11月5日（周四），行业高管和能源专家警告称，印度耗资281.4亿卢比推动国内锂和镍精炼厂建设面临关键商业考验，因为确保原材料供应并匹敌领先精炼国的加工成本，可能比建厂本身更难。
尽管30%的资本补贴可能加速投资，但其成功将取决于企业能否获得可靠矿产供应、获取成熟精炼技术并以具有国际竞争力的价格生产电池级材料。
能源经济与金融分析研究所（IEEFA）首席能源专家Saloni Sachdeva Michael表示：&ldquo;国内加工和精炼有助于印度获取更多价值并支持其电池、电动汽车和储能产业，但印度仍将需要进口原材料。&rdquo;
她说，印度2025财年进口了约270万吨关键矿产，价值6,000亿卢比，并且在锂、钴和镍方面完全依赖进口供应，这凸显在没有可靠供应的情况下发展国内加工产业所面临的挑战。
印度内阁周三批准了一项为期五年的计划，为四个加工设施提供30%的资本补贴，包括两座最低产能各3万吨的锂厂和两座最低产能分别为5万吨的镍厂。
印度政府支持上限为每个锂受益方5亿卢比、每个镍受益方9亿卢比，付款与项目里程碑挂钩。
普华永道印度石油天然气、燃料与资源业务合伙人兼负责人Manas Majumdar称，该计划是一项及时的结构性干预，旨在加强印度电池和电动汽车行业的精炼能力。但他警告称，无法获得矿产矿石的加工产能是不够的。
据Manas Majumdar称，领先精炼国控制着近70%的锂精炼和镍加工，这使其制造商拥有显著的规模优势和成本竞争力。
他表示，印度政府应优先通过海外合作确保原材料安全，同时勘探国内储量，包括在查谟和克什米尔发现的锂资源，这些资源仍处于早期勘探阶段。
对于海外供应，Manas Majumdar强调有机会从南美获取锂，并从印尼获取混合氢氧化物沉淀等镍中间品，从澳大利亚获取硫酸镍。
除资本支持外，他还建议采取运营措施，包括电价低于每千瓦时0.05美元、原材料零关税进口以及严格管理90%以上的回收效率，以帮助印度精炼厂参与国际竞争。
Saloni Sachdeva Michael称，澳大利亚和智利可能成为重要的锂供应国，而印尼仍是主要镍来源。印度需要加强海外收购、合资企业和长期供应协议。
Lohum创始人兼首席执行官Rajat Verma表示，印度已具备建立有竞争力精炼产业的技术能力。
&ldquo;印度现在拥有不仅精炼关键矿产，还能采购原料并生产先进材料的人才和技术。下一个挑战是将这些能力规模化，以满足国内和国际需求。&rdquo;
他还指出，印度正与加拿大和智利进行谈判，以及NCMM拟议的上游风险覆盖机制。
Saloni Sachdeva Michael表示，目前领先精炼国优势反映了数十年来在加工技术方面的投资和一体化工业生态系统。发展可比能力将需要国际伙伴关系、技术转让和持续的国内研究。
Attero联合创始人兼首席执行官Nitin Gupta援引国际能源署的评估称，2025年领先精炼国在关键能源矿产精炼中平均占72%。
他警告称，加工产能扩张可能快于国内原材料供应。
回收可能有助于弥补部分缺口。政府150亿卢比的关键矿产回收激励计划支持从废旧电池、电子废物和工业废料中回收。
Nitin Gupta估计，国内回收可能满足铜和铝需求的20%、锂离子电池材料需求的60%和稀土需求的75%。
然而，Saloni Sachdeva Michael警告称，回收量需要时间才能扩大规模并将需要补充进口原料。
成本竞争力同样关键，国内生产初期可能比进口更贵。
&ldquo;补贴可以催化投资，但无法独自解决这些挑战。&rdquo;

行业专家警告：印度锂、镍精炼计划面临原材料瓶颈

沪镍震荡运行，主力合约收涨2.03%，报122740元/吨。印尼释放2027年持续压减镍配额的信号，为盘面带来镍品种风险溢价的支撑逻辑。但要留意，印尼镍矿RKAB配额的审批、下发是分批次推进，整套核验周期较长，短期来看配额缩减更多停留在预期层面。同时精炼镍高库存仍对镍价有一定压制作用，或制约镍价反弹高点。
2027年度RKAB配额落地情况将是核心观察线索。复盘过往配额调整规律：2025年初 APNI 公布当年RKAB初始获批规模2.98亿吨，后续经过多轮增补审批，年末总量抬升至3.79亿吨，全年新增增补配额0.81亿吨。且不少配额集中在7&ndash;11月发放，当年并未全部消耗，剩余额度可结转至2026年一季度继续使用。2026年配额经调整后区间落在2.9&ndash;3亿吨，较初期2.6&ndash;2.7亿吨的指引上调，相关修订文件均已对外公示。不难看出，印尼镍配额长期存在&ldquo;年初下调指引、年中增补放量&rdquo;的特征，2027年最终落地的实际配额，大概率同样高于年初预设目标，后续 RKAB 正式出炉之后，配额投放节奏同样值得跟踪。
现阶段硫酸镍行情处在成本下行和需求走弱的拉锯格局里。新能源终端需求暂未出现明显回暖，前驱体开工负荷偏低，短期电池级硫酸镍价格预计维持弱震荡走势；电镀硫酸镍供需两端均缺乏亮点，价格大概率保持平稳。后市重点跟踪方向为下游前驱体工厂开工安排，以及海外镍资源端政策变化。
对于后市，混沌天成期货评论表示，美国民主党获得两院多数席位后，中东地缘风险下降。供应端印尼原料供应逐步释放，镍矿价格持续回落。近期印尼持续释放可能会削减2027年镍RKAB配额的信号，传周末镍企讨论减产事宜，后续观察实际落地的情况。需求端三元电池趋弱，不锈钢需求稳定，精炼镍库存压力仍存。后续观察印尼RKAB配额最终落地的情况，若首批批准配额出现远低于2.9亿吨，镍价反弹或具有持续性。

供应收缩预期提升 沪镍区间震荡【沪镍收盘评论】

现货市场成交冷清 本周镍中间品系数持稳运行
本周MHP市场虽有减产消息扰动，但供需格局尚未出现明显扭转，镍、钴系数持稳。供应端，近期有企业传出减产消息，但具体量级以及持续时间尚未确定，MHP供应尚未出现直接扭转；需求端，下游镍盐、钴盐价格表现依旧疲软，生产硫酸钴成本倒挂压力较大，盐厂对高价MHP的接受度相对偏低，钴系数持续走低。供应上行而需求偏弱的格局下，短期MHP系数或持续偏弱，系数浮动于外采生产电镍窗口位置，后续反弹需关注减产实际落地情况。
高冰镍市场延续供需双弱格局。供应端主流供应商已完成长协签单，可流通现货有限；需求端当前高冰镍相较MHP已无明显经济性优势，且受下游产线匹配度限制，实际消耗能力不足。整体来看，市场采买情绪偏弱，交投活跃度低，高冰镍系数维持稳定。
国际硫磺市场延续弱势，印尼到岸价格进一步下探并跌破800美元关口。硫磺（CIF印尼）报750-820美元/吨，均价785美元/吨，较上月末850美元/吨继续回落约65美元/吨，单周重心明显下移。下游观望、采购按需为主，叠加中国港口库存走高、货源宽松，内外盘硫磺共振承压。展望后市，硫磺价格仍有小幅下探空间，短期或于720-800美元/吨区间弱势震荡。
镍价方面，本周镍价大幅反弹，主要受美国中期选举和印尼配额发生共同刺激，本周MHP价格因镍价走强而回升。此外，MHP钴价受钴系数下行大幅走低。整体来看，中间品市场短期将承压运行。
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【SMM分析】现货市场成交冷清 本周镍中间品系数持稳运行

本周镍价先稳后涨，涨幅主要集中在周四。沪镍主力2612合约周初围绕11.68万元/吨窄幅整理，11月5日收于122,900元/吨，较前一日收盘上涨6,000元/吨；周五收于122,740元/吨，较上周五上涨5,550元/吨，周涨幅约4.7%。LME镍3M合约截至11月5日收于16,315美元/吨，较上周五上涨1,095美元/吨，涨幅约7.2%。现货方面，本周SMM 1#电解镍周均价为120,300元/吨，环比上涨290元/吨，周五均价升至123,900元/吨。现货绝对价格随盘面上行，但金川镍升水均值由周一3,700元/吨降至周五2,900元/吨，主流电积镍报价全周维持在贴水300元/吨至升水600元/吨，现货买盘未随期价同步走强。
宏观方面，美国中期选举结果逐渐明朗后，市场对中东局势缓和的预期升温，国际油价一度回落，美元与美债收益率同步走低，为周中镍价反弹提供了有利环境。周后期，波斯湾航运安全再度引发担忧，油价反弹、美股回落，风险偏好回升对金属价格的支撑有所减弱。国内方面，国家统计局公布的10月制造业PMI由50.1%降至49.3%，其中新订单指数降至49.4%，制造业需求仍偏弱。截至周五沪镍收盘，美国10月非农就业报告尚未公布，市场关注当晚就业数据及11月10日公布的美国10月CPI对美联储12月议息预期的影响。
产业层面，本周镍价上涨的主要催化来自印尼对2027年镍矿供应政策的表态。11月3日，印尼国家经济委员会成员Seto公开支持能矿部通过矿业工作计划与预算（RKAB）调控镍矿产量；能矿部长Bahlil也表示，拟借鉴煤炭行业的供应管理方式。印尼2026年调整后的镍矿配额约为2.95亿&mdash;3亿湿吨，上述表态强化了市场对明年配额进一步收紧的预期，但2027年配额规模及削减幅度尚未公布。雅加达安全部署的变化也引发市场对供应稳定性的关注，目前尚无证据显示矿山生产或发运受到影响。国内精炼镍供应则较为平稳：据SMM统计，10月产量为29,100吨，11月预计为29,250吨。印尼远期供应预期发生变化，尚未体现为国内当期精炼镍供应收缩。
库存方面，截至11月6日，上海保税区镍库存为1,400吨，环比持平；国内镍板社会库存为123,550吨，约12.36万吨，环比减少827吨，降幅约0.7%。本周去库仅抵消上周2,541吨增量的约三分之一。结合金川镍升水回落来看，国内精炼镍现货尚未出现明显趋紧迹象。
展望下周，预计沪镍主力2612合约核心运行区间为11.8万&mdash;12.5万元/吨。本周后两个交易日，沪镍主力持仓量累计减少约1.25万手，显示空头回补是本轮上涨的重要推力。若印尼进一步明确2027年配额收紧安排，且下游采购回暖、现货升水企稳，镍价有望延续反弹；若政策暂未给出具体减量，现货成交仍偏弱，则需关注空头回补放缓后，镍价回吐周内涨幅的风险。

【SMM分析】多重消息推动沪镍周涨4.7%，金川镍升水回落

&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;SMM10-12%高镍生铁均价较上周上涨3.0元/镍点至1014.2元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周上涨0.44美金/镍点录得131.64美金/镍点。本周高镍生铁市场止跌回升，价格重心有所上移，市场氛围较前期明显回暖。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;供应端来看，矿端延续收紧政策及高镍生铁减产预期持续发酵，叠加宏观层面利好共振，镍价周四起强势拉升带动市场情绪明显改善；市场心态出现切换，由前期下游谨慎观望逐步转为上游惜售，贸易活跃度加强。大量货源报价上调，远期以均价升水交易相对活跃，贸易商对远期尤其是明年一季度行情预期偏乐观。需求端方面，下游钢厂采购节奏未见明显加快，刚需释放有限，库存仍有待消化，对高价货源接受度不足，一口价成交偏少，同时镍板对高含量镍铁存在一定分流，高品位货源流通压力仍存。情绪层面，市场分歧依旧突出，部分主体认为短期回暖主要由预期驱动、基础偏弱，反弹持续性存疑，高价位散单成交阻力仍在，现货实际跟涨幅度有限。整体来看，本周上涨更多体现为预期先行、成交滞后，短期行情能否延续仍有待验证。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;NPI转产高冰镍角度来看，本周高镍生铁相对电解镍贴水为173.3元/镍点，较上周小幅走扩2.5元/镍点，周内呈现先收窄后走扩的走势，周中一度收窄至152.5元/镍点，周五则走扩至206元/镍点。本周电解镍现货价格受宏观利好与印尼政策预期共振推动大幅上行，涨幅明显大于高镍生铁现货，二者价差在周尾拉开。展望下周，当前贴水水平的扩大主要由盘面情绪主导，高镍生铁现货相对估值被动下移，NPI相较之下依旧具备更高性价比；若镍价上行的可持续性不足，贴水有望重回收敛。
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&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;本周高镍生铁冶炼原料端价格整体回落，印尼产区降幅尤为明显。镍矿方面，印尼镍矿价格环比下跌，国内辅料价格下调。据SMM日度成本数据，印尼四园区现矿现金成本均值自900.8元/镍点回落至883.6元/镍点，下降16.8元/镍点；中国四省现矿现金成本基本持稳。成品端，本周高镍生铁现货价格止跌回升，周内自1011元/镍点涨至1020.5元/镍点，成本回落与价格反弹双向作用下，国内与印尼两地冶炼盈利空间较前期进一步修复，其中印尼产区受益于矿价下跌，利润改善幅度更为显著。后续需关注矿价下调的持续性，以及利润修复背景下减产预期能否落地。

【SMM分析】宏观利好叠加减产预期 高镍生铁止跌回升

菲律宾：矿价暂稳，下游补库动力有限
本周菲律宾镍矿价格整体持稳。截至11月5日，上海有色网（SMM）评估的FOB菲律宾价格中，Ni 0.9%、Al 7% max为21&ndash;22美元/湿吨，均价21.5美元/湿吨；Ni 1.3%、1.4%、1.5%及1.8%均价分别为26、36、43.5及71美元/湿吨，均与10月30日持平。CIF中国方面，Ni 0.9%（Al 7% min/max）均价分别为28和34美元/湿吨，Ni 1.3%、1.4%、1.5%及1.8%分别为39.5、50、58.5及86.5美元/湿吨，同样较上周持平。
需求方面，中国下游原料库存较为充足，现货采购仍以刚需补库为主，集中采购动力有限。菲律宾至中国海运费处于相对高位，也限制了菲律宾矿的到岸价格竞争力。供应端仍需关注季节性降雨对矿山运输及装船的影响，但目前缺乏本周主要矿区实际停装及发运损失的可靠数据。
预计短期菲律宾镍矿价格仍将承压。印尼本地矿价进一步下调，可能削弱菲律宾矿进入印尼市场的竞争力；若中国买方采购意愿未明显改善，矿山报价仍存在下调压力。后续重点关注实际成交、矿山发运及海运费变化。
印尼：基准价下调推动矿价走低，明年配额收紧预期升温
本周印尼镍矿价格较上周进一步下移。截至11月5日，SMM评估的CIF印尼自有港口价格中，Ni 1.2%及1.3%湿法矿均价分别为24和26美元/湿吨，较10月30日均下跌0.5美元/湿吨；Ni 1.4%、1.5%及1.6%火法矿分别为42.6、47.9及52.4美元/湿吨，分别下跌4.5、4.6及4.7美元/湿吨。中高品位矿跌幅明显大于低品位矿，矿价继续承压。
基准价方面，11月上半月HMA镍价降至15,478.67美元/金属吨，较10月下半月下降369美元/金属吨，跌幅2.33%。按SMM本期公布的测算口径，Ni 1.2%、1.3%、1.4%、1.5%及1.6%镍矿HPM分别为21.84、43.40、48.59、52.92及57.44美元/湿吨。基准价继续下调，进一步降低矿山报价参考。
供应方面，2026年补充RKAB配额多数已获批，市场关注点转向新增配额的实际兑现速度。矿山仍需落实设备、道路及物流安排，配额增加向现货供应转化存在时间差。与此同时，ESDM本周进一步释放2027年镍矿RKAB配额将更大幅度削减的信号，但具体规模尚未公布。明年供应收紧预期升温，短期供应压力仍取决于今年配额的生产及交付进度。
需求方面，RKEF冶炼厂原料库存较为充足，采购以刚需为主，Morowali工业用水供应及受影响产线的恢复进度仍需关注。湿法矿方面，MHP价格偏弱及HPAL加工利润收窄，限制部分企业生产和补库意愿；叠加前期原料库存充足，现货需求支撑有限。
预计短期印尼镍矿市场仍将偏弱运行。新增配额兑现、基准价下调及冶炼厂采购谨慎继续压制现货价格；2027年配额收紧信号或改善远期预期，但能否形成持续支撑，仍取决于最终配额规模、执行力度及冶炼需求恢复情况。

【SMM镍矿市场周评】印尼基准价继续下调，需求偏弱压制区域镍矿价格

SMM11月6日讯，&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;11月6日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.74，环比上升0.03，高镍生铁上游情绪因子为1.86，环比上升0.05，高镍生铁下游情绪因子为1.63，环比上升0.01。当前 NPI 市场博弈进一步加剧，持货商挺价情绪浓厚，不少主体选择封盘观望，上游报价重心抬升。近期期现套利、套盘资金较为活跃，带动少量高价成交出现，但成交及报价结构分化明显，上下游报价差异大。当前仅部分小钢厂、特钢厂承接偏高价位货源，主流钢厂采购意向区间偏低，买卖双方价格预期差距较大，价格继续上行的阻力受到市场质疑。部分参与者对后市偏乐观，看好远期上行空间，也有主体认为价格上行空间有限。整体尚未形成统一的成交重心，交投以零星小单或均价落地为主，后续需要持续跟踪不锈钢盘面、套利资金动向以及主流钢厂的采购跟进情况。
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【镍生铁日评】NPI 市场价差明显，期现套利带动高价试探

11月6日杰成镍钴 废锂电采购报价

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截至目前，印尼MHP镍的FOB价格为12986美元/镍金属吨，印尼MHP钴FOB价格为21323美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为86-87，MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为57。印尼高冰镍FOB价格为14321美元/镍金属吨。
MHP市场情况上，从供应端来看，部分企业或有减产计划，但实际市场流通量尚待减产实际落地后观察。从需求端来看，当前硫酸镍钴价格均较为疲软，盐厂价格接受度较弱，对镍钴系数造成压制。展望后市，MHP钴系数或由于硫酸钴价格疲弱而承压运行，镍系数受减产预期和成本支撑或下行受限。
高冰镍市场情况上，供应端，由于镍生铁经济性优势明显，高冰镍市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用MHP经济性较高冰镍更强，因此对高系数接受度较弱。供需两弱下，镍系数当前高位横盘。展望后市，高冰镍供应相对偏紧，镍系数难以下行。
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【SMM 镍中间品日评】11月6日 MHP、高冰镍镍价上行

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11月6日，SMM电池级硫酸镍均价略涨。
从成本端来看，美国中期选举结果与印尼配额发声共振，今日镍价持续上涨，硫酸镍生产即期成本走高；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，由于精炼镍持续升水电镍，电镍厂切回原有生产，硫酸镍短期供应压力有所缓解；从需求端来看，由于终端需求存在减量预期，下游企业散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.1，下游前驱厂采购情绪因子为2.0，一体化企业情绪因子为2.1（历史数据可登录数据库查询）。
展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，但镍价带动下低价供应压力已相对缓解，需关注镍价上行的可持续性。
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【SMM硫酸镍日评】11月6日 电镍高升水缓解供应压力 硫酸镍价格略涨

SMM镍11月6日讯：
宏观与市场消息：
（1）美股周四暴跌，AI硬件链崩塌。道指跌3.44%，标普500跌4.36%，纳指跌5.52%，费城半导体指数暴跌约12%创2020年以来最大单日跌幅；英伟达跌9.26%单日市值蒸发约4470亿美元，美光跌超14%、闪迪跌约19%。中期选举&quot;蓝潮&quot;次日市场急速反转，主因市场担忧民主党掌控国会后收紧数据中心与AI基础设施监管，叠加美联储官员鹰派表态及英国央行加息传导。
（2）油价反弹，波斯湾局势再生变数。市场原本押注选举后美伊外交突破，但波斯湾近期至少5艘船只报告遇袭，伊朗革命卫队称两艘油轮及一艘拖船在霍尔木兹海峡附近起火，供应中断风险重新被定价；WTI涨3.5%报91.2美元/桶，布油涨4.82%报99.18美元/桶。
（3）美债收益率全线回落，避险买盘涌入。2年期跌11.5个基点报4.464%，10年期跌5.1个基点报4.841%。
（4）今晚21:30美国10月非农，市场预期新增就业5.9万人、失业率4.2%（前值2.9万），数据直接影响12月加息定价，是本周最后一个关键变量。
现货市场：
11月6日SMM1#电解镍均价123,900元/吨，较上一交易日价格上涨1,950元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,900元/吨，较上一交易日下跌600元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-300-600元/吨。
期货市场：
沪镍主力合约（2612）早盘冲高回落，截至早盘收盘报122,380元/吨，涨幅1.73%，持仓量减少约7,800手。
短期走势展望：
镍受印尼配额和减产预期刺激，连续第二日领涨基本金属，但实际基本面尚未发生明确反转，今晚非农数据是宏观方向选择的关键变量，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.8-12.5万元/吨。

【SMM镍午评】11月6日镍价持续减仓上行，美股暴跌油价反弹

11月5日（周四），印尼林业工作组发言人Barita Simanjuntak周四表示，该工作组将对商人Arif Kurniawan拥有或关联的公司采取行动，因其在森林区域非法经营。
Barita Simanjuntak表示，工作组发现Arif Kurniawan拥有或关联的企业在采矿治理、许可和审批流程中可能存在违规行为并存在非法占用和使用森林区域的问题。
该发言人补充称，工作组将收回这些森林区域并对任何此类违规行为处以行政罚款。
&ldquo;采取的第一步是收回森林区域，以防止非法活动扩大以及可能削弱国家自然资源的其他行为。&rdquo;
该工作组未披露将被收回区域的具体面积。
当地媒体报道称，Arif Kurniawan曾是嘉能可（Glencore）的交易商，现在拥有一家名为Dua Delapan Resources的风险投资公司，该公司在镍矿开采和贸易领域设有子公司。
有报道称，他控制着印尼镍矿石贸易约三分之一份额。
此外，他还与一位核心商业伙伴共同持有该国境内至少20个矿区的开采权。
该工作组由军方人员、检察官和环境监管人员组成，由总统Prabowo Subianto于2025年设立，旨在打击该国森林中的非法活动。

印尼林业部门将对一家大型镍矿石贸易商采取严厉措施

周四沪镍主力低位反弹，伦镍隔夜反弹至15800美金一线。宏观方面，随着民主党获得国会两院控制权，美联储主席沃什可能获得更大的政策空间，其或不再过分过滤白宫对货币政策的干扰影响，将进一步强化联储货币政策的独立性。基本面来看，昨日金川镍升水3500元/吨，进口镍升水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1015.5元/镍点。叫上一交易日上涨3.5元/镍点。
政策端：全球最大镍生产国印尼表示将严厉打击与一家大型矿石贸易有关联的公司，主要针对嘉能可公司前镍交易员的控制及对其有关联公司采取执法行动，这加剧了市场对镍供应趋紧的担忧。
民主党中选获胜后美联储政策独立性将进一步强化，中东局势趋于缓和，宏观风偏延续回暖；基本面上，国内镍矿价格重心回落，镍产业链成本中枢系统性下移，电解镍亏损情况有所缓解，产能利用率承压运行；政策端，印尼政府表示将严厉调查嘉能可前镍交易员并对其关联公司采取执法行动，加剧市场对镍供应趋紧的担忧；下游方面，不锈钢厂银十旺季需求表现平平，三元前驱体企业补库动能回升，电镀及合金消费平稳运行，预计镍价短期将延续反弹。

印尼政府调查嘉能可前员工 伦镍反弹【机构评论】

11.6&nbsp;晨会纪要
市场热点:
印尼政府打击非法占用林地专项工作组表示，印尼有关部门正对前嘉能可镍矿交易员 Arif Kurniawan 控制或关联的企业立即采取执法行动。初步调查发现，相关企业在采矿活动、许可证及林地使用方面存在违规行为，但具体执法措施尚未公布。 Kurniawan 是印尼镍矿行业的重要人物。离开嘉能可十余年后，其迅速发展成为印尼最大的镍矿贸易商之一。此前一份行业调查报告显示，2024年，其镍矿贸易量约占印尼全国镍矿供应总量的三分之一。此外，他还与核心商业伙伴共同持有印尼至少20个矿区的采矿权益。
宏观：
（1）美国中期选举&quot;蓝潮&quot;兑现，民主党夺回参众两院。多家美媒预测，民主党在参议院拿下至少54席（翻转得州、俄亥俄等7个共和党席位，得州38年来首次选出民主党参议员），众议院预计最终超245席；特朗普表态接受结果、承认伊朗战事拖累选情。民主党领袖已放话寻求撤销特朗普关税并结束对伊战争，市场预期国会易手将掣肘中东军事行动、提高美伊外交解决概率。
（2）国际油价暴跌近9%。市场押注地缘风险快速降温，WTI收跌8.66%报87.49美元/桶，布油跌9.43%报94.01美元/桶，双双创8月31日以来最低收盘；叠加EIA显示美国原油产量升至纪录高位、阿联酋考虑修建绕开霍尔木兹海峡的第三条管道，供应预期转向宽松。
（3）美元创三周最大跌幅，美股大涨。美元指数跌0.33%报101.53，10年期美债收益率跌8个基点至4.884%、2年期创两个月新低，市场对美联储后续紧缩的押注削弱；道指涨3.03%，标普500涨1.58%，纳指涨1.44%，中概金龙指数涨3.48%。COMEX黄金涨3.34%报4072美元/盎司。
（4）印尼方面：据SMM 11月4日快讯，印尼国家经济委员会（DEN）支持能源与矿产资源部（ESDM）通过矿业工作计划与预算（RKAB）削减镍产量，以缓解全球供应过剩并支撑镍价。DEN成员Septian Hario Seto于11月3日在Minerba Convex活动上指出，印尼镍产量持续增长加剧了全球供应过剩，并对镍价形成压力。能源与矿产资源部长Bahlil Lahadalia也表示，印尼计划借鉴煤炭行业的供应管理模式，通过RKAB调节镍矿产量。DEN的支持表明，收紧镍矿供应获得了更多政策层面的支持，进一步强化市场对2027年供应增速放缓的预期。考虑到2026年调整后的RKAB配额约为2.95亿至3亿湿吨，2027年配额存在进一步下调的可能，但具体削减幅度仍待明确。
现货市场：
11月5日SMM1#电解镍均价121,950元/吨，较上一交易日价格上涨3,850元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,500元/吨，较上一交易日下跌200元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-300-600元/吨。
期货市场：
沪镍主力合约（2612）早盘高开高走，截至早盘收盘报122,250元/吨，涨幅4.86%，持仓量减少约5,400手。
短期走势展望：
民主党重掌国会改写了市场宏观方向，叠加印尼方面配额表态，&ldquo;戴维斯双击&rdquo;推动空头集中平仓，后续需关注印尼实际配额削减情况以决定反弹延续性，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.8-12.4万元/吨。
硫酸镍
11月5日，SMM电池级硫酸镍均价略涨。
从成本端来看，美国中期选举结果与印尼配额发声共振，今日镍价大幅拉升，硫酸镍生产即期成本走高；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，今日镍价上行后有一定挺价意愿；从需求端来看，由于终端需求存在减量预期，下游企业散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.1，下游前驱厂采购情绪因子为2.0，一体化企业情绪因子为2.1（历史数据可登录数据库查询）。
展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压，需关注镍价上行的可持续性。
镍生铁
11月5日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.71，环比上升0.05，高镍生铁上游情绪因子为1.81，环比上升0.09，高镍生铁下游情绪因子为1.62，环比上升0.02。今日镍铁市场情绪明显回暖，询盘活跃度提升，市场心态出现切换，由前期下游谨慎观望、不愿接货逐步转为上游惜售、不愿出货。部分货源报价上调，贸易商对远期，尤其是明年一季度行情预期偏乐观，主要依托宏观利好、印尼政策收紧预期支撑。但市场内部分歧依旧突出，部分主体认为短期回暖基础偏弱，持续性存疑，高价位散单成交阻力仍在。当前成交分化明显，远期均价升水交易相对活跃，一口价成交偏少，钢厂刚需释放有限，镍铁库存仍有待消化。年底两金管控因素带来阶段性出货扰动，叠加不锈钢盘面走强带动部分持货商看涨，多空博弈加剧。
不锈钢
据SMM 11月5日讯，今日SS期货盘面震荡走强，持续向上冲高。随着美国中期选举结果基本落定，叠加印尼镍矿审批进一步收紧的消息催化，沪镍期价大幅冲高，SS顺势承接此前涨势，同步向上拓展空间；截至当日收盘，SS主力合约最终报收14155元/吨。现货市场方面，受SS期货盘面大幅冲高的传导带动，不锈钢现货报价持续抬升。尽管下游终端产业客户普遍受畏高谨慎情绪主导，采购意愿偏弱，但在投机需求驱动下，期现机构、贸易商群体的询盘与成交热度均有所升温。
SS期货主力合约。上午10:15，SS2612报14045元/吨，较前一交易日上涨335元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在225-625元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价上涨150元/吨，佛山均价上涨150元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。
本周不锈钢市场呈现&ldquo;消息驱动反弹后回吐涨幅、供需双弱、库存被动去化&rdquo;的震荡博弈格局。上周受印尼镍铁减产预期提振盘面一度走强；本周美联储议息释放偏鹰信号，年末加息预期升温，叠加印尼镍减产消息实际落地力度有限，利多逐步证伪，SS 期货整体围绕 13400 元 / 吨区间震荡博弈，前期反弹情绪明显降温。宏观层面，美联储本次 10 月议息会议虽未落地加息，但表态偏鹰，市场对年末加息预期抬升，持续压制有色板块风险偏好；而此前带动盘面反弹的印尼镍供给收缩预期，本周缺乏实质落地验证，利好驱动边际衰减，成为盘面回落的核心诱因。现货市场来看，上周依托印尼镍减产消息带动价格阶段性走强，成交迎来一波集中释放，但随着消息利好逐步消化，行情再度回归需求偏弱主线，市场交投持续清淡，下游仅维持刚需采买。当前市场普遍预期钢厂仍保有一定利润，存在让利出货空间，叠加临近月末出货压力上升，部分贸易商主动让利以提振成交，现货价格偏弱运行，终端实质性采购并未出现改善。库存端方面，尽管现货成交持续偏弱，但本周市场到货量偏低，叠加月末阶段性提货需求支撑，不锈钢社会库存延续去化。不过本轮去库并非终端需求回暖带动，更多受制于到货偏少与月末提货扰动，需求基本面没有实质改善，库存去化的持续性偏弱。成本端，镍铁价格延续弱势格局，废不锈钢受市场避险情绪升温、税票紧张拖累进一步走弱，废不锈钢与镍铁工艺成本差距持续拉大；同时太钢、青山公布 11 月铬铁钢招价，环比下调 200 元。成材价格虽同步承压回落，但原料端跌幅更深，钢厂利润空间得以维持。供给端，钢厂当前仍具备盈利缓冲，存在降价让利的操作空间，但社会库存整体处于相对健康水平，钢厂主动大幅让利的动力不足，叠加部份检修减产钢厂生产恢复正常，钢厂排产量有所提升。整体来看，本周不锈钢市场呈现宏观偏鹰压制、消息利多证伪、现货需求疲软、月末让利促成交、原料走弱支撑钢厂利润、库存被动去化的博弈格局。不锈钢基本面偏弱底色仍在，利润修复仅来自原料下跌，难以驱动价格趋势上行。
镍矿:
菲律宾市场：&nbsp;
本周菲律宾镍矿价格继续下行，各品位矿价格普遍走弱。截至 10 月 30 日，FOB 菲律宾方面，Ni 0.9%（Al 7% max）为 21&ndash;22 美元/湿吨、均价21.5 美元/湿吨；Ni 1.3% 均价 26 美元/湿吨，Ni 1.4% 均价 36 美元/湿吨，Ni 1.5% 为 42&ndash;45 美元/湿吨、均价 43.5 美元/湿吨，Ni 1.8% 为70&ndash;72 美元/湿吨、均价 71 美元/湿吨，各品位均较前期下跌 1 美元/湿吨。CIF 中国方面，Ni 0.9%（Al 7% max）均价 34 美元/湿吨，Ni1.3%、1.4%、1.5% 及 1.8% 分别为 39.5、50、58.5 及 86.5 美元/湿吨。
天气方面，菲律宾主要镍矿产区仍受 ITCZ 及季节性降雨影响，Zambales 降雨较为明显，部分矿山采矿、陆运及港口装船受到限制，实际发运能力有所下降；Palawan 仍保持一定出货能力，整体供应暂未出现全面性短缺。另有强烈台风向菲律宾北部及台湾方向移动，预计路径位于主要镍矿产区以北，但恶劣海况仍可能影响港口作业及装船。
需求方面，中国下游原料库存预计可维持约两个月，现货采购以刚需补库为主，采购积极性有限，Zambales 供应受限尚未对价格形成明显支撑。菲律宾至中国海运费仍处相对高位，限制菲律宾矿的到岸价格竞争力；印尼本地矿价走弱，也削弱菲律宾矿进入印尼市场的价格优势。港口方面，七大港口镍矿库存升至 580 万湿吨（10 月 30 日），环比增加 17 万湿吨，全国港口合计 999 万湿吨，环比增加 7 万湿吨。
预计短期菲律宾镍矿价格仍将偏弱运行。随着印尼 10 月下半月 HPM 下调，区域镍矿价格重心进一步下移，若印尼本地矿价继续承压，菲律宾矿山可能进一步下调 FOB 报价以维持成交。后续关注 Zambales 发运恢复情况、Palawan 实际出货量及菲律宾至中国海运费变化。
印尼市场：
价格方面，本周印尼镍矿价格在前期下跌后暂时企稳。截至 10 月 30 日，印尼主要港口到港价中，Ni 1.2% 褐铁矿均价 24.5 美元/湿吨，Ni 1.3%褐铁矿 26.5 美元/湿吨；Ni 1.4%、1.5% 及 1.6% 腐泥土矿分别为 47.1、52.5 及 57.1 美元/湿吨。此前中高品位腐泥土矿跌幅明显大于低品位褐铁矿，高品位矿供应紧张程度有所缓解，市场议价重心逐渐向采购端倾斜。
政策价格方面，10 月下半月镍 HMA 为 15,847.67 美元/吨，较上半月下降 475 美元/吨、跌幅 2.91%；HPM 同步下调，Ni 1.2% 为 22.44 美元/湿吨，Ni 1.4% 为 50.05 美元/湿吨，Ni 1.5% 为 54.48 美元/湿吨，Ni 1.6% 为 59.12 美元/湿吨，进一步降低矿山报价参考。展望明年，印尼矿产与煤炭总局表示 2027 年 RKAB 申请所反映的潜在镍矿产量已超过 5 亿吨，能源与矿产资源部编制配额时将综合考虑全球镍市场供需与国内冶炼厂需求；2026 年修订后的生产配额约 2.9 亿至 3 亿吨，高于年初设定的 2.6 亿至 2.7 亿吨。
供应方面，2026 年补充 RKAB 配额逐步释放，获得新增配额的矿山仍需进行设备调配、道路维护、库存准备及物流安排，配额增加并不意味着现货供应立即增加，但四季度镍矿供应仍有进一步增长空间。需求方面，印尼冶炼厂原料库存可维持约两个月，短期集中补库动力有限；El Ni&ntilde;o 带来的持续干燥与工业用水不足影响 Morowali 部分冶炼设施，部分 RKEF 产线自 9 月 22 日起运行率降至正常水平的约 30%&ndash;40%，矿石消耗随之减少。
预计短期印尼镍矿市场仍将维持偏弱格局。供应端关注新增 RKAB 配额向实际产量及发运的转化速度，需求端关注冶炼厂库存消耗、Morowali 工业用水供应及受影响 RKEF 产线的运行恢复情况；若新增供应持续释放而冶炼厂采购仍受限，印尼镍矿现货价格仍存在进一步下行压力。

【SMM镍晨会纪要】美国中期选举民主党重掌国会 沪镍主力合约早盘高开高走

丰田在将自己汽车产业中的能力，运用到更宽阔的能源生态当中。
11月5日，丰田汽车与清华大学联合研发的镍氢电池储能系统在上海举行的第九届中国国际进口博览会上全球首秀。丰田预计，这套设备将从2027年底起用于火电厂，帮助机组调节出力。
丰田为混动车研发镍氢电池近三十年，其快充快放也适合电厂调频。据丰田介绍，此次展出的系统采用水系电解液，支持高倍率充放电。火电机组根据电网频率变化增减出力时，电池可以迅速放电补上缺口，或转为充电吸收多余的电。
这是丰田连续第二年在进博会上首发与中国伙伴合研的储能产品。去年，丰田展出的是与中国五矿合研的SWEEP能量柜，多台柜体可以叠加使用，按客户需要增减储电容量。今年与清华合研的系统，则专门面向需要调节出力的发电企业。对这类用户而言，电池要能在机组接到指令时及时跟上，并在反复充放电后保持稳定输出。
在本届进博会上，丰田还展出了一套面向工厂、数据中心和充电站的锂电储能系统。这套设备采用丰田自研的SWEEP电池控制技术。它可以切换电流路径，按需接入或绕过部分电池，让容量、老化程度各异的电池在同一套设备里工作。
丰田早年做固定储能时，就遇到过如何利用旧电池的问题。2012年，它开始在日本经销门店用混动车换下来的镍氢电池试验储能，减少门店在高峰时段从电网取电。到了与日本能源企业JERA合作的项目，丰田用SWEEP把回收来的锂电池、镍氢电池等接在一起。双方于2022年在日本四日市火电站内投运了这套设备，服务当地配电网。今年清华与丰田合研的系统，则计划直接服务于机组调频。
在中国，丰田对这门业务的考虑，一头是逐渐增加的退役动力电池，一头是工商业储能需求。丰田在与中国五矿达成合作时提到，将仍有可用容量的电池重新组合，既能提高旧电池的残值，也能为电力系统提供储能。这套控制技术还允许不同厂家的电池搭配使用，丰田可利用的电池来源也随之扩大。丰田中国随后与中国五矿旗下企业、明和产业在湖南合资成立云储斯蔚普，开展电池回收再利用和储能产品开发。
今年7月，股东方云储循环披露，云储斯蔚普为金驰能源投资、建设并运营的分布式储能电站已投入运行，规模为10兆瓦、40兆瓦时。项目采用合同能源管理模式，由合资公司承担前期投入和后续运营。工商业储能在中国已有实际用户，与清华合作的镍氢设备则刚刚从研发走到公开展示。
除储能外，丰田今年还把氢燃料电池的两种用法带到了上海。一辆由丰田与合作伙伴共同开发的49吨牵引车，搭载额定功率300千瓦的燃料电池系统，面向重载干线运输。同场展出的分布式燃料电池发电机则面向工商业园区，单个模块的额定发电功率为110千瓦，发电时产生的热量也可以回收，用于园区供热。
园区供能也是丰田与清华此前合作的方向。据清华大学产业发展与环境治理研究中心今年3月发布的《研究通讯》，丰田汽车技术研发（上海）有限公司副总经理贾鸿飞在一次论坛上介绍，丰田已与清华团队在上海合作建设园区微网，把制氢、储氢、发电和用能管理放进同一座园区进行验证。
在本届进博会上，广汽丰田和一汽丰田各带来了一款在中国开发的纯电车型。广汽丰田与华南理工大学合作，展出铂智3X改装版。一汽丰田带来的则是换了新配色的bZ5。两款车的量产版本都由丰田的中国首席工程师牵头，与本地伙伴共同开发。11月1日，广汽丰田披露，铂智3X上市以来累计交付已超过15万辆。
丰田还披露了雷克萨斯国产项目的最新进展。去年，丰田还在展台上用沙盘介绍上海金山工厂，如今主体车间已经封顶。按原计划，工厂将于2027年秋季投产，生产雷克萨斯首款国产纯电动车。整车和电池都将在金山生产，初期规划整车年产能10万辆。
中国用户的需求此前已进入雷克萨斯全球车型的开发过程。今年4月在华上市的新一代雷克萨斯ES 300h，在研发初期就听取了中国用户的意见，车内配备的多媒体系统也是专门为中国用户开发的。到了金山项目，上海独资公司直接承担新款纯电动车的产品企划、开发和制造。丰田在宣布这项投资时表示，希望借助上海及长三角的供应链和人才，更快推出符合中国用户需求的车型。

丰田与清华合研镍氢储能系统 瞄准火电厂调频

11月5日（周四），伦敦金属交易所（LME）期镍跃升至逾五周高点，此前最大生产国印尼表示将对一家大型矿石贸易商采取严厉措施。
伦敦时间11月5日17:00(北京时间11月6日01:00)，LME三个月期镍上涨543美元，或3.44%，收报每吨16,322.0美元。这种用于制造不锈钢和可充电电池的金属盘中一度触及16,415美元的高点，创下9月25日以来的最高水平。　　
印尼林业特别工作组表示，在发现采矿治理、许可和审批流程中可能存在违规行为后，将对商人Arif Kurniawan拥有或关联的企业采取行动，因其非法在林区开展经营活动。
当地媒体报道称，Kurniawan曾是嘉能可（Glencore）的交易员，掌控着印尼镍矿贸易的大部分份额，这引发了市场对供应短缺的担忧。
2026年，印尼镍生产商面临成本上升和采矿配额收紧的双重压力。
麦格理分析师在一份关于印尼的报告中表示，&ldquo;就全年而言，我们预计镍及镍制品的总出口量将下降约6%，这一降幅超过了我们年初的预测，&rdquo;并补充称，市场目前正关注2027年的矿石配额。
铜和锡
受科技股再度承压影响，铜价跌至三个月低点。
LME三个月期铜下跌167.5美元，或1.2%，收报每吨13,843.5美元，因该金属跟随与芯片和数据中心相关的美国股市大幅下跌。此前，铜价一度触及13,768.50美元，为7月31日以来的最低点。
随着美媒预测民主党赢得国会两院控制权，投资者正在权衡人工智能(AI)建设面临更严格审查的前景。
人工智能主题此前一直对铜和锡构成利好，LME三个月期锡下跌1516美元，或3.23%，收报每吨45,479.0美元，盘中触及4月2日以来的最低点。
在中国，作为衡量进口铜需求指标的洋山铜溢价升至每吨210美元，追平了2013年创下的历史高点，因美国以外地区的库存依然紧缺。
智利国家铜业公司（Codelco）下调今年产量指引，并确认其在2024年和2025年多报42,100吨铜产量。
Codelco称，旗下Andina矿区尾矿运输系统发生堵塞，导致部分尾矿泄漏，可能已流入Blanco河，公司因此关闭了该矿区的选矿厂生产。
智利海关公布的数据显示，智利10月铜出口量为180,665吨，当月对中国出口铜13,652吨。10月铜矿石和精矿出口量为1,350,404吨，当月对中国出口铜矿石和精矿818,899吨。
（文华综合）

期镍收高逾3%，受印尼供应担忧影响【11月5日LME收盘】

SMM11月6日讯：
金属市场方面：
隔夜内外盘基本金属涨跌互现，伦沪镍维持前一个交易日的强势，伦镍涨3.4%，沪镍涨2.54%。沪铅涨1.13%，伦铜、伦锡以及沪铜、沪锡一同下跌逾1%，伦铜跌1.69%，伦锡跌1.9%。沪铜跌1.29%，沪锡跌2.96%，其余金属涨跌幅均在1%以内。氧化铝主连涨0.15%，铸造铝主连涨0.2%。
隔夜黑色系方面集体上涨，不锈钢以1.25%的涨幅领涨，螺纹、热卷及铁矿涨幅均在1%以内。双焦方面，焦煤涨1.68%，焦炭涨2.8%。
隔夜贵金属方面，COMEX黄金涨0.61%，COMEX白银跌0.86%，国内方面，沪金涨0.27%，沪银跌0.06%。 高盛将其2026年底黄金价格预测从每盎司4,650美元下调至4,150美元，理由是美联储近几个月来更为鹰派的政策立场带来的连锁影响。该银行还将2027年底的黄金价格预测从每盎司5,400美元下调至4,800美元。(来自华尔街见闻APP)
截至11月6日8:02分隔夜收盘行情：
》点击查看SMM期货数据看板
宏观面
国内方面：
【国资委：加快培育壮大新兴产业和未来产业，以科技强牵引产业强、经济强】
国务院国资委党委11月4日召开国资央企传达学习贯彻党的二十届五中全会精神视频会议，在前期学习基础上，对学习宣传贯彻工作再安排、再部署。会议要求，要锚定目标任务不松劲，扎实做好近期各项重点工作。要积极推进&ldquo;十五五&rdquo;规划落地实施，强化有效投资，加大基础研究投入，加快培育壮大新兴产业和未来产业，构建现代化产业体系，以科技强牵引产业强、经济强；大力推动改革重点任务落实，完善相关制度机制，健全穿透式监管体系，从源头破解企业体制机制顽瘴痼疾，筑牢企业高质量发展根基。要全面完成全年经营目标任务，狠抓提质增效各项举措，有效防范化解重大风险，扎实抓好安全生产、保供稳价等工作，以自身稳助力全局稳。
美元方面：
截至隔夜收盘，美元指数上涨0.06%报101.59，美联储巴尔金最新发表讲话：&ldquo;经济中的需求是稳健的，尽管部分行业并未感受到这一点。盈利依然强劲，这正鼓励企业投资并留住员工。预计通胀不会加速，但目前也看不出它会回落，逐步加息对我而言仍然合理。&rdquo;(金十数据APP)
美联储哈玛克发表最新讲话：&ldquo;逐步加息对经济和金融体系的干扰较小，倾向于进行频繁、小幅度的利率调整。货币政策需要转向限制性立场。通胀一直过高，且正朝着错误的方向发展。美元仍是世界头号储备货币，难以想象美元会失去储备货币地位。美元的地位归功于美国的制度和法律体系。美联储已通过其行动赢得了信誉。美联储的独立性对于将通胀率降至2%至关重要。&rdquo;(金十数据APP)
据CME&ldquo;美联储观察&rdquo;：美联储12月维持利率不变的概率为31.3%，加息25个基点的概率为68.7%。美联储到明年1月维持利率不变的概率27.0%，累计加息25个基点的概率63.6%，累计加息50个基点的概率为9.5%。(金十数据APP)
特朗普周二在中期选举中遭到选民广泛否定，可能反而为美联储主席凯文沃什卸下一层政治压力，使他能够减少政治因素的干扰，将更多精力放在遏制通胀上。一些美联储观察人士认为，共和党在此次选举中遭遇惨败，而选民将生活成本列为最关切的问题之一，这使围绕美联储的政治局面发生了根本性逆转。曾参与撰写美联储独立性历史著作的Mark Spindel表示，&ldquo;沃什和他的同僚现在可以专注于货币政策了。沃什希望自己能够留下良好的任期声誉。但他们必须开始行动了。&rdquo;（彭博）
其他货币方面：
加拿大央行周四公布一项与财政部达成的五年货币政策新框架，其中将通胀目标维持在2%不变。新货币政策框架将于1月1日生效。过去35年来，通胀目标一直设定在1%至3%控制区间的中点2%。加拿大央行表示，在条件允许的情况下，将继续利用1%-3%目标区间的灵活性，以实现可持续的充分就业。央行和财政部在联合声明中表示，&ldquo;（我们）仍然一致认为，货币政策对加拿大人民福祉的最佳贡献，就是维持低、稳定且可预测的通胀水平。&rdquo;声明称，货币政策将继续以对称方式实施，对高于和低于目标的偏差给予同等重视。(金十数据APP)
宏观方面：
今日将公布美国10月失业率、美国10月季调后非农就业人口、美国10月平均每小时工资年率、美国10月平均每小时工资月率、美国11月一年期通胀率预期初值、美国11月密歇根大学消费者信心指数初值，法国9月贸易帐、德国9月季调后工业产出月率、英国10月Halifax季调后房价指数月率、瑞士10月消费者信心指数、欧元区9月零售销售月率、加拿大10月就业人数等数据。
此外，欧洲央行行长拉加德、管委多伦茨发表讲话，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话。FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯、欧洲央行首席经济学家连恩在2026年欧洲央行货币市场会议上参与讨论，2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话。
原油方面：
截至隔夜收盘，两市油价一同上涨，美油涨3.5%，布油涨4.97%。油轮再次遇袭加剧了市场对石油供应的担忧。
据英国《金融时报》报道，特朗普与俄总统普京在美国中期选举前达成的柴油协议面临阻碍。原计划驶往美国的油轮中，两艘已改道，分别驶往巴西和地中海；另有一艘仍驶往美国，但尚未确认买家及卸货港。另一艘受制裁油轮则从俄罗斯出发，继续驶向美国。美国新泽西州州长谢里尔已致信该州港口和码头运营商，要求拒绝接收任何装载俄罗斯柴油的油轮，否则将面临严厉处罚。此前，民主党及部分共和党国会议员质疑特朗普与普京达成的协议可能违法，要求其撤销。大宗商品分析机构Kpler分析师马特&middot;史密斯表示，两批俄罗斯柴油货物已改道，第三批也可能因监管及制裁风险改变航向。油轮公司TORM首席执行官雅各布&middot;梅尔德加德认为，即使美国政府试图推动俄罗斯重新融入全球经济，实际操作仍面临不小阻力。最新数据显示，美国柴油供应进一步收紧，库存降至1亿桶以下，为20多年来首次。(金十数据APP)
据东海期货研究所能化高级研究员王亦路介绍，美国中期选举结果出炉，即将就任美国参议院多数党领袖的舒默公开表示，将全力推动结束当前这场（美伊）战争，市场对美伊短期内迅速达成和平协议的预期随之升温。此前原油约20美元/桶的地缘风险溢价正迅速消退。&ldquo;后续仍需警惕美伊局势变动所引发的尾部风险。&rdquo;王亦路说，近期伊朗原油出口已受到显著遏制，需重点关注其外交表态。若双方和谈无法取得实质性进展，那么低油价与运费可能进一步刺激采购，导致油价再度上行。（期货日报）
不过，方正中期期货交易咨询部首席石油化工研究员隋晓影认为，虽然油价大跌，但目前无法断定能源价格趋势已逆转，因为地缘局势缓和预期有可能被证伪，且油品库存处于低位，补库预期将为油价带来底部支撑。整体来看，油价进一步下跌的空间有限。（期货日报）

原油反弹 金属涨跌互现 伦沪镍继续领涨 伦铜伦锡沪铜沪锡跌幅居前【隔夜行情】

【铜】
周四沪铜减仓震荡，陡峭基差、期限结构下，近远月表现显著分化，国内沪粤现货升水继续走高。中长线，美国民主党重掌国会，数据中心、AI应用规范，与进口关税政策调整风险大，而美国两市库存仍在上升，库存管理风险增大。技术上，短线关注伦铜1.39-1.4万美元；沪铜加权10.5-10.6万表现。短期均线开始施压，倾向较远月空单背靠MA10日均线持有。
【铝&amp;氧化铝&amp;铝合金】
今日沪铝上涨，华东、中原和华南现货升贴水-10元、-90元和150元，铝锭社库较周一下降2.6万吨。宏观情绪反复，铝市海外低库存以及国内去库延续，基本面转弱前现货重心有望在23000元上方震荡，强Back结构有利于远月买入保值和卖现买期博取月差收益。国内氧化铝运行产能处于历史高位，行业持续累库。仓单偏低以及出口窗口阶段性打开缓解现货跌势，随着价格接近部分企业现金成本，有企业开始进行检修，运行产能有所波动，氧化铝修复基差后弱势震荡等待供应端负反馈规模扩大。
【锌】
锌锭出口平衡了海内外的供求错配，锌价短期缺乏明显方向性驱动。权益市场反弹，美国中选利空释放，多头少量回补仓位，沪锌反弹。基本面上，炼厂虽复产，但总体产出不及预期；旺季临近尾声，国内需求转弱，仍依赖锌锭出口降低国内过剩压力。冬储背景下，TC延续低位，炼厂综合成本支撑强，沪锌高位震荡看待，等待矛盾进一步演化。
【铅】
空头低位止盈，带动盘面再次反弹。精废价差25元/吨，期现价差40元/吨，铅价整体低位震荡格局延续。进口粗铅普遍不能用于交割，国内铅市处于低仓单、低库存之下，不支持盘面深跌。铅价低位，仍需关注炼厂减产抵抗可能。沪铅暂看1.55-1.68万元/吨区间震荡。
【镍及不锈钢】
沪镍暴涨，市场交投回暖。中期选举落地 短期市场风偏修复。国内现货总体趋向过剩，中资印尼矿联合减产的消息对市场的带动缺乏持久性。现货成交持续清淡，下游观望情绪较重。上周消息刺激下的集中成交告一段落后，交投重新回归清淡，下游仅维持刚需采买.纯镍库存增加0.2万吨到12.4万吨，不锈钢库存减少1.7万吨到89万吨。沪镍低位震荡，注意上方阻力。
【锡】
沪锡减仓阳线震荡，美国民主党重掌国会后，市场将跟踪衡量美国各州对数据中心项目建设的审批与限制，同时关注联邦层面对人工智能领域发展趋势的应对规则。费城半导体指数跌破7月调整位置，该板块将继续降温。锡市基本面指引让位于情绪拖累。延续空头思路。
（来源：国投期货）

中选利空消化，消息刺激沪镍领涨【机构评论】

SMM 11月5日讯：
金属市场：
截至日间收盘，内盘基本金属集体上涨，沪镍以5.42%的涨幅领涨，沪铅涨2.38%，沪锌、沪锡一同涨逾1%，沪锌涨1.14%，沪锡涨1.67%。其余金属涨幅均在1%以内。氧化铝主连涨0.34%，铸造铝主连涨1.07%。
此外，碳酸锂主连涨3.64%，多晶硅主连涨3.59%，工业硅主连涨0.47%。欧线集运主连跌0.12%报2430。
黑色系方面集体飘红，不锈钢涨2.98%，铁矿、螺纹以及热卷均涨逾1%，铁矿涨1.77%，螺纹涨1.43%，热卷涨1.49%，双焦方面，焦煤涨3.04%，焦炭涨3.65%。
外盘基本金属方面，截至15:09分，外盘基本金属同样集体上涨，伦镍以2.73%的涨幅领涨，伦锡涨1.82%，伦铝、伦铅涨逾0.9%，伦铝涨0.95%，伦铅涨0.96%。其余金属涨幅均小幅波动。
贵金属方面，截至15:09分，COMEX黄金涨1.55%，重回4100美元/盎司的关口，COMEX白银涨0.98%。国内方面，沪金涨4.07%，沪银涨5.91%。
此外，铂主连涨7.06%，钯主连涨8.27%。
截至当日15:09分左右，部分期货行情：
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宏观面
国内方面：
【发改委等五部门印发《实施全面节约战略行动方案》：大力推进重点领域节能】
为推进各类资源节约集约利用，维护国家资源安全，加快经济社会发展全面绿色转型，国家发展改革委、工业和信息化部、自然资源部、水利部、国管局制定了《实施全面节约战略行动方案》。方案提出，大力推进重点领域节能。聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业，&ldquo;一行一策&rdquo;开展节能降碳改造，持续提升能效水平。积极推进既有建筑节能降碳改造，促进超低能耗建筑规模化发展。推广节能低碳运输工具，合理优化车辆能耗限值要求，大力发展新能源重卡和绿色燃料船舶。加大公共机构节能降碳改造挖潜力度，推广合同能源管理等第三方治理模式。推进算力、通信基站和机房等基础设施节能降碳改造，优化用能结构。提高能源生产效率，加强煤电机组低碳化改造等，稳步降低电网综合线损率。到2030年，规模以上工业单位增加值能耗比2025年降低10%以上，通过重点行业节能降碳改造实现节能量1.5亿吨标准煤以上。
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【刷新历史纪录！广交会期间白云机场口岸入出境外国人超67.5万人次】
11月5日，第140届中国进出口商品交易会（广交会）闭幕。据白云边检站消息，10月15日0时至11月5日0时，第140届广交会开幕以来，该站累计查验出入境人员超116万人次，同比增长14.2%。其中，入出境外国人超67.5万人次，同比增长23.1%，占比超57.8%，数量和占比均刷新历史纪录。（广州发布）
【崔东树：2026年1&mdash;9月中国新能源乘用车世界份额达到63% 2026年7&mdash;9月达到65.5%的较好水平】
2026年1-9月世界新能源乘用车达到1838万台，同比增15%，其中9月新能源车销量265万台同比增16%，环比8月增18%，增速回到历史正常水平。2026年1-9月的新能源车份额达到25.3%，其中纯电动车的占比达到17.8%，插电混动达到7.6%的汽车比例，混合动力达到8%的表现优秀。2026年1-9月中国新能源乘用车世界份额达到63%，2026年7-9月达到65.5%的较好水平。2026年中国在世界纯电动车市场份额59%份额，年初因素的中国纯电动车表现暂时较差，3季度达到62%。2026年中国在世界插电混动份额达到71%的高水平，3季度达到74%，中国在世界插电混动市场呈现超强的表现。(金十数据APP)
【中国央行逆回购今日净回笼3095亿元人民币】
中国央行今日开展2630亿元隔夜逆回购和3000亿元买断式逆回购操作，因今日有2575亿元隔夜逆回购、1150亿元7天期逆回购和5000亿元三个月期买断式逆回购到期，当日实现净回笼3095亿元人民币。(金十数据APP)
》11月5日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.7156元
美元方面：
截至15:09分，美元指数下跌0.31%报101.22，录得两连跌。美国中期选举中民主党赢得关键选举后，美元走弱。投资者等待本周晚些时候公布的美国非农就业数据，以寻找美联储未来政策路径的线索。(金十数据APP)
据CME&ldquo;美联储观察&rdquo;：美联储12月维持利率不变的概率为18.5%，加息25个基点的概率为81.5%。美联储到明年1月维持利率不变的概率14.2%，累计加息25个基点的概率67.1%，累计加息50个基点的概率为18.7%。(金十数据APP)
据华尔街日报报道，周四，随着投资者认为民主党在美国中期选举中全面获胜后，财政约束可能趋紧，从而有利于债券市场，长期美债收益率跌至八周低点。据Tradeweb数据，各期限美债收益率普遍下跌。其中，10年期和30年期美债收益率盘中分别触及八周低点4.837%和5.229%，随后小幅反弹，但当日仍处于下跌状态。两年期美债收益率在周三跌至两个月低点后，最新交易水平略高于这一低点。MissionSquare首席投资官Shari，Hensrud表示，国会陷入分裂可能有利于债券市场，但这并不能解决财政赤字问题。财政风险下降可能支撑长期美债，并对长期收益率形成一定下行压力；而短期美债收益率则仍更多受到美联储政策、通胀和劳动力市场状况的影响。(金十数据APP)
Aptus Capital Advisors的约翰&middot;卢克&middot;泰纳在一份报告中表示，民主党在州长选举中取得进展后，市场仍需关注AI资本支出和数据中心建设是否会受到影响，还是仅仅转移至政府政策更友好的州。该投资组合经理兼固定收益业务主管表示：&ldquo;我认为相关投资会放缓，但放缓幅度或许不会像市场担心的那么大。&rdquo;谈及美联储是否会进一步加息，泰纳表示：&ldquo;如果通胀面临的主要压力来自能源价格和AI支出，那么9月那次加息25个基点，很可能就是本轮加息周期的最后一次。&rdquo;他还表示，政府陷入僵局通常会拖累GDP增长，这可能为整个收益率曲线进一步下行打开空间。（金十数据）
亚德尼研究公司总裁埃德&middot;亚德尼表示，随着通胀预计逐步降温，美国10年期国债收益率接近5%时显得&ldquo;非常有吸引力&rdquo;。亚德尼表示：&ldquo;若要买入收益率为5%的10年期美债，就必须相对乐观地认为，生产率提升将推动通胀下降，而我认为这一点会实现。我认为，收益率达到5%时，美债确实非常有吸引力。&rdquo;亚德尼是华尔街知名策略师，曾通过比较标普500指数的预期盈利收益率与美国10年期国债收益率，推广用于股票估值的&ldquo;美联储模型&rdquo;。他表示，目前利率水平已经&ldquo;重新回归长期正常状态&rdquo;。亚德尼称：&ldquo;未来10年的通胀前景大约在2%至2.5%之间。同时，如果能够获得2.5%的实际回报率，那么在债券市场中，这已经相当不错了。&rdquo;他预计，10年期美债收益率将在4%至5%之间波动，这一区间更接近全球金融危机爆发前的典型水平。(金十数据APP)
其他货币方面：
IG集团首席市场分析师Chris Beauchamp表示，由于市场基本已经消化英国央行此次加息，关注焦点可能转向货币政策委员会的投票分歧，以及英国央行究竟将此次行动视为一次性调整，还是新一轮紧缩周期的起点。市场将重点审视修订后的通胀和经济增长预测，尤其关注英国央行如何评估能源冲击的持续时间，以及是否承认进一步收紧政策可能付出的经济增长代价。与此同时，欧洲央行、美联储和新西兰联储近期均维持利率不变，英国央行若选择加息，其政策立场相较之下将显得更加鹰派。此外，英国央行首席经济学家休&middot;皮尔将于11月6日（周五）向企业发表讲话，这也将成为市场进一步解读会议纪要、明确政策信号的机会。(金十数据APP)
宏观方面：
今日将公布美国10月失业率、美国10月季调后非农就业人口、美国10月平均每小时工资年率、美国10月平均每小时工资月率、美国11月一年期通胀率预期初值、美国11月密歇根大学消费者信心指数初值，德国9月季调后工业产出月率、英国10月Halifax季调后房价指数月率、法国9月贸易帐、瑞士10月消费者信心指数、欧元区9月零售销售月率、加拿大10月就业人数等数据。
此外，需关注：欧洲央行行长拉加德、管委多伦茨发表讲话，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯、欧洲央行首席经济学家连恩在2026年欧洲央行货币市场会议上参与讨论，2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话。
原油方面：
截至15:09分，两市油价一同下跌，美油跌1.1%，布油跌0.45%。
随着美国中期选举中民主党全面获胜，市场对中东冲突有望结束的预期升温，国际油价在亚洲早盘延续跌势。此前油价隔夜已下跌逾8%。不过，澳新银行分析师认为，市场反应可能缺乏依据，因为选举结束后，冲突仍存在升级风险。分析师指出：&ldquo;目前看来，伊朗对霍尔木兹海峡的控制仍看不到结束的迹象，而这一局面一直限制着石油运输。&rdquo;分析师援引船舶追踪数据称，10月波斯湾原油日均出口量为1710万桶，低于9月水平。(金十数据APP)
SMM日评
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美元两连跌 金属开启“狂欢”模式 金银铂钯暴力拉升 沪镍紧随其后【SMM日评】

11月4日（周三），Appian Capital Advisory已将国际金融公司（IFC）在2025年推出的矿业投资工具下初始1亿美元承诺中的约70%投至加纳、纳米比亚和巴西的矿业项目。
IFC是世界银行的私营部门机构，于2025年与Appian启动了这项10亿美元的合作。
Appian首席执行官Michael Scherb称，几乎全部资金都在12个月内完成投资。
世界银行集团一位发言人本周二表示，IFC初始承诺中约70%已分配到三项投资中。
该基金是IFC首个新兴市场金属和矿产投资工具，也是其首个与专注矿业的私募股权投资者合作设立的基金。
Michael Scherb表示，资金已投入到加纳Asante Gold金矿、纳米比亚Omico Copper铜项目以及巴西Atlantic Nickel镍/铜/钴项目。
Appian预计将在年底前部署剩余资金，目前正从非洲和拉丁美洲的项目中筛选目标项目。
Appian表示，这一投资速度表明，公共和私人资本可以携手为新兴市场的负责任采矿项目提供资金。
Appian已帮助12座矿山投产。上个月，该公司表示正与欧洲复兴开发银行及其他开发金融机构洽谈，以复制其与IFC的合作模式。

Appian与IFC称1亿美元矿业承诺已部署70% 投入铜金镍钴等项目中

沪镍大幅上涨，主力合约收涨5.42%，报122900元/吨。印尼多个部门近期接连释放严控镍矿配额的信号，并对半成品冶炼厂许可展开重新评估，市场对供给收缩的预期因此明显升温，镍价随之自低位反弹。不过，具体配额方案尚未出台，当前实际供给仍较充裕，RKAB控产方案的落地时点与力度均存在不确定性。
从供给端来看，远期收紧预期显著增强，主产国不仅明确明年配额将低于今年，还提出重新评估、限制仅生产半成品的冶炼厂许可，推动下游化延伸至终端产品，多家在当地的冶炼企业亦传出协同减产计划，政策收紧具备现实依据。但现实层面，今年修订后的配额仍处高位，近端矿端供应充裕，内贸矿到厂价环比继续下调，矿山让利促成交意愿明显，成本支撑边际走弱。此外主产国镍产量已完成年度目标、下游加工消纳进度明显滞后，控产虽具备数据支撑，但落地节奏与执行力度仍存不确定性，远期增量收缩与近端宽松的博弈仍在延续。
需求端未见明显改善，不锈钢市场虽进入十一月后部分钢种排产环比回升，但钢厂对原料镍铁压价心态未改、采购以按需补库为主，镍铁价格承压运行。新能源一侧三元前驱体订单偏弱，硫酸镍盐厂在倒挂下主动减产、以销定产。库存层面，海外精炼镍库存虽小幅下降仍处历史绝对高位，国内交易所与社会库存去化不畅，供给宽松与高库存的大格局未改。综合来看，远月强预期与近端弱现实拉扯，镍价短期或延续低位区间震荡，方向取决于控产政策落地的节奏与力度。
对于后市，金瑞期货评论表示，印尼矿端成本已下移至往年同期水平，进一步下探空间有限，冶炼端扰动存在但持续性不佳，现实基本面仍为有限过剩，镍价预计保持低位，宏观情绪反复驱动镍价低位区间震荡。

供给收缩预期强化 沪镍强势反弹【沪镍收盘评论】

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截至目前，印尼MHP镍的FOB价格为12860美元/镍金属吨，印尼MHP钴FOB价格为21681美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为82.5-84，MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为56。印尼高冰镍FOB价格为14183美元/镍金属吨。
MHP市场情况上，从供应端来看，部分企业或有减产计划，但实际市场流通量尚待减产实际落地后观察。从需求端来看，当前硫酸镍钴价格均较为疲软，盐厂价格接受度较弱，对镍钴系数造成压制。展望后市，MHP钴系数或由于硫酸钴价格疲弱而承压运行，镍系数受减产预期和成本支撑或下行受限。
高冰镍市场情况上，供应端，由于镍生铁经济性优势明显，高冰镍市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用MHP经济性较高冰镍更强，因此对高系数接受度较弱。供需两弱下，镍系数当前高位横盘。展望后市，高冰镍供应相对偏紧，镍系数难以下行。
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【SMM 镍中间品日评】11月5日 MHP、高冰镍镍价下行

SMM11月5日讯，&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;11月5日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.71，环比上升0.05，高镍生铁上游情绪因子为1.81，环比上升0.09，高镍生铁下游情绪因子为1.62，环比上升0.02。今日镍铁市场情绪明显回暖，询盘活跃度提升，市场心态出现切换，由前期下游谨慎观望、不愿接货逐步转为上游惜售、不愿出货。部分货源报价上调，贸易商对远期，尤其是明年一季度行情预期偏乐观，主要依托宏观利好、印尼政策收紧预期支撑。但市场内部分歧依旧突出，部分主体认为短期回暖基础偏弱，持续性存疑，高价位散单成交阻力仍在。当前成交分化明显，远期均价升水交易相对活跃，一口价成交偏少，钢厂刚需释放有限，镍铁库存仍有待消化。年底两金管控因素带来阶段性出货扰动，叠加不锈钢盘面走强带动部分持货商看涨，多空博弈加剧。
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【镍生铁日评】宏观与减产预期加持 镍铁市场氛围回暖

SMM11月5日讯：
金属市场方面:
截至午间收盘，内盘基本金属全线上涨。沪铜涨0.57%，沪铝涨0.52%。沪铅涨2.25%。沪锌涨1.04%。沪锡涨2.45%。沪镍涨4.86%。
此外，铸造铝主连期货涨0.74%，氧化铝主连涨0.34%。碳酸锂主连涨5.43%。工业硅主连涨0.76%。多晶硅主连期货涨4.75%。
黑色系均飘红。铁矿涨1.33%，螺纹、热卷分别涨1.4%、1.21%。不锈钢涨2.51%。双焦方面：焦煤主力合约涨2.67%，焦炭主力合约涨3.33%。
外盘基本金属方面，截至11:42分，LME金属全线上涨。伦铜涨0.61%。伦铝涨1.3%，伦铅涨1.04%。伦锌涨0.89%。伦锡涨2.56%。伦镍涨2.54%。
贵金属方面，截至11:42分，COMEX黄金涨1.74%，COMEX白银涨1.61%。内盘贵金属方面：沪金涨4.25%，沪银主连涨6.56%。
此外，截至午间收盘，铂主连期货涨7.08%，钯主连期货涨8.25%。
截至午间收盘，欧线集运主力合约跌0.99%，报2409点。
截至11月5日11:42分，部分期货午间行情:
》
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现货及基本面
银：
今日SMM对金交所Ag（T+D）10点取价为12735元/千克，升贴水区间报价为TD平水至+15元/千克，加权平均价5.75元/千克；对SHFE主力合约2612贴水30-10元/千克。宏观方面，美国中期选情出现&ldquo;蓝色浪潮&rdquo;，民主党重掌国会参众两院&hellip;&hellip;
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宏观面
国内方面:
【发改委等五部门印发《实施全面节约战略行动方案》：大力推进重点领域节能】
为推进各类资源节约集约利用，维护国家资源安全，加快经济社会发展全面绿色转型，国家发展改革委、工业和信息化部、自然资源部、水利部、国管局制定了《实施全面节约战略行动方案》。方案提出，大力推进重点领域节能。聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业，&ldquo;一行一策&rdquo;开展节能降碳改造，持续提升能效水平。积极推进既有建筑节能降碳改造，促进超低能耗建筑规模化发展。推广节能低碳运输工具，合理优化车辆能耗限值要求，大力发展新能源重卡和绿色燃料船舶。加大公共机构节能降碳改造挖潜力度，推广合同能源管理等第三方治理模式。推进算力、通信基站和机房等基础设施节能降碳改造，优化用能结构。提高能源生产效率，加强煤电机组低碳化改造等，稳步降低电网综合线损率。到2030年，规模以上工业单位增加值能耗比2025年降低10%以上，通过重点行业节能降碳改造实现节能量1.5亿吨标准煤以上。
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【刷新历史纪录！广交会期间白云机场口岸入出境外国人超67.5万人次】
11月5日，第140届中国进出口商品交易会（广交会）闭幕。据白云边检站消息，10月15日0时至11月5日0时，第140届广交会开幕以来，该站累计查验出入境人员超116万人次，同比增长14.2%。其中，入出境外国人超67.5万人次，同比增长23.1%，占比超57.8%，数量和占比均刷新历史纪录。（广州发布）
【崔东树：2026年1&mdash;9月中国新能源乘用车世界份额达到63% 2026年7&mdash;9月达到65.5%的较好水平】
2026年1-9月世界新能源乘用车达到1838万台，同比增15%，其中9月新能源车销量265万台同比增16%，环比8月增18%，增速回到历史正常水平。2026年1-9月的新能源车份额达到25.3%，其中纯电动车的占比达到17.8%，插电混动达到7.6%的汽车比例，混合动力达到8%的表现优秀。2026年1-9月中国新能源乘用车世界份额达到63%，2026年7-9月达到65.5%的较好水平。2026年中国在世界纯电动车市场份额59%份额，年初因素的中国纯电动车表现暂时较差，3季度达到62%。2026年中国在世界插电混动份额达到71%的高水平，3季度达到74%，中国在世界插电混动市场呈现超强的表现。(金十数据APP)
【中国央行逆回购今日净回笼3095亿元人民币】
中国央行今日开展2630亿元隔夜逆回购和3000亿元买断式逆回购操作，因今日有2575亿元隔夜逆回购、1150亿元7天期逆回购和5000亿元三个月期买断式逆回购到期，当日实现净回笼3095亿元人民币。(金十数据APP)
》11月5日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.7156元
美元方面：
截至11:42分，美元指数延续前一个交易日的跌势继续跌0.26%，报101.27。
美国中期选举中民主党赢得关键选举后，美元走弱。投资者等待本周晚些时候公布的美国非农就业数据，以寻找美联储未来政策路径的线索。(金十数据APP)
标普全球市场财智首席商业经济学家Chris Williamson表示：&ldquo;10月PMI调查显示，美国经济在第四季度开局强劲，GDP年化增速可能超过4%。科技行业仍是经济增长的主要亮点，但令人鼓舞的是，面向消费者的行业和金融服务业也表现稳健。然而，经济增长的利好消息被通胀压力再次令人担忧地加剧，以及部分前瞻性调查指标表现不佳所抵消。尽管当前产出仍保持强劲增长，但扩张速度已较近期高点放缓，这与新订单流入增幅放缓以及企业对经济前景的信心下降有关。10月，规模庞大的服务业企业对未来的乐观情绪大幅下降，反映出企业对消费者负担能力、利率以及政治环境不确定性的担忧。与此同时，服务业平均销售价格涨幅达到过去四年来最快水平之一。结合10月制造业PMI调查显示的商品价格大幅上涨，整体信号表明，未来几个月通胀率可能进一步高于美联储目标水平。&rdquo;
据CME&ldquo;美联储观察&rdquo;：美联储12月维持利率不变的概率为18.5%，加息25个基点的概率为81.5%。美联储到明年1月维持利率不变的概率14.2%，累计加息25个基点的概率67.1%，累计加息50个基点的概率为18.7%。
此外，美国总统特朗普试图重塑美联储、使利率政策服从其意愿的行动，在民主党周二赢得参议院控制权后遭遇重大阻力。参议院控制权易手是一次曾被认为不太可能发生的重大政治转变。这实际上将阻止白宫任命忠于特朗普的官员进入美联储七人理事会，从而剥夺本届政府直接加强对美国央行控制的最重要手段。在民主党占据多数席位的情况下，马萨诸塞州参议员Elizabeth Warren预计将出任参议院银行委员会主席。该委员会负责监督美联储，而Warren预计将阻止任何被认为过度屈从于行政部门压力的提名人选获得通过。尽管她长期主张加强监管和问责，尤其是在华尔街监管方面，但她一直支持美联储独立制定利率、不受政治干预。曾合著美联储独立性历史著作的Potomac River Capital投资经理Mark Spindel表示
：
&ldquo;民主党控制参议院将为美联储提供更坚实的保护屏障，使美联储能够更有力地抵御总统施加的压力。&rdquo;(金十数据APP)
其他货币方面：
日本央行9月会议纪要显示，决策层对通胀风险的担忧日益加深，可能进一步强化市场对该行年底前再次加息的预期。纪要显示，多名日本央行政策委员会成员指出，从初秋开始，消费者通胀加速上行的可能性正在增加。他们注意到，成本压力正逐渐传导至消费品，而且今年计划涨价的食品和饮料种类多于往年。日本央行在此次会议上将利率上调至1.25%。目前，隔夜指数掉期市场定价显示，日本央行12月加息的概率接近80%。(金十数据APP)
今年，澳大利亚的贸易顺差预计将跌至十年来的最低水平，主要是因为数据中心所需的芯片和服务器推高了从中国的进口额，同时能源成本也在急剧攀升。澳大利亚统计局周四公布的数据显示，9月进口额增长逾13%，达到452亿澳元（约合320亿美元），仅次于8月创下的历史纪录；出口额增长10%，接近480亿澳元，当月实现贸易顺差28亿澳元。今年前九个月，澳大利亚贸易顺差略高于170亿澳元，为十年来同期最低水平。贸易顺差迅速收窄之际，澳大利亚大宗商品出口依然保持强劲，但澳大利亚从海外购买燃料也不得不支付创纪录的高价。再加上国内对中国汽车及其他商品，以及从韩国和中国台湾进口芯片的需求强劲，共同提高进口额，净出口规模缩小也拖累GDP增长。(金十数据APP)
数据方面:
今日将公布美国10月失业率、美国10月季调后非农就业人口、美国10月平均每小时工资年率、美国10月平均每小时工资月率、美国11月一年期通胀率预期初值、美国11月密歇根大学消费者信心指数初值，德国9月季调后工业产出月率、英国10月Halifax季调后房价指数月率、法国9月贸易帐、瑞士10月消费者信心指数、欧元区9月零售销售月率、加拿大10月就业人数等数据。
此外，需关注：欧洲央行行长拉加德、管委多伦茨发表讲话，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯、欧洲央行首席经济学家连恩在2026年欧洲央行货币市场会议上参与讨论，2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话。
原油方面:
截至11:42分，两市油价均下跌，美油跌1.37%，布油跌0.91%。
随着美国中期选举中民主党全面获胜，市场对中东冲突有望结束的预期升温，国际油价在亚洲早盘延续跌势。不过，澳新银行分析师认为，市场反应可能缺乏依据，因为选举结束后，冲突仍存在升级风险。分析师指出：&ldquo;目前看来，伊朗对霍尔木兹海峡的控制仍看不到结束的迹象，而这一局面一直限制着石油运输。&rdquo;分析师援引船舶追踪数据称，10月波斯湾原油日均出口量为1710万桶，低于9月水平。(金十数据APP)
现货市场一览:
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散单市场成交冷淡 本周镍盐价格下滑
截至本周四，SMM电池级硫酸镍均价下滑。
从需求端来看，下游需求整体维持减量预期，部分企业长单已可保证主要原料来源，现货外采量级相对受限，价格接受度较低；供应端来看，部分上游企业受下游需求减弱影响，存在降低开工率去库的计划。另外，本周镍价一度反弹，带动部分企业存在挺价意愿，市场低价货源相对少于上周。
展望后市，短期内预计市场整体维持供需双弱格局，后续需关注镍价反弹延续性以及下游去库程度。
库存方面，本周上游镍盐厂库存指数维持7天，下游前驱厂库存指数由9.7天上行至12.7天，一体化企业库存指数维持9天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子维持2.1，下游前驱厂采购情绪因子维持2.0，一体化企业情绪因子维持2.1。（历史数据可登录数据库查询）
镍价大幅反弹 镍盐成本回升
从成本端分析，MHP原料部分项目存在减产预期，但下游盐厂接受度偏弱，本周MHP系数整体持稳。镍价方面，本周镍价受美国中期选举后宏观修复和印尼配额发声提振，整体大幅反弹。综合整周来看，本周镍价走强，MHP系数持稳，镍盐生产即期成本较上周回升。

【SMM分析】散单市场成交冷淡 本周镍盐价格下滑

11月5日杰成镍钴 废锂电采购报价

SMM镍11月5日讯：
宏观与市场消息：
（1）美国中期选举&quot;蓝潮&quot;兑现，民主党夺回参众两院。多家美媒预测，民主党在参议院拿下至少54席（翻转得州、俄亥俄等7个共和党席位，得州38年来首次选出民主党参议员），众议院预计最终超245席；特朗普表态接受结果、承认伊朗战事拖累选情。民主党领袖已放话寻求撤销特朗普关税并结束对伊战争，市场预期国会易手将掣肘中东军事行动、提高美伊外交解决概率。
（2）国际油价暴跌近9%。市场押注地缘风险快速降温，WTI收跌8.66%报87.49美元/桶，布油跌9.43%报94.01美元/桶，双双创8月31日以来最低收盘；叠加EIA显示美国原油产量升至纪录高位、阿联酋考虑修建绕开霍尔木兹海峡的第三条管道，供应预期转向宽松。
（3）美元创三周最大跌幅，美股大涨。美元指数跌0.33%报101.53，10年期美债收益率跌8个基点至4.884%、2年期创两个月新低，市场对美联储后续紧缩的押注削弱；道指涨3.03%，标普500涨1.58%，纳指涨1.44%，中概金龙指数涨3.48%。COMEX黄金涨3.34%报4072美元/盎司。
（4）印尼方面：据SMM 11月4日快讯，印尼国家经济委员会（DEN）支持能源与矿产资源部（ESDM）通过矿业工作计划与预算（RKAB）削减镍产量，以缓解全球供应过剩并支撑镍价。DEN成员Septian Hario Seto于11月3日在Minerba Convex活动上指出，印尼镍产量持续增长加剧了全球供应过剩，并对镍价形成压力。能源与矿产资源部长Bahlil Lahadalia也表示，印尼计划借鉴煤炭行业的供应管理模式，通过RKAB调节镍矿产量。DEN的支持表明，收紧镍矿供应获得了更多政策层面的支持，进一步强化市场对2027年供应增速放缓的预期。考虑到2026年调整后的RKAB配额约为2.95亿至3亿湿吨，2027年配额存在进一步下调的可能，但具体削减幅度仍待明确。
现货市场：
11月5日SMM1#电解镍均价121,950元/吨，较上一交易日价格上涨3,850元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,500元/吨，较上一交易日下跌200元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-300-600元/吨。
期货市场：
沪镍主力合约（2612）早盘高开高走，截至早盘收盘报122,250元/吨，涨幅4.86%，持仓量减少约5,400手。
短期走势展望：
民主党重掌国会改写了市场宏观方向，叠加印尼方面配额表态，&ldquo;戴维斯双击&rdquo;推动空头集中平仓，后续需关注印尼实际配额削减情况以决定反弹延续性，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.8-12.4万元/吨。

【SMM镍午评】11月5日镍价大涨近5%，美国中期选举与印尼配额发声共振

截止11月5日上午，沪镍大幅走强。据SMM数据，截至上午收盘，沪镍主力合约报122,250元/吨，较上一交易日结算价上涨5,670元/吨，涨幅约4.86%。
现货方面，今日SMM 1号电解镍报价为119,500&mdash;124,400元/吨，均价121,950元/吨，较上一交易日上涨3,850元/吨，涨幅约3.26%。从驱动因素看，本轮上涨主要体现为宏观压力阶段性减轻，以及印尼政策与局势变化带来的供应预期重估，现实供需尚未出现与盘面涨幅相匹配的明显改善。
宏观方面
，美国中期选举结果落地后，市场对中东局势缓和的预期升温，隔夜国际油价大幅回落，美元与美债收益率同步走低，权益市场反弹，
整体风险偏好有所修复。油价回落有助于缓解通胀担忧，美元走弱也减轻了金属价格面临的外部压力，为镍价反弹提供有利环境。
产业方面
，据SMM 11月4日快讯，
印尼国家经济委员会（DEN）支持能源与矿产资源部（ESDM）通过矿业工作计划与预算（RKAB）削减镍产量
，以缓解全球供应过剩并支撑镍价。DEN成员Septian Hario Seto于11月3日在Minerba Convex活动上指出，印尼镍产量持续增长加剧了全球供应过剩，并对镍价形成压力。能源与矿产资源部长Bahlil Lahadalia也表示，印尼计划借鉴煤炭行业的供应管理模式，通过RKAB调节镍矿产量。DEN的支持表明，收紧镍矿供应获得了更多政策层面的支持，进一步强化市场对2027年供应增速放缓的预期。
考虑到2026年调整后的RKAB配额约为2.95亿至3亿湿吨，2027年配额存在进一步下调的可能，但具体削减幅度仍待明确。
此外，印尼11月初的政治及安全局势变化，也成为值得关注的外部扰动。据市场消息，三名高级警官因涉嫌非法窃听总统等人士被拘，随后雅加达出现军方增派人员的消息。军方将相关部署解释为常规安全备勤，官方尚未确认其与窃听案存在关联。从交易逻辑看，印尼作为重要镍供应国，政治不确定性可能放大市场对供应稳定性的担忧，与RKAB收紧预期形成叠加。
基本面方面
，精炼镍供需压力仍然存在。SMM数据显示，截至10月30日，国内纯镍社会库存为12.44万吨，较前一周增加2,541吨，尚未形成持续去库趋势。10月国内精炼镍产量为2.91万吨，11月预计为2.925万吨，国内供应端暂未呈现进一步明显收缩的迹象。今日现货绝对价格虽明显上涨，但SMM电积镍升贴水仍为贴水300元/吨至升水600元/吨，金川镍升水进一步下滑，
现货成交依然偏弱。
综合来看
，本轮镍价上涨更偏向宏观情绪与印尼供应预期共同驱动，当前基本面对上涨的直接推动相对有限，高库存及现货承接能力仍将影响反弹持续性。短期市场可能继续围绕RKAB政策及印尼局势交易，但行情进一步延续，需要实际供应收缩、现货成交改善与库存去化逐步验证。后续应重点关注2027年RKAB审批细节、印尼局势是否影响生产和物流，产业&ldquo;减产&rdquo;实际落地情况以及价格上涨后下游采购与现货升贴水的变化。

【SMM分析】宏观情绪修复叠加印尼供应预期扰动，沪镍午盘涨近5%

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11月5日，SMM电池级硫酸镍均价略涨。
从成本端来看，美国中期选举结果与印尼配额发声共振，今日镍价大幅拉升，硫酸镍生产即期成本走高；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，今日镍价上行后有一定挺价意愿；从需求端来看，由于终端需求存在减量预期，下游企业散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.1，下游前驱厂采购情绪因子为2.0，一体化企业情绪因子为2.1（历史数据可登录数据库查询）。
展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压，需关注镍价上行的可持续性。
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【SMM硫酸镍日评】11月5日 镍价大幅拉升 硫酸镍价格略涨

11月4日（周三），印度政府周三在一份声明中表示，内阁批准了一项&ldquo;促进关键矿产加工的资本支出支持计划&rdquo;（Capex Support Scheme to Promote Critical Mineral Processing），总额281.4亿卢比（约2.97亿美元），实施期为2026-27财年至2030-31财年，旨在推动锂、镍矿石及中间产品加工成高纯度化合物，降低对外部供应链的依赖。
该计划将电动出行、电池储能系统、电子、国防和特种钢列为受益领域。
政策支持方式为对符合条件的投资提供30%资本补贴。具体涉及两座锂加工厂（每座最低产能3万吨，单家最高补贴上限500亿卢比）和两座镍加工厂（每座最低产能5万吨，单家最高补贴上限900亿卢比）。
遴选分两阶段：先进行技术资格审查，再按最低资本支持需求进行财务竞标，补贴分阶段与项目里程碑挂钩。声明称：&ldquo;关键矿产的加工在地理上仍集中于全球少数几个地点。这使供应链面临地缘政治中断、价格波动和潜在供应限制的风险。&rdquo;
声明补充称，该计划将推动印度走向自力更生，并支持国内加工基础设施的发展；对国家安全和经济主权具有影响。

印度批准2.97亿美元锂、镍加工激励政策

周三沪镍主力低位反弹，伦镍隔夜反弹至15800美金一线。宏观方面，特朗普中期选举失利后承认伊朗战争是共和党失利的重要原因，主因居高不下的油价，伊朗战争别无选择，将坚持阻止其拥有核武器战争必须以妥善的方式结束，但否认战争会在中期选举后立即停止，其无惧弹劾风险。隔夜国际油价大幅回来，市场积极预期中东局势或趋于稳定，海外市场风险偏好大幅改善。
基本面来看，昨日金川镍升水3700元/吨，进口镍升水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1012元/镍点。叫上一交易日持平。政策端：印尼政府正在重新评估仅生产半成品的冶炼厂建设许可政策，以推动矿产下游化延伸至最终产品。印尼下游化产业大多数产品仍停留在中间加工环节，仅达50%&mdash;60%，且产能已经泛滥，此次评估旨在确定是否仍有必要允许建设半成品冶炼厂，还是应加以限制，从而避免半成品原料全部出口，转而由国内制造业吸收。
随着特朗普中选失利，市场积极预期中东局势或趋于稳定，宏观风偏趋于回暖；基本面上，国内镍矿价格重心回落，镍产业链成本中枢系统性下移，电解镍亏损情况有所缓解，产能利用率承压运行；政策端，印尼政府削弱2027年RKAB配额预期，并重新评估仅生产半成品的冶炼厂建设许可政策，以推动矿产下游化延伸至最终产品，从而避免半成品原料全部出口，转而由国内制造业吸收；下游方面，不锈钢厂银十旺季需求表现平淡，三元前驱体企业补库力度有限，电镀及合金消费平稳运行，预计镍价短期将延续反弹。

印尼削弱明年RKAB配额预期  伦镍反弹【机构评论】

SMM11月5日讯：
金属市场方面：
隔夜内外盘基本金属普涨，仅伦铜、伦铅和伦锡一同下跌，伦铜跌0.15%，伦铅跌0.13%，伦锡跌0.52%，伦镍以3.44%的涨幅领涨，沪镍涨2.37%，其余金属涨幅均在1%以内。氧化铝主连跌0.08%，铸造铝主连涨0.56%。
隔夜黑色系方面普涨，不锈钢以1.38%的涨幅领涨，螺纹、热卷涨幅均在0.6%左右，双焦方面，焦煤涨1.94%，焦炭1.46%。
隔夜贵金属方面，COMEX黄金拉涨3.34%，创下自8月中旬以来的最大单日涨幅，COMEX白银涨5.17%，国内方面，沪金涨2.61%，沪银涨4.8%。
截至11月5日8:10分隔夜收盘行情：
》点击查看SMM期货数据看板
宏观面
国内方面：
【央行：11月5日将开展3000亿元买断式逆回购操作】
央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年11月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），到期日为2027年2月4日（遇节假日顺延）。
【各地各部门各矿山企业要强化打非治违，有序做好稳产保供】
11月2日至3日，国家矿山安全监察局在陕西省咸阳市召开全国矿山班组安全建设推进会。会议要求，各地各部门各矿山企业要时刻紧绷安全生产这根弦，以更高标准、更严举措抓实抓细各项工作，坚决守住不发生重特大事故底线。要压实主体责任，深入推进&ldquo;八条硬措施&rdquo;落实，做到安全投入、安全培训、基础管理、应急救援&ldquo;四个到位&rdquo;。要强化打非治违，持续加大违法违规行为行刑衔接力度，严厉打击违法违规行为。要有序做好稳产保供，煤矿企业要统筹好发展和安全，依法依规开展稳产保供，坚决守住安全红线。（陕煤协会学会）(金十数据APP)
【机构：2026年Q3全球半导体销售额5177亿美元 环比增幅24.1%】
美国半导体行业协会 (SIA) 表示，根据世界半导体贸易统计组织 (WSTS) 编制的数据，全球半导体销售额在2026年第三季度达5177亿美元，环比增长24.1%。各主要区域市场的半导体销售额均在9月出现了强劲增长，即使是相对最为弱势的日本市场也有73.4%的显著增幅，美洲的同比增幅达到惊人的191.7%。(金十数据APP)
美元方面：
截至隔夜收盘，美元指数下跌0.32%报101.53，美国&ldquo;小非农&rdquo;高于预期，美国10月ADP就业人数录得8.6万人，高于市场预期的6.9万人。这一结果表明，美国企业招聘活动尚未出现明显进一步恶化的迹象。不过，新增就业仍相对温和，且不同行业的招聘表现存在明显分化。除就业人数外，10月ADP报告还显示，美国劳动力市场的薪资增长及员工流动情况出现改善迹象。数据显示，当月跳槽员工的薪酬同比增长4.8%，高于留在原有岗位员工约3%的薪资增幅。全体员工的基本工资同比增长3.2%，包含其他收入的总薪酬同比增长4.7%。
近期一系列就业指标显示，美国劳动力市场仍处于招聘相对温和、裁员水平较低的状态。这种局面使美联储在通胀与就业目标之间面临更复杂的政策权衡。美联储已于9月加息，并在10月议息会议上维持利率不变，选择进一步观察经济数据。如果劳动力市场持续保持韧性，同时通胀回落速度不及预期，美联储可能拥有更多时间评估是否需要进一步收紧货币政策。市场下一关注点将是定于周五公布的美国10月非农就业报告。市场预计10月非农就业人数增加6.5万人，高于9月的2.9万人，失业率预计维持在4.2%。（华尔街见闻）
标普全球市场财智首席商业经济学家Chris Williamson表示：&ldquo;10月PMI调查显示，美国经济在第四季度开局强劲，GDP年化增速可能超过4%。科技行业仍是经济增长的主要亮点，但令人鼓舞的是，面向消费者的行业和金融服务业也表现稳健。然而，经济增长的利好消息被通胀压力再次令人担忧地加剧，以及部分前瞻性调查指标表现不佳所抵消。尽管当前产出仍保持强劲增长，但扩张速度已较近期高点放缓，这与新订单流入增幅放缓以及企业对经济前景的信心下降有关。10月，规模庞大的服务业企业对未来的乐观情绪大幅下降，反映出企业对消费者负担能力、利率以及政治环境不确定性的担忧。与此同时，服务业平均销售价格涨幅达到过去四年来最快水平之一。结合10月制造业PMI调查显示的商品价格大幅上涨，整体信号表明，未来几个月通胀率可能进一步高于美联储目标水平。&rdquo;(金十数据APP)
据CME&ldquo;美联储观察&rdquo;：美联储12月维持利率不变的概率为18.5%，加息25个基点的概率为81.5%。美联储到明年1月维持利率不变的概率14.2%，累计加息25个基点的概率67.1%，累计加息50个基点的概率为18.7%。(金十数据APP)
其他货币方面：
欧洲央行管委诺特表示，欧洲央行可能需要继续维持鹰派立场，并警惕通胀冲击。诺特表示：&ldquo;遗憾的是，核心通胀也可能随之回升，也就是消费篮子中的商品和服务价格出现第二轮传导效应，这将给欧洲央行带来问题。我们将继续面临一些小规模冲击，这些冲击会推高通胀，欧洲央行届时必须采取一定程度的鹰派货币政策立场予以应对。&rdquo;欧洲央行此前已两次加息，市场普遍预计其将在12月再次加息。周三早些时候公布的数据显示，欧元区10月通胀率升至4%，创三年来最高水平。（金十数据）
宏观方面：
今日将公布美国10月失业率、美国10月季调后非农就业人口、美国10月平均每小时工资年率、美国10月平均每小时工资月率、美国11月一年期通胀率预期初值、美国11月密歇根大学消费者信心指数初值，德国9月季调后工业产出月率、英国10月Halifax季调后房价指数月率、法国9月贸易帐、瑞士10月消费者信心指数、欧元区9月零售销售月率、加拿大10月就业人数等数据。
此外，欧洲央行行长拉加德、管委多伦茨发表讲话，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯、欧洲央行首席经济学家连恩在2026年欧洲央行货币市场会议上参与讨论，2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话。
原油方面：
隔夜两市油价一同大幅下挫，美油跌8.38%，布油跌8.67%，美油盘中一度跌超9%，布油一度跌超10%，市场对中东地区战争结束的预期升温，美国副总统万斯公开将共和党选举失利归因于伊朗战争，进一步强化市场对特朗普政府寻求外交途径、避免冲突升级的预期。民主党参议院领袖舒默也承诺，将推动结束伊朗冲突。大西洋理事会高级研究员本&middot;卡希尔认为，此次油价下跌主要反映美国选举结果及市场对特朗普转向缓和伊朗局势的预期，万斯的表态进一步强化了这一情绪。雷蒙德&middot;詹姆斯分析师帕维尔&middot;莫尔恰诺夫也将万斯的发言视为油价下跌的重要催化因素。对冲基金Marshall Wace策略师塞布&middot;巴克则认为，市场正在押注国会及特朗普政府内部成员可能对其伊朗战争决策形成约束。不过，分析人士指出，目前尚不清楚万斯的表态是否意味着其对伊朗政策立场转向温和。若要推动油价持续下行，仍需要美国与伊朗达成持久的外交降级安排。(金十数据APP)
接下来市场关注的关键问题是：特朗普是否会在选举失利后调整对伊朗的军事政策，转而为外交谈判留出更大空间。如果美国政府释放更明确的停战信号，原油此前积累的地缘政治风险溢价可能继续消退；反之，如果军事行动持续甚至升级，油价仍可能重新面临供应风险溢价回升的压力。（华尔街见闻）
此外，石油输出国组织（欧佩克）秘书长海赛姆&middot;盖斯11月4日表示，2026年以来，国际能源运输和保险成本大幅上涨，目前已超过原油本身价值的三分之一。运输及风险成本上涨正沿石油和能源产业链传导，加重产油国和消费国经济负担，并进一步加剧全球通胀压力。（央视）(金十数据APP)

原油暴跌 美元下挫 金银拉涨 金属多飘红 伦沪镍涨幅居前【隔夜行情】

沪镍震荡运行，主力合约收跌0.09%，报116900元/吨。美联储年内加息预期尚未完全出清，有色板块整体估值随之受到压制。原料层面，镍矿供应格局趋于宽松，原有成本支撑逻辑不断弱化。终端消费逐步步入传统淡季，难以给镍价提供有力托底，基本面呈现边际转弱的态势，镍价延续震荡偏弱运行。
印尼11月上半期HPM全面大幅下调，且实际成交中贴水幅度进一步加深。其中，Ni:1.6%品位HPM降至57.44美元/湿吨，成交价52.44-53.44美元/湿吨，贴水5美元。菲律宾方面，矿价在低位暂稳，Ni:1.3% CIF报39-41美元/湿吨，Ni:1.4%报50-52美元/湿吨。矿价的持续探底使得镍产业链成本重心大幅下移。
不同品级硫酸镍的成交均价自前期高点大幅回落之后，当前跌势放缓、价格逐步企稳。上游镍铁进口数据同环比同步改善，精炼镍供应整体宽松，持续有进口货源到港，库存基数充足。需求端，市场原本期待的旺季回暖并未兑现，国内镍消费依旧低迷，主要拖累项是不锈钢需求走弱；地产相关下游需求持续承压，多重因素之下，镍的基本面很难出现趋势性修复。
对于后市，南华期货评论表示，显性库存高位、去化不畅，周度现金成本口径亏损延续，成本支撑可能有限。印尼拟削减2027年镍矿配额，但仍在评估、距落地尚远；9月镍铁及中间品出口又放量，现实供给充裕，情绪支撑大概大于实质缺口。镍价短线可能延续偏弱震荡。

成本支撑弱化 沪镍低位徘徊【沪镍收盘评论】

11月3日（周二），印尼能源与矿产资源部在一份报告中称，该国拥有全球最大的镍储量。然而，由于产量激增，镍价目前承压。该国政府正准备通过工作计划和预算（RKAB）控制镍产量，以将价格恢复至健康水平。
下游与能源转型统筹部长/能源与矿产资源部（ESDM）部长Bahlil Lahadalia表示，由于供应过剩，镍价目前已跌至每吨约15,800美元。
Bahlil Lahadalia周一在参加一个行业会议时称，&ldquo;为什么镍价不好？因为我们的产量。&rdquo;
他称，全球镍总需求每年仅约350万吨，而目前供应过剩近80万吨。&ldquo;价格怎么可能好得起来？&rdquo;
因此他敦促镍行业和矿业在市场无法吸收供应时控制产出。如果产量过高，印尼镍可能面临被某些国家低价买入、作为储备储存、待价格上涨后再转售的风险。
但他承认，通过RKAB实施产量控制措施将招致反对。&ldquo;我知道肯定会有很多反对的声音。&rdquo;
他强调，矿产资源必须以长期视角管理，因为矿产一旦开采，就无法再生。
&ldquo;如果今天东西不贵，或者价格不好，就留着它。这是为了我们的子孙后代，让他们能获得最高价格，。&rdquo;
此前，类似方法已应用于煤炭。通过RKAB维持供需平衡，该国的煤炭产量下降，但价格和国家收入实际上却增加了。
除控制产量外，该国政府还鼓励深化镍下游加工。
Bahlil Lahadalia表示，该国政府正在审视工业发展如何不应止步于半成品，而应迈向成品。
通过产量控制和深化下游加工，该国政府旨在确保印尼镍不被廉价出售和价格保持在健康水平。

印尼正准备控制镍产量 以将价格恢复至健康水平

矿端交付提速，增量何时到厂仍看发运
洛阳钼业三季度产钴34,389吨，对外销售6,934吨，超过上半年合计的5,727吨。当季销量仍只相当于产量的两成。铜、钴伴生让生产和销售有了不同的节奏：前三季度铜业务收入524.17亿元，铜业务支撑矿山开工；钴产品按配额发运，交付后才确认销售收入。
嘉能可把调整提前到加工环节。为优先生产铜，公司将更多钴留在溶液中，三季度自产钴3,500吨，较二季度减少900吨。洛钼待发的是已产出的钴，嘉能可留在溶液中的钴还要回收加工。对国内买家，两部分原料到货的时间并不相同。
这一差别也适用于新增产能。洛钼KFM二期计划于2027年建成投产，披露的新增产能是每年约10万吨铜。国内冶炼厂能接到多少钴原料，还要看矿山的回收安排和实际发运量。
钴价下行，先压缩冶炼价差
矿山交货加快时，下游仍在消化原料。到10月，电解钴和硫酸钴月均价均低于上年同月。新订单按下调后的售价结算，已入库的原料仍要按采购成本结转，这段时间差首先体现在冶炼厂的单季利润里。
同一轮降价，旧料和新料影响不同
华友钴业前三季度归母净利润同比增长2.23%，三季度单季为8.03亿元，已不足上半年季均17.54亿元的一半。公司提到金属价格波动和硫磺等辅料涨价。金属售价下调时，酸浸等工序的辅料反而更贵，冶炼价差受到两头挤压。
腾远钴业更突出的压力在库存。铜产品量价齐升推动前三季度营收增长66.43%，三季度却由上半年季均盈利4.41亿元转为亏损2.66亿元。9月末集团存货净额较年初增加10.29亿元，前三季度资产减值损失5.80亿元，主要来自存货跌价。新料降价的好处要等新订单交付，当季先承受的是老库存贬值。
库存之外，一次性损益也拉开了企业间的利润差距。格林美前三季度归母净利润增长9.40%，资产处置收益有所贡献，扣非归母净利润同比下降29.34%。寒锐钴业受金融资产估值损失影响，前三季度归母亏损0.51亿元，扣非后仍盈利0.15亿元。到了三季度，寒锐扣非后也已转亏。
进入10月，回收厂采购黑粉的计价系数随钴盐行情下调。据SMM调研，黑粉成交系数的调整集中在月末，晚于盐价回落。两次调价之间，按原系数采购的黑粉已在加工，产出的钴盐却要按更低的市价销售。这也解释了为什么原料报价在降，手里有高价库存的企业仍面临减值压力。
减值落在利润表，备货与账期占用现金
前三季度，华友、腾远和中伟分别确认资产减值损失12.96亿元、5.80亿元和3.40亿元。减值反映的是资产账面价值下调，计提时没有相应的现金支出。回到现金流，格林美当期净流入同比减少45.25%，公司解释主要是加大镍矿储备；洛钼净流入同比减少15.08%，原因则是基本金属贸易业务净流出增加。
材料厂的资金更多压在备料和账期上。当升科技前三季度盈利6.43亿元，经营现金净流出1.50亿元，9月末应收账款和存货分别较年初增加32.73亿元和18.07亿元。同期，中伟经营现金净流入24.90亿元，高于归母净利润18.05亿元。振华新材虽亏损2.84亿元，经营现金仍净流入1.70亿元，其应付票据从年初4.60亿元增至9.31亿元，部分采购款留待票据到期再付。
中国样本公司三季报财务对照
金额单位为亿元。资产减值为2026年1&mdash;9月合并利润表资产减值损失，以正数列示损失额，不含信用减值损失。
来源：各公司2026年第三季度报告。减值为集团口径，涵盖钴及其他业务。
末列为前三季度经营现金流净额与同期归母净利润之比，单位为倍。归母净利润为负的企业以横线标示。
材料订单的增量落在哪些品种
钴盐厂何时能把库存卖出去，取决于材料厂接到什么订单。三季度国内三元正极产量小幅增加，增量集中在高镍9系，其余型号合计减产。9系每吨材料用钴较少，正极增产对硫酸钴采购的拉动也较弱。到10月，国内前驱体和三元正极排产均环比回落。
中伟新材电池材料和新能源金属销售增长，三季度归母净利润同比增长32.19%至5.02亿元，低于上半年季均的6.51亿元。芳源股份高镍二元前驱体出货连续三个季度增长，硫酸钴三季度出货承压。主要产品毛利收窄，加上存货跌价和公允价值变动损失，芳源单季亏损1.94亿元，上半年积累的利润被悉数抵消。
正极厂同样在放量，利润表现却有差异。容百科技三季度主营产品销量同比增长78%，原料降价拉低销售毛利，海外基地运营费用增加，单季仍亏损1.25亿元。五矿新能订单增加后，产线开工率上升，单位产品分摊的固定成本下降，三季度实现归母净利润0.84亿元。
钴酸锂减产，四氧化三钴提货放慢
厦钨新能的销量进一步说明了产品结构的影响。前三季度正极材料销量增长6.25%，其中动力电池正极材料增长19%至6.31万吨，钴酸锂则下降8%至4.31万吨。对四氧化三钴厂，直接相关的是钴酸锂这部分订单。10月国内钴酸锂排产继续下降，原料日耗降得比库存更快，库存可用天数已连续两个月回升。
四季度的补库信号先看长单提货
库存吨数减少，通常会带来补货需求。这一轮，钴酸锂厂减产后，剩余原料反而能用得更久。SMM调研显示，部分厂商还有前期签下的长单待提。因此即使四氧化三钴厂已经减产、报价继续走低，下游仍有余地等新订单明确后再提货，零单成交偏淡。
需求若有改善，高电压钴酸锂是一个观察窗口。厦钨新能半年报披露，4.53V产品已进入量产，4.55V和4.58V产品仍在研发。对原料供应商，先要看到已量产型号拿到连续的批量订单，才有相应的新增耗料。
四季度我们关注两种不同的采购节奏。消费电池订单若带动钴酸锂厂上调排产，原料覆盖天数会先缩短，随后看长单提货能否加快。动力电池这边，即便三元材料出货回升，新增订单若仍集中在高镍型号，留给硫酸钴的需求增量也较小，还要结合前驱体厂的实际外采量判断。
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口径说明：本文企业财务和产销数据均取自各公司2026年三季度报、业绩公告或同期生产报告；金额按原币种列示并四舍五入。不同企业会计准则、分部划分和钴业务口径不完全一致，不宜据此作简单绝对排名。
SMM钴分析师 肖文豪 16621140365/ 021-51666872
SMM新能源研究团队
王聪&nbsp;021-51666838
马睿&nbsp;021-51595780
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肖文豪 021-51666872
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杨涟婷 021-51595835

【SMM分析】钴产业链上市公司三季报：存货减值挤压冶炼利润，高镍增长与钴酸锂减产加剧需求分化

11月4日杰成镍钴 废锂电采购报价

SMM11月4日讯，&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;11月4日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.63，环比持平，高镍生铁上游情绪因子为1.67，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.6，环比持平。NPI 市场交投整体清淡，多空分歧较为明显。上游受后续减产、配额维持偏紧预期提振，心态偏向看涨，部分货源捂盘惜售，报价维持高位；下游钢厂采购节奏放缓，接受价格偏低，买卖价差难以收敛，刚需释放有限。高品位货源流通压力突出，下游替代选择增多，镍板分流采购需求。市场均价升水水平有所抬升，不过高价升水订单落地难度较大，实际成交体量有限。短期市场情绪受政策预期主导，基本面需求端未见明显改善，行情或维持震荡博弈状态。
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【镍生铁日评】市场多空博弈加剧 下游采购仍偏谨慎

周二沪镍主力延续下探，伦镍隔夜回落至15300美金一线。宏观方面，伊朗高层表示，德黑兰与华盛顿距离达成协议仍有不小距离，谈判尚未取得任何进展，双方军事对峙并未停止，美国若希望海峡重新开放则必须先接受伊朗提出的条件，核谈判只能在此之后启动，并将对美国军事行动作出强烈回应，中东局势略显僵持油价止跌反弹打压市场风险偏好。
基本面来看，昨日金川镍升水降至3700元/吨，进口镍升水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1012元/镍点。叫上一交易日上涨1元/镍点。
政策端：ESDM表示，制定2027年工作计划和预算（RKAB）镍矿生产配额时将考虑全球镍金属供应过剩。印尼能矿部矿产和煤炭总局局长称，2027年配额将低于2026年修订后的2.9亿-3亿公吨，因部分冶炼厂削减产量及全球供应过剩。他强调配额将关注市场稳定及国内需求。
美伊谈判尚未有进展，美国中期选举结果面临不确定性，全球科技板块承压运行；基本面上，印尼以及菲律宾雨季延后，矿端开采维持高位，市场供应过剩，矿端价格持续偏弱运行，镍产业链的成本中枢正在系统性下移；政策端，ESDM表示2027年RKAB将考虑全球镍金属供应所示，全年配额将低于2026年修订后的2.9亿-3亿公吨；下游方面，不锈钢市场消费渐入淡季，三元前驱体总体排产偏弱，电镀及合金消费平稳运行，预计镍价短期将延续偏弱震荡。

宏观风偏承压 镍价回落【机构评论】

沪镍窄幅波动，主力合约收涨0.73%，报116760元/吨。当前镍市矛盾清晰，短期仅有冶炼亏损带来的成本支撑，上方持续受弱需求、高库存以及矿端持续宽松压制，减产更多属于情绪层面博弈，尚未转化为实质性的供给收缩。在库存趋势性去库、下游需求回暖或者大规模协同减产落地之前，镍价缺乏趋势性上行动力。
印尼能矿部表示，制定2027年工作计划和预算（RKAB）镍矿生产配额时将考虑全球镍金属供应过剩。印尼能矿部矿产和煤炭总局局长Tri Winarno称，2027年配额将低于2026年修订后的2.9亿至3亿公吨，因部分冶炼厂削减产量及全球供应过剩。他强调配额将关注市场稳定及国内需求。
硫酸镍行情维持偏弱运行，产业链上下游博弈加剧。成本层面，MHP、高冰镍对应的镍钴计价系数与金属报价持续走低，对硫酸镍的底部支撑继续松动。供需格局上，下游前驱体企业压采意愿突出，而硫酸镍生产企业本身已处在亏损区间，进一步大幅让价的动力不足。当前供需双方预期价差偏大，市场询盘虽有显现，但落地实单十分有限，零散现货交易近乎停滞。
对于后市，广州期货评论表示，当前镍产业成本支撑仍未企稳，供需维持宽松状态，库存消化缓慢，短期镍价或震荡承压，警惕印尼镍矿配额消息扰动。

缺乏明显驱动 沪镍横盘震荡【沪镍收盘评论】

印尼统计局公布的数据显示，2026年9月，印尼硫酸镍出口量为20,060吨，当月对中国出口20,060吨，占比100%。
印尼镍铁出口量为975,848吨，当月对中国出口941,411吨，占比96.47%。
印尼镍锍出口量为34,111吨，当月对中国出口20,658吨，占比60.56%。
印尼镍湿法冶炼中间产品出口量为156,926吨，当月对中国出口156,926吨，占比100%。
印尼未锻轧的非合金镍出口量为11,619吨，当月对中国出口7,969吨，占比68.59%。
　　
数据来源：印尼统计局

时间	品名	价格范围	单位
2021	缅甸镍丝	2000-2800	USD/吨
2022	缅甸镍丝	2300-3000	USD/吨
2023	缅甸镍丝	2500-3200	USD/吨

缅甸镍钛丝价格	缅甸镍钛钢丝价格	缅甸贝塔镍钛丝价格	缅甸速航镍钛丝价格
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毛边普中板	紫铜粉	工业硅酮胶	偏钒酸钠	铝绞线	铅糖
废钛渣	碱式钼酸锌	硅铝粉	白铜排	导电铝型材	钨酸铟
铍铜箔	橱柜门铝材	铝镁硅合金	锡青铜锭	再生金属	钼酸铜
三氢氧化钼	UPS蓄电池	t2紫铜板卷	321不锈钢焊条	二氧化钼	硅钼合金
锡球	铝黄铜带	黄杂铜	高钛渣	精密铝管	钨酸钠

缅甸镍丝价格估值表

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11月6日菲律宾红土镍矿1.8%(FOB)报价

11月6日菲律宾红土镍矿0.9%,Al≥7%(FOB)报价

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