无锡粗锌库存
无锡粗锌库存大概数据
| 时间 | 品名 | 库存范围 | 单位 |
|---|---|---|---|
| 2017 | 粗锌 | 8000-10000 | 吨 |
| 2018 | 粗锌 | 7000-9000 | 吨 |
| 2019 | 粗锌 | 6000-8000 | 吨 |
| 2020 | 粗锌 | 5000-7000 | 吨 |
| 2021 | 粗锌 | 4000-6000 | 吨 |
无锡粗锌库存行情
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SMM：供需错配下 2026年铅锌价格如何演绎？【SMM铅锌年会】
在由上海有色网信息科技股份有限公司、上海有色网金属交易中心有限公司主办的 SME 2025上海金属周-2025SMM铅锌年会 上，SMM铅锌组行研高级经理 韩珍围绕“供需错配下 2026年铅锌价格如何演绎？”的话题展开分享。她指出，展望2026年，预计全球锌矿市场将转为供应偏紧，同时锌锭市场或将出现明显供应过剩的情况；对于铅市场而言，SMM预计目前全球精炼铅市场处于供应偏紧的状态，预计2026年铅市场或呈现小幅供应过剩的局面，过剩的部分主要集中在国内。 锌：供应端不确定性增加 2025年全球锌精矿产量增幅明显 预计2026年增幅收窄 SMM预计，2025年因新增产能释放和复产增量，全球锌精矿产量或同比增加5%以上，分大洲来看增量相对集中，其中欧洲、独联体、拉丁美洲、非洲地区增幅明显。 2026年虽有矿山继续爬产，但因原矿品位下降，拉丁美洲、北美洲锌精矿产量下降，整体产量增幅有所收窄至4%以下。 利润支撑+新增产能释放 2025年国内锌精矿产量预计增加7万吨 国内锌精矿方面，SMM预计，2025年国内矿山利润加持下，多数矿山恢复正常生产，叠加新增产能稳步释放，预计全年锌精矿产量同比增加7万吨左右。主要增量集中在西北、华北、华中地区。 2025年锌精矿进口量增加至500万实物吨左右 预计2026年进口量同比下降 2025年1-10月锌精矿进口量累计434.8万实物吨，累计同比增加36%以上，整体进口量维持高位，主要是海外矿增产叠加长单持续到货。2026年虽然内外比值不佳，但海外主要流入国内的矿山（俄罗斯、伊朗等地矿山）仍有增量，预计进口量基本持平。 但需注意，“新国标”代替GB/T 20424-2006，于2025年9月1日正式实施。其中锌精矿中增加TI限值0.02%，AS由0.6%调高至0.5%。锌精矿进口标准抬升。 沪伦比值低位+冶炼厂需求维持高位 内外加工费共振下行 据SMM分析，2025年四季度，在沪伦比值处于低位的背景下，国内需求维持高位，国产、进口加工费共振下行。 预计到2026年，虽然冶炼厂产量继续释放，但国内矿增加明显且进口矿长单维持，预计加工费下探至2000元/金属吨以下的空间有限。 硫酸、小金属价格高位 底部支撑冶炼厂利润 截至2025年11月，SMM测算冶炼厂不含硫酸、不含副产品利润亏损再度扩大至1500元/吨左右。 全国98%硫酸出厂价格平均在600~800元/吨左右，冶炼厂硫酸产出比例是1：1.8，按照硫酸制作成本150~200元/吨，外加小金属收益，一定程度上弥补冶炼厂原料亏损。 2025年预计精炼锌产量增加至690万吨 锌合金比例维持高位 2025年冶炼厂因前期矿相对充裕叠加硫酸、小金属利润高企，冶炼厂利润修复，生产积极性走高，新增产能如期释放，预计全年产量或同比增加70万吨至690万吨左右，供应端压力较大。 工艺优势+政策扶持，冶炼厂合金比例维持在17%左右的高位。 外强内弱下 精炼锌出口窗口开启 随着内外比值的走低，2025年四季度，精炼锌出口窗口开启，贸易商和冶炼厂出口量级增加，预计全年精炼锌净进口量下降至28万吨以下。 2026年考虑到内外比值修复的必要性，预计国内大概率需要通过锌锭出口量级来调整，2026年国内将呈现进出口持平状态。 出口和新兴消费领域托底锌下游开工 海外基建需求托底 预计2026年镀锌板出口量仍维持正增长 根据海关总署数据显示，2025年1-10月镀锌板净出口累计1110.13万吨，累计同比增加12%以上。其中主要出口国家以东亚、东南亚国家为主。 据SMM了解，虽然我国镀锌板出口面临“严查买单出口”以及越南、哥伦比亚、欧亚经济联盟等国家反倾销和贸易壁垒，但中东、南非、东南亚等地区国家建设需要，对镀锌板需求量依然较大，国内镀锌板出口订单或可维持。 房地产弱势不改 基建投资稳步推进 虽然年内国家通过降准降息、增发超长期特别国债和安排4.4万亿元的地方政府专项债、多地调整公积金贷款政策，提高贷款额度、推出低首付、低利息、低月供、宽期限的特色化金融产品、“因城施策调减限制性措施”，各地根据实际情况灵活调整限购政策、推进100万套城中村改造计划等等各种举措并行，促进房地产市场止跌回升，但从实际的数据表现上来看，房地产前端拿地高峰已经过去，新开工施工面积进一步下跌至-30%左右。 2025年新增专项债4.4万亿元、特别国债8000亿元，财政赤字率提升至4%，叠加地方化债和货币政策适度宽松的政策支持，预计基建投资保持稳定增长。 2026年光伏新增装机量预计下降至272GW 电网投资、风电维持正增长 虽然国内光伏新增装机量在2023年高峰已过，但光伏新增装机量依然维持正增长，2024年中国光伏新增装机量277GW，预计2025年增加至297GW，同比增速7.2%，叠加集中式占比仍在52%的高位，测算2025年光伏中锌消费同比增长3.7%，预计2026年光伏新增装机量下降至272GW，同比下降8.4%，测算2026年光伏中锌消费同比下降5%。 2024年国内电网投资累计同比增长15%，截止2025年9月累计同比增加10%，电网投资对镀锌铁塔的消费依然维持高增长。 2026年预计全球风电装机量同比增长至159GW，增幅7.4%，其中增量主要是全球海上风电和国内陆上风电。 2025年家电维持正增长 2025年因国内消费补贴和以旧换新政策支撑下，白色家电持续向好， 其中洗衣机表现最为突出 ，截止9月洗衣机累计同比增长7.5%，冰箱累计同比增长1.5%，空调累计同比增长4%。从重点企业空调的后续排产情况来看，终端消费支撑不足，预计仍有进一步下降趋势。 出口情况来看，截止9月洗衣机出口累计同比增长7%，冰箱出口累计同比增长2%，空调出口累计同比增长1%，后续关注关税调整变化情况。 新能源汽车逐步替代传统燃油车 对锌消费增速受限 截止2025年10月，中国汽车产、销量累计同比增加12%以上，其中新能源汽车数据表现亮眼，销量占汽车总销量的46.7%，全年预计新能源汽车增速依然在20%以上。 但锌消费主要应用在传统燃油车，新能源汽车讲究轻量化，部分部件被更轻量的铝合金、铝镁合金等替代，另外从汽车经销商库存系数来看整体偏高，高库存下预计限制汽车上锌合金消费增速。 供需错配下 国内锌锭显性库存和厂内库存均走高 LME显性库存下降明显 内外库存缺口下 关注海外交仓情况 2025年LME库存从年初的230000吨左右一路下降至50000吨，LME显性库存下降20万吨左右；国内显性库存从年初的6万吨增加至15万吨左右，增加将近10万吨，内外库存分化明显。 LME库存低位背景下，LME0-3BACK结构扩大， 四季度一度扩大至300美元/吨，结构风险拉大，给到一定出口机会。 锌供应端不确定性增加 关注内外套利机会 SMM预计，2026年全球锌矿市场或呈现供应偏紧的态势，全球锌锭市场或呈现供应过剩的局面。 铅：冶炼成本与消费博弈 2026年预计国内矿增加10万吨左右 展望2026年，SMM预计，国内铅精矿或同比增加10万吨左右。 进口方面，截至2025年10月份，铅精矿进口量累计同比增长12%。 2025年预计国内电解铅产量同比增加20万吨以上（新增产能+副产品价格走高） 2026年同比增幅收窄 电解铅方面，SMM预计，随着新增产能以及副产品（硫酸、白银等）价格走高带动的冶炼厂开工积极性的增加，预计国内电解铅产量有望同比增加20万吨以上，2026年其同比增幅或将收窄。 2025年虽然有新增产能释放+进口粗铅补充 但利润不足下 再生精铅产量同比下降明显 再生精铅方面，SMM预计，2025年虽然有新增产能释放，以及进口粗铅的补充，但在废电瓶价格维持高位，冶炼厂利润不足的情况下，再生精铅产量同比下降明显，截至2025年9月份，其月度产量同比便下滑2.55%。 2026年原料紧张+利润缩小+电解铅替代 预计产量同比继续下降 但降幅收窄 根据SMM的分析，自2025年下半年起，中小规模再生铅企业的盈利状况已降至近年来较低水平。展望2026年，预计废电瓶的供应量相较于2025年仅会有轻微增长，增长率或进一步放缓。此外，从2023年开始，再生铅在总铅产量中的比例持续减少。考虑到废电瓶原料短缺、冶炼厂利润空间压缩以及电解铅作为替代品的趋势，SMM预测2026年再生铅的产量将继续呈现同比下降态势，但下降幅度可能会有所减小。 锂电替代+出口走弱 国内铅蓄电池开工仍需进一步刺激 近年来虽然有“以旧换新”政策上的带动，但锂电池的发展一定程度上替代铅蓄电池市场，叠加出口量级走弱，2025年国内铅蓄电池开工小幅下降。 从铅蓄电池分类型的开工来看，启动型和固定型开工下降明显，牵引型开工起到带动作用。 国内“以旧换新”+电动自行车新国标 刺激铅终端消费 2025年9月1日，电动自行车新国标《电动自行车安全技术规范》正式实施，要求将铅酸蓄电池车型的重量从55公斤提高到63公斤；同时不符合新标准的车辆将全面停产，并于11月30日完成旧标准车辆退出市场。 截止到2025年10月，新能源车月度产量占比超过52%。 摩托车和移动基站市场持续向好 根据中国汽车工业协会数据显示，截至2025年10月中国摩托车累计产量1809万量，累计同比增加12%，摩托车数据表现超预期，主因受国内通行政策放宽和东南亚、非洲等新兴市场对高性价比燃油摩托需求旺盛，带动出口量增加。 随着5G新一代信息技术普及，6G技术研发持续推进，以及覆盖范围的扩大，移动基站仍有进一步发展的空间，对储能电池的需求形成支撑。 2025年中国铅蓄电池出口转为负增长 2026年预计出口量继续下降 根据海关数据显示，2024年中国铅蓄电池总出口量2.5亿个，累计同比增长4%以上，截至2025年10月，中国铅蓄电池累计出口量1.86亿个，累计同比下降9.29%，出口下降主要受铅锭内外比价扩大影响，铅锭出口亏损扩大，叠加美国对等关税和中东反倾销关税影响拖累。 从2023年至今的铅蓄电池主要出口国家来看，出口越南同比增长最多，达到53%以上，因关税影响美国同比下降51%，另外中东的阿联酋、土耳其等亦有不同程度的下降。 铅蓄电池出口影响因素：内外比价、汇率、关税等 海外汽车消费继续向好 结合马来西亚和沙特近年来的汽车产量来看，SMM预计2025年这两个国家的汽车消费或将均同比出现不同程度的提升。 海外消费预期+关税的不确定性 助推中国铅蓄电池及终端企业“出海”增多 海外消费向好的预期以及关税的不确定性，助推中国铅蓄电池级终端企业“出海”增多，目前，已有十数家国内铅蓄电池及电动自行车、汽车等企业在马来西亚、泰国等国家投资建厂。 铅国内库存3.8万吨 LME库存26万吨 内外库存劈叉 预计后续内外套利机会仍存 据SMM数据显示，国内铅社会库存目前维持在3.8万吨左右，LME库存却处于26万吨上下，内外库存劈叉，SMM预计，后续铅市场内外套利机会仍存。 》点击查看SMM数据库 SMM全球及中国精铅年度供需平衡预测（2020-2030E ） 展望2026年，SMM预计2025年全球精铅市场或呈现供应小幅偏紧的状态。 》点击查看SME 2025上海金属周专题报道
2025-11-26 08:40:022025年度SMM有色金属优质锌贸易商10强正式出炉！【上海金属周】
锌锭作为基础工业金属，广泛应用于镀锌、合金、化工等领域，是国民经济健康发展的重要支撑。在产业链中，贸易商承担着“资源调配枢纽”和“市场稳定器”的关键角色，不仅推动锌锭现货市场的价格发现，更通过高效的物流与供应链服务，为上下游企业提供灵活、可靠的资源保障。随着2025年中国锌冶炼产能的持续释放，新兴锌锭品牌加速进入市场，贸易商在品牌培育、渠道拓展及终端适配性优化中发挥了不可替代的作用。尤其在海外市场波动加剧的背景下，贸易商通过全球资源协调能力，有效缓解了阶段性供需错配问题，助力国内锌产业链平稳运行。 为促进锌产业链协同发展，表彰在资源整合、风险管理、服务创新等方面表现突出的企业，上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）此前发起了2025年度SMM有色金属行业“ 优质锌贸易商10强 ”评选活动。本次评选综合多维度评价体系：先由行业从业者提名优质贸易企业，再由 SMM 特邀的金属行业主管领导、业界专家，以及上下游龙头与配套领域企业负责人组成专家评审团开展专业评分，结合网络投票结果、SMM 企业评级模型评分等维度综合评定，最终遴选出了2025年度SMM有色金属“ 优质锌贸易商10强 ”。 11月25日，在由上海有色网信息科技股份有限公司、上海有色网金属交易中心有限公司主办的 SME 2025上海金属周 晚宴现场，SMM为2025年度SMM有色金属“ 优质锌贸易商10强 ”举行了隆重的颁奖仪式。 2025年度SMM有色金属优质锌贸易商10强 驰宏实业发展（上海）有限公司 宁波凯通物产有限公司 三水实业有限公司 上海晋海锌业有限公司 上海靖升金属材料有限公司 上海昭亮国际贸易有限公司 上海出承国际贸易有限公司 上海嘉煜有色金属有限公司 西南矿冶（广州）科技有限公司 紫金金通（上海）国际贸易有限公司 （以上企业排名不分先后） SMM大数据总监叶建华 为获奖企业颁奖~ SMM在此恭喜以上获奖企业，也期待更多的行业同仁参与其中，共同推动行业的高质量发展！ 》点击查看SME 2025上海金属周专题报道
2025-11-25 20:36:0511月25日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土
► 美元下跌 金属近全线飘红 碳酸锂涨超4% 欧线集运重挫逾7% 【SMM日评】 ► 日内铜价走高下游还盘明显 沪铜现货升水走跌【SMM沪铜现货】 ► 库存和价格均走高，整体交投不如昨日【SMM华南铜现货】 ► 下游畏高需求不佳 现货升贴水走弱【SMM华北铜现货】 ► 11月25日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 市场集中出货成交情绪回落 华东现货升贴水走弱 【SMM铝现货午评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：铅价运行重心下移 现货市场交易活跃度下降【SMM午评】 ► 再生铅：部分下游企业逢低接货 整体采购情绪较昨日好转【SMM铅午评】 ► SMM 2025/11/25 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：贸易商继续挺价 升水再度上涨【SMM午评】 ► 广东锌：虽下游维持刚需采购 但升贴水底部存在支撑【SMM午评】 ► 宁波锌：下游询价减少 成交有所转差【SMM午评】 ► 天津锌：锌价震荡为主 市场成交一般【SMM午评】 ► 沪锡期货主力合约呈现高位运行态势 多空双方在当前价位分歧加剧但整体偏向乐观【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】11月25日镍价继续反弹，12月降息概率预期大幅提升 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）
2025-11-25 19:02:22从“鸢都”潍坊到全球：潍坊龙达以绿色布局绘就锌产业新蓝图
扎根于“世界风筝之都”潍坊，成立于2008年的潍坊龙达，目前已跻身国内锌产业链及资源综合利用领域重要企业的行列。如今，这家在行业深耕十余年，已是兼具技术实力与环保担当行业中坚的企业，正带着成熟的技术体系与环保理念扬帆出海，通过越南、印度尼西亚两大海外基地的战略布局，为全球锌产业高质量发展注入“龙达力量”，也为寻求海外建厂合作的伙伴搭建起共赢桥梁！ 对于制造型企业而言，全球化布局从来不是简单的产能复制，而是核心竞争力的跨区域延伸。潍坊龙达的海外征程，始终以“技术+绿色”为双引擎，这正是其扎根国内市场时沉淀的核心优势。作为间接法氧化锌国家标准起草单位，龙达锌业工厂6万吨/年的产能背后，是对产品品质的极致追求——从橡胶轮胎的基础补强到高端涂料的性能提升，从传统陶瓷的釉料改良到高端制造的严苛适配，其间接法氧化锌及ISCCPLUS认证再生氧化锌产品，早已凭借稳定性能赢得国内市场的广泛认可。 而龙达新材料工厂则深耕资源循环利用赛道， 更是以26万吨/年的固废危废综合处置能力构建全面含锌废弃物处理体系，业务覆盖3大类含锌一般工业固废与11大类含锌危险废物。通过先进技术工艺，废弃物被高效转化为国标锌锭及锌合金产品，既解决工业污染难题，又实现锌资源循环再生，降低原生矿产依赖，彰显企业环保担当与社会责任。 在其全球化的布局中，公司坚守绿色生产理念。越南基地一期2万吨/年锌合金项目已投产，二期3万吨/年锌锭项目预计2026年二季度投产，3万吨/年氧化锌项目计划2027年一季度落地；印度尼西亚基地一期6万吨/年氧化锌项目预计2026年四季度投产，同步规划锌锭及合金生产线。海外基地既是拓展全球市场的重要举措，也是绿色生产模式的跨区域延伸。 待国内外四大基地全部投产后，潍坊龙达将实现15万吨/年氧化锌、10万吨/年锌锭和锌合金的产能规模，同时保持26万吨/年的固废危废处置能力，形成“国内支撑、海外辐射”的全球化产业格局。对于寻求海外建厂合作的客户而言，此番布局意味着更稳定的供应链保障、更成熟的技术输出能力以及更契合当地需求的生产服务——无论是共享海外基地的产能资源，还是借鉴龙达的海外建厂经验，抑或是开展技术与市场的深度合作，潍坊龙达都已构建起开放共赢的合作生态。 未来，潍坊龙达将继续深耕核心业务，深化绿色技术创新，为锌产业高质量发展与循环经济建设注入持久动力！
2025-11-25 19:02:14中信期货：美国对等关税下的中国铅锌市场 2025年铅锌价格运行重心何在？
在由上海有色网信息科技股份有限公司、上海有色网金属交易中心有限公司主办的 SME 2025上海金属周-2025SMM铅锌年会 上，中信期货有限公司 研究所-商品研究部 副总经理、有色与新材料组负责人 首席研究员 沈照明 围绕“美国对等关税下的中国铅锌市场”的话题展开分享。 铅锌行情复盘与展望 2025年铅行情回顾 2025年铅价整体呈现震荡走高的特征，废电池价格较高提供坚实的底部支撑。2025年以来，以旧换新资金加码刺激电动自行车和汽车销量，770号文实施使得部分地区再生铅冶炼厂开工率下降，美联储降息以及中美经贸关系缓和均带动铅价阶段性走强。 2025年锌行情回顾 2025年锌锭供应过剩兑现较为顺利，沪锌价格重心逐渐下移。不过三季度国内“反内卷”政策预期之下黑色系产品价格大涨引发镀锌制品贸易商“买涨不买跌”心理，同时受美元指数下行影响，三季度以来沪锌价格重心止跌企稳。不过由于2025年锌冶炼加工费Benchmark较低，海外锌冶炼厂提产意愿并不强，伦锌库存持续去化并引发挤仓，叠加美元指数走弱对伦锌提振更为明显，2025年以来伦锌价格先抑后扬。 铅锌核心观点 铅主要观点及建议：在废电池偏紧问题没根本解决前，再生铅高成本及再生铅供应扰动将继续支撑铅价，但供需偏过剩将限制上行高度，我们认为2026年铅锭将呈现震荡走势，预计2026年沪铅16000-18000元/吨，伦铅1900-2150美元/吨。区间操作为宜。 核心逻辑： （1）供应端， 2026年全球铅精矿产量增量继续小幅抬升，预计中国和全球精炼铅2026年供应增速为1.8%/1.0%。 （2）需求端， 伴随着欧美等主要央行持续降息，发达经济体预期将好转，不过，2026年全球汽车产量增速或将下降，国内以旧换新政策效用边际走弱。预计2026年中国和全球精炼铅需求增速为1.3%/0.9%。 锌主要观点及建议：2026年新增锌矿产能仍然较多，预计2026年海外锌锭供应偏紧格局有望改善，全球锌供需将进入全面过剩，这对价格有压力，但弱美元有支撑，我们认为2026年锌价将震荡探底。预计2026年沪锌20000-23500元/吨，伦锌2500-3200美元/吨。操作上逢高沽空为宜。 核心逻辑： （1）宏观经济与政策 ，美国就业市场走弱支撑美联储降息，同时，特朗普在美联储影响力增强，美联储独立性面临风险，这对美元指数有长期压力。中国央行支持性货币政策有待继续发力，全球流动性预期偏宽松。主要经济体财政保持积极，关税抬升对经济有负面影响，但实质性冲击还在观察中。全球经济增长预期有波动但相对稳定。 （2）供应端，受益于锌矿产能产量提升， 预计2026年中国和全球锌锭供应同比分别增长2.9%和2.4%。 （3）需求端，在传统领域偏弱的背景下，锌锭需求增长乏力。 预计2026年中国全球锌锭需求同比分别增长1.1%和1.0%。 风险因素： 供应端扰动超预期；欧美经济衰退；美联储鸽派不及预期 宏观经济趋势和政策分析 宏观：全球经济增长预期稳定，但增速放缓 2025年和2026年，全球经济增速预计分别为3.2%和3.1%，较2025年7月《世界经济展望》的预测值有所上调。 持续存在的不确定性、保护主义的加剧以及劳动力供给冲击可能会抑制经济增长。财政脆弱性、金融市场的潜在调整以及制度的侵蚀可能会对稳定造成威胁。 IMF敦促政策制定者通过可信、透明和可持续的政策恢复信心。贸易外交应与宏观经济调整相结合。财政缓冲应加以重建。央行独立性应予以维护。结构性改革工作应当加大力度。 全球制造业PMI维持窄幅波动，维持在荣枯线上下。 宏观政策：美国就业市场趋松且通胀稳定，美联储有进一步降息的基础 美国薪资增速趋于稳定，通胀止跌。 非农新增就业趋势性回落，失业率稳步抬升，7月美国非农新增就业大幅低于预期且回落，5/6月非农新增就业超预期大幅下修。 职位空缺人数持续回落，这说明就业市场偏宽松。 宏观政策：美联储2025年9月重新启动降息 宏观：高债务背景下，美联储需要降息压低利率 自2009年以来，美国联邦政府债务连年攀升，在如此高债务的背景下，美联储需要通过降息来压低利率。 铅锌供应分析 供给-铅矿端：全球&国内铅矿供应稳步增长，2026年铅矿增量或继续小幅抬升 2025年全球铅矿产能继续释放，2026年全球增长提速。进入2025年以来，2025年1-8月全球铅矿产量295.6万吨，同比增长3.8万吨或1.3%。 由于2025年新增产能中多数处于爬产初期，产量兑现程度不及预期。2026年海外新增产能多数为已在先前投产，产能爬坡进度预计较为顺畅。 2025年1-10月铅精矿累计产量139.53万吨，同比增加14.32万吨或11.44%。2025年1-9月铅精矿累计进口107.8万实物吨（约64.7万金属吨），同比增长26.5%；1-9月银精矿累计进口131.5万实物吨（约40.4万金属吨），同比增长3.6%。1-9月两者进口合计比去年同期高15.0万金属吨。 供给-铅矿端：2025-2026年全球铅矿小幅扩张 整体上看，2025-2026年全球铅矿处于小幅扩产状态。 供给-铅废料：预计2026年国内废铅料发生量增速为2.2% 目前，对于铅酸蓄电池的回收主要集中在动力型蓄电池和起动型蓄电池。 根据我们的测算，2026年中国废铅料发生量增速为2.2%。 供给-铅锭：产量边际改善，供应或延续修复 2025年1-7月全球精炼铅产量755.3万吨，同比上升2.6%，印度、加拿大、墨西哥、瑞典铅锭产量贡献增量，哈萨克斯坦、日本、德国和英国铅锭产量降幅较大。结合ILZSG预测数据，2026年全球铅锭产量同比增长1.0%至1347万吨。 供给-铅锭：铅锭产量恢复增长，2026年增速或放缓 进入2025年，原生铅1-10月累计产量为315.19万吨，同比上升19.39万吨或6.56%，约占中国精炼铅产量的49.42%；再生铅在1-10月累计产量为322.54万吨，同比上升7.48万吨或2.37%，约占中国精炼铅产量的50.58%。 随着原生铅料延续宽松以及再生铅料小幅上升，考虑到废料供应偏紧，再生铅冶炼厂受环保原因及利润不佳等因素影响，生产并不稳定，因此再生铅产量增速将不及废铅料增速发生量增速，综合来看预计2026年中国铅锭产量同比增长1.8%至780万吨。 供给-锌矿端：全球产量稳步抬升 由于2023年锌价较低，Tara、Middel Tennessee、Aljustrel锌矿相继开始减产，不过减产集中在23年下半年，同时OZ矿投产时间大幅推后、秘鲁Antamina因矿洞开采顺序调整产量大幅下降，Kipushi投产进度偏慢，因此锌矿偏紧逻辑主要2024年体现。 进入2025年，Tara预计于Q1复产、Aljustrel计划于25Q2复产、Antamina计划产量翻倍、Kipushi、OZ及火烧云投产顺利，锌矿宽松正在逐步兑现。 据ILZSG，2025年1-8月全球锌矿产量829.1万吨，同比增长7.6%，增幅较7月扩大0.8%。据SMM，2025年1-9月中国锌矿产量249.3万吨，同比下降6.0%，降幅与1-8月持平。（不同机构统计数据差距较大，国家统计局：1-7月全国锌矿产量171.4万吨，同比增长2.8%；SMM：1-7月全国锌矿产量190.4万吨，同比下降5.8%）。2025年1-9月全球锌矿增加集中在海外。 供给-锌矿端：Q3样本矿企产量节奏略慢 样本矿企2025年Q3产量131.7万吨，同比上升15.3%，环比上升0.8%。2025年1-9月样本企业产量为379.3万吨，同比增加38.4万吨，同比增速达11.3%。今年以来主要矿企产能释放节奏基本符合预期。 根据海外矿企产量指引及完成度的情况来看，总体而言，产量较大及有项目增产的矿企基本维持此前的全年产量指引，全年产量指引普遍较2024年产量更高或持稳，这些矿企前三季度产量在普遍达不到75%，这意味四季度全球锌矿产量可能会超季节性增长。 供给-锌矿端：2025年全球锌矿预期大幅增长 供给-锌矿端：2025-2026年全球锌矿处于快速扩张期 2024 年全球的新建矿山项目带来的增量非常有限。进入到 2025 年，多数新建项目陆续投产带来增量，体量比较大的有 Kipushi和 Ozernoye。总体看下来，2025 年新建项目带来的增量有76万吨左右。 供给-锌矿端：中国锌矿进口大幅增加 2024年1-12月锌矿累计进口量409.7万实物吨，同比下降13.26%。由于2025年海外锌矿投产规模较大，9月中国锌矿进口量50.5万吨，同比增长24.9%。1-9月累计进口量400.8万吨，同比增长40.5%。9月锌矿进口量环比上升8.2%。由于沪伦比值快速下降，自9月初矿贸商进口环节已经开始亏损，恰逢冶炼厂冬储原料，国产矿TC开始下降。 2024年国内加工费最低为1500元/吨，进口矿加工费最低为-40美元/吨。随着海外矿山增产，国内锌矿供应不断宽松。截至10月31日，国产矿TC为2850元/金属吨，进口矿TC为103美元/干吨以上，虽较前期高点有所下降，但较年初水平已有明显回升。 供给-锌矿端：十一后锌矿供给有所收紧 据悉泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274 美元/干吨，同时该合同还包括价格超过3000美元以上的部分有6%的价格分成。2023年锌精矿benchmark给2023年锌矿供应宽松定下了大的基调。2024年锌精矿benchmark显著下调至165美元/吨，这也预示着2024年锌矿供应会持续收紧。2024年以后锌矿供应收紧逻辑或将发酵，年初开始国内外加工费都迅速下滑，锌矿港口库存以及冶炼厂原料库存都处于低位。 2024年底开始这一趋势有所变化，锌矿周度到港量维持较高水平，港口库存上升，冶炼厂原料库存天数逐渐回到历史均值水平。 不过由于近期锌精矿进口面临亏损，锌矿周度到港量下滑，而冶炼厂运行产能维持高位，港口库存与冶炼厂原料天数亦同步下降。10月冶炼厂原料天数为22.1天，环比下降4.2天，略低于往年同期。 供给-锌锭：中国供应大幅增长，带动全球锌锭产出增加 2025年8月全球锌锭产量122.7万吨，同比上升8.4%，环比上升1.4%。 2025年10月中国锌锭产量61.7万吨，同比上升21.4%，环比上升2.8%，由于冶炼厂检修产能减少，月产量环比9月小幅上升。 海外方面：韩国锌业旗下Seokpo冶炼厂从2月起暂停运营2个月，影响产量5.3万吨；托克旗下Nyrstar将从4月起削减Hobat冶炼厂25%的产量，预计影响5万吨；此外，Boliden旗下odda冶炼厂增产15万吨/年项目于3月落成。不过2025年国际长协加工费Benchmark仅为80美元/吨，海外冶炼厂利润承压，因此，2025年1-8月海外精炼锌产量下降30.2万吨，不过国内产量增加31.2万吨，全球产量上升1万吨。 供给-锌锭：产业链库存上升 随着锌冶炼厂产量上升，2025年以来冶炼厂锌锭库存总体呈现上升趋势。不过由于9月份冶炼厂检修较多且下游加工厂节前备货，10月国内锌锭出口窗口打开，10月冶炼厂锌锭库存下降至9.45万吨，环比下降6.5%，较8月高点下降11.9%，不过仍远高于历史同期水平。 锌冶炼厂库存逐渐转移至初端加工企业库存，自2024年12月以来持续上升，且由于国庆节及中秋节下游补库，9月以来锌价震荡下行，2025年9月库存达5.74万吨，明显高于2023、2024年同期。 供给-锌锭：海外锌冶炼扰动较多，2026年海外冶炼生产有望改善 欧洲冶炼厂约占全球冶炼产能的16%，2021-2022年欧洲冶炼厂面临高昂的能源相继减产，其减产成为供应端关注的重点。根据统计，欧洲冶炼厂减产峰值达68万吨。 随着天然气价格以及电价的回落，欧洲冶炼厂于2023-2024年相继复产。截至目前已经恢复40-50万吨的产能，未恢复产能中大部分已永久性丧失，未来欧洲冶炼厂产能提升空间较小。进入2025年，日韩冶炼厂生产扰动较多。 铅锌需求分析 铅需求：全球需求整体稳定，2026年汽车消费增速或将下降 2025年1-8月全球精炼铅消费量875.75万吨，同比上升18.91万吨或2.21%，中国消费增速小于海外地区。海外消费增量来自于法国、英国、德国和美国。受2026年国内新能源汽车购置税补贴减半，美国IRA税收抵免政策在2025年10月结束等因素影响，据ILZSG预测，2026年全球铅锭需求将小幅增长0.9%至1337万吨，同比增速较2025年下降0.9个百分点。 美国8月汽车销量年化1607万辆，同比增长6.2%，环比下降2.1%，累计同比上升4.7%；欧洲8月汽车注册量79.13万辆，同比上升4.7%，环比下降27.1%，累计同比上升0.3%。 铅需求：存量替换需求稳定，新装需求走强 铅酸蓄电池国内生产走高，蓄电池企业和下游经销商成品库存维持高位。 2025年10月铅蓄电池月度开工率为73.1%，环比下降0.4个百分点，同比上升2.9个百分点。 2025年6月起，蓄电池企业成品库存向下游经销商转移，蓄电池企业成品库存去库，而经销商库存累库，不过，进入下半年，经销商库存高位有所回落，但仍处于近几年偏高水平，10月份蓄电池企业库存大幅回升。从铅酸蓄电池出口数据来看，2025年1-9月铅酸蓄电池累计净出口16561.6万个，同比下降1597万个或8.8%。 截至2022年，中国铅酸蓄电池两轮电动车保有量1.8亿辆，三轮电动车保有辆为0.8亿辆。截止2025年6月，机动车保有量已经达到4.60亿辆。 2025年1-9月天津和江苏电动自行车产量分别为1216.9万辆和1086.4万辆，同比分别上升4.1%和232.9%。进入2025年，1-9月全国快递业务量为1450.8亿件，同比增加213.1亿件或17.2%。 2025年1-9月中国汽车累计产量为2430.2万辆，同比增加283.9万辆或13.2%，其中，新能源汽车累计产量为1121.8万辆，同比增加290.7万辆或35.0%，新能源汽车替代比例46.2%。2025年1-9月比亚迪新能源汽车产量321.4万辆，占国内新能源汽车产量28.7%。 铅需求：铅酸电池与锂电池对比 2023年11月起，锂电优势开始显现出来，锂电成本价格和出厂价格都比铅酸电池低。截至11月中旬，锂电成本价比铅酸电池低0.10元/WH，出厂价低0.15元/WH左右。从新装的角度来看，锂电池成本已经非常有优势；但就存量替换来看，锂电仍难以撼动铅酸电池的优势，当前锂电成本大概在0.39元/WH，而铅酸电池一体化企业回收再利用成本不到0.2元/WH。 锌需求：房企资金流承压 然而当前拟回收土地的原用地单位仍以国企尤其是城投为主，土地储备专项债传导至房地产企业投资端并不通畅，专项债资金更多流向城投公司等国企。收购存量商品房规模较小。综合来看，房地产企业资金压力改善路径均有堵点。 预计2025年下半年竣工面积同比下降约15%。 锌需求：地方政府新增专项债落地基建比例偏低 截止2025年9月底，地方新增专项债共发行36857亿元，较去年同期增长2.01%，发行进度达83.77%，而去年同期为92.64%，2025四季度发行量较2024年同期明显上升。 能够落地于基建的比例有所下降。一方面，从2024年起，每年抽取8000亿元额度的专项债用于化解存量债务。另一方面，2025年增设允许专项债用于收购土地以及存量房及偿还企业拖欠款，这进一步侵蚀投向基建的比例。 锌需求：城投债融资渠道承压 城投公司作为地方政府融资平台，是为地方基建发展提供资金的重要主体，在公共基础设施建设融资中发挥至关重要作用，然而化债对城投债净融资产生明显制约，继2024年城投债净融资出现罕见负增长后，根据Wind统计，截止2025年10月31日，全国城投债净融资额-3344亿元，较去年同期继续下降375亿元。 锌供需平衡、估值和历史价格 铅供需平衡：供需过剩格局延续 全球角度，2026年全球铅矿产量预计增长2.2%，2026年全球铅锭产量将增长1.0%。中国以旧换新对汽车及电动自行车销量拉动效果减弱，且2026年全球汽车产量同比增速面临下降，预计2026年全球精炼铅需求增长0.9%，预计2026年全球精炼铅供需过剩量将扩大至10.2万吨。 国内角度，2026年矿端供应预计将继续好转；废电池发生量我们预期将小幅抬升，我们预计2026年原生铅产量增速为2.6%，再生铅产量增速为1.0%，综合测算可得中国精炼铅供应增速为1.8%。替换需求整体保持稳定，以旧换新补贴将对需求拉动作用边际下滑，由于沪伦比值较高以及海合会反倾销惩罚性关税，中国铅酸电池出口预计下滑，不过锂代铅进程放缓，电动自行车新国标实施将小幅改善新装需求。我们认为2026年中国铅锭需求增速将下降至1.3%。2026年预计维持过剩状态，过剩量约为5万吨。 锌供需平衡：供需过剩预计加大 据ILZSG预测，2026年全球锌锭供应和需求增速分别为2.4%、1.0%，预计过剩39万吨。 2026年中国锌锭供应和需求增速分别为2.9%、1.1%，预计过剩12万吨。 整体上看，海外锌锭供需偏紧局面将缓解，全球锌锭预计将进入全面过剩。 铅估值：冶炼端利润不稳定，尤其再生端 受益于白银等副产品价格坚挺，原生铅冶炼利润维持小幅盈利。废电池价格坚挺，再生铅成本居高不下，再生铅冶炼利润反复。 锌估值：矿高利润回落，锌冶炼利润改善 国产矿冶炼利润自2025年3月转正，不过，近期国产矿加工费快速下降。锌矿利润下降至历史同期中等水平，但较2023年同期仍有空间。 锌价格历年走势：2025-2026新产能扩张，锌价承压下行 展望未来锌价走势，预计2025年到2026年，随着锌供应端新产能的扩张，锌价后续或将承压下行。 铅价格历年走势：再生铅反复扰动背景下，铅锭价格偏强 铅价方面，在再生铅板块反复扰动的背景下，预计2025年铅锭价格或将偏强震荡。 》点击查看SME 2025上海金属周专题报道
2025-11-25 16:04:15
