柬埔寨铅黄铜排库存
柬埔寨铅黄铜排库存大概数据
| 时间 | 品名 | 库存范围 | 单位 |
|---|---|---|---|
| 2021 | 铅黄铜排 | 100-200 | 吨 |
| 2022 | 铅黄铜排 | 150-250 | 吨 |
| 2023 | 铅黄铜排 | 200-300 | 吨 |
柬埔寨铅黄铜排库存行情
柬埔寨铅黄铜排库存资讯
美国以外地区供应趋紧支撑期铜收涨，周线连升第10周【9月4日LME收盘】
9月4日（周五），伦敦金属交易所（LME）期铜收涨，周线连升第10周，美国以外地区库存下降支撑价格。 伦敦时间9月4日17:00(北京时间9月5日00:00)，LME三个月期铜上涨82美元，或0.57%，收报每吨14,415.5美元，盘中高见14,419美元，逼近14,527.50美元的历史峰值。 、 美国铜库存大增，其他地区供应趋紧 铜价本周上涨0.85%。自6月29日当周以来，铜价每周均录得上涨。由于市场担忧美国可能征收进口关税，大量铜流入美国，推动美国库存大增，导致其他地区市场供应趋紧。 美国7月铜进口量创纪录新高。美国商务部周四公布的官方数据显示，美国7月精炼铜及铜合金进口量达到225,094吨，创月度纪录新高，贸易商在美国可能加征关税前继续大量运输铜。 根据贸易数据监测机构的数据，美国商务部公布的7月进口量是自1990年有记录以来的最高月度总量，较上月增长78%，同比增加8%。 此次进口激增正值市场等待美国拟议进口关税的明确消息之际。美国商务部原定于6月30日前就铜市场向总统特朗普提交最新报告，但此后一直未有公告。 上海期货交易所周五公布的数据显示，铜库存较前一周下降13%，触及63,000吨的2024年1月以来最低水平。 LME铜库存减少475吨，注册仓单减少1,550吨。 惠誉解决方案（Fitch Solutions）旗下BMI在一份报告中称，关税不确定性应会继续支撑铜价，不过价格已经处于高位，“可能限制短期涨幅”。 其他基本金属 LME三个月期铝下跌18美元，或0.54%，收报每吨3,293.5美元，本周收高1.59%。 现货铝较三个月期铝重新转为轻微正价差，预示短期内供应将更为充裕。 花旗在一份有关铝市的报告中表示：“鉴于可见库存较低、现货市场仍然紧张，我们对短期前景维持中性偏建设性的看法。” 该行并称，随着中国以外地区供应增长加快，未来六至12个月的供需平衡将面临更大挑战。 LME三个月期锌上涨34美元，或0.87%，收报每吨3,946.0美元。现货锌较三个月期锌仍处于每吨152美元的深度逆价差状态。 LME三个月期铅上涨4.5美元，或0.24%，收报每吨1,908.0美元。交易所数据显示，LME铅注册仓单减少8,450吨。 （文华综合）
2026-09-05 16:06:23非农爆表提振加息预期，美股指下挫，存储与光通信逆势走强，黄金跌近1%
美国8月非农就业数据大幅超出预期，将9月加息的可能性重新摆上台面，令债券市场短端承压，但资金并未全面撤离权益市场——半导体板块逆势走强，存储与光通信成为最强主线，消费品牌和能源板块则在各自的压力下走低。 （美股基准股指本周走势） 8月非农新增就业16.2万，远超市场预期的5.3万，失业率维持4.1%，前两月数据合计上修5.5万，薪资同比增长3.1%。这份报告直接动摇了美联储理事沃勒前一天"倾向支持9月暂停加息"的表态。 芝商所FedWatch显示，9月加息概率从49.4%升至58%，2年期美债收益率盘中触及4.416%，为2025年1月以来最高。 （非农爆表提振加息预期） 三大指数终结两连涨。标普500指数跌0.38%报7718.60点，纳斯达克综合指数跌0.29%，道琼斯工业平均指数跌0.51%。费城半导体指数逆势涨3.37%，30只成分股全线上涨，成为当天最醒目的异类。 下周公布的CPI与PPI数据，将是9月议息会议前最后一道关口。 非农重燃加息预期，存储与光通信主导资金流向 华尔街见闻提及 ，美国8月就业意外爆表，令市场对美联储9月加息的预期骤然升温，金融资产随之剧烈波动。 周五，美国劳工统计局公布数据显示，8月非农就业人口新增16.2万人，不仅远超华尔街预期中值5.5万人，更突破所有机构预测的上限，创下年内第二高单月增幅。 FWDBONDS首席经济学家克里斯·拉普基在表示，在能源价格高企、生活成本持续承压的情况下招聘依然强劲令人意外，市场真正担忧的是美联储会否判断经济需求仍然过热，从而在几周后再次加息。 分析师指出真正决定美联储政策辩论走向的将是接下来的通胀报告。他提到，主席沃什在杰克逊霍尔释放偏鹰信号之后，只要通胀数据未能进一步证明物价压力回落，美联储采取行动的倾向就仍然存在。 美股开盘后即呈现压力。标普500指数开盘触及全天最高的7750.19点后一路回落，最低见7706.12点；道琼斯工业平均指数盘中一度下挫近400点，收盘跌271.86点。 罗素2000指数涨0.25%，纳斯达克100指数涨0.21%， 费城半导体指数涨3.37%至11735.26点，30只成分股无一下跌 。小盘股与权重科技的抗跌与大盘形成对照。 科天半导体涨7.32%，迈威尔科技涨7.05%，超威半导体涨4.69%，英特尔涨4.51%，阿斯麦涨4.17%，拉姆研究涨5.12%。标普500信息技术板块涨0.23%，与跌0.98%的能源板块形成鲜明对照。 存储是当天最强的细分方向。 美光计划年底前将高带宽存储月产能提高至约10万片晶圆，较去年近乎翻倍，同时加快12层HBM4的量产进程。 瑞穗分析师维杰·拉凯什重申对美光的跑赢大盘评级，认为存储已成为整条半导体供应链的关键瓶颈；瑞银分析师蒂莫西·阿库里将高带宽存储均价同比增速预测从67%上调至约79%。 闪迪涨11.90%，美光涨6.10%，希捷科技涨6.34%，西部数据涨5.86%。 光通信板块同步走强。 迈威尔科技涨7.05%，康宁涨5.67%，Lumentum涨4.00%，为AI集群提供连接方案的Astera Labs涨9.75%。 迈威尔此前公布的二季度营收为27.39亿美元，同比增长37%，数据中心业务增长46%，管理层同步上调了本财年与下一财年的营收指引。 此外，特斯拉跌5.92%、领跌科技七巨头。该公司前一天在得克萨斯州奥斯汀举办的Cybercab活动仅限受邀者参加，没有现场直播，首席执行官马斯克未现身，公司只宣布网约车应用用户可在奥斯汀周边设定好的地理围栏区域内叫到Cybercab。 加拿大皇家银行资本市场的分析师在报告中指出，此次活动披露的新增信息有限，定价、生产节奏与监管审批等关键问题仍无答案，该行维持买入评级。 富国银行的报告直接以《特斯拉Cybercab发布活动未达预期》为标题，指出其奥斯汀自动驾驶出租车服务已出现路线规划错误、错过目的地等早期执行问题。 露露乐蒙跌17.38%至100.61美元，创2018年4月以来最低收盘价，年内累计跌幅扩大至51.59%。 华尔街见闻提及 ， 二季度营收24.2亿美元，同比下降4%，低于分析师预期的24.6亿美元。 AI链条上的财报与消费品牌的财报并列，反差清晰：剔除AI赋能股后，标普500指数本周走低，广义AI篮子走高，企业的AI预算依然充裕，可选消费品牌却要同时应对需求走弱、关税冲击与消费口味的快速切换。 霍尔木兹局势推升油价，美国柴油零售价刷新历史纪录 WTI原油10月合约结算价91.48美元一桶，上涨0.18美元，涨幅0.20%；布伦特原油11月合约结算价96.28美元一桶，上涨0.76美元，涨幅0.80%。 两项合约均以上涨收盘，但日内均经历先跌后涨的波折——WTI盘中一度下探88.72美元，日内跌幅超过2.5%，午后全部收复。 推动油价全周上行的核心变量是霍尔木兹海峡。美军本周对伊朗目标实施打击，伊朗随后袭击美国在该地区的军事基地，并扩大其认定的不合规船只名单。船运数据显示，周四仅有4艘大宗商品船通过海峡，前一天为9艘，10日均值约为15艘。 两项基准油价本周累计涨幅均在9%左右，为7月20日当周以来最大单周涨幅。 澳新银行认为，能源市场正进入一段微妙的适应期，此前高库存帮助吸收了第一波供应冲击，真正的考验在于库存消耗之后市场能否维持平衡。 成品油端的压力更为突出。美国柴油零售均价当天升至5.85美元一加仑，刷新2022年创下的历史纪录，同期普通汽油均价为4.147美元。 分析人士指出，美伊冲突，加上乌克兰对俄罗斯炼油设施的袭击，正在叠加压缩全球炼能，柴油裂解价差已明显高于常规水平。 华尔街见闻提及 ，美国财政部长贝森特的表态则指向另一个方向，他认为伊朗战事结束后油价有可能回落至每桶40美元，并带动收益率下行。 短端收益率升至逾一年半高位，黄金失守后收复大半失地 周五美债市场的压力集中在短端。2年期收益率上涨3.4个基点至4.3703%，盘中最高触及4.416%，为2025年1月以来最高。 本周美债利率曲线呈现短端和中部上行、长端小幅回落的形态，2年期与10年期利差收窄2.2个基点至40.58个基点。 长端的走势逻辑与短端有所不同。 Academy Securities的彼得·切尔将长端的决定因素归结为供需两个维度，列举了挪威主权财富基金建议将政府债券配置比重从70%降至50%（其中美国国债占比将从34.1%逐步降至21.9%）、沙特为融资减少购债、日本在支撑日元时无暇增持，以及8月异常拥挤的企业债发行。 他继续看好公司债胜过国债，并认为长端将跑输。 贵金属日内走势与收益率相反。现货白银收报66.14美元一盎司，下跌1.23%。现货黄金在数据公布后一度下跌超过2%，最低触及4365.25美元，随后随着收益率回落收复大部分失地，收报4429.29美元一盎司，下跌0.97%。 本周比特币一度短暂触及三个月高点，突破 82,000 美元，但在周五美国就业数据公布后回落。 美元指数上涨0.27%至99.177，欧元兑美元从1.1635跌至1.1611，美元兑日元从155.50升至156.22。
2026-09-05 16:02:22花旗：霍尔木兹海峡预计Q4重开，上调黄金短期目标价至4800美元
随着中东局势持续扰动能源市场，霍尔木兹海峡何时恢复通航，正成为影响油价、通胀与贵金属走势的关键变量。 花旗在最新大宗商品展望中表示，其核心情景是霍尔木兹海峡在2026年第四季度恢复通航。 若海峡重开，油价回落可能通过通胀、利率和美元等渠道利好黄金：能源价格下降将缓解通胀压力，为美联储进一步转向宽松提供空间，并推动美元和实际利率走低，从而降低持有黄金的机会成本。 与此同时，油价回落也可能缓解新兴市场的财政及外部收支压力，释放此前受到抑制的实物黄金需求。若金价继续上涨并形成更强的价格动能，零售投资者也可能重新入场，进一步强化黄金涨势。 该行维持对贵金属的看涨判断， 将黄金0—3个月目标价设为4800美元/盎司，6—12个月目标价设为5000美元/盎司 ，均高于当前约4500美元/盎司的现货价格。 霍尔木兹重开，油价或快速回落 能源市场目前仍处于异常状态 。 花旗将2026年三季度布伦特原油预测上调至86美元/桶，但维持四季度70美元/桶、2027年65美元/桶的预测不变。当前全球油品综合价格已超过120美元/桶，但原油本身尚未达到2022年的高位，异常主要体现在精炼利润率大幅走高。 花旗认为，这种状态难以长期维持。 伊朗面临本币贬值和石油收入下降压力，存在打破封锁的动力；与此同时，高油价也将加大美国经济和金融市场压力，临近11月中期选举可能进一步增加美国政府推动局势缓和的动力。 报告预计， 霍尔木兹海峡持续关闭的概率约为20%—25% ，若封锁延续，布伦特原油可能升至110—120美元/桶； 冲突升级至双方相互摧毁能源基础设施的极端情景概率仅为5%—10%。 若海峡恢复通航，全球石油市场则可能迅速转向供应过剩，过剩规模预计达到300万—400万桶/日。 黄金仍偏向上行，回调或提供买入机会 在花旗看来，海峡重开带来的影响并不止于油价。能源价格回落有望减轻高油价对经济增长和债务负担的挤压，并改善整体市场环境。 报告指出，8月黄金涨势仍不够稳固，主要由投机性、纸面交易推动，实物需求并未充分跟进。因此， 若金价短期回调，花旗反而将其视为买入机会。若后续涨势形成更强的价格动能，零售资金也可能重新入场，进一步强化上涨趋势。 即使霍尔木兹海峡长期关闭，花旗仍认为黄金具有较强韧性，整体风险仍偏向上行。 不过，若股市出现大幅调整，投资者可能抛售黄金以弥补其他资产损失，黄金仍可能面临阶段性回撤压力。 技术面上，黄金100日均线约为4366美元/盎司，50日均线约为4218美元/盎司，4000美元/盎司则构成重要支撑位。
2026-09-05 15:56:17金田股份：上半年净利润同比增长18.44% 铜及铜合金材料总产量95.95万吨
金田股份日前公告的业绩说明会中投资者提出的主要问题及公司的回复显示： 1.泰国年产 8 万吨精密铜管生产项目当前的产能利用率多少，预计什么时候可以达产；越南 3 万吨液冷产品生产项目及内蒙古 4000 吨稀土永磁项目当前是什么进度？ 金田股份回应：您好！2026 年上半年，公司“泰国年产 8 万吨精密铜管生产项目”建设进展顺利，已完成设备安装调试并进入试生产阶段；越南“年产 3 万吨液冷散热及机架母线用高精密铜排生产项目”正加快推进建设，目前进展顺利。同时， 公司积极筹划和推进包头基地稀土永磁二期项目。 具体情况请关注公司后续披露的定期报告。谢谢！ 2.您好！公司半年度的业绩可圈可点，有存在增收不增利的情况。虽然这是公司铜加工基本盘业务的特性，但也有看到公司在努力布局毛利较高的再生铜、AI 相关的液冷散热业务。请教一下，公司未来在这部分依旧会大力投入么？什么时候有机会看到比较明显的利润组成变化？ 金田股份回应：您好！公司铜加工产品采用“原材料价格+加工费”的定价模式，2026年上半年，公司铜及铜合金材料产销量同比基本持平，公司营收规模增长主要因铜价上涨所致，利润增长则主要来源于产品加工费的提升，公司单吨利润实现同比增长。公司将始终聚焦高端化战略目标，深化重点新兴领域应用，持续扩大产品市场占有率和进口替代能力；坚持国际化战略布局，加快推进海外基地建设，稳步提升海外收入占比和国际品牌影响力；抢抓绿色低碳发展契机，进一步加强绿色高端再生铜领域的技术储备和业务合作。同时，公司将持续全方位提升采购、生产、销售等管理水平，加强各项成本费用的管理，并通过数字化建设，进一步提升经营管理效率，助力公司综合盈利水平的持续提升。谢谢！ 3.当前主要业务还是毛利率较低的铜加工产品，占用大量资金，负债率持续维持高位，随着液冷产品的放量，后期会减少传统产业的生产量吗？ 金田股份回应：您好！高端化战略是公司未来发展的重点方向，自 2023 年起公司铜产品产销量基本保持稳定，公司通过推进“产品、客户双升级”策略，不断提升高端产品收入占比，2026 年上半年，公司利润规模实现同比增长。公司将持续深化重点新兴领域的高端产品应用，并根据市场供需情况动态调整各板块产能安排，强化公司盈利能力。谢谢！ 4.公司国际业务拓展和产能布局情况能具体介绍下吗？ 金田股份回应：您好！公司坚定推进国际化战略布局，深耕海外目标市场，逐步完成从产品出口、产能出海、运营网络与供应链出海的系统性升级，不断提升海外收入占比。2026 年上半年，公司“泰国年产 8 万吨精密铜管生产项目”已进入试生产阶段；越南新能源汽车用电磁扁线项目已建成，正积极推进下游客户产线认证等相关事宜；越南“年产 3 万吨液冷散热及机架母线用高精密铜排生产项目”建设进展顺利，未来有望进一步提升公司铜材海外销量。2026 年上半年，公司实现境外主营业务收入 123.05 亿元，同比增长 65.97%，占公司主营业务收入 16.77%，同比提升 3.2 个百分点；公司铜管、电磁线、铜带、铜线等铜材产品海外销量13.08 万吨，同比增长 31.87%，产品出口规模位居行业前列。公司海外综合竞争优势持续巩固，海外销售产品整体毛利率优于国内，境外业务保持良好增长态势。谢谢！ 5.听很多业内人士说，金田电磁扁线行业内已非常领先了，具体业务发展情况能再展开讲讲吗？ 金田股份回应：您好！2026 年上半年，公司电磁扁线出货量 1.67 万吨，同比增长 61%，其中 800V 及以上高压扁线出货量 8,635 吨，同比增长 98%，800V 及以上高压扁线出货量占比 52%，同比提升 10 个百分点，市占率持续领先。公司新能源电磁扁线开发项目已累计实现量产超 200 项，上半年新增新能源驱动电机定点项目39 项，其中高压平台新增定点 21 项，占比 54%，且已实现多项批量供货。公司1000V 驱动电机扁线产品已成为新能源汽车领域“兆瓦闪充”技术的核心支撑材料，部分项目已实现批量供应；1200V 驱动电机扁线产品的客户认证工作有序推进，1500V 平台已完成产品设计验证，为下一代高压平台量产储备先发优势。谢谢！ 金田股份发布的2026年半年度报告显示：上半年，公司实现主营业务收入733.73亿元，同比增长34.33%，实现铜及铜合金材料总产量95.95万吨，总销量88.87万吨，经营规模保持领先；实现归属于上市公司股东的净利润4.42亿元，同比增长18.44%，盈利能力持续提升。高端转型升级提速：AI算力领域铜材产量及品种数量稳步提升，其中算力散热领域铜基材、机架母线铜基材销售持续增长；新能源车高压电磁扁线产能持续释放；绿色高端再生铜下游客户逐步拓展，在AI算力、消费电子、新能源汽车等领域实现更多应用。报告期内，公司机架母线铜基材销量3,185吨，同比增长94%；算力散热领域铜基材销量1.27万吨，同比增长68%。公司800V及以上高压扁线出货量8,635吨，同比增长98%。海外布局持续深化：公司海外基地建设进展顺利，海外收入占比稳步提升。报告期内，公司实现境外主营业务收入123.05亿元，同比增长65.97%，占公司主营业务收入16.77%，同比提升3.2个百分点；公司铜及铜合金材料海外销量13.08万吨，同比增长31.87%。稀土磁材板块盈利提升：报告期内，稀土磁材板块实现主营业务收入11.00亿元，同比增长49.93%。上半年稀土磁材产量3,925吨，同比增长12%，产能利用率持续位于较高水平；同时，销售端产品价格稳步提升，报告期内，稀土磁性材料毛利率14.80%，同比提升1.80个百分点。 金田股份在其半年报中介绍：公司集研、产、销于一体，聚焦先进材料加工领域40年，秉持“科技有突破、客户有需求、金田有产品”的初衷，持续向下游AI算力、新能源汽车、消费电子、人形机器人、低空飞行等诸多重点新兴领域提供先进材料高价值综合解决方案，已形成铜及铜合金材料、稀土永磁材料等多品类细分产品矩阵。 谈及原材料价格波动风险，金田股份在其半年报中介绍：公司铜产品主要定价原则为“原材料价格+加工费”，上述原材料价格受国内国际大宗商品期货价格、市场需求等多方面因素影响，具有价格波动风险。铜价波动对公司的营业成本有较大影响。 应对措施：为降低铜价发生波动带来的经营和业绩风险，公司严格按照《套期保值管理制度》进行套期保值操作，规避原材料价格波动风险。 此外，金田股份8月18日晚间还公告称，公司拟筹划分拆控股子公司宁波科田磁业股份有限公司至境内证券交易所上市。公司当日召开董事会，审议通过相关议案。但本次分拆尚处于前期筹划阶段，尚未形成具体方案，存在不确定性。 对于经营计划，金田股份在其2025年年报中表示：2026年，公司将围绕高质量发展要求，以十五五战略目标为牵引，根据市场需求变化和公司实际情况，针对性制定细分战略目标。以国际化的视角和理念，引进先进技术，健全组织能力，全方位提升采购、生产、销售等管理水平，努力构建现代化产业体系，朝着公司战略目标坚实迈进。同时，公司长期坚持国际化战略布局，服务全球客户，利用全球优质资源，推动公司产品领先、人才领先、管理领先、服务领先，为客户提供专业化解决方案和服务。公司将一如既往坚持科技创新引领，加快实现高水平科技自立自强，加快发展新质生产力，开辟发展新领域新赛道、培育发展新动能、增强竞争新优势，持续深耕新能源汽车行业、清洁能源与芯片半导体行业，巩固行业影响力；快速拓展算力散热行业，实现大规模量产，打造增长引擎；重点布局机器人、低空飞行前沿研发，形成未来竞争力；持续推动公司低碳再生产品创新，打造低碳核心优势 爱建证券点评金田股份半年报的研报显示：高端转型持续提速，AI算力铜材客户导入顺利，产能扩张打开成长空间。1）AI功率密度持续提升，液冷与高压直流架构加速渗透，带动铜材需求量增与价值量提升。新能源汽车800V高压平台加速渗透，高压电磁扁线放量带动产品结构升级。随着AI算力相关铜材加速放量，公司高附加值产品收入占比持续提升，单位加工费、毛利率及客户粘性有望持续改善，铜加工业务盈利模式有望进一步优化，推动公司盈利中枢上移。风险提示：新能源下游需求或产能释放不及预期、铜价上涨风险、海外贸易政策变化风险。 中邮证券研报指出：公司业绩增长主要驱动：铜价高位运行放大营收，AI算力铜材与800V高压扁线等高端产品放量，叠加政府补助1.03亿元及公允价值变动收益1.20亿元贡献非经常性损益2.19亿元。铜价上涨占用短期资金，资产负债率上升。AI铜材持续放量，上半年芯片铜材销量达2.6万吨。 Rubin放量带动需求增长。机架母线铜基材领域，公司通过安费诺（Amphenol）、泰科（TEConnectivity）等头部连接系统企业供应链，实现向AI算力企业的导电铜材供应。随着AI算力机柜功率的迅速提升，机架母线供电方案优势逐步显现，成为解决散热和高载流问题的首选。越南基地持续推进，芯片相关产品产能有望扩至10万吨。高压扁线产品结构升级。子公司科田磁业业绩向好，计划分拆上市。稀土永磁板块，子公司科田磁业为磁材行业核心企业，上半年稀土永磁成品产量3925吨，同比提升12%；稀土磁性材料毛利率14.80%，同比提升1.80个百分点，实现净利润0.66亿元，公司计划分拆科田磁业至境内证券交易所上市。投资建议：考虑到公司越南项目投产在即，产能利用率提升，AI铜材业绩贡献有望持续增长。风险提示：价格波动风险，项目进度不及预期风险等。
2026-09-04 19:09:19黄金将再次闪耀？法兴重启多头、德银称“骑兵已至”，头部资管正加速建仓
黄金市场的风向正在悄然发生变化。经历数月调整后，全球顶级投行与资产管理机构正以罕见的一致性重返黄金市场：法兴银行重新看多，德意志银行确认机构资金拐点，多家资管巨头也在增持黄金。 在最新市场报告中， 法兴银行表示重新看好黄金，将其视为对冲货币与政策不确定性的重要工具；德意志银行则在9月3日发布的报告中以“骑兵已至”开篇，指出自由裁量对冲基金、资产管理机构与银行正接力买入现货黄金，成为市场新的主力。 与此同时，据彭博报道，包括Amundi、Pictet、Robeco、Fidelity International在内的多家头部机构，均已在金价回调期间增持黄金。从投行重新看多，到机构实际加仓，黄金市场的资金面正在出现越来越清晰的转向。 当前黄金价格正在测试每盎司4500美元一线，较此前约5600美元的高点仍有明显距离。 但多家机构认为，这轮调整反而改善了黄金的风险回报比。 尽管美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上重申抗通胀立场，短期内加大了黄金波动， 但市场普遍认为，鹰派预期带来的冲击已被大部分消化，金价进一步大幅下行的空间有限。 法兴重启多头：鹰派冲击已被吸收，下行风险有限 法兴银行在最新报告中明确表示，在上半年减持黄金仓位后，该行认为当前重新入场的时机已经成熟。 法兴分析师指出，黄金在美伊冲突与美联储加息预期升温的双重冲击下一度急跌，但目前已重返4500美元附近。与此同时，市场波动率趋于正常化，投机性净多头持仓回升至两年均值上方，GLD期权的看跌/看涨比率也降至六个月低点，显示市场情绪正在重新转向多头。 “自2022年以来，市场已出现明显的机制转变。”法兴分析师写道，尽管实际收益率持续为正，黄金仍运行在历史高位附近，明显偏离传统模型所隐含的价格水平。 该行认为，持续的央行购金、去美元化、地缘政治不确定性以及主权债务隐忧等结构性因素，正在为金价提供更高的价格底部。 在利率路径方面，法兴经济学家的基准情景是利率维持不变直至2027年，但也承认，如果通胀持续走高，美联储今年仍可能再加息一次。该行认为，要对黄金构成实质性冲击，需要出现远超当前水平的通胀压力，以及美联储更为激进的政策应对。 “目前鹰派调整已在很大程度上被金融市场消化，黄金的下行风险看起来越来越有限。” 德银“骑兵已至”：机构资金拐点确认，但持仓仍处低位 德意志银行金属研究主管Daniel Ghali在9月3日发布的《dbMetals全金属流向报告》中，以“骑兵已至”为开篇，确认黄金现货资金流向正在发生结构性转变。 报告指出， 夏末以来持续压制现货需求的商业和散户抛盘正在枯竭，取而代之的是自由裁量对冲基金、资产管理机构与银行的接力买入。 不过，德银同时强调，尽管买盘已经出现，这批机构买家的仓位仍处于明显低位，无论现货、期货还是ETF维度均存在低配。 德银此前在9月1日的报告中梳理了这一变化的形成过程：过去一个月，黄金现货市场出现大规模抛售，卖出强度达到近五年来第86百分位，主要来自商业和零售资金；与此同时，CTA（商品交易顾问/趋势跟踪算法）资金大举买入，一度将仓位推升至历史最大持仓的33%。但衡量主动型裁量资金参与度的量化指标，在整个夏末行情中几乎没有变化，并已从8月高点回落60%。 “这与我们的判断一致：裁量型群体对黄金的持仓仍然不足。”德银报告写道。这意味着， 真正的机构建仓行情或许才刚刚开始，上行空间尚未充分释放。 资管巨头纷纷加仓，黄金配置价值正在回归 据彭博报道，多家头部资管机构近期已增持黄金，或继续维持看涨配置。 欧洲最大资产管理机构Amundi已在金价回调期间买入黄金，并预计年内金价将重返5000美元/盎司。 Amundi Investment Institute跨资产策略主管Lorenzo Portelli表示，黄金是一项“被视为便宜、具有良好对冲功能且流动性合理的资产”，但在进一步增持前，仍需等待美联储利率路径更加明朗。 Robeco组合经理Arnout van Rijn则将央行购金加速视为重新买入的触发因素。世界黄金协会数据显示，今年二季度官方部门净购金289吨，创同期历史最高纪录。 “黄金已经成为一项更被广泛接受的资产，”他说，“已经成为每个常规投资组合不可或缺的一部分。” BNP Paribas Asset Management的Sophie Huynh则关注到黄金与风险资产相关性的下降，这意味着经历一轮投机主导的交易后，黄金的传统对冲属性正在回归。 “黄金的泡沫已经消退，”她表示，“现在驱动金价的是央行购金和寻求组合对冲的多资产管理者等基本面力量。” 桥水基金创始人达利欧近期则发出更强烈的警示，建议投资者减持债券，将最高15%的资产配置于黄金，以对冲美国债务风险。 4300与4700美元：黄金多空资金的关键门槛 尽管机构整体转向乐观，但潜在风险仍然存在，技术面的关键价位尤其值得关注。 德银在报告中量化了算法交易的触发阈值： 若金价跌破4300美元/盎司，可能触发下一轮CTA程序性抛售；若叠加强劲的非农数据，进一步平仓的压力可能加大。反之，若金价向上突破4700美元/盎司，则可能触发后续期货资金跟进买入，规模相当于算法最大持仓的13%。 法兴银行也坦承，当前国际金融市场的非对称压力不容忽视：两年期美债收益率已重返4%上方，美元获得支撑，而美联储主席沃什在杰克逊霍尔的讲话进一步强化了市场对年内再加息的预期。据彭博报道， 多位受访资管人士也承认，黄金突破4600美元附近阻力位的过程不会一帆风顺。 不过，德银在结构性层面给出了更深一层的判断：推动机构和储备管理者寻求分散化配置的，更多是国债市场持续多年的熊市，而非风险资产本身的下跌。
2026-09-04 18:43:33
