周期为7~10年,短期产能难以释放。同时,智利铜矿品位持续下滑,秘鲁等新兴产区受地缘局势、基础设施制约,产能增量有限,全球铜精矿供给持续偏紧。 需求方面,铜需求迎来AI与能源转型双增量,属于长期结构性逻辑,而非短期周期行情。AI数据中心、新能源电网、电动车、光伏风电等领域大幅提升铜消耗量,其中单座中型数据中心年用铜数千吨,电动车用铜量较燃油车翻倍,结构性需求持续加速释放。 针对市场热议的需求过度定价、替代风险问题,武学文表示,AI与新能源的铜需求增量真实存在,长期逻辑未破。同时,铝代铜等替代技术仅适用于普通场景(高端电力设备、数据中心高频传输等核心场景无法替代),且替代过程渐进温和,不会造成需求断崖式下滑。 对于后市,武学文预期下半年铜价将在历史高位上下15%的区间内震荡,核心变量为美联储加息节奏、我国基建及新能源需求复苏强度、全球库存与加工费变化。中长期来看,供需错配格局3~5年内难以逆转,铜价“牛市”行情将延续。 原油:地缘不确定性犹存,供需再平衡需时间 据林菁介绍,受霍尔木兹海峡通行恢复预期影响,原油地缘溢价大幅回落,市场集体下调三、四季度油价预期。但短期来看,霍尔木兹海峡恢复正常通航面临水雷清除、拥堵疏导、商业信心恢复等现实障碍,仍需要一定时间,目前市场的悲观定价过于激进。 林菁认为,需求端,当前高油价未形成明显的需求破坏,美国制造业PMI维持强势,印度等新兴市场原油加工量保持在高位,仅美国汽油需求、国内炼厂开工率边际走弱。供应端,美国页岩油企业下半年产量增加有限,OPEC+减产纪律整体稳固,但油价持续下行或引发产油国政策分歧,后续存在减产托底的潜在可能。 整体来看,林菁表示,下半年原油市场将从供应短缺逐步转向供需平衡甚至小幅供应过剩,但过程缓慢,地缘冲突反复、产油国政策变动将成为油价阶段性波动的核心变量,整体会呈现偏弱震荡、脉冲式反弹的价格走势。 下半年大类资产配置核心思路 结合收益风险比,三位分析师给出差异化配置建议。Jerry Chen优先看好黄金,认为其价格下跌空间有限、反弹弹性充足,性价比最优。武学文首选铜,认为其依托长期供需错配逻辑,成长确定性最强。同时,他提示,白银价格波动大、配置性价比低,建议投资者分散配置,避免单边押注。林菁表示,黄金适合作为资产组合“压舱石”,可小仓位配置原油以博弈地缘局势反复,并搭配铜以博取成长弹性。整体来看,下半年需关注宏观数据与产业高频指标,把握结构性区间机会。
2026-06-20 11:15:43亚美尼亚乌拉萨尔铜金矿物探完成
据Mining.com网站报道,加拿大矿企哈雅萨金属有限公司( Hayasa Metals Inc. )宣布其在亚美尼亚乌拉萨尔( Urasar )铜金项目自然源音频大地电磁( Natural Source Audio Magnetotelluric,NSAMT )初步调查结果。本次调查在今年5月份进行,共部署了6条测线53个站点。此次勘测是第二次NSAMT调查,2025年6月曾尝试开展了3条测线的调查。 下一步,公司管理层将结合以前的物探和化探成果进行评估,以确定后续在乌拉萨尔开展1000米的钻探工作。 NSAMT调查 过去的5月中,来自德国海特斯海姆的泰拉特克物探服务公司完成了此次NSAMT调查。此次调查在许可证区域的西部(耶罗河< Yellow River >矿段)部署了四条测线,距离2025年完成的三条测线相隔大约1公里。另外,在许可证区域的东部布莱克河( Black River )和布里克豪斯( Brick House )部署了两条单独的NSAMT测线(如图1)。 图1 2025年站点(黄色)和2026年NSAMT站点(紫红色) NSAMT是一种被动电磁成像技术,利用地球电磁场通过感应绘制地质要素和构造。该技术使用雷暴和电离层中的电流作为信号源,这些电流是由太阳等离子体与地磁场相互作用产生的。 由此产生的自然原始磁场在地表下产生电流,进而产生二次磁场;并且这些测量值可用于计算地下的电阻率模型。大地电磁测量能够比普通激发极化法(IP)测量探得更深,尽管它们只测量电阻率,而不测量电荷率。识别地质要素的能力因深度而异,取决于靶区大小、电阻率对比和接触几何形状。 图2 2025年和2026年NSAMT调查剖面叠加铜土壤异常 如图3所示,四条线位于许可证区域西部,即耶罗矿区,包括金脉( Golden Vein )、铜河( Copper Creek )和“氧化盆地”( Oxide Basin )矿段。这些线呈南北方向展布,与东西向地质和构造走向垂直。 图3 耶罗河从西往东的4条2026年NSAMT测线剖面 耶罗矿区的结果显示,剖面南端朝向河谷的低电阻率异常(对应于导电区),尽管异常确实向北延伸,在那里地表出现蚀变和矿化,最近的钻探见到了硫化物矿化。特别关注的是剖面2和3中看到的离散电阻率低。2025年调查的第二条线位于2026年2号线和3号线之间,在剖面的大致相同部分也显示出低电阻率异常。在3号线和4号线剖面的北端,大的高电阻率异常可能与该地区的石灰岩和海相沉积岩有关。 布莱克河出现了一种强烈的低电阻率“分叉”( pant leg )异常,横跨河流排水系统,河谷下方发育较好的北叉,见图4。 图4 布莱克河NSAMT测线5,布莱克豪斯测线6剖面 2025年布莱克河UDD-016孔和UDD-017孔钻探见到块状黄铁矿化,厚数十米。其中UDD-016孔见矿24米,金品位0.424克/吨,铜0.18%;UDD-017在51.9米至56.0米见矿,金品位2.98克/吨,铜0.25%。NSAMT线南端不在现有许可证范围内,但此区域正在申请之中。一旦申请成功,公司将开展进一步的工作,包括钻探。 布莱克豪斯区域的NSAMT剖面显示,在调查区域的中心存在一个巨大的低电阻率异常。目前,该地区被视为较低优先级的目标,但由于地表闪锌矿、黄铜矿和金矿化高达1.6克/吨,因此需要进行补充调查。
2026-06-19 10:03:04当西方犹豫之际,亚洲投资者正悄然积累黄金
黄金市场正出现一道耐人寻味的裂痕:西方投资者持续撤离,亚洲买盘却逆势涌入。 据彭博宏观策略师Simon White撰文指出,尽 管美国和欧洲投资者对黄金态度趋于谨慎,亚洲市场对黄金的需求依然旺盛。 黄金价格上周在4000美元关口附近出现强劲反弹,此前伊朗和平协议的消息一度压制金价,但亚洲买盘并未因此退缩。这一分歧正在成为观察金市走向的重要信号。 对于市场而言,东西方之间的需求背离意味着黄金的支撑力量正在发生结构性转移。 西方ETF资金持续流出,而亚洲ETF规模仍在快速扩张,两者走势的持续分化,或将对金价中期走势产生深远影响。 西方ETF资金持续流出,比特币吸引力或短暂回归 黄金目前正试图在4000美元上方寻找支撑。 上周,伊朗和平协议相关消息传出后,金价从该关口强劲反弹,但西方投资者的撤离步伐并未因此放缓。 据彭博报道,以美国为主要注册地的大型黄金ETF资金流出规模持续扩大。与此同时,比特币ETF的资金流出则开始趋于缓和,这一对比或许暗示部分投资者正重新将偏好转向加密货币而非实物黄金。 不过,Simon White认为, 仅凭这一信号便得出黄金失势的结论,或许过于草率。 香港与印度领跑,亚洲从瑞士大量进口黄金 亚洲市场的黄金需求正通过贸易数据得到清晰印证。作为全球最大黄金出口国,瑞士的出口流向显示,香港和印度目前是从瑞士进口黄金最多的两个经济体,超过其他所有国家。 这一贸易数据与全球ETF的持仓变化高度吻合。 美国黄金ETF持仓持续下降,欧洲ETF基本维持平稳,而亚洲黄金ETF规模则持续快速攀升,且几乎未见回落迹象。 Simon White指出,亚洲黄金ETF的体量目前仍小于西方同类产品,但这很可能只是亚洲真实黄金需求的冰山一角——瑞士的出口数据已充分说明这一点。 金价近期走弱未能动摇亚洲买盘,信号意义不容忽视 在Simon White看来,亚洲投资者对黄金的热情并未因金价近期的阶段性回调而有所收敛,这一现象本身便是一个不应被轻易忽视的市场信号。 西方投资者在黄金与比特币之间摇摆之际,亚洲资金正以稳定且持续的方式积累黄金头寸。这种需求韧性表明,亚洲买家对黄金的配置逻辑并不依赖于短期价格动量,而更可能源于更深层的资产配置需求。 对于关注黄金走势的投资者而言,与其盯紧西方ETF的资金流向,不如将目光转向亚洲——那里或许才是下一轮金价走势的真正驱动力所在。
2026-06-19 08:45:54金属普跌 期铜收跌 受累于美元走强【6月18日LME收盘】
6月18日(周四),伦敦金属交易所(LME)铜价周四下跌,受美联储会议释放鹰派信号后美元走强,以及市场对美伊和平协议持谨慎态度影响。 ***收盘表现*** 伦敦时间6月18日17:00(北京时间6月19日00:00),三个月期铜收盘下跌124.00美元,或0.90%,报每吨13,690.50美元,此前一个交易日该合约收盘上涨0.3%。 ***美元走强带来拖累*** 周四,美元指数触及一年高点,因美联储新任主席沃什强调通胀担忧,此前美联储维持利率不变,最新预测显示19位政策制定者中有9位预计将在2026年底前加息,而三个月前无人预测加息。交易商押注美联储可能加息。 此次会议是凯文·沃什(Kevin Warsh)就任美联储主席后的首次会议,美联储在会上精简了政策声明,并删除了关于近期行动的指引,使得市场对未来利率路径的清晰度降低。 数据显示,美国联邦基金利率期货市场已完全消化了10月前加息的预期。 美元走强使得以美元计价的大宗商品对其他货币持有者而言更加昂贵,而更高的利率通常会对铜等对经济增长敏感的商品构成压力。 Britannia Global Markets金属部门主管Neil Welsh称,“沃什强调需对价格压力保持警惕,这似乎消解了此前因美伊和平协议取得进展而短暂提振大宗商品市场的乐观情绪。” 对市场加息预期最为敏感的两年期美债收益率升至2025年2月以来的最高水平。 经纪商Marex的分析师Ed Meir表示:“如果美债市场持续动荡,美元走强和利率上升可能会给金属市场带来进一步的下行压力。” ***美伊和平协议生效*** 据央视新闻报道,当地时间6月18日,美国中央司令部发布声明称,美军当天解除了对所有进出伊朗港口和沿海地区的海上交通的封锁。美国部队没有阻碍船只在阿拉伯湾和阿曼湾的伊朗港口的往来。美国所有军事封锁行动已停止。 此前伊朗战争推高的油价一直对铜价构成压力,加剧通胀担忧并削弱风险偏好。该协议帮助抹去了自战争爆发以来油价的大部分涨幅,从而缓解了通胀忧虑。 周一,在美国和伊朗官员就结束战争达成框架协议后,LME铜价触及一周高点。 ***力拓旗下Oyu Tolgoi铜矿恢复铜精矿发货*** 力拓旗下蒙古国金铜矿奥尤陶勒盖(Oyu Tolgoi)在社交媒体宣布恢复铜精矿发货。 该矿前一日曾宣布,当地时间6月17日上午9时起,公民团体封锁了该矿的一条精矿运输路线,导致按计划的精矿运输停滞。 ***其他基本金属*** 一位交易商表示,受精矿供应紧张导致加工费下降的影响,LME锌表现强劲,上涨1.40%,至每吨3,638美元的两周高点。 国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据显示,2026年4月全球锌市场供应过剩量缩窄至2.65万吨,1-4月,全球精炼锌供应过剩量为14.5万吨。 在其他基本金属中,LME三个月期锡下跌3.06%,至53,653美元,受累于投机性卖盘。 (文华综合)
2026-06-19 08:26:31SMM:东南亚新能源供应链市场分析及展望 核心战略布局方向研判【东南亚汽车会】
在由 上海有色网信息科技股份有限公司(SMM)主办 的 AASC 2026 SMM(第三届)东南亚汽车供应链大会 上,SMM 新能源咨询项目经理 王永杰围绕“东南亚新能源市场供应链分析及展望”的话题展开分享。 她表示,受东南亚新能源汽车市场快速增长的推动,多家车企正加速本地化布局。各国电池需求量也将快速增长,预计2030年区域电池总需求量较2025年将增加约十倍,约在201GWh左右。但值得一提的是,目前,东南亚正极材料与电机元器件面临本地化率低、结构性缺口突出、进口依赖严重的问题。在东南亚,当地正极材料与关键电机元器件供应量无法满足需求量,本地化率低、产能缺口大,已成为制约该区域新能源汽车产业链发展的关键瓶颈。 东南亚新能源市场发展现状 新能源关键原材料主要生产国份额 相关数据表明,我国电池、正极材料、锂盐、稀土永磁等新能源关键原材料全球产量占比普遍超 70%,产能规模位居全球首位,优势显著。 此外,她还介绍了核心东南亚国家新能源市场关键材料产能分布与产业化进展情况,越南:本土车企 VinFast 拉动整车及上下游配套产业链快速发展;泰国作为东南亚汽车制造与出口核心枢纽,电机、电驱动相关产业配套体系较为完善;马来西亚具备成熟汽车工业基底,但三电系统本土化配套能力不足;当地政策侧重扶持整车组装与区域分销业务;印度尼西亚坐拥丰富镍资源,电池原材料产业竞争优势突出。 整体来看,SMM认为东南亚地区新能源核心元器件产能较小。国家政策正推动本土化和产业升级,为供应链发展留下巨大空间。 东南亚供应链热力图分析 综合以上信息来看,印尼、泰国凭借先发优势,是锂盐加工、正极材料产业极具发展潜力的核心枢纽;越南、马来西亚电机元器件市场存在需求旺盛、本土供给不足的供需缺口,具备优先投资价值。 投资策略方面,一方面可重点布局供需缺口突出赛道,越南稀土永磁、马来西亚硅钢片本土配套供给能力偏弱,市场发展空间广阔;另一方面持续夯实产业核心节点,依托印尼、泰国、越南三角产业集群,构建覆盖 “资源 — 材料 — 电池 — 电机” 的一体化产业链生态。 东南亚新能源市场未来供需展望 东南亚新能源汽车增长趋势 受市场需求和政策支持驱动,东南亚新能源汽车市场即将迎来爆发式增长。预计2025至2030年间,该地区新能源汽车销量的复合年增长率(CAGR)将超过41%。 市场正进入高增长阶段 2030年东南亚新能源汽车销量预测:332万辆; 2025-2030年复合年增长率:41.3%,销量预计将从2025年的约59万辆增长至2030年的约332万辆; 2030年东南亚新能源汽车平均渗透率:30.0%; 关键驱动因素: 泰国东部经济走廊(EEC)、印尼2023年电动汽车路线图、越南国家新能源汽车发展战略等持续提供政策支持;电池、电机和电控作为核心元器件,市场需求将同步激增。 2030年东南亚电池需求预测 受东南亚新能源汽车市场快速增长的推动,多家车企正加速本地化布局。各国电池需求量也将快速增长,预计2030年区域电池总需求量较2025年将增加约十倍,约在201GWh左右。 具体来看各国的电池需求复合年均增长率,预计马来西亚的复合年均增长率在66.6%左右,印度尼西亚在60.3%左右,远超泰国和越南的需求增速。 2030 年东南亚电机及电控系统需求预测 预计 2030 年东南亚电控系统整体需求规模将达 432 万套,2025-2030 年复合年均增长率为 44.9%,其中越南与印尼市场增长速度领跑区域。 东南亚关键材料现状与需求量预测 目前,东南亚正极材料与电机元器件面临本地化率低、结构性缺口突出、进口依赖严重的问题。 在东南亚,当地正极材料与关键电机元器件供应量无法满足需求量,本地化率低、产能缺口大。这已成为制约该区域新能源汽车产业链发展的关键瓶颈。 正极材料需求方面,到2030年,预计东南亚需求量超过37.4万吨/年。目前计划产能为20万吨/年,仍处于计划初期,爬产缓慢,导致供需错配。 硅钢片需求方面:2026年,泰国的SCG集团是主要持货商,产能和产量有限,严重依赖从国内的进口量,当地自给率低于30%。 成本对比:中国进口与东南亚本地生产 电池包成本对比:中国出口与东南亚本地生产 东南亚本地生产的电池包成本比中国出口低4%,主要得益于物流与清关优化,长期本地化优势有望持续扩大。 RCEP关税0%:两种模式均适用 物流与清关优化共节省0.08元/辆,远超0.05元/辆的制造成本差异; 长期来看,随着本地供应链规模经济实现,制造成本有望进一步降低,本地化优势将持续增长。 电动驱动系统的成本比较:从中国进口与在东南亚本地组装 东南亚的本地组装相较于从中国进口具有成本优势,主要得益于更低的物流和清关成本。提高自给自足程度并减少进口依赖,是降低成本、促进当地新能源汽车产业发展的关键 关键发现 物流成本大幅降低 :本土组装消除了长途海运,将每台物流成本从30元降至5元; 长期竞争力: 本地化生产受航运波动和地缘政治因素的影响较小,更具可持续性。 东南亚新能源市场:关键发现与战略建议 东南亚新能源供应链建议 核心战略重点:构建印尼—泰国—越南“三角”核心带,发挥各国差异化优势,形成区域协同效应 印尼:依托全球镍资源储备优势,夯实上游矿产原料基底; 泰国:立足成熟整车制造产能,作为区域整车组装核心枢纽; 越南:依托本土整车厂产能扩张趋势,承接终端配套需求。 关键行动建议 高优先级:填补产能缺口, 解决关键原材料(锂盐、正极材料)短缺,在印尼和泰国建立生产集群; 成本优势: 强化本地化生产,利用RCEP关税优势,推动电池包与电驱系统在东南亚本地化生产; 技术突破: 攻克技术瓶颈,聚焦电机元器件本地化生产突破,增强供应链安全; 生态系统建设: 构建产业生态,采用“电池工厂锚定上游正极材料本地化”模式,打造上下游产业链,形成完整闭环。 》点击查看 AASC 2026第三届东南亚汽车供应链大会 专题报道
2026-06-18 19:02:05






